文章核心观点 - 在国家“双碳”战略和金融高质量发展背景下，绿色金融与可持续投资成为资管机构必须应对的时代课题，国泰基金作为央企控股公募基金，将绿色金融作为核心战略，通过理念引领、体系构建、产品创新和生态共建，深度实践ESG投资，引导社会资本支持绿色低碳转型 [1] 理念引领与战略实践 - 国泰基金将ESG作为公司发展的关键支柱，以清晰的战略规划和完善的架构保障可持续发展基础 [2] - 公司于2022年成为联合国负责任投资原则（PRI）签署方，并在2024年PRI评估的被动股票、主动量化、主动基本面及信心建设措施四个维度均获最高五星评级 [2] - 公司多年前已设立ESG投研小组，负责制定可持续投资目标并推动ESG理念贯穿投研全流程，各业务条线分工协作将绿色金融要素融入不同资产类别的投资管理 [2] - 在日常运营中，公司积极倡导电子化服务和节约能源，从源头减少碳排放，营造绿色低碳办公氛围 [3] 投研体系构建 - 国泰基金通过正面筛选、负面筛选和ESG整合法将绿色金融深度融入投资决策、研究和风控的全流程 [4] - 投研部门在决策中积极将绿色治理纳入考量，使用内部自建评级体系和外部第三方评级数据库对公司投资标的进行绿色治理评级，并作为重要参考因素 [4] - 基金经理在构建投资组合和挑选标的时，会参考内外部评级结果，优先考虑在绿色治理上表现优异的投资标的 [4] 产品布局与创新 - 国泰基金在可持续投资中尤为关注能源革命，致力于控制能源消费、加强煤炭清洁高效利用、建设新型能源体系，并关注新能源与能源绿色利用相关的上市企业 [6] - 公司旗下绿色金融相关产品覆盖广泛，包括MSCI ESG ETF、光伏50ETF、新材料50ETF、碳中和50ETF、绿电ETF、新能源车ETF、智能汽车ETF、国泰智能汽车股票等不同类型、行业和主题的产品 [6] - 产品清单中既有行业首创的标杆之作，也涵盖深耕细分赛道的精品工具，包括场内场外指数产品和主动管理型产品，为绿色产业发展提供资金支持，也为投资者提供丰富选择 [6] 生态共建与未来规划 - 国泰基金计划从产品、科技、合作等多维度发力，构建更完善的ESG投资生态 [7] - 产品方面，将在现有矩阵基础上持续完善绿色主题产品线，借鉴国际经验以提升竞争力 [7] - 科技方面，将运用大数据与人工智能等技术，提升绿色项目风险评估与收益分析能力，增强对环境相关信息的识别与研判效率 [7] - 合作方面，将通过参与绿色金融论坛等活动，积极参与行业倡议，搭建投资机构、企业、评级机构与监管部门的沟通平台，以多元协作推动绿色金融发展 [7]

市场整体表现与宏观环境 - 今日市场全天震荡调整，三大指数集体低开低走，沪指跌1.11%，深成指跌1.51%，创业板指跌2.1%，中证A500指数跌1.37% [1][13] - 沪深两市成交额1.72万亿元，较上一个交易日缩量493亿元，全市场超4300只个股下跌，贵金属、影视、算力板块跌幅居前 [1][13] - 宏观层面，日本央行可能在12月货币政策会议上将政策利率从0.5%上调0.25个百分点至0.75%，这将是自1995年以来近30年来的最高利率水平，加息预期强化了全球流动性收紧的担忧 [1][13] - 海外市场对AI泡沫的担忧仍在延续，美股继续震荡调整，同时国内11月经济数据显示需求偏弱，共同影响了市场情绪 [1][13] - 展望后市，在全球流动性宽松、国内宏观政策积极及大国博弈背景下，市场在明年仍将有所表现，特别是以AI为代表的高景气或有政策支持的板块，建议以宽基产品打底，并关注科技+红利的哑铃型配置 [1][13] AI算力与半导体板块 - 今日半导体芯片等AI算力相关板块下跌，其中通信ETF下跌2.69%，创业板人工智能ETF下跌2.99%，可能受到海外市场AI交易脆弱性影响 [3][4][15][16] - 海外市场正对AI交易和科技巨头资本开支进行新一轮评估，美股科技股走弱，博通下跌超过5%，Oracle延续抛售行情，数据中心供应商CoreWeave昨日下跌近8% [5][16] - 数据显示，大型科技公司本季度的发债量已经超过除2017年以外的任何一年的全年发债量，市场担忧若AI投资不能产生相应收益，当前高杠杆模式恐难持续 [5][16] - 尽管如此，海外云厂商在AI领域的资本开支及指引仍保持乐观，Oracle最新财报显示其资本开支达120.3亿美元，远超彭博一致预期的82.5亿美元，并大幅上修FY26的资本开支指引至500亿美元 [5][17][18] - 在资本开支延续增长的基准情形下，仍看好深度参与海外算力产业链上游的A股标的，例如通信ETF，其光模块含量超过54%，服务器含量超过19%，核心环节成分占比超过80% [7][20] - 长期看好国产替代前景，尽管美国批准NVIDIA H200等对华出口，但更先进的Blackwell等芯片仍禁售，国产算力在中小模型、推理侧等场景不断缩小差距，国产GPU供应商摩尔线程、沐曦股份将上市引发关注 [7][20] 智能汽车与自动驾驶 - 今日智能汽车板块表现相对较好，智能汽车ETF上涨0.19% [8][21] - 国内方面，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化初期 [8][9][21] - 两款获准车型为深蓝SL03和极狐S6，将分别在北京、重庆指定区域开展上路试点，最高车速分别为50km/h和80km/h，为后续智驾商业化进程奠定了基础 [8][23] - 海外方面，特斯拉Robotaxi的无人监督已基本解决，大约三周后在奥斯汀进入无安全员陪同的无人驾驶测试阶段，证明了其L4无人化的技术能力，下一步将是规模化对外运营 [9][21] - 后续国内玩家有望对标特斯拉，逐步开启L4 Robotaxi的试运营 [9][21] 新能源板块 - 今日新能源板块回调明显，电网ETF下滑3.13%，光伏50ETF下滑3.05% [11][23] - 回调一方面受日本加息、AI泡沫担忧等外在宏观因素影响，另一方面因板块将逐步进入销售淡季，后续边际催化减少，市场对储能需求持续性有所质疑，对锂电池26年第一季度排产预期有所下滑 [11][24] - 展望后市，储能需求依旧较好，景气度预计可持续至明年上半年，第一季度因春节假期影响，锂电池排产环比下滑属于正常现象 [11][24] - 此外，北美AI数据中心缺电持续演绎，电网设备仍有较好发展机遇，同时中央经济工作会议定调26年继续推进反内卷，光伏板块依旧值得期待 [11][24]

行业周期与需求展望 - 光伏行业短期随着价格下行，设备需求提升 [1] - 中长期伴随成本持续下降，装机需求有望增长 [1] - 行业当前处于底部，期待2026年拐点来临 [1] 技术发展与迭代趋势 - “降本增效、科技创新”是行业永恒主题 [1] - TOPCon/HJT/XBC等技术迭代推动电池及组件设备量价齐升 [1] - 钙钛矿等新方向将打开中长期成长空间 [1] 行业结构与竞争格局 - 供给侧出清加速或推动“反内卷”进程 [1] - 光伏设备企业向泛半导体领域延伸，进一步拓展发展潜力 [1] 光伏产业指数概况 - 光伏50ETF（159864）跟踪的是光伏产业指数（931151） [1] - 该指数选取涉及上游硅材料、中游电池片组件及下游电站运营等光伏全产业链业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数全面反映中国光伏行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有显著的成长性和波动性特征，能够较好地体现光伏产业的发展动态 [1]

行业现状与核心矛盾 - 光伏行业存在较为严重的供给过剩问题 参与者多为民营企业 “反内卷”难以通过“一刀切”政策实现 [1] - 走出困局需以渐进式政策组合拳为引导 联动企业自律、产能整合、技术迭代等市场化举措形成协同效应 [1] - 当前反内卷是光伏板块的核心投资主线 建议积极跟踪反内卷相关事件 未来有望迎来催化 [1] 政策与市场动态 - 近期发改委召开价格无序竞争座谈会 指出将持续推进相关工作 治理企业价格无序竞争 维护良好市场价格秩序 助力高质量发展 [1] - 相关政策有助于光伏产业链各环节价格回归理性 实现可持续发展 [1] 价格与盈利修复趋势 - 在行业反内卷趋势推动下 2025年第三季度开始光伏硅料环节价格开始企稳回升 盈利改善进一步传导至下游硅片、电池、组件等环节 带动全产业链盈利开始筑底修复 [2] - 根据Infolink Consulting数据 2025年7月2日至12月3日 光伏产业链价格整体呈现回升态势：多晶硅致密料从35元/千克上涨到52元/千克（涨幅约48.6%） 182N硅片从0.88元/片上涨到1.18元/片（涨幅约34.1%） 182N电池从0.23元/瓦上涨到0.285元/瓦（涨幅约23.9%） TOPCon组件价格从0.68元/瓦上涨到0.693元/瓦 [2] - 反内卷的积极成效已初步显现 行业反内卷决心较为明确 [2] - 后续随着去产能相关举措不断落地 行业盈利修复有望逐步形成明确趋势 从而推动光伏行业重新回归健康、良性、有序的行业格局 [2] 新技术与未来机会 - 近期海外数据中心电力需求激增 太空算力正从概念验证逐渐进入工程化落地阶段 [2] - 当前太空中使用的砷化镓电池成本高昂 晶硅电池抗辐照性能较差 无法长期应用 [2] - 钙钛矿凭借高效率、低成本、柔性化及抗辐照特性 有望成为太空能源解决方案的核心技术之一 其产业化进展加速将为相关产业链带来投资机会 [2] - 根据国盛证券 今年以来我国钙钛矿光伏产业迎来密集突破 钙钛矿光伏的寿命稳定性已基本得到保障 技术从实验室向产业化迈进的势头迅猛 标志着技术规模化落地进入关键阶段 [3] 投资工具 - 光伏50ETF（159864）覆盖光伏主材、辅材、设备 可一键把握反内卷与钙钛矿的投资机会 [1][3]

市场整体表现 - 今日市场震荡，三大指数涨跌不一，沪指跌0.37%，深成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，中证A500指数跌0.56% [1][10] - 沪深两市成交额1.9万亿元，较上一个交易日缩量1327亿元 [1][10] - 算力硬件板块全面走强，多只股票涨停或创历史新高，煤炭、有色等板块跌幅居前 [1][10] AI算力与半导体行业 - 美国商务部计划批准许可，允许英伟达向中国出售其H200芯片，其性能据估计为之前获准销售的H20芯片的6倍，但弱于Blackwell及明年将推出的Rubin芯片 [3][12] - 此举被视为中美经贸关系缓和，有利于深度融入全球算力产业链的A股供应商 [3][12] - 光模块供不应求的现状预计将保持，随着Rubin架构落地，1.6T光模块有望放量，相关公司业绩将维持高速增长 [3][13] - 长期仍看好算力芯片领域的国产替代趋势，因AI已成为大国博弈的核心焦点 [3][4][12][13] - 国家“十五五规划建议”及近期重要会议均强调坚持创新驱动、科技自立自强，算力芯片投资是推动全要素生产率增长的重要抓手 [4][13] - 各地“十五五规划建议”普遍提出“人工智能+”，旨在通过AI与产业融合推动经济增长，作为基础设施的算力芯片是重中之重 [4][13] - 建议通过通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）等产品布局AI算力产业链机会 [5][14] 光伏行业 - 光伏板块今日表现相对较好，光伏50ETF（159864）上涨0.32%，主要受收储平台设立传闻影响 [6][15] - 行业存在严重供给过剩，参与者多为民营企业，需通过渐进式政策组合拳、企业自律、产能整合和技术迭代等市场化举措协同解决 [6][15] - 近期发改委召开价格无序竞争座谈会，旨在治理企业价格无序竞争，维护市场价格秩序，助力行业可持续发展 [6][15] - 反内卷是光伏板块核心投资主线，积极成效已初步显现，2025年7月2日至12月3日产业链价格整体回升 [7][16] - 多晶硅致密料从35元/kg上涨至52元/kg - 182N硅片从0.88元/片上涨至1.18元/片 - 182N电池从0.23元/W上涨至0.285元/W - TOPCon组件价格从0.68元/W上涨至0.693元/W - 行业盈利自25Q3开始筑底修复，随着去产能举措落地，盈利修复有望形成明确趋势 [7][16] - 钙钛矿技术凭借高效率、低成本、柔性化及抗辐照特性，有望成为太空算力能源解决方案的核心技术，其产业化进展加速带来投资机会 [7][17] - 今年以来中国钙钛矿光伏产业迎来密集突破，寿命稳定性基本得到保障，技术规模化落地进入关键阶段 [8][17] - 建议关注光伏50ETF（159864），以把握反内卷与钙钛矿技术的投资机会 [8][17]

市场整体表现 - 上证综指下跌0.15%报3864.18点，深证成指上涨1.02%，创业板指上涨2.14%，科创综指上涨0.83% [1] - 沪深京三市全天成交额17972亿元，较上日缩量290亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌，风格层面小盘弱于大盘，成长强于价值，双创强于主板 [1] - 本周A股小幅企稳，H股修复程度更高，主要动力为过剩流动性的扩张及投资者乐观情绪 [1] 板块与行业分析 - 科技类板块涨幅居前，通信、人工智能、双创、消电表现较好 [1] - 下跌板块较为杂乱，石油、游戏等表现居后 [1] - 未来市场为结构性牛市，景气板块集中在AI、反内卷及出口 [2] - 若缺乏增量财政政策，行情向低位消费股扩散的"高切低"行情较难实现 [2] 投资策略与建议 - 建议投资策略为一手景气、一手红利 [2] - 景气侧推荐通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、光伏50ETF（159864）、矿业ETF（561330） [2] - 红利侧推荐红利港股ETF（159331）、红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399） [2] - 中美权益市场普跌反映AI板块涨至高位后的风险，但产业趋势未破，建议关注低位布局机会 [2] 债券市场分析 - 债市表现比想象中更弱，30年国债活跃券收益率上行2.2个BP [3] - 基本面与资金面环境有利于债市，但收益率走势背离，做多力量疲弱 [3] - 债市或保持窄幅震荡，未来破局点在于央行是否进行下一次降息 [3] - 美联储降息打开国内政策空间，但考虑到增长目标压力不大，降息节奏可能推迟 [3]

全球及A股市场表现 - 隔夜美股及亚太股市集体下挫，A股三大指数放量大跌，沪指跌2.45%报3834点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，北证50指数跌4.71% [1] - 全市场成交额1.98万亿元，较前一交易日放量2610亿元 [1] - 除军工局部活跃外，新能源、锂矿、存储芯片等赛道板块普遍下挫，全市场超5000只个股下跌 [1] 海外宏观环境 - 美联储降息预期降温，美国9月非农就业报告新增就业人数达11.9万，高于预期 [1] - 报告公布后联邦基金利率期货显示，美联储12月降息概率预期迅速降至40%以下，海外流动性收紧预期升温 [1] 人工智能（AI）行业 - 谷歌推出新一代多模态AI模型“第二代Nano Banana”，在图像质量、准确性及多语言长文本渲染方面实现显著提升 [1] - 英伟达财报超预期，算力需求仍处于高增长通道，明年光模块等硬件环节仍具备景气支撑 [1] 新能源板块 - 新能源板块回调幅度较大，前期涨幅较大的碳酸锂、铁锂正极等细分领域资金流出明显 [2] - 碳酸锂价格突破10万元/吨，主因矿石供应紧张情绪推动，实际供需紧张程度并未达到当前价格所体现的水平 [2] - 市场关注点集中于材料厂商与电池厂的长协谈判，电池厂订单饱满或削弱其压价能力，板块整体仍可能延续震荡 [2] 证券行业 - 证券行业合并浪潮延续，反映新“国九条”引导下一流投行建设稳步推进，强强联合有望优化竞争格局，提升行业整体效能 [2] - 证券板块估值处于历史偏低水平，且与海外流动性及AI主题关联度或较低，具备一定防御属性 [2]

行业需求与成长性 - 光伏行业需求成长性来源于国家自主贡献（NDC3 0）持续推进，全球能源转型具有持续性 [1] - 预计2026年中国光伏新增装机容量将达到250GW [1] - 电力市场化改革对行业构成利好，市场化价格信号有助于缓解限电问题并推动绿电资产重估 [1] - 全球碳市场建立后，电碳联动将进一步提升绿电价值 [1] 技术发展与产能出清 - 光伏产业当前面临产能问题，最终需依靠技术迭代实现产能出清 [1] - 晶硅+钙钛矿叠层电池被视为未来重要技术方向，其实验室叠层效率已达34 6% [1] - 当风光发电渗透率超过15%后，系统成本将快速上升，电网投资和灵活性资源需求随之增强 [1] - 2024年国内电网投资同比增长15 3%，未来新型电力系统演化依赖市场化机制和技术协同 [1] 光伏产业指数特征 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） [1] - 该指数选取涉及硅材料、电池片、组件、逆变器及相关设备制造等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 光伏产业指数具有显著高成长性和政策导向性特征，能有效反映光伏产业链上下游企业整体表现 [1]

早盘板块回调原因 - 新能源板块早盘出现较大幅度回调，主要受美联储降息节奏影响市场情绪 [1] - 碳酸锂、铁锂正极、电解液等细分板块因前期上涨较快、交易相对充分，导致今日回调幅度相对较大 [1] 锂矿端基本面 - 近期碳酸锂市场呈现情绪化特征，价格昨日突破10万元/吨 [2] - 价格上涨核心支撑因素为近期矿石供应短缺，但实际供需紧张程度未达到当前价格所体现的水平，存在情绪因素影响 [2] 材料端基本面 - 市场核心关注材料厂商与头部电池厂的长协价格谈判 [2] - 以往头部电池厂通常会拖延谈判，但今年情况不同，因电池厂下游客户订单排得很满，可能无法像以前那样拖延很久 [2] 行业综合展望与投资策略 - 行业基本面并无明显变化，储能需求确定性向好，2026年第一季度有望淡季不淡 [2] - 短期来看板块或将延续震荡态势，需持续关注市场情绪及电池厂商后续排产情况 [2] - 可关注新能源车ETF（159806）、光伏50ETF（159864）、创业板新能源ETF（159387）、碳中和50ETF（159861）等产品进行布局 [2]

新能源板块回调与基本面分析 - 11月18日新能源板块出现明显回调，主要原因是短期冲高后部分资金兑现收益，但行业基本面未发生明显变化，下游需求依旧向好 [1] 后续重点投资方向 - 方向一为景气延续领域，如储能和锂电池，关注点在于国内电池厂的后续排产情况以及春节假期安排 [1] - 方向二为困境反转领域，如光伏和锂电材料，主要关注各环节的涨价情况 [1] - 方向三为未来产业领域，如AIDC和固态电池，需关注美国市场表现及后续工信部验收情况 [1] - 综合策略是关注高景气度且供需关系出现边际好转的领域 [1] 具体投资工具建议 - 针对锂电需求上修和固态电池突破，可关注新能源车ETF（159806），该ETF覆盖锂电池上中下游，固态电池含量约65% [2] - 针对反内卷概念，可关注光伏50ETF（159864） [2] - 为全面覆盖锂电、储能、光伏、风电，可关注创业板新能源ETF（159387），其固态电池与储能含量约65% [2] - 碳中和50ETF（159861）是市场上唯一跟踪环保50指数的ETF，其新能源配置更为均衡 [2]