国内权益层面，我们认为目前仍以流动性驱动的结构性牛市为主。但微观流动性充裕并不是行情持续的充分条件，若行情出现回调，则基金赎回等操作也 会进一步抽出流动性。我们认为，未来我国股市或存在两种演进方向：1）仍是资金驱动的估值牛市，但高估值板块间的轮动切换波动可能加剧，产生风 险；2）宏观基本面与企业盈利改善，使得行情由主线板块扩散到其他板块，实现高低切换。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方 式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场 基金。 来源：中金公司 中金公司表示，目前基本面改善的路径具有一定门槛，因为近期数据显示经济动能加速减弱。消费层面，社零同比增长较7月放缓，以旧换新退坡，地产 延续疲弱；先前支撑社融的政府债发行节奏也趋缓，今年经济压力加大，建议持续关注中美关税谈判以及国内重要会议表述。 尽管国内基 ...

今日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.83%，深成指涨1.80%，创业板指涨2.28%，北证50指数涨2.03%，全市场成交额达2.35万亿元。 其中，光伏50ETF（159864）涨幅达4.03%，创业板新能源ETF国泰（159387）涨幅达3.74%。 上涨驱动因素分析 锂电： 供给端，近年来电池供给端持续收缩，底部特征显著，当前新增资本开支主要集中在自身现金流优异、在手订单饱满、产能利用率较高的头部企业。 AIDC储能：AI数据中心的建设对可再生能源搭配储能电池需求将大幅增长，根据GGII预测，预计到2030年全球数据中心储能电池出货量有望达到 300GWh，2024-2030年CAGR超80%。 需求端，根据鑫椤锂电数据，2025H1全球锂电池产量为986.5GWh，同比+48.3%，其中动力/储能电池产量分别为684/258GWh，同比+49%/+106%，需 求"淡季不淡"主要系国内汽车以旧换新政策拉动以及美国关税政策变化刺激储能电池备货需求。同时，近期陆续有电池厂指引2026年产销，进一步证实明 年需求景气向好。 光伏： 国家标准委发布关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准 ...

今日A股整体走强。宽基层面，上证指数上涨0.83%，报3853.64点；深证成指上涨1.80%，创业板指上 涨2.28%，科创综指上涨3.06%。沪深两市成交额2.33万亿，较上一个交易日缩量1676亿。行业层面，半 导体产业链保持强势，半导体设备、芯片、信创涨幅居前；热点有所扩散，游戏、光伏、机械涨幅也较 为亮眼。前期高标有所回调，通信跌幅居前。 由今日市场结构可见，短期情绪偏强。个股层面，全市场超4400只个股上涨，下跌家数不足900家；风 格层面，小盘略强于大盘，成长强于价值，双创强于主板。整体而言，市场今日风险偏好处于较强水 平。 我们对大类资产的研判如下：A/H股当前更多由情绪与估值所驱动，结构分化明显，如科创板估值远高 于大盘。参考中金公司观点，未来有两种演进方向，1）若微观流动性持续活跃，行情仍有望持续，但 轮动切换波动可能加剧，产生风险；2）宏观基本面改善，行情得以扩散。随着财政扩张放缓，下半年 我国经济压力加大，宏观基本面改善还要关注政策表述及中美关税进展。站在当前市场环境，建议仍关 注结构主线 + 基本面或政策面支撑的品种，如芯片ETF（512760）、光伏50ETF（159864）等。 ...

A股市场表现 - 上证指数轻微上涨0.22%收于3828.58点 成交额9418亿元 深证成指上涨0.67%收于13157.97点 成交额11797亿元[1] - 电子和计算机行业表现突出 市场呈现跌多涨少格局 交易热度下降 盈利效应收缩[1] - 未来A股可能进入结构性机会震荡阶段 建议关注业绩趋势优越和高景气度行业[1] 黄金市场动态 - 伦敦金盘中价格突破3700美元创历史新高 沪金主力合约大幅上涨超2%报收846.50元[1] - 美联储点阵图显示十位理事支持年内降息三次或更多 市场对10月降息预期达92%[1] - 地缘政治风险升高和去美元化趋势支撑黄金需求 瑞银预计全球央行黄金购买量维持900-950吨[2] - 多家机构预测明年金价突破4000美元 建议逢低买入黄金基金ETF（518800）及黄金股票ETF（517400）[2] 工业金属表现 - 沪银大幅上涨3.81%报10317元/千克创历史新高 沪铜稳居80000元/吨以上[2] - 有色金属板块整体上涨约1% 白银受益于电子和光伏需求 铜受益于绿色能源和AI需求增长[2] - 稀土因出口管制和永磁需求上升 价格企稳利润回升 估值处于历史35%分位[3] - 建议通过矿业ETF（561330）及有色60ETF（159881）参与行情[3] 国产算力发展 - 科创芯片ETF国泰（589100）盘中涨超5% 英伟达因反垄断被调查[3] - 华为发布昇腾950超节点（全球最强）和昇腾960（2027Q4上市）[3] - 互联网巨头适配国产芯片 资本支出增长支撑需求 海外供应受限但国内云厂商资本开支高增长[4] - AI产业军备竞赛展开 建议关注科创芯片ETF国泰（589100）及芯片ETF（512760）[4] 光伏行业复苏 - 光伏50ETF（159864）月初至今上涨6.33% 六部门联合规范产业竞争禁止低价倾销[4] - 多晶硅价格回升至5万元以上 供给侧预计2025年下半年完成重构[4] - 政策推动提价传导至下游 技术迭代提升龙头企业盈利能力[5] - 年均新增装机量预计超600GW 企业加速低关税地区布局产能[6] - 建议通过光伏50ETF（159864）把握估值修复机会[6]

行业行情表现 - 新能源板块行情爆发 光伏50ETF（159864）大涨超4.5% 盘中涨幅一度近6% 冲击三连阳 多只成分股放量大涨超10% [1] 行业基本面状况 - 光伏行业正逐步筑底 2025年上半年核心标营收同比为-9.7% 二季度开工率与营收环比改善 [1] - 上半年归母净利润为亏损 二季度亏损幅度减小 加回减值损失计提后环比扭亏为盈 [1] - 产业链价格是主要压制因素 硅片二季度毛利率为负 [1] - 产业链价格企稳回升有望改善企业现金流压力 [1] 供给侧改革进展 - 光伏行业供给侧改革持续推进 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会 强调加权产业调控 遏制低价无序竞争 [1] - 行业已形成供给侧改革合力 有望带动景气度底部改善 [1] - 近期硅料企业自主减产控销 下游备货需求增加 上游公摊成本提高 [1] 价格与产能变化 - 硅料价格显著上涨 带动下游价格持续修复 后续价格有望修复至合理水平 [2] - 硅料收并购方案持续推进 [2] - 光伏作为供需失衡最严重、盈利压力最大的行业之一 近期政治高度不断提升 最先受益"反内卷"主线 [2] 政策调控方向 - "反内卷"政策主要措施从两方面演进：控制上游硅料产能自发提升下游环节价格 对下游电站设定最低采购价格保护终端利润 [2] - 市场对控制上游产能路径预期更强 若实现有效减产则产业链价格有望进一步恢复 [2] 需求端状况 - 7月光伏新增装机同环比均下降 终端需求未见明显好转 [1] - 产业链价格博弈下需关注辅材及出口链 [1]

光伏行业供给侧改革 - 工信部等6部门联合召开光伏产业座谈会 强调加权产业调控和遏制低价无序竞争 行业已形成供给侧改革合力 有望带动景气度底部改善 [1] - 硅料企业自主减产控销 下游备货需求增加 上游公摊成本提高 [1] - 7月光伏新增装机同环比均下降 终端需求未见明显好转 产业链价格博弈下需关注辅材及出口链 [1] 风电行业景气度改善 - "十五五"海风规划催化频出 广东海风开发速度加快 [1] - 东方电缆存货及合同负债创历史新高 释放下半年海缆大规模交付信号 [1] - 中欧海风均已迎来政策拐点 下半年景气度有望持续改善 [1] - 陆风主机厂2025H1销量同比高增 规模效应凸显 [1] - 金风科技风机板块毛利率显著提升 主机交付均价持续上涨将带动盈利能力进一步改善 [1] 光伏产业指数及ETF产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 该指数选取涉及太阳能光伏发电相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖上游原材料、中游设备制造及下游电站运营等全产业链环节 全面反映光伏行业上市公司证券整体表现 [1] - 指数具有显著新能源与环保特征 能够较好体现光伏产业发展趋势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和C（013602） [2]

行业政策与市场动态 - 在"反内卷"政策推动下光伏产业链价格出现明显修复 [1] - 多晶硅行业可能通过并购重组承接过剩产能并促进产能整合 [1] - 光伏板块在"反内卷"政策中基本面印证较强 [1] 指数产品与投资工具 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） [1] - 指数覆盖硅料、硅片、电池片、组件及光伏设备等全产业链环节 [1] - 光伏产业指数具备高成长性和强周期性特征 [1] - 无账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）及C类份额（013602） [1]

市场整体表现 - 上证指数下跌1.16%报3813.56点 深证成指下跌0.65% 创业板指上涨0.95% 科创综指下跌1.06% [1] - 沪深两市成交额23640.86亿元 较前日缩量5109.05亿元 [1] - 超4500只个股下跌 小盘弱于大盘 成长强于价值 双创略强于主板 [1] 行业表现 - 光伏与通信领涨 黄金涨幅居前 军工/证券/芯片领跌 [1] - 光伏50ETF(159864)上涨2.26% 位居市场前列 [7] 黄金资产分析 - 黄金基金ETF(518800)上涨1.19% [2] - 特朗普解除美联储理事丽莎·库克职务 系112年来首例理事罢免事件 [4] - 特朗普团队草拟秘密计划增强白宫对美联储干预能力 包括总统直接介入利率制定 [4] - 美联储独立性受挑战 各国央行或寻找替代美元的安全资产 [4][5] - 黄金突破前期阻力位 美元信用体系持续性衰减构成长期支撑 [4][7] - 美国9月降息预期及经济压力支撑黄金价格 [1][5] 光伏产业分析 - 多晶硅行业拟通过并购重组承接过剩产能 目标年内完成 [11] - 头部企业拟组建类OPEC组织推进产能整合 协鑫科技透露将以未来提价利润偿还债务 [11] - 反内卷政策推动产业链价格修复 措施包括控制上游硅料产能与设定下游电站最低采购价 [11] - 产业链价格企稳回升 二季度硅片毛利率为负但亏损幅度减小 [9] - 25年上半年光伏核心标营收同比-9.7% 二季度开工率与营收环比改善 [9] 债券市场 - 上证10年国债指数微涨0.02% 十年国债ETF(511260)上涨0.08% [1] - 债市呈"上有顶 下有底"震荡格局 关注8月金融数据及央行表述 [1] 投资策略观点 - 短期进行高低切换 配置低位周期与红利品种 规避高波动标的 [1] - A股短期调整非趋势转折 跌幅源于科技/军工兑现压力及杠杆资金离场 [1]

行业政策与监管动态 - 六部门联合召开光伏产业座谈会 提出加强产业调控和依法淘汰落后产能 遏制低价无序竞争 [1] - 固态电池团体标准通过立项 为全固态电池规模化应用奠定基础 [1] 产业链供需与价格表现 - 新能源和光伏产业链价格多数回暖 受益于"反内卷"政策和行业自律生产 [1] - 光伏装机持续高增 受"双碳"政策驱动需求端 [1] - 动力电池装车量同比较高增长 由新能源车渗透率提升推动 [1] 行业盈利与投资前景 - 电力设备和光伏设备行业盈利有望修复 受益于政策支持及行业自律生产 [1] - 行业盈利有望筑底回暖 叠加产业链价格企稳 [1] 指数产品与投资工具 - 光伏产业指数（931151）从沪深市场选取硅料、硅片、电池片、组件及光伏设备等环节上市公司 [1] - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数 反映光伏产业链上市公司整体表现 [1] - 国泰中证光伏产业ETF发起联接A（013601）和C类（013602）为无股票账户投资者提供投资渠道 [1] 行业特征分析 - 光伏产业指数聚焦光伏行业上下游企业 具备高成长性和较强周期性特征 [1] - 光伏产业是新能源领域的重要组成部分 [1]

风电行业增长 - 2025年国内陆上风电新增招标容量27.8GW 同比增长22.7% [1] - 2024年国内风电公开招标市场新增招标量164.1GW 同比增长90% [1] - 风电整机商投标均价企稳在1590元/千瓦 有利于产业链盈利 [1] - 海上风电2025年有望迎来开工大年 深远海项目及各地竞配项目保障行业成长性 [1] 光伏行业动态 - 2024年光伏全产业链价格下跌 大部分环节陷入亏损 [1] - 行业正积极进行供给侧改革 OBB、POLY-Finger等提效明显的BC技术有望受益 [1] - 电气机械和器材制造业7月增加值同比增长10.2% 显示电力设备行业需求保持较高景气度 [1] 光伏指数产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） 覆盖硅料、硅片、电池片及组件等全产业链 [1] - 光伏产业指数具有显著高成长性和波动性特征 是布局新能源及可持续发展领域的重要参考标的 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证光伏产业ETF发起联接C（013602）和A类份额（013601） [2]