12月22日，现货黄金史上首次站上4400美元/盎司关口。"家里有矿，年内涨超有色"的矿业ETF（561330）涨超2%，截至写稿年内涨幅近90%。 数据来源：ifind，银河证券 高盛认为，在地缘政治博弈和"AI与国力竞赛"的宏观背景下，新兴市场央行将持续买入黄金以分散储备风险。这种结构性的央行买盘，叠加美联储降息带来 的周期性支持，构成了金价上涨的双轮驱动。 工业金属方面，国泰海通认为，美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求，而以铜铝为代表的基本金属在矿产、 冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升。 就业数据提振，黄金突破整理区间创新高 12月22日，现货黄金首次站上4400美元/盎司，今年迄今累涨近68%。 海外经济数据方面，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示，11月非农就业人数增加6.4万人，好于预期，经济学家此前预计非农将增加4.5万人。而10月 为减少10.5万人。9月失业率为4.4%，11月升至4.6%，高于预期的4.5%。由于此前政府停摆导致无法事后补采数据，BLS未能发布10月失业率。 （2）【黄金+铜+稀土】占比更高，一键把握热门赛道 ...

12月17日有色板块表现较好，锂矿方向领涨，钨表现强势。矿业ETF（561330）上涨3.28%，有色60ETF（159881）上涨3.27%。 昨夜消息，继宁德时代枧下窝矿被关停后，"亚洲锂都"宜春又现大动作。江西宜春市自然资源局发布《关于拟公告注销27个采矿权的公示》，计划一次性 注销27宗采矿许可证，公示期至2026年1月22日。一旦公示期满且无有效异议，相关矿权将正式公告注销。宜春坐拥亚洲最大的锂云母矿储量，是国内碳 酸锂冶炼重镇。此次集中注销若最终落地，将进一步收缩锂云母供应，对国内碳酸锂价格形成强力支撑。 受消息刺激，碳酸锂期货主力合约收涨7.61%，上涨7680至108620元/吨，创2024年5月以来新高，今年累计涨近40％。A股锂矿板块亦表现活跃。 来源：国金证券 展望后市，有色板块的基本面仍然坚实，多品种或轮动普涨。美联储降息周期、供需端基本面支撑等宏微观因素共振，有色板块具备投资机会。投资者可 以关注矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）。 来源：WIND 近期钨价一路强势上行，钨精矿价格达42万元/吨，较年初上涨193.71%。供给面来看，在采矿山品位普遍下降，国内 ...

市场整体表现与资金流向 - 主要股指全线上涨，上证综指上涨1.19%至3870.28点，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39%，中证A500上涨1.95%，沪深300上涨1.83% [1] - 市场成交活跃，全市场成交额达1.83万亿元，较前一交易日增加863亿元 [1] - 增量资金集中入市，全市场A500ETF合计成交额达525.75亿元，是沪深300ETF合计成交额的3倍之多，其中头部5只中证A500ETF合计成交额达452.91亿元 [1] - 市场风险偏好边际修复，全A超3600股上涨，多只核心宽基产品实时净申购斜率明显抬升 [1] 板块与行业表现 - 高弹性板块涨幅居前，通信、创业板人工智能、有色等板块表现较好 [1] - 养殖、煤炭及红利类板块表现相对居后 [1] - 科技（AI产业链）、反内卷以及外需拉动（制造业复苏）是当前市场较为清晰的景气主线 [2] - AI产业趋势方兴未艾，但商业变现存在不确定性，股价过度上涨可能带来与基本面背离的隐忧 [2] 宏观经济与市场结构 - 经济体仍处于“K”型结构，部分行业景气，但整体宏观偏冷 [2] - 消费者价格指数连续2个月转正，但主要受黄金价格及蔬菜季节性扰动影响 [2] - 房价仍处于下跌通道 [2] - 日本央行官员表态被解读为对加息节奏的掣肘，对市场情绪带来一定利好 [1] 投资机会与配置策略 - AI投资带来的实物资产扩张可能带来更具确定性的投资机会，例如电力相关的有色板块，可关注矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881） [2] - 若景气板块出现风险，红利板块是良好的避险选择，如现金流ETF（159399） [2] - 总体可考虑进行“景气+红利”的均衡配置 [2] - 债市方面，四季度表现弱势超出预期，超长债对债市情绪产生明显压制 [2] - 30年国债配置价值逐渐修复，但10年国债作为债市压舱石特征更稳健，可关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260） [2]

美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人[1] - 11月失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高[1] - 10月非农就业人数为减少10.5万人，9月失业率为4.4%[3] 美联储货币政策预期 - 非农数据提振了市场对美联储降息的预期[1] - 高盛预计美联储明年可能更愿意进一步降息，宽松周期或延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低[6] - 高盛认为接下来的就业报告将是关键，市场将特别关注失业率而非总体非农就业增长[6] 矿业ETF表现与结构分析 - 矿业ETF（561330）当日涨超3%，截至撰稿时年内涨幅近90%[1] - 截至2025年12月16日，矿业ETF跟踪的中证有色金属矿业主题指数年内相比中证有色指数超额收益超过10%[7] - 矿业ETF跟踪指数成分股数量为37只，前十大成分股权重合计55.61%，龙头集中度高于中证有色指数（60只成分股，前十大权重47.6%）[7] - 中证有色金属矿业主题指数中，黄金、铜、稀土合计权重为53.4%，高于中证有色指数的49.5%[8] - 矿业ETF当前规模为8.70亿元，在同类指数ETF中排名第一[13] 有色金属行业前景与逻辑 - 国泰海通认为，美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求[6] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升[6] - 过去十年全球资源资本开支不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格，叠加资源安全监管趋严，导致供给弹性下降[13] - 行业库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的需求反弹，在低库存环境下被迅速放大[13] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将继续上行，锂价受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路未变[13] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续[13]

美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人[1] - 11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来新高，高于预期的4.5%[1][3] - 10月非农就业人数为减少10.5万人，9月失业率为4.4%[3] 美联储货币政策预期 - 非农数据提振了市场对美联储降息的预期[1] - 高盛预计美联储明年可能比市场假设的更愿意进一步降息[7] - 高盛预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低[7] - 接下来的几份就业报告将是决定美联储是否恢复宽松政策的关键因素，市场将特别关注失业率[7] 对工业金属及矿业的影响 - 美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升，共同推升基本金属需求[7] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升[7] - 供给端紧约束是行情的底层逻辑，过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格[16] - 库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的阶段性需求反弹，使得低库存环境下的边际需求改善被迅速放大[16] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将“继续上行”，锂价则受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路并未改变[16] - 在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续[16] 矿业ETF（561330）表现与结构分析 - 截至发稿，矿业ETF（561330）年内涨幅近90%，当日涨超2%[1] - 截至2025年12月16日，年内矿业ETF（561330）跟踪指数相比中证有色指数超额超10%[8] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份数量为37只，前十大成分股占比55.61%[8] - 作为对比，中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股占比47.6%，显示有色矿业指数的龙头股更加集中[8] - 中证有色金属矿业主题指数中【黄金+铜+稀土】合计占比为53.4%，而中证有色指数中该比例为49.5%[11] - 矿业ETF（561330）当前规模为8.70亿元，位居同类指数下ETF首位[17]

核心观点 - 铜铝价格近期表现强劲，铜价创历史新高，铝价创阶段新高，未来价格虽有波动，但受“冶炼减产”、“美国囤货”、“库存支撑”三大因素支撑，继续看好铜铝投资价值 [1] 价格表现 - 上周海外市场铜价上涨1.5%，铝价下跌0.6% [1] - 上周国内市场铜价上涨1.4%，铝价下跌0.8%，氧化铝价格下跌3.7% [1] - 周内铜价创下11952美元/吨的历史新高，铝价创下22395元/吨的阶段新高 [1] 供给情况 - 艾芬豪公司公布的2026年铜产量指引与今年相比几乎持平 [1] - 嘉能可公司将其2026年铜产量指引从93万吨下调至84万吨 [1] 库存情况 - 美国囤货行为延续，伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜库存维持在历史极低水平 [1] - 国内电解铝和铝棒合计显性库存维持淡季去库态势，周内库存降幅达到3.2% [1] 相关金融产品 - 矿业ETF跟踪中证有色矿业指数，该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采与加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数具有较强的周期性和商品价格敏感性，能较好反映有色金属矿业板块的市场走势 [1]

文章核心观点 - 全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值，铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰 [1] 铜行业分析 - 铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动，全球铜矿供应扰动频发，国内冶炼产能主动收缩，供需缺口持续扩大 [1] - 需求端双轮驱动，新能源领域爆发式增长，传统领域韧性仍存，出口结构优化 [1] 铝行业分析 - 铝受限于国内产能天花板锁定于4500万吨/年，云南枯水期限产常态化，海外供应风险升温 [1] - 行业整合加速凸显优质产能稀缺性 [1] - 需求端双轮驱动，新能源领域爆发式增长，传统领域韧性仍存，出口结构优化 [1] 黄金行业分析 - 黄金具备对冲风险及通胀的独特属性，央行购金持续，避险需求与稀缺性凸显 [1] 宏观与政策环境 - 政策与流动性共振，美联储12月降息概率上升，美元走弱缓解金属价格金融属性压制 [1] - 国内政策推动行业技术升级，龙头企业份额有望提升 [1] 相关投资工具 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数从市场中选取涉及有色金属开采、冶炼及相关加工业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜、铝、铅锌、稀有金属等多类有色金属领域，能够综合反映中国有色金属行业的整体表现 [1] - 指数走势与行业周期性和大宗商品价格波动具有显著相关性 [1]

行业核心驱动与展望 - 2026年工业金属行业面临供应约束强化与需求弹性释放的双重驱动 [1] - 宽松货币环境有望推动宏观与基本面共振 [1] - 弱美元、供给收缩与新兴需求构成行业核心驱动 [1] 有色金属细分领域分析 - 贵金属方面，美元信用弱化及美联储降息预期支撑价格，黄金货币属性持续计价 [1] - 工业金属中铜、铝、锡等品种受资源约束、电力扰动及海外政策收紧影响，供需趋紧或推升价格中枢 [1] - 能源金属中锂、钴伴随主产国供给出清结束及储能需求增长，基本面改善显著 [1] 上游与中游产业动态 - 上游资源端及中游冶炼产能扰动持续 [1] - 新能源需求韧性叠加AI等新兴产业打开远期增长极 [1] 相关投资工具 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） [1] - 该指数从市场中选取涉及贵金属、工业金属等矿产资源开发及相关产业的上市公司证券作为指数样本，以反映有色金属行业上市公司证券的整体表现 [1]

行业宏观与基本面驱动 - 2026年工业金属行业面临供应约束强化与需求弹性释放的双重驱动 [1] - 上游资源端及中游冶炼产能扰动持续 [1] - 宽松货币环境有望推动宏观与基本面共振 [1] 有色金属板块核心逻辑 - 美元信用弱化及美联储降息将强化黄金货币属性，同时弱美元为工业金属提供向上驱动 [1] - 供给收缩成为工业金属核心逻辑，铜、铝等品种面临资源约束或产能瓶颈 [1] - 能源金属中钴、锂伴随主产国政策落地及海外产能出清，供需改善显著，价格中枢有望上移 [1] 贵金属板块观点 - 美国财政问题及政治风险抬升支撑黄金避险属性，金价中枢看涨 [1] 行业整体展望 - 有色金属行业在宏观与基本面双轮驱动下，价格弹性有望加速释放 [1] - 新能源需求韧性叠加AI等新兴产业打开远期增长极 [1] 相关金融产品 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） [1] - 该指数从市场中选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采与加工业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数具有较强的周期性和商品价格敏感性，能够较好地体现有色金属矿业板块的市场走势 [1]

文章核心观点 - 2026年工业金属行业面临供应约束强化与需求弹性释放的双重驱动 宏观与基本面有望共振 推动有色金属价格弹性加速释放 [1] 行业宏观与基本面驱动 - 上游资源端及中游冶炼产能扰动持续 构成供应约束 [1] - 新能源需求韧性叠加AI等新兴产业打开远期增长极 [1] - 宽松货币环境有望推动宏观与基本面共振 [1] - 美元信用弱化及美联储降息将强化黄金货币属性 同时弱美元为工业金属提供向上驱动 [1] 工业金属细分领域展望 - 供给收缩成为工业金属核心逻辑 铜、铝等品种面临资源约束或产能瓶颈 [1] - 能源金属中钴、锂伴随主产国政策落地及海外产能出清 供需改善显著 价格中枢有望上移 [1] 贵金属展望 - 美国财政问题及政治风险抬升支撑黄金避险属性 金价中枢看涨 [1] 相关金融产品 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开采与加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数具有较强的周期性和商品价格敏感性 能够较好地体现有色金属矿业板块的市场走势 [1]