"全球和中国经济已步入存量时代，而AI技术革命正以前所未有的速度演进。"嘉御资本创始合伙人卫哲 在2025年12月5日的投资人年会上向500余位与会者描绘了新周期的图景。 在私募股权市场资金紧张的背景下，这份包含高度市场化引导基金、上市公司产业资本和领先人民币母 基金的投资人名单，为这家已成立14年的投资机构注入了超过40亿元人民币的新活力。 募资冰河期中的暖流 2025年的私募股权募资市场，水面下的暗流比表面上更为复杂。一方面，社会LP的"消失"已成为行业 普遍困境；另一方面，一批民营企业却在悄然高频出手。数据显示，仅2025年6月单月，浙江省上市公 司作为LP的出资规模就已突破10亿元，位居全国首位。 在这种看似矛盾的市场环境中，嘉御资本成功募集超过40亿元人民币的资金显得尤为珍贵。 与许多投资机构严重依赖单一资金来源不同，嘉御资本的募资结构呈现出多元化和市场化的特点。参与 基金的主要投资人包括长沙、宁波、天津和长三角地区等高度市场化的引导基金、生态联动的上市公司 产业资本和市场领先的人民币母基金，以及多位基金老投资人的持续支持。 这种"市场化引导基金+产业资本+人民币母基金"的组合，在当前募资环境下显示 ...

（原标题："湘"当给力！湖南国资创投改革加速） 从总规模达3000亿元的湖南省金芙蓉基金组建，到国资创投基金新规出台，近年来，湖南省国资创投改 革正加速向"科技创新赋能"的深水区迈进。 经过一年多的培育与发展，金芙蓉基金集群已初具规模。今年9月，湖南省财政厅党组成员、副厅长欧 涛曾表示，湖南省政府已批复22只子基金计划，涵盖产业、科创、基础设施等多个领域，目标规模达 340亿元。 12月16日，执中ZERONE发布的《湖南省私募股权市场发展报告》显示，2025年1—11月，湖南省机构 有限合伙人（LP）认缴出资总额达304亿元，投融资项目数达286家，两项数据较2024年全年分别提升 67%、99%，区域创投生态迎来发展黄金期。 募资市场：机构LP出资猛增67% 在一级市场加速迈入国资时代的背景下，湖南"资本+科创"的创投生态正稳步成形。报告显示，2025年1 —11月，全国机构LP出资额约1.4万亿元，国有属性资本出资占比达62.5%，其中，中三角地区机构LP 合计出资1354.91亿元，较2024年全年增长46%；湖南机构LP出资规模同期增幅达67%，显著高于地区 整体增速。 从具体出资机构来看，同期长沙 ...

全球亿万富豪投资情绪与区域偏好转向 - 在即将过去的2025年，全球股市整体表现强劲，多国股指创下历史新高[2] - 瑞银2025年亿万富豪调查显示，未来12个月，40%的受访者看好西欧市场投资机会，较2024年的18%大幅提升[2] - 未来12个月，34%的受访者看好大中华市场投资机会，远高于2024年的11%[2] - 以未来5年的视野来看，受访者看好大中华市场的比例从2024年的31%升至2025年的48%[2] - 对北美市场的乐观情绪大幅降温，未来12个月青睐该市场的受访者比例从2024年的80%骤降至2025年的63%[4] - 投资情绪转向源于对多重风险因素的担忧，66%的受访者认为关税是未来12个月最可能对市场环境造成负面影响的因[4] - 其他主要风险因素包括潜在重大地缘政治冲突（63%）、政策不确定性（59%）以及更高的通胀（44%）[4] 亿万富豪计划增持的资产类别 - 未来12个月，私募股权市场、对冲基金、发达市场股市以及新兴市场股市最有可能迎来更多资金流入[4] - 近一半（49%）的受访者计划增加对私募股权市场的敞口[4] - 计划增加对冲基金敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加发达市场股市敞口的受访者比例为43%[4] - 计划增加新兴市场股市敞口的受访者比例为42%[4] 各区域富豪对不同资产类别的增持意愿（基于表格数据） - **固定收益（发达市场）**：美洲地区52%的受访者计划增持，亚太地区39%的受访者计划增持[5] - **固定收益（新兴市场）**：美洲地区66%的受访者计划增持[5] - **股票（发达市场）**：美洲地区50%的受访者计划增持，亚太地区50%的受访者计划增持[5] - **股票（新兴市场）**：美洲地区56%的受访者计划增持，亚太地区41%的受访者计划增持[5] - **私募股权（直接投资）**：美洲地区53%的受访者计划增持，欧洲、中东及非洲地区54%的受访者计划增持[5] - **对冲基金**：亚太地区61%的受访者计划增持[5] - **黄金/贵金属**：美洲地区64%的受访者计划增持，亚太地区48%的受访者计划增持[5]

文章核心观点 - 气候投融资被视为一场深刻的发展方式转型和生产力革命的投资 其核心作用是通过金融工具将“绿色低碳”的约束性条件转化为“新质生产力”的发展新动能 旨在为中国经济在全球竞争中抢占技术和道义制高点提供战略支点 确保转型是绿色、高质量且具有持续竞争力的 [1] 气候投融资的定义与作用 - 气候投融资的核心是解决“钱从哪里来 投到哪里去”的问题 为绿色低碳转型扫清最大障碍 [3] - 针对储能、氢能等投资周期长、风险高、短期回报不确定的绿色低碳技术 传统金融机构往往望而却步 气候投融资通过设立专项基金、绿色信贷、绿色债券、转型金融等工具专门提供资金支持 填补市场空白 [3] 气候投融资催生新质生产力的路径 - 通过风险投资、私募股权等工具支持技术“从0到1”的突破 再通过项目融资、资产证券化等方式推动“从1到N”的产业化 支持大规模储能、高效制氢、智能电网等技术的商业化应用 直接驱动前沿技术革命 塑造“高科技”生产力 [3] - 围绕“新三样”培育新兴产业集群 助力形成全新的、完整的产业链和供应链 同时为钢铁、化工、水泥等传统高耗能产业的节能改造、工艺流程创新提供“转型金融” 推动其迈向高端化、智能化、绿色化 催生全新产业链条 构建“高效能”产业体系 [3] - 创造新的市场需求和商业模式 例如碳市场、ESG投资等本身就是气候投融资催生的新市场 这些是新质生产力在服务业中的体现 [4]

国家商业航天发展政策 - 国家航天局印发《行动计划》提出22项重点举措 涵盖增强创新动能、高效利用资源、推动产业发展、做好行业管理和加强安全监管五个方面 [2] - 行动计划提出设立国家商业航天发展基金 并鼓励地方政府、金融机构与社会资本联合成立投资平台 引导资本进行长期、战略和价值投资 [2] 地方政府金融与产业支持措施 - 北京市海淀区印发措施 旨在构建与科技型企业全生命周期融资需求相适应的多元化接力式金融服务体系 以助力发展新质生产力 [3] - 厦门市财政局牵头设立总规模达50亿元的产业并购基金 该基金已完成注册并进入实质化运作阶段 由金圆集团受托管理 [6] - 厦门产业并购基金通过直接投资支持企业并购或上市进程 并采用“投贷联动”与“基金投资+并购贷贴息”等方式撬动金融资本赋能产业龙头 [6] 硬科技领域产业基金动态 - 未来科学城集团联合连界启辰资本等共同设立连界艾瞰科学家基金 聚焦机器人、人工智能及高端制造等硬科技领域 [4] - 该基金通过“科学家+资本+产业”机制推动科技成果产业化 重点挖掘昌平区高潜力项目 并提供技术验证、市场拓展等全流程支持 [4] - 基金将联动沙河高教园区资源 拓展机器人在医疗健康、智能家居等领域的应用 助力昌平抢占具身智能未来产业制高点 [4] 基金份额交易与市场数据 - 居然智家全资子公司居然商业咨询将其持有的居然智居基金2,388.66万元财产份额（对应32.87%份额比例）转让给新明珠集团 转让价格为2,674.21万元 交易完成后不再持有该基金份额 [5][6] - 截至2025年11月30日 北京股权交易中心基金份额转让平台累计上线基金份额转让139单 上线份额213.18亿份 [9] - 该平台共计完成104单转让交易 交易份额80.30亿份 并完成77笔基金份额质押业务 质押规模达143.9亿份 [9]

奎夫认为，AI投资带来的影响已经切实可见。 2025年末，市场再度频现波动与疲软。 近期随着美联储降息预期分歧以及流动性收缩，风险资产和避险资产一度同步下跌，美国私募股权市场 频繁暴雷等。过去多年领涨美股的科技股和人工智能（AI）概念股也由于市场的"AI泡沫"担忧而遭遇抛 售。特朗普政策对市场影响仍存不确定性。2026年，市场波动性是否会有所改善？ 近日，富达国际全球多元资产主管马修·奎夫（Matthew Quaife）就美联储降息前景、美国经济的走向等 热点话题接受了第一财经的采访。 美联储降息路径不变 本月稍早，美股、美债、加密货币、黄金等各类资产一度集体遭遇抛售。对此，奎夫表示，市场最近一 次调整在很大程度上是由流动性驱动的技术性调整，而且调整通常从边缘市场开始，所以调整会始于比 特币等加密货币，随后蔓延至黄金市场，最后再到股票市。"这种由流动性驱动的技术性调整就像液 体，从更具投机性的市场端向市场核心滚滚而去。这类情况经常发生，尤其在每年第四季度，我们此前 甚至预期调整将更早发生。因此，我们并不特别担心近期的市场调整。"他说道。 "美联储降息前景并未改变，明年仍会持续降息，市场也将迎来一个更'鸽派'的 ...

核心观点 - 中国私募股权市场已确认脱离2024年低谷，进入结构性、波动性复苏通道，复苏由产业资本的战略需求和政策资本的长期引导共同推动，具有明确的内生动力和产业导向 [31] - 市场资本投向高度集中于智能制造、人工智能、新能源、生物医药等代表新质生产力的硬科技赛道，资本与产业政策高度同频，市场进入由战略引领、结构优化、耐心资本驱动的新发展阶段 [31] 市场整体表现 - 2025年10月，机构LP出资活跃度环比下降27%，但同比增长42.5%，市场整体活跃度较2024年有明显增长，行业复苏趋势明显 [5] - 10月新备案私募股权、创投基金共计394只，环比下降29.3%，同比增长55.1%，其中私募股权投资基金127只，创业投资基金267只 [5] - 市场复苏呈现出鲜明的结构性特征，不同资本属性的战略定力凸显 [7] LP类型结构分析 产业型LP - 10月产业型LP出资占比最高，达41.77% [11] - 产业型LP出资活跃度环比下降26%，其中非上市公司出资环比下降23%，上市公司出资环比下降42%，非上市公司尤其是拥有国资背景的地方产业集团投资节奏相对平稳，成为产业资本出资韧性的主要来源 [14] - 产业资本出资分为深耕主业与跨界布局两大类型 [15] - **深耕主业**：围绕主营业务上下游展开，旨在巩固供应链、获取前沿技术、构建产业生态，例如晶升股份出资参与半导体设备基金，东方明珠布局数字经济基础设施基金 [16] - **跨界布局**：传统企业（如酒企）依托资金优势布局新兴产业，探索第二增长曲线，例如五粮液集团出资10亿元参与数字经济基金，出资2.5亿元参与并购基金；泸州老窖集团通过旗下平台广泛布局半导体、医疗健康等新兴产业基金 [16] - 天津桂发祥集团2025年以来已与天津国资联合落地5支基金，合计认缴出资额达8.6亿元，显示出老牌消费企业利用资本探索新方向的意图 [17] 政策型LP - 10月政策型LP出资占比32.59% [11] - 政策型LP出资活跃度环比下降30%，同比上升20%，出资规模环比下降25%，显示政策落地初期存在阶段性调整，但资本向新质生产力领域集聚的长期趋势未改 [20] - “十五五”规划建议为中长期产业与资本布局提供顶层指引，明确以先进制造业为核心抓手，助力实现从“制造大国”到“制造强国”的跨越 [18] - 地方政策迅速跟进，广东、湖北、上海、河南等省市结合区域产业特色出台专项政策，指向以高端化、集群化、绿色化打造新质生产力 [18] - 各地政策型LP围绕区域产业特色进行精准差异化布局，如合肥产投、芜湖投资集团重点布局新材料、数字经济；深圳天使母基金聚焦早期科创；昌达投资立足湖北发力未来产业、集成电路等 [20] 金融机构LP - 10月金融机构LP出资占比4.70% [11] - 金融机构LP出资活跃度环比下降25%，出资规模环比下降61%，整体节奏放缓 [21] - 银行系AIC（金融资产投资公司）逆势发力，成为金融机构中的主导力量，例如工银投资表现亮眼，出资覆盖多区域，聚焦股权投资与创业投资 [21] - 2025年下半年商业银行发起设立AIC提速，10月至11月，邮储银行、兴业银行、招商银行、中信银行旗下的AIC相继获批筹建或开业 [21] - AIC的战略定位清晰，旨在通过股权性投资工具将长期资本精准导入实体经济关键领域，实现“降低企业杠杆”与“推动产业升级”的双重目标 [22] 财务型LP - 10月财务型LP出资占比20.83% [11] - 财务型LP出资活跃度环比下降24%，显示出更为谨慎和选择性的投资态度 [23] - 由于部分赛道处于估值调整期，项目退出周期延长，财务型LP倾向于收缩投资规模、聚焦更优质的头部项目或成熟赛道 [23] 区域布局特征 - 10月江苏省出资活跃度环比下降13%，在主要省市中降幅最小，而出资规模逆势大幅增长44%，韧性凸显 [25] - 资本向产业基础雄厚的苏南地区高度集中，苏州、南京、无锡构成核心三角，例如苏州相关机构发起设立的基金规模达171.5亿元，为全省规模增长提供核心支撑 [27] - 10月31日，首期规模500亿元的江苏社保科创基金正式签约，由全国社保基金理事会联合江苏省政府、苏州市政府和工银投资共同出资设立，此类“国家队”长期资本的入场为市场注入坚定信心 [9][27] - 江苏社保科创基金的落地，与此前落地的浙江基金及安徽研讨中的基金共同表明，长三角已成为国家级长期资本配置科技创新的核心区域 [27] 活跃LP观察 - 2025年10月活跃LP（出资次数达3次）包括工银投资（金融机构，8次）、珠海华发科技产业集团（产业型，3次）、中国文化产业投资基金（政策型，3次）、芜湖投资集团（政策型，3次）、深圳天使母基金（政策型，3次）、泸州老窖集团（产业型，3次）等 [28]

博裕资本新基金募集与产业LP动态 - 博裕资本旗下新基金“博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业”于2025年12月1日完成首次交割，首次交割后认缴出资总额达40.01亿元，基金最终目标募集规模为80至100亿元[7][8][9] - 三家产业巨头作为有限合伙人各出资5亿元：宁德时代认缴5亿元持有基金12.497%份额，洛阳钼业全资子公司西藏施莫克商贸有限公司认购5亿元，内蒙古伊泰煤炭股份有限公司投资5亿元[6][9] - 该基金为封闭式运作，存续期限为12年（可延长），主要投资于科技、医疗健康和消费品零售三大领域的成长期及成熟期企业[10] 产业LP的投资动机与战略意图 - 宁德时代投资目的是借助专业机构优势拓展投资渠道、挖掘业务合作机会，以构建产业生态并寻求新增长点，此前于2021年5月曾参与投资博裕四期基金3亿元[11] - 洛阳钼业投资侧重于提升投资效益，在确保主营业务前提下通过专业机构优化资产配置以获取财务回报[11] - 伊泰煤炭的投资体现了传统产业资本的多元化配置需求，其公告强调是在保证主营业务正常开展的前提下作出的决策[11] - 三家来自新能源、矿产、煤炭行业的巨头同时入局，反映了中国私募股权市场LP结构的变化，产业资本通过专业机构进行多元化配置成为新趋势，且可能从财务投资转向通过基金平台与被投企业形成战略协同[11][12] 博裕资本的近期重大交易与业务布局 - 2025年11月初，博裕资本与星巴克成立合资公司共同经营在华业务，新公司估值约40亿美元，博裕资本持有至多60%股权并直接运营星巴克在中国市场的全部约8000家门店[14] - 2025年5月，博裕资本取得北京SKP商场42%-45%的股权，SKP在2023年销售额达265亿元[14] - 这两笔交易展示了博裕资本在消费领域的深度布局及其“全链条”服务能力[14] 博裕资本的背景与历史业绩 - 博裕资本成立于2011年，是一家深耕中国、布局全球的另类资产管理公司，业务涵盖私募股权、二级市场、不动产与新基建投资及风险投资等多元化矩阵[14] - 创始团队包括联想集团前首席财务官马雪征、平安保险前执行董事张子欣和大西洋投资集团前董事总经理童小幡[15] - 此次新基金管理人博裕陶然（上海）股权投资管理有限责任公司的管理规模在100亿元以上，由博裕景泰（宁波）投资管理有限公司100%控股[15] - 过往基金的重要LP包括新加坡主权财富基金淡马锡控股和李嘉诚基金会等[15] - 历史投资案例包括阿里巴巴、美团、蚂蚁集团、小红书、蜜雪冰城、华润饮料、海天味业、极兔、货拉拉、万物云等知名企业[6][17]

大会背景与核心议题 - 2025年12月6日，由中国证券报主办的“双创融合 智启新程——2025科创投资大会”在安徽合肥举行，近千位政、产、投、研等领域代表参会，探讨以耐心资本培育未来产业、以科技创新与产业创新深度融合驱动高质量发展的路径 [1] - 大会核心在于推动“科技—产业—金融”良性循环，为“十四五”收官与“十五五”谋篇关键节点凝聚智慧 [1][3] 政策与战略方向 - “十五五”规划建议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，强调科技创新和产业创新深度融合 [4] - 国务院发展研究中心专家解读“十五五”规划三条主线：坚持高质量发展、坚持人民至上和以人为本、坚持统筹发展与安全 [7] - 专家指出，迈步“十五五”，中国具备三大核心优势：后发追赶势能、数字与绿色技术引领的新技术革命浪潮、超大规模市场经济提供的场景与增长韧性 [7] 区域发展定位与成果 - 安徽作为国家战略科技力量布局重要省份，在打造科技创新策源地和新兴产业聚集地上成果显著 [4] - 安徽省省长表示，安徽锚定打造“三地一区”战略定位，坚持科技创新和产业创新深度融合，营造“科技—产业—金融”良性循环的发展生态 [4] - 面向“十五五”，安徽将持续创优创新和打造产业生态，着力培育更多平台化企业和企业化平台，牵引产业链上下游协同进化、大中小企业融通发展 [4] 资本的角色与生态构建 - 科技创新与产业创新深度融合，呼唤资本更好发挥纽带作用，私募股权、创投机构需以“科技”为引擎引导资本投向“最先一公里”，以“金融”为活水浇灌企业 [5] - 投资机构需深化对技术、产业链与商业化的理解，以产业协同、资源链接等战略性支持，助力科创企业完成从1到N的跨越 [8] - 业界呼吁破解“投早、投小”中耐心资本不足的挑战，推动资金与创新周期更好匹配 [8] 市场实践与前沿领域 - 2024年中国私募股权二级市场交易规模突破一千亿元，其长期资本、耐心资本属性正助力科创企业穿越周期，并帮助投资机构实现多元化退出 [8] - 低空经济领域专家提出应坚持“安全为基、创新为核、健康为本、融合为径、耐心为要”的发展理念，推动低空经济高质量发展 [8] - 大会同期举办“合肥推荐重点企业路演”，来自新能源、集成电路、低空经济等领域的12家优质科创企业集中展示创新成果，促进长期资本与创新项目精准对接 [9]

文章核心观点 - 中国创业投资行业正展现出显著的“投早、投小、投硬科技”趋势，行业规模稳步增长，投资阶段前移，并聚焦于半导体、先进制造等新质生产力领域 [1][2] - 一系列政策正致力于畅通创投基金“募投管退”全链条，旨在培育耐心资本、构建多元化投资与退出生态，以更好地服务科技创新 [1][3][4] 行业趋势与数据 - 截至今年10月末，中国私募股权创投基金规模合计达14.74万亿元，较“十三五”末增长27.46% [2] - 投资板块方面，大额融资主要集中在半导体、机械制造、汽车、清洁技术等领域，AI芯片、集成电路、新能源智能汽车、创新药等细分领域持续获得关注 [2] - 投资轮次整体呈“双峰”状态，“投早、投小”趋势不断强化，投资阶段持续前移 [2] - 投资范式正从投资“商业模式”切换到投资“科技创新”，市场化机构的投向从互联网领域切换至先进制造方向 [3] 政策与生态构建 - “十五五”规划建议明确提出“发展创业投资”和“发挥政府投资基金引导带动作用”，为行业发展锚定方向 [1] - 证监会提出促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本 [3] - 相关部门将进一步畅通“募投管退”全链条，以激发创投活力，支持“投早、投小、投硬科技” [3] 募资端发展 - 融资效率有望进一步提升，将构建涵盖政府产业引导基金、各类私募股权基金、创投基金在内的完善股权投资体系 [3] 投资端多元化 - 创投主体和投资方式多元化格局将强化，鼓励国资、民资、外资创投共同发展，大力促进天使投资和个人创投发展 [4] - 企业风险投资（CVC）、创投母基金投资、私募股权二级市场基金（S基金）等投资方式将得到快速发展，形成多样化投资模式 [2][4] 退出机制优化 - 在“以退定投”趋势下，多元化退出机制有望进一步优化 [4] - 需构建包含并购、S基金等在内的多元化退出体系，其中并购退出因其灵活性及产业整合价值，被视为解决退出难题的主攻方向 [4] 标志性案例 - “国产GPU第一股”摩尔线程于12月5日登陆科创板，上市首日大涨425.46%，总市值突破2800亿元，其成功上市得到了红杉中国、深创投、腾讯创业投资等创投资本的支持 [1]