9月26日，新茶饮品牌甜啦啦与国产校园喜剧动画IP《茶啊二中》正式达成联名合作，推出全新升级 的"老红糖风味系列"饮品。此次合作以"青春怀旧+健康升级"为核心，旨在通过情感共鸣与产品创新， 触达Z世代消费群体，重塑老红糖品类的年轻化认知。 《茶啊二中》作为全网粉丝超5000万的校园动画IP，其受众与甜啦啦主力消费群体高度重合。此次联名 不仅是品牌与IP的内容共创，更是甜啦啦对年轻消费场景的深度挖掘。产品方面，甜啦啦推出老红糖系 列产品"老红糖风味珍珠奶茶"和"老红糖风味珍珠牛乳"，售价8元。茶底与奶底搭配Q弹珍珠，冷热皆 宜，既满足秋冬热饮需求，也拓宽了冰饮场景，打破传统红糖饮品局限。 从产品升级到IP共创，从怀旧情绪到社交裂变，甜啦啦正以更年轻、更懂年轻人的方式，解构国民时尚 茶饮。此次联名不仅是市场策略的一次突破，更是其对年轻消费者情感需求的回应。通过与《茶啊二 中》的合作，让一杯老红糖风味奶茶成为唤醒青春记忆的载体，推动新茶饮行业高质量发展。 编辑：侯隽 据了解，为配合联名上新，甜啦啦围绕"开学季"与"国庆"双节点，打造了一系列沉浸式营销动作。品牌 推出以"校园操场+青春热血"为主题的KV视觉，动画角色 ...

"我们上周柠檬水就停货了，主要是没有柠檬。"9月22日，四川乐山万达广场附近的一家蜜雪冰城服务 员告诉《中国经营报》记者，至于什么时候能够恢复还不清楚。 同样的缺货，还在广州市广州塔附近的蜜雪冰城门店上演，此外还波及了成都、杭州、南京等城市。 就此，蜜雪冰城未做正面回应。记者从接近蜜雪冰城的人士了解到，近日蜜雪冰城个别地区的部分门店 原料波动，源于近期一批进口柠檬受天气影响延期到港，同时川渝柠檬已经进入采摘期，因需储存一段 时间优化口感，导致了部分区域出现供应紧张的情况。截至9月25日发稿，记者在蜜雪冰城小程序点单 发现，此前停货的一些门店已经陆续恢复供应柠檬水。 作为一个年销售超过10亿杯的大单品，缘何会因为柠檬缺货而断供？"断供的主要原因有国产柠檬采摘 期未到，以及茶饮行业扩张太快，种植基地未跟上。"食品行业专家胡远强表示，从行业格局来讲，鲜 果原料供应不稳定，会让那些对特定鲜果原料依赖度高的新茶饮企业发展受限。比如蜜雪冰城柠檬水断 货事件，就暴露出过度依赖单一原料产地的风险。"新茶饮企业迫切需要构建韧性鲜果以及咖啡类等原 料供应链体系。" 年售10亿杯柠檬水断供 "4元一杯的柠檬水，为什么没有了？"近期 ...

2025年4月，新茶饮品牌霸王茶姬选择了一条不同于前辈的路径登陆纳斯达克。它没有采用阿里、百度等互联网巨头惯用的VIE架构，而是直接采用了"开曼 —新加坡—中国"的红筹模式。 几乎同时，自动驾驶公司元戎启行因股东阿里巴巴退出引发关注，股东方解释称"公司正搭建红筹架构"。 而在更早的2021年，人工智能企业旷视科技则在港股与科创板之间徘徊，最终选择拆除VIE架构。 架构选择的关键因素 从事完全对外开放行业的企业可选择直接股权控制型红筹架构；而涉及外资限制或禁止类行业的企业，则需考虑VIE架构。 01 2025年4月，卓正医疗作为VIE架构企业获得证监会备案通知书，耗时454天。相比之下，非VIE架构的江波龙仅用154天就完成了备案。这反映出监管对VIE 架构审核更为审慎。 上市地选择也影响架构设计。华润微与中芯国际选择直接发行A股，而存在VIE架构的九号智能则选择了发行CDR（中国存托凭证）的模式。 企业选择红筹架构还是VIE架构，主要取决于两个因素：行业属性与上市目的地。 对于红筹企业而言，面值退市标准也有所不同。以美元、港元标明面值的公司，按"连续20个交易日股票收盘价均低于1元人民币"标准执行。 举个例子 ...

核心观点 - 茶百道与泸州老窖联名饮品"醉步上道"回归 首日销量达12万杯 引发市场对白酒奶茶跨界联名能否撬动年轻人酒饮市场的关注 [1][2] - 白酒品牌与新茶饮品牌通过跨界联名探索年轻化路径 瞄准规模达4000亿元的年轻人酒饮市场 但行业认为需从短期营销转向产品本质以形成持续复购 [1][9][15] 产品表现与市场反响 - "醉步上道"为茶百道与泸州老窖2020年推出的联名限定饮品 时隔五年回归 社交平台热议度高 消费者评价提及口感层次丰富（奶味、白酒味、茶味融合） [1][2] - 回归首日销量逼近12万杯 部分门店反馈销量良好 尤其匹配电影院、夜宵、聚餐等消费场景 [2][4][6] - 产品制作过程使用量杯精确添加泸州老窖白酒 确保标准化 [5] 行业趋势与市场背景 - 年轻人酒饮市场规模达4000亿元 潜在年轻酒饮人群4.9亿 超五成职场年轻人月饮酒消费超千元 [10] - 年轻消费群体占白酒消费主力60%以上 18-35岁占比显著提升 消费趋势呈现年轻化、低度化、健康化 [9][10] - 低度酒市场快速增长 2023年规模约6341亿元 2018-2022年复合增长率达29.3% [15] 品牌跨界动态 - 白酒企业（茅台、五粮液、泸州老窖等）通过联名茶饮/咖啡、音乐会、潮饮馆等场景创新贴近年轻人 例如茅台与瑞幸联名推出酱香拿铁 泸州老窖打造"窖主节"等活动 [11][12] - 新茶饮品牌（茶百道、茶颜悦色等）加码微醺赛道 推出"日茶夜酒"、白酒奶茶等产品 例如茶颜悦色试水小酒馆 爷爷不泡茶上新荔枝冰酿限定款 [12] 行业观点与挑战 - 跨界联名核心价值在于吸引年轻人关注并提升品牌声量 但需避免同质化竞争 回归产品本质（口感、风味）以支撑高频复购 [6][8][15] - 酒饮跨界目前更多体现为短期营销效应（"快闪"模式） 而非长期可持续生意 周期性出圈比常态化存在更现实 [15][16] - 低度微醺酒市场被视为增量市场 但部分观点认为酒企应更专注酒类品质与品牌 而非过度跨界 [15]

香港资本市场强势回归全球IPO中心 - 截至2025年9月23日，港交所以1071亿港元集资额重登全球榜首，全年集资总额预计突破2200亿港元，稳居全球第一 [2] - 这一成绩超越同期纳斯达克、纽交所等传统金融重镇，通过"A+H"双上市模式、特专科技企业上市改革、基石投资者生态重构等创新举措重塑全球资本配置中国资产的底层逻辑 [2] "A+H"双上市模式与特专科技企业上市 - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业等A股龙头扎堆赴港二次上市，形成"大型企业+硬科技+新消费"的IPO矩阵 [3] - 宁德时代5月港股上市募资409.63亿港元，创2021年以来全球最大IPO纪录，基石投资者阵容涵盖中石化、GIC、KIA等23家国际机构 [3] - 2023年新增第18C章及"科企专线"政策允许未盈利科技企业以"保密提交+快速上市"模式登陆港股，云知声、极智嘉等AI企业借此突破，后者市值达220亿港元，首日涨幅超15% [3] - 2025年上半年85%的新股引入基石投资者，超四成项目获5家以上基石支持，共189家基石参与36家IPO，平均每家引入4.4名基石 [3] 全球资本对中国核心资产的再配置 - 2023年香港下调股票印花税率至0.1%，叠加全球家族办公室资产规模突破35.1万亿港元，推动港股日均成交额同比上涨30% [4] - 2025年全球大型机构频繁参与大项目基石投资，紫金黄金国际通过港交所聆讯募资超30亿美元，目标估值300亿美元，将成为年内全球第二大IPO，基石阵容涵盖中东主权基金及欧洲长线机构 [5] 先进制造、消费与医药赛道表现 - 三花智控吸引中邮、工银理财等18家基石，蓝思科技IPO从申报到上市仅用100天，展现港股对"科创+产能"型企业的效率优势 [5] - 蜜雪冰城、沪上阿姨、海天味业等消费股集体赴港形成"港股消费第二波"，蜜雪冰城IPO获高瓴、红杉、美团龙珠等基石认购，冻资1.83万亿港元，超额认购5300倍刷新港股打新纪录 [3][5] - 医药板块中恒瑞医药获GIC、橡树资本等顶级机构力挺，映恩生物首日暴涨116.7%，显示生物医药企业逐步重建市场信任 [5] 港交所差异化策略与互联互通深化 - 特区政府启动"全球金融伙伴计划"向欧美、中东及东盟市场推广港股优势，监管机构研究放宽第二上市门槛吸引更多中概股回归 [6] - 债券通"北向通""南向通"运行8年，境外机构持有中国债券总量较年初增长近2000亿元，香港作为投资通道的地位进一步巩固 [6] - 港交所积极推动医疗大模型、新能源电池、跨境电商等赛道IPO，某头部医疗AI企业已递交申请计划募资150亿港元，或成年内"集资王" [6] 制度创新与产业升级正向循环 - 毕马威报告指出香港IPO市场已形成"制度创新—资本流入—产业升级"的正向循环，随着200家在审企业陆续上市，叠加港股通标的扩容带来的增量资金，香港正从"区域金融中心"升级为"全球资本配置中国机遇的核心平台" [6] - 2025年香港在绿色金融、数字资产、特专科技等领域开辟新赛道，为全球投资者提供分享中国经济高质量发展的黄金通道 [6]

上市仅半年，霸王茶姬股价经历了一把"过山车"，相比于上市时59.54亿美元市值，如今只剩31.88亿美 元市值，几乎腰斩。 霸王茶姬来到了十字路口，2022年～2024年，门店增长分别为1087家、3511家、6440家，到今年上半 年，霸王茶姬门店数量已经达到7038家。 这一数字远高于同样定位于中高端的喜茶和奈雪的茶，门店数量分别为1638家和4400家，也正在逼近于 大众新茶饮品牌"茶百道"们的万店规模。 万店规模，几乎达到了新茶饮的一个天花板。意味着密度增加，加盟商单店营业额下滑，尤其对于投入 更重、主要选址在商圈里的霸王茶姬更是如此。 从新茶饮黑马到红利减退，霸王茶姬上市后的首份半年报显示，上半年收入为67.25亿元，同比增长了 21.61%，但净利润仅为7.55亿元，同比降幅达到38.22%。其中，第二季度净利润为7723.8万元，更是同 比下滑87.72%。 昔日新茶饮品牌面临的集体挑战，霸王茶姬也逃不过？ 巅峰过后，销售神话不再 茶饮品牌都面临门店饱和的烦恼，直接反应在最关键的两项指标，单店GMV和同店销售额。只不过， 比起坚持走小店模式的瑞幸，在一万家门店时，加盟商初尝苦果，走大店模型的霸王 ...

市场回顾 - 2025年第三季度市场整体走势较好，但行业表现分化明显 [3] - 科技、医药、新能源和周期行业中的有色金属等板块表现突出，主要因基本面强劲且代表新质生产力发展方向 [4][5] - 金融和银行等高股息板块表现相对一般，因股息率下降导致股价势能减弱 [5] A股展望 - 中国经济正逐步走出过去三年的压力期，政策推动下市场显现回升迹象 [6] - 基本面率先上升的板块包括AI科技、创新药医药和新消费，已出现明显行情 [6] - 周期和消费等经济相关板块短期表现落后，但未来基本面可能随经济回暖而改善 [7] - 2025年第四季度和2026年A股投资机会被看好，估值虽非极低但仍合理，市场水温在50-60度左右 [8] - 重点关注周期品和消费类优质公司，以及地产板块的政策发力与潜在反转机会 [8][9] - 第四季度需关注经济基本面变化，如"金九银十"旺季的经济改善程度 [9] 港股分析 - 港股行情受益于估值修复、信心修复和全球货币政策转向三大因素 [11][12] - 互联网大厂盈利优于预期，恒生科技指数资金流入增加 [12] - 美联储降息周期启动，未来可能加快降息节奏，利好新兴市场包括港股 [12] - 恒生科技指数波动加大，但长期仍关注AI应用和软件等"软科技"机会 [13] - 互联网、医药和消费板块投资机会被重点关注，互联网政策不确定性降低，盈利增速提升 [14] - 消费领域中潮玩、新茶饮和美妆等保持高增速，医药板块CXO可能迎来基本面拐点 [14] 投资策略 - 股票资产长期有望提供正回报，需把握第一性原理减少焦虑 [16] - 投资需运用科学规律和纪律对抗贪婪与恐惧，如2024年市场低位时科技股具显著价值 [16] - 赚钱不易，万得全A指数过去10年年化收益率约5%，超额回报需认知到位和投资技巧 [17] - 科技板块作为第一生产力，在新一轮康波周期中机会丰富，需长期关注 [17][18] - 中国经济增长将创造财富，持有股票资产是分享增长的重要渠道 [18] 全球市场与货币政策 - 美联储年内可能再度降息，未来十二个月联邦基金利率上限或下调至3%至3.5% [20] - 美国通胀可能反复上升，但预计在3.0%至3.5%范围见顶，服务业通胀升幅放缓 [20] - 短期美国国库券利率或下行，长年期国库券收益率回升因政策不确定性和财政赤字 [21] - 投资组合中可加入高评级债券、证券化信贷、黄金等实体资产以降低波幅 [21] - 新兴市场资产表现强劲，亚洲为亮点，结构性增长和财政改善增强韧性 [22] - 新兴市场经济体表现差异大，投资需选择性关注市场或行业独特因素 [22]

2025年，新茶饮行业迎来上市潮后的集体业绩大考。六家上市公司陆续交出上半年成绩单——蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、霸王茶姬以及奈雪的 茶（被业内称为新茶饮"六小龙"）上半年营收总计超330亿元。 我们观察到，随着市场空间逐渐饱和，行业正从野蛮生长阶段进入存量竞争阶段。2025年上半年，新茶饮行业在激烈竞争中加速分化，头部品牌通过战略 调整、细分赛道突围和全球化布局，引领行业走向新竞争阶段。 行业分化明显，蜜雪领跑、古茗成黑马 2025年上半年，新茶饮行业呈现出明显的分化态势。 从营收规模看，蜜雪集团以148.75亿元营收和27.18亿元净利润的绝对优势领跑行业，相当于日均净赚约1500万元。 | 中期堂績摘要 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 截至6月30日止六個月 | | | | | (未經審核) (未經審核) | | | | | 2025年 | 2024年 | | | | 人民幣千元 人民幣千元 | | 同比筹動 | | 收入 | 14,874,809 | 10.677.054 | 39.3% | | 毛利 | 4,706,373 | 3,402,695 | ...

茶香致远看粤 黔：功夫在诗外 的协作经济_南 方+_南方plus 9月20日，以"新 茶饮·珠遵造"为 主题的2025珠遵 协作新茶饮供应 链发展大会（下 称"大会"）在贵 州遵义举办，粤 黔两地政府代 表、两院院士、 国家级行业协会 负责人、科研院 校专家以及全国 新茶饮头部企业 负责人等300余 位嘉宾齐聚一 堂。大会聚 焦"协同升级、 融合升级"，推 动珠遵新茶饮产 业链实现更深层 次的协同合作、 资源共享与优势 互补，打造东西 部产业协作新标 杆。 日前，广东省党 政代表团赴贵州 考察对接东西部 协作工作时提 出"五个要"，此 次大会，正 是"题中之义"： 紧扣高质量发展 这个重点， 以"造血式"支持 增强内生发展动 力，用心用情让 群众实现就业、 增收、致富。一 杯珠遵新茶饮的 崛起，不仅是传 统茶产业拥抱新 消费的破壁实 践，更是粤黔东 西部协作从"输 血"到"造血"的 进阶答卷。 顺势而为 从 "黔茶出山" 到 "粤黔共造" 喜茶用遵义湄潭 翠芽打造"超级 植物茶"，单月 销量突破350万 杯；茶颜悦色以 遵义红茶调 制"武陵红韵" ， 引得消费者排队 数小时；从东部 地区引进到遵义 的新茶饮供 ...

海外业务拓展 - 茶百道法国首家门店在巴黎13区开业 开业首周累计销售额近50万元[2] - 巴黎门店推出打卡抽奖活动 赠送巴黎限定冰箱贴和熊猫玩偶等周边 吸引大量当地消费者排队 队伍长度达200米[2] - 巴黎门店已上架经典产品杨枝甘露 招牌芋圆奶茶和巨峰葡萄冻冻 其中杨枝甘露为最受欢迎单品[2] - 公司作为首个在法国正式落地的中国新茶饮上市品牌 第二和第三家门店已在规划中[2] - 公司以可复制模型稳步拓展海外新店 在重点市场提升运营效率[2] 产品与供应链 - 海外产品保持与国内一致的品质标准 芒果原料与国内品质标准一致[2] - 公司在复制国内成熟产品矩阵和供应链体系的同时 结合各国情况做本地化调整[2] - 公司提前布局海外原料供应和物流网络 确保关键原料质量和稳定性[2] 市场反响与战略 - 消费者反馈在巴黎喝到的杨枝甘露与国内一样好喝[2] - 公司管理层指出海外业务成功不仅取决于门店数量 更取决于单店运营质量及品牌长期价值[2] - 华西证券和兴业证券等机构在研报中对公司境外业务给予积极评价[3]