展望后续，市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局，但向好趋势不改。投资者围绕政策预期展开布局，重点关注政策聚焦板块。在配置机会方面推荐： （1）"反内卷"概念：随着政策进一步落地，相关行业有望受益于供需格局改善与行业盈利修复预期。（2）内需消费方向：近日，商务部等9部门联合印发 《关于扩大服务消费的若干政策措施》，更大力度提振消费、扩大内需，同时考虑到国庆黄金周临近，消费板块尤其是服务消费方向值得关注。（3）科技 自立方向：本周周内机器人概念出现上涨后的短期调整，显示资金博弈加大，但近期一系列事件正在进一步印证科技叙事逻辑，AI、机器人、半导体等板 块受益于国内高技术产业的快速发展。 主力净流入行业板块前五：新能源汽车，大金融，券商，锂电池，新能源车零部件； 主力净流入概念板块前五：机器人，特斯拉，人工智能，储能，参股 基金； 主力净流入个股前十：东方财富、中信证券、三花智控、中际旭创、指南针、宁德时代、新易盛、拓普集团、贵州茅台、同花顺 短期大盘趋势偏弱 当日点评 短期大盘趋势偏弱,增量资金入场未见明显,市场赚钱效应 涨跌分布 近期，国际金价再创历史新高。Wind数据显示，COMEX黄金期货价格盘中突破。， ...

周期股三季报前瞻 20250928 摘要 中国股市受益于无风险收益下沉、基本面改革和经济政策推动，以及经 济不确定性下降。8 月工业企业利润大幅改善，预示经济增长预期从 L 型的一竖转向一横，总量经济企稳，对投资者具有重要意义。 新兴行业如 TMT、机械设备、创新药及汽车等资本支出连续三个季度回 升，表明新技术趋势推动这些行业进入扩张周期，目前处于初期阶段， 对未来发展具有积极影响。 未来中国资本市场基本面因素将更加多样化，科技板块（港股互联网、 电子半导体、创新药、机器人和传媒等）、金融板块（券商、保险和银 行）以及与食物相关的反内卷方向（化工、有色金属、地产和新能源） 值得关注。四季度建议战略性增配消费品。 油运行业运价创 30 个月新高并维持高位，受益于供给刚性和 OPEC 增 产。预计明年中东和南美地区的增产将进一步利好油运需求，三季度业 绩有望创新高，全年业绩将进一步增长，看好招商轮船等公司。 电商快递行业在反内卷政策下迎来积极变化，国家邮政局的监管措施减 少了价格竞争，预计三季度电商快递公司总部盈利有望修复，关注中通 快递和韵达等标的。 Q&A 您对中国股市未来走势的看法是什么？ 我们认为中国股市 ...

【策略】 调整是机会，中国股市不会止步于此 大势研判：市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。 近日，市场在金融板块表现受阻之际情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市场共识更坚定与乐 观，中国股市不会止步于此，理解"转型牛"首要是认识其关键动力：无风险收益的下沉，推动了"找资产"需求井喷，这是历史转折，也远未结束；"提高投资 者回报"的资本市场改革，有助于社会各界改善对中国资产的观念认识；而中国转型的加快与传统" L 型"企稳能见度的提高，带来的是经济社会发展的确定性 提升，与资产回报率预期的企稳和改善，这是市场估值得以重估的基石。我们认为，从战术看，中美元首通话表明短期风险展望稳定；弱美元与海外降息，有 利于中国宽松与央行重启国债交易；资本市场改革红利有望加快，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即。由此能够清晰的是，市场调整是机会，后续 A/H 股指还有望走出新高。 被忽视的积极进展：中国经济预期正在从" L 型"一竖迈向一横，经济社会发展的确定性上升。 目前市场共识对经济预期的认识仍十分谨慎，不仅约束了社会 公众的投资意愿，也令多数权重股、蓝筹股的股价仍处偏低水平。但是，在共识之外被忽视的是，中国上市 ...

转自：新华财经 新华财经北京9月23日电（胡晨曦）A股三大指数9月23日早间高开后震荡调整，至午间收盘时均跌超 1%，全市场超4900只个股下跌。盘面上，银行股集体上涨，南京银行、厦门银行、建设银行、农业银 行涨超3%；港口航运板块逆势活跃，南京港、宁波海运双双涨停；半导体产业链延续强势，长川科 技、立昂微涨停，华软科技3连板。下跌方面，旅游股集体大跌，云南旅游跌停；软件股多数下挫，网 达软件跌停。 截至午间收盘，沪指报3781.61点，跌幅1.23%，成交7224亿元；深证成指报12916.41点，跌幅1.84%， 成交9742亿元；创业板指报3053.48点，跌幅1.75%，成交4570亿元。 热点板块 盘面上，银行、港口航运、保险等板块涨幅居前；旅游及酒店、软件开发、通信设备、华为盘古、电子 竞技、AI语料等板块和概念股跌幅居前。 机构观点 华泰证券：反内卷与旺季共振，推荐电商快递板块。8月虽然是电商快递传统淡季，但反内卷推升行业 景气。往后展望，伴随旺季到来，涨价延续至年底的确定性较高，看好板块盈利弹性超预期。中长期， 社保逐步落地、行业规范化发展有望抬升估值中枢。 光大证券：2025年8月国内挖掘机 ...

策略与资金流动分析 - A股近期走势偏震荡 市场情绪成为影响走势的关键因素 交易型资金热度持续高位 融资资金活跃度接近12%的历史极值[2] - 私募证券基金备案数量逐步回升至7-8月中枢水平 新发公募基金份额维持在200亿份左右的阶段性高位[2] - 配置型资金（如公募、主动型外资）的持续流入是市场突破平台期的关键 大股东减持和解禁规模扰动增加但影响有限[2] - 期权波动率、股指升贴水及RSI等情绪指标对后市指引震荡偏积极 估值分化系数边际上行至9月初高位 需关注资金高切低的配置需求[2] 固定收益与信用债市场 - 2024年以来信用浮息债结构出现调整 ABS收缩 企业类新增发行 金融类明显增长[3] - 银行债定价周期较短（多为季度） 定价基准以DR007为主 企业类信用债大多年度付息 中短久期更多参考LPR1年 长久期参考LPR5年及5年期国债利率[3] - 浮息债相较于固息债估值较为平稳 防御优势明显 尤其在基准利率上行时表现更优 但在降息周期中表现不如固息债[3] - 近两年浮息债实际表现不如固息债 更好的投资时机需等待资金面转紧（银行债）或加息（企业债）[3] 宏观经济与财政政策 - 全球正在进入财政主导的新时代 财政职能性不断提升 海外经济失衡严峻 财政扩张成为应对社会割裂的重要手段（如法国、英国、日本）[5] - 国内需通过财政解决供需失衡、储蓄过多及有效需求不足等结构性问题 货币政策效能降低 财政拉动成为经济强弱的关键因素[5] 房地产与生产数据 - 9月第三周地产热度修复 新房与二手房同比中枢转正 二手房强于新房 一线城市政策放松后修复明显[4] - 工业开工率多数上行 焦化、地炼与汽车链等修复 货运量维持高位 但用煤日耗延续下行[4] - 外需吞吐量同比维持高位 运价环比下行但同比修复 消费出行热度维持韧性 汽车消费基本持平[4] - 原油价格受供给端与地缘扰动明显 黑色系价格分化 铜价延续上行[4] 金融行业与政策动态 - A股总市值突破100万亿元 市场韧性和抗风险能力增强 货币政策坚持以我为主 助力化解房地产和地方债风险[6] - 证券行业看好中长期价值重估机会 推荐银河H、国泰海通AH、中金H等 银行行业关注红利风格补涨机会 如南京银行、成都银行[6] 新能源与电力设备 - 2025年8月逆变器出口额62.9亿元 环比下降3.4% 出口数量384.6万台 环比下降16.4% 需求在旺季保持高位[7] - 印度能源转型与澳大利亚补贴计划带来显著需求增量 光储平价有望进一步打开需求天花板 推荐阳光电源、德业股份、上能电气[7] - "十五五"期间中国用电量CAGR有望保持6%+ 对应3万亿度增量 新能源发展从重视供给转向重视需求 风光储一体化模式提升电源质量[11] 交通运输与快递行业 - 8月快递行业反内卷推升景气 商品零售额同比+3.6% 实物商品网上零售额同比+7.1% 快递件量同比+12.3%[8] - 行业价格环比回升 申通与圆通价格端涨幅明显 旺季涨价延续至年底确定性较高 推荐申通快递、圆通速递及极兔速递[8] 消费与零售行业 - 零食量贩进入3.0时代 全品类新店型竞争力提升 短期开店补贴退潮 盈利水平改善 硬折扣零售业态规模效应及自有品牌引领发展[13] - 有友食品首次覆盖给予"买入"评级 目标价15.60元 公司以健康泡卤产品打开山姆渠道 并积极拥抱量贩与直播电商[14] 建材与电子材料 - 特种电子布需求受AI产业推动升级 三大趋势包括LowDk-2升级、低热膨胀（LowCTE）及石英纤维替代[14] - LowCTE和Q布需求快速放量 推荐具备全产品矩阵布局的中国巨石、中材科技[14] - 中材科技作为全球前三大高端电子纱/布供应商之一 产品放量出货带来新增长点[18] 房地产公司动态 - 华发股份深圳前海冰雪世界9月29日开业 预计扩大经常性收入 可转债发行与土地收储改善流动性[16] - 新鸿基地产首次覆盖给予"买入"评级 目标价111.51港元 公司香港开发物业资产有望价值重估 投资物业利润贡献达57%[17] 海外宏观与企业盈利 - 2025年上半年美国企业盈利增速维持在9%以上 支撑美股上涨 美元贬值、AI投资周期及劳工成本涨势趋缓为主要原因[9] - 弱美元、AI投资拉动及"大而美"法案资本开支抵扣有望进一步支撑美国上市企业盈利[9] 金融工程与因子投资 - 成长因子改造通过增速指标构造、多元成长性及另类刻画方式提升表现 综合成长因子构建的Top 50组合及双创50增强组合表现优异[10] - 双创50增强组合年化双边换手率约4倍 全区间相对基准获约6.5%超额收益 2025年至8月超额收益达18.4% 绝对收益79.7%[10]

凤凰网财经讯 9月23日，三大指数集体高开，沪指高开0.04%，深成指高开0.68%，创业板指高开 1.02%，CPO、贵金属、消费电子等板块指数涨幅居前。 外盘市场： 美股市场低开高走，在英伟达和苹果的带领下，三大股指盘中均创历史新高，并收于纪录高位。截至收 盘，道琼斯指数涨0.14%，报46,381.54点；标普500指数涨0.44%，报6,693.75点；纳斯达克指数涨 0.70%，报22,788.98点。 中信证券研报表示，2025年以来，SolidPower、国轩高科等电池企业的全固态电池逐步开启上车路试， 2025-2026年将迎来密集的全固态电池上车路试。全固态电池上车面临的核心问题是膨胀与循环寿命衰 减，车企与电池企业的共识是通过固固界面改善以及车端加压缓解以上问题，建议关注电芯材料环节的 导电剂、功能性添加剂、固态电解质及掺杂、材料表面包覆，电芯制造环节的等静压、制痕绝缘、高压 化成分容、铝塑膜，PACK环节的PACK生产设备、气动执行器。 华泰证券："反内卷"与旺季共振，看好电商快递板块下半年盈利弹性 华泰证券研报表示，8月虽然是电商快递传统淡季，但"反内卷"推升行业景气。分量价来看：1） ...

物流总额与需求结构 - 1-7月全国社会物流总额达201.9万亿元，同比增长5.2% [1][2][4] - 工业品物流总额同比增长5.7%，35个行业物流需求实现增长，增长面超85% [4] - 高端制造业、绿色低碳领域物流需求增长强劲 [1][4] 细分领域物流表现 - 单位与居民物品物流总额同比增长6.2%，"以旧换新"政策带动家电、通信器材类物流需求快速增长 [6] - 进口物流延续改善，机床进口物流量保持18%以上高速增长，7月集成电路等高科技产品进口物流量同比增长超10% [8] - 国际物流成为新增长点，1-7月国际航线货邮运输量38.8万吨，同比增长21.5% [15] 区域与业态发展格局 - 中西部地区物流增长动能增强，7月西部业务总量指数52.3%、中部50.9%，分别高于全国水平1.8和0.4个百分点 [13][15] - 电商物流持续高景气，1-7月实物商品网上零售额同比增长6.3%，快于社会消费品零售总额增速1.5个百分点 [15] - 跨境电商、低空物流等新业态呈现显著优于整体水平的发展势头 [15][22] 行业收入与效益改善 - 1-7月物流业总收入8.2万亿元，同比增长4.9% [11][13] - 重点调查物流企业物流业务收入同比增长4.8%，每百元物流业务收入中的成本同比下降0.2元 [20] - 重点物流企业收入利润率为3.4%，较上半年提高0.3个百分点，业务活动预期指数维持55.6%的较高水平 [22] 价格与运力动态 - 7月中国出口集装箱综合运价指数月均值1305.40点，环比上涨2.2%，公路物流运价环比回落 [20] - 邮政快递行业业务收入及单量均增长，但单票平均价格同比下降7% [20]

物流业景气指数 - 7月份中国物流业景气指数为50 5%，环比回落0 3个百分点，但仍保持在扩张区间 [1] - 物流总需求保持扩张态势，尽管受不利天气影响 [1] 行业表现 - 电商快递业业务总量指数达69 3%，持续位于高景气区间 [3] - 航空运输业业务总量指数为52 8%，环比回升0 8个百分点，主要受生鲜食品、时令果蔬错峰上市带动 [3] - 道路运输业和铁路运输业运行平稳，业务总量指数有所回升 [3] 新增需求 - 新订单指数较上月上升，东部和西部地区新订单指数环比回升 [3] - 中部地区新订单指数回落，主要受局地强降水和连续高温影响 [3] 投资与基建 - 物流业固定资产投资完成额指数继续保持回升，重大项目投资逐步落实 [3] - 企业对航空运输业、高端工业物流和跨境物流等领域投资信心持续增强 [3]

物流业景气指数总体表现 - 7月物流业景气指数为50.5% 环比回落0.3个百分点但仍处扩张区间[1][3] - 全国物流需求保持扩张 企业内生动力较强 物流供需保持适配增长[1] - 社会物流需求仍处旺盛阶段 新订单指数环比回升0.1个百分点至52.5%[3][9][11] 细分行业表现 - 电商快递业业务总量指数达69.3% 处于高景气区间且活跃度持续升高[5] - 航空运输业业务总量指数为52.8% 环比回升0.8个百分点[5] - 道路运输业和铁路运输业业务总量指数环比均有小幅回升[5] - 除仓储业和水上运输业外 其他行业新订单指数均保持在扩张区间[11] 区域发展特征 - 中部和西部地区业务总量指数高于全国平均水平[8] - 东部和西部地区新订单指数继续位于扩张区间 环比均回升0.2个百分点[11] - 长三角和珠三角业务保持回升态势 道路干线运输业务量和实载率与6月基本持平[7] 企业经营指标 - 物流服务价格指数环比小幅回升 主营业务利润指数较上月回升0.1个百分点[13] - 资金周转率指数环比回升0.2个百分点 铁路运输业、航空运输业和邮政快递业保持在扩张区间[13] - 固定资产投资完成额指数连续五个月位于扩张区间 7月指数为54.9%环比回升0.4个百分点[13][15] 市场预期与投资建设 - 业务活动预期指数为55.6% 继续位于较高景气区间[15] - 航空运输业业务活动预期指数达58.9% 邮政快递业为57.2%[15] - 7月全国新开国际航空货运航线20条 年内累计新开137条国际航线[16] - 每周增加往返航班超过274个 航向以亚洲65条和欧洲52条航线为主[16] - 货物结构以跨境电商货物、高端制造业货物、电子产品、汽车配件为主[16]

中美消费结构对比 - 中国商品消费是服务消费的2倍 美国服务消费是商品消费的2倍 [2] - 2025年1-6月美国消费品零售总额42015.04亿美元 中国34167.78亿美元 中国相当于美国的81.32% [3] - 2024年美国服务消费总额13.6万亿美元(占消费总额69%) 中国仅2.15万亿美元(占46%) [3][4] 医疗行业差异 - 美国人均医疗支出0.99万美元 中国仅0.035万美元 相差28倍 [4] - CT检查价格差达90-233倍(中国200-800元 vs 美国3.6万-5万元) [5] - 心脏支架手术价格差400-857倍(中国集采支架700元/个 vs 美国28万-60万元/3个) [5] 电商快递服务 - 2024年中国快递业务量1750.8亿件(人均124.17单) 美国238亿件(人均70单) [7] - 中国快递单价7.99元 美国7.9美元 中国价格仅为美国七分之一 [7] 餐饮外卖服务 - 中国外卖渗透率56% 美国42% [8] - 中国人均年外卖订单量20.7单 美国12单 [8] - 美国外卖客单价35美元(含附加费)是中国6.29美元的6倍 [8] 酒店服务业 - 中国酒店总数34.87万家(客房2150万间) 美国约8.5万家(客房4430万间) [11] - 中国酒店平均ADR约40美元 美国165美元 [12] - 2015-2025年中国酒店数量从7万扩张至35万 年复合增长率超8% [12] 法律服务 - 2024年美国法律服务规模3300亿美元(占GDP1.3%) 中国仅2800亿人民币(390亿美元) [9] 其他服务领域 - 中国修脚连锁品牌郑远元门店超6400家 服务价格存在显著汇率套利空间 [12] - 美国救护车服务起步价超4700元 中国免费或100-300元 [5][6]