近期运价表现 - VLCC运价在2025年8月淡季逆势上涨，9月平均运价接近75,000美元/天，创同期记录，仅次于2022年11月的78,956美元/天[6][9] - 2025年9月16日VLCC运价录得96,100美元/天，为历史上9月最高运价[9] 需求端驱动因素 - 原油贸易结构变化推动运价，自美国和中东合规市场进口增加，自伊朗、委内瑞拉、俄罗斯敏感市场进口减少[6][12] - 2025年8月美湾-中日韩印原油出口数量环比大幅增长94%[6][14] - OPEC+中期增产空间约269万桶/日，长期若对标2022年10月产量，增产空间达411万桶/日[6][29] - 中国原油库容率较历史高点仍有8.7%的补充空间，约1.5亿桶；全球原油总库存较近5年高点有4.6亿桶空间[6][35][36] 供给端约束 - VLCC船队已接近20年未出现集中拆解，老龄化严重[6][48] - 考虑到船队老龄化效率损失，2026-2027年实际运力增速经效率折算后分别为-0.3%和1.8%[6][61] - 在每年交付30艘船舶的假设下，2028-2030年按船龄效率折算后的有效运力增速预计为负值（-0.5%至-1.2%）[61] - 伊朗、委内瑞拉、俄罗斯VLCC市场运力达222艘，过去三年供给占比增加12个百分点，需求仅增3个百分点，供需失衡[6][64] 资产估值与弹性 - 招商轮船当前P/NAV比值为1.16倍，假设下半年净利润30亿元，2025年底重置成本接近640亿元[6][75][76] - 若船价上涨10%，重置成本增至近700亿元；若对标历史最高船价（剔除通胀后上涨86%），重置成本可增厚至1,140亿元[6][76] - VLCC运价每上涨1万美元/天，招商轮船VLCC业务税前净利润弹性为13亿元，整体油轮业务弹性为15亿元[6][78]

国泰海通晨报 2025 年 09 月 29 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi2@gtht.com S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtht.com S0880520110005 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan@gtht.com S0880524080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui@gtht.com S0880516080006 策略周报：《调整是机会，中国股市不会止步于此》2025-09-21 大势研判：市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。近日，市场在金融板块表现受阻之际 情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市场共识更坚定与乐观，中国股市不会止步于此，理解"转型 牛"首要是认识其关键动力： ...

周期股三季报前瞻 20250928 摘要 中国股市受益于无风险收益下沉、基本面改革和经济政策推动，以及经 济不确定性下降。8 月工业企业利润大幅改善，预示经济增长预期从 L 型的一竖转向一横，总量经济企稳，对投资者具有重要意义。 新兴行业如 TMT、机械设备、创新药及汽车等资本支出连续三个季度回 升，表明新技术趋势推动这些行业进入扩张周期，目前处于初期阶段， 对未来发展具有积极影响。 未来中国资本市场基本面因素将更加多样化，科技板块（港股互联网、 电子半导体、创新药、机器人和传媒等）、金融板块（券商、保险和银 行）以及与食物相关的反内卷方向（化工、有色金属、地产和新能源） 值得关注。四季度建议战略性增配消费品。 油运行业运价创 30 个月新高并维持高位，受益于供给刚性和 OPEC 增 产。预计明年中东和南美地区的增产将进一步利好油运需求，三季度业 绩有望创新高，全年业绩将进一步增长，看好招商轮船等公司。 电商快递行业在反内卷政策下迎来积极变化，国家邮政局的监管措施减 少了价格竞争，预计三季度电商快递公司总部盈利有望修复，关注中通 快递和韵达等标的。 Q&A 您对中国股市未来走势的看法是什么？ 我们认为中国股市 ...

【策略】 调整是机会，中国股市不会止步于此 大势研判：市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。 近日，市场在金融板块表现受阻之际情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市场共识更坚定与乐 观，中国股市不会止步于此，理解"转型牛"首要是认识其关键动力：无风险收益的下沉，推动了"找资产"需求井喷，这是历史转折，也远未结束；"提高投资 者回报"的资本市场改革，有助于社会各界改善对中国资产的观念认识；而中国转型的加快与传统" L 型"企稳能见度的提高，带来的是经济社会发展的确定性 提升，与资产回报率预期的企稳和改善，这是市场估值得以重估的基石。我们认为，从战术看，中美元首通话表明短期风险展望稳定；弱美元与海外降息，有 利于中国宽松与央行重启国债交易；资本市场改革红利有望加快，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即。由此能够清晰的是，市场调整是机会，后续 A/H 股指还有望走出新高。 被忽视的积极进展：中国经济预期正在从" L 型"一竖迈向一横，经济社会发展的确定性上升。 目前市场共识对经济预期的认识仍十分谨慎，不仅约束了社会 公众的投资意愿，也令多数权重股、蓝筹股的股价仍处偏低水平。但是，在共识之外被忽视的是，中国上市 ...

油运行业景气度分析 - 8月下旬以来油运运价持续上行 主要因中东货盘增加和美洲货盘增加带动中东区域运力紧张[1] - 四季度旺季有望延续高景气行情 供给端船舶紧张状况持续 需求端货盘需求有望持续增加[2] - 当前中东地区船货比达到历史低位 已定载船舶短期内无法返回 后续船舶供给或更加紧张[1][2] 供需基本面分析 - 供给端紧张反映在运价上 VLCC黑船比例为23% 被制裁VLCC占整体14%[3] - 需求端OPEC+增产对出口的传导持续 十月份仍有小幅增产[1][2] - 北半球冬季对油品需求通常持续三个月 旺季货盘需求有望持续或增加[2] 长期推动因素 - 持续的黑船制裁是油运供需改善的长期推动因素 制裁影响逐步体现[3] - 俄罗斯出口至中国印度原油较过去两年下降 OPEC国家出口中国印度原油增加[3] - 在低油价 OPEC+增产和国内炼厂利润改善背景下 制裁对增加合规市场需求的影响逐步显现[3] 投资标的 - 看好航运细分市场旺季布局机会 推荐中远海能(01138) 招商轮船(601872 SH) 招商南油(601975 SH)[4] - 维持覆盖公司盈利预测 目标价及估值不变[4]

行业与公司覆盖 - 行业覆盖：航空、油运、快递、煤炭、有色金属、石油化工、化工、钢铁、地产、建筑、消费建材、TMT高科技、火电、储能等 - 公司覆盖：中国航、吉祥航空、南方航空、顺丰控股、中通、圆通、晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、中国神华、巨化股份、三美股份、东岳集团、亚钾国际、铁塔集团、瑞丰新材、利安隆、胜泉科技、东材科技、恒力股份、荣盛石化、中国石化、华峰化学、博源化工、华鲁恒升、华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份、新钢股份、三棵树、汉高集团、东方雨虹、中国建筑、隧道股份、中材国际、四川路桥、安徽建工、中国中冶、中国中铁、鸿日建设、城际香江、海南华铁、上海港湾、中国能建、中国电建、华电科工、中国化学、华视集团、京能、建投、内蒙华电、甘肃能源等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点与论据 **宏观经济与市场预期** - 中国经济预期企稳 A股上市公司营收和库存连续两季度企稳 大幅风险概率降低[1][5] - 无风险收益系统性下沉推动资产需求井喷 提高投资回报的基本改革改善社会各界对中国资产的观念 中国转型加快和传统经济从过去L型的一竖迈向一横 使得经济能见度逐步提高 带来经济社会发展确定性提升及资本回报率改善[2] - 资本市场改革红利加速释放 科创板成长层推出和定向发行标准即将开启 中美元首会晤稳定短期风险展望 美元与海外降息有利于中国整体宽松政策和央行重启国债交易[1][3][4] **行业配置主线** - 新兴科技仍是投资主线 推荐互联网 电子半导体 创新药 机器人及传媒[1][6] - 建议增加周期和金融板块配置 关注潜在提高股息回报率的券商 保险及银行 以及供需格局改善的有色 化工 地产与新能源[1][6] - 四季度建议增加消费品配置 包括零售 化妆品等国牌消费品 以及社服 农林牧渔与食品饮料等传统品类[6] **航空业** - 航空业未来两年盈利中枢上升趋势明确 今年三季度业绩有望超预期 四季度在反内卷情况下大幅减亏[1][7] - 二季度行业同比大幅减亏 由于票价持平且油价下降十多个点 燃油成本缩减被完全吸收为利润 三季度景气度持续叠加旺季效应 每家航司可能出现明显盈利弹性[7] - 四季度在反内卷背景下低价管控 同时换季没有新增时刻 预计淡季继续同比大幅减亏 全年扭亏为盈[8] - 工商务需求恢复将开启航空超级周期 重点关注四季度工商务恢复持续性 推荐中国航 吉祥航空与南方航空[7][8] **油运市场** - VLOC的TCE运价从4万多美元飙升至近10万美元 创30个月新高[9] - 受益于地缘油价 伊朗增产因素改善 南美 中东增产及美国制裁增加合规VLCC运输需求 供给端未增长且影子船队运输效率下降[9] - 未来1-2年全球原油增产周期继续驱动油运需求稳健增长 供给端较为刚性 新船交付量小且老船运营效率下降甚至拆解可能增加 行业供需稳中向好[9] **快递行业** - 反内卷监管力度加强后竞争缓和 三季度业绩开始盈利修复 叠加四季度传统旺季[3][10] - 明年盈利弹性取决于提价持续性及监管力度成效 推荐顺丰控股 中通 圆通[3][10] **煤炭行业** - 煤炭板块年初以来跌幅居前 供给端收缩和需求端补库推动煤价回涨至700元每吨以上 高点可能达到750元每吨左右[3][25][26] - AI带动用电需求增加及极端天气导致电网缺电 动力煤需求超预期增长[3][26] - 反内卷政策导致各地自发性减产 实现实质性供给收缩 新疆8月份煤炭产量同比下降10.5%[27][28] - 新疆铁路运费上涨 每吨运输成本预计增加20-30元[29] - 基本面优于2025年上半年 严格查超产政策及天气因素导致供给受限 机构资金配置低位 安全边际较高 推荐晋控煤业 陕西煤业 兖矿能源 中煤能源[30] **有色金属** - 美联储降息25个BP 今年还有两次降息可能 提升市场风险偏好 海外流动性宽松拓宽国内政策操作空间 工业品供需边际向好[11] - 电解铝和氧化铝周度产量提升 铝土矿供应存在扰动 矿端价格震荡 为氧化铝和电解铝价格提供成本支撑 铝加工开工率环比略有上升 下游备货推进提升市场需求 库存仍处历史偏低位置[11][12] - 推荐与AI相关概念标的如明泰华峰 股息率高且具备上涨弹性的中国宏桥 天山股份[12] **石油化工** - 油价维持震荡态势 目前在66-67美元之间波动 OPEC采取保份额策略 油价上涨弹性较前几年弱[13] - 今年及明年原油供需边际宽松程度逐步加大 整体油价中枢预计逐步下移 布伦特原油价格在60美元有支撑[13] - 地缘政治因素如俄乌冲突 制裁以及巴以冲突支撑油价 降息也对能源价格有支撑作用[14] - 中长期油价中枢可能出现回落 但整体回落空间相对可控[14] - 天然气进入传统需求旺季 全球天然气供需面有所缓和 预计10月和11月会迎来季节性上涨[14][15] - 推荐红利股板块中的中国海洋石油和中国石油 中石油港股与A股之间存在约八折折价[16] **化工行业** - 化工品价格指数CCPI价格为3981 在近5年内处于3%左右百分位 在近10年内处于10%左右百分位 接近历史低点[18] - 整体供需关系短期难以逆转 短期压力依然存在 但中长期新增产能压力在2026年大幅减小 资本开支自2024年开始下降 供给压力减小 减少内卷程度[19] - 一些子板块亏损比例达到50%左右 中长期整体拐点向上值得期待[19] - 推荐具备成本优势的龙头白马 如煤化工方向的华鲁恒升和氨纶方向的华峰化学[19] - 民营炼化企业推荐恒力股份和荣盛石化 具有高股息属性 中国石化估值便宜[20] - 氨纶行业需求增速较高 新增产能相对有限 推荐华峰化学[21] - 纯碱行业普遍亏损 博源化工凭借成本优势保持稳定盈利 具有较高配置价值[22] - 周期性品种推荐氟化工（巨化股份 三美股份 东岳集团）和钾肥（亚钾国际 铁塔集团）[23] - 成长方向推荐润滑油添加剂（瑞丰新材 利安隆）和高频高速树脂（胜泉科技 东材科技）[24] **钢铁行业** - 需求端进入传统旺季 五大品种钢材表观消费量为850.33万吨 环比小幅增加7万吨 建筑钢材表观消费量为294.47万吨 环比增加12万吨 板材表观消费量为555.86万吨 环比减少5万吨[31] - 前38周五大品种钢材表观消费量累计值为3.22亿吨 同比小幅下降0.41个百分点 去年同期降幅高达7.73%[31] - 供给端五大品种钢材产量为8055.46万吨 同比小幅减少1.78万吨 日均铁水产量为241.02万吨 环比微降0.2% 1-8月粗钢累计产量同比下降2.8% 生铁累计产量同比下降1.1%[32] - 总库存为1519.74万吨 环比小幅增加5.13万吨 累库速度有所放缓 库存水平处于历史偏低位[33] - 螺纹模拟平均吨毛利为166元/吨 环比增加40元 热卷模拟平均吨毛利为154元/吨 环比增加13元 盈利率58.87% 环比微降一个百分点[33] - 未来铁矿石市场逐步进入宽松周期 价格向上弹性有限 原材料对利润压制影响逐步减弱 行业盈利中枢逐步修复[34][35] - 推荐龙头企业及攻守兼备的标的 如华菱钢铁 首钢股份 宝钢股份 新钢股份 华菱和宝钢股息率至少可达3%左右[36] **地产与建筑** - 9月地产销售持续向上 同比 环比均为两位数以上正增长 本月累计同比正增长[37] - 消费建材板块基本面趋势走出右侧 三棵树涨幅明显 汉高集团涨势不错 东方雨虹营收开始转正[39] - 建筑行业在经济逆周期主题投资中可能获得超额收益 10月至12月跨年期间建筑低估值 低预期情况下超额收益可能明显[40] - 推荐高股息资产如中国建筑 隧道股份 中材国际 四川路桥 安徽建工等 股息率约5%[41] - 财政政策化解2万亿金融债务 改善银行资产质量 如果未来化解企业债务 建筑行业如中国铁建（PB约0.4）将迎来重塑机会[44] **TMT高科技** - 一些公司转型机器人业务（鸿日建设） 数据中心（城际香江 海南华铁） 卫星开采（上海港湾） 储能（中国能建 中国电建） 深海科技（华电科工） 煤化工（中国化学） AR设计（华视集团） 可能有波段性博弈机会[43] **火电与储能** - 三季度发电量整体好转 7月份同比增长3.1% 8月份为1.6% 1-8月整体增长1.5% 火电7月份同比增长4.3% 8月份为1.7%[45] - 发电量增加使火电公司度电固定成本明显改善 三季度业绩预计不错[45] - 光伏现货交易价格走低 山东每度2毛2分5 宁夏2毛1分9 需要储能补充基础设施[45] - 各地政府出台支持储能政策 甘肃全容量给容量电费 内蒙古单独补贴3毛5[45] - 调节性电源供需不平衡问题日益突出 火电竞争力增强[45][46] - 看好火电竞争力提升及远期前景 推荐传统五大火电 京能 建投 内蒙华电 甘肃能源等 具有良好资产注入前景[46] 其他重要内容 - 快递行业反内卷监管加强 竞争缓和 三季度业绩开始盈利修复 四季度传统旺季[3][10] - 涤纶长丝行业进入短期旺季 下游机器开工率提升 FDY涨价 盈利改善 龙头企业从疯狂扩产转向收敛 供给增速明显下滑 预计"十五"期间出现盈利拐点 推荐桐昆 新凤鸣[17] - 玻璃纤维板块表现超预期 传统玻纤粗纱和电子布涨幅显著 特种电子布在10月主要企业推涨 景气度确定性至少到2026年6月[39] - 金属金融属性显现 9月和10月传统旺季 铜矿和铝矿价格上涨明显 中国中冶的铜矿 中国中铁的镍矿和钼矿 以及钴矿 有较大价格上涨弹性[42]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为原油轮运输行业，具体讨论全球原油海运的贸易格局、船型分布、行业周期以及市场供需动态[1][2][3][4][5] * 纪要重点分析了三家上市公司：招商轮船、中远海能和招商南油，并概述了各自的业务特色和市场地位[17][18][19][20] 核心观点与论据 **市场现状与运价表现** * 原油轮运价在2025年9月出现显著上涨，TD3C（中东到中国）航线运价在9月18日报每日9.6万美元，较9月1日上涨126%[2] * TD22（美湾到中国）和TD15（西非到中国）航线运价分别报每日8.1万美元和8.6万美元，较9月1日分别上涨75%和84%，部分航线运价接近每日10万美元[1][2] * 2025年淡季运价表现好于预期，市场对后续旺季运价抱有更高期待[16] **需求端驱动因素** * 需求端驱动包括美湾、巴西和西非的出货量增加，以及中东增产效应的显现[1][2] * IEA预测2025年全球石油需求将增加至7,474万桶/日，2024年需求为1.028亿桶/日[2][13] * OPEC+决定增产，预计2025年全球石油产量将增加270万桶/日至1.058亿桶/日，2026年将进一步增加210万桶/日至1.079亿桶/日，直接带动运输需求增长[2][14] **供给端约束因素** * 供给端约束主要来自新增运力交付放缓及有效运力缩紧[1][2][6] * 2022年至2024年原油轮载重吨增速持续放缓，分别为5.0%、3.7%和0.4%[1][6] * 预计2025年VLCC运力持平，2026年增速预计仅为2.6%[1][6] * 全球原油轮船队老龄化严重，平均船龄为13.6岁，VLCC平均船龄为13.1岁，20岁以上的VLCC占比19%，15岁以上（含20岁以上）占比接近40%，削弱了有效运力[2][10] * 欧美对伊朗和俄罗斯的制裁导致大量运力进入非合规市场（影子船队），截至2024年底影子船队约900艘，占全球油轮运力约17%[2][12] * 截至2025年9月，在制裁清单中的VLCC数量达136艘，占现有总数14.9%（2024年1月仅45艘），减少了正规市场的有效运力[2][12] **行业周期性及研究框架** * 油轮行业是典型的周期性行业，其循环周期表现为运价上涨→船东报表修复→订船增加→供给释放导致运价下跌[5] * 行业研究本质上仍需回归供需分析框架，供给端关注新增运力交付、存量退出及制裁等事件性因素，需求端取决于消费国原油需求及产油国产量（受国际油价制约）[5] **新增运力放缓的原因** * 新船高造价抑制新订单，新建VLCC造价从2021年1月的8,800万美元涨至当前约1.26亿美元[6] * 船台紧缺，2021年以来集装箱船和LNG船订单激增挤压了油轮新船建造空间，2021年全球集装箱船新增订单总额同比增幅达446%[6][7] * 双碳目标下，环保技术路径（如新造船燃料技术路线）及其工艺和成本存在不确定性，抑制造船决策[9] **全球原油贸易格局** * 中国是全球最大的原油进口国，占比26%，其次是欧洲（22%）和美国（15%）[1][3] * 中东地区是最大的原油出口地，占比接近40%，其次是俄罗斯（11%）和加拿大（10%）[1][3] * 2024年全球海运原油出口量约为3,900万桶/天[1][3] **全球船型运力分布** * 全球原油轮总运力约为4.65亿载重吨[1][4] * VLCC运力为2.79亿载重吨，占比60%，适用于长距离航线[1][4] * 苏伊士型油轮占比22%，适用于中距离航线[1][4] * 阿芙拉型油轮占比16%，适用于短距离航线[1][4] 其他重要内容 **公司表现与特色** * **招商轮船**：全球油运和散运巨头，拥有52艘营运中的VLCC和37艘VLOC，权益船队规模世界第一，2025年上半年油运业务贡献净利润12.9亿元，散运业务贡献4.2亿元[17] * **中远海能**：专注于油品、LNG、LPG及化学品海上运输，以油运业务为主，2025年上半年油品运输收入达100亿元（总收入116亿元）[18] * **招商南油**：专注于中小型油轮和化学品船舶内外贸兼营，拥有远东地区最大的M2成品油船队，国内原油运输规模第二，化学品运输能力国内前三[19] * 三大公司各具特色：招商轮船（综合性航运、VLCC/VLOC核心）、中远海能（大型综合油轮及多种液货运输）、招商南油（中小型液货及化学品内外贸兼营）[20] **全球库存情况** * 2025年7月全球石油库存增加2,650万桶，但仍低于五年平均值6,700万桶[13]

光刻机与半导体产业链 - 中芯国际测试上海宇量昇制造的DUV光刻机 初步结果令人满意 可能用于7nm制程工艺[1] - 宇量昇由上海科创集团全资子公司创科微和华为旗下新凯来合资成立 首次出现在媒体报道中[1] - 永新光学供应物镜镜片 波长光电供应非物镜镜片 永新光学市值和估值低于茂莱光学 上半年业绩表现良好[1] - 国产算力芯片全面爆发 阿里平头哥和百度昆仑芯在国内运营商集采中大量中标[1] - 国产芯片方案可能重新设计 不完全复制英伟达方案 服务器相关标的包括浪潮信息 光器件相关标的包括光迅科技[1] 油轮运输市场 - 中东局势升温 以色列袭击动作增加 存在擦枪走火升级可能性 油轮运价波动但供需趋紧[3] - 10月旺季到来后运价可能超预期 上行机会大于下行风险[3] - OPEC+第一轮增产计划每日释放220万桶 但截至8月仅兑现60%-70% 未根本改变油轮供需格局[4] - 9月作为增量截止日 产油国需兑现剩余量 导致供需紧张 10月将启动第二轮每日165万桶增产[4] - 布伦特原油价格维持65-70美元区间 中国8月原油进口量约1165万桶/日 环比同比均上升 全球炼油厂补库需求增加[4] - 俄乌冲突导致欧洲与俄罗斯关系恶化 俄罗斯至欧洲短途油运航线减少 巴西原油产量快速增长[5] - 原油贸易路线重构 中东至远东和美洲至远东长途油运航线增加 VLCC型油轮运价与短途油轮运价倒挂[5] - VLCC货盘增加和运力紧张将推动运价恢复正常 有利于VLCC占比较高的中国船东如中远海能[5] 美联储降息影响 - 美联储议息会议可能降息25bp 若降息50bp则超预期 市场关注鲍威尔是否偏鹰表述[6] - 降息主要利好港股 CRO和房地产行业[6] - 香港跟随美联储降息 due to联系汇率制 进一步提升港股估值水平[7] - 降息改善风险投资机构风险偏好 利好biotech等初创企业 biotech融资改善后CXO获得更多订单[7] - 海外应收占比更高的CXO如药明受益更多 迈威生物公告BD交易对A股创新药板块形成利好[7] - 房地产行业对利率敏感 港股房地产股已出现异动 国企如中海宏洋 保利发展更稳妥 民企中龙湖集团财务稳健[7] - 黄金有色行业受益于降息 相关标的包括老铺黄金 紫金矿业 中国宏桥和洛阳钼业[7]

股价表现 - 中远海能股价上涨4.92%至9.59港元 成交额达3.19亿港元 [1] 运价表现 - VLCC-TCE运价指数达7.8万美元/天 周环比大幅增长39% [1] - VLCC运价每上升10000美元/天 可为公司带来9.52亿元边际收益 [1] 需求端驱动因素 - 原油增产周期下全球油价下行持续刺激油运需求 [1] - 中国主力炼厂开工率有所恢复支撑运输需求 [1] - OPEC+自四月以来持续增产 [1] 供给端约束因素 - 油轮船队整体船龄较大面临老龄化问题 [1] - 欧美制裁力度加大可能促使老旧船舶运力出清 [1] - 美国对俄、对伊制裁持续加码 [1] - 欧盟及IMO建立更严苛船舶碳征费体系 [1] 行业展望 - 油运行业供需格局持续改善 [1] - 供给转紧与需求回暖共同推动运价进一步回升 [1]

股价表现 - 中远海能股价上涨4.92%至9.59港元 成交额3.19亿港元 [1] 运价变动 - VLCC-TCE运价指数达7.8万美元 周环比大幅增长39% [1] - VLCC-TCE每上升10000美元/天 可为公司带来9.52亿元边际收益 [1] 需求端驱动因素 - 原油增产与油价下行刺激油运需求恢复 [1] - OPEC+自四月以来持续增产 [1] - 中国主力炼厂开工率有所恢复 [1] - 欧美制裁力度加大提振合规油轮需求 [1] 供给端约束因素 - 油轮船队老龄化问题持续 [1] - 美欧制裁可能导致老旧船舶运力出清 [1] - 欧盟与IMO建立更严苛船舶碳征费体系 [1] - 美国对俄、对伊制裁持续加码加速供给收缩 [1] 行业展望 - 油运行业供需格局持续改善 [1] - 全球原油价格有望进一步下行支撑需求 [1] - 供给转紧与需求回暖共同推动运价回升 [1]