核心市场观点 - 超预期的美国经济增长数据削弱了市场对美联储近期降息的押注，全球股市普遍承压 [1] - 尽管降息预期受挫，但随着年末临近，整体风险偏好有所回暖，市场信心正在修复，对企业2026年实现稳健盈利增长的预期成为新的支撑 [1] - 如果消费者在假期和第四季度保持韧性，将有利于美国GDP和企业盈利，企业盈利持续超出预期，乐观人士希望这一趋势能在2026年延续 [2] 全球股指与期货 - 美股指期货齐跌：道指期货跌超0.1%，标普500指数期货跌0.13%，纳指期货跌0.12% [2] - 亚股指多数下跌：日经225指数收跌0.1%至50344.10点，日本东证指数收跌0.5%至3407.37点，韩国首尔综指收盘跌0.2%至4108.62点 [2] 国债与外汇市场 - 10年期美国国债收益率基本持平于4.16%，日本10年期国债收益率上升1个基点至2.040% [3] - 美元指数跌0.2% [3] - 日元兑美元上涨0.4%至155.67，连续第三个交易日走强，交易员正密切关注东京方面警告避免汇率过度波动后市场是否会有干预迹象 [1][3] - 韩元上涨，韩元兑美元逼近1500关口，韩国当局对韩元过度疲软发出警告后汇率应声上扬 [3][6] - 人民币延续涨势，逼近7关口 [3] 贵金属市场 - 现货黄金首次突破每盎司4500美元关口后小幅回落至4485美元，今年以来累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [1][3][8] - 现货白银突破70美元关口，涨近1%至72.11美元/盎司，价格上涨逻辑融合了投资需求和工业需求的双重驱动 [1][3][11] - 铂金价格涨超3%，创下每盎司2300美元上方的历史新高，年内涨幅超过150% [1][3][8] - 铂金市场正走向连续第三年的供应短缺，主要因南非供应中断，同时高昂借贷成本使工业用户更倾向于租赁而非购买，加剧了现货市场紧张 [14] - 现货钯金日内涨超4%，现报1933.49美元/盎司 [3] 工业金属市场 - 伦敦铜价创历史新高，突破每吨12220美元（原文亦提及12159.50美元及12224美元） [1][3][17] - 伦锡日内涨超2.00%，现报43460.00美元/吨 [3] 农产品与能源市场 - 芝加哥小麦期货再度走高，已连续五个交易日上涨，正迈向自4月以来持续时间最长的反弹行情 [1][18] - 小麦价格上涨因黑海敖德萨港口设施受损及电力短缺导致粮食出口物流受阻，同时美国中南部平原遭遇创纪录高温干旱，水分严重短缺，双重因素叠加使市场重新评估供应前景 [18] - WTI原油涨超0.45%至62美元/桶 [3] 加密货币市场 - 加密货币承压：比特币下跌0.8%至86,928.49美元，以太坊下跌1.4%至2930.79美元 [1][3]

行业与公司动态 - 江西省在2025年第三批全国名特优新农产品名录中有19款特色农产品成功入选[1] - 入选产品地域特色鲜明，品类丰富多元，涵盖畜禽、水产、茶叶、果蔬及特色加工品等多个领域[1] - 具体入选产品包括上栗楚山田螺、永修雁鹅、彭泽朗色、余江绿茶、贵溪竹蒜、崇义峰蜜、定南陈皮、兴国英莱、广丰高山红茶、弋阳春笋、德兴覆盆子、青原白莲、吉木肉鸽、井冈山猕猴桃、南城淮山、南城甲鱼、崇仁黑皮冬瓜、宜黄红薯粉丝、金溪肉鸽[2] 战略与影响 - 此次入选体现了江西省在特色农业培育和品质提升上的显著成效[2] - 为当地农业品牌升级和乡村产业振兴注入了新的动能[2] - 未来江西省将继续依托优良生态资源，进一步擦亮名特优新农产品品牌[3] - 计划推动更多优质、绿色的农产品走向全国乃至世界[3]

文章核心观点 多位资深分析师在峰会上探讨了2026年大宗商品市场的走向，核心观点包括：全球地缘不确定性持续，黄金逢低买入逻辑不变；美联储影响力弱化，财政政策及AI投资成为主导，可能引发通胀并损害美元信用；美国市场波动是明年大宗商品的主要风险点，但调整也意味着机会；铜价上半年可能因囤货而非基本面推动上涨；长期来看，全球贸易壁垒和供应链重构将推高成本，导致结构性通胀，为大宗商品带来长期机会 [1][4][15][24][36] 2025年商品市场意外与结构性波动 - **黄金走势超预期**：2025年黄金出现结构性加周期性牛市，涨幅超预期，主因是美国未如市场预期削减财政赤字 [4][9] - **铜价走势打破历史规律**：历史上美联储降息后一年内铜价通常下跌5%到10%，但2024年9月18日首次降息后铜价大幅上涨，结构性行情源于关税及AI投资带来的囤货预期 [4][9] - **原油与金属走势劈叉**：在安全优先的时代背景下，原油定价却仍在追逐效率，欧佩克为争夺市场份额连续复产，导致供应过剩逻辑主导油价，与金属走势出现较大分化 [10] - **国内商品价格意外反转**：2025年三季度，国内许多大宗商品价格在“反内卷”政策讨论中明显上涨，这与以往基于成本压榨的逻辑不同，本质是政策引导企业转向销售端优化 [13] - **脱碳议题共识回落**：脱碳议题对全球通胀和利率有系统性支撑，但短期内全球共识未形成，欧洲碳价阶段性上涨外其他国家未显著跟进，导致能源维持低价，与新能源相关的实物需求也未出现趋势性变革 [11] 2026年商品投资逻辑与机会 - **黄金：逢低买入，结构性看多**：全球地缘不确定性未消失，黄金逢低买入逻辑不变，回调可能是买入机会，按经验“逢低”指从高点回撤10%-15% [1][4][20] - **铜：上半年交易囤货，下半年不确定性高**：2026年上半年铜的牛市叙事并非基于经济复苏，而是因美国有44万吨显性库存，且春节后中国补库可能导致价格上涨，这可能是由不在乎成本的囤货行为驱动，下半年经济能否恢复则可见性不高 [4][20] - **关注供给增速放缓的能化品种**：在快速产能投放结束后，供给增速从高变平稳的部分能化品种值得关注，如聚酯、苯行业，商品价格反应可能慢于相关公司估值变化 [15][18] - **黑色产业链存在希望**：粗钢、平板玻璃、合金等产量已连续两三年无新增产能，在价格压制至成本线阶段，其对需求端的二阶反馈会比较敏感，对2026年下半年部分建材及黑色品种抱有一定希望 [15][17] - **农产品中的底部机会**：部分与脱碳共识链接的农产品价格处于底部，如全球原糖价格已从28跌至14（折半），并跌破将甘蔗生产成乙醇的成本，若过剩延续，更多甘蔗将转为乙醇 [19] - **人民币国际化加速的影响**：人民币国际化可能快于预期，体现在支付手段、储备、贸易融资等维度，例如美国豆农可能接受人民币支付，中国铁矿石定价权转向人民币，这可能使国内商品价格弱于海外 [15][34] - **长期通胀与商品机会**：全球贸易从自由贸易转向壁垒贸易，将导致物流等成本抬升，长期通缩可能回不去，通胀将成为长期特征，从全球贸易角度看大宗商品存在机会 [15][36] 2026年商品风险与关键变量 - **最大风险点在美国市场**：美国强人政治导致内在秩序紊乱，同时AI投资挤出传统行业就业和消费，加剧资产泡沫，美国股市可能出现较大波动，进而导致所有资产包括大宗商品明显调整 [2][15][23][24] - **AI资本支出泡沫破裂风险**：AI投资已成为“大而不能倒”的核心叙事，支撑它的是美国财政统治力，需关注美债风险，若AI资本支出不可持续，可能带来系统性估值下行 [25] - **脱碳共识变化的风险**：若各国重新拥抱传统能源，前期高投入会随补贴淡化而下行，影响乙醇、部分燃油等品种 [26] - **国内“反内卷”政策效果及过剩持续风险**：国内厂家在利润走低时第一直觉是降成本而非去产能，基于过去增长的“浪漫主义想象”可能使过剩持续，国内部分商品的熊市局面未必快速结束 [15][26][27] - **黄金的短期风险指标**：需每日观察ETF持仓，如果ETF持仓不增长，短期价格可能面临风险 [28] - **铜的复杂风险观察指标**：需关注美国10年期国债收益率（若长端利率不走低则传统行业不复苏）、纳斯达克走势（反映AI资本支出预期）、以及COMEX铜的Contango结构和与LME价差等基本面指标 [28] 地缘局势及其影响 - **长期竞争持续，短期或有缓和**：长期看各国争夺高端科技产业链的竞争将持续；短期因孤立主义盛行，各方或觉胜券在握，可能带来一些缓和 [30] - **地缘策略：等待关键节点**：地缘政治前瞻性赌博危险，最合适的思路是等待关键时间节点（如明年4月）后再根据结果做判断 [31][32] - **中国粮食安全能力提升**：中国通过储备增加和进口多元化，对外粮食依赖度已大幅下降，即便出现地缘威胁，农产品涨价也不太可能成为趋势性事件 [33] - **资源民族主义与商品溢价**：“China dominate”和“Resource Nationalism”结合，代表先进生产力的商品（如有色金属、锂等关键能源金属）的溢价将持续存在 [33] - **地缘动荡催生投机性库存**：全球脱钩导致库存周期紊乱，会催生无法预判的“投机性库存”，当价格跌至较低水平时，投机性库存可能大量堆积，形成价格底部 [15][41] - **脱钩可能引发制造业重构与商品需求**：若中美脱钩引发全球制造业重构，将史无前例地拉动一轮再投资，急速拉升商品需求，交易这种压力时可能是买点 [40] 美联储政策与商品关联 - **美联储影响力弱化，财政政策主导**：美联储在商品定价中的影响下降，财政政策的统治力更为关键 [15][45] - **短端利率：降息幅度可能超预期**：当前经济数据不错主要靠约4000亿美元的AI资本支出支撑，但其他部门表现不佳，进行预防性降息可行，明年降息幅度可能比点阵图显示更多 [43][44] - **长端利率是更大问题**：去年9月降息175个基点后，长端利率反而从3.6%-3.8%升至4.1%，导致美国周期性行业更差，长端利率走低前传统行业复苏不牢固 [44] - **AI投资持续或损害美元信用**：AI绑定太多“大而不能倒”，但高投入不一定保证全要素生产率跃升，代价可能是美元信用受损，美元指数或下破到80-70区间，商品可能提前反应，白银已在抢跑 [15][45] - **美联储政策对商品需求改善有限**：美联储宽松货币政策难以全面改善传统行业需求，更多是结构性影响（如算力、能源相关板块），并影响资产价格泡沫的膨胀与破裂时点，当美国资产调整时会导致所有商品泥沙俱下 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观消息面平静，日本央行加息落地后全球权益资产风险偏好回归，股指震荡反弹但突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，股指以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险，关注日本央行利率决策；各品种受宏观、产业、供需等因素影响呈现不同走势，部分品种有投资机会但也需警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指震荡反弹至关键位置，突破需量能，年底市场情绪谨慎，以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因日本央行加息、美联储降息预期，市场风险偏好回升而偏强运行 [1] - 铝价产业驱动有限但宏观情绪好转，震荡偏强 [1] - 氧化铝国内基本面偏弱，价格维持低位 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空兑现，随市场风险偏好好转震荡偏强 [1] - 镍受印尼政策及库存影响，短期偏强运行，中长期一级镍过剩，操作短线低多不追高 [1] - 不锈钢原料镍价修复，期货反弹，操作短线低多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡受有色锡业分会倡议影响震荡走弱，但考虑局势和市场偏好，关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金流动性宽松和地缘紧张使其创新高，短期偏强，但美国GDP增长削弱降息预期，警惕波动 [1] - 白银宏观、供需和资金因素利好，但场内杠杆有风险，警惕波动 [1] - 铂钯短期多头格局，但国内期货升水现货且溢价外盘，警惕波动 [1] - 工业硅产能中长期去化，多晶硅、有机硅排产下降，看空 [1] - 多晶硅终端装机提升，大厂挺价，短线投机情绪高 [1] - 碳酸锂新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，突破前高 [1] 黑色板块 - 螺纹钢期现正套可止盈，基差和利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 硅铁直接需求弱，供给高，价格承压 [1] - 玻璃供需有支撑，估值低，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值低，或承压震荡 [1] - 煤焦利空出尽企稳，关注现货和冬储补库 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油高频数据好转但难改产地宽松，反弹做空 [1] - 豆油受CBOT和国内油脂影响偏弱运行 [1] - 棉花新作丰产但收购价支撑成本，下游有补库需求，短期有支撑无驱动，关注相关政策和需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，关注资金面 [1] - 小麦、玉米拍卖使市场供需缓和，农户惜售，库存低，春节前有备货需求限制跌幅 [1] - 美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，巴西贴水或承压，内盘震荡偏弱，关注海关和拍卖 [1] - 纸浆受需求和供给拉扯波动大，单边观望，月差1 - 5反套 [1] - 原木期货受外盘和现货影响，01合约临近交割震荡偏弱 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 、俄乌协议、美国制裁影响震荡 [1] - 燃料油逻辑同原油 [1] - 沥青短期跟随原油，赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶成本支撑，成交上涨，开工率高，市场心态强 [1] - PTA PX价格强，装置高负荷，聚酯备货产销好，消费量高，看多 [1] - 乙二醇累库下跌，煤炭成本支撑弱，关注政策变动 [1] - 短纤跟随成本波动 [1] - 苯乙烯成本有支撑但经济性为负，现货补库需求，库存高位 [1] - 尿素出口缓和，内需不足，有支撑 [1] - PF检修少，供应增加，需求弱，油制成本下降，2026年过剩加剧 [1] - 丙烯单体高位，成本支撑，2026年投产多，需求增幅有限 [1] - PVC回归基本面，检修少，产能放量，需求弱，区间震荡 [1] - 烧碱广西氧化铝采购放缓，开工高，山东有累库压力 [1] - PG地缘缓和，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度美玉米供应压力减弱，26/27年度新季玉米种植面积大概率下降，重心会高于上年度；国内年后玉米供应仍偏紧，3月底前有卖粮高峰致现货下跌，之后仍会上涨，26/27年度种植成本上升，预计北港平仓价在2200 - 2400间波动，期货07在2220 - 2380间波动；淀粉二季度后偏强，与玉米价差扩大 [5][90][91] - 交易策略为美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓做多，07玉米在2220 - 2350间逢低做多，05玉米和淀粉价差在280 - 370间波动，盘面回落后卖出c2605 - P - 2200期权 [7][91][94] 各部分内容总结 前言概要 行情回顾 - 美玉米25/26年度产量创记录底部震荡，国内玉米上半年因进口及替代减少现货上涨，7月后因种植成本下降及增产回落，10月中旬后因结转库存低和农户惜售反季节上涨；玉米淀粉受下游影响相对偏弱，利润低于去年，与玉米价差走低 [4] 市场展望 - 国际上25/26年度美玉米供应压力减弱，05合约430美分/蒲支撑强，26/27年度新季玉米重心高于上年度；国内年后玉米供应偏紧，3月底前有卖粮高峰致现货下跌，之后因库存低、替代少和种植成本上升仍会上涨，淀粉二季度需求好转，与玉米价差大概率扩大 [5] 策略推荐 - 单边美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓短多，07玉米在2220 - 2350间逢低多单；套利05玉米和淀粉价差在280 - 370间做扩；期权盘面回落到低点时卖出玉米看跌期权（c2605 - P - 2220） [7] 行情回归及国际玉米基本面 国内外玉米行情回顾 - 2025年玉米现货分三阶段，年初到6月底因供应偏紧、替代及进口减少、需求增加上涨；7月初到10月中旬因新季玉米上市叠加增产回落；10月中旬至12月中旬因渠道库存低、农户惜售、贸易商建库存反季节上涨；2025年期货相对波动小，上半年有套利机会，下半年期现操作难，10月中旬后跨期套利波动大 [8][13] 全球玉米供应压力减弱，重心会上移 - 25/26年度因中美单产和面积增加供应宽松，需求增长；26/27年度天气不确定，单产难维持，种植面积可能下降，全球谷物价格重心上升 [15] 美玉米陈作供应宽松，预计新季产量下降 - 25/26年美玉米面积和单产创历史新高，陈作供应压力减轻重心上移；26/27年度种植面积预计减少，单产和产量大概率低于上年度，5月底种植季会炒作天气，12合约400美分/蒲支撑强 [22] 巴西玉米产量稳定，出口较好 - 巴西近年产量稳定在1.3亿吨附近，出口稳定；头茬玉米播种率高于去年同期，但占比小影响小；2025年1 - 11月累计出口量高于去年；进口利润上升，国内玉米偏紧或上涨时仍是进口主力 [28] 国内玉米基本面分析 25/26年度玉米供应仍偏紧 ，26/27年度种植成本上升 - 25/26年度地租下降、单产提高全国产量增产，但结转库存和进口谷物偏低、小麦替代少，供应仍偏紧；预计25/26年度玉米进口300万吨左右，谷物进口与上年度基本持平；26/27年度种植成本因地租上涨上升 [33][34][38] 饲料需求小幅下滑，玉米用量仍较高 - 养殖行业亏损存栏或下降，饲料需求年后小幅下滑，但替代谷物少玉米需求仍增长；年前饲料需求小幅增长；生猪、白羽肉鸡和蛋鸡养殖利润亏损，预计26年存栏下降 [39] 玉米处于高位，深加工利润会下滑 - 2025年深加工利润整体亏损，26年上半年开机率预计下降，玉米需求略减；淀粉下游木薯淀粉进口量增加但价格上涨，替代需求增加，白糖低价抑制淀粉糖需求，26年木薯淀粉进口量预计减少；酒精行业开机率预计下降，对玉米消耗量减少，二季度华北玉米深加工收购价格影响大 [59][61][71] 南北方港口库存会持续上升 - 新季玉米结转、中间渠道及下游库存低，农户惜售致南北港口库存处于历史低位，3月底前农户卖粮高峰会使库存持续上升 [77] 玉米和淀粉交易逻辑 - 2025新季玉米上市农户惜售致反季节上涨，余粮集中在农户，3月底前关注卖粮节奏，农户集中售粮后中长期玉米仍会上涨，26/27年度地租成本上涨，三季度玉米现货或达年内高点；淀粉因木薯淀粉进口减少、价差扩大、副产品价格回落和华北玉米偏紧，价格相对偏强，与玉米价差可能走扩 [82] 后市展望及策略推荐 玉米 - 25/26年美玉米产量大增价格低且种植亏损，26/27年度种植面积下降，12合约重心上移；国内3月底前农户卖粮高峰致现货下跌，之后上涨，26年三季度或达高点，北港平仓价在2200 - 2400间波动，期货07在2220 - 2380间波动 [90] 淀粉 - 26年一季度跟随玉米窄幅波动，二季度后偏强，与玉米价差扩大，05淀粉震荡上涨，05玉米和淀粉价差在280 - 370间偏强波动 [91] 交易策略 - 单边美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓做多，07玉米在2220 - 2350间逢低做多；套利05玉米和淀粉价差在280 - 370间波动；期权盘面回落后卖出c2605 - P - 2200期权 [91][92][94]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月24日 (原油) 围绕委内瑞拉的地缘紧张局势,引发脉冲式的"风险溢价"交易,推动油价反弹。然而,鉴于其他地 区充足的闲置产能以及委内瑞拉出口已因多年制裁而大打折扣,若单一因委内瑞拉原油供应中断引 发的全球实质性供应收紧预计有限。乌克兰对俄罗斯船只的袭击更添供应犹动风险。美国页岩油行 业钻井与压裂活动虽降至数年新低,然而由于产量调整存在时滞,美国原油产量仍维持在年内高 位。地缘政治引发的溢价更倾向于提供阶段性反弹动力。 【贵金属】 隔夜美国公布第三季度GDP录得4.3%超预期为两年来最快增速，数据发布后金银一度有所回落，但 此后收复跌幅。 近期美委、伊以等地缘风险扰动,黄金刷新历史新高后形成突破行情带动贵金属整 体趋势得到强化，圣诞节临近休市外盘成交将降温，关注资金动向。 【铜】 隔夜铜价再创新高，美国三季度GDP增速受益强劲消费者支出表现超预期。基本面，市场在矿端供应 最紧的明年一季度，持续提前兑现目标位。短线关注国内现铜转折背离幅度，昨日上海铜贴水215 元，广东贴水125元，预计贴水300元将给予更大调整压力。但同时，需求 ...

报告行业投资评级 - 玉米：短多 [1] - 生猪：观望 [1][3] - 鸡蛋：观望 [3] 报告的核心观点 - 短期来看玉米市场多空交织现货价格震荡整理，中期季节性卖压仍存上涨空间有限，长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向 [1] - 短期北方局部二育补栏和天气支撑猪价震荡偏强，但阶段性供给压力仍在；中期明年3月前生猪供给增量预期限制猪价，4月起供给压力或缓解；长期明年9月前供给压力仍存，9月后或减弱 [3] - 短期阶段性供给压力使蛋价在低位区间运行，关注下游消费和库存；中期鸡蛋供给压力未完全释放，现货或维持低位，关注低价驱动淘鸡力度；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，等待养殖端超淘去产能 [3] 各品种行情复盘 玉米 - 昨日夜盘玉米期货窄幅震荡，2603合约涨跌幅0%，收于2193元/吨 [1] 生猪 - 昨日生猪期货震荡偏强，2603合约日涨幅0.71%，收于11415元/吨 [1] 鸡蛋 - 昨日鸡蛋期货合约近弱远强，2602合约日跌幅0.72%，收于2876元/500KG [3] 各品种重要资讯 玉米 - 昨日深加工企业收购价窄幅调整，东北地区企业收购均价2122元/吨，较前一日跌1元/吨；华北地区企业收购均价2282元/吨，较前一日涨1元/吨 [1] - 昨日南北港口价格小幅下跌，锦州港15%水二等玉米收购价2235 - 2240元/吨，较前一日跌5元/吨；蛇口港散粮成交价2390元/吨，较前一日跌10元/吨 [1] - 12月23日，玉米期货仓单数量较前一交易日减少217手，共计52249手 [1] - 12月23日，中储粮公司举行玉米采购交易，计划采购玉米量2.0万吨，成交量1.3万吨，成交率65% [1] - 12月23日中储粮储运公司进口玉米（转基因）邀标竞价销售，2022年/2023年美国、巴西进口玉米10.5万吨；辽宁销售量98567吨，底价2000元/吨，平均成交价2116元/吨，平均溢价116元/吨；河南销售量6526吨，底价2260元/吨，平均成交价2263元/吨，平均溢价3元/吨 [1] 生猪 - 昨日全国生猪均价11.49元/公斤，较前一日涨0.07元/公斤；预计今日早间猪价稳中有涨，东北微涨至11 - 11.7元/公斤，山东稳定至11.5 - 12.3元/公斤，河南稳定至11.2 - 12.2元/公斤，四川微涨至11.6 - 12.1元/公斤，广东稳定至11.8 - 12.2元/公斤，广西稳定至10.5 - 11.1元/公斤 [1] - 官方口径显示我国25年10月能繁母猪存栏为3990万头，时隔17个月重回4000万头以下 [1] - 今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降），对应明年3月前生猪出栏头数仍呈增加趋势；10月新生仔猪环比下降，对应明年4月起供给压力有所缓解 [1] - 截至12月18日生猪出栏均重为124.47公斤，较前一周增加0.09公斤 [1] - 12月23日生猪肥标价差为0.35元/斤，较前一日扩大0.01元/斤 [1] - 12月23日生猪期货仓单增40手，累计863手 [1] 鸡蛋 - 昨日鸡蛋现货价格弱稳为主，主产区均价2.96元/斤，较前一日跌0.01元/斤；主销区均价3.88元/斤，较前一日持平；昨日馆陶粉蛋价格2.76元/斤，较前一日跌0.04元/斤 [3] - 昨日库存继续上升，全国生产环节平均库存1.13天，较前一日增0.01天；流通环节库存1.29天，较前一日增加0.03天 [3] - 昨日主流市场海兰褐老母鸡均价3.89元/斤，较前一日涨0.01元/斤。截至12月18日老母鸡周度淘汰日龄为486天，较前一周持平 [3] - 卓创资讯数据显示11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只，环比减幅0.52%，同比增幅5.30%。推断12月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.45亿只，环比减少0.52% [3] 各品种交易策略 玉米 - 中长期维持区间交易思路，建议2603合约支撑关注2180 - 2190，若支撑有效可关注短线低多机会，短线压力关注2215 - 2230 [1] 生猪 - 2601合约跟随现货交易基差修复逻辑；2603合约维持区间运行；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，若未来几个月母猪存栏持续下降，可关注明年9月份之后的低多机会 [3] - 2601合约压力关注11300，支撑关注11000；2603合约压力11500，短期支撑11300；2605合约压力关注12000，支撑关注11800；2607合约压力关注12700 - 12800，支撑关注12500；2609合约压力关注13600，短线支撑继续关注13400，关注区间突破后的方向选择 [3] 鸡蛋 - 近期持续建议关注累库确认后近月合约的高空机会，2602合约压力关注2900 - 2920，2603合约压力关注2950 - 2960 [3] - 中长期重点关注低价驱动的淘鸡行为能否持续、淘鸡力度能否开启实质去产能，再确定明年交易方向，目前来看明年二季度之前产能难以有效出清，供给压力仍存；二季度能否成为转折还需观察一季度淘鸡情况 [3]

大宗商品定价影响力的结构性权力理论框架 - 大宗商品定价影响力由生产、贸易、金融和信息四个维度的结构性权力综合作用形成 [1] - 结构性权力是隐性和分散的，通过设定规则和标准来影响全球政治经济秩序，区别于直接施压的联系性权力 [3] - 全球大宗商品市场呈现“东方交易、西方定价、美元计价、期货基准”的格局 [2] 生产结构性权力 - 拥有资源禀赋是基础，例如石油输出国组织原油储量全球占比70%以上，产量占比一度超过40% [4] - 通过跨境资本控制生产资源，例如欧美大型矿业集团控制和经营全球重要矿产资源 [4] - 提升技术或生产效率可增强权力，例如美国页岩气产量从2000年的110亿立方米增至2024年的8400亿立方米，占其天然气总产量的72% [4] 贸易结构性权力 - 制定贸易规则与政策是重要途径，发达国家通过主导国际贸易组织及协定影响贸易方式和条件 [5] - 主导贸易规模和渠道，例如国际主要粮商垄断约70%的谷物及油料国际贸易 [5] - 控制货物运输可施加影响，例如2024年国际铁矿石进口平均到岸价约110美元/吨，海运费占14%至28% [5] 金融结构性权力 - 成为交易货币是关键，全球大宗商品主要以美元计价结算，美元汇率利率波动影响价格 [6] - 主导国际金融体系，例如西方通过SWIFT系统制裁俄罗斯能源出口，影响全球商品期货市场 [6] - 拥有期货交易所是核心，欧美期货交易所凭借先发优势成为全球能源、金属、农产品的定价中心 [6] 信息结构性权力 - 发布价格信息及数据能影响市场，例如国际能源署2022年4月释放原油储备消息导致纽约WTI原油价格累计下跌超12% [7] - 提供现货基准价格，普氏、阿格斯等报价机构的价格在国际贸易中被广泛采用 [7] - 发布市场预测报告可引导预期，例如2010年部分国际投行预测铁矿石长协价将大涨60%以上，影响中国谈判 [7] 全球棉花定价中心的权力变迁案例 - 16至18世纪，殖民经济主导，西欧国家通过联系性权力影响棉价 [9] - 19世纪，英国利物浦凭借工业革命后的生产、贸易、金融和信息优势，发展成为全球棉花定价中心，当时英国加工了全球约50%的棉花 [11] - 19世纪末至21世纪，美国取代英国，通过纽约棉花交易所（现为洲际交易所ICE）的期货市场及完善的信息服务体系，掌握棉花定价权 [12] 提升中国大宗商品定价影响力的有利条件 - 市场规模优势，中国是铁矿石、铜、棉花、大豆等初级产品的最大消费国和进口国 [13] - 国际贸易多元化发展，例如巴西棉花进口占比从不足10%扩大至近40%（截至2024年年底） [13] - 人民币国际化进程推进，截至2025年6月底，中国货物贸易跨境使用人民币结算占比为28.1%，同比提高1.2个百分点 [13] - 期货市场建设成效显著，截至2025年9月底，共上市137个商品类期货、期权品种，88个品种向合格境外投资者开放 [14] 提升中国大宗商品定价影响力的制约因素 - 主要大宗商品产业链两头在外，例如钢铁产业原材料高度依赖进口，出口产品附加值低 [15] - 国内国际两个市场“内外有别”，棉花、白糖等品种国内外价格不同，国内价格国际影响力有限 [16] - 期货市场国际化水平有待提升，制度规则与国外存在差异，境外产业企业参与程度偏低 [16] - 信息获取能力和影响力不强，国内机构信息发布以国内市场为主，全球市场信息加工利用能力不足 [16] 提升中国大宗商品定价影响力的建议方向 - 将提升定价影响力纳入战略层面，结合人民币国际化进程，支持企业跨国并购投资，完善战略储备 [17] - 因品施策提升期货价格影响力，针对不同产品类别采取差异化策略，助力发展新质生产力 [17] - 建设世界一流期货市场，丰富产品工具，提升产业客户参与度，打造全球一流期货经营机构 [18] - 培育大宗商品产业服务商和资讯机构，支持期现结合，做大做强产业链综合服务商，打造国际性现货报价平台 [18] - 统筹市场开放与安全，推进期货市场开放，配套完善人民币跨境支付服务，加强跨境监管能力 [18]

行业动态与政策认证 - 农业农村部农产品质量安全中心发布2025年第三批全国名特优新农产品名录 海南省共有11个农产品成功入选 [1] - 全国名特优新农产品是指在特定区域内生产 具备一定生产规模和商品量 具有显著地域特征和独特营养品质特色 有稳定的供应量和消费市场 公众认知度和美誉度高 并经农业农村部农产品质量安全中心登录公告和核发证书的农产品 [1] 入选产品详情 - 海南省此次入选的11个农产品具体包括 大坡胡椒 琼山黄晶果 海南农垦白茶 五指山红茶 琼海凤梨 琼海温泉鹅 文昌椰枣 文昌鸡蛋 定安黑猪 定安鹅 保亭红毛丹 [1] - 入选产品涵盖水果 茶叶 畜禽产品等多个类别 [1] 行业影响与意义 - 此次成功入选再次彰显海南深厚的物产底蕴和热带特色高效农业产业蓬勃活力 [1] - 全国名特优新农产品是经各地政府和农业主管部门精挑细选 对其营养品质严格鉴定评价的农产品 [1]

蛋白粕 - 周二CBOT大豆小幅走低，市场对美豆出口销售速度持谨慎态度，并预测巴西本季将再次迎来创纪录丰收 [3][10] - 美国农业部出口销售报告显示，截至12月11日当周，美豆净销售239.62万吨，其中对中国净销售138.3万吨 [3][10] - 国内豆粕和菜粕止跌上涨，持仓量小幅增加，油厂压榨保持高位，供应充足，下游谨慎滚动采购，价格上下空间有限，维持区间震荡思路，策略为双卖 [3][10] 油脂 - 周二BMD棕榈油连续第二日上涨，跟随豆油价格，国际原油价格上涨因地缘政治担忧升温 [4][11] - 印尼设定2026年生柴掺混配额为1564.6万千升，略高于1560万千升，虽强调明年执行B50，但实际掺混效果相当于B40 [4][11] - 马棕油12月1-20日出口环比减少0.87%，表现好于1-15日，国内油脂延续反弹，棕榈油领涨，受进口成本走高及12-1月船期采购不多支撑，但终端需求低迷及豆油菜油供应增加预期限制涨幅，国内表现弱于外盘，维持震荡观点，策略为双卖 [4][11] 生猪 - 周二生猪期货窄幅波动，主力2603合约在底部区间低位盘整，现货市场北方猪价小涨，南方略跌 [5][12] - 具体现货价格：黑龙江10.98元/公斤（涨0.05元/公斤），吉林11.1元/公斤（涨0.12元/公斤），辽宁11.24元/公斤（涨0.06元/公斤），内蒙古11.06元/公斤（涨0.06元/公斤），东北中大猪价格低价11.0元/公斤，高价11.8元/公斤，标肥价差小幅走缩，江西均价10.92元/公斤（跌0.02元/公斤） [5][6][12] - 头部集团场猪价涨跌调整，二次育肥入场较为积极，部分企业尝试上调牌价但成交转差，技术面短期关注3月合约底部表现，建议远期合约轻仓长线多头参与 [6][12] 鸡蛋 - 周二鸡蛋期货近强远弱，近月合约延续回落，2601合约收跌0.72%报3027元/500千克，主力2602合约收跌0.42%报2876元/500千克 [7][12] - 现货方面，全国鸡蛋价格2.95元/斤，环比跌0.01元/斤，宁津粉壳蛋2.85元/斤，黑山褐壳蛋2.8元/斤，浦西褐壳蛋3.27元/斤，广州褐壳蛋3.3元/斤，价格环比持平 [7][12] - 元旦临近带来节日需求提振，但供应充裕使现货价格基本持平，产能下降的乐观预期支撑远月合约，近月合约受现货影响震荡走弱，需持续关注产能实际变化 [7][12] 玉米 - 周二玉米期货调整，近月2601合约减仓下行，主力2603合约跟随，近远月合约联动调整 [7][13] - 东北玉米购销活跃度一般，产地贸易商随行出货但上货量有限，当前价格下成交不理想，产区货源发往北方港口暂无利润，销区港口报价基本无调整，下游按需补库，终端需求疲软 [7][13] - 产区购销僵持，上量偏慢，销区报价跟随产区稳定为主，技术面显示玉米3月合约跌至周线均线密集成交处，短期价格有企稳要求，可尝试轻仓短多参与 [7][13]