Meridian Funds, managed by ArrowMark Partners, released its “Meridian Hedged Equity Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the quarter, the market is more focused on the tailwind of policy easing than the headwind of weakening fundamentals, resulting in substantial gains despite stagflation emerging as a key concern. In this environment, the fund returned 1.67% (net) during the quarter, compared to 8.13% returns of the S&P 500 Index and 3.53% returns of th ...

美股及期货市场交易时间调整 - 受美国圣诞节假期影响 美国股市于12月24日周三提前三小时休市 [1] - 美国芝商所CME旗下美债期货合约交易于北京时间12月25日03:30提前结束 [1] - CME旗下贵金属、能源、外汇期货合约交易于北京时间12月25日02:45提前结束 [1] - CME旗下股指期货合约交易于北京时间12月25日02:15提前结束 [1] - 美国洲际交易所ICE旗下布伦特原油期货合约交易于北京时间12月25日03:00提前结束 [1] 圣诞节当日市场休市安排 - 12月25日周四 美国股市休市一日 [1] - CME旗下美债期货合约交易全天暂停 [1] - CME旗下贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易全天暂停 [1] - ICE旗下布伦特原油期货合约交易全天暂停 [1]

大宗商品定价影响力的结构性权力理论框架 - 大宗商品定价影响力由生产、贸易、金融和信息四个维度的结构性权力综合作用形成 [1] - 结构性权力是隐性和分散的，通过设定规则和标准来影响全球政治经济秩序，区别于直接施压的联系性权力 [3] - 全球大宗商品市场呈现“东方交易、西方定价、美元计价、期货基准”的格局 [2] 生产结构性权力 - 拥有资源禀赋是基础，例如石油输出国组织原油储量全球占比70%以上，产量占比一度超过40% [4] - 通过跨境资本控制生产资源，例如欧美大型矿业集团控制和经营全球重要矿产资源 [4] - 提升技术或生产效率可增强权力，例如美国页岩气产量从2000年的110亿立方米增至2024年的8400亿立方米，占其天然气总产量的72% [4] 贸易结构性权力 - 制定贸易规则与政策是重要途径，发达国家通过主导国际贸易组织及协定影响贸易方式和条件 [5] - 主导贸易规模和渠道，例如国际主要粮商垄断约70%的谷物及油料国际贸易 [5] - 控制货物运输可施加影响，例如2024年国际铁矿石进口平均到岸价约110美元/吨，海运费占14%至28% [5] 金融结构性权力 - 成为交易货币是关键，全球大宗商品主要以美元计价结算，美元汇率利率波动影响价格 [6] - 主导国际金融体系，例如西方通过SWIFT系统制裁俄罗斯能源出口，影响全球商品期货市场 [6] - 拥有期货交易所是核心，欧美期货交易所凭借先发优势成为全球能源、金属、农产品的定价中心 [6] 信息结构性权力 - 发布价格信息及数据能影响市场，例如国际能源署2022年4月释放原油储备消息导致纽约WTI原油价格累计下跌超12% [7] - 提供现货基准价格，普氏、阿格斯等报价机构的价格在国际贸易中被广泛采用 [7] - 发布市场预测报告可引导预期，例如2010年部分国际投行预测铁矿石长协价将大涨60%以上，影响中国谈判 [7] 全球棉花定价中心的权力变迁案例 - 16至18世纪，殖民经济主导，西欧国家通过联系性权力影响棉价 [9] - 19世纪，英国利物浦凭借工业革命后的生产、贸易、金融和信息优势，发展成为全球棉花定价中心，当时英国加工了全球约50%的棉花 [11] - 19世纪末至21世纪，美国取代英国，通过纽约棉花交易所（现为洲际交易所ICE）的期货市场及完善的信息服务体系，掌握棉花定价权 [12] 提升中国大宗商品定价影响力的有利条件 - 市场规模优势，中国是铁矿石、铜、棉花、大豆等初级产品的最大消费国和进口国 [13] - 国际贸易多元化发展，例如巴西棉花进口占比从不足10%扩大至近40%（截至2024年年底） [13] - 人民币国际化进程推进，截至2025年6月底，中国货物贸易跨境使用人民币结算占比为28.1%，同比提高1.2个百分点 [13] - 期货市场建设成效显著，截至2025年9月底，共上市137个商品类期货、期权品种，88个品种向合格境外投资者开放 [14] 提升中国大宗商品定价影响力的制约因素 - 主要大宗商品产业链两头在外，例如钢铁产业原材料高度依赖进口，出口产品附加值低 [15] - 国内国际两个市场“内外有别”，棉花、白糖等品种国内外价格不同，国内价格国际影响力有限 [16] - 期货市场国际化水平有待提升，制度规则与国外存在差异，境外产业企业参与程度偏低 [16] - 信息获取能力和影响力不强，国内机构信息发布以国内市场为主，全球市场信息加工利用能力不足 [16] 提升中国大宗商品定价影响力的建议方向 - 将提升定价影响力纳入战略层面，结合人民币国际化进程，支持企业跨国并购投资，完善战略储备 [17] - 因品施策提升期货价格影响力，针对不同产品类别采取差异化策略，助力发展新质生产力 [17] - 建设世界一流期货市场，丰富产品工具，提升产业客户参与度，打造全球一流期货经营机构 [18] - 培育大宗商品产业服务商和资讯机构，支持期现结合，做大做强产业链综合服务商，打造国际性现货报价平台 [18] - 统筹市场开放与安全，推进期货市场开放，配套完善人民币跨境支付服务，加强跨境监管能力 [18]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，当地时间12月23日，洲际交易所（ICE）农产品期货主力合约收盘多数上涨，原糖期货涨 1.20%报15.17美分/磅，棉花期货涨0.64%报64.02美分/磅，可可期货涨0.95%报5943.00美元/吨，咖啡期 货跌0.17%报346.75美分/磅。 ...

帕纳萨斯核心股票基金2025年第三季度表现 - 帕纳萨斯核心股票基金（投资者份额）在2025年第三季度净回报率为2.57%，同期标普500指数回报率为8.12%，基金表现落后于基准指数[1] - 年初至今，该基金回报率为9.89%，而标普500指数回报率为14.83%，基金表现同样落后于基准指数[1] - 第三季度标普500指数大幅上涨，主要驱动力是投资者对货币宽松的预期、强劲的消费者需求以及稳健的企业盈利所催生的乐观情绪[1] 洲际交易所公司表现与持仓 - 洲际交易所是帕纳萨斯核心股票基金在2025年第三季度投资者信中重点提及的股票之一[2] - 截至2025年12月22日，洲际交易所股价收于每股161.45美元，公司市值为920.6亿美元[2] - 该股过去一个月回报率为3.52%，过去52周股价上涨7.30%[2] - 在第三季度，洲际交易所股价下跌，原因是投资者从防御性、低贝塔值的股票中轮动撤出，这类股票在当年早些时候曾因投资者热情而受益[3] - 尽管股价下跌，但帕纳萨斯基金认为该公司的基本面保持稳定[3] - 根据数据库，在第三季度末，有82只对冲基金投资组合持有洲际交易所股票，较上一季度的84只有所减少[3] 行业背景与相关动态 - 洲际交易所是一家金融服务公司，为金融机构、企业和政府实体提供市场基础设施、数据服务和技术解决方案[2] - 该公司是纽约证券交易所的运营方[3] - 另一家投资机构Sands Capital Select Growth Strategy在其2025年第三季度投资者信中也引用了相同的原因来解释洲际交易所当季的股价下跌[4]

洲际交易所农产品期货主力合约收盘情况 - 当地时间12月22日，洲际交易所（ICE）农产品期货主力合约收盘多数上涨 [1] - 原糖期货上涨1.21%，收盘报15.00美分/磅 [1] - 棉花期货下跌0.22%，收盘报63.61美分/磅 [1] - 可可期货上涨0.60%，收盘报5880.00美元/吨 [1] - 咖啡期货上涨2.22%，收盘报348.20美分/磅 [1]

核心观点 - 洲际交易所公司股票目前呈现短期看涨趋势，且估值低于行业平均水平，为投资者提供了较好的切入点[1][3] - 公司营收增长前景受到全球数据服务、指数业务、定价数据以及抵押贷款技术业务增长的支撑[7][9][11] - 尽管面临运营费用和杠杆压力，但公司凭借稳健的资产负债表、战略收购协同效应及持续的股息增长，中长期前景依然向好[7][16][18] 市场表现与估值 - 截至2025年12月18日，公司股价为160.07美元，交易于50日简单移动平均线之上，但较52周高点189.35美元下跌了15.4%[1] - 公司市值为916.2亿美元，过去三个月的平均交易量为380万股[2] - 公司股票的远期市盈率为21.42倍，低于24.1倍的行业平均水平，估值更具吸引力[3] - 过去一年公司股价上涨6.5%，表现优于下跌1.9%的同行OTC Markets Group，但落后于分别上涨11.6%和21.9%的CME集团和纳斯达克[4][8] 财务与增长预期 - 市场对洲际交易所2025年每股收益的共识预期为同比增长13.6%，营收共识预期为98.8亿美元，同比增长6.4%[9] - 对2026年的共识预期显示，每股收益和营收将分别较2025年预期增长8.5%和5.8%[9] - 18位分析师给出的平均目标价为每股191.07美元，较最新收盘价有18.7%的潜在上涨空间[10] 业务增长驱动力 - 公司营收增长动力来自全球数据服务和指数业务的实力、定价和参考数据业务的增长、ICE全球网络服务以及稳固的桌面、数据流和衍生品分析业务[11] - 公司拥有美国最大的抵押贷款网络，有望受益于住宅抵押贷款行业加速数字化进程[12] - 抵押贷款技术业务收入预计将受到数字解决方案的持续采用、MSP抵押贷款服务系统收入和违约管理收入的推动[15] - 公司预计2025年抵押贷款技术收入将实现低至中个位数增长，第四季度收入预计与第三季度持平[7][15] 公司优势与战略 - 公司通过战略收购实现了费用协同效应，并增强了其业务组合和市场覆盖[11] - 公司持续进行战略投资，并拥有健康、风险最低的资产负债表，这为其中长期发展提供了稳定性和支撑[16] - 公司在过去六年中股息增长超过一倍，股息记录表现突出[18]

洲际交易所的战略投资动向 - 洲际交易所正在就投资加密支付公司MoonPay进行谈判 此轮融资可能使MoonPay估值达到约50亿美元 [1] - 此次潜在估值较MoonPay上一轮34亿美元的估值大幅增长47% [2] - 此次投资是洲际交易所向新兴金融科技领域积极扩张的一部分 该公司已运营自有加密平台Bakkt 并于近期向预测市场平台Polymarket投资了20亿美元 [3] MoonPay的业务发展与监管进展 - MoonPay正从简单的加密货币法币入口提供商 转型为能够托管客户资产并执行机构级交易的全服务数字资产托管机构 [5] - 公司近期获得了纽约州金融服务部的批准 使其能够与Coinbase和PayPal等公司在同一监管框架下运营 [2] - 获得的有限目的信托章程 补充了其现有的BitLicense 允许公司在整个纽约州扩展托管及其他加密服务 [5] - 这一监管里程碑使MoonPay能够与在纽约州严格数字资产许可要求下运营的成熟公司直接竞争 [6] 洲际交易所的数字资产生态布局 - 除了直接投资 洲际交易所于8月与Chainlink建立了技术合作伙伴关系 通过Chainlink Data Streams提供链上外汇和贵金属价格数据 [4] - 该整合利用了洲际交易所的Consolidated Feed 该数据源汇总了来自全球超过300家交易所和市场的实时定价数据 [4] - 这些数据为去中心化金融协议中使用的Chainlink衍生外汇和金属数据集做出了贡献 [4] MoonPay的高管任命与战略意图 - MoonPay宣布 美国商品期货交易委员会代理主席Caroline Pham将在离开该机构后 加入公司担任首席法律官 [7] - 此项任命预计将在参议院确认Mike Selig为CFTC常任主席后生效 [7] - 此次高层人事任命 突显了公司对合规与监管事务的高度重视 [7]

公司动态 - 洲际交易所正就参与加密货币支付公司MoonPay的一轮融资进行谈判 [2] - 洲际交易所是纽约证券交易所的所有者 [2] 行业动态 - 加密货币支付行业持续吸引传统金融巨头的关注和潜在投资 [2]

洲际交易所农产品期货主力合约价格变动 - 原糖期货价格下跌0.67%，收于14.85美分/磅 [1] - 棉花期货价格下跌1.27%，收于63.13美分/磅 [1] - 可可期货价格上涨2.08%，收于5998.00美元/吨 [1] - 咖啡期货价格下跌2.16%，收于352.50美分/磅 [1]