转自：新华财经 展望2026年，油市价格有望呈现弱势调整行情，原油主流重心水平在55-65美元／桶。主要依据在于： （作者：朱光明，卓创资讯分析师） 2024年以来，国际原油价格一直处于弱势震荡行情。一方面是美联储结束加息周期之后，宏观面带给原 油价格的下行压力减轻，但另一方面，产业上，石油需求弱化的步伐放缓；欧佩克+产油国合作减产， 石油库存整体维持低位运行。虽然近两年欧洲局势和中东局势给油价带来扰动，但是宏观和基本面都较 为平静，使得原油价格整体维持65-85美元／桶区间波动。 编辑：吴郑思 从宏观来看，美联储进入降息周期，目前处于降息的初期，从长期来看，美元将持续走弱，但是对于原 油价格支撑有限，市场更加关注降息过程经济下行和石油需求弱化问题。 近期，国际油市呈现宏观和产业驱动双双向下的迹象。宏观面看，虽然美联储进入降息周期，但目前仍 处于降息周期的初期，产业面看，石油需求出现弱化，产油国积极增产，库存累库的风险较高。在此背 景下，原油价格难以走出上涨行情，更多是弱势波动。 从产业来看，为争取更多市场份额，欧佩克+产油国逐步增产，220万桶／天已经释放完毕，另外165万 桶／天的增产幅度也正在释放，在石 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局的机会；国债未提及明确观点；黄金短期或转为高位震荡，但长期重心仍有上行空间；白银短期或高位运行，但有波动放大风险 [1] - 国内消费淡季下，国内铝下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行，关注远月布局多单机会；社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，短期追空需谨慎 [1] - 宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡担忧降温，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线为主，关注逢高卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 螺纹钢、热卷估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖；铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] - 反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，锦硅、锰硅看空；钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给，以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能就会考虑继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本逻辑同焦煤 [1] - 棕榈油四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主；豆油逻辑同棕榈油；菜油受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主 [1] - 新棉未上市前现货基差仍坚挺，新疆库低基差现货少，对棉价也有较强支撑，不过临近新花即将上市期，新年度棉花产量预期仍稳中有增，远期供应仍带来一定压力，综上短期国内棉价或区间震荡 [1] - 进口预期的增量虽然已经被市场部分消化，但是供应确有走向宽松的趋势，上方压制力度增强；国内进入新陈过渡窗口期，旧作供应趋紧，但下游补库心态谨慎，短期预期盘面反弹有限，新作玉米预期丰产，种植成本下降，中期预期仍有下行空间，以逢高空为主 [1] - 供需平衡表偏紧预期对下方有所支撑，巴西贴水反弹，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡，建议逢低做多；纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，盘面下跌幅度较深，纸浆仓单有所去化，可考虑11 - 1正套；原木基本面无明显变动，外盘报价下降，现货个别规格下降，原木期货偏弱震荡；生猪出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移，看空 [1] - 原油受地缘局势紧张短期仍有所扰动、OPEC + 或在周末会议上宣布继续增产、美联储9月降息预期增强等因素影响；燃料油逻辑同原油；沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 天然橡胶国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空；BR橡胶OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况 [1] - PTA国内装置逐步回归，产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，短期较强；短纤工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加 [1] - 苯乙烯有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，但随着盘面走强，市场成交逐步转弱，看空；尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑；甲醇宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PVC盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱；烧碱现货即将迎来旺季，现货库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多 [1] - LPG国际原油价格震荡上涨，但基本面偏空仍将压制PG上行动能，CP价格季节性上行，国内采买非美C4热情较高，巴拿马运河通行费用高企，美国FEI价格走强，国内烯烃产能装置稳定运行，下游PL、PP环节利润恶化加剧，对上游负反馈效应逐步体现 [1] - 集运9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事；美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望，期现正套可逐步止盈 [1] - 硅铁弱现实依旧，供给过剩压力仍在，看空；纯碱弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压；郑糖供应走向宽松，上方压制力度增强，预计保持窄幅震荡 [1] - 长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期；有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升后套保盘增加 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指期货短期调整或带来多头布局机会；国债未提及明确观点；黄金短期高位震荡，长期重心有上行空间；白银短期高位运行，有波动放大风险 [1] 有色金属 - 铝价震荡运行，关注远月多单机会；锌价下方空间有限，短期追空谨慎；镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线及逢高卖套，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷估值中性，产业驱动不明，宏观驱动偏暖；铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；锦硅、锰硅看空；钢材累库快，市场打压钢价平衡供需，炉料价格承压，煤焦逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油四季度看涨但短期回调，建议多单离场或观望；菜油建议观望；棉价短期区间震荡；白糖供应走向宽松，上方压制增强；玉米短期反弹有限，中期有下行空间；MO1下方空间有限，短期震荡，建议逢低做多 [1] - 纸浆可考虑11 - 1正套；原木期货偏弱震荡；生猪看空 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受地缘局势、OPEC + 会议、美联储降息预期影响；沥青短期跟随原油；天然橡胶受降雨、库存、市场情绪影响；BR橡胶关注相关库存及装置检修情况 [1] - PTA短期较强；短纤工厂检修增加，仓单增加；苯乙烯看空；尿素上方空间有限，下方有支撑；甲醇价格震荡偏弱 [1] - PVC盘面震荡偏弱；烧碱价格止跌反弹；LPG基本面偏空压制上行动能，有负反馈效应 [1] 其他 - 集运9月供给超同期，航司报价收敛，运价下行超预期 [1] 未明确归类品种 - 硅铁看空；纯碱价格承压；郑糖窄幅震荡；长丝利润修复但有下游装置检修预期；乙二醇到港减少但套保盘增加 [1]