公司核心业务与战略 - 小鹏汽车是公司重要的战略客户，双方正在多个业务领域持续深化合作 [1] - 公司以精密冲压模具技术为核心优势，持续深耕新能源汽车、动力电池、光伏逆变器及储能业务 [1] - 公司未来将在巩固汽车及光储业务的同时，积极推进人形机器人、低空经济、液冷系统等新赛道布局 [2] 新能源汽车业务 - 公司依托冲压、焊接等技术优势，为新能源汽车厂商提供高精度、轻量化及高可靠性的零部件产品 [1] - 新能源汽车结构件已覆盖小鹏汽车、广汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车等主流车企 [1] - 公司为亿纬锂能、蜂巢能源等知名厂商供应动力电池金属结构件 [1] 机器人业务 - 公司推出的第二代灵巧手全掌布置16个触觉传感器模块，具备510个掌心阵列点 [1] - 第二代灵巧手可实时感知0.1–15N压力变化，指尖重复定位精度达±0.09mm，控制频率不低于500Hz [1] - 公司已为第二代灵巧手产品建设专用产线，为后续规模化生产做好充分准备 [1] 液冷业务 - 公司开发的微通道液冷模组流道宽度为0.15mm，换热面积提升250%，接触热阻低于0.03℃.cm/W [2] - 公司已为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等企业供应液冷服务器相关产品 [2] - 公司正与国内外算力服务器头部企业接洽，推进液冷结构件送样与交付 [2]

市场表现与驱动因素 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指午后翻红后震荡拉升，创业板指跌幅收窄，此前一度跌超2% [1] - A股市场呈现主板走强、创业板承压的震荡分化格局，沪指成功收复4000点关口 [2] - 市场热点快速轮动，逾3300只个股收红，沪深两市成交额达2.17万亿，较上一个交易日放量1754亿 [3] - 食品饮料、白酒、旅游酒店等大消费板块全天表现强势，成为市场最亮眼的主线，主要得益于10月份CPI和核心CPI数据回升，释放出国内需求修复的积极信号 [3] - 财政部明确表示将继续施行提振消费专项行动，对板块形成政策支持 [4] “十五五”规划政策展望 - 伴随着“十五五”规划建议稿的发布，我国经济与产业发展规划进入新一个五年，2026年作为“十五五”的开局之年，其经济与产业政策值得期待 [5][7] - 规划主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；基础研究和原始创新能力显著增强，重点领域关键核心技术快速突破；社会主义市场经济体制更加完善，高水平对外开放体制机制更加健全等 [6] - 未来各省市与相关部委的“十五五”规划建议或将为市场提供更加明确的政策指引方向 [9] - 结构上可关注产业结构升级、科技自主创新、内需消费提振三个方向 [8][10] - 产业结构升级方向关注矿业、化工、机械、船舶等板块；科技自主创新方向关注新能源、新材料、低空经济、人工智能、集成电路、工业母机等板块；内需消费提振方向关注商贸零售、社会服务、食品饮料以及部分新消费方向 [11] TMT与先进制造行业分析 - 从过往持续时间较长的产业行情看，行情整体可分为三个阶段：第一阶段在市场预期抬升下主要涨估值；第二阶段随着盈利逐渐兑现开始动态消化估值，主要涨盈利；第三阶段情绪逐渐演绎到极致则继续涨估值 [12][14] - 参考2013至2015年的TMT行情以及2019至2021年的新能源行情，目前TMT及先进制造或许正处于行情的第二阶段，未来或仍然有较大空间 [13][14] - 在2024年9月份至2025年8月期间，TMT及先进制造板块的行情主要由估值贡献，表明行情处于阶段一；而在2025年9月至10月期间，板块的涨幅则主要由盈利贡献，意味着目前或处于第二阶段 [14] - TMT细分领域重点关注AI与存储：AI作为新一轮科技革命的核心驱动力，正持续推动技术创新与产业变革，应用空间极为广阔，海内外互联网巨头纷纷加大在AI领域的投资与研发投入；存储则有望受益于AI需求的持续增长，且由于存储扩产需要较长时间，市场景气度或也将维持较长时间 [15][16] - 先进制造细分领域重点关注人形机器人、液冷、固态电池、PCB等：人形机器人方面，2026年将是量产突破性的一年；液冷方面，芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动行业渗透率提升；固态电池方面，多家电池厂明确全固态电池量产计划；PCB方面，AI PCB景气度已传导至上游设备端，国内厂商积极抢占高端市场 [17][18] 未来市场事件与节点 - 市场未来将进入政策预期的密集博弈期，国内政策将以“十五五”规划建议以及年末中央经济工作会议为核心，海外政策将以中美关系以及美国中期选举可能带来的政策波动为核心 [21] - 2025年的年报业绩预告以及之后的年报一季报值得重点关注，届时产业端的景气将会进一步验证 [22] - 预计未来两个季度，市场将围绕重要事件节点波动，包括美联储议息会议、全国“两会”、各类经济数据发布、中央经济工作会议、年报及一季报等 [23]

年末市场风格再平衡 - 从历史规律看，过往三季度持仓偏离度较高的主线板块（如新能源、医药生物、食品饮料等）在11月前后多呈现偏弱表现 [1] - 四季度主线板块普遍面临收益兑现压力，因前期累积丰厚涨幅且资金拥挤度处于高位，春季行情启动前大概率迎来仓位再平衡 [1] - 主动偏股型基金三季报显示，截至2025年第三季度电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高 [3] 机构调仓逻辑与关注板块 - 调仓应关注抛开AI叙事也有独立逻辑、且ROE处于长周期底部持续向上的板块，如化工、有色、电新等沉寂较久、利润率和行业景气度在历史相对低点的行业 [1][2] - 科技行业发展的短缺环节已从美国主导的算力基础设施，过渡到以中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域，构成对中国资产的重定价 [2][4] - 扩散行情中，电力设备与化工板块的部分细分行业机会值得关注，如电工仪器仪表、钛白粉、有机硅等 [4] 市场环境与日历效应 - 复盘过去十年，11月小盘风格上涨概率高于大盘风格，因A股处于业绩和宏观事件“真空期”，市场基于来年预期进入主题投资活跃阶段 [1][3] - 近期两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上，反映市场热度维持，A股微观流动性相对宽松 [3] - 每年四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，历史上12月市场风格更容易偏向低估值价值 [3] 产业趋势与配置方向 - 以AI为代表的全球产业趋势是核心方向，全球科技产业需求呈趋势性增长，海内外算力链等核心品种经历短期调整后将为后续上涨积蓄动能 [3] - 以“十五五”规划为核心的国内政策相关产业是另一方向，与新质生产力相关的科技制造、先进产能等领域有望成为春季行情核心配置方向 [3] - 明年预计仍处于向上周期的五个需求领域包括：美国AI（算力/存力/电力等）、端侧、美国医药、国内储能、国内及欧洲海风 [2]

英伟达AI服务器液冷组件价值 - 英伟达GB300 NVL72机架级AI系统的液冷散热组件价值高达49860美元（约合人民币近36万元），比GB200 NVL72系统高约20% [2] - 下一代Vera Rubin NVL144平台的散热总价预计每个机柜将增长17%，达到约55710美元（约合人民币近40万元） [2] - 下一代平台中，为交换机托架设计的冷却模块预计价值将显著增长67% [2] 数据中心散热需求与趋势 - 数据中心CPU和GPU性能提升导致功耗激增，散热成本上涨趋势明显 [3] - 英伟达芯片功率不断突破上限，从H100的700W TDP，到B200的1000W，GB200的1200W，未来Vera Rubin（VR200）平台GPU最大TDP将飙升至2300W，2027年的VR300（Kyber架构）高达3600W [4] - 液冷已从数据中心散热备选方案变为必需品，以应对高密度算力设备的散热需求 [4] 英伟达液冷技术路线演进 - 早期GB200采用单板单向冷板+风冷组合方案，冷板覆盖CPU、GPU等高温区，风冷负责电源等低温部件 [4] - 新一代GB300全面升级为全冷板液冷方案，可稳定应对1400瓦散热需求 [4] - 面向未来Rubin芯片的超高功耗场景，英伟达已布局两相冷板液冷与静默式（浸没式）液冷耦合方案 [4] 中国液冷服务器市场预测 - 预计2025年中国液冷服务器市场规模达33.9亿美元，同比增长42.6% [5] - 2025至2029年复合增长率将保持48%的超高增速，2028年市场规模有望突破162亿美元 [5] - 英伟达相关芯片配套的液冷需求占据核心份额，成为市场增长的主要引擎 [5] 液冷概念股市场表现与机构关注 - 多只液冷概念股年内股价翻番，包括思泉新材、英维克、科创新源、同飞股份等 [7] - 多只概念股今年前三季度归母净利润同比翻倍，包括依米康、同飞股份、科创新源、飞荣达等；高澜股份、曙光数创、思泉新材、依米康、同飞股份等营收同比增幅超50% [7] - 多只概念股获机构集中调研，冰轮环境、银轮股份、飞龙股份、中石科技、思泉新材、同飞股份获调研机构在100家及以上 [7] 液冷概念公司业务布局 - 冰轮环境旗下公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [7] - 银轮股份明确数据中心液冷1+2+N发展战略规划，远期展望数据中心热管理会超过数字与能源事业部整体规模的50% [7] - 飞龙股份液冷领域产能可以支持业务快速增长，子公司安徽航逸科技有限公司已拥有4条液冷领域生产线 [7] - 中石科技全新VC吸液芯散热技术已应用于国内大客户新一代AI PC中 [7] - 同飞股份在数据中心领域推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 [8]

文章核心观点 - 2026年机械行业投资主线为科技成长，看好科技创新驱动的新基建与应用 [5] - 出口链具备结构性机遇，关注具备全球竞争力且盈利能力提升的企业 [5] - 国内需求筑底修复，关注具备景气拐点和技术变革的子赛道 [5] AI基建 - 海外算力资本开支超预期，带动PCB设备和AIDC需求高增，关键设备存在国产替代机会 [2] - 英伟达下一代芯片Rubin功率密度提升，将提高对PCB、冷板、快接头等的加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，预计设备及耗材价值量有望提升20%+ [2][9] - AI服务器驱动下PCB板厚、板材变化，带动PCB钻针量价齐升 [7] - 2026年AI PCB扩产主体有望由头部企业延伸到全行业，国产超快激光钻孔等设备存在进口替代需求 [7] 人形机器人 - 2026年或为特斯拉量产元年，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加速打开 [2][7] - 关注特斯拉Optimus Gen3硬件参与机会及新技术方向（灵巧手、轴向磁通电机、电子皮肤等） [7] - 协作机器人在关键部件与人形机器人具有共通性，国产品牌技术提升迅速并向海外发展，关注2026年新股上市投资机会 [7] 出口链 - 工程机械：3Q25以来挖机出口增长明显，主机厂海外收入增长有望有效拉动盈利中枢上行 [11] - 五金工具：美国进入降息通道，工具消费或将回暖，中国头部厂商往越南产能转移步伐快，有望实现份额提升 [3][12] - 摩托车：中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，全球定价体系预计持续下移 [3][12] - 油服设备：受益中东中亚天然气压缩机持续高景气，行业高景气将延续 [3][12] 专用设备 - 锂电设备：25-26年国内锂电企业资本开支增速出现向上拐点，预计26年头部电池厂国内外产能建设增速有望维持20%水平 [16] - 光伏设备：关注反内卷带来的行业底部回暖，以及公司泛半导体第二成长曲线延伸 [16] - 核聚变：据IEA预测，2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2024-2030年间CAGR约7.4% [16] - 3C自动化设备：2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动设备二阶导需求 [17] - 科学仪器：中美关税风波再起，国产替代重要性短期提升，中长期持续看好国产替代加速 [17] 地产交运设备 - 工程机械：行业国企改革持续推进，股权激励有望驱动公司释放改革红利 [11] - 轨交装备：2025年以来动车组累计招标278组超预期，更新维保周期逐步到来，需求有望延续 [11] - 船舶：旧船替换周期渐行渐近叠加绿色转型需求，或驱动船东下单意愿提升，对中国船企压制因素逐步减弱 [11] 通用顺周期 - 机床&刀具：下游结构性分化，风电、航空等加工需求相对旺盛，关注PCB、人形机器人加工等细分领域机会 [14] - 注塑机：预计2026年或迎来内外需共振机遇，国内周期或于2H26开启向上，全球产能转移拉动海外需求保持20%增幅 [14] - 激光：2026年工业通用、消费电子等行业激光需求将迎来拐点，AI PCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [14] AIDC与液冷 - 燃气轮机：全球需求景气，叶片环境供给短缺，看好行业技术及产能领先的公司叶片持续放量 [8] - 柴发：若国内云厂商资本开支如期落地，预计2026年将延续供不应求、呈现量价齐升 [8] - 液冷：25年海外云厂商资本开支持续超预期，AI基建需求有望快速增长 [9]

英伟达AI系统散热成本分析 - 英伟达GB300 NVL72机架级AI系统的液冷散热组件价值高达49860美元，比GB200 NVL72系统高出约20% [1] - 下一代Vera Rubin NVL144平台的散热总价预计将增长17%，达到约55710美元，其中交换机托架的冷却模块价值预计将显著增长67% [1] - GB300 NVL72系统的散热总价值中，计算托架部分为40680美元，交换机托架部分为9180美元 [2] 液冷技术发展趋势 - 数据中心CPU和GPU性能提升导致功耗激增，散热成本上涨趋势明显，从GB200到GB300再到Vera Rubin，散热需求持续激增 [4][5] - 英伟达芯片功率不断突破，从H100的700W TDP，到B200的1000W，GB200的1200W，未来Vera Rubin平台GPU最大TDP将飙升至2300W，2027年的VR300更将高达3600W [5] - 液冷技术从备选方案变为必需品，技术路线呈现渐进式升级，从单板单向冷板+风冷组合，到全冷板液冷方案，并布局两相冷板液冷与浸没式液冷耦合方案以应对未来超高功耗 [5] 液冷服务器市场规模预测 - 预计2025年中国液冷服务器市场规模达33.9亿美元，同比增长42.6% [6] - 2025至2029年复合增长率将保持48%的超高增速，2028年市场规模有望突破162亿美元 [6] - 英伟达相关芯片配套的液冷需求占据核心份额，成为市场增长的主要引擎 [6] 液冷产业链相关公司动态 - 多家液冷概念股年内股价翻番，部分公司前三季度业绩表现亮眼，如依米康、同飞股份、科创新源、飞荣达等归母净利润同比翻倍 [7] - 高澜股份、曙光数创、思泉新材、依米康、同飞股份等营收同比增幅超50% [7] - 冰轮环境、银轮股份、飞龙股份、中石科技、思泉新材、同飞股份获机构密集调研，调研机构家数均在100家及以上 [7][10] - 冰轮环境为数据中心液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [7] - 银轮股份展望数据中心热管理远期将超过其数字与能源事业部整体规模的50% [7] - 飞龙股份子公司拥有4条液冷领域生产线以支持业务快速增长 [7] - 中石科技全新VC吸液芯散热技术已应用于国内大客户新一代AI PC [8] - 同飞股份在数据中心领域推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 [9]

量化资产配置策略 - 基于Nelson-Siegel模型构建收益率曲线，利用水平、斜率和曲率三因子描述曲线动态变化 [4] - 通过预测三因子进行债券久期轮动，策略年化收益率达4.63% [4] - 截至2025年10月31日，模型发出配置长久期利率债的信号 [4] 医药生物行业 - 2025年前三季度医药生物板块实现收入18257.4亿元，同比下降1.97%，归母净利润1396.6亿元，同比下降1.59% [5] - 单三季度收入5985.4亿元，同比增长0.78%，归母净利润405.1亿元，同比增长7.67% [5] - 前三季度销售毛利润5734.5亿元，同比下降6.1%，整体毛利率31.4%，同比下降1.4个百分点 [5] - 创新药与CXO业绩表现靓丽，医用设备板块有望加速回暖 [5] 安迪苏公司 - 2025年前三季度营业收入129.3亿元，同比增长14%，归母净利润9.90亿元，同比下降1.3% [5] - 第三季度营业收入44.2亿元，同比增长7.4%，环比增长4.9%，归母净利润2.5亿元，同比下降37%，环比下降9% [5] - 特种产品保持高增长，蛋氨酸产能稳步扩张 [5] 拓普集团公司 - 2025年前三季度总营业收入209.3亿元，同比增长8.1%，归母净利润19.7亿元，同比下降12.0% [7] - 第三季度营业收入79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%，归母净利润6.7亿元，同比下降13.7%，环比下降7.9% [7] - 公司业绩承压，静待机器人及液冷业务接替发力 [7] 新大陆公司 - 2025年前三季度营收62.44亿元，同比增长12.04%，归母净利润9.18亿元，同比增长12.15%，扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03% [8] - 第三季度营收22.24亿元，同比增长14.86%，归母净利润3.23亿元，同比增长11.75%，扣非归母净利润3.38亿元，同比增长29.77% [8] - 公司经营稳健向好，海外业务持续突破 [8] 广联达公司 - 2025年前三季度营收42.70亿元，同比减少2.2%，归母净利润3.11亿元，同比增长45.9% [9] - 第三季度营收14.86亿元，同比增长3.96%，归母净利润7395万元，同比增长244.9% [9] - 公司营收增速转正且利润大增，AI技术赋能成效显现 [9] 海尔智家公司 - 第三季度收入776亿元，同比增长10%，归母净利润53亿元，同比增长13%，扣非净利润52亿元，同比增长15% [10] - 公司经营韧性强劲，业绩再超预期 [10] - 数字化转型降费增效，经营效率不断提高，全球产销研布局持续推进 [10]

文章核心观点 - A股市场强劲表现由AI科技行情驱动，科技股创历史新高的同时，高估值对业绩兑现提出更苛刻要求，板块波动性可能加大 [2] - 2025年三季报是检验各大科技细分赛道的关键，文章梳理了六大热门科技赛道的龙头公司业绩 [2] 光模块赛道 - AI算力基础设施建设推动光模块需求暴涨，中信建投展望2026年，预计800G光模块需求强劲，1.6T光模块有望快速放量 [2] - A股光模块前二十大市值龙头中，11只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为135.52% [2] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：中际旭创营收250.05亿元（同比增长44.43%），净利润71.32亿元（同比增长90.05%）[2][3]；新易盛营收165.05亿元（同比增长221.70%），净利润63.27亿元（同比增长284.37%）[2][3]；天孚通信营收39.18亿元（同比增长63.63%），净利润14.65亿元（同比增长50.07%）[2][3] PCB赛道 - AI算力需求爆发带动AI服务器、高端交换机等对PCB需求激增，PCB被称为电子设备的"神经中枢" [5] - 2024年全球PCB产值736亿美元（同比增长5.8%），预计2025年达786亿美元（同比增长6.8%），中国PCB行业预计2025年同比增长率达8.5% [5] - A股PCB前二十大市值龙头中，12只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为199.26% [5] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：胜宏科技营收141.17亿元（同比增长83.40%），净利润32.45亿元（同比增长317.75%）[5]；生益科技营收206.14亿元（同比增长39.80%），净利润24.43亿元（同比增长81.25%）[5]；生益电子营收68.29亿元（同比增长114.79%），净利润11.15亿元（同比增长526.11%）[5] AI芯片赛道 - AI芯片市场海外龙头垄断，但美国对华高端芯片出口限制加速AI芯片国产化进程 [7] - 2024年国内AI芯片市场中，华为昇腾出货64万片，寒武纪出货2.6万片，燧原出货1.3万片 [8] - 中国AI芯片市场规模预计从2024年1425.37亿元激增至2029年1.34万亿元，2025至2029年年均复合增长率53.7% [8] - A股AI芯片前二十大市值龙头年内涨幅均值42.95%，2只个股涨幅超100%：寒武纪-U、澜起科技 [8] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：寒武纪-U营收40.07亿元（同比增长2386.38%），净利润16.05亿元（同比增长264.05%）[8]；澜起科技营收40.58亿元（同比增长57.83%），净利润16.32亿元（同比增长67.93%）[8]；瑞芯微营收31.41亿元（同比增长45.46%），净利润7.80亿元（同比增长120.11%）[8] 液冷赛道 - AI算力设施中单机柜功率密度攀升，液冷技术因高效散热需求备受关注，传统风冷技术难以满足需求 [10] - 全球数据中心能效管控趋严，如中国规定2025年底数据中心PUE需降至1.5以下，促进液冷渗透率提升 [11] - 2024年全球数据中心液冷市场空间约19.6亿美元，预计2025年达28.4亿美元（同比增长44.9%），至2032年有望提升至211.4亿美元，2025-2032复合增长率33.2% [11] - A股液冷前二十大市值龙头年内涨幅均值88.09%，6只个股涨幅超100% [11] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：英维克营收40.26亿元（同比增长40.19%），净利润3.99亿元（同比增长14.76%）[12]；东阳光营收100.70亿元（同比增长23.56%），净利润9.06亿元（同比增长171.77%）[12]；飞荣达营收46.17亿元（同比增长29.95%），净利润2.86亿元（同比增长110.29%）[12] 人形机器人赛道 - 2025年国内人形机器人百花齐放，宇树科技、智元机器人、小鹏等均有新品发布，特斯拉计划2026年一季度发布Optimus V3 [14] - 贝莱德将2035年全球人形机器人市场规模预测从3万亿美元上调至5万亿美元 [15] - A股人形机器人前二十大市值龙头年内涨幅均值188.04%，9只个股涨幅超100% [15] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：卧龙电驱营收119.67亿元（同比增长-1.86%），净利润8.19亿元（同比增长25.66%）[15]；浙江荣泰营收9.60亿元（同比增长18.65%），净利润2.03亿元（同比增长21.14%）[15]；绿的谐波营收4.07亿元（同比增长47.36%），净利润0.94亿元（同比增长44.21%）[15] 可控核聚变赛道 - AI算力爆发推动能源需求飙升，可控核聚变成大国战略竞争焦点，中国"十五五"规划将其列为前瞻布局的未来产业 [17] - 麦肯锡预测2050年数据中心用电量将占全球总用电量5%-9%，约76%聚变公司预计2035年前实现聚变电能并网 [17] - A股可控核聚变前二十大市值龙头中，5只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值80.17% [17] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：上海电气营收817.89亿元（同比增长7.50%），净利润10.65亿元（同比增长106.69%）[17]；金田股份营收917.65亿元（同比增长-0.09%），净利润5.88亿元（同比增长205.69%）[17]；远东股份营收202.09亿元（同比增长10.91%），净利润1.68亿元（同比增长209.31%）[17]

市场大势研判 - 沪指一度突破4000点创十年新高后回撤至3950点一线，市场呈现板块轮动和高低切换态势 [2] - 当前沪指4000点的成色明显优于2015年同期，估值水平显著低于当时 [2][3] - 国内改革持续推进与外部环境改善释放双重利好，为市场信心恢复提供重要支撑，上市公司三季报展现出基本面韧性 [2] 业绩真空期市场特征 - 11月至次年3月A股迎来一年中最长的业绩真空期，基本面对市场的影响开始弱化 [2] - 11月市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至呈负相关性，呈现反基本面和远期博弈特征 [4] - 三季报披露完毕后，股价表现与短期业绩的相关性显著降低，市场风险偏好和资金博弈行为成为短期走势更关键驱动因素 [4] 科技主题投资机会 - 业绩真空期期间科技主题的投资机会有望再度活跃 [2] - AI仍是中期产业景气主线，科技依然是贯穿全年的投资核心 [5] - 资金更倾向于围绕具备长期想象空间的主题线索进行布局，市场将着眼布局明年景气上升的新方向或成长类主题 [4][5] 行业配置与投资策略 - 建议围绕传统制造业提质升级、企业出海、端侧AI三个方向继续布局 [3] - 可初步布局低估值且盈利有回升预期的板块，如端侧应用、消费电子等 [4] - 科技投资需要缩圈，沿自主可控思路配置并抓住业绩确定性，关注电池、电网、液冷、机器人、游戏、互联网、半导体、AI应用等方向 [5] - 配置上不建议风格之间频繁切换，因A股风格月度轮动特征明显，想做到高胜率难度较大 [4]

投资评级与市场数据 - 报告对东阳光维持“买入”投资评级 [2] - 截至2025年10月29日，公司收盘价为22.71元，一年内最高价为27.00元，最低价为7.85元 [2] - 公司市净率为7.0倍，流通A股市值为68,165百万元 [2] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为3.24元，资产负债率为65.52% [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入109.70亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润9.06亿元，同比增长189.8% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入38.47亿元，同比增长34%，环比增长2%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长240%，环比下降12% [7] - 2025年第三季度毛利率为21.87%，同比提升7.78个百分点，环比提升1.84个百分点；净利率为7.59%，同比提升4.66个百分点，环比下降1.43个百分点 [7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12.55亿元、16.12亿元、19.83亿元，对应每股收益分别为0.42元、0.54元、0.66元 [6] - 报告预测公司2025年至2027年毛利率分别为20.6%、21.8%、23.3%，净资产收益率（ROE）分别为12.1%、13.4%、14.2% [6] 制冷剂业务分析 - 2025年第三季度主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比分别提升7823/236/3123元/吨至57647/45500/50821元/吨，呈现量减价增态势 [7] - 2025年第四季度制冷剂长协承兑价已敲定，R32为60200元/吨（较第三季度长协价上涨9600元），R410A为53200元/吨（上涨3600元） [7] - 公司通过直接取得及购买同行配额等方式，在2025年拥有约6万吨三代制冷剂配额，且集中于主流品种，结构较好 [7] 液冷与数据中心业务布局 - 公司与中际旭创合资设立广东深凛智冷科技（持股49%），聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广 [7] - 公司具备全氟聚醚中试技术、六氟丙烯低聚体产业化基础以及铝冷板生产能力，是市场上少数能全面提供核心部件、关键材料及解决方案的企业 [7] - 2025年上半年公司产品矩阵包括1.4MW CDU和冷板，并参股芯寒科技与纵慧芯光，开发更高效解决方案 [7] - 公司以280亿元交易价格收购国内IDC头部企业秦淮数据100%股权，以加深产业协同 [7] 具身智能机器人业务进展 - 公司与智元机器人等合作伙伴设立湖北光谷东智具身智能技术有限公司（持股70%），切入具身智能赛道 [7] - 2025年上半年具身智能机器人业务实现营业收入1119.47万元，并已获得湖北省科技投资集团不超过7000万元的首批订单 [7] - 公司已发布首款人形机器人“光子”，并签约小批量订单，目标客户包括商业服务、政务及教育等领域 [7] - 光谷东智湖北工厂一期已建成投产，年产能可达300台 [7] 电子元器件业务发展 - 受益于数据中心与储能行业需求提升，公司积层箔与化成箔产能稳步释放，规模效应渐显，成本结构改善 [7] - 公司乌兰察布积层箔项目已于2024年8月投产，积层箔已累积目标客户50余家、送样规格超200个 [7] - 公司于2024年9月启动乌兰察布2000万平方米积层化成箔项目，以夯实产业链一体化 [7] - 积层箔作为电容器核心原材料最新代产品，理论比容量一次性提升40%以上，公司拥有全球独家专利和仅有的积层箔工厂 [7] 投资分析意见 - 报告认为公司三代制冷剂配额锁定，行业格局清晰，景气长期向上，同时在一体化布局积层箔电容器产业链、液冷、机器人等赛道具有远期成长空间 [7] - 考虑到氯碱业务盈利下滑，报告将公司2025-2027年归母净利润预测下调至12.55亿元、16.12亿元、19.83亿元 [7] - 当前市值对应2025年至2027年预测市盈率分别为54倍、42倍、34倍 [7]