据悉，2026年我国三代制冷剂总配额80.2万吨，较2025年增发3050吨，其中主流品类R32、R125、 R134a等未见增发，仅可通过配额转换获取增量。三代制冷剂行业份额高度集中，前六大企业掌控超 90%份额。 中信证券指出，2026年三代制冷剂供给侧限制料将持续，R32、R134a、R125供给或进一步趋紧。受益 于新能源车、空调及外贸需求拉动，需求侧刺激强烈，行业景气度持续上行，建议把握政策与技术双轮 驱动下，三代制冷剂价格上行与四代技术迭代的双重机遇。在此背景下，聚焦行业龙头，专利与产能布 局同步领先；同时三代制冷剂相关企业有望显著受益。 ...

凤凰网财经讯 12月18日，三大指数集体低开，沪指低开0.34%，深成指低开0.85%，创业板指低开 1.17%，CPO、离境退税、玻纤等板块指数跌幅居前。 | | | | | | 沪深京重要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | *● | 最新 | 米幅% | | 涨跌 涨跌家数 | | | 现手 金额 | | 上证指数 | | 3857.26 | -0.34 | -13.02 | 367/1669 | -0.07 | 470万 | 470万 70.90亿 | | 深证成指 | | 13112.61 | | -0.85 -111.90 | 353/2311 | -0.35 | 6667 | 666万 110.48亿 | | 北证50 | | 1430.92 | -0.56 | -8.10 | 68/187 | -0.07 | 9.07万 | 9.07万 1.96亿 | | 创业板指 | | 3138.66 | -1.17 | -37.25 | 146/1168 | -0.28 | 140万 | 140 ...

中信证券发布研报称，制冷剂行业正处于配额管理的政策约束期，供需格局持续趋紧驱动价格进入长景 气通道，同时四代技术迭代已拉开序幕，建议把握政策与技术双轮驱动下，三代制冷剂价格上行与四代 技术迭代的双重机遇。在此背景下，聚焦行业龙头，专利与产能布局同步领先;同时三代制冷剂相关企 业有望显著受益。 中信证券主要观点如下： 2026年配额出台，三代制冷剂供给侧约束持续，涨价逻辑不改。 2026年我国三代制冷剂总配额80.2万吨，较2025年增发3050吨，其中主流品类R32、R125、R134a等未 见增发，仅可通过配额转换获取增量。三代制冷剂行业份额高度集中，前六大企业掌控超90%份额。由 于性能及技术原因，第三代制冷剂仍是无法被替代的市场主力。在需求持续增长，而供给受配额政策严 格限制的背景下，第三代制冷剂供需将维持紧平衡，且缺口将持续扩大，带动行业景气度持续上行;R32 作为最主要的品种有望持续发力，车载领域的R134a、混配方向的R125需求短期内或将被快速拉动。 汽车板块稳增长及新能源车快速推广下，R134a供需有望进一步趋紧。 根据《热泵型热管理系统整车制冷剂充注量标定方法研究》(潘乐燕、王天英、牛凤仙等 ...

中信证券研报认为，2026年三代制冷剂供给侧限制料将持续，R32、R134a、R125供给或进一步趋紧。 受益于新能源车、空调及外贸需求拉动，需求侧刺激强烈，行业景气度持续上行，建议把握政策与技术 双轮驱动下，三代制冷剂价格上行与四代技术迭代的双重机遇。在此背景下，聚焦行业龙头，专利与产 能布局同步领先；同时三代制冷剂相关企业有望显著受益。 ...

人民财讯12月18日电，中信证券研报称，2026年三代制冷剂供给侧限制料将持续，R32、R134a、R125 供给或进一步趋紧。受益于新能源车、空调及外贸需求拉动，需求侧刺激强烈，行业景气度持续上行， 建议把握政策与技术双轮驱动下，三代制冷剂价格上行与四代技术迭代的双重机遇。在此背景下，聚焦 行业龙头，专利与产能布局同步领先；同时三代制冷剂相关企业有望显著受益。 ...

文章核心观点 - 华安证券提出在2026年全球宏观不确定性背景下，应关注“反内卷”与“国产替代”两大确定性较高的投资主线 [2] - 中国化工产品价格指数（CCPI）截至25年11月30日报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较25年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28% [2] 反内卷主线：行业供需改善与周期反转机会 - 有机硅行业国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，领先企业带领行业修复 [1][3] - PTA产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能趋于集中，聚酯链景气度有望回升 [1][3] - 己内酰胺价格跌至低点，行业开启自发反内卷 [3] - 原药价格指数触底反弹，高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，突发性供给收缩成为价格修复关键催化 [3] - 氨纶价格长期低于成本线行业普遍亏损，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升 [3] - 维生素2024年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续 [3] - 代糖行业受益全球减糖政策及健康意识提升，天然代糖渗透率持续提高，合成生物学技术进步进一步拓宽发展空间 [3] - 制冷剂二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升 [3] - 六氟磷酸锂供需改善，价格强势反弹 [3] 国产替代主线：技术突破与产业成长机会 - 生物基材料受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [1][4] - 润滑油添加剂国内企业加速技术突破，战略转型成效显著，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转，国产替代进入快车道 [4] - 全球显示面板市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代及材料研发，国产化进程显著加速 [4] - 电子陶瓷海外厂商呈三超多强格局，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好 [1][4] - 氟化液因3M退出导致市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升 [4] - AI服务器爆发性增长，电子级聚苯醚凭借优异介电性能成为关键材料，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速 [4] - 晶圆产能全球进入扩张周期，电子化学品作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行 [4] 反内卷主线相关关注公司 - 有机硅行业建议关注合盛硅业、兴发集团 [5] - PTA及涤纶长丝行业建议关注新凤鸣、桐昆股份 [5] - 己内酰胺行业建议关注华鲁恒升、鲁西化工 [5] - 原药行业建议关注扬农化工、润丰股份 [5] - 氨纶行业建议关注华峰化学、泰和新材 [5] - 代糖行业建议关注新和成、百龙创园 [5] - 制冷剂行业建议关注巨化股份 [5] - 六氟磷酸锂行业建议关注多氟多 [5] 国产替代主线相关关注公司 - 生物基材料建议关注凯赛生物、华恒生物 [6] - 润滑油添加剂建议关注瑞丰新材 [6] - 显示面板材料建议关注莱特光电 [6][7] - 电子陶瓷建议关注国瓷材料 [7] - 氟化液建议关注新宙邦 [7] - 电子级聚苯醚建议关注东材科技、圣泉集团 [7] - 电子化学品建议关注中巨芯 [7]

行业整体表现 - 本周（2025/12/08-2025/12/12）申万化工板块涨跌幅为-2.19%，在市场中排名第26位，走势处于下游 [1] - 化工板块跑输上证综指（-0.34%）1.85个百分点，跑输创业板指（2.74%）4.93个百分点 [1] - 2025年化工行业景气度预计将延续分化趋势 [1] 重点推荐子行业及观点 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，低耗能产品或产业成长窗口期更长，生物基材料成本下降及“非粮”原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [1] - **制冷剂**：2024年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题价格高企，而热泵、冷链及空调存量市场扩张带动需求增长，供需缺口扩大将推动价格上涨，拥有高配额的公司将受益，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [2] - **电子特气**：作为电子工业“粮食”，行业具高技术壁垒和高附加值特征，国内下游晶圆制造升级与高端特气产能不足的矛盾带来国产替代机遇，需求受集成电路（量价齐升）、平板显示（品类提升）、光伏（装机量增长）三轮驱动，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司有金宏气体、华特气体、中船特气 [3] - **轻烃化工**：全球烯烃行业原料轻质化（转向乙烷、丙烷）为不可逆趋势，轻烃化工具有流程短、收率高、成本低及低碳排、低能耗、低水耗特点，副产氢气可降低用氢成本，推荐关注卫星化学 [4] - **COC聚合物**：COC/COP材料具有高透明度、低吸水性、高生物相容性等优异性能，主要用于手机摄像镜头等领域，国内产业化进程加速源于企业研发突破及下游供应链安全担忧驱动的国产替代意愿增强，建议关注阿科力 [5] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价及Nutrien减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高粮价和种植意愿，供需关系失衡，库存集中于上游生产企业，价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [6] - **MDI**：行业呈寡头垄断格局，全球8家厂商中万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家产能占比达90.85%，高技术壁垒及需求稳中向好，当前价格底部震荡但单吨利润可观，未来供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [7] 化工价格周度跟踪 - **价格涨幅前五**：烧碱（片碱华东）99%（16.92%）、氟化铝（国内均价）（12.72%）、硝酸（安徽）98%（7.69%）、丁二烯（东南亚CFR）（5.33%）、液氯（华东）（4.04%） [8] - **价格跌幅前五**：NYMEX天然气(期货)（-12.76%）、乙二醇MEG（张家港）（-4.88%）、纯吡啶（华东）（-3.11%）、PVC粉(电石法、华东）（-1.98%）、DMF（华东）（-1.95%） [8] - **价差涨幅前五**：黄磷（61.70%）、双酚A（43.39%）、磷肥DAP（42.29%）、烧碱（36.97%）、涤纶短纤（26.10%） [8] - **价差跌幅前五**：己二酸（-147.68%）、热法磷酸（-80.88%）、PTA（-33.42%）、季戊四醇（-23.79%）、粘胶短纤（-15.54%） [8] 化工供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有170家企业产能状况受到影响，其中新增检修7家，重启7家 [9]

行业重要动态 2026年度HCFCs、HFCs配额核发。12月9日，生态环境部对2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生 产、使用和进口配额核发情况进行公示。据统计，2026年HFCs生产配额合计79.78万吨，较2025年小幅 增加5963吨。分品种看，R134a/R245fa/R32/R125在2026年的生产配额分别较2025年增加 3272/2918/1171/351吨，R143/R227ea的上次配额分别减少1255/517吨。 三代制冷剂高景气度有望延续。三代制冷剂价格处于高位，据钢联数据，截至12月12日， R32/R125/R134a华东市场价分别为6.33/4.50/5.75万元/吨，Q4涨幅分别为1.20%/0.00%/9.52%，本年涨幅 分别达到45.40%/13.92%/40.24%。需求端，制冷剂广泛应用于空调、冰箱、新能源汽车等领域。据国家 统计局，2025年1-10月，我国空调/汽车累计产量分别为2.30亿台/2732.50万辆，分别同比增长3%/11%。 我们认为，2026年HFCs配额总体变化不大，体现了政策延续性，需求持续增长，三代制冷剂有望维持 高景气度。 多家光稳定剂 ...

核心观点 报告认为，化工行业有望结束下行周期，在2026年迎来周期复苏与成长机遇并存的投资窗口。面对全球宏观不确定性，报告建议聚焦“反内卷”与“国产替代”两大确定性主线。其中，“反内卷”政策与行业自律有望推动供给格局优化，驱动部分化工品价格和行业景气度回升；“国产替代”则在政策扶持和技术突破下，于多个新材料和高端化学品领域进入加速期，孕育成长机会 [4]。 行业宏观环境与周期位置 - **价格指数处于低位**：截至2025年11月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较2025年年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28% [4][20]。 - **成本端压力缓解**：原油价格中枢下行，截至2025年11月28日布伦特期货结算价62.38美元/桶，较25年初下降17.84%。天然气价格先升后降，截至25年11月30日，液化天然气价格为4213.70元/吨，较年初下降2.85% [16]。 - **需求端显现积极信号**：制造业整体向好，房地产市场基本面筑底。2025年1-10月，全国房屋新开工面积同比下降19.80%，竣工面积同比下降16.9%。2025年10月汽车产量为327万辆，同比上升10.99% [33]。 - **供给扩张显著放缓**：2025年第三季度化工行业在建工程为3275.65亿元，同比下降17.64%。2025年第三季度，化工子行业资本开支的同比增速中位数为-6.23%，行业分化明显 [38]。 - **库存位于高位**：2025年第三季度，基础化工行业库存收入比为0.62，同比上升0.97%，库存压力仍存，但消费需求复苏有望迎来去库拐点 [41]。 - **行业业绩与估值有所修复**：截至2025年12月9日，化工（SW）指数较年初上涨29.15%，相对沪深300涨幅为55.77%。2025年第三季度行业毛利率、净利率分别为16.63%、6.01%，同比分别上升0.53、0.44个百分点 [51][56]。 投资主线一：反内卷推动周期复苏 报告认为，政策引导与行业自律下的“反内卷”将优化供给格局，是把握传统化工周期反转机会的关键 [4]。 有机硅 - **供给格局优化**：国内新增产能基本见顶，2025年行业内暂无新增产能。海外产能持续退出，2015-2025年海外累计退出产能约30万吨。2025年11月行业达成动态定价机制和减产协议（库存超45天且价格低于现金成本时最高减产30%） [75]。 - **价格与库存改善**：截至2025年12月9日，DMC价格回升至1.37万元/吨，行业开工率约75%，工厂库存降至4.4万吨（近三年低位） [75]。 - **需求结构升级**：建筑领域需求占比由2022年的31%降至2024年的25%，而新能源汽车（单车有机硅用量是传统燃油车的7倍）、光伏、5G与AI等新兴领域需求快速增长 [76]。 - **相关公司**：合盛硅业（工业硅量价环比齐升，Q3单季度扭亏为盈）、兴发集团（营收保持稳定增长，经营韧性凸显） [5][81][84]。 PTA及涤纶长丝 - **产能扩张阶段性收尾**：预计2026年无新增产能，缓解供给压力。涤纶长丝新增产能集中于头部企业 [4][87]。 - **行业主动收缩去库**：2025年10月起企业装置批量检修、降负，转向阶段性去库。截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84% [87]。 - **出口预期改善**：中美关税优惠政策及印度取消BIS认证，有望提振出口，缓解国内供应压力 [95]。 - **相关公司**：桐昆股份（逆周期扩张产能，Q3归母净利润同比增长872.09%）、新凤鸣（全产业链一体化布局，项目有序推进） [5][97][100]。 农化（农药） - **价格触底反弹**：截至2025年9月26日，除草剂、农药、杀虫剂、杀菌剂原药价格指数本年涨幅分别为7.76%、2.68%、0.25%、-3.83%，呈现触底反弹趋势 [106]。 - **突发供给收缩催化**：2025年3至5月高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，驱动相关产品价格短期急涨 [4][106]。 - **相关公司**：扬农化工（原药业务量修复提速）、润丰股份（全球化运营驱动成长，前三季度归母净利润同比+160.49%） [5][107][113]。 其他反内卷细分领域 - **己内酰胺**：行业开启自发反内卷，2025年11月交流会议达成减产20%的共识 [4][67]。 - **氨纶**：价格长期低于成本线，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升 [4]。 - **制冷剂**：二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升 [4]。 - **维生素**：2024年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续 [4]。 - **六氟磷酸锂**：供需改善，价格强势反弹 [4]。 投资主线二：国产替代引领成长 报告指出，在政策大力扶持和企业技术突破下，多个领域的国产替代进程显著加速，布局正当时 [4]。 生物基材料 - 受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [4]。 - **相关公司**：凯赛生物、华恒生物 [6]。 润滑油添加剂 - 国内企业加速技术突破，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转，国产替代进入快车道 [4]。 - **相关公司**：瑞丰新材 [6]。 电子化学品与新材料 - **显示面板材料**：全球市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代，国产化进程显著加速 [4]。 - **电子陶瓷（MLCC）**：海外厂商三超多强，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好 [4]。 - **氟化液**：3M退出导致市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升 [4]。 - **电子级聚苯醚**：AI服务器爆发性增长驱动需求，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速 [4]。 - **电子化学品**：晶圆产能全球进入扩张周期，作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行 [4]。 - **相关公司**：莱特光电、国瓷材料、新宙邦、东材科技、圣泉集团、中巨芯等 [6]。 政策环境分析 - **稳增长政策密集出台**：2023年以来，政府部门针对房地产、消费、民营经济等领域出台多项“稳增长”政策，经济整体走势稳中向好，化工行业或优先受益 [62]。 - **能耗与碳排放政策趋严**：国家和地方政府出台多项优化能源结构、完善能耗双控的政策，长期看将加速行业出清，优化竞争格局，呈现“强者恒强”趋势 [65]。 - **反内卷政策明确**：自2024年7月中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争后，相关政策法规陆续出台，为行业自律和价格回归理性提供制度保障 [66]。 - **新材料产业支持政策加码**：2023年以来，国家颁布及实施《前沿材料产业化重点发展指导目录》等一系列政策，以支持和鼓励多种前沿材料的发展 [68]。

2026年三代制冷剂配额与市场分析 - 2026年三代制冷剂生产配额总量为797,844吨，内用配额394,082吨，相较于2025年，生产配额总量增加5,962吨，内用配额增加4,502吨 [1] - 2026年生产配额增量主要来自R32增加1,171吨、R134a增加3,242吨、R245fa增加2,918吨，而R143a减少1,255吨、R227ea减少517吨、R152a减少63吨 [1] - 2026年配额核发相对2025年变化不大，配额政策延续 [1] 三代制冷剂价格走势 - 截至2025年12月12日，主流三代制冷剂及混配品种R134a/R125/R32/R410价格分别为57,500/45,500/62,500/54,000元/吨 [2] - 上述产品周涨幅分别为+1.77%/+1.11%/0.00%/+0.93%，月涨幅分别为+6.48%/+1.11%/+0.00%/+0.93% [2] - 上述产品季涨幅分别为+11.65%/+1.11%/+2.46%/+6.93%，年涨幅分别为+43.75%/+19.74%/+56.25%/+42.11% [2] 行业供需与景气度展望 - 供给端：自2024年国内三代制冷剂冻结期开始，在配额约束下供给呈现刚性 [3] - 需求端：空调、汽车等制冷设备保持增长，随着保有量持续增加，将持续拉动制冷剂需求 [1][3] - 2025年1-10月国内空调产量累计值23,034万台，同比增长3.00%，出口数量5,243万台，同比微降1.10% [3] - 2025年1-10月国内汽车产量累计值2,732.5万辆，同比增长11.00%，出口561.6万辆，同比增长15.66% [3] - 在配额约束供给刚性及下游需求增长的背景下，三代制冷剂预计将迎来景气上行周期 [1][3] 相关受益公司 - 研报提及的标的公司包括：巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、昊华科技(600378.SH)、永和股份(605020.SH) [4]