12月10日，由中国广告协会指导、《经济观察报》与香港管理专业协会联合主办的"2024-2025年度营响 大会暨第二十三届杰出品牌营销年会"在北京落下帷幕。长江存储旗下消费级存储品牌致态，凭借 Bilibili World 2025《态有引力 冲破次元》主题展案例在IP创新、圈层渗透、用户共鸣等方面的亮眼表 现，斩获"2025年度杰出IP营销案例"奖项，其科技品牌跨界年轻圈层的创新实践获行业高度肯定。 本届营响大会聚焦"品牌经济与流量经济的深度融合"核心议题，汇聚学界专家、头部品牌负责人及顶尖 营销机构代表，围绕品牌价值深耕、年轻化沟通等关键命题展开专业研讨。年度案例评选历经企业申 报、初审筛选、专家评审等多轮严格环节，从创新性、行业影响力、用户价值等维度综合考量，最终遴 选出具备示范意义的标杆实践，致态凭借独特的跨界思路与显著成效脱颖而出。 在竞争激烈的市场环境下，品牌营销创新至关重要。致态此次在BiliBiliWorld的IP营销案例，打破了传 统存储品牌的营销模式，通过与ACGN文化的深度结合，成功突破了次元壁，将科技与文化艺术巧妙融 合，为存储产品赋予了更多的情感价值与文化内涵。这种创新的营销方式，不 ...

行业供需格局 - 存储行业正面临前所未有的供需紧张局面 DRAM供应短缺预计将持续到2027年第一季度 NAND短缺预计延续至2026年第三季度 [1][2] - 这将促成近30年来最强劲的存储上涨周期 今年四季度DDR合约定价预计环比上涨35% NAND价格上涨20% 2026年第一季度DDR合约定价将进一步上涨30% NAND价格上涨20% [1] - 客户库存水平处于低位 服务器DDR库存维持在11周 PC和移动DRAM为9周 SSD为8周 表明实际需求强劲而非投机性囤货推高价格 [1][7] 需求驱动因素 - AI服务器需求激增是核心推动因素之一 2026年服务器出货量预计增长12.9%至1810万台 AI服务器单位存储容量大幅提升 [2] - HBM（高带宽存储）需求持续爆发 预计2026年需求将达276.7亿Gb 同比增长59.9% [2] - 传统应用领域需求同样强劲 智能手机、PC等终端设备存储配置持续升级 服务器领域的数字化转型和云计算需求为存储市场提供稳定增长动力 [6][9] 客户采购行为与市场动态 - 面对供应紧张 客户采购策略发生根本性转变 大型云服务商纷纷签署延伸至2027年甚至2028年的预购订单（PPO）以锁定长期供应安全 [1][7] - 这些协议锁定供应量但不锁定价格 为供应商留下涨价空间 客户可能仍需接受价格上涨以确保供应连续性 [7] - 传统服务器需求上行提供产业支撑 2025年第三季度服务器采购量同比增长41.8% 前9个月增长27.3% 这一趋势预计将持续 [9] 供应与竞争格局 - HBM供应增长迅速但需求增速更高 2026年总HBM需求预计为276.49亿Gb 同比增长59.9% [2][3] - HBM市场竞争格局相对稳定 SK海力士有望继续占据约70%的HBM4市场份额 并可能成为谷歌TPU 7p的首选HBM3E供应商 [9] - 主要供应商HBM产能（以十亿Gb计）预计持续增长 2026年总供应预计达336.76亿Gb 同比增长56.3% 其中SK海力士预计供应188.12亿Gb 同比增长48.0% [8] 公司目标价与评级调整 - 瑞银大幅上调主要存储厂商目标价 SK海力士从71万韩元上调至85.3万韩元 维持关键买入评级 [9] - 三星电子目标价从12.8万韩元上调至15.4万韩元 维持买入评级 [9] - 南亚科技目标价从新台币140元上调至190元 评级从中性上调至买入 [9]

公司资本运作计划 - SK海力士承认可能发行美国存托凭证，计划在美国上市 [1] - 若发行成功，该公司将成为第九家在美国上市的韩国公司 [1] - 此举有望拓宽公司投资基础，解决股票估值偏低的问题，并开辟大规模的融资渠道 [1] 公司估值与市场表现 - 得益于近期强劲上涨，SK海力士市值已超过美光科技 [1] - 公司市盈率仅为10.8倍，远低于美光科技的24.7倍 [1] - 尽管盈利能力显著高于美光，公司估值仍被市场低估 [1] 公司未来展望 - SK海力士制定了提升股东价值的计划 [1] - 有分析认为公司股价可能更快达到91万韩元 [1]

重要市场新闻 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，这是自2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息，也是今年9月以来连续第三次降息，幅度均为25个基点 [1] - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.68%，大型科技股多数上涨，特斯拉、亚马逊、博通、谷歌涨超1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.65%，中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨超5%，晶科能源涨逾3%，贝壳涨近4% [1] - 国际油价集体走高，美油主力合约涨1.25%报58.98美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.18%报62.67美元/桶 [2] - 现货黄金涨0.47%报4228美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.51%报4257.8美元/盎司 [2] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数跌0.37%，法国CAC40指数跌0.37%，英国富时100指数涨0.14% [2] 行业掘金：太空经济与星地通信 - SpaceX正推进首次公开募股计划，目标整体估值约1.5万亿美元，拟募资远超300亿美元，并计划最快于2026年中后期上市，若成行将打破沙特阿美2019年创下的290亿美元募资纪录 [3] - SpaceX预计将利用部分IPO募资开发太空数据中心，构建独立于地球资源限制之外的商业闭环 [3] - 星地通信产业预计到2030年将突破2000亿-4000亿元，年均复合增长率在10%-28%之间，正站在从“概念验证”向“规模化应用”的关键转折点 [4] - 未来太空经济将涉及卫星通信、卫星导航、卫星遥感、太空旅游等多个方面，形成“天地一体、万物互联”的新型通信格局 [4] 行业掘金：存储芯片 - 存储大厂NAND报价单月暴涨近50%，美光近期开出的NAND报价单月涨幅接近50% [5] - 多家记忆体模组厂手中库存仅能撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将成为全面现象 [5] - 本轮NAND涨价核心驱动在于原厂产能加速向高利润企业级和AI应用倾斜，叠加旧制程产能快速退出，导致wafer供应结构性紧缺持续加剧 [5] - 自第二季度起DRAM和NAND Flash存储产品合约价有望筑底回升，eSSD、RDIMM等企业级存储产品需求持续高企 [6] - 由于AI推理需求强劲增长和供应增长有限，2026年全球NAND行业的供需格局有望维持持续偏紧状态，产品价格将保持高位运行 [6] 行业掘金：低空经济 - 美团举行无人机低空航网发布会，发布融合无人机、智能起降点、低空交管系统三大核心模块的一体化低空航网体系，实现“3公里半径内15分钟送达”的配送效率 [7] - 美团运营模式从“单点试点”转向“全域复制”，未来将在更多城市铺开起降点网络，结合其获批的全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，让无人机配送成为日常物流选项 [7] - 低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，十五五规划已将其列为战略性新兴产业，多地政府配套百亿级低空基建投资 [7] - 美团无人机有望成为继外卖、到店之后的第三增长曲线，产业链价值分配重构 [7] 公司股东减持动态 - 庄园牧场：持股16.47%股东、董事马红富拟减持不超过580.7万股，不超过公司总股本的3% [8] - 智立方：控股股东一致行动人深圳群智方立科技合伙企业拟减持不超过145.42万股，占公司总股本的1.2% [8] - 美年健康：持股10.03%的股东杭州灏月及其一致行动人拟合计减持不超过1.17亿股，不超过公司总股本的3% [8] - 永清环保：持股5.99%的股东金辉盛和拟减持不超过645.62万股，占公司总股本的1% [8] - 天奈科技：控股股东、董事及高管等拟合计减持不超过916.33万股，占公司总股本比例不超过2.5% [8] - 冰轮环境：控股股东烟台国丰通过集中竞价减持676.3338万股，占公司总股本的0.68%，持股比例由37.09%降至36.41% [9] - 鼎通科技：公司董事黄遵伟拟减持不超过11,760股，董事、副总经理余松林拟减持不超过5,950股，董事会秘书、副总经理王晓兰拟减持不超过14,700股等 [9] - 炬光科技：股东西高投在2025年9月16日至12月9日期间累计减持127,641股，减持价格区间为139.00元至164.53元/股，减持总金额为1893.43万元，持股比例降至0.8197% [9]

文章核心观点 - 摩根大通认为，尽管闪迪正受益于AI驱动的企业级SSD需求超级周期并处于利润高峰，但这主要反映了行业的周期性景气，而非公司结构性改善 [3] - 公司在高增长的企业级SSD市场中份额有限，处于行业跟随地位，且行业预计将从2027年前后重回“繁荣-萧条”周期，因此其短期超额利润不可持续，长期盈利能力将向历史均衡水平回归 [1][3] AI存储市场中的竞争地位 - 在企业级SSD这一快速增长的市场中，闪迪处于相对弱势地位，全球市场份额仅为2%-3% [1][4] - 企业级SSD市场预计将以35%的复合年增长率增长，到2027年达到约450亿美元规模，但公司的市场份额远低于其在整体NAND闪存市场约15%的份额 [4] - 尽管公司数据中心业务在2025财年收入增长近三倍，但在高性能PCIe 5.0企业级SSD领域，公司被视为追随者而非领导者 [7] - 公司在超高容量存储方面（如64TB、128TB、256TB SSD）具有QLC技术差异化优势，但这些产品预计要到2026年末至2027年初才会广泛上市，存在执行和时机风险 [9] 结构性成本优势与合资模式 - 公司与Kioxia的合资企业Flash Ventures是其核心竞争优势，能以相等成本获得50%的晶圆产出，并利用Kioxia的资产负债表、政府补贴和共享研发来降低资本密集度，实现更优异的投资回报率 [10] - 该合资模式让公司在行业下行周期中能缓解利润率侵蚀，在上行周期中产生相对更好的利润率，相比同行提供了持久的竞争优势 [10] - 然而，该合资结构也意味着公司高度依赖Kioxia的健康状况和战略方向，限制了公司在产能扩张和技术发展方面的独立决策能力 [10] 行业周期性风险与未来展望 - NAND行业具有显著的周期性特征，当前供应紧张与价格高企的局面是本轮周期的延长高峰，并非结构性反转 [12] - 预计从2027年前后开始，主要供应商将重启大规模产能建设并推进3D NAND技术升级，可能导致比特供应增速超过市场需求增长 [12] - 传统终端市场需求增速已明显放缓：预计2025至2027年间，智能手机存储容量年复合增长率仅为10%（远低于过去十年23%），客户端固态硬盘年复合增长率为11%（显著低于企业级固态硬盘的35%） [12] - 新增产能释放与终端需求结构性放缓叠加，预计将侵蚀当前因供给短缺形成的行业溢价，使市场回归周期性本质 [14] 财务表现与估值评估 - 摩根大通给予公司“中性”评级，目标价为235美元 [3] - 公司股价今年至今已上涨超过500%，当前风险与潜在回报已基本匹配 [3] - 预计公司在2025/2026年将实现18%/38%的收入增长，高于整体NAND市场2%/27%的增长率，推动其市场份额到2026年底达到约16%，较当前约13%的份额提升约300个基点 [15] - 这些强劲的财务表现主要反映周期性高峰，而非结构性盈利能力改善，建议投资者基于完整周期评估公司价值，将当前盈利能力视为峰值周期水平 [3][15]

核心观点 - AI大模型推理正拉动存储需求快速增长 预计到2026年 AI推理对DRAM和NAND的需求将分别达到23.0EB和593.5EB 短期内市场呈现供不应求态势 存储价格有望持续提升 存储行业大周期方兴未艾 [1][3] 存储系统构成与分类 - AI存储系统主要分为网络端存储和本地端存储 网络端存储主要用于存放冷数据 主要由HDD和SSD构成 本地端存储主要用于存放热数据和温数据 主要由HBM、DRAM和本地SSD构成 [1] - 存储主要分为“易失性”的Memory和“非易失性”的Storage Memory主要包括DRAM和HBM 其优势是速度快 Storage主要包括SSD和HDD 其优势是容量大、成本低 [1] 市场与技术趋势 - **HDD**：即硬盘 主要通过提升面密度来增加容量 近期HAMR（热辅助磁记录）技术可大幅提升单碟容量 市场呈现双寡头垄断格局 主要参与者是希捷科技和西部数据 [2] - **SSD**：即固态硬盘 是一种以NAND Flash为介质的存储设备 NAND堆叠层数持续增长 单元架构逐步从SLC向MLC、QLC转化 主要市场参与者包括三星、海力士（包括Solidigm）、美光、闪迪和铠侠 [2] - **DRAM**：具备功耗小、集成度高、成本低等优势 技术从DRAM迭代至SDRAM、DDR 目前头部厂商已开始研发DDR6 下游需求主要在手机、PC和服务器领域 主要参与者包括三星、海力士和美光 [2] - **HBM**：通过多层DRAM芯片堆叠 并使用TSV实现垂直互联 从而具有更高的存储密度和更大的带宽 目前主要应用于AI领域 主要参与者为海力士、美光和三星 [2] - **NAND**：存储单元表达的bit数持续增长 堆叠层数也持续增长 下游需求主要为SSD和手机 主要参与者为三星、海力士、铠侠、美光和闪迪 [2] AI驱动的存储需求测算 - AI大模型的训练和推理正拉动存储需求增长 根据测算 2026年AI推理对DRAM的需求为23.0EB 对NAND的需求为593.5EB [3] - 短期市场供不应求 存储价格有望持续提升 [1][3] 全球主要存储公司梳理 - 三星电子和海力士在DRAM、HBM、NAND、SSD等多个关键领域市场占有率均较高 是全球存储龙头公司 [4] - 美光产品矩阵全面 但市场占有率略低于三星和海力士 [4] - 闪迪和铠侠的业务聚焦于NAND和SSD领域 [4] - 西部数据和希捷科技的业务聚焦于HDD领域 [4]

公司融资与资本开支计划 - 公司通过定向增发计划募集资金37亿元人民币 [1] - 其中8.8亿元募资将用于开发面向AI领域的存储产品 [1] 公司业务与产品布局 - 公司正积极布局AI高端存储、存储主控芯片及高端封测领域 [1] - AI存储产品开发包括面向服务器领域的企业级SSD和RDIMM，以及面向AI端侧需求的高端消费类SSD和DIMM [1] - 2025年第三季度，公司企业级存储业务依托自研技术，正积极参与大客户技术及新产品标案 [1] - 公司头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大，订单有望持续放量 [1] 行业趋势与市场环境 - 全球AIGC浪潮和“数字中国”顶层规划为存储市场提供了新的成长动能 [1] - 公司作为国内独立存储器龙头，正积极推进存储产业链的国内与国际双轮布局，成长空间广阔 [1] 公司财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.60亿元、18.52亿元和23.21亿元 [1] - 对应2025年、2026年、2027年的市盈率分别为99倍、62倍和49倍 [1]

行业供需动态 - 存储市场供需失衡急速升温，企业级与AI应用持续吸纳NAND Flash产能，导致消费市场供货量急冻 [1] - 存储模组厂透露，目前缺货程度远超过以往，多家同业手中库存仅能支撑到2026年第一季 [1] - 自2026年3月起部分厂商将无货可交，第二季后缺料将成为全面现象 [1] 产业链应对措施 - 由于NAND配额不足、成本暴涨，多家PC/笔记本OEM厂正在重新调整2026年新品规格，例如将512GB SSD下修至256GB，1TB下修至512GB [1] - 原厂选择控产、维持供应紧缩，以支撑价格回稳 [1] 供应与库存状况 - 龙头模组厂仍握有原厂合约保留量，但多半只能支撑2026年上半年的需求 [1] - 预计2026年下半年市况将比现在更吃紧 [1] 潜在市场风险 - 消费市场复苏未明朗，若PC、手机因存储涨价被迫提高售价，需求恐再度反转 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：A股市场、宏观经济、科技板块（AI产业链、机器人、游戏、软件）、存储、储能（锂电链条）、工程机械、国防军工、服务业（科学技术服务、医疗保健、文化娱乐、旅游）、金融、消费、周期、生物医药、传统制造业、新能源、量子科技 * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 * **2026年A股市场总体判断**：市场驱动因素将从2025年的预期和估值驱动，切换至2026年的盈利支撑[2] * **2026年宏观经济预测**： * 实际GDP增速预计放缓至4.7%，名义GDP增速有望从4%提升至5.5%，主要受益于价格数据改善[1][7] * 投资：制造业投资预计回升至4%左右，基建投资小幅回升至3%左右，地产投资降幅收窄至-8%至-9%[1][6] * 消费：增速预计与2025年持平，约为4%左右[1][9] * 出口：增速预计与全球平均贸易增速相当，约为3%左右[1][2] * 通胀：CPI预计在0.9%至1%之间波动[1][9] * **2026年A股盈利预测**： * 全部A股盈利增速预计为10.3%，剔除金融后为7.7%[1][21] * 创业板预计增长31.7%，科创板预计增长34.3%[1][21] * 全A利润规模在每个季度都可能创过去七年以来的新高[22][23] * **市场风格与行业配置**： * 2026年市场风格展望：成长为主，其次是周期，再次是消费，最后是金融[3][40] * 优先推荐科技板块，尤其是AI产业链（上游算力及配套、下游机器人、游戏和软件）[1][8] * 关注涨价链条（存储、储能尤其是锂电链条）以及外需带动机会（工程机械、国防军工）[1][8][37][39] * **当前市场估值与风险**： * 截至2025年10月27日，主要宽基指数估值分位数较高（如全A为85%），但创业板估值分位数仅为22%，明显偏低[25][26] * 高估值分位数不一定意味着行情结束，若基本面（盈利）能提供支撑，市场仍可能上涨[3][28][30] * 股权风险溢价率（2.74%）处于2003年以来66%的历史分位，仍有下行空间，意味着市场有上行潜力[29][31] * **产业周期阶段判断**： * 2025年处于成长产业景气周期的第一阶段，即估值修复期[46] * 第一阶段结束通常由系统性贝塔风险（如货币政策转向、流动性收紧）触发，而非行业自身因素[46][47] * 换手率指标（触及前高）可作为判断第一阶段行情结束的辅助参考，拥挤度指标则不适合[50][52] 其他重要内容 * **政策展望**： * 2026年政策边际变化预计较小，赤字率预计从4%小幅上调至4.2%[17] * 货币政策因银行息差掣肘，大幅度宽松概率较小[18] * 需关注“十五五”规划建议稿，其中对外开放位置提升，传统产业重要性被重申，新兴产业（新能源、量子科技等）被点名[16] * **长期发展目标**：2035年主要目标是达到中等发达国家水平，人均GDP超过2万美元，未来十年年均GDP增长底线为4.17%[15] * **服务业发展空间**： * 科学技术服务：科研投入占GDP比重及工资总额有提升空间[12] * 医疗保健：医疗费用占GDP比例仅为5.7%，远低于OECD国家9%的平均水平，提高医保覆盖率有潜力[12] * 文化娱乐与旅游：电影、体育赛事（如苏超带动江苏经济10亿人民币）、旅游业人均支出均有提升空间[13] * **美联储货币政策预期**：处于降息周期，预计2026年至少将利率降至3%左右的中性水平[19][20] * **对2025年市场的回顾**：2025年A股整体上涨，行情以估值抬升为主，与经济基本面略有偏差[3][4]

宏观与策略 - 11月中国出口（以美元计价）同比增长5.9%，进口增长1.9%，贸易顺差1116.8亿美元，1-11月出口累计同比增长5.4%，进口下降0.6%，贸易顺差10758.5亿美元 [7] 家电行业 - 海外“黑五网一”大促期间，美国“黑五”线上消费达118亿美元，同比增长9.1%，“网络星期一”线上消费达142.5亿美元，同比增长7.1%，五天“网络周”在线销售总额达442亿美元，同比增长7.7% [8] - 石头科技在“黑五”期间于欧洲扫地机销量达39万台，同比增长41%，洗地机销量增长361%，在北美扫地机销量达21万台，同比增长58%，洗地机销量增长257%，在亚太区澳洲销量达3.6万台，同比增长96%，洗地机GMV增长113% [8] - 传统扫地机巨头iRobot面临财务危机，国内企业杉川收购其1.9亿美元本金和利息的债权，iRobot此前已欠杉川1.6亿美元产品代工费用，其中0.9亿美元已逾期，截至2025年9月27日，iRobot现金及现金等价物总计2480万美元，已资不抵债，但2024年iRobot仍占据全球13.7%的扫地机器人出货量份额，位居行业第二 [9] - 10月大家电内销普遍承压，家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别下降21.3%/1.3%/9.2%/16.7%/6.5%/7.4%，中央空调内销额下降3.9%，外销方面，家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别变动-19.0%/-10.8%/+6.4%/-3.2%/-1.5%/-16.7%，中央空调外销额下降9.7% [10] - 核心投资组合建议关注白电（美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电）、黑电（海信视像）及小家电（石头科技、小熊电器、科沃斯） [11] 机械行业 - 特朗普政府开始聚焦机器人行业发展，考虑发布相关行政令 [13] - TikTok计划投入约380亿美元在巴西建设大型数据中心 [13] - 杰瑞股份全资子公司与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同 [13] - 人形机器人是AI的重要载体，国内外政策共振，产业持续迭代，投资机会可从价值量、卡位确定性和股票弹性把握，确定性标的包括特斯拉产业链核心供应商如飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春，弹性标的关注唯万密封、龙溪股份、飞荣达、唯科科技、汉威科技等 [14] - AI算力需求确定性高增长，燃气轮机作为数据中心主用电源深度受益，杰瑞股份近期落地两单超1亿美元燃机发电机组合同，实现数据中心供电突破，建议关注燃机产业链：热端叶片（应流股份、万泽股份）、发电机组（杰瑞股份）、其他铸件（豪迈科技、联德股份）、配套余热锅炉（博盈特焊） [15] - 行业动态显示，12月初众擎机器人、特斯拉、Figure相继发布人形机器人新产品或演示视频，银河通用完成股改，AI基建方面，亚马逊推出Trainium 3芯片，OpenAI与NextDC计划投资46亿美元在悉尼建数据中心 [16] - 行业投资观点覆盖多个领域：1) 人形机器人关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器、设备等环节 [17][18]，2) AI基建关注液冷、燃机、制冷环节 [18]，3) 自主可控关注通用电子测量仪器、半导体产业链、X线设备核心器件 [18]，4) 低空经济关注整机和核心零部件 [18]，5) 智能焊接机器人市场近千亿 [18]，6) 3D打印在航空航天、3C等领域有应用空间 [19]，7) 核聚变是能源变革长期方向 [19]，8) 商业航天产业化进展加速 [19] 公用环保行业 - 本周沪深300指数上涨1.28%，公用事业指数上涨0.12%，环保指数下跌0.15% [19] - 广东电力市场开展2026年度交易，市场规模约6800亿千瓦时，年度交易规模上限4200亿千瓦时，核电机组安排312亿千瓦时作为市场电量上限，独立储能、抽水蓄能、虚拟电厂可参与交易 [20] - 电投产融重大资产置换获深交所审核通过，拟置入电投核能100%股权（交易对价553.9亿元），置出资本控股100%股权（交易对价151.1亿元），并拟发行119.9亿股及募集不超过50亿元配套资金，国家核电承诺，若交易于2025年完成，业绩承诺资产2025-2027年净利润分别不低于33.7亿元、30.0亿元、35.9亿元，若于2026年完成，则2026-2028年净利润分别不低于30.0亿元、35.9亿元、49.1亿元 [21][22] - 投资策略建议：1) 公用事业关注火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）、清洁能源装备（西子洁能） [23]，2) 环保关注“类公用事业”机会（光大环境、中山公用）、科学仪器国产替代（聚光科技）、废弃油脂资源化（山高环能）、农林生物质发电（长青集团） [23] 计算机行业 - AI存储系统主要分为网络端存储（存放冷数据，主要由HDD和SSD）和本地端存储（存放热/温数据，主要由HBM、DRAM、本地SSD） [24] - 存储分类包括“易失性”的Memory（如DRAM、HBM，速度快）和“非易失性”的Storage（如SSD、HDD，容量大成本低） [24] - 市场格局：HDD市场由希捷科技、西部数据双寡头垄断，SSD/NAND主要参与者包括三星、海力士、美光、闪迪、铠侠，DRAM/HBM主要参与者为三星、海力士、美光 [25] - 需求测算显示，2026年AI推理对DRAM、NAND需求分别为23.0EB、593.5EB，存储大周期方兴未艾 [26] - 全球存储龙头公司包括三星电子、海力士（各领域市占率高），其次为美光，闪迪、铠侠聚焦NAND/SSD，西部数据、希捷科技聚焦HDD [26] 化工行业 - 硫磺主要伴生于油气开采及炼化，全球油气消费增速下降及高硫原油产量预期下降，将导致全球硫磺产量增速较低 [27] - 硫磺最重要应用为制备硫酸，全球约一半硫酸用于制备化肥，世界肥料协会预测2025-2027年全球磷肥需求复合增速为1-2%，新能源需求（如磷酸铁、印尼高压酸浸法生产镍）带动硫酸需求中速增长，导致全球硫磺供需偏紧 [28] - 2024年中国硫酸产量1.20亿吨，其中硫磺制酸5106.6万吨，占比42.5%，为最重要制酸工艺，磷肥的硫酸需求占比50.9% [29] - 2024年中国硫磺产量1106.74万吨，进口量995.23万吨，进口依赖度47%，超七成硫磺来源于石油炼化副产，产能集中度高，中国石化、中国石油、荣盛石化产能分别为834万吨、368万吨、121万吨 [29] - 2025年1-10月中国硫磺表观消费量1841万吨，同比上升4.4%，12月4日国内固态硫磺现货价4100元/吨，同比上涨165.37%，在全球供需偏紧背景下，国内硫磺价格有望进一步上涨 [30] - 投资建议关注具备较大炼化产能或高硫天然气资源的企业，如中国石油 [30] 金融工程与市场数据 - 2025年12月8日A股市场通信、电子、计算机、非银、国防军工行业表现较好，光模块(CPO)、光芯片等概念表现较好 [30] - 市场情绪方面，2025年12月8日有78只股票涨停，8只跌停，昨日涨停股票今日收盘收益为5.10% [31][32] - 截至2025年12月5日，两融余额为24817亿元，其中融资余额24641亿元，融券余额176亿元，两融余额占流通市值比重2.6% [32] - 近半年大宗交易日均成交金额20亿元，2025年12月5日成交24亿元，当日折价率8.08% [33] - 近一年上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数分别为0.68%、3.57%、11.15%、13.61% [33] - 近一周调研机构较多的股票包括灿芯股份（被63家机构调研）等 [34] - 2025年12月8日龙虎榜显示，机构专用席位净流入前十的股票包括雪人集团、瑞康医药等，陆股通净流入前十的股票包括瑞可达、荣科科技等 [34] - 商品期货市场，2025年12月9日黄金收盘价951.14，ICE布伦克原油收盘价62.49，铜收盘价91920.00 [35] - 2024年11月中国PPI同比下降2.9%，CPI同比99.4%，M1同比-0.0%，M2同比0.07%，新增人民币贷款5216.0亿元，贸易顺差97443.13亿美元，固定资产投资累计同比0.03%，工业增加值同比0.05%，社会消费品零售总额同比0.03% [36] - 近期非流通股解禁公司包括郑州银行（解禁27150.00万股，流通股增加73.69%）、南京证券（解禁2657.21万股，流通股增加100.00%）等 [37][38] - 全球证券市场，截至报告日期，道琼斯工业平均指数最新收盘47560.29，德国DAX指数24162.65，恒生指数25434.23，沪深300指数4598.22 [39] - A股资金流入流出前十股票包括紫金矿业、香农芯创、兆易创新等，港股资金流入流出前十包括建设银行、长飞光纤光缆、阿里巴巴-W、腾讯控股等 [41][42]