永赢科技智选基金表现与持仓 - 前三季度基金涨幅达194%，其中第三季度单季涨幅为99.74%，接近翻倍 [1][2] - 基金规模从二季度末的11.66亿元增长至三季度末的115.21亿元，单季度增长近9倍，基金份额从7亿份增至34.66亿份 [1][2] - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创和天孚通信，三季度新晋前十大重仓股为生益科技（持仓市值9.19亿元）、澜起科技（6.35亿元）和仕佳光子（5.24亿元） [2] - 单季度为投资者带来47.15亿元的利润 [2] 科技行业与AI算力前景 - 全球AI模型token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%至20%的季度环比增长 [3] - 新云厂商的举债投资及芯片与模型厂商的相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位 [7] - 预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS、Scaleup光方案、正交背板等技术有望进入落地期 [7] - 光通信和PCB行业的新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [7] 长城医药产业精选基金表现与持仓 - 前三季度基金涨幅约为102% [4] - 基金规模从二季度末的11.32亿元增至三季度末的17.90亿元，基金份额从6.79亿份增至9.32亿份 [4] - 股票仓位从二季度末的75.89%升至82.18%，基金经理在第三季度采取加仓操作 [4][5] - 三季度新晋前十大重仓股为舒泰神、中国生物制药，重点提升了非肿瘤领域的持仓占比 [4][5] 创新药行业基本面与前景 - 创新药基本面依旧向好，全球竞争力逐渐加强的趋势基本确立 [7] - 持仓个股主要围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开 [5] - 海外授权预期回归平稳是持仓个股股价回调的主要因素，行业进入个股阿尔法时段 [5] - 行业大会如ESMO、ACR等将陆续到来，展示亮眼数据 [7] 基金经理观点总结 - 科技板块基金经理认为AI模型价值提升，全球云计算产业值得重点关注 [3][7] - 医药板块基金经理认为当前诸多创新药个股已极具性价比，相信行业未来 [5][7] - 两大热门板块后续仍有上涨空间，但选股端需要更加仔细遴选 [6]

知名基金经理三季度调仓路径 - 傅鹏博管理的睿远成长价值混合型证券投资基金和谢治宇管理的兴全合润混合型证券投资基金集体加仓PCB龙头东山精密，睿远成长价值持股数量由784.88万股增至2134.17万股，兴全合润新进成为第九大股东，持有11,775,267股，占总股本0.64% [1][2][3] - 朱少醒管理的富国天惠精选成长大举增持华新水泥，持股数量由50万股大幅增至900.42万股 [1][4] - 傅鹏博管理的睿远成长价值和乔迁管理的兴全商业模式优选双双新进入玻纤龙头中材科技的前十大股东，睿远成长价值新买入569.68万股，兴全商业模式优选由42.23万股增持至565.95万股 [3] 重点增持公司股价表现 - 下半年以来截至10月22日，东山精密股价上涨超过81% [2] - 下半年以来截至10月22日，中材科技股价上涨超过66% [3] - 下半年以来截至10月22日，华新水泥股价上涨超过73% [4] 绩优基金三季度持仓与表现 - 任桀管理的永赢科技智选A三季度涨幅接近翻倍，该基金聚焦全球云计算产业链，大笔增持新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份、太辰光、长芯博创、仕佳光子，同时新买入生益科技、澜起科技 [5][6] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有A和雷涛管理的德邦福鑫A三季度涨幅均超过45% [5] - 下半年以来截至10月22日，中际旭创股价上涨超过204%，新易盛股价上涨超过185% [5] 其他基金经理调仓动向 - 周蔚文管理的中欧时代先锋三季度增持200万股中国西电 [4] - 徐彦管理的大成睿享、大成竞争优势合计增持637.45万股普洛药业 [4] - 陆彬管理的汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋合计增持265.99万股芳源股份 [4] - 葛兰管理的中欧医疗健康增持397.67万股九洲药业 [4] 四季度市场展望与投资方向 - 中国权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美元流动性有望迎来拐点，将对中国股票市场的流动性带来更大提升 [1][10] - 全球云计算产业仍然值得重点关注，全球旗舰AI模型正在进行实质性"提价"，AI模型的价值模型明显优化，新云厂商掀起的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位 [10] - 在光通信和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇的大年，多项技术有望进入落地期，相关新品的价值量变化和渗透率提升值得期待 [10] - 锂电行业量价齐升周期可能会更健康、更持久，锂电中游材料、电池等环节的龙头企业普遍已经满产，明年供给开始趋紧，结构上可重点关注六氟、隔膜等明年供需偏紧且未来扩产周期长的环节 [11]

行业与公司 * 纪要主要涉及覆铜板行业、PCB行业以及上游原材料行业，具体公司包括生益科技、南亚新材、台光、南亚电路板等[1][9][11] 核心观点与论据 覆铜板价格持续上涨 * 覆铜板价格已持续上涨约两到三个月，公司已完成两波涨价，涨幅在5%至10%不等[2] * 9月份LME铜价从月初9000多美元上涨至月底10623美元，涨幅超16%，是推动涨价的主因[1][2] * 材料供应紧缺是另一重要原因，特别是中低端材料需求旺盛[1][3] 高端覆铜板市场需求激增且供应紧张 * 高端材料如马七、马八等级需求显著增加，头部厂商全力发展高阶材料[5][9] * 高阶材料生产速度慢，例如马八生产速度仅为传统FR4的一半甚至更少，马九可能只有以前产能的20%[5] * 高层数PCB对覆铜板需求量大，AI应用中30层以上PCB加之良率问题，需要额外购买更多原料[5] 上游原材料供应紧张加剧市场波动 * 上游原料如玻纤布和普通铜箔供应减少，对覆铜板市场产生重大影响[1][6] * 许多厂商将产能转向低介电玻纤布，导致一般玻纤布供给量下降[6] * 铜箔厂商库存减少，仅保持1至2个月库存[4] * BT载板价格上涨主因是Low-CT玻纤布被NVIDIA等大客户大量包揽，导致供应不足[3][11] * AI芯片尺寸从100mm×100mm扩展到160mm×160mm，ABF和Low-CT玻纤布消耗量大幅上升，实际用量增加约2.5倍[11] PCB厂商应对策略与行业趋势 * PCB厂商普遍接受涨价并希望尽快锁定价格，以应对未来可能进一步上涨的原料成本[1][7] * 厂商倾向于选择头部覆铜板厂商，以确保产品质量和交期稳定，头部厂商因此持续受到强劲需求支持[1][7] * PCB行业未来发展趋势包括窄版化和HDR化，对PCB板材在受热时涨缩性能要求越来越高[12] 未来价格走势与潜在驱动因素 * 未来是否再次涨价取决于铜价均价、供需情况以及玻纤布和铜箔价格[1][8] * 若10月或11月铜价均价达到1.1万元甚至更高至1.2万元，可能导致第三波涨价[8] * 如果一般玻纤布和铜箔价格也上升，覆铜板厂商可能在年底前再进行一次涨价[1][8] * 编辑改版价格每次上涨幅度都超过10%，但年底前涨价趋势可能会暂缓[13] 其他重要内容 国内外AI材料竞争格局 * 海外AI材料主要使用马8代材料，加上第二代低介电常数布料和HVO P4，用于交换机设计[9] * 马9代材料因石英布硬度大且存在风险，尚处于验证阶段，短期内不会大量使用[9] * 国内AI公司如寒武纪、燧原等，其UBB部分主要采用马8材料加LDK One或Two通孔板设计[3][9] * 生益科技在800G Switch领域表现突出，占据主导地位，南亚新材在高速领域具备竞争优势[9] 市场抢购与备货行为 * 从第二季度开始，包括南亚电路板、新兴景硕等公司都在积极备货，导致市场出现抢购现象[11] * 市场存在恐慌性抢料现象，例如三星、美光宣布不再生产DDR4后引发抢购潮[13]

上游资源品景气度 - 工业金属价格多数上涨 [1] 中游制造领域景气度 - 新能源产业链价格多数上涨 [1] - 9月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善 [1] 信息技术领域景气度 - 存储器价格持续上涨 [1] - 9月台股营收普遍改善 [1] - 9月集成电路产量同比增幅扩大 [1] 消费服务领域景气度 - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄 [1] - 9月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，或因基数走高和政策效应边际递减 [1] 推荐关注行业 - 推荐景气较高或有改善的汽车、电池、工程机械、专用设备、存储器、IC制造、PCB、美容护理等行业 [1]

公募基金2025年三季报披露概况 - 截至10月22日，已有55只基金披露2025年三季报，永赢基金、长城基金、北信瑞丰基金等成为首批披露机构 [2] - 多只权益类基金凭借科技板块爆发实现业绩与规模双丰收，债券型基金收益则出现分化 [2] 科技主题权益类基金表现 - 永赢科技智选A第三季度收益率达99.7%，规模突破80亿元，较二季度末实现翻倍式增长 [2] - 华富中证人工智能产业ETF第三季度收益率达73.9%，规模跃升至80亿元以上，较上季度末增长126% [2][4] - 安信创新先锋A、同泰数字经济A、上银数字经济A、北信瑞丰优势行业等科技主题产品第三季度收益均超50%，规模同步扩容 [4] - 永赢科技智选A年内收益达195%，高居公募基金收益榜首，其规模从去年末的0.16亿元暴增至115.2亿元，增幅达8.9倍 [3] - 永赢科技智选A前十大重仓股均为光模块、PCB等AI算力股，合计占基金净值73.25%，产品设计高度聚焦细分行业，风格突出 [3] 债券型基金与“固收+”产品表现 - 已披露三季报的7只债券型基金第三季度收益呈现三涨四跌，纯债型基金收益受到债市调整拖累 [6] - 北信瑞丰鼎盛中短债A等四只纯债或被动指数型债券基金单季收益在-0.35%至-0.01%之间 [6] - 长城积极增利A、北信瑞丰鼎利A、安信聚利增强A第三季度均实现正收益，收益率在4.4%至9.4%之间，均跑赢业绩比较基准，属“固收+”策略基金 [7] - “固收+”基金单季份额增幅均在4倍以上，安信聚利增强规模从4.5亿元增加至39.7亿元，增幅达6倍 [7] - 北信瑞丰鼎盛中短债规模单季暴增171亿元至171.2亿元，增幅超1200倍，而金信民兴A等产品在收益下滑中出现被赎回现象 [6] 百亿级产品动态：泉果旭源三年持有期混合 - 泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合在封闭期满之际，单位净值回到1元上方，近百亿资金锁定三年刚回本 [2][8] - 该产品成立于2022年10月，首次募集资金99亿元，规模一度超170亿元，但单位净值长期低于1元，2024年2月最大回撤近47% [8] - 2025年第三季度，该产品A份额净值大幅回升，单季收益率达45.6%，规模从二季度末130.8亿元回升至190.7亿元 [9] - 产品持仓主要集中在新能源、电子、机械、军工等高端制造行业及港股互联网企业，呈现科技AI与困境反转（新能源、军工）两端配置的框架 [9] - 截至10月21日，泉果旭源三年持有期混合成立以来总回报为5.83% [9] 基金经理观点与行业趋势 - 科技主题基金业绩规模双丰收得益于产业景气直接推动，多位基金经理在三季报中对科技主线依旧表示看好，但风控意识提升 [4] - 永赢科技智选基金经理任桀提醒投资者理性对待工具型产品，警惕估值扩张周期后的均值回归，建议闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈 [4] - 北信瑞丰鼎盛中短债基金经理董鎏洋认为，四季度经济基本面有利于债市，叠加适度宽松的货币政策，债市利多因素逐步累积 [7]

公募基金三季度调仓概况 - 截至10月21日，已有328只个股的前十大流通股东出现公募基金身影，其中超200只个股的前十大股东中有主动权益基金出现 [1] - 多位百亿级主动权益基金经理在三季度展现出各自的调仓动向 [1] 东山精密（PCB/AI板块） - 睿远成长价值混合型证券投资基金新进为东山精密第五大流通股东，持股21,341,710股，占总股本1.17%，期末参考市值15.26亿元 [2][3] - 兴全合润混合型证券投资基金新进东山精密前十大股东，持股11,775,267股，占总股本0.64%，期末参考市值8.42亿元 [4] - 摩根新兴动力混合型证券投资基金减持东山精密123.14万股，至11,237,007股，占总股本0.61% [4] - 该公司获多家券商买入评级，AI业务被指有望带动业绩增长，公司拟收购索尔思光电以切入光通信市场，加大AI领域布局 [4] 长源东谷（新能源/机器人） - 富国稳健增长混合型证券投资基金新进长源东谷前十大股东，持股2,300,000股，占总股本0.71%，期末参考市值0.85亿元 [4][5] - 该公司聚焦新能源领域，在混动缸体缸盖领域发力，同时前瞻布局机器人关键部件如灵巧手、机械臂等 [6] - 华安动态灵活配置混合型证券投资基金等蒋璆管理的多只产品也现身前十大股东 [5] 恒而达 - 鹏华碳中和基金在二季度新进恒而达前十大股东后，于三季度增持至1,348,700股 [6] - 公司前三季度净利润减少逾四成，但券商研报指出其销售规模扩大及工艺优化有助于提升市场知名度和业务规模效应 [7] 隆盛科技 - 鹏华碳中和基金减持隆盛科技，持股数从二季度末的10,856,200股减少两成以上，至三季度末的8,361,900股 [7] - 同期有4只公募基金新进该股前十大重仓股，包括华安媒体互联网基金 [7] 万辰集团（消费板块） - 东方红启恒三年持有基金新进万辰集团前十大股东，持股2,668,400股，较二季度末的1,658,900股增加六成以上 [8] - 公司前三季度扣非归母净利润8.1亿元，同比增长955.3%，第三季度净利润增长超三倍 [8] 蓝科高新（能源设备/新兴领域） - 华夏行业景气基金新进蓝科高新前十大股东，为第五大股东，持股10,474,800股 [8] - 华夏卓越成长基金也新进该公司前十大股东 [8] - 公司向光热储能、氢能、深海经济等新兴领域拓展，上半年实现净利润扭亏为盈 [8]

基金业绩与规模 - 永赢科技智选基金在2025年前三季度以194.49%的收益率位居主动权益类基金业绩榜首，截至10月21日年内收益率达194.96% [1] - 基金规模在三季度末飙升至115.21亿元，较二季度末的11.66亿元增长888.08%，较一季度末的2.52亿元激增近45倍 [1] - 基金股票仓位由二季度的86.38%提升至91.59%，前十大重仓股占基金净值比由82.24%降至73.25% [1] 资产配置与持仓变动 - 基金前十大持仓集中于全球云计算产业，覆盖光通信（CPO）、PCB等重点领域 [1] - 基金大幅度增持深南电路、太辰光、沪电股份，持仓数量相对上期增加500% [2] - 新易盛、中际旭创、天孚通信持仓数量均增长超230%，长芯博创获增持超235% [2] - 生益科技、澜起科技、仕佳光子在三季度期间首次进入基金前十大重仓股 [3] - 胜宏科技、源杰科技、工业富联退出了基金持仓前十 [4] 前十大重仓股详情 - 前三大重仓股为新易盛（占基金净值比9.77%）、中际旭创（9.48%）、天孚通信（8.98%） [4] - 首次进入前十的重仓股中，生益科技年内股价涨幅为150.74%，澜起科技为102.13%，仕佳光子为322.16% [3] - 基金在三季度对仕佳光子持仓数量增加636.27万股，而生益科技、澜起科技均为三季度首次买入 [3] 投资逻辑与后市展望 - 基金投资逻辑基于全球模型/应用——算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利 [5] - 全球旗舰模型正通过不降价、限流等方式进行实质性“提价”，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%-20%的季度环比增长 [6] - 全球头部模型厂商通过与不同主体合作创造新市场，挑战搜索、公有云、电商、办公等领域巨头 [6] - 对于光通信和PCB行业，预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期 [7]

永赢科技智选基金（任桀管理） - 基金前三季度单位净值涨幅高达194.49%，年内收益率接近195%，自成立以来累计涨幅达234% [1][3] - 基金规模从二季度末的11.66亿元大幅增长至三季度末的115.21亿元，单季度增长近10倍，份额从7亿份增至34.66亿份 [1][5] - 基金保持高仓位运作，股票仓位超过91%，前十大持仓高度集中于全球云计算产业，包括光通信（CPO）、PCB等重点领域 [2][3] - 前三大重仓股为新易盛（持仓市值11.25亿元）、中际旭创（持仓市值10.92亿元）、天孚通信（持仓市值10.34亿元） [2][3] - 增持动作显著，沪电股份、太辰光、天孚通信加仓幅度分别为502.17%、642.80%、347.47% [2][3] - 生益科技、澜起科技、仕佳光子新晋前十大重仓股，持仓市值分别为9.19亿元、6.35亿元、5.24亿元 [2][3] 长城医药产业精选基金（梁福睿管理） - 基金前三季度业绩达102.02%，成为“翻倍基”，规模从二季度末11.32亿元增长至三季度末17.90亿元，单季度增长近60% [1][7][8][9] - 基金股票仓位超过82%，前三大重仓股为信达生物（持仓市值1.73亿元）、三生制药（持仓市值1.65亿元）、热景生物（持仓市值1.61亿元） [7][8] - 增持益方生物-U、诺诚健华、康弘药业、三生制药、信达生物、热景生物、科伦博泰生物-B等个股，其中益方生物-U加仓幅度达63.56% [7][8] - 舒泰神、中国生物制药新晋前十大重仓股，持仓市值分别为1.22亿元和1.08亿元，一品红遭减持，减仓幅度为7.79% [7][8] 行业观点与展望 - 全球云计算产业仍值得重点关注，AI模型价值提升，全球旗舰模型通过不降价、限流等方式进行实质性“提价”，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%~20%的季度环比增长 [5][6] - 新云厂商举债投资及芯片与模型厂商相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位，计算、通信、存储配置方案丰富化将带来更多产业链机会 [6] - 光通信和PCB行业预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS、Scaleup光方案、正交背板等技术有望进入落地期 [6] - 创新药板块已进入个股阿尔法时段，选股围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度，重点提升非肿瘤领域持仓占比，后续将加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重 [7][9]

10 月 21 日晚间，根据兴证全球基金公告，由谢治宇管理的 3 只基金，以及由乔迁管理的 2 只基金参加了胜宏科技非公开定向增发，总成本约为 7.70 亿元。 此外，傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金也参与了胜宏科技定增，总成本约为 2 亿元。近 日，大成、富国、平安、易方达、国泰、海富通、摩根士丹利、天弘、南方等超 20 家基金公 司参与了胜宏科技现场调研和路演活动。 【导读】兴全、睿远基金等 " 组团 " 参与胜宏科技定增 中国基金报记者 曹雯璟 人工智能大浪潮之下， PCB 龙头胜宏科技的定增备受市场关注。 今年以来，胜宏科技股价累计涨幅超 570% ，最新市值为 2447 亿元。 兴全、睿远基金参与胜宏科技定增 10 月 21 日晚间，兴证全球基金发布公告称，公司旗下 5 只基金参加了胜宏科技非公开定向 增发。 胜宏科技 本次非公开定向增发股份的发行价格为 248.02 元 / 股，锁定期 6 个月。 根据公告，乔迁管理的兴全新视野定开混合基金、兴全商业模式优选混合基金分别认购 18.85 万股、 29.53 万股，谢治宇管理的兴全社会价值三年持有混合基金、兴全合润混合基 金、兴全合宜混合基金分别认购 ...

定增参与情况 - 兴证全球基金旗下5只基金参与胜宏科技非公开定向增发，总成本约为7.70亿元，其中谢治宇管理的3只基金和乔迁管理的2只基金参与认购 [1] - 睿远基金旗下傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金参与认购80.64万股，总成本约为2亿元，占基金资产净值比例为0.95% [2][3] - 本次定增发行价格为248.02元/股，锁定期为6个月 [1][2] 基金持仓细节 - 兴全新视野定开混合基金认购18.8533万股，成本46,759,954.66元，占基金资产净值比例0.52% [2] - 兴全社会价值三年持有混合基金认购3.0441万股，成本7,549,976.82元，占基金资产净值比例0.51% [2] - 兴全合润混合基金认购44.827万股，成本111,179,925.40元，占基金资产净值比例0.50% [2] - 兴全商业模式混合基金认购29.5299万股，成本73,240,057.98元，占基金资产净值比例0.52% [2] - 兴全合宜混合基金认购32.7675万股，成本81,269,953.50元，占基金资产净值比例0.51% [2] - 睿远成长价值混合基金截至二季度末持有胜宏科技市值约15.65亿元，占基金资产净值8.92%，为第一大重仓股 [3] 市场表现与估值 - 胜宏科技股价截至10月21日收盘报281.15元/股，较定增价格248.02元/股已有显著涨幅 [7] - 公司今年以来股价累计涨幅超570%，最新市值达到2447亿元 [1][7] 定增募资用途 - 本次非公开发行股票总数量766.07万股，募集资金总额19亿元 [9] - 募集资金将用于越南胜宏人工智能HDI项目、泰国高多层印制线路板项目和补充流动资金及偿还银行贷款 [9] 机构关注度 - 大成、富国、平安、易方达、国泰、海富通、摩根士丹利、天弘、南方等超20家基金公司参与公司现场调研和路演活动 [1][9] - 本次发行询价对象共238名，新增意向投资者7名，最终发行对象包括兴证全球基金、中金公司、瑞士银行、睿远基金、中信证券等知名机构和3名自然人 [9] 产能扩张进展 - 泰国工厂A1栋一期升级改造已于今年3月完成并投产，二期升级改造基本收尾，改造后具备生产高多层和高阶HDI产品能力 [9] - 北美科技大客户已陆续审厂，部分客户开始产品导入，部分订单已排期，泰国A2栋厂房建设正按计划有序推进 [9] 行业需求展望 - 随着全球数字化进程推进，PCB行业需求持续扩大，AI算力和AI服务器需求增长强劲为行业提供有力支撑 [10] - 高端产能消耗增加，产品价值量提升，中期内高端产品供给仍相对紧张，下游有充足需求消化新增产能 [10] - 公司产能规划基于下游客户需求和订单预测，在服务大客户同时推进与其他全球头部科技企业合作 [10]