港股市场表现 - 恒生指数收涨0.57%，恒生科技指数收跌0.29%，国企指数收涨0.83% [1] - 加密货币概念股低开后震荡走高，国泰君安国际(01788.HK)涨超8% [1] - 地产股午后大幅走强，融创中国(01918.HK)涨超13%，富力地产(02777.HK)涨超11% [1] - 苹果概念股回升，舜宇光学科技(02382.HK)涨超6% [1] - 中资券商、物流、建材水泥、内银、保险等概念股涨幅居前 [1] - 新消费、黄金、锂电池、新能源车企等概念股日内走低 [1] 个股表现 - 耀才证券金融(01428.HK)涨超25%，市值突破230亿港元 [1] - 普星能量(00090.HK)认购HASHKEY-HOLDINGS-LIMITED优先股，收涨141% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国6月通胀数据分化，政策效果待观察，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能；美国政策转向“易松难紧”，市场通胀交易再升温，但本轮通胀交易并非一帆风顺；建议工业品逢低多配 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资数据走弱、出口承压，仅消费有韧性，6月制造业PMI有所回升但经济企稳基础需夯实，6月CPI同比转正、PPI同比降幅扩大，7月部分行业“反内卷”政策预期升温、商品价格回暖，2024年下半年PPI低基数或提振今年下半年PPI同比读数；美国将对14国进口产品征关税，美日、美欧贸易磋商进行中，美商务部长拟8月初与中方会谈，特朗普发布清洁能源行政命令并威胁征铜和药品关税 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政府债务未来十年或增3.4万亿美元，美国政策从“紧财政预期+货币中性”转向“易松难紧”，国内中央财经委会议提出治理企业低价无序竞争，市场通胀交易再升温；海外核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期降低，但非农数据超预期下美联储重启宽松不顺畅，“大漂亮”法案通过但财政部发债仍会吸纳流动性；国内核心是供给侧，7月1日和2015年财经委会议主题不同，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则需求偏弱的去库周期会使走势反复 [3] 商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束、中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日，美国上周API原油库存增超700万桶，EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶；农产品短期无天气扰动、波动空间有限 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品逢低多配 [5] 要闻 - 《通知》支持企业稳定就业岗位，提高相关企业失业保险稳岗返还比例，困难企业可缓缴部分社保；6月CPI同比上涨0.1%、PPI同比降幅扩大但部分行业价格企稳回升；特朗普宣布关税2025年8月1日实施，此前曾暂缓并延长“对等关税”暂缓期；美元兑日元走低，美日就关税继续谈判；欧盟目标8月1日前与美国达成贸易协议；美国代表团预计下月与中方就贸易磋商；COMEX铜期货涨幅9.6%，特朗普拟对铜加征50%关税，对制药、半导体领域调查月底完成；美国6月一年期通胀预期降至3.0%；特朗普批准向乌运送武器并考虑制裁俄罗斯，还考虑支持对俄新制裁法案 [6]

宏观经济指标 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高 [1] - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 美联储6月会议纪要显示官员对利率前景存在分歧，主要源于对关税影响通胀预期不同 [1] 商品市场表现 - 国内商品期市夜盘多数上涨，化工品普遍上涨，20号胶上涨2.91% [1] - 黑色系普遍上涨，焦煤上涨2.03%，焦炭上涨1.59% [1] - 农副产品普遍上涨，纸浆上涨1.33%，油脂油料涨跌互现 [1] 重点品种分析 橡胶 - 国内产胶区新胶供应受降雨影响，原料胶价格获支撑 [2] - 海外产区产出顺畅，青岛地区总库存持续增长 [2] - 夏季终端消费淡季，短期走势预计偏弱 [2] 焦煤焦炭 - 本周焦煤产量回升，下游补库，上游去库 [2] - 山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计恢复，供给端压力仍存 [2] - 铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计震荡偏弱 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃生产企业库存5831万重箱，环比下降69万重箱 [3] - 纯碱生产企业库存183.1万吨，环比增加3.8万吨 [3] - 玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库进程需要时间 [3] 国际新闻 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%关税 [4] - 纽约商品交易所铜期货价格应声暴涨，创历史新高 [4] 国内新闻 - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，8家企业负责人发言 [5] - 工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口" [6] 金融市场 股指 - 美国三大指数上涨，A股市场成交额1.53万亿元 [8] - 中证500和中证1000受科创政策支持，上证50和沪深300更具防御价值 [8] 国债 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.625% [9] - 6月官方制造业PMI回升，财新PMI重回临界点以上 [9] - CPI同比转涨，PPI同比降幅扩大 [9] 能源化工 原油 - SC夜盘上涨0.85% [10] - 上周美国原油库存增加710万桶，汽油库存减少220万桶 [10] - 美国能源信息署上调今年全球石油日产量增长预测至180万桶 [10] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.18% [11] - 沿海地区甲醇库存74.09万吨，环比下降0.35万吨 [11] - 国内甲醇整体装置开工负荷78.10%，同比提升8.80个百分点 [11] 聚烯烃 - 聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格表现一般 [14] - 盘面价格波动跟随成本及市场情绪 [14] - 关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效 [14] 金属市场 贵金属 - 金银价格延续盘整 [16] - 特朗普政府宣布对铜进口征收50%关税 [16] - 6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期 [16] 铜 - 夜盘铜价收低 [17] - 精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [17] - 国内下游需求总体稳定向好 [17] 锌 - 夜盘锌价收涨 [18] - 近期精矿加工费持续回升 [18] - 市场预期今年精矿供应明显改善 [18] 碳酸锂 - 周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨 [19] - 7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料增长1.3% [19] - 周度库存环比增加1510吨至138347吨 [19] 黑色金属 铁矿石 - 铁水产量处于回落状态，预计回落速度和空间有限 [21] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [21] - 铁矿石下半年发运量预计增长较快 [21] 钢材 - 钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位 [22] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲 [22] - 6月南方进入传统雨季，建材需求或将季节性回落 [22] 农产品 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨 [24] - 美国大豆优良率为66%，与市场预期一致 [24] - 国内供应宽松格局仍将施压上方空间 [24] 油脂 - 夜盘油脂震荡调整 [25] - 预计马来西亚6月棕榈油库存199万吨，比5月下降0.24% [25] - 东南亚产地产量环比下降，棕榈油价格获支撑 [25] 集运欧线 - EC震荡，08合约收于2012.5点，上涨1.69% [26] - 部分船司选择小幅提涨，7月下半月运价缓慢推涨 [26] - 长协货量提振装载率，市场对旺季见顶预期持续修复 [26]

市场情绪与指数表现 - 上证指数创年内新高，也是11月以来的新高，但股民盈利效应不理想 [1] - 白酒、煤炭、电力行业回暖，地产、证券行业随时可能反弹 [1] - 市场情绪较差，散户卖出筹码远多于建仓，主力资金出货难度大 [7] 行业表现与资金动向 - 除银行外，其他权重行业开始放量，市场不再仅依赖银行拉升指数 [3] - 地产反弹明显，但主要局限于港股，A股地产表现较弱 [3] - 恒生科技指数横盘，受外卖企业内卷竞争拖累，恒生医疗指数上涨 [3] - 科技行业目前并非重心，但后续可能加速 [5] 指数走势与市场预期 - 大盘指数预计震荡向上，银行、白酒、证券、保险等行业无砸盘动力 [5] - 成交量持续放量，百点长阳可能出现加速上涨 [5] - 上证指数需突破3674点才能吸引追涨资金，连续1~3根大阳线可能引发牛市预期 [5][3] - 创业板轮动试图吸引主板资金，市场试图维持平衡 [3] 投资策略与市场观点 - 指数投资逻辑与个股逻辑不同，建仓时间、位置和市场差异导致表现不同 [1] - 恒生科技指数持仓较轻，除非跌至4800点以下 [3] - 当前行情无需恐慌，权重行业位置决定指数涨跌，无砸盘空间 [7]

英皇国际财务危机 - 英皇国际2024-2025财年总收入13.76亿港元 同比增长41.5% 但亏损从20.28亿港元增至48.4亿港元 增幅达138% [4] - 公司166亿港元银行借贷已逾期或违反条款 可能触发立即偿债要求 引发持续经营能力质疑 [4] - 消息导致英皇国际股价暴跌 英皇系个股几乎全线大跌 [5] 英皇集团业务表现 - 收入增加但利润下降主因投资地产公允价值亏损 以及香港商业租赁和写字楼市场需求持续低迷 [5] - 旗下艺人容祖儿回应财务危机 表示对公司充满信心 透露杨受成称"不是太大问题 会妥善处理" [5] - 集团业务涵盖娱乐 地产 钟表珠宝 金融及酒店等领域 旗下7家公司在港交所上市 [5] 市场反应 - "英皇欠下166亿港元巨债"话题冲上微博热搜 阅读量达763334 [3] - 英皇国际财务危机引发广泛关注 成为当日微博热搜第6位 [3]

公司业绩表现 - 截至2025年3月底财年，公司营业收入为13.76亿港元（1,375,878千港元），同比上升41.5%（2024年为9.73亿港元）[1][3] - 公司拥有人应占亏损达47.43亿港元（4,743,204千港元），为连续第六年亏损，且创单年度最高亏损纪录[1][2][3] - 持续经营业务年度亏损23.21亿港元，已终止经营业务亏损24.22亿港元，非控股权益亏损0.98亿港元[3] - 亏损主因包括：投资物业公允价值变动亏损15.41亿港元、其他收益及亏损5.11亿港元、财务费用7.3亿港元[3] 财务风险与流动性危机 - 公司166.05亿港元银行借贷已逾期或违反贷款条款，被分类为流动负债，银行可能要求立即偿还[1][6] - 公司正与银行协商财务重组计划，拟通过出售投资物业（账面值未披露）及租金收入改善现金流[8] - 历史参考：1983年港元危机期间，公司曾因地产投资资不抵债被汇丰银行清盘，1986年通过借款重组恢复运营[8] 行业环境分析 - 香港地产市场：撤销楼市压抑措施及减息政策使一手住宅销售回暖，但整体复苏不明显，政府人才引进计划或刺激住房需求[3] - 零售市场：港元强势导致本地消费外流，内地访港旅客回升但消费信心疲弱，商业楼宇空置率高企[4] 公司背景与业务结构 - 母公司英皇集团由杨受成控制，业务横跨娱乐、地产、钟表珠宝、金融及酒店，旗下7家港股上市公司[5] - 娱乐板块知名资产包括英皇娱乐（签约艺人谢霆锋、容祖儿等）及电影出品业务[5] 管理层应对与市场反应 - 公司强调资产基础雄厚、银行关系稳固，对达成重组协议有信心[8] - 旗下艺人容祖儿公开表态支持，称杨受成已沟通危机处理方案[8]

业绩表现 - 2025财年营业收入13.76亿港元（1,375,878千港元），同比增加41.5%（2024年为9.73亿港元）[2][6] - 公司拥有人应占亏损47.43亿港元（4,743,204千港元），同比扩大131.7%（2024年亏损20.47亿港元）[2][6] - 连续6年累计亏损138.12亿港元，2025财年为亏损最严重年度[4][5] - 核心亏损来自投资物业公允价值变动（-15.41亿港元）及财务费用（-7.30亿港元）[6] 财务危机 - 166.05亿港元银行借贷已逾期或违反贷款条款，被列为流动负债[3][10] - 银行可能要求立即偿还逾期贷款，公司正与银行协商财务重组计划[10][11] - 计划通过出售投资物业（账面价值未披露）及控制成本改善流动性[11] 行业背景 - 香港地产市场未明显复苏，住宅销售仅小幅回暖[7] - 政府人才引进政策（新资本投资者入境计划等）或刺激住房需求[7] 公司背景 - 母公司英皇集团涉足娱乐/地产/金融等7大领域，拥有7家港股上市公司[8] - 娱乐板块知名艺人包括谢霆锋/容祖儿，参与多部华语电影制作[9] - 1983年曾因地产投资失败被汇丰清盘，1986年重新收购资产扩张[12] 市场反应 - 旗下艺人容祖儿公开表态支持，称杨受成承诺妥善处理危机[13] - 公司强调资产基础雄厚及银行关系稳固，对重组计划有信心[11]

河南企业商业模式分析 - 泡泡玛特总市值一度达2500亿港元，较2023年底增长8.2倍，创始人王宁身家飙升至1467亿元[3] - 蜜雪冰城门店突破4.6万家，跻身全球第五大连锁餐饮企业，创始人张红超、张红甫兄弟以1179亿元成为河南新首富[3][6] - 胖东来去年利润8亿元，被誉为"商超界的天花板"，以极致服务和信任重塑行业信用[3][6] 成功企业核心策略 - 泡泡玛特通过IP孵化和运营能力赋予产品独特体验，强调"无用之用"的消费哲学[5] - 蜜雪冰城以超低价策略（如4元柠檬茶）覆盖小镇青年市场，实现快速扩张[5][6] - 胖东来通过透明化服务和员工高福利建立消费者信任，形成正向循环[6] 河南商业文化特质 - 农业人口占比45%（4428万），催生务实灵活的商业心态，擅长捕捉低端市场需求[8][9] - 服务业强调"三极致"（产品/服务/体验）和"三化"（标准化/流程化/作业指导化），如冶都集团地产销售额5年从8亿增至28亿元[7][9] - 地理枢纽优势促进小商品流通，历史商业空白反而激发创新空间[10] 区域经济特征与市场影响 - 河南消费水平较低，使成功企业模式更易全国推广，如龙潭大峡谷通过1元冰棍等平价策略复苏[9][11] - 商业问题具典型性：市场不规范、融资渠道有限，但创新案例（泡泡玛特海外收入占比38.9%）显示突破潜力[10][11]

市场情绪与指数表现 - 市场对3500点突破存在疑虑，主要因银行板块压指数行为影响，四大行虽权重不高但压制效果显著 [1] - 当前市场情绪悲观，但成交量明显放量，3500点并非关键阻力位，3700点才是市场情绪转折点 [3] - 盘后港股证券板块持续上涨，显示跨市场投资机会，港股行业表现优于A股大盘指数 [3] 行业轮动与指数驱动因素 - 白酒行业具备拉动上证指数300点的潜力，当前处于蓄势状态，月线级别20%上涨前大盘下行概率低 [3] - 证券板块是本轮行情启动行业，虽无法直接拉升上证指数，但对创业板指数带动作用显著 [5] - 保险、证券、地产等权重行业中任一板块启动即可推动指数重返3500点，白酒仍是核心驱动 [3][5] - 钢铁、水泥等传统顺周期行业对指数影响力已大幅减弱，不及10-20年前水平 [5] 行情趋势判断 - 指数震荡向上趋势明确，目标位超越3500点，短期未突破反而预示更高目标 [5] - 创业板表现强于主板符合预期，行业轮动特征明显 [5] - 市场尚未全力发力，权重行业位置显示指数仍有上行空间 [3][5] - 7月降息预期支撑市场，悲观情绪与基本面背离 [3] 交易策略建议 - 当前应坚持持股待涨策略，避免过度关注短期K线波动，需聚焦权重行业位置 [5] - 独立交易思维至关重要，需制定明确计划应对可能出现的快速拉升行情 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注新关税对上游价格影响，以及跨境支付新政推进，同时展示行业各环节现状及市场定价变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：关注新关税对行业上游影响，特朗普表示美国将设定新单边关税税率，“十有八九”8月1日生效，税率从10%-70%不等；近日我国多地高温带动用电负荷增长，7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高 [1] - 服务行业：关注跨境支付新政推进，央行就《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》公开征求意见，以适应CIPS业务发展和功能升级需要 [2] 行业总览 - 上游：能源方面国际油价价格震荡，化工方面纯碱价格回落超5% [3] - 中游：化工行业尿素、PX开工率暂缓回落 [4] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售季节性回落，服务行业暑期国内航班班次提高 [5] 市场定价 电子信用利差近期回升 [6] 行业信用利差跟踪（7/8更新） - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为52.71，采掘为32.19等 [50] 重点行业价格指标跟踪（7/7更新） - 各行业指标价格有不同表现，如农业玉米现货价2364.3元/吨，同比0.30%；有色金属铜现货价79921.7元/吨，同比 -0.10%等 [51]