市场风险偏好边际修复。前日本央行副行长、政府政策小组委员若田部昌澄警告应避免过早加息，主张 先通过财政与增长政策抬升中性利率。其表态被解读为对央行加息节奏的掣肘，对市场情绪带来一定利 好。 当前市场的景气主线仍然较为清晰，包括科技（AI产业链）、反内卷以及外需拉动（制造业复苏）。 当前市场震荡，或与AI商业变现的不确定性有关，如甲骨文的营收与云业务收入均不及预期。尽管AI 的产业趋势方兴未艾，但股价的过度上涨将带来股价与基本面背离的隐忧，但AI投资带来的实物资产 扩张或能带来更具确定性的投资机会，如电力相关的有色板块，投资者可关注矿业ETF（561330）、有 色60ETF（159881）。但"高切低"或普涨行情的条件似乎仍不具备。房价仍然在下跌通道，CPI连续2月 转正，但多受到黄金价格，以及蔬菜季节性扰动的影响。目前经济体仍处于"K"型结构，部分行业景 气，但整体宏观偏冷。若景气板块出现风险，红利板块依然是避险的良好选择，如现金流ETF （159399）。总体而言，或可进行"景气+红利"均衡配置。 今日A股午后走强。上证综指上涨1.19%，报3870.28点，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39% ...

公司技术发展与智能化应用 - 华锐精密在青岛汽轮机年会上系统介绍了其华锐智加工业软件系统，该系统通过AI实现切削过程的智能监测、精准控制与数据闭环优化[1] - 公司推进“硬件+软件+算法”融合创新，通过多模态传感融合与AI算法建模，贯通“刀具—工艺—机床—数据”全链路，使机床具备实时感知与智能决策能力[1] - 华锐智加系统在叶片及高温合金复杂曲面加工等场景应用，通过AI算法自适应调节切削参数，显著提升加工稳定性与刀具寿命[1] 研发投入与人才建设 - 截至2025年6月30日，公司研发技术人员达141人，占总人数的13.53%，覆盖基体材料、槽型结构等四大研发领域[2] - 公司建立了模拟真实应用场景的切削试验室，配备数控车床、加工中心等先进加工检测设备，以快速评价产品切削性能并提升研发效率[2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司收入7.71亿元，同比增长31.85%；归母净利润1.37亿元，同比增长78.37%；扣非净利润1.36亿元，同比增长79.83%[2] - 2025年第三季度单季收入2.52亿元，同比增长44.49%；归母净利润0.52亿元，同比大幅增长915.62%；扣非净利润0.52亿元，同比增长1040.88%[2] - 收入利润快速增长主要受益于下游需求回暖、产品性能提升、品类完善及渠道开拓带来的产销量增长[2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年至2027年营收分别为10.31亿元、12.84亿元、15.09亿元，归母净利润分别为1.82亿元、2.49亿元、3.41亿元[3] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为39.11倍、28.51倍、20.83倍[3]

公司财务业绩 - 前三季度营业收入539.76亿元，同比增长17.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润36.79亿元，同比增长39.18% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润42.14亿元，同比增长60.92% [1] - 基本每股收益0.76元，同比增长38.18% [1] - 加权平均净资产收益率12.86%，同比提升2.93个百分点 [1] - 报告期末总资产634.59亿元，较上年度末增长14.06% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益291.96亿元，较上年度末增长6.58% [1] 公司生产经营 - 前三季度生产矿产金13.75吨、冶炼金27.87吨 [2] - 前三季度生产矿山铜5万吨、电解铜30.43万吨 [2] - 业绩增长主要系抓住产品价格上涨有利时机，科学组织经营所致 [2] 行业市场环境 - 2025年10月8日金价首次突破4000美元/盎司，创下当年第45个历史新高 [2] - 全球有色金属市场维持高景气运行，国内行业运行总体平稳 [2] - 美联储进入降息周期，流动性环境改善有望提振黄金及铜等有色金属的投资与实物需求 [2] - 国内制造业复苏动能增强、固定资产投资保持增长，有望带动有色金属消费回升 [2] - 黄金价格预计维持高位震荡，铜等金属需求景气度预期延续上行 [2] 公司前景展望 - 凭借稳健的产能布局与精益管理优势，公司有望在行业景气上行过程中持续释放业绩潜力 [2]

有色金属行业整体走势 - 有色金属行情可能仅处于起步阶段，离结束尚早，还未走到一半 [1] - 今年以来有色金属主题指数的收益率比第二名的通信行业指数高出20%以上，表现非常强劲和亮眼 [1] - 行业走强逻辑包括宏观流动性（美联储进入降息通道）、供需错配以及制造业复苏 [1] 黄金中长期走势 - 黄金从去年或今年开始的走强趋势，未来两三年的大逻辑不会改变 [1] - 黄金上涨的核心逻辑是美元信用的走弱，降息仅为催化因素 [1] - 黄金上涨周期至少持续到明年甚至后年，因美元走弱及信用下行周期在未来至少一年内不会结束 [1] - 金价大涨反映了避险情绪和信心问题，央行购金及去美元化是中长期主题 [1] 工业金属需求与前景 - 全球经济从下滑到触底复苏，基础设施建设、消费复苏及重大基建项目对铜、铝、锌等金属需求非常高 [1] - 铜被视为新时代的"工业血液"和大宗商品之王，其资源并未被显著高估 [2] - 当前有色金属行情更多由铜的叙事带动，其他金属可能因铜资源品消耗量提升而受到市场关注和配置 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期震荡但企业盈利改善预期与政策托底效应明确，内需板块短期有望占优，科技革命与制造业复苏构成中长期投资主线，外资认为A股估值合理偏低有吸引力 [2] - 科技方向仍是景气度和确定性最高的方向，短期震荡无碍中长线乐观，股指期货多单配置以沪深300指数为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四两市价值周期指数整理，成长类指数调整，煤炭板块涨幅居前，两市成交额1.93万亿元整理缩量抛盘减少 [1] - 沪深300指数收4618点涨12点涨幅0.26%，上证50指数收3019点涨17点涨幅0.59%，中证500指数收7231点跌62点跌幅 -0.86%，中证1000指数收7401点跌81点涨幅 -1.09% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的有煤炭ETF等，跌幅居前的有稀土ETF等；两市板块指数中涨幅居前的有煤炭开采等，跌幅居前的有稀有金属等 [1] - 上证50指数股指期货沉淀资金净流入15亿元 [1] 重要资讯 - 至9月末我国M2余额335.38万亿元同比增长8.4%，较上月末低0.4个百分点，狭义货币（M1）余额113.15万亿元同比增长7.2% [1] - 投资基金AIP达成400亿美元交易收购数据中心巨头Aligned [1] - AI芯片需求火热，台积电Q3净利润创历史新高超预期增长39%，CEO称AI需求持续强劲 [1] - 摩根士丹利指出高质量电动车成标配，汽车产业链创新机会在AI生态系统突破，提出“3A”机遇 [1] - 高盛称科技板块估值未达历史性泡沫水平，当前科技股上涨由基本面增长驱动 [1] - 截至10月14日黄金主题ETF总规模接近2100亿元，今年以来“吸金”超800亿元，10月9日以来净流入逾百亿元 [1][2] - 美联储褐皮书显示就业水平总体稳定，多数地区更多雇主因需求疲软等减少员工数量 [2] - 交易员加码押注美联储本月晚些时候或12月会议至少实施一次50基点降息 [2] - 美联储常备回购便利工具被动用67.5亿美元，为疫情以来非季末最高水平，引发流动性危机担忧 [2] 市场逻辑 - 周四两市价值周期指数整理，成长类指数调整，10月10日权益类ETF净申购额合计314.88亿元，10月13日为246.14亿元 [2] - 多家券商认为市场短期震荡但企业盈利改善预期与政策托底效应明确，内需板块短期有望占优，科技革命与制造业复苏构成中长期投资主线 [2] - 多家外资机构认为A股近期估值合理偏低，对其有吸引力 [2] 后市展望 - 周四两市价值周期类指数窄幅波动，成长类指数调整，市场以防御为主 [2] - 美联储主席暗示10月正常降息，市场押注12月降息50个基点，人民币中间价上调显示外资涌入人民币资产 [2] - 科技方向仍是景气度和确定性最高的方向，短期震荡无碍中长线乐观，股指期货多单配置以沪深300指数为主 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易以沪深300指数为主配置多单，因美联储暗示降息、人民币中间价上调外资涌入，市场处于防御状态 [3] - 股指期权交易择机买入沪深300指数远月深虚值看涨期权 [3]

机构调研动态 - 10月以来机构总计调研46只个股 [1] - 容百科技获162家机构调研排名第一 惠城环保获78家调研排名第二 巨力索具获58家调研排名第三 [2] - 四方达、广脉科技、奇德新材、飞龙股份、阿尔特、北汽蓝谷、崧盛股份接待机构调研家数均超10家 [2] 受关注行业分布 - 被调研个股涵盖18个申万一级行业 [2] - 机械设备行业覆盖8只个股数量居首 [2] - 汽车行业覆盖7只个股居第二位 基础化工和电力设备行业均覆盖6只个股并列第三 [2] 机构调研关注重点 - 机构普遍关注企业基本面与未来战略布局 [1][2] - 容百科技调研重点为外部政策环境对锂电池正极材料业务影响及新技术平台产业化推进 [2] - 惠城环保调研焦点集中在20万吨废塑料资源化项目商业化进展及未来扩产计划 [2] - 巨力索具调研主要围绕财务状况健康度及深海战略实施计划 [2] 被调研个股市场表现 - 截至10月13日收盘 10月以来累计涨幅超10%的个股共有3只 [3] - 旭光电子累计上涨24.60%涨幅居首 新光光电累计上涨14.83% 四方达累计上涨12.94% [3] - 广大特材、威力传动、奇德新材、巨力索具、ST柯利达累计涨幅逾5% [3] 券商短期市场观点 - 企业盈利改善预期与政策托底效应明确 内需板块有望阶段性占优 [1][4] - 华福证券建议短期加配公用事业、银行等防御性板块 [4] - 华西证券认为短期内关税反制、自主可控和稳定类资产或阶段性占优 如红利、农业、军工、稀土等板块 [4] - 国金证券建议短期从国内政策和内需见底视角寻找机会 非银金融行业将受益于全社会资本回报率见底回升 [5] 券商中长期投资主线 - 科技革命与制造业复苏构成中长期投资主线 [1] - 华福证券建议中期关注国家重点推进的前沿科技领域 如核聚变、人工智能、芯片制造、固态电池、海洋经济 [4] - 华西证券认为中期科技成长仍是最大主线 资金有望重新聚焦景气成长和未来产业投资 [4] - 国金证券认为中期制造业活动修复与投资加速的实物资产最占优 包括上游资源及原材料等 [5]

机构调研动态 - 10月以来机构总计调研46只个股，容百科技、惠城环保、巨力索具等个股受到重点关注 [1] - 机构调研重点聚焦企业的基本面与未来战略规划 [1] 受青睐行业分布 - 机械设备、汽车、基础化工和电力设备等领域备受机构青睐 [1] 市场观点与投资主线 - 尽管市场短期震荡，但企业盈利改善预期与政策托底效应依然明确 [1] - 短期来看，内需板块有望阶段性占优 [1] - 科技革命与制造业复苏构成中长期投资主线 [1] - 投资者可兼顾短期防御与中长期前沿产业布局 [1]

核心观点 - 全面看好顺周期风格 战略性配置顺周期资产 有色金属板块或成核心主线[1][4] - 有色金属行情由全球资本开支周期 制造业复苏 货币属性强化 国内宏观预期改善等多重因素推动 趋势性和持续性可能远超市场预期[1] - 有色金属公司估值与基本面不匹配 过去3年业绩增速迅猛但2023到2024年估值大幅下探[2] 有色金属核心逻辑 - 全球定价品种 中长期供给紧张的价格上行大周期 过去3年金银铜铝价格持续震荡上行 每年价格中枢上一个台阶[3] - 全球制造业投资周期持续上行 逆全球化下战略金属资源储备需求提升有色金属需求[3] - 全球货币持续超发 弱美元化趋势 美联储降息开启和中长期通胀预期推升黄金等贵金属价格[3] - 国内宏观面触底回升预期进一步强化逻辑[3] 行业配置策略 - 反内卷政策推动下 行业选择重点看需求侧逻辑强弱 优先选择需求逻辑强的行业[4] - 第一方阵核心配置工业金属 小金属 贵金属 铜需求逻辑最好 铝因成本优势和产能管控盈利能力强劲[5] - 小金属重点看好钨 稀土和锡 钨因地缘政治和供给收缩供需矛盾突出 稀土供给格局良好 锡受益于AI和电子设备普及[5] - 第二方阵重点配置传统中游顺周期龙头 包括化工 钢铁 煤炭 建材 轻工 玻璃及金融保险和券商 估值极低但ROE水平可观[6] - 第三方阵适当配置后周期链条 包括通用机械 食品饮料 餐饮 地产 需等待宏观周期上行中后期演绎 具备估值修复潜力[6]

行业复苏态势 - 2025年上半年制造业有所复苏 [2] - 各行业需求回暖 [2] - 行业目前能继续保持并逐步向好 [2] 公司经营目标 - 公司力争取得良好效益回报股东 [2]

钨行业价格走势 - 65%黑钨精矿报价突破20万元/吨 年内涨幅近40% [1] - 仲钨酸铵达29.1万元/吨 较年初涨37.9% [1] - 钨粉价格飙升至438元/公斤 涨幅38.6% [1] 行业核心驱动因素 - 供应收紧因国内钨矿开采指标2025年首批同比降6.45% 环保政策关停18座矿山 [20] - 高品位矿占比不足30% 开采成本突破28万元/吨 [20] - 光伏切割需求爆发 单GW硅片消耗钨丝3吨 2025年全球需求超4500吨 [22] - 军工升级推动需求 穿甲弹弹芯钨用量达5-8公斤/发 卫星陀螺仪和火箭喷嘴依赖钨基合金 [23] - 制造业复苏推动硬质合金消费量年增6% [23] - 哈萨克斯坦巴库塔钨矿2025年6月进口量仅866吨 对国内市场冲击有限 [21] 价格展望 - 国内外APT价差8万元/吨 出口配额制下国内定价权增强 [23] - 机构预测2025年Q3钨价或突破46万元/吨 [23] - 中长期价格中枢有望上移至50万元/吨 [23] 厦门钨业 - 全球钨产业链一体化龙头 钨钼业务营收占比近50% [3] - 光伏钨丝2025年Q2出货量达800亿米 全球市占率超65% [3] - 绑定隆基绿能和TCL中环等头部客户 [3] - 控股厦钨新能和金龙稀土 形成钨+稀土双轮驱动 [3] - 机构预测2025年净利润增速超30% [3] - 拥有全球领先仲钨酸铵产能 2025年长单报价达27.95万元/吨 [4] 中钨高新 - 五矿集团旗下硬质合金龙头 全球市占率超30% 资源自给率70% [5] - 2025年高端硬质合金营收占比预计达55% 毛利率提升至35% [6] - 产品切入苹果和华为3C供应链 [6] - 受益钨矿开采指标收紧 钨价每涨1万元/吨净利润增厚1.2亿元 [7] - 收购德国HPTec集团获取微钻和铣刀等高端刀具技术 [8] 章源钨业 - 国内钨资源储量TOP3企业 拥有5座采矿权矿山 钨精矿自给率超60% [9] - 2025年上半年营收同比增32.65% [10] - 高端产品销量占比升至40% [10] - 高性能钨粉体技术改造项目新增7000吨钨粉产能 [11] - 若钨价维持20万元/吨 子公司年利润弹性超1.2亿元 [11] - 当前市值仅112亿元 [11] 翔鹭钨业 - 硬质合金核心供应商 钨粉产能居行业前列 [12] - 受益机床工具行业复苏 2025年1-7月产值同比增18.3% [13] - 订单排至2025年Q4 [13] - 2025年股价涨幅超30% [14] - 累计获发明专利198件 超细钨粉纯度达99.99% [15] - 产品适配军工和航空航天高端需求 [15] 洛阳钼业 - 全球第二大钨生产商 2025年钨精矿产量预计达1.2万吨 资源储量超30万吨 [16] - 刚果金铜钴矿伴生钨资源开发 综合成本低于国内15% [17] - 钨粉用于锂电正极材料添加剂 2025年动力电池领域钨消费量同比增22% [18] - 当前市盈率仅12倍 低于行业平均18倍 [19]