货物贸易顺差创纪录及其结构分析 - 2025年前11个月中国货物贸易顺差达到1.08万亿美元，首次突破1万亿美元大关[2] - 顺差创新高主要源于出口稳健增长而进口需求疲弱，2025年进口额几乎零增长，仅为0.2%[3][4] - 机电产品是出口中流砥柱，占出口总值约59%，高端装备、集成电路、自动数据处理设备是主力[3] - “新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）在2025年保持两位数增长，通过市场转移稳固份额[3] - 传统劳动密集型产品占出口约17%，由民营企业驱动，保持全球韧性[3] - 汽车及交通设备出口占比6-8%以上，增速高于整体出口[4] 巨额顺差未明显转化为居民体感的原因 - 资金存在“体外循环”，企业结汇意愿降温，部分出口所得美元存放于海外或国内美元存款赚取息差，未完全转化为国内人民币流动性[4] - 回流资金部分用于修复资产负债表，偿还银行贷款或弥补其他板块亏损，进行去杠杆[5] - 部分行业依赖“以价换量”的价格战，导致“增产不增收”，利润摊薄，难以大幅提升员工薪酬[5] - 出口利润需支付关税、物流及海外经销商费用，以一辆售价约3.5万欧元的中端国产电动车为例，关税与税费占比可达15%-30%[5] - 财富效应发生换位，制造业顺差创造的财富集中于头部科技企业与自动化工厂，而占普通人财富大头的房地产价值持续缩水，制造业红利难以抵消房地产缩水感[7] - 部分资金流向海外进行股票、债券投资或产业投资，如中资企业在全球建厂、投矿[8] - 汽车等行业将大量利润再投入全球工厂建设，资金在海外有必要的花销[9][10] 服务贸易逆差收窄 - 2025年1-10月，中国服务贸易出口约2.909万亿元人民币，进口约3.6754万亿元人民币，逆差约7663.7亿元人民币（约合1080亿美元）[12] - 服务贸易逆差同比大幅收窄约26%，情况显著改善[12] - 知识密集型服务贸易占整体比重稳定在38%左右，且出口增长较快[13] - 旅行、运输、信息服务是出口较快增长的分项，便利化入境政策拉动了旅行服务出口[13] - 金融、研发、技术授权、国外旅游、保险服务等进口服务量仍大，导致整体仍为逆差[13] 贸易顺差的宏观意义与未来展望 - 1万亿美元货物贸易顺差是国家层面账面结果，反映生产体系效率与外部结构，不直接等于居民收入增加[15] - 赚取的外汇需用于稳定汇率、应对外部制裁、支撑粮食、能源和科技进口以及维护金融系统安全，不会立即全部转化为国内流通货币[15] - 随着贸易战逐步平稳、反内卷政策实施和高精尖技术突破，顺差会通过各种渠道逐步惠及国内经济市场[15] - 出口拉动增长的模式在不断升级，传统“溢出效应”惠及普通人的速度不会像以前那么快[11] - 未来若芯片等高附加值产业增加出口，将带来更多实打实的利润[6] - 服务贸易逆差预计将随着逆差缩小而趋于平衡[14]

文章核心观点 - 中国财政部等九部委联合印发的《企业可持续披露准则第1号——气候(试行)》是中国应对全球气候变化、落实“双碳”目标、并主动适应国际贸易绿色规则变革的关键制度安排，旨在通过规范化的企业气候信息披露，推动企业建立碳足迹管理体系，加速产业绿色转型，提升国际竞争力 [2][3][4][6][19] 全球气候治理背景与挑战 - 联合国政府间气候变化专门委员会第七次评估报告显示，全球控制温室气体排放的实际成效与实现《巴黎协定》1.5℃控温目标相去甚远 [1] - 全球临界点组织报告指出，若温室气体排放得不到有效控制，将导致一系列连锁反应，包括温带珊瑚礁白化、极地冰盖融化、海平面上升、亚马逊森林萎缩及大西洋洋流改变等 [1] - 欧盟拟于2026年正式实施碳边境调节机制，其《电池及废电池法规》和《可持续产品生态设计条例》等绿色贸易新规也将从2027年起陆续实施，要求企业以数字产品护照方式披露产品全生命周期碳足迹 [4] 中国气候准则的战略意义 - **锚定减排承诺**：准则将中国2035年的国家自主贡献目标（全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10%，非化石能源消费占比超30%，风电和太阳能发电总装机容量达2020年的6倍以上、力争36亿千瓦时，森林蓄积量240亿立方米以上等）转化为可量化、可监督的企业行动 [3][4] - **应对绿色贸易变革**：准则通过“国际趋同+本土适配”的制度创新，帮助企业精准对接国际碳排放核算要求，避免贸易被动，并助力企业将碳足迹管理能力转化为核心竞争力 [4][5][6] - **推动管理规范化**：准则的实施有助于解决企业气候信息披露长期存在的碎片化、口径不一等问题，推动企业从碎片化披露跃升为规范化碳足迹管理 [6][7] 气候准则的披露框架与要求 - 准则借鉴了气候相关财务披露工作组的“治理—战略—风险和机遇管理—指标和目标”四要素框架，并与国际可持续准则理事会的气候披露准则在框架体系上保持一致 [8] - 核心差别在于，中国准则依据“双重重要性原则”制定，不仅要求披露气候相关风险和机遇，还要求披露气候相关影响，以满足更广泛的利益相关者需求 [8] - **治理方面**：要求披露负责监督气候议题的治理机构或人员的职权、专业技能、监督方式及如何将气候绩效纳入薪酬政策 [9] - **战略方面**：要求披露气候相关风险和机遇如何影响企业战略与决策，及其当期和预期的财务影响，并评估企业战略对气候变化的韧性 [10][11] - **风险和机遇管理方面**：要求披露运用气候情景分析识别、评估、排序和监控风险与机遇的具体流程 [11] - **指标和目标方面**：要求披露范围一、范围二和范围三温室气体绝对排放总量等通用指标，以及行业特定指标；同时需披露为监控战略进展设定的定量与定性气候目标 [12] - 上述四要素是一个环环相扣的有机整体，形成“转型目标—治理机制—战略韧性—风险管理—绩效结果”的披露逻辑 [13] 企业实施气候准则的建议 - **筑牢数据根基的碳盘查**：企业需遵循“厘清碳边界—识别排放源—确定活动量—量化碳排放”的全流程规范，清晰区分并量化范围一、范围二和范围三的温室气体排放（以吨二氧化碳当量计） [14][15] - **提升披露效能的数字化**：需构建或整合数字化碳排放底层数据系统，例如通过细化财务信息系统中的数据颗粒度，实现碳排放的自动化核算，以提高数据的准确性、可靠性和可鉴证性 [16] - **提升内部控制的规范化**：需从治理体制、流程管控、风险管控角度建立健全与气候信息披露相关的内控体系，明确董事会和管理层的责任，并建立数据采集、审核、披露的全流程控制机制 [17] 准则实施的预期影响 - **对企业**：将倒逼企业投身碳足迹全生命周期管理，通过技术创新与管理优化降低排放，培育差异化绿色竞争优势，并在ESG评级、绿色融资和市场准入中获得先发优势 [7][20] - **对产业**：将加速推动传统高耗能、高排放产业转型升级，同时催生新能源、节能环保、碳管理服务等绿色新兴产业，重塑产业格局 [20][21] - **对国家**：将完善我国气候治理制度体系，形成多元共治格局，是推动生态文明建设、发展新质生产力和实现“双碳”目标的重要支撑 [19][21]

截至发稿，富临运业市值为32亿元。 每经AI快讯，富临运业（SZ 002357，收盘价：10.08元）12月25日晚间发布公告称，本次担保提供后， 公司及控股子公司对外担保总额约为2.84亿元，占公司最近一期经审计净资产的17.77%。其中，公司对 控股子公司提供的担保金额约为2.8亿元，占公司最近一期经审计净资产的17.52%。 2025年1至6月份，富临运业的营业收入构成为：运输行业占比81.05%，其他行业占比6.92%，动产租赁 行业占比5.56%，保险行业占比2.66%，检测行业占比2.56%。 每经头条（nbdtoutiao）——对话马斯克脑机接口"一号受试者"：大脑植入芯片23个月，我正重新夺回 人生的独立 （记者 曾健辉） ...

公约概述与核心内容 - 联合国大会第80届会议审议通过《联合国可转让货物单证公约》（NCD公约）[1] - 该公约由中国发起并主导达成 是中国在运输领域引领制定的第一部国际公约[1] - 公约填补了海运提单以外的运输单证无法凭单交易、融资的法律空白[1] - 公约核心内容包括：创设适用于各类运输方式的“可转让货物单证” 实现统一法律框架[1]；明确按公约签发的运输单证具有物权凭证属性[1]；兼容电子单证形式 助力全球贸易数字化转型[1] 公约制定的背景与需求 - 国际贸易中以所有权文件为担保的贸易融资是解决贸易融资缺口的方案之一 允许中小企业通过转让或设定货物所有权上的担保权益来获得融资[1] - 铁路等运输单证不具备物权凭证属性 伴随“一带一路”发展及中欧班列应用迅速增长 产生了赋予铁路运输单证物权凭证属性的金融需求[2] - 中国重庆、四川的企业在与欧洲贸易伙伴开展国际贸易时 曾创造性地使用铁路运单探索融资实践 但苦于没有国际规则支撑 实践探索受到很大限制[2] - 2019年 基于使用中欧班列的企业在铁路运输单证物权化方面的金融需求 中国在联合国贸法会第52届会议上提交提案 建议研究制定新的国际规则[2] 公约谈判过程与中国角色 - 联合国贸法会审议了中国提案并商定将该专题增列至工作方案 在第55届会议上决定交由第六工作组负责 正式拉开国际立法序幕[2] - 全程参与并引领公约谈判的中国代表团汇聚了各界代表 包括商务部牵头的国家部委官员 以及交通运输、金融等领域的业界和学界专家[2] - 公约在规则创新方面蕴含“中国智慧” 其核心制度设计凝聚了中国元素[3] - 公约第7条“可转让货物单证持有人的权利”是核心条款之一 中国代表团是“最后方案”的有力推动者与积极贡献者[3] - 中国代表团在谈判中坚持的原则是：参照成熟的海运提单法律制度 可转让货物单证持有人的权利义务应当以单证本身记载为依据 而不应受单证之外运输合同约定的影响[3] 公约的意义与影响 - 公约将有力推动各类运输单证融资的多元化便利化 促进各国特别是内陆国家的贸易繁荣和经济发展[1] - 公约明确运输单证具有物权凭证属性 为跨境贸易的货物在途转让、融资等提供了强有力的法制保障[1] - 公约是自1924年《海牙规则》以来 中国在运输领域引领制定的第一部国际公约[3] - 公约的制定是中国在涉外法治领域制度性话语权不断增强的一次生动实践 具有划时代意义[3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月23日以通讯表决方式召开了第十届第二十一次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于预计2026年度日常关联交易的提案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：运输服务占比99.42%，葡萄酒及其他行业占比0.58% [1] - 截至新闻发稿时，公司收盘价为4.9元，总市值为71亿元 [1]

宏观与策略观点 - 美联储或暂停降息，日央行如期加息25个基点，英国央行降息25个基点至7%[7] - 美国11月CPI同比增速2.7%，远低于市场预期的3.1%，但数据质量或因政府关门受干扰[11] - 全球资产走势分化，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内涨幅破120%[13] - 市场热点主题轮动，内需消费与科技（AI应用/商业航天）成为跨年行情重要方向[19] - 沪深300指数估值领涨，其PB-LF历史分位单周上升4.1个百分点[26] - 短线外资回流港股规模创11月以来新高，最近一周灵活型外资流入97亿港元[32] 行业动态与数据 - 特斯拉Robotaxi开启无安全员运行测试，智驾供应链有望再迎增长[37] - 钢铁行业铁矿库存达15513万吨，创2022年3月以来新高，行业盈利率为35.93%[41] - 煤炭价格有底，预计本轮底部在680-700元/吨，2026年有望开启需求上行周期[45] - 商业银行11月债券投资增长提速，同比多增5253亿元，中小银行面临存款流失[86] - 海南全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元[22] - 美容护理板块头部高成长公司2026年预期估值回落至20-30倍，板块基本触底[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第三周，地产成交热度小幅修复但整体偏弱，房价待改善；生产端工业货运量韧性回落、开工率多数偏弱，建筑业供需偏弱；外需吞吐量同比回落但维持高位、运价指标分化；消费出行热度回落、汽车消费同比偏弱；价格方面猪肉价格偏弱，原油与铜价受扰动，黑色系价格修复[3] 各部分内容总结 消费 - 出行热度下行，9个重点城市地铁客运量环比-1.8%、同比2.5%，拥堵延时指数同比-3.4%，国内/国际航班执行数量同比0.5%/3.9% [8] - 汽车消费同比偏弱，12月8 - 14日乘用车零售/批发同比-24%/-31%；快递揽收量同比-0.3%；电影票房环比-46.9%、同比2.2%；轻纺城销量同比38.7% [8] 地产 - 成交热度小幅回升，30城新房成交面积周同比-22.4%，12月前三周同比-28.46%；26城二手房成交面积周同比-28.2%，12月前三周同比-36.37% [10] - 挂牌量价齐跌，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-1.3% [11] - 土地市场溢价率低位运行、成交量季节性上行，百城土地成交面积周环比41.37%、同比-14.93% [11] - 政策在供需两端发力，重庆保障房“好房子”导则施行，石家庄优化公积金政策 [12] 生产 - 铁路公路货运量下降，铁路货运量与高速公路货车通行量同比-2.1%/-2.1% [17] - 行业开工率分化，焦化/地炼开工率同比上升，PTA/聚酯/江浙织机开工率偏弱，半钢胎/全钢胎生产开工率略降 [17] 建筑业 - 施工资金环比下降，样本建筑工地资金到位率为59.53%，环比-0.21pct [14] - 水泥供需降幅收窄，库存下降、价格上升，发运率同比-0.7pct，磨机运转率同比-1.8pct，库容比周环比-1.7pct，价格环比0.6% [14] - 黑色供需偏弱，库存小幅下降、价格上升，建筑钢材成交量周同比-8.5%，高炉开工率同比0.9pct，螺纹与线材产量同比-14.4%，螺纹钢库存周同比15.4%，铁矿石/螺纹钢价格环比0.8%/3.4% [15][16] - 沥青开工率环比下降、价格环比略升，开工率周环比-0.2pct，价格周环比0.6% [16] - PVC/苯乙烯开工率边际分化，同比分别为-1.0pct/-5.9pct [16] 外需 - 吞吐量热度韧性，港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量环比-1.2%/-0.9%、同比2.2%/7.4% [18] - 运价分化，RJ/CRB同比0.6%，BDI周均环比-12.9%、同比107.3%，CCFI与SCFI环比0.6%/3.1%，国内进口运价CDFI环比-5.3% [18][19] - 韩国、越南出口维持韧性，韩国12月前10日出口额同比17.31%，越南12月上半月出口额同比30.52% [18] - 海外经济方面，美国11月非农就业增6.4万人、失业率升至4.6%，欧元区11月CPI同比上涨2.1%、环比下降0.3%，核心CPI同比持平、环比大降0.5% [19] 价格 - 原油价格下行，供给端偏空、需求端与库存端偏多，布油周环比-3.3% [21] - 有色价格分化，内盘铜/铝周环比0%/-0.4%，外盘LME铜/LME铝环比0.41%/0.2% [21] - 黑色价格上行，焦炭供应趋紧、价格受支撑，螺纹钢需求降幅收窄、库存去化，价格环比上涨 [22] - 猪肉价格下行，能繁母猪存栏高位、供给压力大，平均批发价周环比-1.1% [20] - 蔬菜价格下行，前期不利天气影响的供给边际恢复，周环比-0.3% [20]

宏观经济指标表现强劲 - 2025年第三季度香港本地居民总收入同比上升1.5%，达到9082亿港元 [1] - 2025年第三季度香港本地生产总值预估值为8537亿港元，同比升幅为4.8% [1] - 本地居民总收入较本地生产总值多545亿港元，相当于本地生产总值的6.38%，主要由于投资收益净流入 [1] - 2025年首10个月，香港商品整体出口货量及进口货量同比分别上升11.6%及11.3% [1] - 2025年首10个月，商品整体出口价格及进口价格同比均上升2.0% [1] 劳工市场与商业信心改善 - 2025年9月至11月失业人数环比下降约5200人，就业不足人数环比持平 [4] - 经济稳健扩张及消费信心改善，预计继续为整体劳工市场带来支持 [4] - 香港总商会调查显示，约48%受访企业对香港未来12个月经济前景持正面看法，占比较去年大幅回升 [5] - 约38.7%的企业计划在未来12个月增加在大湾区内的投资 [5] 四大传统支柱行业保持核心地位 - 金融服务、旅游、贸易及物流、专业服务及其他工商业支援服务四大行业，总增加价值占本地生产总值的58.2% [5] - 四大行业占总就业人数的42.3%，是香港经济动力所在，带动其他行业发展并创造就业 [5] 航空枢纽与交通互联互通升级 - 香港国际航空超级枢纽发展咨询委员会召开首次会议，致力于扩展航空网络、优化大湾区多式联运连接及培育专业人才 [8] - 自2025年10月1日起扩大香港国际机场乘客离境税免征范围，为中转乘客使用机场提供更大诱因 [10] - 市场对香港机场管理局品牌“SKYTOPIA”反应热烈 [10] - “粤车南下”（入境香港市区部分）安排自2025年12月9日起接受申请，民众申请踊跃 [11] - 获批广东私家车可自2025年12月23日起经港珠澳大桥入境香港市区，每次留港最多3日 [13] 大湾区融合与民生政策推进 - 香港企业热衷于在其他大湾区城市开展投资 [5] - “粤车南下”等政策促进两地消费、物流与生活圈深度融合 [15] - “广东院舍照顾服务计划”医疗补贴试行安排自2025年12月22日起推行，为期两年 [14] - 参与计划的香港老人在大湾区医保定点单位就诊，可对医保范围内需自付的医疗费用申请补贴，上限为每人每年门诊人民币10000元及住院人民币30000元 [14] 零售消费与经济活动回暖 - 多项体育赛事和大型活动在香港举行，拉动相关消费 [3] - 香港本地积极开发富有特色的文旅项目以刺激零售消费 [7] - 零售与旅游市场持续回暖 [15]

香港2025年第三季度经济活动表现 - 香港整体本地生产总值在2025年第三季较上年同期实质上升3.8%，增速高于第二季的3.1% [1] - 所有服务活动合计的增加价值在2025年第三季实质上升3.1%，增速略低于第二季的3.4% [1] 主要服务行业表现 - **进出口贸易、批发及零售业**：增加价值在第三季实质上升5.1%，增速较第二季的6.1%有所放缓 [1] - **住宿及膳食服务业**：增加价值在第三季实质下跌1.3%，跌幅较第二季的0.6%扩大 [1] - **运输、仓库、邮政及速递服务业**：增加价值在第三季实质上升2.3%，增速较第二季的5.5%显著放缓 [1] - **信息及通讯业**：增加价值在第三季实质大致维持不变，而第二季为上升0.4% [1] - **金融及保险业**：增加价值在第三季实质上升5.4%，升幅与第二季大致相同 [1] - **地产、专业及商用服务业**：增加价值在第三季录得0.4%的实质升幅，而第二季则为下跌0.7% [2] - **公共行政、社会及个人服务业**：增加价值在第三季实质上升1.9%，增速较第二季的2.3%放缓 [2] 非服务行业表现 - **本地制造业**：增加价值在第三季实质上升5.4%，增速显著高于第二季的0.9% [2] - **电力、燃气和自来水供应及废弃物管理业**：增加价值在第三季实质下跌0.9%，而第二季则上升0.4% [2] - **建造业**：增加价值在第三季实质下跌7.0%，跌幅较第二季的10.4%有所收窄 [3]

美国就业市场现状 - 当前美国就业市场增长乏力且形势不明朗 公司普遍选择保留现有员工 但对新增招聘持谨慎态度[1] - 招聘动能明显丧失 主要受特朗普关税政策不确定性以及美联储为抑制通胀在2022年和2023年实施的高利率的持续影响[4] 就业数据表现 - 预测显示 11月雇主仅增加4万个就业岗位 失业率维持在4.4% 与9月数据持平[3] - 劳工部9月修正数据显示 截至3月的一年内 经济创造的就业岗位比最初报告少91.1万个 这意味着该期间月均新增就业仅7.1万个 而非最初报告的14.7万个[5] - 自3月以来 就业创造进一步下降至月均5.9万个 远低于2021-2023年疫情封锁后招聘热潮期间月均40万个的水平[5] - 政府数据显示 自4月以来 经济月均新增就业岗位不足4万个[9] - 美联储主席鲍威尔指出 即使该数据也可能高估招聘速度 修正后可能使月均薪资减少多达6万个 这意味着自春季以来雇主可能并未增加岗位 而是月均削减2万个[9] 影响因素分析 - 公司面临的不确定性主要源于对人工智能应用方式的评估以及适应特朗普不可预测的政策 特别是其对全球进口商品征收的两位数关税[1] - 人工智能及其他技术的日益普及可能降低对工人的需求 增加了市场不确定性[6] - 宾夕法尼亚州利哈伊谷的物流和运输市场出现降温 部分原因是这些领域自动化和机器人技术的应用[7] - 为期43天的政府停摆导致官方经济健康报告延迟且不完整 增加了评估难度[2] 政策与机构动态 - 对就业市场的担忧促使美联储上周将基准利率下调25个基点 这是今年第三次降息[7] - 但有三名美联储官员反对此次降息 这是六年来最多的反对票 部分官员因通胀仍高于央行2%的目标而犹豫是否进一步降息 其中两人投票维持利率不变[8] - 美联储主席鲍威尔警告称 就业市场比看起来更疲软 并表示劳动力市场似乎存在显著的下行风险[8][9] 数据发布与特殊情况 - 由于政府停摆 劳工部未能按时发布9月、10月和11月的就业报告[10] - 9月就业报告于11月20日发布 延迟了七周 10月部分数据将与11月报告一同在周二发布 但不会发布10月的失业率[10] - 10月数据预计将显示美国政府工作岗位大幅减少 这反映了政府效率部负责人埃隆·马斯克对联邦劳动力精简的延迟影响[11] - 分析指出 约15万名联邦雇员在政府效率部压力下同意接受买断 其中可能有10万人在9月30日2025财年结束时离开政府 压低了10月的薪资数据 其余5万人将在日历年剩余时间留任 其离职可能体现在2026年1月的就业报告中[12]