行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 核心观点 - 白酒板块报表端压力加速释放，市场对出清后预期积极，股价上涨3.62% [4][5] - 大众品多家企业展现经营亮点，宠物经济蓬勃向上，中报业绩稳健增长 [7][8][9] - 食品饮料行业本周涨幅3.29%，在申万一级行业中排名第10，子板块中其他酒类涨幅最高达8.21% [10][25] 白酒板块分析 - 2025年上半年多家酒企业绩显著下滑：洋河股份营收同比下降35.32%，净利润下降45.34%；酒鬼酒营收下降43.54%，净利润下降92.60%；舍得酒业营收下降17.41%，净利润下降24.98% [4][16] - 行业进入低基数区间，21年至今股价回调45%-85%，估值回调70%-90%，悲观预期消化充分 [5][17] - 股息率具备竞争力：洋河股份6.44%、五粮液4.80%、泸州老窖4.65%，与银行、家电、电力板块中等偏上标的持平 [6][19][20] - 红利指数基金配置白酒标的，贵州茅台纳入300红利低波等指数 [6] 大众品板块分析 - 宠物经济头部企业创新突出：中宠股份推出精准系列高端产品，乖宝宠物主推原生鲜肉粮和弗列加特工艺创新产品，佩蒂股份爵宴品牌表现强劲 [9][21][22] - 中报业绩亮点：妙可蓝多营收25.67亿元（同比+7.98%），净利润1.33亿元（同比+86.27%）；康师傅营收400.92亿元（同比-3.51%），净利润22.71亿元（同比+20.46%）；统一企业中国营收170.87亿元（同比+10.60%），净利润12.87亿元（同比+33.24%） [8][23] - 细分领域增长：巴比食品Q2净利率创新高，盐津铺子定量装增速领先，魔芋制品月销破亿，圣贝拉海外市场拓展顺利 [8][24] 行业周度表现 - 申万食品饮料指数涨跌幅+3.29%，跑输沪深300指数0.89个百分点，动态PE为21.91 [10][25] - 子板块涨幅排名：其他酒类(+8.21%)、软饮料、白酒、调味发酵品 [10][29] - 个股涨幅前五：酒鬼酒(+25.10%)、百润股份(+13.26%)、岩石股份(+12.94%)、舍得酒业(+12.75%)、巴比食品(+12.42%) [10][27] 产业链数据追踪 - 农产品价格波动：棕榈油同比+24.44%，小麦同比-1.71%，玉米同比-2.44% [38][39] - 畜牧产品：猪肉价格同比-26.59%，白条鸡价格环比+1.91%，生鲜乳价格同比-5.92% [38][39] - 包装材料：瓦楞纸价格环比+3.19%，铝锭价格同比+7.70%，PET价格同比-13.29% [38][39] - 白酒批价：飞天茅台原箱同比-26.06%，五粮液普5同比-10.11% [38][39]

股价表现复盘 - 2025年初至今仙乐健康股价上涨20.1% 显著超越保健品指数12.8%和食品饮料板块-2.8%的涨幅 [1] - 股价1-3月跟随食品饮料指数回升 4-5月受美国关税政策影响下跌 5月后新消费主题资金推动保健品指数6月12日高点较5月8日上涨18.4% 期间仙乐健康股价大幅上涨44.9% [1] - 6月12日后新消费主题退潮 保健品指数趋稳 仙乐健康股价出现回调 [1] 估值逻辑演变 - 市场定价逻辑从制造业公司向消费品公司转化 1-4月股价与CRO指数高度相关 5月后出现背离 [1] - 5月以来股价与新消费指数强相关 涉及MCN/跨境电商/私域/新零售渠道 受麦角硫因/NMN/宠物保健品等概念催化 [1] - 2025年市值增长主要来自估值提升 预测PE从13.4倍升至18.3倍 同期净利润预期有所下调 [1] 国内业务发展 - 国内保健品渠道严重分化 线上高景气但线下持续下滑 抖音/跨境/私域/MCN/新型商超等新渠道崛起 [2] - 客户结构从头部客户向中长尾客户转移 通过提升销售能力深入布局新渠道 中国区收入有望快速增长 [2] 海外业务展望 - BF子公司通过人员调动/管理改革/供应链效率提升等措施 核心保健品业务有望实现扭亏为盈 [2] - 长期看好美国及东南亚市场拓展机会 [2] 行业投资机会 - 白酒行业经历四年调整期 2025年迎来估值与业绩双底 股息率与十年期国债收益率比值显现配置价值 [3] - 大众品行业渠道变革中 消费者追求性价比与高价值 产品力强的细分赛道龙头有望受益 [3]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [2] - 行业收盘点位16666.79，52周最高19809.29，52周最低14118.56 [2] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年7月至2025年7月区间内食品饮料板块涨幅落后于沪深300 [3] 白酒板块核心观点 - 政策纠偏推动消费场景修复：6月中下旬和8月上旬官媒连续发声纠偏《党政机关厉行节约反对浪费条例》执行过严问题，预计消费场景缺失将略有改善 [4][14] - 动销分化显著：24年中秋动销整体同比下滑，千元及以上高端品牌下滑可控（-10%以内），次高端价格带下滑最明显（-20%~-30%），100-300元大众价位部分品牌实现增长 [4][14] - 报表端进入低基数区间：24Q3-Q4白酒企业营收利润增速环比放缓，25年下半年同比表现有望改善 [4][14] - 估值与股价深度回调：21年至今头部酒企股价最大跌幅达47%-87%（如贵州茅台-47.48%、酒鬼酒-86.79%），PE（TTM）估值最大跌幅73%-93% [5][15][17] - 股息率优势显现：洋河股份/泸州老窖/五粮液25年预期股息率分别为6.67%/5.25%/4.90%，已与银行/家电/电力板块中等偏上标的持平 [6][17] 大众品板块核心观点 - 安琪酵母表现亮眼：25H1营收/归母净利润同比+10.1%/+15.66%，Q2毛利率恢复至高位，海外市场增长超20% [6][18][20] - 卫龙美味战略调整：25H1营收/净利润同比+18.52%/+18.51%，魔芋新品增速显著，未来聚焦多品类拓展（豆制品等）、场景创新（佐餐/野炊） [6][18][20] - 万辰集团股权整合：拟13.79亿元收购南京万优49%股权，完成后持股比例升至75.01%，同步推进门店4.0/5.0版本升级 [7][20] 市场表现数据 - 周度行情：申万食品饮料指数周涨+0.48%，跑输沪深300指数1.9个百分点，子板块中调味发酵品涨幅最高（+2.19%） [8][21][23] - 个股表现：桂发祥（+28.74%）、安琪酵母（+7.52%）、天味食品（+6.90%）涨幅居前 [8][25] - 估值水平：行业动态PE为21.08，年初至今累计涨幅-6.11%，在申万一级行业中排名倒数第二 [8][21] 产业链数据 - 原材料价格：棕榈油同比+21.61%（9360元/吨），PET同比-16.56%（5947.5元/吨） [34][47][51] - 白酒批价：飞天茅台原箱/散瓶批价同比-25%/-23.85%，五粮液普5批价同比-10.11% [34][39][41] - 畜牧产品：猪肉价格同比-25.13%（20.05元/公斤），生鲜乳价格同比-5.92%（3.02元/公斤） [34][42][46]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中价格最高涨幅接近1%，截至发稿上涨0.49% [1] - 白酒板块大面积上涨，天味食品大涨4%，酒鬼酒涨超3%，洋河股份涨超2%，贵州茅台、舍得酒业、古井贡酒等多股涨超1% [1] - 食品ETF标的指数市盈率为20.11倍，处于近10年来5.09%分位点的历史低位 [3] 资金流向与估值水平 - 食品ETF（515710）单日吸金1560万元，近10个交易日累计吸金7173万元 [3] - 细分食品指数当前估值处于历史低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 白酒板块呈现市场预期低、估值低的特点，头部酒企具备高股息特征 [4] 行业分析与机构观点 - 白酒二季度受"禁酒令"影响，酒企回款放缓、库存提升，短期基本面处于下行态势 [4] - 机构认为白酒板块已处于筑底阶段，估值和基金持仓均处于低位，局部反弹可期 [4] - 大众品板块建议关注高位回调的零食、饮料板块及盈利边际改善的个股 [4] 产品配置与指数结构 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股 [5] - 近4成仓位配置饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局板块核心资产 [5]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"强于大市"（维持）[1] 核心观点 - 当前处于半年报披露期，细分赛道业绩分化明显，部分公司如锅圈、东鹏饮料表现亮眼[2] - 后市投资建议聚焦三条主线： 1) 中报业绩确定性标的：推荐东鹏饮料，建议关注锅圈、卫龙美味、盐津铺子[2] 2) 乳制品机会：育儿补贴政策驱动+原奶周期反转预期，推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新乳业[2] 3) 餐饮供应链拐点：推荐安井食品、千味央厨、海天味业[2] 行情回顾 - 本周食品饮料行业累计涨幅0.75%，跑赢沪深300指数（0.34%）[4][5] - 子板块表现：非乳饮料（+3.05%）、肉制品（+3.04%）领涨，乳制品（-0.54%）垫底[4] - 个股表现： - 涨幅TOP3：西麦食品（+10.32%）、金字火腿（+9.38%）、紫燕食品（+7.56%）[5] - 跌幅TOP5：阳光乳业（-13.54%）、科拓生物（-5.88%）、贝因美（-5.63%）等[5] 重点公司公告 - **汤臣倍健**：2025H1营收32.35亿元（YoY -23.43%），净利润7.37亿元（YoY -17.34%），主品牌收入下滑28.32%但境外LSG增长13.46%[7] - **桂发祥**：2025H1营收2.49亿元（YoY -7.03%），净利润亏损0.39亿元（YoY -117.25%）[7] - **煌上煌**：2025H1营收9.84亿元（YoY -7.19%），净利润7691.99万元（YoY +26.90%）[7] - **克明食品**：7月生猪销量4.19万头（YoY +73.88%），销售收入3558.39万元（YoY +6.08%）[7] - **贝因美**：首次回购股份48.64万股，占总股本0.05%，成交金额348.37万元[8] - **仙乐健康**：斥资1.09亿元在泰国购买37.35莱工业用地建设生产基地[8] 原材料价格跟踪 - **农产品**： - 生鲜乳均价3.03元/公斤（YoY -5.60%）[9][11] - 进口大麦259.74美元/吨（YoY -1.27%），棕榈油8986.11元/吨（YoY +13.9%）[9][12] - **包材**： - 浮法玻璃1268.90元/吨（YoY -14.25%）[15][17] - PET切片5972.50元/吨（YoY -16.32%）[16][18] 重点公司评级 - **东鹏饮料**：目标价297.88元，2025E PE 35.3倍，评级"推荐"[19] - **伊利股份**：目标价27.30元，2025E PE 16.1倍，评级"推荐"[19] - **安井食品**：目标价73.49元，2025E PE 15.5倍，评级"推荐"[19] - **海天味业**：目标价38.26元，2025E PE 32.0倍，评级"推荐"[19]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"投资评级 [7][59] 核心观点 - 白酒板块配置性价比凸显，催化因素包括政策纠偏、基金低配、基建开工预期 [5] - 大众品板块预期持续修复，重点关注西麦食品等企业的大健康布局 [5][7] - 新消费板块短期回调但长期看好即时零售效率体系，茶饮与餐饮连锁为重点 [6][7] 市场表现 - 食品饮料(申万)指数1M/3M/12M涨跌幅分别为0.2%/-5.6%/6.1%，跑输沪深300的2.2%/8.0%/20.3% [2] - 休闲食品子板块近一年涨幅达52.55%，领跑食品饮料三级行业 [22] 白酒行业 - 2024年白酒产量414.5万吨(同比-7.72%)，营收7964亿元(同比+5.3%) [35] - 仁怀市2024年白酒产量超31万吨，习水县包材产值达13亿元 [16] - 茅台批价企稳，今世缘推进全国化战略"六聚焦" [5] - 推荐标的：贵州茅台(2025E PE 18.86x)、五粮液(13.95x)、泸州老窖(13.38x) [9][60] 大众品行业 - 调味品市场规模从2014年2595亿增至2024年6871亿，CAGR 10.23% [38] - 预制菜2019-2024年CAGR达23%，预计2026年规模7490亿元 [56] - 东鹏饮料2025H1电解质饮料收入同比+214%，全国终端网点超420万家 [55] 新消费板块 - 茶饮企业扩张计划：茶百道/古茗/沪上阿姨2025年分别新增1100/2000/2000家门店 [6] - 餐饮连锁小菜园/绿茶2025年目标门店800+/150家 [6] - 能量饮料市场规模2019-2024年CAGR 7.28%，达1116亿元 [54] 重点公司动态 - 贵州茅台：监事会调整，美团闪购上线官方授权店 [16] - 舍得酒业：董事倪强辞职 [4][16] - 泸州老窖：分红67.59亿元，每10股派45.92元 [26] - 东鹏饮料：电解质饮料"补水啦"成第二增长曲线 [55]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][28] 核心观点 行业表现 - 近两周（2025/07/21-2025/08/01）食品饮料行业跌幅1.45%，跑输上证综指（+0.72%）2.17个百分点 [4][17] - 细分行业中保健品跌幅最小（-0.01%），预加工食品（-0.16%）和肉制品（-0.30%）次之 [4][17] - 个股表现分化：贝因美（+27.61%）、阳光乳业（+23.12%）领涨；皇氏集团（-10.38%）、盐津铺子（-9.09%）领跌 [4][17] 白酒板块 - 近两周白酒板块跌幅1.48%，短期利空出尽，政治局会议释放积极政策信号 [4][5] - 飞天茅台批价保持稳定（原箱/散瓶批价分别为1905/1860元） [5] - 禁酒令影响边际改善，河南等地餐饮消费略有回暖 [5] - 今世缘提出全国化"三步走"战略：5年打造"环江苏知名品牌"，10年成就"全国高端品牌" [6][7] - 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 [7][28] 大众品板块 - 国家育儿补贴政策落地（每孩每年3600元），直接利好乳制品/婴幼儿食品板块 [8] - 重点关注：中国飞鹤（婴配粉占比92%）、伊利股份（奶粉及奶制品占比26%）、妙可蓝多 [8] - 洽洽食品加快推新，推出山野系列瓜子、全坚果系列等五大新品 [9] - 东鹏饮料2025H1收入107.37亿元（同比+36.4%），新品果之茶高速放量 [10] - 华润饮料净利润同比减少20%-30%，受饮用水价格战拖累 [11] - 重点推荐：百润股份、卫龙美味、东鹏饮料、洽洽食品等 [11][28] 估值与配置 - 截至2025/08/01，食品饮料板块动态PE为20.23x，处于一级行业中下游 [23] - 子板块估值分化：其他酒类（48.21x）、保健品（41.8x）居前；肉制品（20.23x）、软饮料（17.88x）较低 [23] - 板块配置性价比提升，优质个股回调至合理偏低区间 [7] 重点关注公司 - 贵州茅台：2025E EPS 74.19元，PE 19.10x [12][30] - 山西汾酒：2025E EPS 10.94元，PE 16.35x [12][30] - 东鹏饮料：2025H1归母净利润23.75亿元（同比+37.2%） [10][30] - 伊利股份：2025E EPS 1.71元，PE 16.09x [12][30]

7月市场复盘 - 7月市场迎来年初以来最顺畅的主升段，大盘上涨3.74%，最大回撤1.18%，夏普率和Calmar比均达年初最高单月水平 [6][8] - 政策面提振市场风偏：6月末稳定币法案、7月初统一大市场建设及制造业反内卷政策密集出台，工信部发布十大重点行业稳增长方案，叠加雅下水电开工刺激 [3][6] - 风格表现：小盘股（申万小盘+5.54%）、成长股（国证成长+5.52%）、亏损股持续占优，钢铁/医药/建材/通信领涨，银行领跌 [10][18] 市场趋势与风格研判 - 波动放大信号显现：涨停家数从70+降至50家，3B/4B个股连板失败，中证500静态PE升至30.31倍接近均值-1倍标准差 [3][36][52] - 领涨品种分化：创新药指数7月涨超16%但ETF净流出17.66亿，商品期货中多晶硅/玻璃价格振幅扩大 [59][62][64] - 宏观环境：制造业PMI环比降0.4%超季节性，但BCI利润前瞻指数企稳；货币政策以结构性工具为主，3Q25双降概率低 [80][83] 反内卷行业投资逻辑 - 行情演绎路径：主题驱动阶段超额收益约20个百分点，后续需完成"ROA→PB↑"到"ROA↑PB→"的盈利驱动转换 [91] - 优选财务结构："仅亏利润"企业长期表现优于"亏利润+亏现金流"组合，因现金流质量决定抗风险能力 [97] - 细分行业筛选： - 水泥行业关注亏利润但不亏现金流企业，化工聚焦有机硅/磷化工，光伏产业链普遍双亏状态 [98][102] - 供给收缩且需求上行领域：焦炭/工程机械/风电设备/白电/半导体/燃气等 [115] 主题投资机会 - "十五五"规划重点：产业数字化转型+生活服务消费，区域聚焦新质生产力（京津冀/长三角/大湾区）与生态农业（中西部） [120][123] - 生育补贴产业链： - 直接受益：婴幼儿配方奶粉/纸尿裤/儿童疫苗/早教服务 [133][135] - 次生需求：亲子旅游/母婴电商/女性产康服务 [133][135] - 长期衍生：辅助生殖/儿童保险/智能穿戴 [133][135] 市场流动性指标 - A股广义股东回报率1.9%（分红+回购），港股3.34%，股价上涨冲减回购效应 [28][31] - 资金行为：首板个股数量减少，"一进二"成功率一度跌破10%，显示短期博弈难度加大 [42][43]

板块表现 - 吃喝板块7月24日重拾升势，食品ETF（515710）盘中最高涨0.65%，截至发稿涨0.48% [1] - 白酒股领涨，贵州茅台、古井贡酒、广州酒家等涨幅超1%，顺鑫农业、今世缘、舍得酒业等跟涨 [1] - 食品ETF（515710）当日成交活跃，换手率0.84%，盘中价格最高触及0.626元 [2] 公司动态 - 贵州茅台拟与控股股东共同出资成立贵州茅台酒厂（集团）科学与技术研究院有限责任公司，聚焦白酒酿造技术转化与微生态研究 [2] - 该举措被视为强化技术壁垒的战略行动，旨在巩固品质优势并应对行业调整期竞争，同时为年轻化、国际化布局提供技术支撑 [3] - 通过微生物、风味物质等基础研究提升产品稳定性与差异化，并运用智能酿造等数字化技术实现降本增效 [3] 估值水平 - 食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.58倍，位于近10年5.68%分位点的低位 [4] - 贵州茅台为食品ETF第二大持仓股，截至2025年二季度末持仓占比14.61% [3][4] - 指数前三大成份股为五粮液（14.65%）、贵州茅台（14.61%）和伊利股份（12.94%） [4] 行业展望 - 东兴证券认为随着经济刺激政策落地，食品饮料板块景气度或回升，建议关注顺周期的白酒板块 [5] - 太平洋证券指出白酒板块估值处于历史低位，三季度重点关注中秋国庆旺季需求与政策催化 [5] - 大众品板块短期表现分化，建议关注中报业绩确定性，中长期看好势能向上个股回调机会 [5] 产品配置 - 食品ETF（515710）约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [6] - 前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等白酒龙头及伊利股份、海天味业等 [6] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [6]

报告核心观点 - 各行业有不同发展态势与投资机会，如医药生物行业创新药有潜力，电力设备新能源行业核电装备前景好，食品饮料行业白酒持仓比例下降大众品略有增持，汽车行业关注新品与财报行情，计算机行业AI应用发展良好，金融工程各领域有不同数据表现与分析[8][11][15][19][24] 行业与公司 医药生物 - 本周医药板块表现强于整体市场化学制药领涨，生物制药拟收购礼新医药加强技术与创新能力，推荐关注创新药板块及相关公司[8][9][10] 电力设备新能源 - 中国聚变能源有限公司成立核电装备大有可为，建议关注相关公司[11] 食品饮料 - 2025年二季度食品饮料行业持仓比例下降但维持超配，白酒板块持仓比例下降大众品板块略有增持，部分个股持仓有变化[11][12][13][14] 汽车 - 6月汽车产销数据良好，关注新品上市与财报行情，中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，推荐相关公司[15][17][19] 计算机 - AI模型能力提升成本降低，智能体技术完善产品密集发布，商业化用量增长国产模型亮眼，C端和B端应用有不同发展特点[19][20][21] 科达利 - 二季度业绩稳步增长机器人业务加速布局，维持盈利预测和评级[22] 特变电工 - 国家能源局开展煤矿产能核查煤炭行业或迎盈利修复，上调盈利预测和维持评级[23] 金融工程 公募FOF基金 - 2025年二季度全市场FOF产品规模增加，不同类型FOF有不同收益，统计了配置最多的基金、增配基金、配置数量最多的基金经理和股票投资情况[24][25][26] 股指分红点位监控 - 统计各指数成分股分红进度、行业股息率、已实现及剩余股息率和股指期货升贴水情况[27][28] 金融工程日报 - 介绍市场表现、情绪、资金流向、折溢价等情况[28][29][30] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品期货收盘价和涨跌幅[33] 国内重要信息披露 - 公布11月PPI、CPI等数据[34] 非流通股解禁 - 列出近期非流通股解禁明细[5][35][36] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价和涨跌幅等数据[37] 资金流入流出 - 列出A股和港股资金流入流出前十情况[39][40]