市场情绪与流动性展望 - 自10月市场回调以来，融资买入额与成交占比整体均显著回落，但上周随着市场风险偏好趋稳，两融活跃度有所回升 [1][4] - 随着一系列风险因素逐步进入落地期，整体市场进入情绪修复阶段，预计后续融资买入额与融资买入成交占比有望稳中回升 [1][4] - 美联储降息预期回升，随着议息会议临近，全球流动性预期或将改善 [1][4] - 10月国内经济和企业盈利数据走弱，政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [1][4] 技术指标与市场信号 - 当前A股热门赛道与宽基指数调整幅度已接近历次科技行情情绪性调整的均值水平 [1][4] - A股两融成交占比、行业RSI超卖指标接近年内极值位置 [1][4] - 叠加存款端5年期定存停售、双创主题ETF获批等因素，短期阶段反转信号或逐步显现 [1][4] 行业配置与投资思路 - 当前或是布局春季行情的合适时机，新兴科技有望重回主线，并适度关注低估值消费与券商 [2][5] - 科技成长板块可关注港股互联网、半导体、传媒、电力设备、创新药等细分领域，因全球产业竞争力提升正推动中国企业打开新增长空间 [2][5] - 消费基本面底部或已现，估值与持仓均处于历史低位区间，可关注大众品、酒店、航司、零售等 [2][5] - 有色金属板块方面，宽松预期或将显著提振大宗商品表现，且相较于其他热门赛道仍具备一定估值优势，配置性价比突出 [2][5]

11月A股市场回顾 - 上证指数月内小幅下跌1.67%，创业板指和科创50指数分别下跌4.23%和6.24% [1][7] - 市场结构显著切换，银行、石化、纺服、轻工等行业涨幅居前，电子、计算机、汽车等行业回调明显 [1][7] - 资金寻求组合再平衡 [1][7] 宏观环境分析 - 1-10月中国规上工业企业利润累计同比增速为1.9%，较1-9月的2.4%回落0.6个百分点，10月单月同比增速为-5.5%，较9月的21.6%由正转负 [2][8] - 有色、电子设备、食品、酒饮料茶和汽车行业利润仍保持同比正增长，其他行业利润增速基本为负值 [2][8] - 美联储降息预期回升，9月美国失业率上行至4.4%，市场对12月降息的概率预期较大 [2][8] 政策与市场展望 - 12月中央经济工作会议或将强调稳定短期宏观经济增速，强科技和扩内需是两大重点方向 [3][9] - 进一步政策措施的加码可能需要等到明年两会左右 [3][9] - 需关注美联储议息会议与中央对2026年经济工作的定调 [3][9] 投资策略与市场信号 - 自10月市场回调以来，融资买入额与成交占比显著回落，但近期两融活跃度有所回升，预计后续有望稳中回升 [4][10] - 行业配置再平衡需求提升，原因包括美联储降息预期改善全球流动性、国内政策发力必要性抬升、以及A股技术指标显示短期阶段反转信号逐步显现 [4][10] - A股两融成交占比、行业RSI超卖指标接近年内极值位置 [4][10] 行业配置思路 - 科技成长方向可关注港股互联网、半导体、传媒、电力设备、创新药等 [5][11] - 消费领域基本面底部或已现，估值与持仓处于历史低位，可关注大众品、酒店、航司、零售等 [5][11] - 有色金属板块在宽松预期下具备估值优势，配置性价比突出 [5][11]

境内宏观 - 1-10月全国规模以上工业企业利润累计同比增长1.9%，增速较1-9月的2.4%回落0.6个百分点，10月单月利润同比增速为-5.5%，较9月的21.6%由正转负[1][4] - 利润增速放缓主要受上年同期基数抬高、“反内卷”政策下原材料涨价以及需求端偏弱影响，企业盈利空间收窄[1][4] - 有色金属、电子设备、食品、酒饮料茶和汽车行业利润仍保持同比正增长，其他行业利润增速均为负值[4] 境外宏观 - 美联储12月降息预期再度回升，CME“美联储观察”显示降息25个基点的概率升至86.9%[1][5] - 9月美国非农新增就业人数大超市场预期，但失业率进一步上行至4.4%[1][5] - 美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，高利率环境压制利率敏感型行业就业，12月降息仍是大概率事件[5] 债券市场 - 上周央行通过逆回购操作净回笼资金1642亿元，但开展10000亿元MLF操作对冲9000亿元到期，11月MLF净投放1000亿元[6] - 资金面总体平稳，DR001、DR007、DR014运行中枢分别下行12bp、4bp、3bp至1.31%、1.46%、1.51%[6] - 同业存单发行量5595亿元，净融资-2426亿元，1M、3M发行利率上行5bp、1bp至1.57%、1.65%[7] - 利率债净融资4774.66亿元，10年期国债收益率上行2bp至1.84%，10年期国开债收益率上行3bp至1.97%[10] - 信用债净融资1207.16亿元，中票1年期、3年期、5年期AAA收益率上行3bp、6bp、5bp[10] - 可转债市场中证转债指数下跌0.27%，超高平价券涨幅均值1.62%表现最优[11] - 债市短期预计维持区间震荡，趋势性行情减弱，结构性机会与博弈性机会并存[1][13] 权益市场 - 上周上证综指上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%，科创50指数上涨3.21%[14] - 成长风格优于价值风格，国证成长指数上涨2.81%，国证价值指数上涨0.47%[15] - 小盘指数表现领先，上涨3.55%，中盘指数上涨2.95%，大盘指数上涨1.70%[15] - 通信、电子、传媒等科技行业涨幅领先，石化、银行、煤炭等行业回调[1][22] - A股市场日均成交金额约1.74万亿元，两融活跃度随风险偏好趋稳有所回升[16][22] 投资策略 - 新兴科技有望成为投资主线，可关注港股互联网、半导体、传媒、电力设备、创新药等领域[2][23] - 低估值消费板块如大众品、酒店、航空、零售等具备配置价值，基本面底部或已显现[23] - 有色金属行业在宽松预期下配置性价比突出，大宗商品表现有望提振[23] - 当前或是布局春季行情的合适时机，行业配置再平衡需求提升[23]

文章核心观点 - 内外风险因素正加速释放，全球流动性风险与短期国内经济压力有望接近尾声 [1] - 12月美联储议息会议前全球风险资产或仍有扰动，但随降息迷雾消散和国内政策会议催化，市场有望重回升势 [1] - 整体市场有望进入情绪修复阶段，行业配置再平衡需求提升，资金再配置需求有望回归 [1] 市场情绪与交易信号 - 10月市场回调以来，融资买入额与成交占比整体均显著回落 [1] - A股热门赛道与宽基指数调整幅度已接近历次科技行情情绪性调整的均值水平 [1] - A股两融成交占比、行业RSI超卖指标接近年内极值位置，短期阶段反转信号或逐步接近 [1] 宏观与政策预期 - 美联储"三把手"威廉姆斯放鸽，市场押注12月降息概率提升，全球流动性预期或有改善 [1] - 10月国内地产链投资端及消费数据走弱，政策进一步发力提振增长的必要性抬升 [1] - "逆周期与跨周期调节"有望加码 [1] 行业配置建议 - 新兴科技仍有望成为主线，关注港股互联网、半导体、传媒、电力设备、创新药等 [2] - 消费方向基本面底部已现，估值与持仓均处于历史低位区间，关注大众品、酒店、航司、零售等 [2] - 大金融方向是强化稳市机制的重要抓手，有望受益资产管理需求井喷与市场交投活跃，关注券商、保险、银行等 [2]

市场表现 - 上周A股主要宽基指数普遍下跌，银行、大消费等红利与低估值行业相对跌幅较小，传媒、军工等此前回调较早的行业走势相对稳健 [1] - 市场结构性分化持续，小盘成长风格承压明显，价值与红利板块相对稳健，反映出资金在风险偏好下降背景下的博弈加剧 [1] 宏观分析 - 10月国内工业、消费、投资等分项增速均较9月有所放缓，假期错位及去年政策刺激下的高基数形成短期扰动 [2] - 10月受政府债缩量影响，社融增速继续走低，但新型政策性金融工具落地的影响已从委托贷款扩容中逐步体现 [2] - 财政部宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，或将一定程度托底年末两月的社融数据 [2] - 9月美国非农新增就业大超市场预期，但失业率数据进一步上行至4.4%，就业市场处于温和放缓的"紧平衡" [2] - 当前美联储降息预期剧烈反复，12月议息会议前全球风险资产或维持震荡 [2] - 本轮AI科技浪潮以来，纳斯达克指数涨幅与估值水平显著低于科网泡沫期间（1995-2000年），核心公司盈利加速释放 [3] 投资策略 - 10月市场回调以来，融资买入额与成交占比整体均显著回落，但随着风险因素逐步进入落地期，市场有望进入情绪修复阶段 [4] - 美联储"三把手"威廉姆斯放鸽，市场押注12月降息概率有所提升，全球流动性预期或有改善 [4] - 10月国内地产链投资端及消费数据走弱，政策进一步发力提振增长的必要性抬升，"逆周期与跨周期调节"有望加码 [4] - 当前A股热门赛道与宽基指数调整幅度已接近历次科技行情情绪性调整的均值水平，A股两融成交占比、行业RSI超卖指标也接近年内极值位置 [4] - 新兴科技仍有望成为主线，全球产业竞争力的提升正推动中国企业打开新的增长空间，可关注港股互联网/半导体/传媒/电力设备/创新药等 [4] - 消费方向基本面底部已现，估值与持仓均处于历史低位区间，可关注大众品/酒店/航司/零售等 [4] - 大金融方向是强化稳市机制的重要抓手，同时也有望受益资产管理需求井喷与市场交投活跃，可关注券商/保险/银行等 [4]

AI在中国旅游行业的应用现状 - 2025年下半年中国旅游行业AI应用正从概念探讨走向规模化落地，深刻改变旅行者计划制定方式和旅游企业经营管理模式[2] - 2024年上半年53%受访企业使用AI，下半年仅微增至54.1%，表明企业内部AI应用进展缓慢[5] - 调研基于3000份样本，涵盖酒店、航司、景区、旅游科技等多领域企业，按规模分为千人以上、500-1000人、50-200人三档[4] 不同规模企业的AI应用差异 - 大型企业（1000人及以上）AI应用率从80.6%降至74.4%，可能因初步尝试后对项目进行评估优化[6] - 中型企业（200-500人）AI应用率从38.5%大幅提升至53.3%，50-200人规模企业从40.7%增长至48.0%，成为推动AI普及的主要力量[6] - 小微企业（50人以内）AI应用率从45.7%降至27.3%，面临资金不足、技术人才缺乏和实施经验欠缺等障碍[6] 不同行业领域的AI应用分化 - 第一梯队为技术密集型航司领域，AI渗透率远超其他行业[7] - 第二梯队为商旅企业与旅游科技公司，对新技术敏感度高、决策链条短[7] - 第三梯队中OTA、旅游局/协会、景区/乐园积极追赶，酒店、旅行社/票务代理明显落后，租车及MICE公司尚未起步[8] 企业所有制与AI应用特点 - 央企AI使用率较高源于国家对自主可控系统的要求，过去一年采购大量AI一体机等设备[9] - 外企AI使用率较高受总部全球技术战略推动，落地速度快[9] - 调研企业均为个体在使用AI，不等于企业内部已跑通端到端的AI工作流程[11] AI应用方向与场景变化 - 76.3%企业将AI重点转向内部运营提效[12] - 门店运营管理应用率从21.3%下降至11.9%，因ROI算不通或替代效果未达预期[13] - 个性化推荐应用率从41%下降至28.8%，因企业认为成本超过收益[14] - 人才招聘场景应用率仅6.8%，下半年进一步下降[14] 企业对AI成熟度的认知 - 46.8%企业认为AI在一两年内就能趋于成熟，仅10%企业认为AI会在长期内逐步走向成熟，近5%企业认为当前已经成熟[16] - 这种判断过于乐观，通用大模型无法解决企业内部具体问题[18] AI破局关键与实施建议 - 企业管理层需对生成式AI重新认知，不能把AI当作纯粹IT项目或"取代人"的工具[19] - 需跨越"三大能力桥梁"：组织提问思考能力、数据领导力和人机协同能力[19] - 应设立单独的AI PM Office，像推进数字化转型一样对相关流程进行闭环管理[23] - 可参考微软设置"AI贡献度"绩效指标，要求重要岗位员工将80%时间用于推动与agent协作[23] 成功案例与效率提升 - 阿里商旅AI提供多智能体驱动的AI商旅解决方案，包括员工差旅AI助手和企业管理AI助手两大模块[19] - 可帮助企业减少约20%差旅相关浪费，同时将员工行程规划效率提升90%以上[19] - 员工端仅需输入"事由、时间、地点"三个信息，即可在5分钟内生成符合企业差标的完整行程[19]