with the market and the record close for the S&P and the NASDAQ. Joining me now is City Director of US equity strategy Drew Pettit and BD8 Capital Partner CEO Barbara Duran. Guys, welcome.Drew, stocks at all-time highs. We're expecting a rate cut, maybe several. Can the market still run from here uh after a rate cut or is this this cut a sign that the economy might be worse than the market has digested.It's a little bit of an if, John. So to us, we think the economic data actually holds it. Uh, excuse me, h ...

基金净值表现排名 - 2025年9月15日开放式基金净值增长排名前10的基金包括同泰慧利混合A（单位净值1.3930，累计净值1.5660）、同泰慧利混合C（单位净值1.3615，累计净值1.5345）、华夏中证动漫游戏ETF（单位净值1.5951，累计净值1.5951）、国泰中证动漫游戏ETF（单位净值1.5828，累计净值1.5828）、游戏动漫（单位净值1.6473，累计净值1.6473）、嘉实清洁能源股票发起式C（单位净值0.9610，累计净值0.9610）、嘉实清洁能源股票发起式A（单位净值0.9775，累计净值0.9775）、华夏中证动漫游戏ETF发起式联接（单位净值1.6523，累计净值1.6523）等 [2] - 2025年9月15日开放式基金净值增长排名后10的基金包括诺德兴新趋势C（单位净值1.0593，累计净值1.0593）、易方达先锋成长混合C（单位净值1.9476，累计净值1.9476）、易方达先锋成长混合A（单位净值1.9790，累计净值1.9790）、诺德兴新趋势A（单位净值1.0770，累计净值1.0770）、诺德新生活C（单位净值1.9832，累计净值1.9832）、诺德新生活A（单位净值1.9877，累计净值1.9877）、富国互联科技股票型C（单位净值3.7812，累计净值3.7812）、富国互联科技股票型A（单位净值3.8876，累计净值3.8876）等 [4] - 同泰慧利混合A在2025年9月15日单位净值较2025年9月12日（1.3243）增长5.19%，累计净值较2025年9月12日（1.4973）增长4.59% [2] - 华夏中证动漫游戏ETF在2025年9月15日单位净值较2025年9月12日（1.5314）增长4.16% [2] - 诺德兴新趋势C在2025年9月15日单位净值较2025年9月12日（1.0882）下降2.65% [4] - 易方达先锋成长混合C在2025年9月15日单位净值较2025年9月12日（2.0007）下降2.65% [4] 市场行情分析 - 2025年9月15日上证指数高开补缺后横向震荡小阴报收，创业板高开冲高后震荡回落中阳反弹报收，成交额2.30万亿元，个股涨跌家数比1916:3375 [6] - 领涨行业包括电气设备和互联网，涨幅均超过2% [6] - 领涨概念包括猪肉和云游戏，涨幅均超过2% [6] - 领跌行业为通信设备，跌幅超过2% [6] 基金持仓分析 - 同泰慧利混合A持股集中度54.73%，前十大持仓包括冰川网络（日涨幅6.03%，占净资产比6.08%）、中文在线（日涨幅-1.23%，占净资产比6.02%）、欢瑞世纪（日涨幅-3.11%，占净资产比5.97%）、盛天网络（日涨幅2.42%，占净资产比5.54%）、电魂网络（日涨幅2.34%，占净资产比5.53%）、掌阅科技（日涨幅0.00%，占净资产比5.38%）、星辉娱乐（日涨幅20.00%，占净资产比5.30%）、海看股份（日涨幅-0.63%，占净资产比5.22%）、幸福蓝海（日涨幅10.65%，占净资产比4.90%）、天地在线（日涨幅0.16%，占净资产比4.79%） [7] - 该基金风格偏向传媒行业，属于动漫游戏方向的主动型混合基金，基金规模0.30亿元 [7] - 诺德兴新趋势C持股集中度43.27%，前十大持仓包括新国都（日涨幅-0.56%，占净资产比5.35%）、泰凌微（日涨幅-1.41%，占净资产比4.85%）、美图公司（占净资产比4.79%）、快手-W（占净资产比4.77%）、姫芯科技（日涨幅-0.64%，占净资产比4.72%）、国能目新（日涨幅4.47%，占净资产比4.34%）、高伟电子（占净资产比3.81%）、新大陆（日涨幅0.48%，占净资产比3.61%）、金蝶国际（占净资产比3.55%）、宇信科技（日涨幅-0.62%，占净资产比3.48%） [7] - 该基金风格属于科技方向，但持仓不押注单一方向，基金规模0.06亿元 [7]

美股市场表现 - 纳斯达克指数上涨0.9%创历史新高 标普500指数上涨约0.5%同样刷新纪录 道琼斯指数基本持平 [1] - 科技股集体大涨 特斯拉股价跳涨近7% 阿斯麦上涨5.37% 英特尔上涨4.05% 谷歌上涨3.57% [2][5][6] 重点公司动态 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克披露购入约10亿美元公司股票 为2020年以来首次显著买入 交易量8956.12万股 成交额376.39亿美元 总市值1.36万亿美元 [2][3] - 谷歌母公司Alphabet触及3万亿美元市值 股价上涨3.57%至249.99美元 成交额72.89亿美元 [4][6] 宏观经济环境 - 市场预期美联储降息25个基点概率为96% 降息50个基点概率仅为3.6% [6] - 特朗普表示谈判进展顺利 投资者为美联储会议做准备 [2] 中美经贸关系 - 中美马德里经贸会谈就TikTok等问题达成基本框架共识 中概股指数上涨约0.8% [9][11] - 中方反对将科技经贸问题政治化 支持企业平等商业谈判 [11] 大宗商品表现 - 现货黄金大涨1%再创历史新高 [7]

美联储降息预期与市场影响 - 市场普遍预计美联储将在2025年9月17日开启降息周期 新增就业人数远低于预期且前值被下修 显示美国就业市场疲软 [1] - 7月核心PCE物价指数符合预期 通胀水平缓和 为美联储降息提供更大空间 美联储主席鲍威尔8月22日释放鸽派信号 [1] - 市场提前展开降息交易 黄金等避险资产已开始反映这一趋势 [1] 黄金投资机会 - 降息周期通常伴随黄金价格强劲表现 2020年美联储降息后黄金价格年内上涨24% [1] - 全球央行持续购金 中国央行已连续10个月增持黄金 增强市场对黄金需求 [1] - 黄金作为对冲美元信用工具需求持续升温 美国高债务水平及政策不确定性推升避险需求 [4] 黄金投资工具 - 黄金ETF（518800）跟踪上金所AU9999现货合约 与实物黄金紧密挂钩 支持T+0交易 [2] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金全产业链 能更好捕捉金价波动 [2] - 投资者可关注短期回调风险 适时调整投资策略 [3] 港股投资机会 - 港股对全球利率变化敏感 美联储降息将降低成长型企业融资成本 为国内货币政策提供宽松空间 [2] - 全球资金流动有望从美元资产向亚洲资产再平衡 [2] - 港股科技ETF（513020）涵盖互联网、生物医药、新能源车、芯片等多个细分领域 [2] - 创新药ETF（517110）聚焦创新药板块 红利港股ETF（159331）每月分红且港股股息率普遍高于A股 [2] 美股投资策略 - 降息周期与"软着陆"预期叠加 美股科技龙头企业在AI技术推动下有望实现业绩增长 [3] - 宏观政策不确定性可能加剧美股波动 [3] - 投资者可通过标普500ETF（159612）和纳指ETF（513100）进行关注 [3] 黄金中长期前景 - 美联储降息预期不断升温 黄金价格将获得更明确支撑 [1][3] - 全球地缘政治不确定性加剧 投资者更倾向于配置黄金等避险资产 [3] - 海外央行购金趋势及国内政策潜在宽松为黄金未来表现提供支撑 [4]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业包括消费电子、房地产、大宗商品（黄金、有色金属、石油、铁矿）、AI硬件（手机、PC、AR/VR）以及宏观经济[1][26][30] * 纪要提到的公司包括科技公司（如苹果、安卓链厂商、英伟达、博通、OpenAI、微软、Anthropic）以及消费电子龙头品牌[26][28][34] **核心观点与论据** * 美联储降息预期下 短期内建议做多美债、黄金 看空美元 看多新兴成长类资产 但需警惕交易切换时点[1][4] * 当前经济主要驱动力包括AI投资（独立于货币政策 市场预期强劲）、政府财政支出（大美丽法案支出增加 与日韩欧盟签署的关税协议包含1.6万亿美元投资承诺 相当于美国GDP的0.55个百分点）和传统需求（依赖货币政策调节 融资成本下降有助于房地产和制造业PMI修复）[1][8] * 美国房地产市场存在显著需求缺口 自由房屋需求缺口仍有170万套 长端融资成本下降将进一步提振地产需求[1][9] * 中国市场在美联储降息阶段通常呈现震荡状态 不能简单归因于美联储政策 需考虑国内财政和货币政策协同 港股弹性稍大 但若无内部基本面配合 利好会逆转[1][15][17] * 消费电子领域关注端侧AI发展 AI手机有望在2029或2030年替代现有智能手机 苹果和安卓链厂商加速旗舰机型硬件升级以适配端侧算力需求[1][27][28] * 本次降息为预防式降息 经济并未大幅衰退但存在分化（传统需求弱而新兴需求强） 参考性高于简单平均历史经验[4][10] * 降息周期中通胀通常处于上行阶段 但美联储决策在就业与通胀间寻求平衡 本次降息周期不应期待连续性过强[5] * 美联储主席更换可能带来独立性风险 若实施更多宽松政策可能导致经济及资产过热[6] * 对美国增长及美元走势持乐观态度 更担心过热风险而非衰退或滞胀[7] * 降息对资产影响复杂 宽松交易阶段美债黄金表现好 复苏交易阶段美元纳指大宗商品表现好 需关注切换时间点[10][12] * 美股在降息前小盘股优于大盘股（流动性驱动） 降息后大盘股开始好于小盘股（顺周期板块修复）[13] * 降息对发达市场和新兴市场影响与直觉相反 若是衰退式降息 新兴市场受负面影响 若基本面转好 发达市场通常跑赢新兴市场[14] * 当前A股主要交易流动性逻辑 若兑现后预计将更多关注基本面情形（如算力、机器人、科技链条、美国地产周期相关行业）[20] * 港股和A股市场呈结构性和轮动性特点 建议关注基本面确定性中期方向 结合短期拥挤度做配置选择[21] * 黄金和有色金属表现强 有色股领先于铜 降息预期下不同资产面临汇率变化或新趋势[23] * 石油、铁矿等黑色系商品现货基本面改善不明显 库存虽处低位但高频数据显示近期累积 现货端需求侧消化不顺畅[24] * 黄金市场通常表现为预期交易 降息落地后价格可能回落 但逆全球化背景下具长期配置价值 铜价合理中枢约为11000美元每吨（供需缺口扩大 2028年缺口约50万吨）[25] * AR/VR眼镜中期作为手机延伸 长期将成为多模态AI适配硬件 随着BOM成本下降和芯片算力提升 成本将下降并带动出货量增长[30] * 创新型产品如3D打印机、运动相机、全景相机结合AI技术降低市场门槛 带来创新节点[31] * AI Agent在未来1至2年内有望明显落地 作为个人助手提高生活质量并实现跨APP调用[32] **其他重要内容** * 近期经济数据量稳价降 8月社零从3.7%回落至3.4% 固定资产投资增速从1.6%下降到0.5% 制造业投资从6.2%下滑至5.1% 房地产开发投资同比下降12.9% 工业增加值从5.7%回落至5.2%[35] * 外需总体平稳（出口同比增速从7.2%放缓至4.4%） 但内需疲软（进口增速从4.1%回落到1.3%）[36] * 8月CPI由0转为负0.4%（受食品价格拖累） 核心CPI涨至0.9%（达2022年中以来最高水平 主要由金饰品和耐用消费品价格上涨推动）[38] * PPI降幅收窄 环比已止跌 预计未来几个月环比降幅继续收窄 明年二季度可能转正[41] * 流动性拐点可能已现 8月社会融资下行 货币增速放缓 预计未来三个季度社融、M1和M2同步下行 对资产价格产生影响[42] * 政府债务问题制约内需（广义政府债务缺乏力度支持 城投有息债务高企 应付款项增加导致资产负债率恶化 PPP支出责任上升）[43] * 财政收支方面 一般公共预算支出较好但政府基金支出偏慢 收入也相对缓慢[45] * 非制造业PMI再次处于低位 通常伴随政策加码 期待进一步政策加力促进消费、服务消费及房地产市场发展[46]

**行业与公司** * 行业聚焦于中国宏观经济、资本市场、房地产、汽车制造、金融及科技行业[2][3][4] * 公司涉及中国制造业龙头企业（如新能源车企）、军工及科技企业[17][18][20] **核心观点与论据** * **经济挑战与全球化必要性** - 中国人均工业产能为全球平均水平两倍（全球1/6人口对应1/3工业产能）[4] - 城镇化率放缓至66%-67%且人口总量下降，房地产需求增长乏力[7] - 刺激内需无法根本解决产能过剩，需通过全球化匹配外部需求（参考英美工业化后经验）[5][6] * **资本市场驱动逻辑** - 三大支柱：中国经济信心恢复（全球化推动供需再平衡）、金融改革红利（证监会调整为国务院直属部门）、中美战略调整提升风险偏好[13][14][29] - 行情分两阶段：估值驱动（关注硬实力、反卡脖子、全球化板块）→基本面驱动[17][30] - A股估值处历史中位数，市值占比（8%）低于GDP全球占比（16%-17%），无泡沫风险[22] * **行业机会与风险应对** - 投资主线：军工、科技（反卡脖子）、全球化制造龙头（如新能源车企）[18][20] - 汽车行业：欧美或通过关税限制中国车企，但合作合资（如技术+品牌渠道整合）为潜在出路[19][21] - 债券市场资金可能转向股市（国债期货持仓量波动反映低利率下收益需求转移）[25][26] * **汇率与资金流动** - 人民币兑美元汇率被低估约4000点（中期目标6.7），美联储降息预期或推动升值[27][28] - 美元指数从110降至97-98，人民币升值空间吸引境外增量资金流入资本市场[27][28] **其他重要细节** * 投资者情绪稳定：50期权波动率显示无系统性风险，基金持仓结构分化避免踩踏[23][24] * 国际秩序话语权：中国作为第一大工业国推动全球化，可能重塑南方国家工业化进程[12] * 消费刺激路径：中低收入群体收入提升依赖制造业全球化（如汽车品牌溢价带动服务业收入）[11] **数据与单位换算** * 人民币汇率波动：1000点=0.1元，4000点=0.4元[27] * 市值占比：A股占全球8%，A+港股占13%-14%，美国GDP占全球20%但股市市值占近50%[22]

港股市场驱动因素 - 港股市场主要依靠流动性驱动 内外流动性充裕有望推动新一轮上涨 [1] 港股公司业绩表现 - 港股中报业绩增速处于历史较低水平 [1] - 新旧经济结构分化明显 [1] - 科技主导的结构性行情具有坚实盈利支撑 [1] 行业配置方向 - 聚焦三大进攻方向：科技行业 有色金属行业 非银金融行业 [1] - 配置两大底仓方向：困境反转板块 红利策略板块 [1]

市场表现与风格分析 - 大盘开盘上涨但收盘涨幅回落 整体微涨微跌 处于4 2星级估值水平[1] - 大盘股略微上涨 中小盘股下跌[2] - 创业板等成长风格上涨 价值风格相对低迷[3] - 今年成长风格上涨导致估值提升 部分基金经理开始降低成长比例并提升价值风格配置[4] - 长期遵循估值低的风格提升配置比例 例如去年成长风格大跌时提升成长比例[6][7] 港股市场表现 - 港股整体上涨 科技股领涨[8] - A股半年报更新完成 港股多数股票财报也更新完毕[9] 投资者收益差异分析 - 同一品种投资者收益率差异显著 主动优选收益率从百分之几到20%多 恒生科技收益率从刚开始盈利到30-50%[11][12] - 收益率差异主要与入市时间和买入成本相关 牛市入市成本较高 熊市底部入市成本较低[14][15] - 历史上A股70%股票账户开在2007年和2015年两次大牛市[18] - 市场下跌时通过定投可降低持仓成本 实现微笑曲线效应[21][23] - 去年统计显示多数投资者持仓成本在5 1-5 2星级 部分优秀投资者成本更低[25][26] 投资策略与经验积累 - 第一轮熊市-牛市周期主要积累投资经验 包括判断估值和经历市场波动[28][30] - 2022-2024年为A股最近10年最长熊市 出现过5 9星极端低估[33][34] - 平均每3-5年出现小牛熊市 7-10年出现大牛熊市 未来30年预计经历6轮熊市-牛市过程[37][38] 产品功能更新 - 主动优选和指数增强组合上线自动止盈功能 未来可分批转换成稳健类投顾组合实现止盈[40] - 月薪宝投顾组合含40%股票和60%债券 股票部分偏价值风格且估值略低 债券以中短债为主且投资价值提高[45] 估值数据摘要 - 沪港深红利低波盈利收益率10 16% 市盈率9 84 市净率0 96 股息率3 78% ROE 9 76%[50] - 上证红利盈利收益率10 14% 市盈率9 86 市净率0 97 股息率4 87% ROE 9 84%[50] - 创业板市盈率42 99 市净率5 53 股息率0 85% ROE 12 86%[50] - 科创50市盈率107 63 市净率6 70 股息率0 31% ROE 6 23%[50] - 十年期国债到期收益率1 87%[50] 债券市场数据 - 中证短融修正久期0 32 到期收益率1 73% 近1年收益1 97% 近3年收益2 46% 近5年收益2 76%[55] - 10年期国债修正久期7 57 到期收益率1 79% 近1年收益3 61% 近3年收益4 69% 近5年收益4 75%[55] - 30年期国债修正久期19 89 到期收益率2 16% 近1年收益2 25% 近3年收益8 63% 近5年收益9 04%[55]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一 中证A500指数上涨0.3% 沪深300指数上涨0.2% 创业板指数上涨1.5% 上证科创板50成份指数上涨0.2% [1] - 恒生中国企业指数上涨0.2% [1] - 全市场成交额超2.3万亿元 [1] 板块表现 - 涨幅居前板块包括游戏 猪肉 影视院线 汽车零部件 CRO概念股 [1] - 跌幅居前板块包括贵金属 军工装备 铜缆高速连接概念股 [1] - 港股科技股表现活跃 创新药概念股冲高回落 [1] 沪深300指数特征 - 指数由50只市值大 成交活跃股票组成 行业覆盖广泛 [4] - 可选消费 金融 信息技术 能源行业合计占比超85% [4] - 当前滚动市盈率10.8倍 估值分位处于66.3%水平 [4]

人才引育行动成果 - 截至2025年7月底吸纳超100万名高校毕业生在粤就业创业 [1][2] - 技能人才总量达2201万人 其中高技能人才827万人 [2] 战略性产业人才聚焦领域 - 重点聚焦20个战略性产业集群 包括人工智能、机器人、新能源汽车和低空经济等产业 [2] - 围绕集成电路、人工智能、机器人等关键核心领域培育创新领军人才 [7] 人才供需匹配措施 - 深化拓展"百万英才汇南粤"行动计划 筹办秋季大型综合招聘会 [2] - 实施"万企进百校"N城联动招聘 加大岗位归集发布力度 [2] - 开展"技能照亮前程"培训行动 围绕先进制造、现代服务和新职业开展补贴性培训 [2] 教育体系优化举措 - 精准优化高校学科专业布局 发展新兴学科和交叉学科 [3] - 推动现代产业学院和企业订单班建设 强化国家级高技能人才培训基地 [3] - 深化产教融合 推动高校科研成果向产业领域转化 [4] 人才评价体系改革 - 构建以创新能力、质量、实效、贡献为导向的人才评价体系 [2] - 坚持向用人主体授权 持续深化职称制度改革 [2] - 以产业实绩贡献为评价标准 重点考察解决企业实际问题的能力 [7] 科技创新与人才融合 - 构建"基础研究+技术攻关+成果转化+科技金融+人才支撑"全过程创新链 [6] - 通过重大科技工程和重点领域研发计划组建产学研创新联合体 [6] - 支持企业与高校共建联合实验室和新型研发机构 [6] 企业主体作用强化 - 将人才工作成效与项目、资金挂钩 给予企业直接激励 [7] - 探索出台针对性措施为产业新赛道注入人才力量 [7] - 支持企业培育创新领军人才和青年拔尖人才 [7]