近期，一家上半年无收入、无利润的生物科技公司在港股市场掀起了血雨腥风。从暴涨到暴跌，药捷安康仅用三天时间，就走完了某龙头创新药企曾经长达 两年的股价起伏。 在这场资本博弈中，有人赚得盆满钵满，也有人血本无归。刀口舔血的游戏里，赢家终究是少数。被动卷入的基民同样难以幸免，部分ETF资金高位接盘， 深陷套牢困境。 药捷安康引发的这场资本狂欢，为原本就已炽热的港股18A（采用港交所第18A章规则上市的未有收入、未有利润的生物科技公司）板块再添一把火。今年 以来，18A仿佛成了"造富神话"的代名词，站在选择的十字路口，许多投资者不禁会问：18A还值得投吗？到底是估值泡沫，还是价值洼地？ 针对这些问题，北京商报记者通过多视角采访市场参与者，尝试寻找最真实的答案。 1分钟赚近2万元 32岁的王星星已有近六年投资经验。她成为了药捷安康这场"惊魂一日"中赚到钱的幸运者。 王星星从9月12日开始关注药捷安康。前一日，该股收涨20.78%，走势尚属平稳，并未显露"妖股"态势。然而9月12日尾盘，药捷安康突然大幅拉升，盘中涨 幅一度超过130%，最终收涨77.09%，报收192.5港元/股，总市值逼近千亿港元。自此，药捷安康"一战 ...

科创50指数成份股调整 - 科创50指数将于9月12日收盘后进行成份股调整 寒武纪因权重超过10%上限将被调出[1] - 寒武纪权重从10%升至15%左右 超出部分需被动减仓[2] 调仓操作机制 - 调仓非单边操作 卖出寒武纪的资金将流入其他成份股[3] - 指数基金采用分批分时精细化操作降低市场冲击 各公司调仓节奏不同分散卖出压力[3] - 预估卖出金额约65亿元（按1300亿ETF规模及超5%权重计算）[3] - 若分5天操作 日均卖出13亿元仅占寒武纪200亿元日均成交额的6.5%[3] - 临近调仓日成交通常放大 实际冲击比例可能更低[3] 市场影响评估 - 寒武纪可能调入其他指数形成买力支撑 买卖力量并存非单边卖出[3] - 本周初寒武纪股价表现平稳 调仓不等于砸盘[3] - 长期看公司业绩仍是评估重点[3] 指数调样规则与意义 - 定期调样实现优胜劣汰 通过市值规则确保指数代表优质资产[4] - 10%权重上限为分散风险降低波动 避免单一个股过度影响指数[4] - 指数基金机制成熟 由基金经理专业执行既定规则[4] - 易方达科创板50ETF（588080）2025年以来跟踪误差0.21% 超额收益0.35%[4]

科创50指数调整 - 中证指数公司发布科创50指数三季度定期调整结果 规定9月12日收市后调整生效[1] - 寒武纪因股价在两月内飙升超两倍 权重达14.88% 超过单个样本权重不得超过10%的规则红线[1] - 前五大样本权重合计达45.70% 超过规则限定的40%上限 其中中芯国际权重10.38% 海光信息9.2% 澜起科技6.53% 中微公司4.71%[1] 调仓规模测算 - 跟踪科创50的基金产品总规模约1800亿元 需卖出寒武纪规模最高达近100亿元以将权重从14.88%压降至10%[2] - 基金需卖出约三分之一寒武纪持仓以满足权重上限要求[1] - 寒武纪股价连续五个交易日调整 区间跌幅达20%[1] 调仓机制及影响 - ETF为减小跟踪误差并避免集中调仓冲击 多选择在指数调整正式生效前进行部分调仓[2] - 寒武纪前十大流通股东中包含4只ETF 包括华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、嘉实科创芯片ETF及华夏上证50ETF[2] - 嘉实科创芯片ETF作为新进股东首次跻身前十大 其余三只基金均不同程度增持[2]

市场表现与风格轮动 - 中证全指下跌0.13%，市场整体处于4.4星估值水平 [1] - 大盘股小幅上涨，中小盘股下跌较多，呈现分化走势 [2] - 价值风格表现坚挺，红利和自由现金流等品种上涨 [3][4] - 医药行业整体上涨，消费行业微跌 [5][6] - 近期A股频繁出现以日为单位的风格轮动现象 [7] 投资策略建议 - 避免频繁交易，坚持长期投资可减少收益损失 [8][11] - 当前市场行情与2013-2017年相似，各类低估品种都将有表现机会 [9][10] - 港股近期表现低迷，受海外市场波动影响 [12][13][14] 月薪宝组合分析 - 组合包含40%股票（偏价值风格）和60%债券（偏中短债） [17][28] - 价值风格年初至今上涨有限，中证红利指数年初至8月21日微跌 [19][20] - 债券部分采用中短债策略，今年最大回撤仅0.15%，收益超过存款类产品 [29][30][31] - 组合自带自动再平衡机制，股票比例达45%时自动止盈，35%时自动加仓 [31] - 10年期国债收益率1.7%附近，长期纯债性价比不高 [31] 指数估值数据 - 上证红利盈利收益率9.96%，市盈率10.04，股息率4.78% [23] - 中证红利盈利收益率9.75%，市盈率10.26，股息率4.58% [23] - 恒生红利低波动盈利收益率11.74%，市盈率8.22，股息率4.81% [23] - 自由现金流指数盈利收益率9.11%，市盈率10.98，股息率4.15% [23] - 沪深300市盈率14.50，市净率1.73，股息率2.39% [41] - 创业板市盈率36.13，市净率4.72，股息率1.04% [41] 债券市场表现 - 30年期国债指数近期下跌3%，长期纯债整体表现低迷 [31] - 中短债品种表现稳定，中证短融指数近1年收益1.98% [44] - 10年期国债收益率1.78%，30年期国债收益率2.12% [44] 产品信息 - 华泰柏瑞红利低波ETF联接A规模93.31亿元，年分红31.83元 [24] - 南方标普中国A股大盘红利低波50联接A规模81.37亿元，年分红43.06元 [24] - 万家中证红利联接A规模19.98亿元，年分红48.80元 [24]

指数调仓机制 - 指数调仓是指按照编制规则重新调整成分股，类似新陈代谢过程，剔除不符合规则的股票并加入新成分股以保持活力[3][4][5][6] - 调仓分为临时调仓（特殊事件触发）和定期调仓（固定时间审核），其中临时调仓较罕见而定期调仓更常见[7][8][9][13] - 沪深300指数每半年调仓一次，通过重新配置规模最大、流动性最好的300只股票维持代表性[10][11][12] 调仓频率与时间 - 不同指数调仓频率差异显著：科创50等季度调整（3/6/9/12月），沪深300/中证500等半年调整（6/12月），中证红利等年度调整（12月）[14][15] - 中证系列指数多在6月和12月第二个周五后调仓，例如沪深300与中证500同步调整，但中证红利仅12月调仓[16][17] - 2025年6月调仓于13日收盘后生效，涉及多类指数成分股变更[18] 市值选股型指数调仓影响 - 沪深300调仓7只成分股后市盈率从25.8倍降至18.4倍，市净率从1.69倍升至1.87倍[20][23] - 中证500更换50只成分股，市盈率与市净率均上升（24.89→29.17倍，1.6→2.64倍）[20][24] - 中证1000/2000因小微盘股上涨推动估值提升，分别更换100/189只成分股，市盈率最高升至38.75倍[20][25] - 上证50调仓后市盈率从10.69倍升至17.68倍，市净率从1.16倍升至2.21倍[20][27] 策略型指数调仓影响 - 中证A500调仓21只成分股后市盈率下降（27.3→25.26倍），市净率上升（1.52→2.23倍）[20][31] - 300价值指数通过低估值选股策略，调仓后市盈率从16.87倍降至12.57倍[20][32] - 500低波动指数更换33只成分股，市盈率从19.52倍降至17.01倍[20][35] - 沪港深红利成长低波动指数调整43只成分股，估值变化较小（市盈率12.42→11.55倍）[20][37] 市值选股指数特性与优化 - 市值选股机制存在追涨杀跌效应：上涨股票因市值扩大被纳入，下跌股票因缩水被剔除[43][44] - 美股互联网泡沫时期纳斯达克100等指数曾因类似机制加剧下跌，该现象在牛市中后期影响显著[45][46] - 策略指数（如红利、价值、低波动）通过非市值选股规则避免追涨杀跌，调仓后估值常降低[47][51] - 指数增强基金通过80%跟踪指数+20%主动调整规避泡沫股票，可部分缓解市值选股缺陷[54][55] 投资者应对建议 - 指数调仓由基金经理完成，投资者无需额外操作，保持耐心持有即可[63][66] - 市值选股型指数虽存在缺陷，但资金容量优势显著（如沪深300基金规模最大），适合大资金配置[57][58][60]

市场表现 - 大盘整体上涨，一度触及4.9星，收盘涨幅略有回落至4.9-5星区间 [1][2] - 沪深300大盘股涨幅较高，小盘股微涨，成长和价值指数均上涨 [3][4][5] - 港股整体上涨，科技指数领涨 [6] 指数调仓机制 - 上证和中证系列指数每年6月和12月调仓，本次调仓日为6月13日 [7][8] - 调仓原因包括股票涨跌导致不符合选股规则或亏损公司被剔除 [9][10][11] - 调仓过程通过卖出调出股票并买入调入股票完成，对基金净值无显著影响 [12][13][14][15] 宽基指数调仓影响 - 沪深300调整7只成分股，调出股票平均市盈率25.8倍，调入股票18.4倍，市盈率降低但市净率略升至1.87倍 [19][22][23] - 中证500调整50只成分股，调入股票平均市盈率29.17倍（调出24.89倍），市盈率和市净率均上升 [24][25] - 中证1000和中证2000分别调整100只和681只成分股，调入股票市盈率更高（37.16倍和38.75倍），推动小微盘指数估值提升 [26][27][28][29] 策略指数调仓特点 - 龙头策略中证A500调整21只成分股，市盈率从27.3倍降至25.26倍 [35][36] - 300价值指数调整9只成分股，调入股票市盈率12.57倍（调出16.87倍），符合低估值选股规则 [39][40] - 沪港深红利低波动调整43只成分股，市盈率从12.42倍降至11.55倍 [44][45] 策略指数优势 - 策略指数（如价值、红利）通过规则筛选低估值股票，可减少市值加权指数的追涨杀跌缺陷 [46] - 市值加权指数（如沪深300）因容量大仍是主流，但策略指数在估值控制上更具优势 [47][48] 工具与数据 - 「今天几星」小程序新增ETF估值表功能，支持实时折溢价率和历史估值查询 [51][52] - 估值表显示沪港深红利低波指数盈利收益率10.01%，市盈率9.99倍，市净率0.95倍 [58] - 债券估值表涵盖短融、政金债等品种，10年期国债到期收益率1.66%，近1年年化收益6.79% [63]

市场表现 - 大盘整体上涨，一度触及4.9星，收盘涨幅略有回落，维持在4.9-5星区间 [1][2] - 沪深300大盘股涨幅较高，小盘股微涨，成长和价值指数均上涨 [4][5] - 港股整体上涨，科技指数领涨 [6] 指数调仓机制 - 上证和中证系列指数每年6月和12月调仓，本次调仓日为6月第二个周五（6月13日） [7][8] - 调仓原因包括成分股涨跌导致不符合选股规则或亏损公司剔除 [9] - 调仓对基金净值无直接影响，但底层估值会变化 [10][11] 宽基指数调仓影响 - **沪深300**：调出7只成分股（平均PE 25.8倍，PB 1.69倍），调入18.4倍PE、1.87倍PB股票，整体PE下降 [18][19] - **中证500**：更换50只成分股，PE和PB均上升（调入PE 29.17倍 vs 调出24.89倍） [20][23] - **中证1000/2000**：分别更换100/189只成分股，小微盘股因市值上涨推高指数估值（中证1000调入PE 37.16倍 vs 调出30.08倍） [21][23] 策略指数调仓特点 - **龙头策略（A500）**：更换21只成分股，PE从27.3倍降至25.26倍 [29][30] - **价值策略（300价值）**：调出PE 16.87倍股票，调入12.57倍股票，估值持续降低 [33][34] - **红利策略**：沪港深红利低波动更换43只成分股，PE从12.42倍降至11.55倍 [37][45] 策略指数优势 - 减少市值加权指数追涨杀跌缺陷，但市值加权指数（如沪深300）资金容量最大 [38] 工具更新 - 「今天几星」小程序新增ETF估值表功能，覆盖主流ETF实时估值、折溢价率及历史数据 [43][46] 债券指数数据 - 30年期国债到期收益率1.95%，近1年年化收益14.66%，最大回撤-16.37% [57] - 中债-新综合指数久期6.0年，年化收益4.41% [57]

银行板块大涨 - 6月首个交易日银行板块表现强劲 沪农商行涨停 渝农商行涨超6% 成为A股银行板块涨幅最大的两只股票 [1] - 兴业银行 青岛银行 上海银行在6月3日出现超4%甚至超5%的涨幅 [1] - 沪农商行和渝农商行股价大涨可能与被调入沪深300指数有关 5月30日中证指数有限公司发布指数调样公告 决定沪深300指数更换7只样本 这两家银行被列入调入名单 [1] 银行板块走强逻辑 - 2025年以来银行板块整体走牛 主要逻辑包括公募基金和险企等长期资金配置需求 [1] - 银行板块高股息低估值吸引避险资金 [1] - 宏观政策指向降低银行系统性风险的方向 有助于银行股的重新定价 [1]