投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - AI算力需求强劲推动高端PCB需求 公司紧抓行业高端结构性需求实现业绩快速增长 [9] - 公司在AI算力卡和AIDC UBB&交换机市场领域份额全球领先 位列全球PCB供应商第6名 中国大陆内资PCB厂商第3名 [9] - 公司率先突破高端产品技术壁垒 具备100层以上高多层PCB和8阶28层HDI技术能力 正布局10阶30层HDI [9] - 公司通过境内外自建工厂与并购完善全球化布局 泰国和越南生产线持续扩充海外高端PCB产能 [9][10] - 随着高端产品持续放量和扩建产能逐步释放 公司盈利水平有望迎来进一步增长 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年营收90.31亿元 同比增长86% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [5][9] - 2025年上半年毛利率36.22% 净利率23.73% 25Q2单季毛利率38.83% 净利率25.91% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.78亿元、92.74亿元和147.36亿元 同比增长383.2%、66.2%和58.9% [8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.5%、43.0%和46.5% 净利率分别为28.9%、31.8%和35.5% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为42.1%、45.3%和46.2% EPS分别为6.47元、10.75元和17.08元 [8] 产能与技术优势 - 实现PCB全品类覆盖 各生产单位产品定位清晰 可根据客户需求协同作业 减少客户认证周期 [9] - 国内产能以惠州总部为核心 划分多层板一至六处和HDI一处、二处 [9] - 海外产能持续扩充 泰国和越南生产线建设提升全球化交付和服务能力 [9][10] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为40.1倍 2026年PE为24.1倍 2027年PE为15.2倍 [8][10] - 当前股价对应2025年PB为16.9倍 2026年PB为10.9倍 2027年PB为7.0倍 [8]

国内金融市场表现 - 上证指数收盘3843.6点，单日上涨1.14% [3] - 深证成指收盘12571.37点，单日上涨2.25% [3] - 创业板指收盘2827.17点，单日大幅上涨3.82% [3] - 沪深两市成交额29708亿元，较前日缩减1948亿元 [8] 宏观政策动态 - 商务部公布对多国进口苯酚反倾销措施的期终复审裁定 [5] - 截至7月末全国地方政府债务余额527627亿元，其中专项债务355144亿元 [5] - 中共中央国务院提出建立可持续城市建设投融资体系，发挥股债市场融资功能 [5] 行业发展趋势与机会 - 小米投资机器人核心部件研发商，机构看好产业链加速放量 [6] - 全球卫星物联网连接数预计以23.8%年复合增长率增长至2030年 [6] - GB200/300高密度功率机柜出货放量推动AI数据中心新增长 [6] 重点上市公司业绩与技术进展 - 深南电路PCB业务上半年收入62.74亿元，同比增长29.21%，毛利率提升3.05个百分点 [7] - 上海新阳上半年净利润同比增长126%，集成电路制造材料销量显著增长 [7] - 中天科技224G发泡FEP高速铜缆研发中，预计四季度量产 [7] - 信立泰自研SAL0140片临床试验申请获受理，用于慢性肾脏病治疗 [7] 板块与市场结构表现 - 半导体、通信设备、电子化学品、光学光电子、小金属涨幅居前 [8] - CPO概念持续强势，天孚通信20%涨停，多只个股创历史新高 [8] - 寒武纪股价逼近1600元，成为A股市场新高 [8] - 全市场超2800只个股上涨，逾60只个股涨停 [8] - 汽车服务、中药、酿酒、房地产、医疗、生物制品板块小幅回调 [8] 市场技术态势与资金动向 - 指数自8月4日累计上涨超350点，涨幅近9% [9] - 短线技术调整需求显现，市场经充分换手后具备上攻动能 [9] - 资金聚焦科技成长方向，低位品种受关注 [9]

市场整体表现 - A股市场日内完成盘中调整并上演深V走势 沪指报收3843.6点涨1.14% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.82% 全市场超2800只个股上涨 [1] - 科技股拉升带动主要股指持续反弹 创业板成交额显著攀升 [3] - 市场呈现喜芯厌酒行情 资金集中流向芯片和算力硬件方向 科创50指数暴涨超7% [1] 寒武纪股价表现与财务数据 - 寒武纪股价高开高走 盘中突破1500元 收盘报1587.91元/股 全天涨幅达15.73% 超越贵州茅台1446.1元/股成为A股新股王 [1][3] - 公司2025年上半年实现营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 实现归母净利润10.38亿元 [3] - 收入激增源于卓越产品适配能力和开放合作策略 通过技术合作促进应用落地并拓展市场规模 [3] 半导体与芯片行业 - 半导体板块整体收涨4.07% 芯片概念板块收涨2.57% 科技相关板块均呈现暴涨态势 [3] - 寒武纪作为国内稀缺云端AI芯片厂商 提供云边端一体软硬件协同产品 云端产品线迭代至思元590系列 边缘产品线以思元220为主服务智能制造等场景 [4] - 东海证券预计公司2025-2027年营业收入分别为84.43亿元/161.71亿元/251.05亿元 同比增速618.91%/91.52%/55.25% 归母净利润15.95亿元/38.60亿元/69.13亿元 同比增速452.69%/141.96%/79.09% [4] PCB行业扩张与表现 - PCB概念股震荡拉升 胜宏科技涨超19%创历史新高 成交额超230亿元 [5] - 胜宏科技2025年上半年营业收入90.31亿元同比增长86% 归母净利润21.43亿元同比增长366.89% 公司推进H股发行用于东南亚产能扩张及技术研发 [5] - PCB行业多家龙头企业宣布扩产计划 投资金额合计超300亿元人民币 包括胜宏科技/沪电股份/生益电子等公司 [6] CPO板块与政策推动 - CPO板块午后延续涨势 天孚通信20CM涨停 长芯博创涨超18% 德科立/东田微涨超15% [6] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 明确人工智能与重点领域融合普及率目标 推动算力需求增长 [6] - Meta新款AI眼镜即将量产 产业链对高速光通信模块需求预期升温 [6] - 天孚通信上半年净利润同比增长37.46% 剑桥科技净利润同比增长51.12% 业绩超预期验证行业高景气度 [6][7]

市场表现 - 创业板指和科创板指反包创出新高 显示市场持续强势[1] - 平均股价指数上午一度击穿TR持股线 但下午强劲反击收复失地[1] - 分时图显示下午反击段与昨天杀跌段几乎对称 反击幅度更高[1] - 15分钟级别200均线被第三次触及 震荡加剧显示获利盘增多导致分歧加大[2] 领涨板块 - 光连接 半导体 PCB 稀土四大板块领涨[4] - 主线四大定律被强调为牛市选股核心依据[4] - 偏离主线被指出为牛市炒股最大错误[4] 个股技术指标 - 长芯博创VWA50:91.3 VWA150:69.3 VWA200:63.8 HOLD:139.8 成交量4756555776[5] - 天孚通信VWA50:107.1 VWA150:85.9 VWA200:84.1 HOLD:154.4 成交量11391508480[5] - 胜宏科技VWA50:189.2 VWA150:134.9 VWA200:126.5 HOLD:220.7 成交量23273709568[6] - 菲利华VWA50:80.3 VWA150:69.4 VWA200:65.2 HOLD:92.5 成交量3586509312[6] - 上海新阳VWA50:48.3 VWA150:43.9 VWA200:43.0 HOLD:54.4 成交量2453838592[7] - 瑞芯微VWA50:173.9 VWA150:166.4 VWA200:155.9 HOLD:217.6 成交量6728876544[7] 交易信号 - 欧陆通显示骑点信号[8] - 英维克出现堆量骑牛模型信号但被震出[9] - 东芯股份信号突围成功[10] - 堆量骑牛模型近两个月选出不到40只股票 平均每天1只 胜率表现不错[12]

市场整体表现 - 8月28日A股市场收盘66股涨停 剔除ST板块后58股涨停 25股封板未遂 整体封板率72.53% [1] 涨停个股分析 - 兆新股份涨停板封单量最高达71.68万手 德创环保/岩山科技/天普股份封单量分别为39.41万手/39.29万手/24.74万手 [2] - 天普股份实现5连板 德创环保/启明信息/国光连锁实现3连板 另有9只个股实现2连板 [3] - 26股封单金额超1亿元 天普股份/德创环保/领益智造封单资金分别为10.61亿元/5.19亿元/3.78亿元 [4] - 天普股份控制权拟变更 中昊芯英与海南芯繁合计持有天普控股50.01%股权 杨龚轶凡将成为新实控人 [4] 板块热点追踪 - 光通信概念指数大涨7.7% 主力资金净流入超100亿元 [5] - 天孚通信专注于中高速光器件产品研发生产 提供高速光引擎一站式解决方案 [6] - 东山精密通过收购索尔思光电强化光通信模块领域技术积累与产业链布局 [7] - 长飞光纤在空芯光纤研发及产业化进程保持领先地位 [8] - PCB板块中金安国纪主要客户为PCB工厂 深南电路正推进南通四期项目建设 [9][10] - 卫星通信板块受政策推动 星网宇达已研发多款车船载卫通天线 三维通信子公司加速卫星通信服务商业化 [11][12] 资金流向监控 - 龙虎榜净买入额前三为天孚通信11亿元/中国稀土7.06亿元/英维克4.81亿元 [14] - 机构净买入额前三为英维克6709.79万元/国际复材6545.07万元/岩山科技6334.91万元 [15] - 深股通净买入国际复材1.25亿元 净买入天孚通信12.7亿元 沪股通净买入剑桥科技2.04亿元/华胜天成1.95亿元 [16] - 游资席位中国泰海通证券上海新闸路净买入领益智造1.03亿元 中国银河证券大连黄河路净卖出华胜天成1.9亿元 [17] ETF产品表现 - 500质量成长ETF(560500)近五日上涨2.73% 市盈率17.56倍 最新份额4.4亿份减少300万份 主力资金净流入64万元 [19]

财务表现与成本管理 - 2025年上半年毛利率波动主要因金盐等贵金属原材料采购价格同比上涨36.57% [3] - 所得税费用增加因可税前抵扣的研发费用加计扣除额度暂时性减少 [3] - 公司整体产能利用率约85% [6] - 自2025年5月起推进产品价格策略调整以对冲原材料成本上涨 [2][3] 技术研发与产品进展 - 800G光模块PCB产品处于小批量交付阶段 未大批量量产 [2] - 1.6T光模块技术已启动前瞻性技术储备和研发 [2] - IC载板mSAP工艺产线已于2023年9月投产 可量产线宽/线距20/20微米产品 [6] - ETS埋线工艺技术能力达线宽/线距15/15微米 [6] - mSAP工艺产品已大批量出货并通过行业头部企业认证 [6] 增长驱动与战略布局 - 未来增长点来自高端产品放量、下游需求爆发和产能释放三重驱动 [3][7] - 手机、服务器、通讯领域订单预计2025年实现高速增长 [3][7] - 高端产品包括高多层板、HDI板及IC载板 价格持续回升 [3][7] - 珠海高端产能与泰国基地为需求承接提供支撑 [3][7] - 核心优势为深度绑定的优质客户群和快速响应能力 [4][7] 供应链与采购策略 - 未采用长期协议锁定覆铜板等原材料价格 [5] - 通过多元化采购、分盘策略和动态库存管理应对价格波动 [6] - 关键材料确保至少两家合格供应商 [8] - 与核心供应商建立战略合作并通过中长期协议稳定供应 [8] 投资者关系与市值管理 - 公司通过提升业绩和加强投资者沟通促进价值认可 [4] - 探索优化分红政策及回馈投资者措施 [4] - 持续深化国内外大客户战略以获取高附加值订单 [4][7]

财务表现 - 2025年上半年营收25.79亿元 同比增长7.64% [1] - 2025年上半年归母净利润3.84亿元 同比增长26.89% [1] - 2025年上半年扣非净利润3.57亿元 同比增长19.55% [1] - 第二季度营收13.61亿元 同比增长4.55% [1] - 第二季度归母净利润2.04亿元 同比增长5.23% [1] - 第二季度扣非归母净利润1.86亿元 同比下降2.00% [1] 业绩增长驱动因素 - 新客户与新产品推进带动业务量整体提升 [2] - 高附加值产品导入优化产品结构 提高平均单价 [2] - 海外销售占比较高 美元结算产生汇兑收益 [2] - 募集资金与自有资金理财收益强化业绩表现 [2] 汽车领域布局 - 实现对特斯拉、宝马、大众等品牌新能源汽车供货 [3] - 导入智能座舱域控制器、自动驾驶视觉COB摄像头电路板等高价值产品 [3] - 覆盖激光雷达与毫米波雷达电路板等自动驾驶相关产品 [3] AI服务器与机器人领域进展 - 具备28层AI服务器线路板、5阶HDI、6oz厚铜多层板批量生产能力 [3] - 通过OEM方式进入英伟达、AMD供应链体系并配合增量需求 [3] - PCB产品覆盖人形机器人中央控制系统、视觉感知系统等全系需求 [3] - 获得人形机器人龙头企业F公司新产品定点和设计冻结 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至8.71/12.45/16.51亿元 [4] - 基于2026年30倍市盈率给予目标价51.9元 [4]

市场整体表现 - A股市场午后V型反转，创业板指领涨3.82%，超2800只个股上涨 [1] - 上证指数涨1.14%，深证成指涨2.25%，市场成交额超3万亿元，为A股史上第四次突破3万亿元 [1] - 寒武纪涨超15%突破1500元至1587.91元/股，超过贵州茅台成为A股新股王，中芯国际创历史新高 [1] PCB行业 - PCB概念股震荡拉升，胜宏科技涨超19%创历史新高，成交额超230亿元，总市值达2234.4亿元 [1][2] - 奕东电子、国际复材"20CM"涨停，芯碁微装涨14.26%，乔锋智能涨12.77% [2][3] - 胜宏科技上半年营业收入90.31亿元同比增长86%，归母净利润21.43亿元同比增长366.89% [4] - 公司产品覆盖刚性/柔性电路板全系列，应用于人工智能、汽车电子等领域，正推进H股发行用于东南亚产能扩张 [4] - PCB行业龙头企业合计扩产投资超300亿元，包括沪电股份、生益电子等多家企业 [4] CPO光通信板块 - CPO板块午后延续涨势，天孚通信"20CM"涨停，长芯博创涨18.84%，德科立涨15.60%，东田微涨15.38% [1][4][5] - 新易盛涨15.12%，华丰科技涨15.12% [5] - 天孚通信上半年净利润同比增长37.46%，剑桥科技净利润同比增长51.12% [7] - 国务院推动"人工智能+"行动提升算力需求，Meta AI眼镜量产带动光通信模块需求预期 [7] 固态电池板块 - 固态电池概念股部分调整，科恒股份跌超10.28%，利元亨跌5.73% [7][8] - 海科新源跌4.82%，豪森智能跌4.61%，海顺新材跌4.57% [8][9] - 科恒股份上半年营收7.99亿元同比下降29.15%，归母净利润亏损9736.2万元同比扩大60.01% [9] - 硫化物电解质因离子电导率最优成为产业化重点，氧化物电解质因稳定性好加速发展 [9][10]

市场交易表现 - A股全天共有66只涨停股和9只跌停股 [1] - *ST高鸿连续14日跌停 ST华扬连续3日跌停 [1] - *ST奥维和园林股份连续2日跌停 ST中迪和*ST华嵘等跌停 [1] PCB概念板块 - 江南新材实现4天2板 隆扬电子2连板 [1] - 深南电路和东山精密等公司涨停 [1] CPO概念板块 - 天孚通信涨停带动概念走强 [1] 连板股表现 - 天普股份实现5连板 万通发展6天4板 [1] - 领益智造和长飞光纤等实现4天3板 [1] - 启明信息和国光连锁等实现3连板 [1] - 翔鹭钨业4天2板 *ST威尔3天2板 [1] - 瑞芯微和岩山科技等实现2连板 [1] - 英维克和张江高科等涨停 [1]

指数及成分股表现 - 上证科创板芯片指数(000685)强势上涨6.94% [1] - 成分股中芯国际(688981)上涨16.61% 东芯股份(688110)上涨14.88% 寒武纪(688256)上涨12.24%股价站上1500元 富创精密(688409)和复旦微电(688385)等个股跟涨 [1] - 科创芯片50ETF(588750)上涨7.13% 最新价报1.49元 [1] - 截至2025年8月27日 科创芯片50ETF近1周累计上涨11.66% [1] ETF流动性与规模 - 科创芯片50ETF盘中换手17.63% 成交5.87亿元 [1] - 截至8月27日 近1周日均成交3.51亿元 排名可比基金前2 [1] - 最新规模达32.07亿元创成立以来新高 位居可比基金2/8 [3] - 最新份额达23.08亿份创成立以来新高 位居可比基金2/8 [3] 资金流向 - 近5天获得连续资金净流入 最高单日获得5.40亿元净流入 合计吸金10.79亿元 日均净流入达2.16亿元 [3] - 本月以来融资净买额达164.90万元 最新融资余额达4803.71万元 [3] 行业前景与驱动因素 - 英伟达安全问题或将造成国内算力芯片供给真空 鉴于近期中国算力卡的进步 相关产业链条将有望迎来快速发展 [3] - DeepSeek-V3.1推动国产算力卡对FP8精度的支持 有望极大程度推动国产算力卡在大模型领域的易用性 国产算力卡应用有望迎来质的飞跃 [3] - AI加持带来业绩提升 下半年资本开支有望放量 [3] - AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求 PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 [4] - 钻孔、曝光、电镀、检测为PCB生产中的核心环节 直接决定电路板的互联密度、信号完整性和生产良率 [4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 [4] 产品特性与投资机会 - 科创芯片50ETF（588750）跟踪复制科创芯片指数 涨跌幅弹性高达20% 覆盖算力底层核心尖端芯片产业链 具有高纯度、高锐度、高弹性特性 [4] - 提供低门槛布局AI算力核心环节机会 场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629）支持7*24申赎 [4]