黄金市场前景 - 2026年下半年，央行购金、对财政主导风险的担忧以及稳健的投资需求可能推动黄金价格进一步上行 [1][5] - 黄金价格在2026年初阶段可能仍将承压，下行趋势至少会持续一段时间，因市场此前经历了快速上涨并创下历史高位，价格需要整理和消化 [1][5] - 黄金可能在下半年重新获得动力，但在恢复上涨前仍可能经历数月的横盘整理 [1][5] - 央行持续购金将为黄金提供坚实的价格支撑，尤其是在利率保持低位、实际利率可能下降的环境下 [1][5] - 世界黄金协会数据显示，约43%的央行计划增加黄金储备，同时减少美元持有，这一趋势加上投资需求持续增长将成为推动黄金长期上涨的重要因素 [2][6] - 即使短期内出现获利回吐，金币和金条投资需求预计在2026年仍将保持强劲，ETF持仓仍有增加空间 [2][6] - 高价抑制了珠宝消费，但若价格回落，珠宝购买可能会有所回升 [2][6] 白银市场前景 - 白银在主要需求领域（如工业、珠宝）可能会出现放缓，但仍可能跟随黄金走势上扬 [1][3][5][7] - 白银的高价抑制了部分工业和消费需求，但若黄金价格持续上涨，白银仍有望跟随其趋势上行 [1][5] - 2026年白银需求可能面临压力，光伏银需求预计将下降，工业和珠宝消费增长有限，但投资需求仍可能支撑市场 [3][7] - 尽管白银价格在2025年创下历史新高，但ETF和零售投资者的兴趣显示市场仍有潜在上行动力 [3][7] - 白银作为高波动性资产，其价格走势仍会受到黄金市场、经济状况以及货币政策的影响 [3][7] 铂族金属市场前景 - 铂在2026年的供应偏紧，但需求下降可能导致赤字缩小 [2][6] - 钯和铑市场因内燃机轻型车辆销售下滑而供应紧张减弱 [2][6] - 小型铂族金属中，铑的市场紧张程度高于铱，主要受到数据中心建设推动硬盘需求的支撑，但价格在短期内可能已经走高 [2][6] - 总体而言，贵金属市场仍存在下行风险，尤其是在经济增长放缓或潜在衰退出现的情况下，铂族金属价格可能承压回落 [2][6] - 存在关于部分铂族金属可能被征收关税的不确定性 [1][5] 整体市场格局与驱动因素 - 2026年的贵金属市场将呈现“整理后再上行”的格局 [3][7] - 黄金受益于央行购金、低利率环境和稳健投资需求 [3][7] - 白银在工业需求受限的情况下，依靠投资需求维持上涨动力 [3][7] - 铂族金属的价格波动将更多受到汽车和工业需求变化的影响，但整体市场仍具有投资价值和避险属性 [3][7] - 实物金属流向市场的变化（如流向美国的金属数量）影响了市场供需平衡和流动性 [1][5] - 关注央行动向及全球经济走势，这将成为判断贵金属价格的重要参考 [3][7]

黄金市场价格动态 - 2025年10月，金价在几十分钟内暴跌超过2%，伦敦金价一度击穿3350美元防线[1] - 2025年10月18日凌晨，芝加哥商品交易所涌现12万手黄金空单，其中87%为量化基金的程序化交易，导致金价击穿3320美元关键技术支撑位并触发连锁抛售[4] - 当纽约期货市场金价闪崩时，伦敦金库的实物黄金提取量反而达到47吨的月度高点，显示纸黄金与实物黄金市场出现割裂[6] - 2025年国庆假期期间，国际金价突破4000美元/盎司大关，期间上海黄金期货相较伦敦金的价差从溢价转为折价[11] - 自1971年以来，黄金累计涨幅达10204%，跑赢了标普500指数的7238%涨幅[8] 央行与机构行为 - 2024年全球央行净购金量达到1180吨，创下1950年以来新高，中国人民银行连续增持23个月[6] - 2025年第二季度，美元在全球外汇储备中的占比降至56.32%，创1995年以来新低[14] - 全球75家管理着5万亿美元资产的央行中，三分之一计划在未来1-2年内增加黄金储备[14] - 2025年9月，全球央行的黄金储备占比自1996年以来首次超越美国国债[3] - 伯克希尔哈撒韦公司将现金储备堆高至3500亿美元历史高位，并增持日本商社及人民币资产[8] 市场结构与国际博弈 - 黄金市场出现东西方资本博弈，欧美对冲基金在凌晨利用算法制造波动，而亚洲时段的金价平均比欧美时段高出0.7%[9] - 市场支撑逻辑出现分裂，华尔街交易的是纸黄金，而东方买家抢购的是实物黄金[9] - 高盛指出实物黄金市场已经脱离金融盘逻辑[6] - 北京金店出现抢购潮，有时一天能卖出2-3公斤金条[14] 宏观经济与债务背景 - 美国联邦赤字在2025财年第一季度达到7110亿美元，债务利息支出首次超过国防预算[14] - 美国债务总额突破38万亿美元，每天利息消耗超过10亿美元[3] - 美国债务与GDP比率达130%，市场开始担心“财政主导”风险[14] - 外国投资者持有美债比例从2010年的34%降至24%[5] - iShares 20年期国债ETF累计跌幅超过40%，2020年代可能成为美国国债有记录以来最糟糕的十年[14] 政策与政治因素 - 美联储在9月议息会议上首次提到“QT接近上限”，量化紧缩政策面临两难[12] - 特朗普曾携带《总统令草案》突访美联储总部，要求降息50基点，并对美联储的独立性构成挑战[14] - 金价突破4000美元/盎司的同一周，美国政府因党派争端陷入停摆，关键经济数据发布延迟[15]