报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510合约交割结算价2954元/吨，贴水上海、天津现货226、236元/吨，因建材需求收缩、市场预期偏弱，2025年三季度国内钢材价格冲高回落，供需矛盾累积致价格承压 [3][5] - 热卷2510合约交割结算价3534元/吨，较上海、天津热卷现货升水254、274元/吨，最后交易日基差大幅走弱，首次大幅升水交割，卖方席位分散，虚盘平仓拉升结算价 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 螺纹2510合约交割总结 螺纹2510交割价格与基差修复路径 - 交割结算价2954元/吨，贴水上海、天津现货，因建材需求收缩、市场预期偏弱，2025年三季度钢材价格冲高回落，供需矛盾累积致价格承压 [5] - 旺季消费不及往年，8 - 9月基差偏强，盘面受预期影响弱于现货，贴水结构压制交货积极性，最终交易日名义交割量低于预期 [5] 螺纹2510合约交割量与持仓变化 - 北方交割库无交割量，总交割量7.62万吨，集中在江苏及广东地区，最后交易日仓库注册仓单量27.7万吨未全部交割，大部分在江苏惠龙港，买卖双方以期现贸易商为主，交货方分散，参与套保及基差交易 [8] 螺纹2510跨期策略总结 - 10月合约需求受地产、基建拖累，价格降幅大，交割结算价为近几年同期最低，远月合约升水，10 - 1价差收至 - 84元/吨 [17] - 10 - 1反套驱动为弱现实，近月需求不足、成交偏弱，远月在政策支持下偏强，近月买方交割意愿不足，贴水高 [17] 热卷2510交割总结 热卷2510交割价格与基差修复路径 - 交割结算价3534元/吨，较上海、天津热卷现货升水，最后交易日基差大幅走弱，首次大幅升水交割，卖方席位分散，虚盘平仓拉升结算价 [24] 热卷2510交割量与持仓变化 - 交割量6.6万吨，较HC2410合约下降，处于中等偏低水平，交割仓单集中在江苏地区，厂库仓单量提升，交割细则更改使贸易商参与套保便利、成本降低、积极性提高 [30] 热卷2510跨期策略总结 - 热卷10 - 1正套价差平均水平高于往年，三季度后近月强于远月，10月15日热卷10 - 1价差扩大至398元/吨创近年新高 [38] - 原因是2510合约临近交割，卖方交货能力不足、流动性差，虚盘离场拉升价格 [38]