当前最大的争议是，就业报告中的疲软态势究竟反映的是劳动力需求减弱，还是劳动力短缺。或许两者兼而有之。 从需求端看，4月以来特朗普的"关税风波"可能导致许多雇主推迟招聘计划，直到他们更确定关税对业务的影响。若真是如此，如今相 关不确定性应已降低，招聘活动理应恢复。这种情况下，美联储应暂缓降息。 在Yardeni看来，问题主要出在劳动力市场的供给端（见图）。今年以来，由于特朗普政府有效关闭边境及持续的驱逐行动，劳动力规 模已停止增长。这种情况下，美联储也应暂缓降息——因为降息会提振对劳动力的需求，加剧劳动力短缺，进而推高薪资和物价通胀 率。 美国的劳动力供应（蓝线）和需求（红线） 当然，7月非农就业报告疲软（5-6月新增就业数据遭大幅下修）后，美联储宽松政策的理由更充分了。此外，今年以来，失业持续时间 稳步上升，失业者找工作越来越难。 华尔街资深人士、亚德尼研究公司总裁EdYardeni周一撰文指出，美联储对通胀上行风险的担忧可能最终会盖过9月降息的呼声。他指 出，美联储的人事洗牌虽然扩充了鸽派阵营，但鹰派阵营的潜在强硬立场仍不可忽视，因预计关税对就业的扭曲将很快改善，而降息 可能加剧就业市场短缺，从而增加通胀的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国劳动力数据走弱，滞胀风险抬头，市场对美联储降息预期升温，但特朗普关税政令影响全球消费增量预期，存在降息预期升温与需求走弱的博弈；基本面上海外镍矿供给回升，硫酸镍市场热度高，镍铁成本压力大，纯镍市场冷清，需求强度有限且无明显改善；后期宏观预期反复，镍价或震荡运行，产业相对平稳，供给预期回升但价格抗跌，主要消费领域缺乏增量预期，新能源终端消费不佳，供给端短期难降产，基本面偏弱现实不改 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍8月8日价格为121180元/吨，较8月4日涨550元/吨；LME镍8月8日价格为15156美元/吨，较8月4日涨90美元/吨；LME库存8月8日为212232吨，较8月4日增3150吨；SHFE库存8月8日为20621吨，较8月4日降549吨；金川镍升贴水8月8日为2250元/吨，较8月4日降100元/吨；俄镍升贴水8月8日为400元/吨，较8月4日降150元/吨；高镍生铁均价8月8日为926元/镍点，较8月4日涨6元/镍点；不锈钢库存8月8日为89.8万吨，较8月4日增0.35万吨 [5] 行情评述 - 宏观上美国劳动力市场走弱，滞胀风险被热议，推动美联储降息前置预期，特朗普关税风波延续；镍矿方面印菲镍矿开采效率回升但价格坚挺，镍铁厂亏损转产背景下矿端有降价预期；纯镍冶炼端供给维持高位，贸易利润收缩使国内纯镍出口同比增速转负，累库压力增大；镍铁价格回升但矿端价格坚挺，铁镍上端压力大，受阅兵管制不锈钢排产难提增，镍铁价格回升空间受限；硫酸镍价格上涨，产量同环比增加，下游和上游库存天数均下降；新能源市场7月零售同比增14%、环比降10%，高频销量环降、同比增速回落，车企价格竞争模式改善但补贴资金到位迟缓、高基数压力或使消费增量出现同比负增风险；库存方面纯镍六地社会库存、SHFE库存下降，LME镍库存上升，全球两大交易所库存合计上升 [6][7][8][9][10] 后期展望 - 宏观预期反复，镍价或震荡运行，宏观上存在降息预期升温与需求走弱的博弈，产业相对平稳，海外资源供给预期回升但镍矿价格抗跌，不锈钢短期难提产，镍铁承压，新能源终端消费不佳，硫酸镍市场热度难持续，供给端短期难降产，基本面偏弱现实不改 [3][11] 行业要闻 - 印尼公布8月（一期）镍矿内贸基准价格，较7月（二期）上涨约0.69%；LME取消4月29日暂停AMBATOVY镍交割的决定；格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；印尼政府推动出台新规鼓励电动车制造商用镍电池，已与相关企业合作；Medallion收购FNO镍业项目权益 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

核心事件 - 美国对瑞士商品正式加征高达39%进口关税 关键规格金条被意外纳入征税范围[1] - 美国海关边境保护局明确一公斤和100盎司规格金条需缴纳关税 适用海关编码7108.13.5500[1][2] - 此前行业普遍预期该类金条适用免税编码7108.12.10 实际裁决与预期形成鲜明对比[2] 贸易影响 - 瑞士对美黄金出口面临额外关税负担 过去12个月出口额615亿美元 按39%税率计算需缴纳240亿美元关税[1] - 两家瑞士精炼厂已暂时减少或停止对美黄金发货[3] - 全球黄金物理流通过程遭冲击 从伦敦经瑞士到纽约的"三角"黄金贸易格局被颠覆[4][5] 市场反应 - 纽约商品交易所库存可能面临"只出不进"局面 因补充库存所需的一公斤金条被直接征税[7] - 事件可能推高纽约金价 尤其当前金价已处于历史性上涨阶段 自2024年底以来上涨27%至每盎司3500美元[7] - 关税举措为黄金市场增添不确定性因素 叠加通胀担忧和政府债务忧虑等宏观环境[7] 行业应对 - 瑞士精炼行业措手不及 多家精炼厂已花费数月时间研究豁免可能性[2] - 关税可能迫使市场寻找成本更高或效率更低的替代方案 重塑全球金条实物交割路径[5] - 瑞士精炼厂核心业务包括将伦敦400盎司金砖重熔铸造成纽约市场所需的一公斤金条[5]

投资计划与规模 - 苹果宣布1000亿美元新投资计划用于美国国内制造业 累计投资承诺达6000亿美元 [2] - 苹果此前承诺未来四年在美国投资5000亿美元 每年增加390亿美元支出和1000个就业岗位 [2] 关税政策影响 - 特朗普威胁对苹果产品征收25%关税 要求将制造业务从中国和印度转移至美国 [2] - 半导体进口将征收100%关税 但豁免将生产转移回美国的企业 [3] - 苹果二季度因关税遭受8亿美元损失 预计三季度成本增加11亿美元 [2] 供应链转移举措 - 对玻璃供应商康宁公司投资25亿美元 iPhone和Apple Watch盖板玻璃首次在美国肯塔基州工厂生产 [3] - 康宁公司肯塔基州工厂员工人数将增加50% [3] - 扩大与德州仪器合作 支持犹他州和德克萨斯州芯片制造 [4] - 与三星合作在德克萨斯州生产新型芯片以提升设备性能 [4] - 投资安靠科技运营的亚利桑那州芯片测试封装工厂 处理台积电生产的苹果芯片 [4] 生产布局现状 - 智能手机组装仍继续在中国和印度进行 未提及终端设备海外生产线转移计划 [5] - 美国制造商在12个州24家工厂为苹果生产190亿颗芯片 [4] - 将10%供应链从亚洲移回美国需耗费3年与300亿美元 且会严重扰乱生产 [5] 市场反应 - 公布1000亿美元投资计划后 苹果股价涨超5%创近三个月最大涨幅 [5]

总体利润情况 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%[3] 行业利润韧性 - 1 - 6月上、中、下游行业利润累计同比增速依次为 - 15.3%、7.1%、 - 0.6%，中游更具韧性[3] 下游汽车行业 - 6月单月汽车制造业利润增速从5月的 - 27.1%升至96.5%，拉动下游行业利润增速转正至11.1%[4] 典型行业指引 - 上半年煤炭开采和洗选业、纺织服装利润增速落后，预告二季度对应企业盈利略差[4] - 中游机械、电子设备行业利润增速有韧性，二季度对应企业盈利增速或放缓但大幅走弱概率不大[4] 政策利好行业 - 与“两新”相关的通用设备、电子设备上半年利润增速分别为6.5%、3.5%[4] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[4]

报告基本信息 - 报告名称：PTA日报 [1] - 报告日期：2025年07月16日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [3] 行情回顾与操作建议 - 15日PTA主力期货TA2509收盘价4696元/吨，下跌30元/吨，跌幅0.63%，结算价4708元/吨，日增仓20242手；TA2601收盘价4656元/吨，下跌36元/吨，总量165345，增减18095 [5] - 原油价格续跌，PTA在低加工费背景下行情可能相对抗跌，但仍会跟跌原油，预计行情小跌 [5] 行业要闻 - 投资者权衡特朗普对欧洲某国新制裁前的50天期限并担心关税，国际油价下跌，7月14日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.98美元，跌幅2.15%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶69.21美元，跌幅1.63% [6] - PX中国市场价格评估为834 - 836美元/吨，较上一交易日下跌19美元/吨；韩国市场价格评估814 - 816美元/吨，较上一交易日下跌19美元/吨，受关税风波影响，国际油价震荡下挫挤压PX成本动能，国内PX处于去库周期，宣港期间场内观望情绪明显，日内无成交听闻 [6] - 华东市场PTA价格4718元/吨，跌17元/吨，日均商谈基差参考期货2509升水10元/吨，涨1元/吨，个别买家采购万吨PTA，基差均值略涨 [6] 数据概览 - 报告包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA9 - 1价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][12][16]

当前关税不确定性仍较高。上周特朗普对欧盟、加拿大、日韩等多个国家和地区上调了关税税率，但暂 缓至8月1日实施。此外，7月9日特朗普宣布自8月起对进口铜征收50%关税。上周市场对关税反应相对 平淡，更多视为特朗普贸易谈判的筹码，但预期越低，超预期的可能也越大，因此若关税最终落地，市 场避险情绪或再度激增。 中国央行连续第8个月增持黄金。国家外汇管理局统计数据显示，截至6月末，央行黄金储备攀升至7390 万盎司（约2298.55吨），环比增持7万盎司，实现连续8个月增持。这进一步折射出全球货币体系深度 重构中，黄金作为"非信用资产"的战略地位正系统性提升。 黄金ETF投资需求仍保持高位。据世界黄金协会，全球黄金ETF在上半年录得380亿美元流入，创下自 2020年上半年以来最强劲的半年度表现。所有区域的黄金ETF 6月均出现资金流入，北美和欧洲投资者 引领流入势头。亚洲投资者在上半年购买了创纪录数量的黄金ETF，其净流入占全球总额的28%。 黄金行情回顾及主要观点： 展望后市，美国贸易保护主义理念下，关税前景仍或有反复；美债和美元信用危机下，央行购金延续， 黄金仍在新周期的路上。 未来一周黄金ETF（518880 ...

跨境电商南北格局变化 - 南方城市长期主导跨境电商领域 广东2015-2023年年均增速达714%贡献全国超1/3份额 [1] - 北方城市加速崛起 武汉2024年光电子信息产业规模7566亿元同比增长117% 鄂州跨境电商进出口额同比激增566% [1] - 山东省跨境电商相关企业达14万家 青岛产业园入驻企业超300家 [2][3] 北方跨境电商发展驱动因素 - 政策支持效应显著 青岛被41.3%跨境企业选为"北上"首站 衡阳提供最高100万元奖励吸引80余家企业 [2] - 物流基础设施升级 河北2024年外贸集装箱增幅49% 郑州开通49条全货机航线 [3] - 产业带优势显现 山东计划2025年打造20个跨境电商特色产业带 青岛形成10个过亿美元产业集群 [3] 区域市场特征与互补性 - 南方以3C数码、服装美妆为主 珠三角贡献全国60%跨境电商3C产品 [10] - 北方侧重重工设备、农产品 山东工程机械在eBay销售增长700% 焊机与雕刻机销售翻番 [11] - 物流成本占比20%-30% 北方对日韩物流优势显著 青岛至日本航程仅10天资金周转周期缩短至1个月 [15][16] 全球市场拓展与挑战 - 美国市场占比最高达342% 但关税问题促使转向日韩 Temu在韩国用户达8296万同比增长428% [5][6] - 拉美等新兴市场增速超全球平均 巴西、墨西哥、阿根廷零售电商复合增长率超949% [19] - 头部企业面临成本压力 2024年赛维时代业务推广费同比上涨13209% 华凯易佰仓储费用暴涨15304% [20][21] 行业竞争态势 - 全球跨境电商平台达66个 中国以1807亿美元出口额排名第二 美国6845亿美元居首 [8][9] - 价格战加剧 敦煌网部分品类GMV增长超900% 但企业广告与仓储成本普遍增长40%-150% [20][21] - 亚马逊百万美元级卖家两年增长55% 显示赛道竞争白热化 [21]

关税政策更新 - 特朗普宣布将从8月1日起对14国进口产品征收25%-40%不等的关税 具体包括：日本/韩国/马来西亚/突尼斯/哈萨克斯坦25% 南非/波黑30% 印尼32% 塞尔维亚/孟加拉35% 泰国/柬埔寨36% 老挝/缅甸40% [1][2] - 特朗普警告相关国家若采取报复性关税 美国将在原税率基础上再加同等幅度关税 同时提出若在美设厂可免关税 若开放市场则可能调整税率 [3] - 白宫宣布延长"对等关税"90天暂缓期至8月1日 为谈判争取时间 [4][7] 市场反应与机构观点 - 市场对关税担忧明显减弱 美国三大指数跌幅不足1% 亚太股市普遍上涨：日经225涨0.25% 韩国Kospi涨1.81% 上证综指涨0.7% 恒指涨1.09% 欧洲主要股指盘中平稳 [1][5] - 高盛上调标普500目标位至6400/6600/6900点(原5900/6100/6500) 反映对美联储更快降息预期 首次降息或在9月 [9] - 摩根士丹利认为美欧协议可能在8月1日前完成 谈判期间关税或战术性上调 [9] - 渣打看好韩国和中国股市 建议超配科技/非必需消费板块及港股高股息国企 [10] 行业配置趋势 - 机构普遍增持风险资产 贝莱德维持超配美股 认为美国基本面优于欧洲 [10] - 科技成长/中国制造/新消费成为A股主线 重点关注高端机械/汽车/军工/医药及海外拓展顺利的消费公司 [11] - 黄金配置价值凸显 中国央行连续8个月增持至7390万盎司(2298.55吨) 机构视其为"去美元化"对冲工具 [14] - 金价短期支撑位3300美元 阻力位3350-3430美元 长期上升趋势未改 [15] 欧美贸易谈判进展 - 欧盟争取在8月1日前达成协议 希望获得汽车(25%)/钢铁铝制品(50%)关税豁免 [7] - 欧盟内部存在分歧 德国推动快速达成协议 法国表示若美维持10%关税将对等回应 [7] - 欧盟已准备216亿欧元美国商品报复清单 另有950亿欧元清单涵盖飞机/汽车/威士忌等 [8]

黄金趋势分析 - 黄金日内呈现显著空头趋势 [1] - 特朗普关税风波持续影响市场情绪 [1] - 关注黄金价格能否触底反弹或形成有效突破 [1]