当前最大的争议是，就业报告中的疲软态势究竟反映的是劳动力需求减弱，还是劳动力短缺。或许两者兼而有之。 从需求端看，4月以来特朗普的"关税风波"可能导致许多雇主推迟招聘计划，直到他们更确定关税对业务的影响。若真是如此，如今相 关不确定性应已降低，招聘活动理应恢复。这种情况下，美联储应暂缓降息。 在Yardeni看来，问题主要出在劳动力市场的供给端（见图）。今年以来，由于特朗普政府有效关闭边境及持续的驱逐行动，劳动力规 模已停止增长。这种情况下，美联储也应暂缓降息——因为降息会提振对劳动力的需求，加剧劳动力短缺，进而推高薪资和物价通胀 率。 美国的劳动力供应（蓝线）和需求（红线） 当然，7月非农就业报告疲软（5-6月新增就业数据遭大幅下修）后，美联储宽松政策的理由更充分了。此外，今年以来，失业持续时间 稳步上升，失业者找工作越来越难。 华尔街资深人士、亚德尼研究公司总裁EdYardeni周一撰文指出，美联储对通胀上行风险的担忧可能最终会盖过9月降息的呼声。他指 出，美联储的人事洗牌虽然扩充了鸽派阵营，但鹰派阵营的潜在强硬立场仍不可忽视，因预计关税对就业的扭曲将很快改善，而降息 可能加剧就业市场短缺，从而增加通胀的 ...