青岛啤酒收购即墨黄酒的战略布局 - 公司拟以6.65亿元人民币收购山东即墨黄酒厂100%股权 创下近五年国内黄酒行业最高并购金额纪录 [1] - 此次收购标志着中国啤酒龙头正式进入黄酒赛道 是公司多元化战略的重要一步 [2] - 收购旨在丰富产品线 拓宽市场渠道 为消费者提供更多元化选择 [2] 啤酒行业现状与公司业绩 - 2018-2023年全国规模以上啤酒产量从3812.2万千升下降至3590万千升 2024年同比再降0.6% [1] - 公司2024年营业收入321.38亿元 同比下降5.30% 归母净利润同比增长1.81% [1] - 公司此前已推出精酿啤酒和无酒精啤酒等新品 但在非啤酒品类拓展上较为谨慎 [2] 业务协同效应分析 - 公司啤酒业务季节性明显 第二三季度营收占比合计65% 冬季不足15% 全年产能利用率仅72% [4] - 即墨老酒销售旺季在秋冬 2024年第四季度营收占比达38% 形成天然淡旺季互补 [4] - 黄酒35%营收来自礼品渠道 与啤酒即饮场景形成协同 覆盖餐饮宴请、养生滋补等新场景 [4] 黄酒行业现状与即墨老酒表现 - 2023年全国黄酒销售收入210亿元 仅占酒类市场总量2% 消费79%集中在江浙沪地区 [5] - 即墨老酒2024年主营业务收入1.66亿元 同比增长13.5% 净利润3047万元 同比增长38% [5] - 即墨老酒在北方市场营收占比不足15% 北方市场渗透率低于5% 认知度仅23% [5][7] 渠道整合与市场拓展潜力 - 公司拥有覆盖全国的120万家终端网点 将助力即墨老酒突破区域限制 [7] - 即墨老酒目前主要市场集中在山东省内 省外分布较少 [7] - 借助公司品牌影响力和供应链优势 有望降低物流和原材料成本 提升运营效率 [7]

核心观点 - 传音控股2025年一季度陷入营利双降困境，归母净利润同比跌超6成 [1] - 非洲大本营市场增速放缓，印度和东南亚等新市场拓展面临挑战 [1] - 多元化战略成效不彰，非手机业务难以扛起营收大旗 [1] Q1营利双降，出货量跌出前五 - 2025年Q1营收130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润4.9亿元，同比下降69.87%；扣非净利润3.43亿元，同比下降74.64% [2] - 毛利率为19.27%，同比下滑2.88个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-7.41亿元，同比下滑583.95% [2] - 2025年Q1出货量未被列入全球前五，而2024年Q1出货量2850万台(占全球9.5%)，为全球第四大智能手机厂商 [3] 非洲大本营被蚕食，新兴市场拓展存挑战 - 2024年非洲市场营收227.19亿元，同比增长2.97%，增速较2023年6.74%放缓 [6] - 非洲市场毛利率28.59%，同比下滑1.46个百分点 [6] - 2024年Q4非洲市场出货量10.0百万台，市场份额49%，同比增长仅1%，而小米增长22%，Realme增长70% [5][6] - 亚洲及其他地区2024年营收447.37亿元，同比增长13.96%，但毛利率17.66%，同比减少2.52个百分点 [7] - 印度市场占有率仅为5.7%，排名第八 [7] 多元化战略效果不佳，非手机业务难扛大旗 - 实施"手机+移动互联网服务+家电+数码配件"商业生态模式，但效果不彰 [8] - 非洲互联网生态尚未成熟，广告、电商、游戏等变现路径面临挑战 [8] - 家电及数码配件业务2024年收入42.59亿元，占总营收比重不足一成 [9] 2024年业绩颓势显现 - 2024年营收687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比微增0.22% [4] - 2024年毛利率21.28%，同比下滑3.17个百分点 [4] - 经营活动产生的现金流量净额28.48亿元，同比下滑76.05% [4]

收购交易概述 - 青岛啤酒拟以人民币6.65亿元及价格调整期损益金额之和的价格收购新华锦集团和鲁锦集团合计持有的即墨黄酒厂100%股权 [1] - 收购旨在拓展非啤酒业务推动多元化发展丰富产品线拓宽市场渠道 [1] - 即墨黄酒厂2024年实现主营业务收入1.66亿元同比增长13.5%净利润0.30亿元同比增长38.0%总资产9.08亿元净资产2.03亿元 [2] 战略协同价值 - 即墨老酒与啤酒产品形成销售互补效应构建跨品类产品组合巩固传统产品市场地位开辟新增长点 [2] - 青岛啤酒全国性销售体系可快速承接即墨老酒产品矩阵通过渠道共享实现边际效益最大化 [3] - 供应链整合形成产业协同专业化团队输出管理经验与技术能力加速即墨老酒标准化体系建设 [3] 市场与行业背景 - 黄酒市场全国化推进困难消费市场具有明显区域性特点主要企业全国化布局进展缓慢 [4] - 地区性小品牌崛起凭借对当地市场了解迅速占据份额加剧市场竞争 [4] - 即墨老酒作为历史名酒具有独特微苦焦香风味和深厚历史文化底蕴 [2] 财务表现 - 青岛啤酒2024年营业收入321.38亿元同比下降5.30%归母净利润43.45亿元同比增长1.81% [1] - 收购是公司应对复杂市场环境和多元化消费需求寻求非啤酒业务拓展的重要举措 [1]

公司业绩概览 - 2024年营业总收入3.38亿元，同比增长20.34% [1] - 归属净利润亏损2.68亿元，同比下降1848.42% [1] - 扣非净利润亏损22.83亿元，同比下降2371.93% [1] 私募股权投资业务 - 无新增实缴及投资，完全退出项目本金2.75亿元，收回金额9.87亿元 [4] - 在管基金收到项目回款14.75亿元，管理费收入仅0.02亿元 [4] - 管理报酬收入1.40亿元，较往年大幅下降 [4] - 历史管理基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模75.74亿元 [4] - 累计投资项目367家，尚未完全退出项目95家 [4] 房地产业务 - 销售总回款11,279.25万元，确认收入16,624.34万元 [4] - 住宅项目一至四期已售罄并交付，推进五期开发 [5] - 净利润亏损扩大，运营成本高，利润空间有限 [6] 建筑施工业务 - 2024年第四季度签署首批2,000万项目合同 [7] - 归母净利润亏损266万元，业务处于初期阶段 [7] 内部管理 - 推进人才工程、管理工程、行业研究等多方面优化 [8] - 建立完善合规与内控体系，防范利益输送 [8] - 业务运营和成本控制仍存在较大问题 [8] 总结 - 整体业绩表现不佳，净利润巨亏 [9] - 需提升业务盈利能力、优化成本控制和加强内部管理 [9]

最近一段时间，董明珠每隔几天就要在网上刷屏。 前段时间，她因为"不用海归，里面有间谍"被不少官媒批判。 风波还没停息，5月2日，董明珠又上了热搜，内容是她对企业家伦理的看法： 你说我们有些人一有点钱就小三小四都来了，哎呀，我真想不通，你天天搞小三搞小四，你还有精力把企业搞好才叫怪！我除了"格力"两个 字，其他事与我无关。 "你们笑我老古董？……看看那些暴雷的企业，哪个不是后院先起的火？" 她还特意提到了一个暴雷的新能源汽车品牌，说创始人给网红女友刷礼物就花了上市公司的870万。"这哪是谈恋爱，这是抽股民的血养金丝雀！" 言辞之中，表达了自己对格力的兢兢业业，鞠躬尽瘁。 其实梳理一下近半年来格力的热搜新闻，大多都和董明珠有关。 而且多是一些个人的言论。 参加综艺，直播带货，霸总谈商，企业对谈，媒体输出。 甚至身先士卒，把格力门店改造成"董明珠健康家"。 雷军说，小米汽车是自己赌上一生的信誉来造车。 现在的"董明珠健康家"，也是董明珠赌上一辈子声誉的"冠名之作"。 这位71岁，已经到了退休年龄的老人，在互联网上，比小米的雷军都要活跃。 董明珠，为什么还要那么拼？ 今天董明珠的焦虑，很大程度上能从格力的财报中找到答 ...

文章核心观点 - 格力电器2024年年报和2025年一季报发布，2024年营收下滑但净利润正增长，2025年一季度营收和净利润双增，公司延续高分红做法并推出新渠道战略品牌，还公布了2025年经营计划 [1][3] 财务数据 - 2024年营业总收入1900.38亿元，同比下滑7.31%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91% [3] - 2025年一季度营业总收入416.39亿元，归母净利润59.04亿元，同比分别增长13.78%和26.29% [3] - 2024年消费电器板块营收1485.6亿元，占总营收比重78.54%，同比下滑4.29% [4] - 2024年工业制品及绿色能源收入172.46亿元，同比增加0.8% [4] - 2024年智能装备收入4.24亿元，同比减少36.68% [4] - 2024年“其他主营”收入34.85亿元，同比增长122.29% [4] - 2024年“其他业务”收入194.48亿元，同比减少33.88% [4] - 2024年营业总成本1548.68亿元，同比下降9.31%，销售费用从上年148.02亿元缩减至97.53亿元，同比减少约34.11% [5] 分红情况 - 拟向全体股东每10股派发现金红利20元，加上2024年中报“10派10元”，2024年度每股分红达3元，股息率高达6.6% [3] 营收下滑原因 - 多元化战略尚未完全显效，空调主业受美的、小米等竞争对手挤压冲击 [4] - 渠道改革处于投入与磨合阶段，短期内难对销售形成有力支撑 [4] 渠道战略 - 财报首次出现“自主掌控”“自主可控”提法，推出全新渠道战略品牌“董明珠健康家” [5] - 通过多种渠道构建覆盖全国的双线融合销售网络，强化渠道零售和市场服务能力 [5] - 建立统一的全国营销和库存管理规划，提升渠道管理透明度和可控度，降低渠道库存，优化物流成本，提升运营效率 [5] - 打造线下体验式购物环境，整合多品类家电产品，满足消费者多样化需求 [5] - 已在陕西省开设50家“董明珠健康家”门店 [6] 人事变动 - 2025年4月22日董事会会议审议通过选举董明珠为公司第十三届董事会董事长，开启她第五个三年任期 [6] 2025年经营计划 - 聚焦产品驱动全域增长，多维布局助力营销突破 [8] - 深化终端建设，加速全国全品类专卖店焕新升级，提升品牌形象与市场竞争力 [8] - 打造精准的产品矩阵，布局全价格段市场 [8] - 完善品牌生态，开拓市场新领域 [8] - 聚焦智能装备等产业，持续挖掘工业产品市场潜能 [8] - 持续提升产品竞争力，优化海外市场布局 [8]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 恒立液压发布2024年报及2025年一季报，业绩表现稳健，线性驱动器项目进入批量生产阶段，国际化、多元化稳步推进，持续看好公司中长期成长，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入93.9亿元、同比+4.51%，归母净利润25.09亿元、同比+0.4%，销售毛利率42.83%、同比+0.93pct，销售净利率26.76%、同比-1.11pct，期间费用率14.96%、同比+4.77pct [1] - 分产品看，2024年液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件收入分别为47.61、35.83、2.96、6.84亿元，同比分别+1.44%、+9.63%、+1.64%、+1.76%，毛利率分别为42.64%、47.94%、38.07%、14.54%，同比分别+1.41pct、+0.35pct、-0.66pct、-1.41pct [2] - 2025Q1公司实现收入24.22亿元、同比+2.56%，归母净利润6.18亿元、同比+2.61%，扣非归母净利润6.82亿元、同比+16.42% [2] 电动化战略布局 - 线性驱动器项目建有高标准车间，筹备期完成数十款产品研发，2024Q2开始部分型号试制与方案验证，9月产线设备具备完整加工能力，已与国内客户广泛对接送样，目前进入批量生产阶段，有望成新增长极 [3] 国际化、多元化推进 - 国际化方面，2024年海外营收YOY+7.61%，国际化战略初显成效 [4] - 多元化方面，重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等产品快速增长，紧凑液压销量高速增长，扩大国内市场份额，国外市场实现业务突破并批量供货 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为27.7/33.1/39.0亿元（25 - 26年前值为29.4/35.5亿元），对应PE估值分别为36/30/26倍 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,984.64|9,389.69|10,335.23|11,885.41|13,632.67| |增长率(%)|9.61|4.51|10.07|15.00|14.70| |EBITDA(百万元)|3,559.50|3,800.65|3,485.69|4,053.62|4,668.68| |归属母公司净利润(百万元)|2,498.73|2,508.71|2,766.84|3,308.87|3,895.72| |增长率(%)|6.66|0.40|10.29|19.59|17.74| |EPS(元/股)|1.86|1.87|2.06|2.47|2.91| |市盈率(P/E)|39.93|39.78|36.06|30.16|25.61| |市净率(P/B)|6.93|6.33|5.60|4.96|4.37| |市销率(P/S)|11.11|10.63|9.65|8.40|7.32| |EV/EBITDA|18.24|16.19|25.62|21.41|18.02| [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年南芯科技营收实现高增，多元化布局已显成效，考虑其整体业绩表现，略微上调2025/2026年营收预期，因研发费用将随品类扩张增长，略微下调利润预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年公司实现营业收入25.67亿元，同比+44.19%；归母净利润3.07亿元，同比+17.43%；扣非归母净利润3.00亿元，同比+19.54% [1] - 2024年Q4，公司实现营收6.68亿元，同比+16.28%，环比+2.94%；归母净利润0.35亿元，同比 - 56.73%，环比 - 47.30% [1] - 2025年Q1，公司实现营收6.85亿元，同比+13.86%，环比+2.56%；归母净利润0.63亿元，同比 - 36.86%，环比+80.80%；25Q1实现扣非净利润0.56亿元，同比 - 43.76%，环比+79.11% [1] 业务板块 - 2024年移动设备、智慧能源、通用、汽车电子电源管理芯片四大业务板块占总营收比例分别为70.12%、13.50%、12.88%、3.33% [2] - 移动设备电源管理芯片收入绝对值同比增长30.38%，但占比较上年下滑7.44%，智慧能源、通用、汽车电子三大业务线营收增速分别为111.10%、61.54%、179.07%，占比分别较上年提升4.28%、1.39%、1.61% [2] - 2024年汽车电子方面产品在原有客户出货量大幅增长，新产品和新客户导入实现突破，荣获安波福“卓越贡献奖” [2] 研发投入 - 2024年公司研发费用为4.37亿元，同比+49.25%，研发人员数量增至567人，较上年同期增长50.00%，占公司总人数68.40% [3] 产品矩阵 - 移动设备领域不断丰富端到端全链路产品矩阵，推出显示屏电源管理芯片，实现锂电保护芯片量产，新品销量增长迅速 [3] - 智慧能源领域自研全集成反激方案POWERQUARK®完成客户应用，未来有望持续贡献收入 [3] - 通用产品领域在储能、光伏、通信等应用领域推出多款充电芯片，布局机器人、AI power等新兴应用领域 [3] - 汽车电子领域产品覆盖智能座舱、ADAS应用场景、车身控制相关等多种电源管理芯片 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入32.17/38.08/44.20亿元，同比增长25.3%/18.4%/16.1%，实现归母净利润4.26/5.41/6.45亿元，同比增长38.8%/27.1%/19.1%，当前股价对应PE分别为33.6/26.4/22.2倍 [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,780 | 2,567 | 3,217 | 3,808 | 4,420 | | 增长率yoy（%） | 36.9 | 44.2 | 25.3 | 18.4 | 16.1 | | 归母净利润（百万元） | 261 | 307 | 426 | 541 | 645 | | 增长率yoy（%） | 6.2 | 17.4 | 38.8 | 27.1 | 19.1 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.61 | 0.72 | 1.00 | 1.27 | 1.52 | | 净资产收益率（%） | 7.1 | 7.8 | 10.2 | 12.1 | 13.2 | | P/E（倍） | 54.7 | 46.6 | 33.6 | 26.4 | 22.2 | | P/B（倍） | 3.9 | 3.6 | 3.4 | 3.2 | 2.9 | [5] 股票信息 - 行业为半导体，前次评级为买入，04月30日收盘价33.60元，总市值14,295.38百万元，总股本425.46百万股，自由流通股占比68.86%，30日日均成交量7.47百万股 [6]

智通财经APP获悉，高通(QCOM.US)公布在截至3月30日的第二财季营收增长17%至110亿美元，高于预 期的106亿美元;调整后每股收益为2.85美元，预期为2.81美元。 Amon表示，该公司一直在努力通过其汽车业务销售更多的汽车芯片，并为Meta的Quest头显等其他设备 销售更多芯片，并通过高通的物联网业务销售更多Windows个人电脑处理器。Amon在一份声明中表 示："我们的首要任务仍然是执行我们的多元化战略，并继续投资于推动长期价值的领域。" 高通表示，其汽车业务的销售额同比增长了59%，达到9.59亿美元。其物联网业务收入增长27%，至 15.8亿美元。 总的来看，高通QCT芯片业务本季度总收入同比增长18%，至94.7亿美元。 高通的另一个主要部门是QTL，这是一个盈利的部门，从高通开发和获得专利的技术中收取许可费。 QTL的收入与去年同期持平，为13.2亿美元。无论手机制造商是否使用高通的芯片，高通还会按照手机 成本的一定百分比收取费用。高通在世界各地的知识产权诉讼中赢得了这些版权，证明它可以对其专利 收取版税，这些专利涵盖了手机与网络连接的基本方式。 该公司表示，本季度用于资本回报的 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，上行周期液压件龙头有望充分受益；整体费用控制良好，盈利能力保持优秀；海外工厂+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线，多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入93.9亿元，同比+4.5%，归母净利润25.1亿元，同比+0.4%；单Q4实现营业收入24.5亿元，同比-7.1%，归母净利润7.2亿元，同比-3.8%；2025年一季度实现营业收入24.2亿元，同比+2.6%，归母净利润6.2亿元，同比+2.6% [2] - 2024年国内收入72.5亿元，同比+3.6%，海外收入20.7亿元，同比+7.6% [2] - 2024年销售毛利率42.8%，同比+1.1pct，销售净利率26.8%，同比-1.1pct；2025Q1销售毛利率39.4%，同比-0.7pct，销售净利率25.5%，同比+0.02pct；2024年国内毛利率42.7%，同比+0.03pct，海外毛利率41.5%，同比+4.1pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/-1.4%，同比+0.2/+1.8/+0.0/+2.7pct [3] 产品情况 - 2024年液压油缸收入47.6亿元，同比+1.4%，中大挖油缸占比提升，产品结构改善明显；液压泵阀收入35.8亿元，同比+9.6%，挖机泵阀市场份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量；液压系统收入3.0亿元，同比+1.6%；配件及铸件收入6.8亿元，同比+1.7% [2] 战略布局 - 墨西哥项目：在墨西哥建立液压件生产基地，有助于切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链 [4] - 线性驱动器项目：已设立三个事业部，部分样品在试制中，已实现高端丝杠产品覆盖；截至2024年底，已在多个下游实现小规模批量订单，预计2025年产能持续爬坡；电动缸已在高机产品中铺开，未来有机会在更多工程机械产品中得到验证 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,985|9,390|11,198|12,531|15,011| |同比（%）|9.61|4.51|19.25|11.91|19.78| |归母净利润（百万元）|2,499|2,509|2,874|3,414|4,143| |同比（%）|6.66|0.40|14.58|18.77|21.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.86|1.87|2.14|2.55|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|39.55|39.40|34.38|28.95|23.85| [1]