报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线 [3] - 本周汽车领涨A - H股，乘用车和零部件表现不错，或因中美关税调整好于预期及此前汽车调整幅度较大 [3] - 坚持看好2025年【AI机器人 + AI智能化 + 红利&好格局】三条主线，5月预计机器人主线弹性最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 板块排名：A股第3名，港股第1名 [7] - 板块内表现：SW乘用车本周表现最佳，汽车零部件、SW汽车/乘用车（TTM）估值上升，SW商用载客车/商用载货车（TTM）估值下降 [15][33] - 已覆盖标的：本周耐世特、均胜电子、新泉股份涨幅较好 [24] - 全球整车估值：本周总体持平，A股整车维持稳定 [42] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需：2025年5月第2周周度内需环比上升，总量44.3万辆，环比上周/上月周度+6.5%/+29.8%；新能源22.2万辆，环比上周/上月周度+10.4%/+21.9%，渗透率50.2% [48] - 政策影响：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比+4.7% [49] - 智能化渗透率：预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2+智能化渗透率达37% [52] - 重卡景气度：预计2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%；批发销量101万辆，同比+12.0% [54] - 大中客市场：2025年预计国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [59] - 机器人景气度：本周核心看点有中证科创创业机器人指数发布等；指数本周-2.84%，近一月+12.34%，年初至今+29.69%；推荐T链核心标的及相关个股 [63] 核心个股跟踪 - 整车企业：长城汽车发布新车型，比亚迪调入恒生科技指数，吉利汽车2025Q1业绩增长 [65] - 零部件企业：拓普集团完成股权交割，继峰股份获座椅总成定点，均胜电子获智能辅助驾驶域控订单等 [66] 年度金股 - 组合包括小鹏汽车 - W、上汽集团、赛力斯等，涵盖AI成长风格和高股息红利风格 [70]

分红及回购情况 - 2024年度权益分派实施完毕，每10股派发现金红利5元（含税），以资本公积每10股转增4.9股，累计派发现金红利2.23亿元（含税），转增2.18亿股 [2] - 2024年累计现金分红金额达5.46亿元（含年中分红1.76亿元及回购1.47亿元），总分红规模创历史新高 [2] - 近三年现金分红及回购规模持续提升，三年累计金额8.22亿元，占归母净利润的89.17% [3] - 2024年全年分红（含回购）占归母净利润的比例高达85.14% [2] 业绩表现 - 2024年实现营收39.32亿元，同比增长21%，归母净利润6.41亿元，同比增长258% [2] - 2025年第一季度营业收入10.94亿元，同比增长27%，归母净利润1.99亿元，同比增长60% [4] 行业地位 - 在科创板586家上市公司中，现金分红及回购比例位居连续三年归母净利润超1亿元的163家公司中的第三位 [3] - 在34家归母净利润超6亿元的科创板公司中，2024年现金分红及回购比例位居第二 [3] 业务布局 - 以AI为核心驱动力，布局汽车综合诊断系统、TPMS、ADAS系列数字维修生态，智能充电网络及光储充智慧能源管理解决方案 [3] - 积极研发多模态大模型、AI平台及AI Agents，推动生成式AI技术与汽车诊断、充电、能源、交通等场景的深度融合 [4] - 2025年首次单独列示AI及软件相关收入，相关业务收入1.37亿元，同比增长36%，其中充电云订单同比增长80% [4] 未来规划 - 2025年将继续提升投资者回报率，匹配资本开支、经营性资金需求与分红及回购的关系，打造长期稳定的股东价值回报机制 [5]

业务运营情况 - 公司彩电代工业务在安徽滁州和广东东莞拥有多个生产基地 配备先进生产设备和成熟产线管理经验 并积极开拓代工业务且拥有稳定合作伙伴 [2] - PCB业务由深圳市康佳电路有限责任公司统一管理运营 下辖4家专业化工厂 产品涵盖金属基板 双面板 多层板 5G高频高速板及HDI [3] - PCB业务实施专业化发展战略 通过聚焦专业定位 优化产品结构和改善客户资源三大措施提升竞争力 [3] 财务数据表现 - 2025年第一季度公司主营收入25.44亿元 同比增长3.32% 归母净利润9481.07万元 同比大幅增长118.59% [6] - 2024年消费电子业务收入占比达91.20% 半导体业务收入占比仅为1.53% [5] - 公司毛利率为5.62% 负债率处于92.49%的高位水平 财务费用达1.51亿元 [6] 技术研发进展 - 通过"I+"战略提升智能制造水平 运用人工智能技术显著提高现有业务制造效率 [4] - 通过"+I"战略实现产品创新迭代 加强AI技术在产品设计与研发环节的应用 推动智能产品研发和新产品形态创造 [4] 资本市场动态 - 2025年5月13日公司接受多家投资机构调研 包括青朴资本 泽源私募 识局控股等机构 [1] - 近3个月融资净流入1.43亿元 融资余额增加 融券净流入10.55万元 融券余额同步增加 [6] 战略合作规划 - 公司确认控股股东正在筹划重大事项 涉及华润集团入股 但未披露具体资源整合计划和战略布局细节 [2]

公司财务表现 - 2024年实现营业收入10.85亿元 净利润1025.32万元 实现扭亏为盈 [1] - 公司持续深化降本增效 渠道投入产出效率大幅提升 成本管控优化 盈利能力显著改善 [1] 产品销售与渠道布局 - 2024年发布十多款产品涵盖头部 眼部 颈部 肩部 腰部 腿部 膝盖等部位按摩器 包括Scalp3S See5KPro Z6古法肩背按摩器等 极大丰富产品矩阵 [1] - 截至2024年末共有13款产品入选深圳市民政局2024年智能居家适老化改造消费提升专项活动 成为政府推荐品牌 [1] - 全球布局134家直营门店（国内133家 新加坡1家） 77家加盟商门店 超360个其他销售网点 线下门店整体销售修复 机场场景修复更快 [2] 业务模式创新 - 2024年推出"科技产品+速效按摩服务"新模式 门店转型为健康养护服务平台 2025年第一季度相应收入接近2024年全年2倍 [2] 行业市场规模 - 2021年中国按摩仪器市场规模144亿元 预计2027年达237亿元 年均复合增长率8.65% [3] - 2023年全球按摩设备市场规模101.1亿美元 预计2031年达224.7亿美元 2024-2031年复合年增长率10.5% [3] 技术研发与知识产权 - 截至2024年末公司及分子公司有效知识产权1919件 其中境内外授权专利863项（发明专利198项 实用新型386项 外观设计279项） [3] - 2025年重点聚焦具身智能领域 依托DeepSeek等AI大模型基座 开发传感器与精密控制电机技术 推动产品智能化升级 [3] AI技术合作与产品战略 - 已联合阿里云 百度推出See5k系列 数字人项目 正携手DeepSeek 腾讯深化合作 为产品注入智能动能 [4] - 持续扩容产品矩阵 开拓新场景 创新商业模式 拓宽应用边界 提升市场竞争优势 [4]

业务板块与收入结构 - 消费电子业务收入占比91.20% [2] - 半导体业务收入占比1.53% [2] 彩电代工业务 - 在安徽滁州、广东东莞等地设有多处生产基地 [1] - 拥有先进生产设备和成熟产线管理经验 [1] - 与合作伙伴保持稳定代工业务关系 [1] PCB业务发展 - 由深圳市康佳电路有限责任公司统一运营管理 [2] - 下辖4家专业化工厂 [2] - 产品涵盖金属基板/双面板/多层板/5G高频高速板/HDI [2] - 实施专业化发展战略：聚焦产品定位/优化产品结构/改善客户资源 [2] 战略合作与资本运作 - 华润集团入股引发市场关注 [1] - 公司将按监管要求及时披露重大事项进展 [1] AI技术应用 - 通过AI+提升智能制造水平 [2] - 以+AI推动产品创新迭代 [2] - 加强AI在产品设计与研发环节的应用 [2]

投资要点 - 五月第一周交强险数据为41.6万辆，环比上周下降5.9%，环比上月周度增长26.5% [2] - SW汽车指数本周上涨0.5%，细分板块中SW摩托车及其他表现最佳，涨幅达2.7% [2] - 本周表现较好的标的包括吉利汽车、中鼎股份、理想汽车-W、恒帅股份、亚太股份 [2] 团队研究成果 - 发布深度报告《以地平线为例，探究第三方智驾供应商核心竞争力》 [3] - 发布摩托车系列深度报告第一、二篇 [3] - 发布飞龙股份、福达股份深度报告 [3] - 发布2024Q4&2025Q1业绩综述及上海车展总结 [3] - 发布多家公司2025年一季报点评，包括潍柴动力、保隆科技、伯特利等 [3] 行业核心变化 - 理想汽车发布2025款智能焕新版L系列车型，智能化与电池升级但价格不变 [4] - 吉利汽车计划收购极氪已发行全部股份 [4] - 文灿股份子公司获三合一电机壳体定点，预计25H2量产，生命周期销售金额2-2.5亿元 [4] - 理想L系列全系标配地平线新一代征程6M芯片 [4] 板块最新观点 - 持续看好汽车板块，重点关注机器人/智能化/红利三条主线 [5] - 当前市场热点集中在机器人赛道，智能化/电动化/全球化关注度有所减弱 [5] - 需跟踪中美汽车关税进展、比亚迪可能引发的智驾价格战、二季度车企智驾OTA更新 [5] - 5月预计机器人主线弹性最大 [5] 板块配置建议 - AI机器人主线推荐拓普集团、爱柯迪、精锻科技等零部件企业 [5] - AI智能化主线推荐港股小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W，A股赛力斯/上汽集团/比亚迪 [5] - 红利&好格局主线推荐宇通客车、中国重汽A-H、潍柴动力等 [5] 板块行情复盘 - A股汽车板块本周排名第14，港股汽车与零部件板块排名第7 [14] - SW摩托车及其他板块表现最佳，年初至今涨幅达29.8% [21][23] - 本周涨幅前五标的包括吉利汽车(10.07%)、中鼎股份(7.17%)、理想汽车-W(5.06%) [28] 行业景气度预测 - 预计2025年国内乘用车销量2383万辆，同比增长4.7% [48] - 预计2025年新能源乘用车销量1478万辆，渗透率62% [48] - 预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2+智能化渗透率达37% [53] - 预计2025年重卡批发销量101万辆，同比增长12% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人、智能化、红利三条主线 [3] - 五月第一周交强险41.6万辆，环比上周降5.9%、上月周度升26.5%，SW汽车指数升0.5% [2] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比增4.7% [50] - 2025年车企智驾竞赛白热化，预计L3智能化渗透率达28%，L2+渗透率达37% [53] - 预计2025年重卡上险量70万辆、出口量31万辆、批发销量101万辆，同比分别增16.3%、6.6%、12.0% [55] - 2025年大中客国内外需求共振，国内销量预计增31%，出口销量预计增20% [60] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块排名第14，港股汽车与零部件板块排名第7 [7][14] - 本周汽车板块内SW摩托车及其他表现最佳，已覆盖标的中吉利汽车涨幅最佳 [15][24] - 本周汽车零部件（TTM）上升，SW汽车、乘用车、商用载客车、商用载货车（TTM）下降，全球整车估值（TTM）持平 [33][42] 板块景气度跟踪 - 2025年5月第1周乘用车周度内需环比下降，总量41.6万辆，新能源20.1万辆，渗透率48.4% [49] - 预计2025年L3智能化主流车企高端车型加速普及城市NOA，L2+在20万元以下车型加速普及 [53] - 预计2025年重卡内销有更新需求支撑，出口亚非中东高景气延续，批发销量同比增12.0% [55] - 2025年大中客国内外需求共振，国内公交复苏，出口市场有望打开 [60] 核心覆盖个股跟踪 - 理想汽车L系列发布2025款智能焕新版车型，吉利汽车计划收购极氪全部股份 [2][62] - 文灿股份子公司获新客户三合一电机壳体定点，预计25H2量产，生命周期五年内销售2 - 2.5亿元 [63] - 理想L系列智能焕新版车型辅助驾驶硬件升级，标配搭载地平线新一代征程6M [63] 年度金股 - 2025年度金股组合含小鹏汽车 - W、上汽集团、赛力斯等，年初至今平均涨跌幅13.7% [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注机器人/智能化/红利三条主线 [3] - 中美关税缓解下机器人是热点，后续需关注中美汽车关税进展、比亚迪是否引发智驾价格战、二季度车企智驾OTA更新情况 [3] - 坚持看好2025年【AI机器人+AI智能化+红利&好格局】三条主线，5月机器人主线弹性最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第14名，港股第7名 [7][14] - A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第2名，本周涨跌幅第14名 [8][14] - 港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第6名，本周涨跌幅第7名 [10][13] - 本周汽车板块内SW摩托车及其他表现最佳，SW汽车、SW乘用车、SW汽车零部件、SW摩托车及其他、重卡指数上升 [15] - 本周已覆盖标的中吉利汽车、中鼎股份、理想汽车 - W涨幅较好 [24] - 本周汽车零部件（TTM）上升，SW汽车/乘用车/商用载客车/商用载货车（TTM）下降 [33] - 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定 [42] 板块景气度跟踪 - 2025年5月第1周乘用车周度上险数据总量41.6万辆，环比上周 - 5.9%、上月周度 + 26.5%；新能源汽车20.1万辆，环比上周 - 13.9%、上月周度 + 21.3%，渗透率48.4% [48][49] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比 + 4.7% [50] - 预计2025年L3智能化渗透率达28%，L2 + 智能化渗透率达37% [53] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比 + 16.3%；出口量31万辆，同比 + 6.6%；批发销量101万辆，同比 + 12.0% [55] - 2025年预计国内大中客销量有望实现31%的增长，出口销量实现20%的增长，新能源出口增速更快 [60] 核心覆盖个股跟踪 - 整车类：理想汽车L系列发布2025款智能焕新版车型，智能化、电池等升级，价格不变；吉利汽车计划收购极氪已发行全部股份 [2][62] - 零部件类：文灿股份子公司获新客户三合一电机壳体定点，预计25H2量产，生命周期五年内销售总金额2 - 2.5亿元；理想L系列智能焕新版车型辅助驾驶硬件标配搭载地平线新一代征程6M；黑芝麻智能星耀8上市搭载华山®A1000芯片；经纬恒润车身域控制器助力福田比亚乔轻卡NP6车型通过欧标认证并量产；小马智行与Uber、文远知行与Uber分别达成战略合作 [2][63] 年度金股 |风格类型|证券代码|上市公司|一句话看好逻辑|2025E营收（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|PE/PB/PS|年初至今涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AI成长风格|9868 HK|小鹏汽车 - W|智能化时代BYD|907.15|12.89|1.58(PS)|61.2%| |AI成长风格|600104 SH|上汽集团|国企改革带来困境反转|6437.25|101.05|0.66(PB)| - 20.3%| |AI成长风格|601127 SH|赛力斯|华为汽车产业链核心受益者|1801.07|109.61|19.13| - 3.8%| |AI成长风格|002920 SZ|德赛西威|域控制器赛道龙头|369.38|30.79|18.98| - 3.2%| |AI成长风格|601689 SH|拓普集团|电动化/机器人产业链龙头|337.49|37.15|23.80|3.8%| |AI成长风格|603596 SH|伯特利|线控底盘稀缺性标的|129.18|14.60|24.09|30.1%| |AI成长风格|9660 HK|地平线机器人 - W|汽车AI芯片国产龙头|30.45| - 5.88|29.91(PS)|91.7%| |AI成长风格|603179 SH|新泉股份|特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者|170.25|13.91|14.54| - 2.8%| |高股息红利|600066 SH|宇通客车|全球客车龙头正在崛起|414.47|41.06|14.27|0.3%| |高股息红利|600660 SH|福耀玻璃|全球汽车玻璃王者|460.15|88.73|16.09| - 7.2%| |高股息红利|000951 SZ|中国重汽A|重卡内需 + 非俄出口核心受益者|611.88|17.78|11.26|0.4%| | - | - | - |年初至今平均涨跌幅| - | - | - |13.7%| [66]

公司业绩情况 - 2024年实现营业收入68,680.87万元，同比增长12.74%；净利润8,122.51万元，同比下降16.20%；扣非后净利润8,124.93万元，同比增长20.77%，收入增长得益于国内外市场双轮驱动，利润波动因2023年政府补助基数较高所致，核心业务盈利能力保持稳定 [3] - 2024年健身器材行业公司收入有增有减，公司营业收入同比保持增长，优于行业内部分公司，原因是坚持国内外双轮驱动，开拓跨境电商渠道拓展自主品牌 [3] 利润分配与资金管理 - 2024年度现金分红方案为每10股派5元，综合考虑了股东回报与公司发展需求，当前公司现金流充裕，分红后仍能保障研发投入和产能扩张，符合“稳健经营、共享发展成果”的长期战略 [3] - 对现有闲置自有资金和募集资金有计划地进行现金管理，提高闲置资金利用率，获取稳定理财收益，实现公司和股东收益最大化 [3] 公司竞争优势 - 全品类产品矩阵，覆盖家用、商用、室内外多场景 [3] - 全球化布局，有海内外两大生产基地，40 + 国家线上线下的销售网络 [3] - 技术壁垒，智能化、模块化设计能力行业领先 [3] - 模式创新，依托AI技术的“智能器械 + 内容 + 服务”赋能的差异化竞争能力 [3] 行业发展前景 - 随着人们健康意识提升，全民健身事业发展迅速，体教融合、体卫融合、康养结合等新兴业态不断出现，AI智能化升级及政策红利加快健身器材行业发展 [3] 2025年工作重点 - 内销外销双轮驱动，保持业绩稳定 [4] - 持续推进数字化工厂建设，构建工业互联网平台 [4] - 加快马来西亚工厂建设，预计今年量产 [4] - 持续提升研发投入，不断夯实发展动能 [4] - 加强人才梯队建设，激发组织活力 [4] 海外业务进展与策略 - 拓展客户群体，保持一般贸易稳定增长，2025年英国、德国、澳大利亚、日本客户业务将显著增长，凭借研发创新和技术实力积累优质客户资源，通过多项认证程序 [4] - 大力发展跨境电商业务，提高自有品牌占比，自2018年开始发展，依托自有品牌在多国跨境电商平台开店，加强团队建设，围绕品牌化、专业化发展，调整产品结构，提升线上渠道覆盖率和市场占有率 [4] 国内市场布局 - 境内电商，在淘宝、天猫、京东等平台开设直营旗舰店，结合平台大促活动，增开抖音、小红书等新兴渠道，开展整合营销活动 [5] - 经销商，与经销商签订《销售合同书》，统一价格管控，根据业务量完成情况调整部分商品价格 [5] - 参与招投标工作，在企业健身房和体育公园领域推动体育用品制造数字化、智能化进程 [5] - 入驻集采平台，入驻多家大型线上采购平台，增加品牌曝光度，拓宽销售渠道 [5] - 提升制造服务化水平，利用新兴业态和政策红利加快向制造服务化转型升级 [5] 其他业务布局 - 已将“智慧健身房”纳入“互联网 + 服务”战略，正与合作伙伴试点24H无人健身房项目，未来根据运营效果逐步推广 [5] - 聚焦室内外综合健身器材核心业务，计划涉足攀岩及户外产业，关注体育消费趋势，不排除合作或并购探索相关领域机会 [5] - 重视康养结合领域市场潜力，已在智慧健身房、体卫融合等项目中布局康养产品线，未来将优化产品结构，提升养老康复产品研发与生产比例 [6] 技术合作与产品开发 - 部分产品已与DEEPSEEK连接，优化产品智能化，满足用户体验感，赋能健身服务升级 [6] - 紧跟行业发展趋势，推进数字化转型，关注AI领域技术动态，为产品科技赋能，提升产品竞争力和服务便利性 [6] 工厂建设情况 - 马来西亚工厂建设按计划有序推进，预计2025年投产，主要服务东南亚及欧美市场，提升全球供应链韧性 [6]

板块核心观点 - 5月优先配置AI智能化+机器人主线 优选小鹏汽车和地平线 [1] - 中美贸易战趋于缓和 美国允许对进口汽车零部件进行补偿 缓解市场对汽车外需影响、内需价格战和智驾强监管的担忧 [1] - 港股地平线和小鹏汽车在假期期间领涨 美股特斯拉和港股汽车表现强势 [1] 汽车板块配置策略 - 看好2025年AI智能化/机器人+红利风格两条主线 5月更看好AI智能化/机器人反弹空间 [2] - 乘用车板块港股优选小鹏汽车、理想汽车、小米集团 A股优选赛力斯、上汽集团、比亚迪 [2] - 零部件板块智能化增量部件优选地平线机器人、黑芝麻智能、德赛西威等 机器人/电动化部件优选拓普集团、瑞鹄模具等 [2] - 商用车板块客车优选宇通客车 重卡优选中国重汽和潍柴动力 [2] 整车行业表现 - 2025年初至今小鹏汽车、零跑汽车、比亚迪、吉利录得正超额涨幅 [4] - 2024Q4乘用车零售同比+17% 以旧换新政策效果显现 渠道库存加库17万辆 [4] - 2025Q1行业零售/出口/批发同比分别+3%/+6%/+13% [4] - 2024Q4新能源零售渗透率环比-1.2pct 比亚迪加库18.2万辆 [5] - 2025Q1新能源渗透率环比下行 改善幅度低于预期 [5] 整车企业财务表现 - 车企ASP在2024Q4和2025Q1均环比下滑 主因低端车型上量、出口支撑减弱和价格竞争 [6] - 2024Q4车企毛利率表现分化 产品结构调整和会计准则变化是主因 [6] - 2025Q1人民币贬值带来汇兑收益 成为车企利润重要支撑 [6] - 车企单车利润未有显著改善 主因免息权益加码和低端车型占比提升 [6] - 2025Q2行业景气度平稳 上海车展新车上市有望推动单车盈利能力企稳向上 [7] 零部件行业表现 - 2024Q4&2025Q1零部件公司业绩整体符合预期 福达股份、嵘泰股份等标的涨幅较好 [8] - 智能化零部件受益于单车ASP提升和新产品渗透率提高 进入加速落地期 [8] - 零部件盈利能力出现分化 "三好赛道"企业如福耀玻璃、双环传动等盈利稳健 [9] - 轻量化板块普遍承压 主因自主客户利润率偏低和原材料铝价上涨 [9] - 2025Q2特斯拉和赛力斯产销量预计环比恢复 零部件板块业绩有望明显增长 [9] 商用车行业表现 - 重卡行业24Q4批发销量同比+7.2% 25Q1同比-2.8% 中国重汽和潍柴动力表现较好 [10] - 2025年国四及以下营运货车以旧换新政策推出 看好政策拉动作用 [11] - 客车板块进入内外需共振阶段 宇通客车在股价、出口和业绩兑现度多个维度领跑 [12] - 2025年看好公交车招标加速落地和新能源出口红利持续演绎 [12]