投资评级 - 报告对阳光电源维持"强推"评级 目标价122元 当前价99.65元[5][8] 核心观点 - 光储龙头业绩高速增长 AIDC业务打开新成长空间[2] - 2025H1营收435.33亿元 同比+40.34% 归母净利润77.35亿元 同比+55.97%[8] - 储能系统营收178.03亿元 同比+128% 占比提升至41%成为最大业务板块[8] - 光伏逆变器营收153.27亿元 同比+17% 新品巩固技术领先地位[8] - 布局AIDC电源业务 瞄准海外高端市场 预计2026年推出产品[8] - 上调盈利预测 2025-2027年归母净利润预计140.92/158.41/173.61亿元[8] 财务表现 - 2024年营收778.57亿元 同比+7.8% 预计2025年908.53亿元 同比+16.7%[4][8] - 2024年归母净利润110.36亿元 同比+16.9% 预计2025年140.92亿元 同比+27.7%[4][8] - 2025H1毛利率34.36% 同比+1.94pct 净利率17.77% 同比+1.78pct[8] - 当前市盈率15倍(2025E) 预计2027年降至12倍[4][8] - 储能业务毛利率39.92% 同比基本持平 逆变器毛利率35.74% 同比-1.9pct[8] 业务分析 - 储能业务上半年出货接近去年全年 全年指引维持40-50GWh[8] - 全球储能市场需求复合增长率预计20%-30%[8] - 发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0[8] - 电力电子技术积累深厚 与AIDC电源技术适配性强[8] 估值与预测 - 给予2025年18倍PE估值 对应目标价122元[8] - 预计2025-2027年每股收益6.80/7.64/8.37元[4][8] - 总市值2065.96亿元 流通市值1584.15亿元[5] - 市净率4.2倍(2025E) 预计2027年降至2.5倍[4]

核心观点 - 2025年中报显示A股业绩处于磨底与转型阶段 电子 家用电器 非银金融 机械设备 有色金属 计算机 食品饮料 国防军工 通信 传媒和农林牧渔等行业景气度向好 [3][25] - 大类资产配置方面 权益市场8月表现强劲 沪深300 中证100 中证500和深证综指单月上涨均超10% 创业板涨幅达24.13% 固收市场央行8月净投放资金4466亿元 大宗商品中有色金属和贵金属回升 原油回落 外汇市场美元指数月环比下行2.2% 人民币升值1.21% [4][31][32] - AI Agent成为重要投资方向 在游戏 医疗 营销 教育 金融和办公等领域应用广泛 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 卫星互联网和AIDC等主题也值得关注 [6][34][35] - 全球半导体行业在AI算力需求增长 终端智能化加速 汽车电子复苏及国产替代深化驱动下呈现结构性繁荣 Q2板块营收1336.61亿元 归母净利润106.30亿元 [11] - 美国债券市场是全球最大固收市场 2024年规模达58.2万亿美元 占全球总量的40.10% 为中国内地市场的2.32倍 2025年上半年发行量5.70万亿美元 同比增长14.21% [9][38] 行业景气度分析 - 景气度向好的行业包括电子 家用电器 非银金融 机械设备 有色金属 计算机 食品饮料 国防军工 通信 传媒和农林牧渔 [3][25] - 2025年一致预测净利润中值上调率居前的行业为钢铁 有色金属 美容护理 非银金融 银行 下调率前五的行业为煤炭 石油石化 食品饮料 美容护理 家用电器 [3][27] - 净利润断层现象出现概率较高的行业有食品饮料 美容护理 非银金融 银行 交通运输 [3][27] - 25Q2国防军工 电子 农林牧渔 汽车 计算机 非银金融等营收同比增速领先 钢铁 电子 电力设备 建筑材料 国防军工等归母净利润同比增速领先 [25] 大类资产表现 - A股8月表现强劲 沪深300 中证100 中证500和深证综指单月上涨都超过10% 创业板涨幅达24.13% 万得微盘股指数上涨5.01% [4][31] - 固收市场央行8月净投放资金4466亿元 8月最后一周流动性小幅趋紧 DR007基本维持在1.5%以上 8月28日最高弹至1.54% [4][31] - 大宗商品中有色金属再度回升 原油有所回落 贵金属再小幅回升 黑色金属小幅下跌 猪肉价格延续低迷 [4][31] - 外汇市场受美联储独立性受到挑战影响 美元8月延续疲软 美元指数收于97.85 月环比下行2.2% 人民币即期汇率报7.12 月度升值1.21% [4][32] AI与科技投资主题 - AI Agent分为通用Agent和行业Agent 在游戏 医疗 营销 教育 金融和办公等领域已出现各类专业Agent [6][34] - AI+游戏以提效为主 未来将涌现更多AI原生玩法 AI+医疗覆盖场景广 政策助推行业智慧化转型 AI+营销解决个性化推荐等痛点 AI+教育政策积极推动生成式AI与教育融合 AI+金融持续渗透合规与时效性驱动 AI+办公以文字处理 演示文稿 数据处理和任务管理四大品类为主 [6][34] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 开启中国特色智能化发展新篇章 卫星互联网行业发展势头迅猛 低轨卫星带动产业链上下游创新 AIDC政策需求共振带来高景气 算力链业绩有望超预期 [6][35][36] 半导体行业分析 - 2025年上半年全球半导体行业在AI算力需求快速增长 终端智能化加速 汽车电子复苏及国产替代深化驱动下呈现结构性繁荣 [11] - Q2半导体板块营收1336.61亿元 归母净利润106.30亿元 盈利修复趋势明确 [11] - 细分板块中集成电路制造 封测 芯片设计表现突出 25Q2电子整体持仓稳居榜首 超配比例持续提升 电子行业以18.67%的配置比例蝉联全市场第一大重仓行业 半导体子板块以10.47%的持仓占比领先 [11] - 2025年全球半导体增长延续乐观走势 AI驱动下游增长 国产替代持续推进 建议关注存储/功率/代工/ASIC/SoC业绩弹性 设备材料 算力芯片国产替代 [11] 债券市场分析 - 美国固定收益市场是全球规模最大的固收市场 2024年规模达58.2万亿美元 占全球总量的40.10% 为中国内地市场的2.32倍 [9][38] - 截至2025年一季度美国固收市场存量达47.44万亿美元 其中国债占比超过60% 公司债和市政债合计占市场存量的三成以上 分别占比23.94% 8.92% [9][38] - 2025年上半年美国固定收益市场发行量为5.70万亿美元 同比增长14.21% 日均交易量为1.54万亿美元 相较2024年全年日均交易量增长19.34% [9][38] - 国债换手率最大 MBS次之 公司债 市政债 联邦机构债和ABS的换手率长期低于1% [9][38] 重点公司业绩 - 华泰证券25年Q2单季实现调整后营收85亿元 同比增长29.1% 归母净利润39亿元 同比增长29.4% H1实现调整后营收159亿元 同比增长28.7% 归母净利润75亿元 同比增长42.2% [11][61] - 信用业务方面25年Q2单季实现信用业务收入10.7亿元 同比增长123.0% H1实现20.4亿元 同比增长186.6% 6月末两融余额为18504亿元 较24年同期增长25.0% [11][61][64] - 自营业务方面25年Q2单季实现自营业务收入38.7亿元 同比增长66.0% H1实现66.3亿元 同比增长57.3% H1自营金融资产规模为4412.7亿元 同比微降0.1% 但投资收益率上升1.51个百分点至3.32% [11][61][64] - 德昌股份2025H1实现营业收入20.7亿元 同比增长11.0% 归母净利润1.1亿元 同比下降46.5% Q2实现营业收入10.7亿元 同比增长2.8% 归母净利润0.3亿元 同比下降75.6% [19][48] - 公司携手领先的人形机器人企业开展核心关节电机研发与试制 已顺利完成样件交付 产品关键性能指标达到客户要求 [19][48] - 天山铝业25H1实现营收153.28亿元 同比增长11.2% 归母净利润20.84亿元 同比增长0.5% 电解铝产量58.54万吨 同比持平 氧化铝产量119.99万吨 同比增长9.76% [51] - 公司拟对140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造 20万吨电解铝富余指标开始建设 部分电解槽计划于2025年11月底通电 [51][52] 政策与产业动态 - 国务院组织第十五次专题学习 强调加快服务贸易创新发展 积极培育外贸发展新动能 [28] - 国常会研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作 [28] - 2025年上海合作组织峰会在天津召开 发表《天津宣言》 批准《上合组织未来10年发展战略》 [29] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% [36] - 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 支持电信运营商通过与卫星企业共建 共享等模式挖掘天通 北斗等高轨卫星应用潜力 [36]

核心观点 - AI Agent市场预计从2024年52.5亿美元增长至2030年526.2亿美元，年复合增长率超40% [15] - 国务院政策目标到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70% [4][107] - AI技术在高频、重复性及数据结构化场景应用潜力显著，覆盖游戏、医疗、金融等垂直领域 [8][15] AI Agent技术架构与分类 - AI Agent分为通用Agent和行业Agent，基于LLM作为核心"大脑"，通过感知、行动和规划模块实现智能交互 [8][13] - 人机协同三种模式：嵌入模式（用户指令驱动）、副驾驶模式（深度协同）、智能体模式（AI自主执行） [8] - 未来方向为多代理系统，通过网络或监督架构完成复杂集体任务 [13] 行业应用与投资机会 AI+游戏 - 当前以提效为主，约80%从业者认为AI使项目效率提升超20%，10%提升超50% [25] - 腾讯GiiNEX引擎实现城市布局效率提升100倍（5天→25分钟） [26] - 头部厂商实践AI原生玩法，如巨人网络《太空杀》推理剧场、米哈游动态叙事生成 [25] AI+医疗 - 2023年AI医疗行业规模973亿元，预计2028年达1598亿元，2022-2028年CAGR 10.5% [27] - 覆盖医学影像、电子病历、医药研发等场景，AI影像可自动分诊并生成标准化报告 [27][28] - 政策助推智慧转型，如《"十四五"数字经济发展规划》推动卫星互联网在医疗应用 [96] AI+营销 - 解决个性化推荐痛点，内容生成为核心场景，如粘土特效VLOG获8.8万点赞和5.6万转发 [31] - 通过数据整合和迁移学习优化大模型，实现24/7处理和情绪实时监测 [31] AI+教育 - 政策推动生成式AI与教育融合，如《教育强国建设规划纲要》 [37] - 学科类内容适配知识图谱技术，AIGC资源可突破时空限制实现个性化教学 [37] AI+金融 - 应用集中于风险管理、合规等非直接盈利场景，未来扩展至投研决策 [41] - 合规驱动边缘化部署与轻量化迭代，如度小满轩辕大模型、奇富GPT聚焦风控 [41][45] AI+办公 - WPS 365平台包含AI Hub、AI Docs、Copilot Pro三大模块，提升企业协作效率 [47] - 智能硬件如录音笔、会议平板通过语音识别和人形追踪解决传统办公痛点 [47][49] 市场表现与资金动向 - 全A指数周涨1.9%，日均成交额29820亿元，环比增3975亿元 [3] - 两融余额升至22439亿元，资金流向消费电子、AI概念 [3][63] - 光模块、GPU概念强势，半导体材料、液冷服务器拥挤度较高 [3][85] 政策与产业催化 - 国务院"人工智能+"意见目标2030年智能终端普及率超90% [107] - 工信部推动卫星互联网发展，支持电信运营商与卫星企业共建共享 [4][94] - 智谱发布AutoGLM 2.0、DeepSeek-V3.1，机器人及新能源车领域进展显著 [5] 重点主题景气度 - AI应用：政策需求共振，算力链业绩超预期，如新易盛H1净利润同比增300% [102][104] - 卫星互联网：低轨卫星带动产业链创新，工信部优化业务准入 [94][96] - AIDC：2025年智能算力占比目标35%，规模超300EFLOPS，2023-2028年CAGR超25% [97]

股价表现 - 新意网集团股价上涨8.26%至8.26港元 成交额达8353.02万港元 [1] 行业动态 - 阿里巴巴云业务收入333.98亿元 同比增长26% 环比增长11% [1] - 阿里巴巴单季度资本开支386.76亿元 同比增长220% 环比增长57% [1] - 阿里巴巴宣布按计划推进3800亿元人民币既定资本支出投资 [1] - 华泰证券预计国内数据中心资本开支有望继续释放 AIDC产业链将充分受益 [1] 公司业务 - 新意网集团在中国香港深耕IDC行业25年 拥有亚洲第一的网络互联服务 [1] - 公司已运营八座数据中心 客户包括亚马逊AWS、阿里巴巴及腾讯等头部云厂商 [1] 公司事件 - 新意网集团拟于9月2日举行董事会会议 批准2025年6月30日止财政年度全年业绩 [1]

股价表现 - 新意网集团股价上涨8.26%至8.26港元 成交额达8353.02万港元 [1] 行业动态 - 阿里巴巴云业务季度收入333.98亿元 同比增长26% 环比增长11% [1] - 阿里巴巴单季度资本开支386.76亿元 同比增长220% 环比增长57% [1] - 公司计划推进3800亿元人民币既定资本支出投资 [1] - 华泰证券预计国内数据中心资本开支继续释放 AIDC产业链将受益 [1] 公司业务 - 新意网集团在香港IDC行业深耕25年 拥有亚洲第一网络互联服务 [1] - 截至2024年底运营八座数据中心 [1] - 客户包括亚马逊AWS、阿里巴巴及腾讯等头部云厂商 [1] 公司事件 - 拟于9月2日举行董事会会议 批准截至2025年6月30日止财政年度全年业绩 [1]

**行业与公司** * 纪要涉及AIDC（AI数据中心）行业 重点关注国产算力链投资机会 涵盖服务器电源、机柜电源、UPS、HVDC、SST变压器等产业链[1] * 核心公司包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动等互联网大厂 以及中恒电气、科华数据、伊戈尔、欧陆通、科士达、金盘科技、明阳电器等设备供应商[1][6][10][11][15][16][17] **核心观点与论据** * 北美四大厂商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）资本开支持续环比提升 2025年第二季度环比提升明显 2025年资本开支预计同比增长50%以上 超过3,400亿美元[3][12] * 国内互联网大厂资本开支自2024年下半年明显上行 2025年字节跳动、阿里、腾讯总开支预计超4,000亿元 同比增长86%[1][10] * 阿里巴巴最新一季资本开支达387亿元 同比增长两倍 环比增长近60% 主要投向AI基础设施和云服务能力建设[1][5] * 阿里云收入同比增长26% 由公有云业务带动 AI相关收入连续八个季度高速增长 未来三年阿里计划投入3,800亿元 年均超1,200亿元 远高于2023年的800亿元[1][10] * 国内数据中心业务自2024年二季度进入新周期 多家公司业绩显著提升 中恒电气数据中心电源产品2024年收入6.7亿元（同比增长111%） 2025年上半年收入4亿元（同比增长60%） 科华数据数据中心产品2024年收入19亿元（同比增长30%） 2025年上半年同比增长34% 欧陆通服务器电源产品2024年同比增长80% 2025年上半年同比增长94%[1][10][11] * 技术升级趋势明确 机柜电源从小功率向大功率升级（从3千瓦向5千瓦、8千瓦、12千瓦发展） 机柜外电源从普通UPS向低电压段HVDC、高电压HVDC以及固态变压器（SST）方向延伸[2] * 中国与美国处于算力军备竞赛阶段 中国企业如麦克米特、欧陆通、金盘科技等积极参与北美算力供应链 通过代工形式或新技术卡位拓展海外市场[3][12] **其他重要内容** * 民生电信重点推荐公司及理由： * 中恒电气：作为阿里巴拿马项目HVDC相关模块供应商 与阿里合作紧密[6] * 科华数据：二季度业绩同比增长15% 上半年计提一个亿减值有望改善利润 海外市场在北美区域有突破 国内绑定腾讯并与阿里有合作变化 跟踪字节跳动需求 产品种类丰富包括电源、液冷设备等[6][8] * 伊戈尔：配套中恒为阿里提供具有滤波功能的移相变压器（高壁垒） 历史产品执行力强每两到三年推出新产品类别 大股东竞争顺利完成 在北美市场销售经验丰富且与台达等客户渠道合作优势明显[6][9] * 其他值得关注的公司： * 机柜外电源领域：科士达、胜宏股份、禾望电器[15] * 断路器领域：良信股份（卡位非常好）[15] * 变压器领域：伊戈尔、金盘科技[15] * 服务器电源领域：欧陆通[16] * 超级电容领域：江海（在AIDC中应用比例提升）[16] * 开关柜领域：明阳电器（中报业绩积极 产业端布局持续推进）[17] * AIDC板块整体发展趋势持续向上 国内与海外市场交替共振 建议关注原专注国内市场的公司向海外拓展的动作 以及新进入者同步进行国内外市场布局的机会[3][13][14][18]

行业指数表现 - 电气设备指数8435上涨3.99% 表现强于大盘 [1][2] - 风电板块上涨3.35% 新能源汽车板块上涨2.96% 锂电池板块上涨2.8% [1][2] - 光伏板块上涨2.69% 发电设备板块上涨2.65% 核电板块下跌0.29% [1][2] - 涨幅前五个股包括通合科技 兆新股份 麦格米特 捷佳伟创 中际旭创 [2] - 跌幅前五个股包括金冠股份 科恒股份 涪陵电力 东风股份 皓宸医疗 [2] 行业动态 - 人形机器人领域：英伟达推出Jetson2025年深圳智能机器人灵巧手大赛 梅卡曼德机器人完成近5亿元融资 富佳股份联合芯禾AGX Thor机器人芯片模块开发套件售价3499美元 [3] - 储能领域：国家能源局要求科学布局源网荷储各侧调节资源 [3] - 电动车领域：上汽MG4半固态电池版定价9.98万元 中科深蓝汇泽获国际资本战略投资 GWh级固态电池项目落户江苏金坛 优美科携手宝马与Solid力合作固态电池 [3] - 新能源政策：国家发改委加快推进招标投标法修订 上海市发改委公示2025年度海上光伏竞争配置结果 [3] - 核聚变领域：英伟达携手谷歌领头核聚变初创公司CFS获8.63亿美元融资 [3] 原材料价格变动 - 钴：SMM金属钴12.26万元/吨 上涨1.4% SMM电解钴26.70万元/吨 上涨1.7% 百川金属钴工业级7.74万元/吨 下跌5.2% [3] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂7.74万元/吨 下跌5.2% SMM工业级碳酸锂7.74万元/吨 下跌5.2% [3] - 镍：上海现货镍7.97万元/吨 下跌5.1% [3] - 电解液：SMM磷酸铁锂电解液2.23万元/吨 上涨1.8% SMM三元电解液5.62万元/吨 下跌0.2% [3] - 正极材料：SMM三元523正极12.80万元/吨 下跌1.2% SMM三元622正极12.80万元/吨 下跌1.2% [3] - 电池：SMM方形动力电芯（铁锂）0.324元/wh 下跌0.3% 圆柱18650-2500mAh电芯4.34元/支 上涨0.2% [3] 光伏产业链价格 - 硅料51.00元/kg 环比上涨2.00% [3] - N型210R硅片1.40元/片 环比持平 N型210硅片1.60元/片 环比持平 [3] - 双面Topcon182电池片0.29元/W 环比持平 双面Topcon182组件0.70元/W 环比持平 [3] - 光伏玻璃3.2mm/2.0mm分别报价19.00/13.25元/平 环比分别上涨5.56%/17.78% [3] 风电招标数据 - 本周招标0.05GW：陆上0.05GW 海上暂无招标 [3] - 本月招标8.78GW 同比下跌8.31%：陆上8.78GW 海上暂无 [4] - 25年招标75.72GW 同比上涨3.63%：陆上69.35GW 海上6.37GW 同比分别上涨3.7%/2.99% [4] - 本月陆风开标均价1955元/KW 陆风含塔筒开标均价2090元/KW [4] 公司财务表现 - 比亚迪25H1营收3712.8亿元 同比增长23.3% 归母净利155.1亿元 同比增长13.8% [5] - 阳光电源25H1营收435.3亿元 同比增长40.3% 归母净利77.3亿元 同比增长56.0% [5] - 汇川技术25H1营收205.1亿元 同比增长26.7% 归母净利29.7亿元 同比增长40.1% [5] - 上海电气25H1营收540.1亿元 同比增长9.0% 归母净利8.2亿元 同比增长36.4% [5] - 三花智控25H1营收162.6亿元 同比增长18.9% 归母净利21.1亿元 同比增长39.3% [5] - 特变电工25H1营收483.5亿元 同比增长1.2% 归母净利31.8亿元 同比增长4.9% [5] - 合盛硅业25H1营收97.8亿元 同比下跌26.3% 归母净利-4亿元 同比下跌140.6% [5] - 国轩高科25H1营收193.9亿元 同比增长15.5% 归母净利3.7亿元 同比增长35.2% [5] 投资策略方向 - 机器人领域：英伟达加码人形本体和大模型 Tesla预计26年初量产 2030年预期100万台 看好T链供应商和核心供应链环节 [7] - 锂电&固态电池：7月电动车销量126万辆 同比增长27% 欧洲9国销量22.1万辆 同比增长41% 储能满产供不应求 [7] - 储能领域：欧洲和中东大储需求爆发 美国大美丽法案推动增长 国内储能预计20-30%增长 欧洲户储去库完成 [7] - 风电领域：25年国内海风10GW+实现翻倍增长 欧洲海风进入景气周期 陆风100GW+同比增长25% [7] - 光伏领域：全球装机今明两年增速15%/5% 欧洲分布式和新兴市场需求良好 看好逆变器及反内卷受益环节 [7] - 电网领域：25年电网投资确定增长 出海变压器高景气 [7] 重点推荐公司 - 宁德时代：动力&储能电池全球龙头 盈利和增长确定 [8] - 阳光电源：逆变器全球龙头 海外大储优势显著 [8] - 三花智控：热管理全球龙头 特斯拉机器人总成空间大 [8] - 亿纬锂能：动力&储能锂电上量盈利向好 [8] - 金盘科技：干变全球龙头海外全面布局 AIDC明显受益 [8][9] - 麦格米特：多产品稳健增长 英伟达供应商AIDC潜力大 [9] - 科达利：结构件全球龙头 布局机器人第二增长曲线 [9] - 浙江荣泰：云母龙头增长确定 微型丝杠大客户订单上量 [9]

电力设备 - AIDC配套情绪持续走强，新技术和想象空间大的方向获得估值溢价 [2] - 高压设备下半年放量，雅下项目配套延长高压设备景气周期 [2] - 电力变压器出口增速强劲，2025年上半年增速超过40% [2] - 出口、高压设备和网外抢装对上半年业绩产生积极影响 [2] 锂电 - 旺季来临和储能需求超预期推动锂电机会 [4] - 锂电环节处于基本面较好的成长洼地，是创业板权重股 [4] - 看好业绩稳定的低估值龙头公司和6F率先涨价的弹性标的 [4] 光伏 - 《价格法》支撑光伏主产业链各环节不得低于全成本销售，给予价格强力支撑 [8] - 9月起硅料限产限销，产出预计环比持平，销量端也将限制 [8] - 行业成本对价格支撑力较强，三季度硅料库存充足的企业亏损有望继续收窄 [8] - 硅料价格最新为4.60万元/吨，周涨4.5%，月涨4.5%，三月涨27.8%，年涨16.5% [12] - N型硅片-182最新1.25元/片，周涨4.2%，月涨4.2%，三月涨31.6%，年涨15.7% [12] - TOPCon电池片-182价格0.29元/W，近三月涨14.0% [12] - TOPCon双玻组件-182价格0.69元/W，近三月涨1.5%，年跌10.4% [12] - HJT双玻组件-210价格0.83元/W，近三月跌1.2%，年跌7.8% [12] - 欧洲TOPCon组件价格0.09美元/W，年跌15.0% [12] 储能 - 二季度储能环节业绩较强的公司预计维持强势 [12] - 部分省份容量电价政策出台，136号文公布后新能源长期入市利好国内需求 [12] - 海外市场欧洲、澳洲、亚洲需求高增，行业维持高景气 [12] 风电 - 风机环节毛利率是核心矛盾，大部分主机企业盈利进入修复通道 [13] - 2024年11月至今风机价格上涨5-10%，涨价订单大部分在2026年交付 [13] - 预期2026年主机企业毛利率将更明显改善 [13] - 零部件企业二季度业绩同环比明显增长，验证行业高景气度 [13] - 海风方面，江苏大丰项目推进顺利，二季度业绩表现亮眼，看好全年海风装机高增长 [13] 氢能 - 北美SOFC龙头股价演绎1GW产值向2GW切换，核心动力是2026年流动订单超过1GW且能见度高 [15] - 当前位置仍有50%以上上行空间 [15] - 长期SOFC降本将体现度电成本经济性优势，渗透率突破20%甚至30%至4-6GW装机，股价具备1-2倍空间 [15] 机器人 - 半年报密集披露期，人形机器人板块热度消退 [15] - 海外关注头部企业技术冻结带来的真实定点兑现，三代定型预计2026年上半年逐步开始 [15] - 国内关注B端大客户产线供应商自动化工位Demo落地带来泛人形机器人批量化应用场景兑现，预计2025年底开始能看到 [15]

核心财务表现 - 2025H1实现营业收入435.3亿元 同比增长40.3% 归母净利润77.3亿元 同比增长56.0% 销售毛利率34.4% 同比提升1.9个百分点 [1] - 2025Q2营业收入245.0亿元 同比增长33.1% 环比增长28.7% 归母净利润39.1亿元 同比增长36.5% 环比增长2.1% [1] 逆变器业务 - 光伏逆变器等电力电子转换设备业务收入153.3亿元 同比增长17.1% 毛利率35.7% 同比下降1.9个百分点 [2] - 全球产业布局深化 海外光伏逆变器产能达50GW 覆盖欧洲 美洲 亚太 中东非及国内市场 [2] - 发布模块化逆变器1+X 2.0版本 提升技术竞争力 [3] 储能业务 - 储能系统业务收入178.0亿元 同比增长127.8% 营收占比40.9% 同比提升15.7个百分点 毛利率39.9% 同比下降0.2个百分点 [4] - 升级干细胞电网技术 发布《干细胞构网技术2.0白皮书》 首创电池-变流器-场站三级协同架构 [4] 研发投入与创新 - 研发投入20.4亿元 同比增长37.1% 重点加强1+X 2.0模块化逆变器 大功率组串 储能系统3.0及AIDC等技术研发 [5] - 成立AIDC事业部 具备绿电系统解决方案能力 重点布局海外市场 [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为946.1亿元 1079.3亿元 1223.4亿元 同比增速21.5% 14.1% 13.4% [6] - 预计归母净利润分别为145.7亿元 159.8亿元 174.1亿元 同比增速32.0% 9.7% 9.0% EPS分别为7.03元 7.71元 8.40元 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入24.67亿元，同比增长20.16%，归母净利润1.05亿元，同比下降40.59%，扣非归母净利润0.96亿元，同比下降41.36% [1] - 2025年第二季度公司收入13.83亿元，同比增长8.14%，环比增长27.64%，归母净利润0.63亿元，同比下降46.83%，环比增长48.85%，扣非归母净利润0.68亿元，同比下降38.70%，环比增长146.41% [1] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率为19%，同比下降5.78个百分点，环比提升3.28个百分点，净利率为4.80%，同比下降4.63个百分点，环比提升0.79个百分点 [2] - 毛利率下降主要由于部分产品销售价格同比下降及大宗原材料价格上涨，但第二季度已出现环比改善 [2] 业务板块表现 - 能源产品2025年上半年实现收入18.36亿元，同比增长23.67%，主要受益于全球光伏、储能装机量增长和海外电力设备升级迭代 [3] - 照明产品2025年上半年实现收入4.37亿元，同比下降3.40%，主要因业务结构调整 [3] - 其他业务2025年上半年实现收入1.94亿元，同比增长67.43%，主要因孵化类业务订单量增加及客户开拓取得进展 [3] 新业务发展 - 数据中心变压器产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等，销售区域从国内拓展至日本、美国市场 [4] - 公司正研发应用封装式一体成型技术的电源电感产品，具有体积更小、转化效率更高、散热更快的特点，并重点布局更高能效、更低损耗的节能型变压器 [4] 增长预期 - 预计公司2025-2027年营收分别为58.98亿元、74.50亿元、91.64亿元，对应增速分别为27.2%、26.3%、23.0% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.07亿元、4.57亿元、5.90亿元，对应增速分别为4.8%、49.0%、29.1% [4]