市场整体表现 - 沪指跌0.46%报3972.03点，深证成指跌0.11%报13202点，创业板指跌0.2%报3105.2点 [2] - 沪深北三市合计成交19305亿元，较此前一日减少约500亿元 [2] - 保险、银行、券商板块集体走低拖累大盘 [3] 军工板块 - 军工板块强势拉升，红相股份、中富通、江龙船艇、腾景科技等多股20%涨停 [3][6] - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度提升，持续看好高端化和体系化武器装备出口前景 [8] - 2025年至2027年行业向好趋势确定性强，订单在今年上半年已有所恢复，行业上游公司中报有较好业绩体现 [8] - 三四季度为国防军工产品交付集中期，军贸订单或将持续落地，整体复苏力度有望明显加大 [8] 锂矿概念板块 - 锂矿概念板块走势强劲，天华新能20%涨停，盛新锂能、融捷股份、金圆股份、中矿资源等涨停，天齐锂业逼近涨停，赣锋锂业涨超7% [3][10] - 碳酸锂期货主力合约午后涨停，报95200元/吨，创2024年7月以来新高 [12] - 预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间，若需求增速超30%价格可能突破15万元/吨 [12] - 2025年1—9月全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7%，储能行业高速增长带动锂电池需求高增 [12] AI应用概念 - AI应用概念走势活跃，宣亚国际20%涨停，蓝色光标、东方国信涨超12%，星环科技涨逾11% [3][14] - 阿里巴巴启动“千问”项目，基于Qwen模型打造个人AI助手千问APP，全面对标ChatGPT，通义模型家族全球衍生模型数量超17万，下载量超6亿 [16] - 阿里云AI收入超预期增长，AI产品成为阿里云增长核心驱动力，C端AI应用有望成为2026年重要突破方向 [16]

核心观点 - 报告认为市场将延续高位震荡格局，进入政策预期“空窗期”，直至中央经济工作会议前[3][4] - 行业轮动强度自10月中旬后明显提升且节奏加快，配置上需关注低估滞涨方向的补涨机会，同时坚定布局AI产业等长期主线[3][6][37] 市场观点：预期“空窗期”，维持高位震荡 - 10月宏观经济数据边际放缓，拟合当月GDP增速约为4.6%，较二季度下滑，投资端成为主要拖累，其中固定资产投资累计同比下降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建和房地产投资三大分项均明显下滑[4][16] - 消费增速维持偏低水平，10月社会消费品零售总额约4.63万亿元，同比上涨2.9%，季调后环比仅上涨0.2%，“以旧换新”政策边际效应弱化，部分品类如家用电器和音响器材类消费同比下降14.6%，汽车类下降6.6%[13] - 房地产市场加速下行，10月房地产投资同比下降23%，商品房销售额和销售面积同比分别下降24.3%和18.8%，新开工面积同比降幅扩大至29.5%[18][19] - 工业增长放缓，10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，较上月的6.5%下降，季调后环比增长0.2%，较上月0.6%大幅下降[20] - 三季度货币政策执行报告基调转向稳增长，但央行政策重心进一步转向利率调控、淡化数量目标，后续社融总体增速可能继续回落，合意水平或在7%-8%[5][22][26] - 10月金融数据偏弱，社融增加8150亿元，同比少增5970亿元，人民币信贷减少201亿元，同比多减3166亿元，主要受居民部门信贷收缩拖累[25] 行业配置：轮动节奏难以把握，长期主线需更坚定 - 行业轮动强度自10月中旬后明显提升，风格切换速度快，例如11月10日至14日当周消费行业涨幅靠前，而11月3日至7日当周则是上游资源品领涨[29] - 从估值分位数和区间最大涨幅看，当前仍属低估、滞涨的一级行业包括非银金融、食品饮料、农林牧渔、公用事业及家用电器，其估值分位数低于41%[6][30] - 二级行业中，调味发酵品、非白酒、养殖业、医疗服务、航海装备、证券等方向同样具备低估、滞涨特征，市盈率分位数小于25%，最大涨幅低于5%[6][32] - 从周涨跌幅排名持续靠后的视角看，家电、轻工制造、社会服务、汽车、非银金融、房地产、建材、建筑装饰、环保、国防军工、计算机和传媒等行业尚未被充分轮动[33][35][36] - 配置上建议坚定布局AI产业链等长期主线，包括算力端（如CPO/PCB/液冷/光纤）和应用端（如机器人/游戏/软件），三季报已验证其产业景气趋势[37][38] - 同时可关注有业绩硬支撑的领域，如电力设备（储能/电池）、军工、存储、工程机械等，这些细分领域景气持续向好或业绩边际改善[3][40]

政策导向与行业趋势 - 二十届四中全会提出如期实现建军一百年奋斗目标和高质量推进国防和军队现代化，强调加快先进战斗力建设和推进军事治理现代化，军工行业长期趋势向好 [1] - 军工板块短期跑输大盘，但CS航空航天指数表现较好，显示细分领域存在结构性机会 [1] 军工指数与ETF产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 中证军工指数成分股由十大军工集团控股且主营业务与军工相关的上市公司证券构成，同时包含其他军工类上市公司证券 [1] - 指数样本覆盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等核心军工领域 [1] - 指数行业分布广泛且呈现中小盘风格，旨在全面反映军工相关上市公司证券的整体市场表现 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收涨，恒生指数和国企指数盘中最高涨幅达1.2%，恒生指数一度突破27000点，最终分别收涨0.85%和0.82% [1] - 恒生科技指数表现相对较弱，仅小幅上涨0.16% [1] 大型科技股行情 - 大型科技股走势分化，小米集团上涨1.68%，京东集团上涨1.3%，腾讯控股上涨1% [1] - 阿里巴巴下跌超过2%，百度下跌1.86%，美团微幅走低 [1] 权重板块表现 - 内银股、石油股、保险股等权重板块表现活跃，工商银行、农业银行、中国海洋石油股价均创历史新高 [1] - 中国人寿、新华保险等保险股表现强势 [1] 其他上涨行业与概念 - 家用电器板块因双11销量亮眼而上涨，海信家电涨幅超过8%领涨 [1] - 生物医药股、濠赌股、脑机接口概念股、煤炭股、餐饮股普遍上涨 [1] 下跌行业与概念 - 光伏股全天疲弱，协鑫科技、新特能源跌幅居前，因中国光伏行业协会澄清网络流传不实信息 [1] - 稀土概念股、黄金股、汽车股、军工股普遍走低 [1]

市场近期表现 - 沪指在快速冲上4000点后进入震荡蓄力阶段，市场风格出现变化 [1] - 前期强势的光模块CPO、服务器、消费电子板块高位回调，相关ETF回踩20日均线 [1] - 海南自贸、两岸融合、锂电、冰雪旅游、光热发电、量子技术等概念主题表现活跃 [1] 投资者策略分化 - 短线交易型投资者在AI算力板块面临交易难度加大的情况，因板块积累较大涨幅后存在技术性调整需要 [2] - 部分市场资金可能进行高切低操作，转向"十五五"规划线索或热点事件寻找新方向 [2] - 长线投资者需用更长期视野衡量产业景气度，理性看待短期波动，避免主线行情中途"卖飞" [3] 算力板块基本面 - 2025年三季度，5G通信指数前20大成分股（权重占比82%）合计总营收高达1.37万亿元，净利润达824.64亿元 [4] - 19家企业实现营收同比正增长，16家企业实现净利润同比正增长，其中13家企业净利润同比增速超20% [4] - 光模块CPO龙头新易盛、中际旭创三季度净利润同比增速分别达284.38%和95.52% [4] - 消费电子龙头立讯精密、工业富联净利润同比增速均超30% [4] - 根据市场一致预期，2025年5G通信指数预计归母净利润同比增长率将达41.19%，2026年仍将保持40%以上高增长 [4] 四季度市场风格展望 - 若主线风格的高景气优势在明年持续甚至加速，则四季度主线方向仍将保持定力并在内部低位方向纵深扩散 [6] - 若主线景气预期证伪，市场可能系统性转向其他处于低位的景气反转方向，引发年末"反转"行情 [6] - 以科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，明年净利润增速超30%且景气加速的细分方向包括AI硬件、新能源、军工、计算机 [6] - AI硬件算力仍有望成为明年市场主线方向，同时新能源等顺周期方向亮点增多、具备估值修复空间 [6] 全球算力资本开支 - 2025年三季度，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比增长68%至964亿美元 [7] - Factset一致预期2025年资本开支将达3633亿美元，同比增长63% [7] - 微软预计2026财年资本支出增长率将超过2025财年 [8] - 亚马逊预计2025年全年资本支出约为1250亿美元 [9] - Meta上调2025年资本开支指引至700-720亿美元，谷歌上调至910-930亿美元 [9] - 英伟达与德国电信将共同投资10亿欧元在德国新建AI数据中心，微软计划向阿联酋投入超过79亿美元用于建设数据中心 [9] 资金流向与ETF表现 - 近10个交易日，创业板人工智能ETF（159381）累计吸金近2.4亿元，5G通信ETF（515050）累计获得超5亿元资金净买入 [11] - A500ETF基金（512050）近10个交易日累计吸金近18亿元 [11] - 创业板人工智能ETF（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比高达51%，前三大权重股为中际旭创(24.78%)、新易盛(19.40%)、天孚通信(5.11%)，综合费率0.2%为同类最低 [11] - 5G通信ETF(515050)规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，通信与电子两大核心赛道合计占比近9成 [12] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，行业均衡配置，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业 [12]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括有色金属（钨、金、铜、铝、钴）、石化化工、建材（水泥、玻纤、消费建材）、快递物流、航空航运、高速公路以及债券型基金 [1][3][4][8][11][19][23][25][27][28] * 提及的公司包括厦门钨业、中钨高新、鼎泰高科、欧科亿、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、云天化、川恒股份、云图控股、东方铁塔、华新水泥、中国巨石、中材科技、三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、韵达股份、顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递、东航物流、中国外运、华贸物流、招商公路、福建高速、山东高速、宁沪高速、四川成渝、中原高速、东方航空、南方航空、中国国航、吉祥航空、中远海能、招商轮船等 [1][3][4][5][15][16][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 核心观点与论据 有色金属行业 * 钨行业表现突出，前三季度钨精矿价格同比上涨30%，三季度单季涨幅高达40%创历史新高，带动一体化钨企（三季度毛利率19.2%，环比提升0.5个百分点）和下游刀具企业（毛利率37.7%，环比增加3.8个百分点）盈利提升 [1][4][5] * 有色金属行业未来3至5年供应弹性趋弱，电力投资、AI、军工及高端制造领域需求将驱动金、铜、铝、钨、钴等品种结构性上行行情 [1][4][7] * 电解铝行业估值水平约10倍，价格对业绩弹性大 [4][7] 石化化工行业 * 石化化工板块三季度营收同比下降1.2%，但归母净利润同比增长29%，氟化工净利润同比增幅达320%，钾肥为95% [11] * 自2023年底以来资本开支持续下降，前三季度同比下降10%，预示未来产能周期可能出现拐点 [1][12] * 化工行业经历三年多下降周期后，预计2025年整体盈利见底，2026年开始增长，三季度利润增速已转正 [2][13] * 供给端变化显著，包括资本开支快速下降、海外落后产能加快退出以及国内反内卷政策引导下的行业协同加强 [2][13] 建材行业 * 建材板块三季度业绩符合预期，营收和利润跌幅明显收窄，消费建材防水子板块联合提价效果显著，涂料子板块C端利润率边际修复 [3][19] * 水泥板块国内需求疲软同比跌幅约7%，但海外市场（如非洲）增长空间巨大，华新水泥三季度单季盈利超预期得益于非洲市场贡献 [19][20] * 玻纤企业联合提价意愿提升，龙头企业计划2026年对部分产品提价5-10% [3][19][21] 快递与物流行业 * 快递行业反内卷进展显著但三季度业绩分化明显，申通利润同比增长40%，圆通增长11%，而韵达下滑45%，顺丰下滑9% [3][23] * 价格提升集中在8月下旬至9月，预计四季度旺季需求将推动业绩显著改善 [3][23] * 跨境物流受美国取消小额包裹免税政策影响，业绩普遍下滑，东航物流净利润同比下滑10%，华贸物流下滑53% [24] 航空与航运行业 * 航空业大行（如东航盈利增34%，南航增20%）盈利超预期，小行（如国航下滑11%）则不达预期，差异源于工商务反弹及油价下降对大行弹性更大 [3][27] * 集运业务因供给增加运价下滑业绩同比下降，而油运（VLCC）运价上涨，中远海能净利润同比增6%，招商轮船增35% [28] 高速公路与债券基金 * 高速公路板块业绩稳健，招商公路净利润同比增长4%，四川成渝增长9%，股息率维持在4%以上，部分公司可达5.5%以上 [25][26] * 债券型基金规模分化，纯债基金规模下降接近9%，短期债基下滑17.5%，二级债基则表现扩张 [8][9] 其他重要内容 * 磷矿石市场因储能爆发需求强劲，高盈利持续时间可能更长，关注磷矿增量大的公司如川恒、云图、东方铁塔 [16] * 万华化学在磷酸铁锂领域瞄准储能，扩产计划2026年底达80-90万吨，预计2026年电池材料业务将改善 [17][18] * 水泥行业需在2025年底前制定产能置换计划，若2026年超产部分完全减量，产能利用率有望恢复至65%左右 [20] * 2025年机构型与非机构型基金在规模增长上差异显著，固收加类产品因股票市场强劲而吸引力减弱 [10]

公司1技术布局 - 公司业务布局覆盖钍基熔盐堆、可控核聚变、核电、芯片、军工及航空发动机等多个前沿科技领域[1] - 公司已成功研发钍基熔盐堆系列产品并完成相关技术储备[1] - 公司在核聚变科学装置领域取得小批量订单[1] 公司2产品应用 - 公司产品线涉及可控核聚变、核电、算力、储能、数据中心及风电等多元化市场[1] - 公司拥有为国际热核聚变实验堆（ITER）提供的试验平台系列产品[1] 公司3电池材料 - 公司业务聚焦于固态电池与钠离子电池等新一代电池技术[1] - 公司与国轩高科达成电解液产品供应协议，拟供应量超过80万吨[1]

公司业务布局 - 公司产品应用于全超导托克马克核聚变实验装置 [1] - 公司为ITER等国内外聚变客户提供产品及部件 [1] - 公司出资1亿元投建企业以加速人形机器人业务布局 [1] 公司技术领域 - 公司业务涉及可控核聚变、量子计算、核电、数据中心及海峡两岸相关领域 [1] - 公司业务涉及可控核聚变、人形机器人、固态电池、稀土永磁及军工领域 [1] - 公司业务涉及机器人、储能及数据中心领域 [1]

公司业绩表现 - 华富科技动能混合A自2024年“9·24”行情启动以来收益率超190% [1] - 人工智能ETF自2024年“9·24”以来收益率在150%以上 [1] - 华富物联世界灵活配置混合A和华富产业升级灵活配置混合A自同期以来收益率均在120%以上 [1] - 定位高波“固收+”的华富安鑫债券A自同期以来收益率超40% [2] - 定位中波“固收+”的华富强化回报债券自同期以来收益率超15% [2] - 转债配置工具华富可转债债券A自同期以来收益率超48% [2] 产品布局与战略 - 公司2019年战略布局人工智能ETF 为业内首批关注该领域的基金管理人 [1] - 2023年四季度将华富科技动能精准定位于人形机器人板块 [1] - 目前已布局人工智能、人形机器人、创新药、半导体等10余个主题方向 同时兼顾港股投资机会 [1] - 对“固收+”产品体系进行升级迭代 根据波动特征明确划分为低波、中低波、中波、高波等不同类型 [2] - “固收+”产品策略覆盖红利策略、风险平价策略、价值平衡型、转债策略等多元化产品策略 [2] 规模与投资者认可 - 人工智能ETF最新规模接近80亿元 [1] - 积极探索产品定期分红模式以提升持有人获得感 [2] - 华富荣盛一年持有期混合和华富吉禄90天滚动持有债券今年以来已连续分红10次 [2]

资金流向 - 创业板50ETF（159949）近期资金流向由净流出转为净流入，近60个交易日净流出65.7亿元，近20个交易日净流出12.3亿元，近10个交易日转为净流入2.6亿元，近5个交易日净流入2.2亿元 [1] - 截至2025年11月4日，该ETF流通规模为264.05亿元 [1] 市场表现 - 2025年11月5日，创业板50ETF（159949）上涨0.20%，报收1.491元，换手率为3.77%，成交额达9.84亿元，居同类标的ETF首位 [3] - 该ETF最新净值走势显示，5日涨跌幅为-6.23%，20日涨跌幅为-2.99%，60日涨跌幅为41.06%，52周价格区间在0.76元至1.60元之间 [2] - 当日成交总量为669.22万手，外盘376.76万手，内盘292.47万手，价格振幅为2.89% [2] 持仓分析 - 最新季报（截至2025年9月30日）显示，创业板50ETF前十大重仓股占基金净值比为69.12% [4] - 前十大重仓股早盘多数上涨，其中亿纬锂能上涨5.58%，阳光电源上涨3.75%，宁德时代上涨1.10% [4] - 前三大持仓为宁德时代（占净值比24.25%）、中际旭创（占净值比8.18%）、东方财富（占净值比7.97%） [4] 政策与行业前景 - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [5] - 机构观点认为A股慢牛走势和科技主线不变，政策和产业趋势向上的领域（如通信、电子、传媒、计算机等）以及受益于“十五五”规划和三季报业绩改善的行业（如电新、医药、消费等）是重点方向 [6] 产品定位与投资方式 - 创业板50ETF（159949）是跟踪创业板50指数的ETF中规模最大、流动性最优的标的，为看好中国科技成长板块长期发展的投资者提供了便捷高效的投资工具 [7] - 投资者可通过股票账户直接交易该ETF，或通过其联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）进行投资 [7]