华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 上周五公布的美国PCE通胀符合预期，给美联储足够空间应对就业市场降温。逢低买盘支撑三大美股指结束三连跌，全周仍累跌；美监管方将放宽737 MAX交付限制，波音涨3.6%、领涨道指；特斯拉反弹4%；报道称其与台积电和苹果讨论投资，英特尔涨超4%；特朗普芯片新计划有关税威胁，台积电跌 超1%；甲骨文四连跌，一周跌超8%。 在美上市欧洲医药巨头盘中上涨，白宫澄清特朗普药品关税不适用于欧日等贸易协议国。中概指数回落超1%，蔚来和理想汽车跌近6% 美消费者信心后，两年期美债收益率刷新日低，仍连升三周。美元指数跌落三周高位，美消费者信心后刷新日低，仍创近两月最佳周表现。以太坊盘中反弹 超5%，全周仍跌超9%。 原油收创近两月新高，全周涨超5%创三个多月最大周涨。黄金逼近纪录高位，连涨六周，白银再创十四年新高，2011年来首次站上46美元，期银一度涨超 4%，全周涨超8%。纽铜一周涨超3%。 亚洲时段，创业板跌超2%，AI硬件、算力股普跌，恒科指跌近3%，小米跌8%，国债反弹，商品分化。 《付鹏说·第六季》全面升级！付鹏带你前瞻全球大类资产交 ...

核心观点 - 公司业务覆盖存储 AI服务器电源管理 人形机器人核心模块三大领域 控股子公司布局固态氧化物电池赛道[1] - 公司六维力传感器实现批量出货超数百台 投资多家人形机器人企业 产品送样50余家机器人厂商获认可[1] 业务布局 - 产品线涵盖存储技术 AI服务器电源管理系统 人形机器人核心功能模块[1] - 通过控股子公司切入固态氧化物电池新兴赛道[1] 技术进展 - 六维力传感器已实现规模化量产 累计出货量超数百台[1] - 机器人相关产品获得市场认可 送样覆盖50余家机器人厂商[1] 投资布局 - 战略性投资多家人形机器人领域企业[1] - 结合具身智能技术方向展开产业布局[1]

市场行情表现 - A50ETF华宝当日上涨1.42% [1] - 中证A100ETF基金当日上涨1.25% [1] - 中证A500ETF华宝当日上涨1.57% [1] - 创业板指上涨2.28% 上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.80% [1] - 两市成交额达2.35万亿元 较上一交易日减少1700亿元 [1] - 全市场个股上涨4457只 下跌852只 持平120只 [1] 资金流向 - 电子行业获资金净流入176.37亿元 [2] - 电力设备行业获资金净流入161.49亿元 [2] - 计算机行业获资金净流入369.43亿元 [2] 机构观点 - 中信建投证券认为科技大方向不变 行情呈现高位震荡演绎 [2] - 市场结构从海外算力链转向国产算力方向 [2] - 机器人产业催化持续表现 利于指数向上突破 [2] - 关注国内成熟制程工艺产能扩产及超节点算力布局 [2] - 国产算力、机器人、半导体、存储及下游AI应用有望持续表现 [2] 产品布局 - 华宝基金集结中证A系列三大宽基ETF [2] - A50ETF华宝(159596)跟踪中证A50指数 聚焦50大核心龙头 [2] - 中证A100ETF基金(562000)跟踪中证A100指数 包揽百强行业龙头 [2] - 中证A500ETF华宝(563500)跟踪中证A500指数 [2] - A100ETF于2022年8月1日上市 A500ETF于2024年12月2日上市 [1]

| and the rest - 业中50只市值大、成交活跃的 | 截至午间收盘 | 该指数 | 该指数自2002年 | | --- | --- | --- | --- | | 股票组成,指数行业覆盖较为 | 该指数涨跌 | 滚动市盈率 | 以来估值分位 | | 广泛,可选消费、金融、信息 技术、能源行业合计占比超 | -1.3% | 10.8倍 | 66. 2% | | 85% | | | | A股三大指数表现分化，板块题材方面，贵金属、消费电子、存储、液冷服务器、人形机器人概念 股涨幅居前，影视院线、能源金属、光伏设备、旅游及酒店、乳业、水泥板块跌幅居前；港股相对弱 势，医药板块回暖，科技板块震荡调整。截至午间收盘，中证A500指数上涨0.02%，沪深300指数上涨 0.1%，创业板指数下跌0.1%，上证科创板50成份指数上涨1.5%，恒生中国企业指数下跌1.3%。 | A股大盘宽基:沪深300ETF易方达/A500ETF易方达 CS 510310/159361 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 跟踪沪深300指数/中证A500指数 | | | | | 沪深300指数 ...

美股市场表现 - 三大股指集体创新高 标普500涨0.48% 道指涨0.27% 纳指涨0.94% [1] - 芯片指数反弹超3% 英伟达涨3.5% 英特尔飙涨超20%创1987年来最大涨幅 [1] - 联邦快递第一财季业绩超预期 盘后一度涨超7% [1] - 中概股回落 中概指数跌近2% 阿里跌超2% [1] 汇率与大宗商品 - 美元指数两日反弹 离岸人民币盘中跌200点失守7.11 [2] - 原油盘中跌超1% 黄金两连跌 期金跌超1%至一周低位 [3] 科技行业动态 - 马斯克启动从0建起算力集群计划 6个月完成OpenAI &甲骨文15个月工作 [4] - 特斯拉Optimus人形机器人1万台订单被马斯克否认 [5] - 英伟达宣布50亿美元入股英特尔 双方联合开发芯片 [7] - 华为公布昇腾AI芯片路线图 2027年落地百万卡超节点集群 [13] - 华为Atlas 950超节点算力超越英伟达 内存容量达1152TB [13][19] 电池技术进展 - 松下能源致力生产全固态电池 目标2026年度样品出货 [8] - 蜂巢能源半固态电池完成B样下线 全球首创隔膜转印技术量产 [14] 半导体与存储 - SK海力士在HBM4量产初期维持最大供应商优势 [6] - 美光存储产品上涨20%-30% 三星DRAM类产品预计涨15%-30% [20] - 2026年HBM市场规模达460亿美元 2030年有望达980亿美元 [19] 新能源汽车 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆 产销量连续10年全球第一 [18] - 2025年8月新能源汽车生产133万台同比增23% 渗透率48% [18] - 1-8月新能源汽车生产938万台同比增31% 渗透率45% [18] 人工智能与算力 - 中国—东盟国家人工智能应用合作中心启动建设 [12] - 国产算力超节点有望统一国产算力芯片生态 [19] - 铜连接、光模块市场规模有望加速增长 [19] 短剧市场 - 海外短剧APP8月内购收入约1.964亿美元 创今年单月新高 [21] - 上半年海外短剧市场总收入突破10.88亿美元 预计全年达24.73亿美元 [21] - 2027年海外短剧市场规模预计增至187亿美元 [21] 国内政策与行业 - 商务部推进欧盟相关猪肉产品反倾销调查 [9] - 国家数据局支持数据要素综合试验区先行先试 [10] - 育儿补贴制度管理规范试行通知发布 [11] - 单晶硅片价格继续上行 [13] 上市公司动态 - 永辉超市聘任王守诚为首席执行官 [24] - 德明利预计四季度存储价格维持上涨趋势 SATA SSD主控芯片实现批量销售 [25] - 富临精工与宁德时代签15亿元预付款协议锁定磷酸铁锂供应量 [25] - 东软集团获智能座舱域控制器定点 生命周期金额约56亿元 [27] 新股与解禁 - 瑞立科密深市主板申购价42.28元/股 云汉芯城创业板申购价27元/股 [23] - 浙江正特解禁市值35.10亿元 解禁比例64.92% [33] - 德邦科技解禁市值28.17亿元 解禁比例37.56% [33]

股价表现 - 开普云今日开盘即封涨停板 股价报94.75元 较前一交易日收盘价上涨20.00% 成交量3543手 成交额0.33亿元 复牌后两连板 累计暴涨44% [1] - 股价日内最高94.75元 最低94.75元 均价94.75元 换手率0.52% 量比16.50 外盘0手 内盘3543手 [2] - 5日股价涨幅44.00% 20日涨幅52.55% 60日涨幅61.69% 120日涨幅52.32% 250日涨幅193.76% [2] 财务指标 - 2023年EPS为0.31元 2024年为0.62元 2025年预计为0.59元 每股自由现金流0.60元 [2] - 2023年ROE为3.20% 2024年为1.62% 2025H1为0.29% 同期ROA从3.04%降至0.76% [2] - 毛利率2023年42.80% 2024年37.51% 2025H1回升至40.95% 净利率同期从8.63%降至-0.34% [2] - 负债率保持在25%-31%区间 2025H1为27.68% 流通股本0.68亿股 总股本未直接披露 [2] 收购交易 - 公司拟通过现金支付收购深圳金泰克持有的南宁泰克70%股权 并通过发行股份收购剩余30%股权 同时募集配套资金 [3] - 交易前提是深圳金泰克将存储产品业务经营性资产转移至南宁泰克 交易完成后南宁泰克成为控股子公司 [3] - 南宁泰克2024年营收约23.66亿元 是开普云营收的3.83倍 交易不会导致实际控制人变更 [3] 战略协同 - 市场看好AI与存储业务战略协同 通过收购实现"AI+存储"一体化解决方案 契合AI大模型训练对高性能存储需求 [2] - 公司原有AI算力与大模型技术同南宁泰克存储产品线形成互补 有望在AGI时代构建全栈服务能力 [2] - 金泰克在全球SSD模组厂营收排名第四 大陆固态硬盘出货量位列前十 为硬件延伸提供基础 [2] 行业前景 - 全球存储市场预计2025年增速超过20% 公司通过技术整合有望实现业务规模跨越式增长 [3] - 软硬件业务模式存在较大差异 整合效果需要时间验证 [3]

文章核心观点 - AI推动存储市场加速扩容 全球存储巨头业绩显著增长 佰维存储通过布局存储+晶圆级先进封装技术卡位稀缺环节 在AI端侧和先进封测领域建立核心竞争力 [3][5][8][13] 行业趋势与市场动态 - AI驱动存储需求增长 OpenAI筹划万亿级AI基建 微软 Meta Alphabet等科技巨头加码AI资本开支 [3] - 全球存储市场表现强劲 SK海力士Q2销售额同比增长35%至22万亿韩元 营业利润同比增长68%至9万亿韩元 美光Q2营收同比增长38%至80.5亿美元 净利润同比增长100% [3][4] - 端侧AI需求爆发 AI PC AI手机 AI眼镜等推升高性能大容量超薄存储需求 [5] - 存储价格企稳回升 Q3 Mobile NAND ASP持平至低个位数上涨 LPDDR4X环比大涨20%以上 LPDDR5X中低个位数上涨 [24] - 智能眼镜市场高速增长 上半年全球出货量同比飙升110% 中国Q1出货量49.4万台同比增长116.1% 全年预计290.7万台同比增长121.1% [28][30] 公司业务与财务表现 - 佰维存储H1收入同比增长13.7% Q2同比增长38.20%环比增长53.50% Q2毛利率环比提高11.7个百分点 6月单月毛利率回升至18.61% [6][24] - 六大产品线中PC存储营收13.8亿同比增长34% 先进封测服务同比增长25.7% 嵌入式存储增长4.9% [16] - 嵌入式存储营收22.9亿占比58.4% 毛利率10.2%高于整体存储产品2个百分点 [20] - H1研发费用2.7亿元同比增长29.8% [22] - 存货余额43.8亿同比增长23.9% 主要为应对需求备货 [25] 技术布局与竞争优势 - 布局晶圆级先进封测 东莞松山湖项目总投资30.9亿 定增募集18.7亿 预计Q3投产 将成为业内唯一具备存储+晶圆级先进封测能力厂商 [13] - FOMS技术实现超薄LPDDR量产 对标三星VCS和SK海力士VFO技术 VCS技术较传统引线键合I/O密度和带宽提升8倍和2.6倍 生产效率提升9倍 [8][12][13] - CMC存算合封技术满足大容量存储和存算合封需求 [14][15] - 推出PCIe 5.0×4通道Gen5 SSD 顺序读取14,000MB/s 顺序写入13,000MB/s 随机性能200万IOPS [34] 客户拓展与市场应用 - 智能穿戴存储产品收入约8亿元同比大幅增长 客户包括Meta Google 小米 小天才 Rokid 雷鸟创新 Meta预计2025年智能眼镜备货超1000万部2026年超2000万部 [26][27] - 手机客户包括OPPO VIVO 传音控股 摩托罗拉 HMD ZTE TCL [32][33] - PC客户包括联想 小米 Acer HP 同方 [32][33] - 企业级领域获得AI服务器厂商和头部互联网厂商核心供应商资质 [33] - 智能汽车领域向头部车企大批量交付LPDDR和eMMC产品 [33] 国产化与行业机遇 - 国产DRAM市场份额低于5% NAND Flash低于10% 但长鑫存储DRAM出货量预计同比增长50% 份额从Q1的6%增至Q4的8% DDR5份额从不足1%显著提升 [35][37] - 佰维存储作为国内唯一存储+晶圆级封测提供商 受益国产替代 采购成本下降 与上游合作更紧密 议价能力增强 [38][39]

市场表现 - 科技股拖累美股，纳指跌1.46%创4月以来第二大跌幅，标普500三连跌至6411.37点，道指微涨0.02%至44922.27点 [2][5] - 英伟达跌3.5%，Palantir五连跌超9%，英特尔反弹7%，房屋建筑商股普涨 [2] - 欧洲STOXX 600指数涨0.69%至557.81点，英国股市创历史新高，军工股Leonardo大跌10% [2][5] - A股成交额连续5日超2万亿，工业富联涨停创新高，恒指四连跌，东方甄选暴跌21% [2] 公司动态 - 小米Q2净利润同比增75.4%，大家电收入增66.2%创历史新高，手机业务降2.1%，汽车业务或下半年单季盈利，计划2027年进军欧洲电车市场 [3][13][22] - 小鹏汽车Q2营收182.7亿元同比增125.3%，净亏损收窄63%至4.8亿元，Q3交付指引11.3万-11.8万辆低于预期 [3][14] - 泡泡玛特上半年净利增近400%，美洲营收飙升11倍，毛绒产品收入激增1276.2%占总收入44.2% [4][14] - Meta重组AI部门为四大团队，目标加速实现"超级智能"，涉及数千名员工调整 [3][13] 行业趋势 - 中国电车产业链海外投资额首超国内，2023年海外投资160亿美元vs国内150亿美元，动力电池占海外投资75% [18] - AI数据中心建设拉动PCB需求，大族数控Q2净利润同比增84% [20] - 存储行业SSD成为大模型训练关键，需突破分级缓存算法及硬件性能 [26] - 稀土供需趋紧，预计2025-2026年氧化镨钕持续短缺，价格中枢上行 [26] 并购与投资 - 软银与英特尔谈判收购芯片代工业务，或为孙正义AI基础设施布局铺路 [4][15] - 比特币矿商TeraWulf获谷歌32亿美元支持扩建数据中心，股价五日涨近90% [25] 政策与监管 - 美国扩大钢铝关税至407类衍生产品，含风力涡轮机等，税率50% [12] - 中国工信部规范光伏产业，要求遏制低价竞争、强化产能退出机制 [17] - 越南启动250个基建项目总投资500亿美元，预计贡献GDP增速2个百分点 [23] 产品与技术 - OpenAI在印度推出月费低于5美元的ChatGPT Go订阅服务，提供10倍免费版功能 [24] - 日本初创公司JPYC获准发行全球首个日元稳定币，计划三年规模达1万亿日元 [23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][28] 报告的核心观点 - 公司1Q25短期受存储价格影响收入同环比回落，预计25年存储价格有望温和复苏，2Q25存储价格逐步回暖，公司业绩有望随周期回暖逐季度修复 [1] - PC存储与嵌入式存储加速增长，AI眼镜相关收入快速增加，企业级、工车规存储拓展顺利，晶圆级先进封测有望推动中长期增长 [1][2][3] - 由于24年下半年需求不及预期，存储价格下跌，1Q25行业价格仍承压，存货跌价影响大于预测，公司研发投入高于预期，下调25 - 26年净利润预测，预计25 - 27年归母净利润达1.78/2.00/3.82亿元（前值25 - 26年5.08/5.78亿元），对应25 - 27年PE分别为156/139/73倍 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 公司以存储颗粒为原材料进行存储模组开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条等 [1] - 1Q25营收15.43亿元（YoY - 10.62%，QoQ - 7.58%），扣非归母净利润 - 2.16亿元（YoY - 217.87%，QoQ - 195.29%），毛利率1.99%（YoY - 22.75pct，QoQ - 3.19pct） [1] - 嵌入式存储24年营收42.41亿元（YoY + 151.68%），产品进入多家头部客户供应链，面向AI手机推出多款产品并量产高容量LPDDR5X产品，AI端侧智能穿戴存储产品收入约8亿元，24年面向AI眼镜收入约1.06亿元，预计25年该部分收入同比增长超500% [2] - PC存储24年营收20.19亿元（YoY + 28.75%），SSD产品进入多家国内外PC厂商供应链，面向AI PC推出高性能存储产品 [2] - 企业级产品通过多项测试和审厂，工车规存储24年营收0.81亿元，产品在国内头部车企及Tier1客户量产 [3] 存储价格情况 - 24年存储价格前高后低，4Q24上游厂商减产，存储价格于1Q25触底，预计25年存储价格有望温和复苏 [1] - 24年全球存储市场前高后低，NAND Flash市场综合价格指数下跌5.9%，DRAM市场综合价格指数下跌12.7% [20] - 预计2Q25 NAND Flash价格止跌回稳，Client SSD合约价季增3% - 8%，企业级SSD、eMMC、UFS合约价预计持平，NAND Flash Wafer合约价将季增10%至15% [20] - 预计2Q25传统DRAM价格跌幅收窄，PC DDR5价格预计持平，DDR4价格降幅有望收窄至个位数，Server DRAM DDR5止跌，手机DRAM中LPDDR5X价格预计上涨，LPDDR4X供应充足跌幅收敛，消费类DRAM价格有望企稳回暖 [23] 业务收入预期 - 预计25 - 27年嵌入式存储业务对应营收54.39/64.59/73.63亿元 [24] - 预计25 - 27年PC存储模组业务对应营收22.06/22.83/23.63亿元 [25] - 预计25 - 27年工车规存储模组业务营收1.55/2.94/4.18亿元 [26] - 预计25 - 27年先进封装及测试业务营收1.53/3.36/5.54亿元 [27] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,591|6,695|8,102|9,521|10,868| |净利润(百万元)| - 624|161|178|200|382| |每股收益（元）| - 1.45|0.37|0.39|0.43|0.83| |EBIT Margin| - 14.0%|3.4%|4.6%|4.6%|6.1%| |净资产收益率（ROE）| - 32.4%|6.7%|6.9%|7.2%|12.4%| |市盈率（PE）| - 41.4|160.7|155.7|138.5|72.6| |EV/EBITDA| - 67.7|94.4|57.6|47.0|32.6| |市净率（PB）|13.41|10.74|10.69|10.03|8.98| [4]

报告核心观点 - AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势；三大电信运营商持续营收利润双增长，加快从通信服务向数字化服务转型；工业富联产品结构持续优化，经营成效稳步提升；德明利伴随存储市场价格回温及高端产品突破，有望实现加速成长 [3][6][7] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3403.95，涨0.86%；深证成指收盘价10354.22，涨0.64%；沪深300收盘价3943.21，涨1.21%；中小100收盘价6407.77，涨0.58%；创业板指收盘价2083.14，涨1.01% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融涨3.99%、交通运输涨1.79%、食品饮料涨1.68%等；国防军工跌0.74%、美容护理跌0.39%、机械设备跌0.37%等 [5] 策略研究 - 近期中美关税谈判取得实质性进展，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向成长风格转换；海内外科技公司业绩密集披露，AI产业链公司业绩与景气度普遍向好，机器人产业化进程顺利，经过调整，相关产业链公司回调到性价比位置，有望开启第二轮反弹趋势 [6] 通信行业（电信运营商） - 三大电信运营商持续营收利润双增长，传统通信业务稳固，云网算力驱动第二曲线，国际业务加速成势；2024年，中国移动、中国电信、中国联通传统业务收入分别为6268/3282/2613亿元，同比增长0.8%/3.0%/1.5%；自有智算规模分别达29.2/35/17 EFLOPS；移动云/天翼云/联通云收入分别至1004/1139/686亿元，同比增长20.4%/17.1%/7.4%；国际业务收入分别为228/169/125亿元，同比增长10.2%/15.4%/15.2% [7] - 2024年三家运营商均实现资本开支占收比小于20%的目标，2025年中国移动、中国联通、中国电信预计资本开支分别为1512/550/836亿元，同比下调7.8%/10.4%/10.6%，且资本开支均向算力倾斜 [8] - 三大运营商业绩底色稳健，2024年合计营收超1.9万亿元、归母净利润1804亿元，同比增长3.4%/5.9%；2025年一季度合计营收、归母净利润为5016亿元/421亿元，同比增长0.8%/3.6%；2024年共计拟分红金额超600亿元，派息率分别达73%/72%/54.7%，股息同比增长5.4%/11.4%/19.7% [9] 电子行业（工业富联） - 2024年工业富联全年实现收入6091.35亿元，同比+27.88%，实现归母净利润232.16亿元，同比+10.34%；2025Q1实现营收1604.15亿元，同比+35.16% [11] - 2024年云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，AI服务器营收同比增幅超150%，通用服务器营收同比实现20%增长；通信及移动网络设备业务实现营业收入2878.98亿元，同比稳定增长，5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [12] - 2025年一季度，云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；通讯及移动网络设备实现对客户的稳健出货 [13] 电子行业（德明利） - 2024年德明利全年实现收入47.73亿元，同比+168.74%，实现归母净利润3.51亿元，同比+1302.30%；2025Q1实现营收12.52亿元，同比+54.41% [14] - 2024年公司高端存储产品实现突破与放量，企业级存储产品与嵌入式存储产品销售规模快速增长；消费级产品深化重点客户合作，新品快速导入；新一代存储卡主控芯片及固态硬盘存储主控芯片已量产 [15] - 存储原厂自2024年底调控产能，下游库存加速去化，存储价格在2025年一季度趋于稳定并在3月底回暖，全年有望温和复苏；下游AI、车载电子等新兴需求是核心增长动力，存储市场规模持续增长 [16]