报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 随着对美国AI泡沫担忧的消化和美股科技板块企稳回升，全球AI资本支出持续推进，建议关注AI算力、存储等高成长性板块以及催化较多的端侧AI板块[7] 市场回顾总结 - 本周（2025.12.15-2025.12.19）电子行业指数下跌3.02%，其中半导体下跌3.26%，消费电子下跌4.12%，元器件下跌2.50%，光学光电下跌0.83%[3] - 同期美股科技因通胀数据回落而超跌反弹，纳指上涨0.48%，费城半导体指数上涨0.49%，存储板块涨幅明显，英伟达上涨3.41%，特斯拉上涨4.85%，美光上涨10.28%，闪迪上涨15.24%，苹果下跌1.66%，谷歌下跌0.62%[3] 行业速递总结 - **终端AI模型更新**：小米发布自研Xiaomi MiMo-V2-Flash模型，总参数309B，激活参数15B，推理成本仅为Claude 4.5 Sonnet的2.5%[4]；谷歌推出Gemini 3 Flash模型，运行速度达Gemini 2.5 Pro三倍，成本为Gemini 3 Pro四分之一[4]；火山引擎发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro[4]；苹果计划2026年春季推出iPhone 17E，将升级至A19仿生芯片并搭载自研C1X基带芯片[4] - **算力发展**：苹果正与博通合作开发首款代号“Baltra”的AI服务器芯片，采用台积电3nm工艺，预计2026年量产、2027年部署[5]；OpenAI正与亚马逊洽谈筹集至少100亿美元，并计划使用亚马逊Trainium芯片[5]；中科曙光发布ScaleX万卡超集群，支持多品牌加速卡及主流计算生态[5]；甲骨文与OpenAI在密歇根州的1.4吉瓦数据中心项目获电力供应批准[5] - **存储（存力）动态**：由于内存与存储芯片涨价，戴尔预计自17日起对商用PC提价10%到30%[6]；美光发布FY26Q1财报，营收136.4亿美元（同比增长57%），GAAP净利润52.4亿美元，摊薄后EPS为4.6美元，均超预期[6]；美光给出FY26Q2营收指引187亿美元，摊薄后EPS指引8.19美元，均超预期[6]；美光预计HBM行业市场空间将以约40%的年复合增长率从2025年的约350亿美元增长至2028年的约1000亿美元，并将2026财年资本支出从180亿美元上调至200亿美元[6] 投资建议总结 - 建议关注存储、算力等高成长性板块以及端侧AI板块[7] - 报告列举的受益标的包括：北方华创、拓荆科技、长川科技、芯碁微装、晶合集成、华勤技术、江波龙、德明利、兆易创新、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、领益智造[7]

行业整体表现 - 2025年第三季度全球半导体行业营收达到2163亿美元，创历史新高，环比增长14.5%，首次单季突破2000亿美元大关 [1] - 行业在2025年第二季度实现8%的环比增长后，第三季度增长进一步加速，远超历史第三季度平均约7%的环比增幅以及约5%的公开预期 [2] - 按照当前增速，半导体行业2025年全年营收有望突破8000亿美元，较2024年增长近20% [1][3] 增长动力与市场结构 - AI和存储产品需求持续强劲，其增长速度均超过整体市场水平，是主要增长引擎 [2] - 2025年第三季度带动市场增长的细分领域数量多于以往季度，几乎所有半导体类别的表现均超出上季度预测 [2] - 增长动力从英伟达和存储领域向外扩散，2025年市场呈现更健康全面的复苏态势 [3] - 2025年第三季度，即便剔除英伟达和存储芯片营收，市场环比增幅也达到9%以上；不计入英伟达和存储芯片，2025年全年市场年增长率也有望达到9%左右 [3] - 这证实了行业已从少数细分领域拉动增长，转向全行业共同扩张的新阶段 [3] 头部企业格局 - 2025年第三季度营收排名前四的企业为英伟达、三星、SK海力士和美光，凸显AI加速器和高端存储产品的主导地位 [4] - 这四家企业合计贡献了全球半导体行业超过40%的营收 [4] - AI推理工作负载规模扩大，推动传统DRAM和高带宽存储器（HBM）需求激增，产品价格短期内大幅上涨 [4] - 预计第四季度营收将创历史新高，强劲势头或将持续至明年 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对深南电路（002916.SZ）给予“买入”评级，原评级亦为“买入”，板块评级为“强于大市” [2] - 报告核心观点认为，公司发布第二期限制性股票激励计划彰显了定力与决心，同时AI算力及存储下游景气延续，驱动公司业绩增长 [4] 估值与财务预测 - 预计公司2025/2026/2027年收入分别为230.02亿元、321.10亿元、419.23亿元，对应增长率分别为28.5%、39.6%、30.6% [6][8] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为33.41亿元、58.16亿元、76.43亿元，对应增长率分别为77.9%、74.1%、31.4% [6][8] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为5.01元、8.72元、11.46元，对应市盈率（PE）分别为38.4倍、22.0倍、16.8倍 [6][8] 股权激励计划详情 - 公司发布第二期限制性股票激励计划，拟授予1516.17万股，约占公司股本总额2.27%，授予价格为114.72元/股 [9] - 激励对象涵盖董事、中层管理人员及核心骨干，合计667人，若全部购买，公司可收到现金17.39亿元 [9] - 解锁业绩条件为：2026/2027/2028年度扣非加权平均ROE依次不低于12.00%/12.4%/12.8%，以2024年为基数的扣非净利润复合增长率均不低于13.00% [9] 业务发展驱动力 - AI与存储景气延续，公司把握AI算力升级、存储市场结构性增长、汽车电子智能化机遇，AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关产品需求提升，存储类封装基板订单收入增加 [9] - 公司持续加码高端PCB产能，新建产能包括南通四期（预计2025年第四季度连线）和泰国工厂（已连线试生产），同时通过技术改造提升现有工厂产能 [9] - 公司拥有无锡地块作为PCB业务算力相关产品的储备用地，预计将分期投入以保障远期订单导入 [9] 近期业绩与市场表现 - 公司2025年前三季度把握市场机遇，产品结构优化、产能利用率提升，助益营收利润增长 [9] - 截至报告基准日（2025年12月12日），公司股价年内至今绝对涨幅为58.3%，相对深圳成指涨幅为26.9% [3] - 公司总市值为1282.01亿元，3个月日均交易额为19.58亿元 [3]

行业竞争格局 - 谷歌与OpenAI的竞争进入高潮，谷歌推出Gemini 3，OpenAI则推出GPT-5.2以抗衡 [1] - 两者分别代表了“谷歌AI链”（以TPU AI算力产业链为核心）和“OpenAI链”（以英伟达AI GPU算力链为核心）两大投资主线 [1][2] 核心投资主题 - 摩根大通指出，数据中心高速互联、光互联与企业级高性能存储是同时受益于谷歌与OpenAI算力需求激增的三大核心投资主题 [1] - 这三大主题至少在2026至2027年全球AI算力产业链持续紧张的阶段将保持高景气度 [1] - 预计从当前至2030年，全球AI基础设施投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [4] 数据中心高速互联与光互联 - 无论英伟达主导的“InfiniBand + Spectrum-X/以太网”架构，还是谷歌主导的“光路交换”架构，都离不开DCI与光互联设备供应商 [2] - 光互联不是AI叙事的配角，而是在2026-2027年供需偏紧、代际升级明确的业绩兑现主线 [8] - 当AI训练集群从单一机房走向多区域，网络互联的速度与一致性要求迫使竞争升级为“跨域调度能力”的竞赛 [6] - 谷歌在Jupiter设想中深度融合光路交换与波分复用，把光交换嵌入数据中心网络架构 [6] - 英伟达的“IB+以太网”架构中，当链路从机架内走向跨排/跨域，光互联硬件系统的占比天然上升 [9] 企业级高性能存储 - 无论是谷歌的TPU集群，还是各大AI巨头购置的英伟达GPU集群，均离不开需要集成AI芯片的HBM存储系统及服务器级别高性能DDR5、企业级SSD等存储设备 [2] - 所有AI算力最终要落到数据的处理，企业级数据存储平台与海量容量介质成为训练-推理闭环的底座 [7] - 希捷的HAMR平台已量产出货30TB级近线盘，并推进更高容量节点，直击云厂商“机架功耗/每TB成本”痛点 [7] - OpenAI已签署接近1.4万亿美元规模的AI算力基础设施累计协议，这些项目迫切需要天量级的企业级高性能存储产品 [7] 受益公司列表 - 摩根大通对DCI、光互联与存储主题给出具体股票名单并予以“超配”评级，包括：Arista、思科、Coherent、Credo、Fabrinet、慧与科技、Lumentum、Pure Storage、希捷以及Teradyne [3] - Lumentum是谷歌AI爆发的最大赢家之一，因其提供与谷歌TPU集群深度捆绑的光路交换机及高速光器件 [8] - 在英伟达IB/以太网架构下，Lumentum、Coherent等光互联器件厂商是受益链的重要部分 [9] - 华尔街金融巨头也看好西部数据、希捷及从西部数据拆分出的“新”闪迪的未来股价前景 [7] AI模型性能进展 - OpenAI的GPT-5.2是其迄今最先进的AI大模型，在SWE编码能力测试中刷新历史最高分，是首个性能达到或超过人类专家水平的模型 [5] - 在GPQA Diamond测试中，GPT-5.2 Pro准确率达到93.2%，GPT-5.2 Thinking为92.4% [5] - 在专家级数学测试FrontierMath上，GPT-5.2 Thinking解决了40.3%的问题，创下新纪录 [5] - 谷歌Gemini 3系列发布后带来庞大的AI token处理量，迫使谷歌大幅调低免费访问量并对Pro用户实施暂时限制 [3] 市场需求验证 - 韩国近期贸易出口数据显示HBM存储系统以及企业级SSD需求持续强劲，验证了AI热潮仍处于算力基础设施供不应求的早期建设阶段 [3] - MongoDB的高质量增长财报数据，加上谷歌云平台整体营收的高增长、Gemini系列产品Token量激增及巨额AI资本支出，共同说明从AI应用开发到云端AI推理算力的需求都处在高景气区间 [4]

公司业务与产品进展 - 公司在存储设备PCB领域已实现大批量供货，主要产品应用于内存条等存储设备 [2] - 公司应用于AI服务器的PCB产品已进入小批量供货阶段 [2] - 公司目前正全力拓展AI领域的客户 [2]

公司业务与产品 - 公司主营业务为印制电路板的生产与销售 [1] - 在存储领域，公司主要生产应用于内存条等存储设备的PCB产品 [1] - 相关产品已实现大批量供货 [1]

主力资金向中低位个股加码是板块个股轮动与扩散的一个重要信号，通光线缆有商业航天、光通信等多 重概念，目前，很多超额"涨停"的个股机会均出自这些主线。 商业航天概念股继续大涨 通光线缆等强势涨停 今天，市场震荡调整，但整体来看，指数仍处在11月25日以来的止跌反弹技术周期中。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：证券市场周刊市场号 文 | 水岸 今天（12月11日），市场盘面有一个有意思的看点，多只中低位个股联手突发"20cm"涨停，比如一只 比较典型的个股通光线缆（300265），公司股价开盘7分钟即封住"20cm"涨停。 今天的调整或由于降息预期的利好兑现。12月11日，美联储如期降息25个基点，将利率目标区间下调至 3.50%~3.75%，这是继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息。美联储降息主要通过改善流动 性、提升风险偏好等影响A股，且会对科技成长等在内的一众板块构成刺激。 对于商业航天这条赛道，边惠宗近期有连续重点跟踪研究，其12月1日表示，商业航天可能是年底最有 预期差的板块。从二级市场来看，自11月24日以来，商业航天板块即连续放量反弹，且在 ...

万科债券展期与股价异动 - 万科于12月10日召开债券持有人会议，讨论将12月15日到期的20亿元人民币债券展期一年，以避免违约 [1] - 会议内容显示，如果投资者不投票赞成展期，公司将利用宽限期继续谈判 [1] - 会上万科强调其流动性压力“一直在不断升级”，并指出公司房屋销售已从2021年的水平下降了78% [1] - 一位与会者表示，公司可考虑在香港进行贴现股票配售，筹集200亿至300亿元人民币，以履行短期债务 [2] - 万科在香港上市的实体市值仍约为600亿元人民币，管理层回应称离岸股票发行将构成重大资本运营，将“仔细研究此事” [2] - 午后万科A股价直线拉升至涨停，市场传闻与中金参与纾困方案有关，但信息与11月26日旧闻相似，可能为“炒冷饭” [1] - 地产板块异动另有传闻涉及4000亿房贷贴息政策，但未获证实 [2] 宏观经济数据 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高，同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动 [3] - 11月核心通胀改善停滞 [3] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，“反内卷”行业生产价格降幅持续收窄 [3] 地区“十五五”产业规划重点 - **山东**：深入实施“海上粮仓”工程，发展海洋渔业、矿业、化工和文旅产业，打造国际旅游目的地 [5] - **陕西**：聚焦煤炭、油气稳产和航空航天产业，如商用航天和低空经济，建设延安炼化一体化项目，推动半导体、光伏产业优势提升 [5] - **河南**：构建“原字号”“老字号”“新字号”产业体系，文旅培育为支柱产业，推动超硬材料、农机装备成为国家集群 [5] - **广西**：发展临港工业、海洋工程装备，打造万亿元产业集群（如新能源汽车），构建“陆海统筹”战略，推动人工智能产业集聚发展 [5] - **广东**：强调“制造业当家”，发展海洋牧场、低空经济（如无人机和新能源车船），建强阳江海上风电基地，打造“人工智能+机器人”产业集群 [5] - **重庆**：打造全球影响力的智能网联汽车之都，聚焦集成电路和低空经济，建设国家汽车芯片基地，发展“车路云网图”一体化应用 [5] - **辽宁**：推动装备制造、石化万亿级基地，发展船舶与海工装备，强化新能源通用飞机制造，建设清洁能源装备基地 [5] - **湖北**：打造“世界光谷”，聚焦集成电路、北斗和生物医药，光电子信息产业“独树一帜”，建设武汉国家航天产业基地 [5] - **贵州**：巩固酱香白酒集群，发展航天、航空装备如国产大飞机配套，打造“赤水河谷”产区品牌，培育低空经济应用场景 [5] - **福建**：构建电子信息、现代化工等5个万亿级集群的“555X”体系，发展人工智能与机器人，深化工业园区标准化建设，推动数字产业化发展 [5] - **河北**：推动钢铁材料级转变，发展新能源、智能网联汽车，新能源汽车产量目标增长5倍，钢铁环保A级企业数量目标全国前列 [5] - **天津**：发展循环经济产业集群（如绿色建筑和再制造），聚焦信创、生物医药，建设子牙经济技术开发区，推动制造业向服务环节延伸 [5] - **北京**：强调数字经济发展，培育全球领先人工智能生态，发展高端服务业（金融、科技服务），加强“京产”文化IP打造 [5] - **宁夏**：发展清洁能源产业如风光氢储，建设国家绿色能源基地，提质扩量葡萄酒、枸杞等特色农业，打造国际旅游目的地 [5] - **浙江**：实施“人工智能+”行动，打造全球先进制造业基地，聚焦数字经济核心产业，建设算力枢纽节点 [5] - **内蒙古**：建设“两个稀土基地”，发展风光氢储产业和稀土永磁电机，目标建成全国最大稀土新材料基地，推动新能源重卡规模化应用 [5] - **黑龙江**：发展冰雪经济、生物经济、创意设计，冰雪经济目标千亿级，打造绥哈大齐生物制造集群 [5] - **海南**：构建“一体、两环、三极、七组团”空间格局，壮大火箭链、卫星链、数据链和“航天+”产业，打造国际知名的热带海岛旅游度假胜地，以“以场带产”模式有序发展低空经济 [5] A股市场行情与板块表现 - 12月10日，三大指数涨跌不一，上证指数跌0.23%，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [6] - 三市全天成交额17917.81亿元，较上日缩量1260.88亿元，全市场超2800只个股下跌 [6] - 今日共计61股涨停，20股封板，15股连板，最大连板数为六连板 [6] - **海南板块**：因海南省“十五五”规划建议发布而爆发，海南发展、罗牛山、海南高速等十余股涨停 [6] - **大消费板块**：继续活跃，茂业商业12天7板，东百集团4连板，商务部副部长表示“十五五”时期要把零售业作为培育完整内需体系的关键着力点，并提到学习推广胖东来等企业经验 [6] - **机器人板块**：局部活跃，金道科技20cm涨停，襄阳轴承涨停，优必选官宣与国内领先AI大模型公司签订人形机器人销售合同，总金额超过5000万元人民币 [6] - **房地产板块**：午后拉升，万科A直线封涨停 [6] - **光通信概念**：回暖，特发信息直线涨停走出4天2板，长光华芯创历史新高 [6] - **摩尔线程**：上市首日高点买入者解套，股价收涨16.98%，报735元/股 [6] 概念板块与行业动态 - **低空航网**：美团无人机宣布将于12月19日在上海举行低空航网发布会，多款新品将亮相，截至去年12月底，其已在多个城市开通53条航线，累计完成订单超45万单，服务覆盖多种场景，可配送9万余种商品 [10] - **硫磺**：价格突破4000元/吨大关，镇江港硫磺颗粒主流价达4150元/吨，创历史新高，较去年下半年不足1000元/吨的低位上涨超320% [12] - **存储**：NAND缺货程度远超以往，多家模组厂库存仅能撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将全面显现，美光近期NAND报价单月涨幅接近50% [13] - **半导体封装**：台积电、日月光集团、Amkor与联电等都在加速扩充先进封装CoWoS产能，2026~2027年GPU、ASIC客户需求均超出预期 [13] - **其他公司动态**：五粮液宣布2025年中期分红100.07亿元；金田股份已获得稀土永磁产品通用出口许可证；阿里千问公测23天月活突破3000万；飞天茅台批发价跌至1500元，创历史新低；大中矿业被新增纳入富时中国A400指数 [13] 资金流向与市场热度 - 主力资金净流出19.13亿元，电子行业净流出规模最大，工业富联居个股净流出首位 [14] - 主力资金净流入前五大行业：房地产、商贸零售、汽车、通信、农林牧渔 [14] - 主力资金净流入前五大个股：新易盛、万科A、神农种业、中瓷电子、东山精密 [14] - 主力资金净流出前五大行业：电子、电力设备、银行、计算机、食品饮料 [14] - 主力资金净流出前五大个股：工业富联、阳光电源、胜宏科技、中科曙光、招商银行 [14] - 北向资金今日总成交2044.14亿元，航天发展成交8.57亿元 [16] - 行业表现：房地产、商贸零售、社会服务领涨，银行、电力设备、计算机领跌 [21] - 交易热度：交通运输、房地产、食品饮料等板块交易热度提升居前 [21] - 估值水平：非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE目前处于历史百分位低位 [21]

市场交易热点 - 本周市场交易热点集中在科技板块，半导体与国产算力板块走势较强 [1] - 摩尔线程在科创板上市首日暴涨468%，市值一度突破3000亿 [1] - 其赚钱效应激活了半导体产业链，带动算力龙头的估值重塑，并引爆光刻机、先进封装等上下游板块 [1] 政策与行业展望 - 随着中央经济工作会议临近，政策信号或集中于结构优化与稳定增长主线 [1] - 科技链核心方向（如机器人、存储、消费电子等）有望受益于流动性改善与风险偏好回升 [1] 相关金融产品表现 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪的是科创综指（000680），单日涨跌幅达20% [1] - 该指数反映上海证券交易所科创板市场整体表现，涵盖科创板上市的所有股票 [1] - 指数成分股主要集中在新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业，充分体现创新成长风格 [1]

核心观点 - 科技是当前最强主线，产业趋势明确，科技创新与产业创新深度融合 [1] - AI产业链中，算力端成长风格已连续三个季度具备业绩相对优势，新一轮产业景气趋势明确 [1] - 国产算力链潜力巨大，中美算力竞赛进入白热化阶段，国产化替代趋势明确 [1] - 储能链景气超预期向上且有望持续，受AI算力带动功耗用电量大增 [1] - 存储迎来长期景气向上周期，供需和结构矛盾支撑其长期向上 [1] 行业与产业链分析 - **AI与算力产业链**：算力板块是盈利增速最高且持续的方向，未来算力需求缺口仍然巨大，高景气延续将带动盈利持续向上 [1] - **国产算力链**：将具备更大潜力空间 [1] - **储能产业链**：景气超预期向上且有望持续，主要受AI算力带动功耗用电量大增驱动 [1] - **存储行业**：迎来长期景气向上周期，供需和结构矛盾是主要支撑 [1] 指数与产品信息 - **科创创业50指数 (931643)**：从科创板和创业板中选取市值较大、流动性优异的50只新兴产业证券作为样本 [1] - **行业覆盖**：指数覆盖半导体、新能源、生物医药等前沿领域 [1] - **行业配置**：采用均衡的行业配置策略，重点聚焦电子、电力设备、通信及医药生物等核心行业 [1] - **指数目标**：旨在全面反映中国战略性新兴产业的整体市场表现 [1] - **相关ETF**：科创创业ETF（588360）跟踪该指数，单日涨跌幅可达20% [1]