会议概况 - 2025年第二届汽车用钢发展研讨会于12月13日在江苏省无锡市召开 [2] - 会议由中国钢铁工业协会和中国汽车工业协会主办 多家钢铁及汽车产业链公司承办和协办 [26] - 来自行业协会、70家钢铁企业、20家汽车企业等领域的260余名代表出席会议 [26] 行业现状与挑战 - 钢铁是汽车制造中占比最高、应用最广泛的上游原材料 贯穿车身、底盘、动力系统等核心环节 [9] - 全球钢材消费结构中 汽车产业占比达12% 发展中国家汽车用钢占比普遍低于10% 发达国家占比高于20% [14] - 汽车用钢正面临可替代材料的激烈竞争 [14] - 低价中标现象易引发钢企之间“内卷” 打击供货积极性 不利于产品创新、品质提升和形成长期稳定的供货模式 最终可能影响产品品质并损害汽车消费者利益 [7] 需求变化与发展趋势 - 在新能源汽车快速崛起与轻量化发展趋势下 汽车用钢需求结构发生明显变化 呈现出高强度、绿色低碳、高性价比特点 [9] - 全球汽车用钢市场前景光明 产品将向低碳化、高强化、多元化、低成本、集成化、复合化、本地化方向发展 [14] - 先进高强汽车用钢是为应对材料竞争而生 [14] 行业倡议与发展方向 - 倡议一：共同破除“内卷式”竞争 实现共赢发展 [7] - 倡议二：坚持创新驱动 抢占技术制高点 [7] - 倡议三：践行绿色发展理念 构建低碳供应链 [7] - 呼吁汽车与钢铁行业建立更紧密联系 推动共性问题解决 加快技术创新和产业化落地应用 [9] - 呼吁产业链锚定发展航向凝聚合力 共探技术前沿共解难题 深化协同创新共筑产业生态 [11] - 行业正经历深度调整 数字化、智能化、轻量化、绿色化浪潮对汽车用钢的性能、质量、工艺与应用创新提出了前所未有的更高要求 [11]

公司财务表现 - 今年前三季度毛利率较去年同期有所回落 [2] - 毛利率回落主要由于产品结构变化及行业竞争影响 [2] - 第二季度毛利率阶段性承压 [2] - 下半年目前看毛利率有所改善 [2] - 今年第三季度单季收入创历史新高 [2] 公司经营战略与业务发展 - 公司第一要务是开拓业务布局 推动营收规模持续提高 [2] - 公司近年来处于自身发展的快车道 [2] - 平台化业务将进一步释放增长动能 [2] - 随着在各细分领域的客户开拓及产品扩张 公司在汽车 AI 工业等方面的业务体量有望继续快速攀升 [2] 公司治理与市场沟通 - 公司会严格按照监管要求及时披露股东解禁情况 [2] - 从创始人 管理层到核心团队 对公司未来的业务成长发展充满信心 [2]

市场整体表现 - 港股高开震荡尾盘涨幅持续收窄，恒生指数涨0.13%，26000点得而复失，国企指数、恒生科技指数分别上涨0.04%及0.11%，大市总体呈现3连涨行情 [1] 大型科技股 - 近日一致走强的大型科技股多数显示疲惫，其中，快手跌近3%，百度跌2%，阿里巴巴跌1.9%，小米、腾讯飘绿 [1] - 闪购与华为鸿蒙合作升级，美团大涨5.6%表现最为强势，京东涨超2% [1] 航空业 - 油汇成本改善利好航企业绩，近期调整的航空股再度迎来大涨行情，东航大涨近7%相对抢眼 [1] 造纸业 - 巨头密集发布产品调价通知，白卡纸价开始触底反弹，纸业股午后涨幅加大 [1] 医药行业 - 流感药品销量暴涨，药品类股走势活跃，创新药概念股涨幅相对明显 [1] 其他上涨行业 - 半导体芯片股、汽车股、重型基建股、保险股多数上涨 [1] 下跌行业 - 地缘政治有缓和迹象，军工股持续回调 [1] - 影视娱乐股、黄金股、稳定币概念股、内房股、煤炭股多数走低 [1]

公司产品与服务 - 主要产品包括天线（含卫通天线）、散热器件模组、线束及连接件、智能传感模组 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于消费电子、汽车、通信及AI等领域 [1]

公司战略与收购 - 台湾上市公司Panjit批准收购日本Torex子公司Torex Vietnam Semiconductor 95%的股份[2] - 收购旨在扩大产品线并引入汽车级功率半导体封装和测试生产线[2] - 此次投资加强了公司在人工智能、汽车、电源和绿色能源领域的布局[2] - 收购基于Panjit与Torex Semiconductor于2月份签署的谅解备忘录[2] 收购标的与产能 - 被收购方Torex Vietnam成立于2008年，位于越南平阳省的越南-新加坡工业园二期[2] - 该工厂专注于半导体元件封装和测试服务，包括集成电路封装和测试[2] - 工厂采用专利的超小型封装技术[2] 地缘战略与供应链 - 在地缘政治不确定性加剧和全球供应链持续重组的背景下进行此次投资[2] - 对Torex Vietnam的投资巩固了Panjit在东南亚的制造基地[2] - 投资增强了公司的生产灵活性和供应链韧性，并进一步提升其全球竞争力[2] 越南半导体产业环境 - 越南总理范明征表示目标在2026年建成该国第一家半导体制造厂[3] - 越南发布了《2030年国家半导体产业发展战略（展望至2050年）》及相关人才培养计划[3] - 越南目前拥有50多家芯片设计公司，雇佣约7000名工程师[3] - 另有约15家公司从事芯片封装、测试以及半导体设备和材料生产，拥有约6600名工程师和超过1万名技术人员[3] - 截至2025年8月，越南在半导体和高科技领域拥有约170个外国直接投资项目，注册资本总额近116亿美元[3]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收涨，恒生指数和国企指数盘中最高涨幅达1.2%，恒生指数一度突破27000点，最终分别收涨0.85%和0.82% [1] - 恒生科技指数表现相对较弱，仅小幅上涨0.16% [1] 大型科技股行情 - 大型科技股走势分化，小米集团上涨1.68%，京东集团上涨1.3%，腾讯控股上涨1% [1] - 阿里巴巴下跌超过2%，百度下跌1.86%，美团微幅走低 [1] 权重板块表现 - 内银股、石油股、保险股等权重板块表现活跃，工商银行、农业银行、中国海洋石油股价均创历史新高 [1] - 中国人寿、新华保险等保险股表现强势 [1] 其他上涨行业与概念 - 家用电器板块因双11销量亮眼而上涨，海信家电涨幅超过8%领涨 [1] - 生物医药股、濠赌股、脑机接口概念股、煤炭股、餐饮股普遍上涨 [1] 下跌行业与概念 - 光伏股全天疲弱，协鑫科技、新特能源跌幅居前，因中国光伏行业协会澄清网络流传不实信息 [1] - 稀土概念股、黄金股、汽车股、军工股普遍走低 [1]

公司战略转型 - 高通公司正从移动领域向多元化业务转型，目标成为一家覆盖5W至500W整个功耗范围的技术公司 [2] - 业务多元化发展领域包括数据中心、机器人、汽车和可穿戴设备，公司致力于在所有领域引领技术发展 [2] 数据中心与AI芯片业务 - 公司于10月下旬发布两款专注于AI推理的系统级芯片AI200和AI250，集成了自研的Orion CPU和Hexagon NPU [2] - 新款芯片AI200和AI250采用全新架构设计，利用DDR内存和PCI Express接口，旨在提升每个tokens的能效和计算密度 [2] - 芯片目标客户是希望以低功耗、低成本方式运行现有AI模型的企业，而非训练新模型的企业 [2] - 公司正致力于确保其在数据中心市场以推理为中心的竞争力，基于2020年推出的Cloud AI 100产品构建了软件生态系统，并开发从SoC到板载卡和机架的解决方案 [2] 手机业务与客户动态 - 苹果在其入门级iPhone 16e和iPhone Air中使用了自研的5G调制解调器C1 [2] - 公司第三季度手机收入的很大一部分来自高端安卓用户，苹果的贡献有限 [2] - 高通首席执行官预测，在今年发布的Galaxy S25中，三星电子将100%使用骁龙移动SoC，但明年发布的Galaxy S26中，骁龙移动SoC的使用比例将约为75% [3] 扩展现实与可穿戴设备市场 - 三星电子和谷歌最近发布的扩展现实头戴式设备"Galaxy XR"基于第二代高通骁龙XR2+平台开发 [3] - 人工智能智能眼镜市场正在加速扩张，XR不再局限于AR/VR设备，而是扩展到内置人工智能的个人设备市场 [3] - 各种形态的人工智能可穿戴设备，如智能眼镜、智能手表和智能耳机，正在创造一个全新的巨大市场，这一趋势可能成为公司的关键增长机遇 [3]

公司业绩总览 - 公司收入端呈现明显向好趋势 [1] - 2025年第三季度机器人自动化 半导体 汽车三大业务均呈现增长 [1] 分业务表现 - 机器人自动化业务成为核心增长引擎 三季度收入同比大增81.39% [1] - 半导体业务三季度收入环比增长1.42% [1] - 汽车业务三季度收入环比增长12.94% [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为国内工控连接器头部企业，凭借对市场趋势与客户需求的敏锐洞察，聚焦汽车、新能源与机器人等新兴应用场景，业绩实现同比高速成长 [2][3] - 公司连接器业务已通过高可靠性和技术溢价建立起毛利与产品料号双重壁垒，综合毛利率长期维持在40%上下，具备超过5万项量产料号和10万项储备料号，能快速响应机器人等新兴领域的定制化需求 [3] - 公司以研发创新为核心，研发投入超过行业平均水平，拥有超过200人的研发团队，并通过激励机制绑定核心人才，为业务拓展提供有力支撑 [3] - 伴随下游应用结构优化，公司在汽车连接器、新能源连接器业务占比逐步提升，有望成为新的增长引擎 [2][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.13亿元，同比增长33.49%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长19.95%；实现扣非归母净利润0.79亿元，同比增长17.89% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.76亿元，同比增长22.25%，环比减少8.73%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长27.68%，环比减少9.53% [1] - 2025年第三季度单季毛利率为39.26%，同比微降0.14个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率为16.26%，同比提升1.22个百分点，环比下降0.32个百分点 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%/9.16%/9.71%/-0.28%，同比变化-0.61/+0.1/-1.42/+1.60个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为1.17亿元、1.46亿元、1.82亿元，对应增长率分别为36.5%、24.9%、24.9% [3][5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.06元、1.33元、1.65元 [5] - 对应2025年至2027年市盈率分别为44倍、35倍、28倍 [3][5] - 预计2025年至2027年营业收入分别为6.59亿元、7.97亿元、9.66亿元，增长率分别为23.4%、20.9%、21.2% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡偏强，期价和基差波动小 [11] - 9月精锡产量环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，10月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整；国内经济有韧性，海外不确定大且有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME库存周度环比增加，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比增加 [11] - 操作上偏多交易，参考周度支撑位272000 - 275000元/吨；期权卖出虚值看跌期权；关注宏观措施、缅矿等扰动及消费数据 [11] - 产量供应缓解观点中性，下游需求预期偏多，库存去化偏多，进出口净出口稳定中性，市场情绪偏空，成本利润加工费低位中性，宏观暂无政策中性 [12] 各目录总结 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [13][14] 期现市场 - 展示SHFE锡和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年10月23日，SHFE库存5470吨，周度环比小幅减少；截至10月22日，LME总库存2720吨，周度环比小幅增加 [28] - 截至2025年10月19日，精锡社会库存7925吨，周度环比小幅提升 [32] 成本利润 - 截至2025年10月23日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [38] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大幅减少，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小幅增加 [43] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [50] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；8月中国电子计算机产量3266万台，同比减少4.8% [54] - 2025年9月中国PVC产量203.07万吨，同比增加4.9% ；9月中国移动电子通信产量15029万台，同比减少9.4% [57] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减少3%；9月中国冰箱产量累计1012.75万台，同比减少2% [61] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增长5.6%；9月全国彩色电视机产量2063.05万台，同比增长3.9% [65] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减少1%；9月中国集成电路产量4370000万块，同比增长5.9% [69] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [74] 供需表 |年份/(万吨)|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国产量|18.9|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45| |海外产量|17.5|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|18.5| |全球供应量|36.4|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|36.95| |中国需求量|16.4|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3| |海外需求|19.9|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.6| |全球需求量|36.3|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|37.9| |全球供需平衡|0.1|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-0.95| [77]