大宗商品投资机遇 第二季：钢铁行业的中长期运行逻辑 20250622 摘要 中国钢铁产量在达到 10 亿吨以上的弧顶位置后，长期可能维持此水平， 但产能过剩问题导致钢铁价格自 2021 年见顶后持续下行，行业处于探 底状态。 钢铁行业利润在价格上涨周期中扩张明显，但在当前下行周期中，螺纹 钢、焦炭、铁矿石和主焦煤等各环节利润均大幅收缩，部分高成本产能 面临亏损。 当前钢铁行业面临的主要挑战是产能过剩问题未解决，尽管高成本部分 出现亏损，但整体供需矛盾未缓解，各环节利润持续被压缩。 2024 年铁矿石和焦煤供应瓶颈解除，库存增加，产业链利润向下游转 移，钢厂利润在某些阶段有所扩张，但 2025 年焦煤端压力加大，钢厂 利润小幅波动。 2025 年碳元素市场表现较弱，主要受政策保供和电力结构调整影响， 而铁矿石因供应端不及预期表现相对抗跌，但上半年海运发货量已转正， 现货端压力增大。 Q&A 钢铁行业的中长期运行逻辑是什么？ 钢铁行业的运行逻辑可以从周期视角进行观察。首先，从产量来看，中国钢铁 的产量经历了显著增长，从 2002 年的约 2 亿吨粗钢水平，到 2021 年达到了 超过 10 亿吨的峰值。这几年以来 ...

飞天茅台价格动态 - 2025年飞天茅台原箱报价从2000元/瓶跌至1980元/瓶，散瓶报价从1950元/瓶跌至1930元/瓶，电商平台散瓶售价低至1840元/瓶 [2] - 济南市场飞天茅台散瓶2000元/瓶，原箱2030元/瓶，比前一天跌30元，比上月下滑200元，前几天曾跌至1950元/瓶 [2] - 生肖茅台"蛇茅"价格从出厂价2499元/瓶降至2300元/瓶 [2] - 飞天茅台回收价跌破2000元/瓶，多位回收商暂停回收，回收价低至1900元/瓶 [4] 市场销售情况 - 济南酒水店销量相比往年同期下滑超五成，商家库存压力大，有商家库存达4000多万元 [2] - 茅台镇长征路一带客商云集的酱酒一条街门可罗雀，一半门店陆续关门，行情火热时客户订货几百箱起，如今两瓶也卖 [4] - 全国各地飞天茅台价格基本一致，为2000-2100元/瓶，"今日酒价"平台参考价格通常比市场售价低 [5] 行业产能与调控 - 2024年度公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，较2023年的5.72万吨减少约900吨 [6] - 茅台部分地区经销商联谊会就"稳市稳价"达成一致意见，限制向电商、批发市场、省外等部分渠道供货，加大市场巡查 [6] - 酱酒产区面临大变局，茅台镇多家酒企减产或停产，尤其是中小型企业 [5] 价格影响因素 - 飞天茅台价格受市场供需关系影响，价格下跌导致购买和收藏量下降，一天跌上百元是常事 [2] - 当前价格受电商"6.18"大促等因素影响，造成实际成交价波动 [6] - 部分商家为清库存便宜甩货，拉低了整体价格体系 [5]

公司关联交易 - 信濠光电拟将全资子公司安徽信光100%股权转让给立讯精密，构成关联交易因立讯精密实控人之一王来胜系信濠光电董事王雅媛之父 [1] - 安徽信光为信濠光电光伏业务主要子公司，2024年年报显示该业务出现大幅亏损 [1] 光伏业务历史与现状 - 安徽信光成立于2023年2月，注册资本1亿元，主营光伏设备及元器件制造等业务 [2] - 2023年5月信濠光电以净资产值收购安徽信光并增资7000万元，收购时该公司1-4月净利润亏损839.66万元 [2] - 2023年安徽信光营收7858.13万元，净亏损4052.37万元；2024年上半年营收848.91万元，净亏损5465.68万元 [3] - 2024年信濠光电整体营收16.87亿元（同比降2.72%），归母净亏损3.53亿元（同比降972.54%），经营活动现金流净额-9009.48万元（同比降171.37%） [4] 光伏行业困境 - 光伏行业面临产能过剩、价格战、海外库存积压及价格下跌，导致销售毛利大幅下降 [4] - 公司研发投入未量产叠加国内市场开拓受阻，国内光伏收入少而成本高 [4][5] - 2024年公司计提大额资产减值和信用减值因海外库存跌价及客户回款逾期 [4] 战略调整与储能业务 - 转让安徽信光旨在优化资源配置，聚焦玻璃防护屏主业并发展混合储能独立调频电站项目 [6] - 2024年通过增资控股三家储能电站公司（各持股50.98%），"其他储能"业务营收3818.54万元（同比增39.89%） [5][6] - 储能电站业务定位为研发制造新一代储能电站产品 [5] 交易进展与影响 - 当前签署的为意向协议，最终交易价格未定，需履行后续决策审批程序 [6] - 若交易完成预计对公司产生积极影响 [6]

报告行业投资评级 - 对工业硅、多晶硅期货均维持空配思路 [2][78] 报告的核心观点 - 2025年以来工业硅、多晶硅盘面价格跌幅大但未到底部，双硅处于高库存、成本塌陷、需求崩塌格局，4月起盘面交易逻辑转向需求定价，成本估值逻辑失效，6月中旬工厂有复产预期，需求未见底时反弹是做空机会，极端行情可能击穿静态现金成本线，国内终端需求好转前维持空配 [2][78] - 多晶硅期货交割制度偏向卖方，后续仓单增多会扭转月间结构，Back转为Contango后近月盘面更具下行动能 [79][80] 根据相关目录分别进行总结 工业硅、多晶硅价格走势回顾 - 2025年上半年工业硅价格走势：1 - 3月期货价格下跌且有反复，库存累库、需求弱、新交割制度等因素影响，3月底跌至9781元/吨，较年初跌11%；4 - 6月继续下跌，下游价格崩塌、成本坍塌预期、工厂复产预期等致价格回落，6月中旬跌至7345元/吨，较3月底跌25% [7][8] - 2025年上半年多晶硅价格走势：1 - 3月呈上涨后横盘震荡，行业自律涨价预期、资金离场、下游价格变动等影响，3月底收于43460元/吨，较年初涨2.3%；4 - 6月整体下跌，上游甩货、需求崩塌、成本塌陷等因素致价格回落，6月中旬跌至33695元/吨，较3月底跌22% [12][13] 2025年供给端推演 工业硅供应端 - 生产端：行业未产能出清，上半年开工未明显下跌，煤炭价格下跌、电价补贴等因素影响，月产保持30 - 35万吨，1 - 5月产量154.4万吨，同比减15%；新疆工厂开工稳定，有成本优势；西南地区工厂开工与丰枯水期、一体化配套等有关，丰水期有提开工动能 [16][18][22] - 成本端：生产成本回落，原材料价格下跌、单炉日产提高、电价补贴等拉低全行业现金成本线，当前期货盘面价格处于部分工厂成本线之上或附近，若煤价下行成本曲线将进一步下探 [24][28] - 新增产能：2025年规划约80 - 90万吨，多为下游往上游布局的一体化产能，实际投产体量或不及预期 [31][32] - 产量预测：下半年预计产量218.7万吨，环比增14.7%，全年预计产量409.5万吨，全口径产量445.8万吨，同比增速 - 21% [33] 多晶硅供应端 - 生产端：行业未有效产能出清，2024年以来供需双弱但需求回落幅度更大；2025年上半年产量相对稳定，1 - 5月保持9 - 10万吨/月，开工率维持30% - 35%，库存3月去化后又累库，5月企业计划联合减产未实质落地，6月初部分企业计划复产 [35][37][39] - 成本端：生产成本下探，工业硅等原料价格下跌、工艺降本致成本线回落，全行业平均现金成本线约3.1 - 3.2万元/吨，若工业硅价格进一步下探成本线有坍塌可能 [41][42] - 新增产能：新建和改扩建项目门槛提高，2025年规划约60万吨，实际投产或不及20万吨 [44] - 产量预测：下半年预计产量65.7万吨，环比增14.4%，全年预计产量约123万吨，较2024年减少30% [46] 2025年需求端演变 - 光伏终端需求：2025年全球新增装机预计520GW，同比增速 - 5%；国内预计新增装机240 - 250GW，同比增速 - 10%；海外市场欧洲、美国装机增速回落，印度、中东有亮点；三季度终端需求真空，四季度国内抢装或带来好转 [48][49] - 有机硅需求：年初价格波动后4月崩塌式回落，5月工厂复产增加供应压力；终端地产疲态拖累消费，行业利润低迷，过剩格局持续；2025年下半年预计DMC产量117万吨，对应工业硅消费67.9万吨，同比减8.4%，全年DMC产量240万吨，同比增速3.0% [59][66] - 铝合金及出口需求：两者维持偏弱稳态势，2025年铝合金消耗工业硅约86.6万吨，工业硅出口约65 - 70万吨 [67] - 需求端推演路径：工业硅三季度需求难明显修复，四季度光伏抢装或带动部分回暖，下半年消费约235.3万吨，环比增3.6%；多晶硅三季度需求真空，四季度或好转，下半年消费约58.2万吨，环比减8.3% [72] 2025年供需平衡 - 工业硅：三季度供需过剩，四季度供需转紧平衡，但高库存下硅价仍将下跌，预计下半年主力合约运行区间6000 - 8000元/吨 [73] - 多晶硅：三季度供需过剩，四季度供需过剩幅度缩小，预计下半年主力合约运行区间30000 - 34000元/吨 [74] 结论与投资展望 - 结论：双硅价格未到底部，维持空配思路，多晶硅期货仓单增多会扭转月间结构，近月盘面更具下行动能 [78][80] - 投资展望：单边策略推荐工业硅与多晶硅逢高做空，关注库存去化；跨期策略多晶硅关注PS2508/PS2511、PS2511/PS2512月间反套机会，关注仓单生成情况 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位，虽伊朗降开工但非伊增量且国内供应增加，宏观不稳、欧美甲醇价格弱势，单边方向难定，偏向低了做多配[2] - 聚乙烯整体库存中性，6月检修环比减少、国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况[7] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，6月供应预计环比略增加，下游订单一般，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或PDH装置检修较多可缓解供应压力[7] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，6月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存高位持续去化，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工等因素[11] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年6月13 - 19日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2480涨至2765，华南现货从2450涨至2680等，日度变化上动力煤期货为0，江苏和华南现货均为65等[2] - 进口利润、盘面MTO利润在该时间段内部分数据有变化，日度变化上进口利润为0，盘面MTO利润为0 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年6月13 - 19日东北亚乙烯从790涨至820，华北LL从7210涨至7400，华东LL从7300涨至7500等，日度变化上东北亚乙烯为0，华北LL为50，华东LL为35等[7] - 进口利润在该时间段内部分数据有变化，日度变化为0 [7] 聚丙烯 - 2025年6月13 - 19日山东丙烯从6410涨至6460，东北亚丙烯维持720，华东PP从7090涨至7245等，日度变化上山东丙烯为20，东北亚丙烯为0，华东PP为65等[7] - 出口利润在该时间段内部分数据有变化，日度变化为0 [7] PVC - 2025年6月13 - 19日西北电石维持2350 - 2400波动，山东烧碱从872降至842，电石法 - 华东维持4780 - 4820等，日度变化多为0 [10][11] - 出口利润在该时间段内部分数据有变化，日度变化为0 [11]

行业概况 - 锂电铜箔行业经历两年整体亏损后迎来转机，2025年一季度头部企业净利润集体大增，行业前十中的6家上市公司全部实现正向增长，4家企业扭亏为盈 [3][7] - 2014-2023年锂电铜箔销量从不足5万吨激增至近50万吨，2020年启动的扩产潮在2022-2023年集中释放，行业总产能两年增长超120% [3] - 2023年锂电铜箔新增投产38.3万吨，累计产能达95万吨，电解铜箔总产能增至156.3万吨/年，2024年进一步增长至200-210万吨/年 [5][6] 供需与价格 - 2023年锂电铜箔出货量52.8万吨（同比+23.9%），远低于产能规模，2024年产能利用率不足50% [5][6] - 2022年4月6微米/8微米加工费达5.3万元/吨/4万元/吨，2024年初跌至1.7万元/吨/1.5万元/吨，2024年春节后加工费上涨3000元/吨 [5][8] - 2025年上半年铜箔价格稳定在9.2万-10万元/吨区间，4.5微米铜箔加工费2.4万-2.8万元/吨，较6微米高1万元 [7][11] 企业盈利动态 - 2024年行业龙头集体亏损：德福科技(-2.45亿)、嘉元科技(-2.39亿)、诺德股份(-3.52亿)、中一科技(-0.84亿)、铜冠铜箔(-1.56亿) [6] - 2025年一季度德福科技/嘉元科技/海亮股份/铜冠铜箔扭亏为盈，诺德股份净利润同比+60.09%，中一科技同比+93.58% [7] - 行业毛利率从2023年4.84%降至2024年0.14%，2025年Q1头部企业毛利率回升1.69-4.33个百分点 [6][10] 技术升级与产品结构 - 市场主流从6微米向5微米/4.5微米演进，4.5微米铜箔较6微米减少33%用铜量，2024年嘉元科技6微米及以下产品销量同比+17.54% [4][11] - 极薄铜箔（<6微米）市占率约15%，预计2025年底提升至30%-40%，但技术迭代带来的盈利面临收缩压力 [12] - 6微米铜箔加工费预计维持1.5万-2万元/吨低位，4.5微米加工费或下滑至2.2万-2.6万元/吨 [12] 成本控制与市场策略 - 企业通过优化工艺/控制采购成本降本，高附加值产品占比提升驱动盈利改善 [4][7] - 2025年Q1嘉元科技营收同比翻倍至19.8亿元（2024年Q1<10亿元），海外市场加工费高于国内 [8][10] - 2024年原计划新增产能50万吨，实际仅建成15万吨，行业主动控制产能释放 [6][10]

欧洲化工行业现状 - 英力士苯酚宣布永久关闭德国格拉德贝克工厂，该厂年产能65万吨，为全球最大苯酚和丙酮生产基地之一 [1][2] - 关闭主因是欧洲高昂能源成本及二氧化碳税收政策导致竞争力下降，中国进口产品冲击及全球供应过剩导致本地需求锐减 [3] - 欧洲化工行业年收入约1万亿欧元，规模与汽车行业相当，但正面临生存危机 [5] - 英力士近期连续关停欧洲工厂：英国合成乙醇工厂（欧洲仅存两家之一）、比利时PTA工厂面临关闭风险，英国格兰奇茅斯工厂面临6500万英镑碳排放罚款 [6][7] 欧洲化工企业战略调整 - 德国西格里碳素关闭葡萄牙碳纤维生产基地 [8] - 帝人芳纶计划关闭荷兰芳纶纤维基地并裁员15% [8] - 阿克苏诺贝尔全球裁员2000人 [8] - 陶氏关停三家欧洲高成本工厂 [8] - 塞拉尼斯剥离Micromax®产品线及PO11装置 [9] - 壳牌审查美荷化工部门可能关闭 [9] - 巴斯夫关闭欧洲小厂同时投资20亿欧元建设中国湛江基地 [9] 中国化工行业产能状况 - 苯酚国内总产能达639万吨，浙石化（130万吨）、万华化学（78万吨）为主导 [11] - 2025年苯酚预计新增产能99.5万吨（镇海炼化40万吨、吉林石化22万吨等），行业已严重供过于求 [11] - 2025年二季度苯酚价格持续下行 [11] - 24种石化产品被列入产能预警：14种高风险（包括丙烯腈、聚氯乙烯、BDO等），10种较高风险（包括聚丙烯、尼龙66、钛白粉等） [11] 行业会议信息 - 高温尼龙树脂特性及改性技术（上海北冈新材料） [15] - 玻璃纤维增强尼龙性能影响因素分析（DT新材料专家） [15] - 高性能玻璃纤维在尼龙复合材料应用（泰山玻璃纤维） [16][17] - 尼龙无卤阻燃剂技术进展（广州寅源新材料） [17] - 尼龙材料抗老化解决方案（天津利安隆） [17][18] - 高温尼龙改性工艺（克劳斯玛菲机械） [19][20] - 尼龙材料开发难点解答（DT新材料专家） [20] - 改性尼龙创新应用开发（上海博睿信） [20]

涉及行业和公司 行业：金融、汽车、航运、房地产；公司：华人之地 核心观点和论据 金融行业 - 观点：贷款增速向理性方向发展，与经济增速匹配较好，银行优化贷款结构比新增贷款快是更好方向；M1和公司存款逐渐回升，企业和平台流动性缓慢恢复 [2][3][4][5] - 论据：四五月份贷款通常不强，银行压缩短期票据类贷款；小微企业普惠金融要求趋于理性，经营贷风险有所暴露；五月贷款增速维持在7%多；M1和公司存款每月小幅回升且在正区间 [2][3][4][5] - 观点：地方平台和产能过剩风险逐渐改善 [6] - 论据：地方专项债、平台债和卖地去年受限后今年缓慢反弹；前几个月PPI微幅但企业利润增速有小幅反弹 [6] 汽车行业 - 观点：今年前五月汽车整体增长，新能源车增长明显，燃油车下滑；后续增长可能放缓，价格战受监管，车企促销锁定订单 [8][9][10][11][12] - 论据：前五月全用车增长约13%达1100万左右，新能源车增长超四成达530万辆左右，燃油车同比下滑；去年八月后批发数基数高；五月部分车企激进价格战，三部委要求车企自我监督 [8][9][11][12] - 观点：终端库存水平不高，但特定车型有清库需求 [15] - 论据：终端整体库存约360 - 370万，约1.7 - 1.8个月库存，低于两个月 [15] 航运行业 - 观点：油运行业大概率偏正面，集运行业6 - 12个月维度偏谨慎 [21][26][27] - 论据：油运方面，被制裁油运输在全球原油运输比例可能减少，合规邮轮运输需求有望增加；集运方面，供给年化高单位数增长，需求年化增长3% - 4%，供给过剩难被塞港等因素扭转 [21][22][27] 华人之地 - 观点：投资人认同投资论点，公司未来中长期有望转型为资产管理者 [28] - 论据：公司商场同店零售和租金增长超预期，开发业务利润虽有下降但租金收入可部分抵消，分拆商业资产有经验和能力 [29][30][31] - 观点：公司价值重估分三个阶段，估值水平有望提升 [32][33][34] - 论据：第一阶段未来6 - 12个月，同店零售和租金增长推动；第二阶段未来一到两年，房价企稳、股息分配比率上升等因素推动；经营性利润占比将从40%上升到60%，股息分配比率有望从37%提升到40% - 45% [32][33][34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车行业60天账期问题，付款工具和验货周期影响现金流计算，供应商对60天账期态度不一 [16][17][18] - 航运行业中东局势对油价影响的三种情况，即伊朗原油正常生产、大幅下降、霍尔木兹海峡关闭 [20] - 集运行业美线高运价吸引运力加入，跨太平洋航线周运力超四月初，欧线和南美线运价有支撑 [26][27]

行业与公司覆盖 * 金融行业、汽车行业、房地产行业（华润置地）、航运行业（油运、集装箱航运）、石油行业[1] 核心观点与论据 金融行业 * 金融系统周期底部逐渐回升 去年基本见底 今年逐步恢复[2] * 贷款增速维持在7%左右 银行压缩短期票据类贷款 信贷市场化趋势明显[1][2] * 公司存款和M1数据逐渐回升 企业现金流缓慢改善[1][2][5] * 通过市场化方法解决产能过剩是金融体系的重要方向[1][2][5][8] 汽车行业 * 5月乘用车批发量约235万辆 新能源车约120万辆 传统燃油车（含弱混）约100万辆 较4月分别增长6%、8%和4%[4] * 前五个月乘用车累计销售1100万辆 同比增长13% 新能源车累计销售530万辆 同比增长超四成 燃油车同比下滑6% 销量不到600万辆[4][6] * 全年预估乘用车批发数增长3%至2830万辆左右 新能源车预计增长22%~23%至1500万辆左右[1][4][6][7] * 前五个月汽车贷款业务达成率39% 电动车35% 燃油车43% 均高于去年同期（分别为35%、30%、40%）[1][9] * 近期价格战由头部车企在5月激进降价引发 监管要求车企自我监督 终端消费者观望氛围减弱[12] * 当前终端整体库存水平约360万至370万辆 相当于1.7到1.8个月库存量 低于两个月水平[14] * 60天账期政策短期内对整车厂现金流影响不大 多数企业已执行类似账期[3][13] * 若要求现金结清账款 可能需重新评估零部件价格 供应链或为获订单维持现有账期[3][15] 航运与石油行业 * 中东局势对油运行业影响偏正面 摩根士丹利预计伊朗原油正常生产情况下油价将回落至60美元/桶[3][16] * 被制裁国家利用影子船队运输原油 对合规游轮市场需求造成拖累 20年以上老旧船舶占比从俄乌战争前不到10%翻倍至接近20%[16] * OPEC不断提升增产计划 油运公司估值处于底部 存在较好收益机会[3][16] * 中东冲突前VLCC中东到东亚运价约2万多美元 近期跳升至3万、4万甚至5万美元[16] * 集装箱航运行业受供给过剩担忧、中美贸易摩擦反复及国际投资者悲观情绪影响 短期股价波动[17][18] * 霍尔木兹海峡影响约34%的全球海上原油贸易、30%的LPG贸易和20%的LNG海上贸易 对集装箱运输影响较小仅占3%[19] * 中美贸易争端及关税缓和期导致跨太平洋航线运价大幅上涨 但迅速增加的运力将在短期内压制美线运价[20] * 未来6至12个月内航运市场周期大方向仍然向下 供给年化增长率高于需求增长率（3%至4%）[20] 房地产行业 - 华润置地 * 公司通过提升市场占有率实现正向同店零售增长 2024年约5% 2025年截至5月提升到高单位数[21] * 预计低基数效应将使同店零售增长维持在5%至10% 支撑租金收入维持在12%以上[21] * 开发销售毛利率受到压缩 预测2025和2026年开发销售利润率下降10%至15% 但今年前五个月销售毛利率已从去年12%至13%回升到15%以上[22] * 公司于2024年3月分拆青岛万象城项目成立商业公募REITs平台 预计2025年第三季度完成分拆昆山万象汇的申请[23][24] * 股价价值重估分三阶段 第一阶段（未来6-12个月）市盈率从约7倍升至近9倍 推动因素为超预期的同店零售及租金增长[25] * 第二阶段（未来1-2年）市盈率从约9倍升至10倍以上 推动因素为一线及部分二线城市房价企稳[25] * 第三阶段（3-5年内）市盈率从10倍升至约13至15倍 推动因素为经营性利润占比提升（从2024年40%升至2030年60%）、股息分派比率增加（从37%提升至40%-45%）[26] * 华润置地当前估值（约7倍市盈率、5%-6%股息收益率）比华润万象（21倍预期市盈率）更具吸引力[27] 其他重要内容 * 终端整体折扣未明显收窄 厂家持续补贴经销商清库存[1][12] * 车企支付供应商账款时 约20%至30%为现金 其余通过承兑汇票（如银行承兑汇票票期可达180天）若改为100%现金支付需重新评估成本[15] * 集装箱航运讨论未充分反映基本面变化[18] * 华润置地具备通过资产证券化推进分拆的经验和能力[24] * 公司经营性利润隐含复合增长率约为9% 到2030年股息率可达8%左右[26]

稀土出口政策与行业动态 政策立场与审查机制 - 商务部表示将依法依规加快稀土相关出口许可申请的审查 已批准一定数量的合规申请并将持续加强审批工作 [2] - 中国对稀土物项实施出口管制符合国际通行做法 目的是维护国家安全和利益 同时考虑各国在民用领域的合理需求 [4] - 中方提出愿与欧盟建立绿色通道加快合规申请审批 并呼吁欧方相向而行促进高技术产品对华贸易 [5] 国际争议与回应 - 欧盟委员会指责中国将稀土主导地位武器化 中方反驳称相关言论罔顾事实且充满双重标准 [2][3] - 中国强调产业发展靠技术创新和市场竞争而非补贴 2021-2030年欧盟实际发放补贴已超3000亿欧元 [3] - 外交部驳斥"产能过剩"论调 指出新能源产能为全球气候治理作出贡献 过剩实质是竞争焦虑 [3] 稀土资源分布与特性 - 全球80%以上重稀土储量集中在中国江西、福建、广东、云南等地的离子型稀土矿 [6] - 稀土分为轻稀土和中重稀土两大类 中重稀土更为稀缺且分布高度不均衡 [6] 行业应用与需求趋势 - 机器人、新能源汽车等行业快速发展推动各国对中重稀土的民用需求持续增长 [4] - 稀土物项具有军民两用属性 出口管制涉及防扩散等国际义务履行 [4]