报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：短多参与 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢表需环比好转，产量小幅下降，库存开始降低，但降库速度有待观察；唐山限产为阶段性影响；铁水产量高位，钢材供应水平较高；下游需求未明显改善，房地产及基建形成拖累，供需驱动有限，短期区间运行 [1][4][5] - 热卷表需回复降，产量及库存小幅增加，供需相对平稳；铁水产量高位，钢材需求偏弱，供需缺向上驱动，短期区间运行 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量再增，外矿发到回升，国庆节前钢厂补库，基本面偏强，但驱动不足，上方空间有限，可短多参与 [1][6][7] - 焦炭开启第一轮提涨，焦企利润尚可，生产稳定；铁水产量环比小幅增加，原料需求高；供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [1][10][11] - 焦煤能源局核查超产落地，部分煤矿停产整改，国内产量低于去年同期，供应偏紧但有回升预期；蒙煤通关量高，进口量高位运行；铁水产量小幅上升，原料需求有保证；短期供需矛盾不大，供应端政策有扰动，区间偏强运行 [1][14][15] - 锰硅供需环比均下降，样本企业库存环比增加，标志性钢厂 9 月招标定价较 8 月下跌；供需趋向宽松，成本端有支撑，短期或回调，谨慎追多 [1][17][18] - 硅铁供需矛盾不突出，样本企业库存环比下降；成本端有支撑，行情跟随煤炭价格区间运行 [1][17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货价格方面，螺纹 01 为 3147 元，跌 21 元；热卷 01 为 3354 元，跌 36 元等 [2] - 现货价格方面，唐山普方坯 3040 元，跌 20 元；螺纹上海 3240 元，跌 20 元等 [2] - 基差、期货价差、现货价差等数据也有相应变化 [2] 焦炭 - 期货市场，焦炭 1 月合约 1709 元/吨，跌 25.5 元等 [9] - 现货报价，吕梁准一级冶金焦出厂价 1230 元/吨，持平 [9] - 周度数据，全样本独立焦企产能利用率 75.9%，持平；247 家钢厂日均铁水产量 240.6 万吨，增 11.7 万吨等 [9] 焦煤 - 期货市场，焦煤 1 月合约 1203.5 元/吨，跌 29.5 元等 [13] - 现货报价，吕梁主焦 1370 元/吨，持平 [13] - 周度数据，样本洗煤厂开工率 61.5%，降 0.8%；样本焦化厂焦煤库存 803.2 万吨，增 51.2 万吨等 [13] 铁合金 - 期货价格，锰硅 01 为 5970 元，跌 20 元；硅铁 01 为 5744 元，涨 2 元 [16] - 现货价格，硅锰 6517 内蒙 5730 元，持平；硅铁 72 内蒙 5450 元，持平 [16] - 基差、价差分析、周度数据等也有相应变化 [16]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口因国内外价差扩大而增长明显南方产区甘蔗长势总体良好，但新疆甜菜产区受干旱影响单产略降，内蒙古中西部甜菜含糖分下降且收获受影响致糖厂开机推迟巴西食糖生产进度加快，市场预估产大于消，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡 [1][3] - 棉花8月新疆和长江流域棉区高温热害风险高，商业库存持续下降，棉纺织旺季将临使棉价有底部支撑进口低于预期，期末库存预期下调，新季棉花长势总体好于上年，纺织市场进入旺季需求有望阶段性回暖，价格有上涨动力 [1][3] - 策略建议以观望为主 [3] 各部分内容总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价5840.0元，昆明白糖现货价5850.0元，新疆棉花现货价15250.0元美白糖收16.13，涨跌幅4.00%；美棉花收66.92，涨跌幅 - 0.39% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单10629.0张，涨跌幅为 - 3.27%；郑棉仓单4438.0张，涨跌幅为 - 3.84% [2] 数据速览 - 外盘报价：美白糖2025 - 09 - 17报价15.51美元，2025 - 09 - 18报价16.13美元，涨跌幅4.00%；美棉花2025 - 09 - 17报价67.18美元，2025 - 09 - 18报价66.92美元，涨跌幅 - 0.39% [4] - 现货价格：南宁白糖2025 - 09 - 17报价5870.0元，2025 - 09 - 18报价5840.0元，涨跌幅 - 0.51%；昆明白糖2025 - 09 - 17报价5860.0元，2025 - 09 - 18报价5850.0元，涨跌幅 - 0.17%；棉花指数328，2025 - 09 - 17报价3281，2025 - 09 - 18报价3280，涨跌幅0.06%；新疆棉花2025 - 09 - 17报价15200.0元，2025 - 09 - 18报价15250.0元，涨跌幅0.33% [4] - 价差速览：SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01、CF01 - 05、CF05 - 09、CF09 - 1等合约价差及白糖、棉花不同基差在2025 - 09 - 17至2025 - 09 - 18有不同涨跌幅 [4] - 进口价格：棉花cotlookA 2025 - 09 - 17和2025 - 09 - 18报价均为79.1，涨跌幅0.00% [4] - 利润空间：白糖进口利润2025 - 09 - 17和2025 - 09 - 18均为1587.5，涨跌幅0.00% [4] - 期权：SR601C5500、SR601P5500、CF601C13800、CF601P13800等合约有不同隐含波动率和期货标的历史波动率 [4] - 库存仓单：白糖2025 - 09 - 17仓单10988.0张，2025 - 09 - 18仓单10629.0张，涨跌幅 - 3.27%；棉花2025 - 09 - 17仓单4615.0张，2025 - 09 - 18仓单4438.0张，涨跌幅 - 3.84% [4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 未提及相关内容 各目录总结 每日涨跌幅及资金变化 - 展示白糖、甲醇、丁二烯橡胶等多种期货品种的每日涨跌幅及资金流向情况 [5] 每日资金变化 - 呈现白糖、甲醇、上证50期货等品种的资金变化情况 [7] 每日成交量变化 - 显示白糖、甲醇、上证50期货等品种的成交量变化情况 [9] 每日资金流入排名 - 显示每日资金流入前五的品种为白糖、甲醇、上证50期货、丁二烯橡胶、橡胶；每日资金流出前五的品种为沪铝、鸡蛋、原油、沪铜、棉纱 [11] 持仓额占比 - 给出白糖、甲醇、上证50期货等品种的持仓额占比，如中证1000期货持仓额占比17%，沪金持仓额占比12%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜低开后震荡运行，今日延续颓势，午后再度走弱，因美联储降息落地，前期多头持续了结，国内商品普跌，且伦铜触及前期震荡区间高位，短期多头了结意愿较强，需持续关注8万关口多空博弈 [4] - 沪铝昨日夜盘减仓下行明显，今日震荡企稳，持仓量持续下降，同样受美联储降息落地、多头了结及国内商品普跌影响，且沪铝在3月高点有一定压力，多头了结意愿较强，短期关注20日均线支撑 [5] - 沪镍今日震荡下行，持仓量小幅下降，尾盘跌破12.1万，受美联储降息落地、多头了结及国内商品普跌影响，同时国内镍矿港口库存以及上期所镍库存持续上升，利空镍价，预计期价趋于震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：华北电解铜市场下游消费受高铜价抑制，虽铜价回落但下游企业仍持观望态度，且冶炼厂集中检修在即，出货积极性不高，市场成交活跃度清淡 [8] - 铝：2025年8月中国进口铝土矿1829万吨，环比减少8.82%，同比增加18.2%；1-8月累计进口14150万吨，同比增加31.40% [9] - 镍：9月18日SMM1电解镍价格121400 - 124000元/吨，平均价格122700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间为2100 - 2300元/吨，平均升水为2200元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 100 - 300元/吨 [9] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、月差、上期所仓单库存等图表及对应数据 [10][12][13] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝棒库存等图表及对应数据 [22][24][26] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应数据 [34][36][38]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期方面，主力PDH重启后，关注PL01 - 02逢高反套；跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 供应端，万华蓬莱、河北海伟两套PDH装置重启放量，滨化降负，青岛金能PDH装置延续检修，山东振华短期预计重启，华东地区东华张家港与宁波金发PDH装置延续停车 [2] - 需求端，丙烯下游利润大幅压缩，整体开工环比下滑，下游逢低采买为主，需求支撑有所改善，但下游成本压力尚未缓解，或压制丙烯上行空间 [2] - 成本端，地缘局势仍动荡，油价重心反弹，叠加外盘丙烷价格延续走强，成本端仍存支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等相关图表 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等相关图表 [15][23][30] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [33][37] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [40][42][45] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素继续下跌的空间较为有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 9月17日，UR01收盘价1681元/吨，较9月16日下跌5元/吨，跌幅0.30%；UR05收盘价1734元/吨，较9月16日下跌3元/吨，跌幅0.17%；UR09收盘价1755元/吨，较9月16日下跌2元/吨，跌幅0.11% [1] 期现价格 - 9月17日，山东、河南、河北、东北、江苏小颗粒尿素现货价格与9月16日持平，山西小颗粒尿素现货价格1530元/吨，较9月16日下跌10元/吨，跌幅0.65% [1] 基差与价差 - 9月17日，山东现货-UR基差为-84元/吨，较9月16日增加3元/吨；01-05价差为-53元/吨，较9月16日减少2元/吨 [1] 上游成本 - 9月17日，河南、山西无烟煤价格与9月16日持平 [1] 下游价格 - 9月17日，山东复合肥（45%S）价格2930元/吨，较9月16日下跌20元/吨，跌幅0.68%；河南复合肥（45%S）价格与9月16日持平；山东、江苏三聚氰胺价格与9月16日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1685元/吨，最高价1687元/吨，最低价1676元/吨，收盘1681元/吨，结算价1681元/吨，持仓量281488手 [1] 多空逻辑 - 从估值上看，当前尿素已跌出一定性价比，上游利润处于相对较低水平，尿素估值较为便宜；从驱动上看，一是供给端有老旧装置更新改造预期，尿素20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年9月18日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为7.8万吨，环比减少3.70%.需求持续低迷.多晶硅库 存为21.9万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-82元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 3 72.71%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.08万吨，处于高 位，进口亏损为159元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为633.11元/吨，再生铝开工 率为55.5%，环比增加0.36%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国8月零售销售环比增0.6%连续三月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位 [3] - 冶炼端7月产量回升受部分企业复产等因素影响，云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期订单恢复缓慢 [3] - 近期锡价波动小处于相对高位，多数下游及终端企业保持刚需采买策略，现货市场成交冷清，国内库存增加，LME库存回升且现货升水大幅下调；技术面持仓减量价格调整，多空交投分歧，面临27.5压力；操作上建议暂时观望或区间操作 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价272540元/吨，环比-190；10 - 11月合约收盘价环比-50；LME3个月锡34750美元/吨，环比70 [3] - 沪锡主力合约持仓量23007手，环比-1266；期货前20名净持仓-2009手，环比140 [3] - LME锡总库存2645吨，环比0；上期所库存7897吨，环比124；LME锡注销仓单185吨，环比25；上期所仓单7204吨，环比-106 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格272000元/吨，环比-400；长江有色市场1锡现货价272320元/吨，环比-440 [3] - 沪锡主力合约基差-330元/吨，环比330；LME锡升贴水(0 - 3)-148.02美元/吨，环比-16.02 [3] - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比-0.29；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比0；平均价锡精矿(40%)260000元/吨，环比-1300；平均价锡精矿(60%)264000元/吨，环比-1300 [3] 上游情况 - 平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧176650元/吨，环比0；镀锡板(带)产量累计值160.14万吨，环比14.45 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比-3.39 [3] 行业消息 - 美国8月零售销售额环比增长0.6%连续三月超预期增长，得益于返校购物等，实际零售销售同比增长2.1%连续11个月正增长，消费者支出强劲或影响美联储降息决策 [3] - 美国财长贝森特称美联储反应滞后，市场消化从现在到年底降息75个基点预期，就业市场处于平衡状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅受宏观情绪提振，呈偏强震荡态势；硅铁趋势强度为1，锰硅趋势强度为1 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：硅铁2511收盘价5700元，较前一交易日无变化，成交量210,936，持仓量212,449；硅铁2601收盘价5680元，较前一交易日涨20元，成交量80,355，持仓量95,537；锰硅2511收盘价5920元，较前一交易日涨26元，成交量170,580，持仓量115,197；锰硅2601收盘价5944元，较前一交易日涨38元，成交量220,244，持仓量335,721 [1] - 现货方面：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5400元/吨，较前一交易日涨100元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5730元/吨，较前一交易日涨50元；锰矿Mn44块40.0元/吨度，较前一交易日涨0.2元；兰炭小料神木650元/吨 [1] - 价差方面：硅铁期现价差（现货 - 11期货）-300元/吨，较前一交易日涨100元；锰硅（现货 - 01期货）-214元/吨，较前一交易日涨24元；硅铁近远月价差（2511 - 2601）20元/吨，较前一交易日降20元；锰硅近远月价差（2511 - 2601）-24元/吨，较前一交易日降12元；锰硅2511 - 硅铁2511跨品种价差220元/吨，较前一交易日涨26元；锰硅2601 - 硅铁2601跨品种价差264元/吨，较前一交易日涨18元 [1] 宏观及行业新闻 - 9月16日硅铁72陕西5200 - 5300元/吨（+50），宁夏5350 - 5450元/吨（+100）等；75硅铁陕西5900元/吨等；硅铁FOB 721040 - 1060美元/吨，751100 - 1130美元/吨；硅锰6517北方报价5650 - 5750元/吨，南方报价5700 - 5800元/吨 [1] - 山东某钢厂日照公司敲定75B硅铁采购价为5740元/吨现金，量200吨 [1] - 2025年8月韩国进口锰矿110.02吨，环比大幅下降99.73%；2025年1 - 8月，韩国锰矿共计进口248588吨，同比小幅增长13.4%，与2023年同期相比大幅下降58.14%；韩国多数合金生产商未满负荷运转，部分企业削减30%至50%产能，自2023年起锰矿石进口量处于较低水平 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青随油震荡窄幅运行 趋势强度为中性 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2510昨日收盘价3426元/吨，日涨0.44%，昨夜夜盘收盘价3454元/吨，夜盘涨0.82%；BU2511昨日收盘价3411元/吨，日涨0.53%，昨夜夜盘收盘价3440元/吨，夜盘涨0.85%。BU2510昨日成交12611手，变动-3611手，持仓21222手，变动-1636手；BU2511昨日成交162489手，变动-41821手，持仓234581手，变动-6096手。沥青全市场昨日仓单65360手，无变化 [1] - 价差方面，基差（山东 - 10）昨日94元/吨，较前日降15元/吨；10 - 11跨期昨日15元/吨，较前日降3元/吨；山东 - 华南价差昨日30元/吨，无变动；华东 - 华南价差昨日150元/吨，无变动 [1] - 现货市场方面，山东批发价昨日3520元/吨，无变动，厂库现货折合盘面价3578元/吨，仓库现货折合盘面价3707元/吨；长三角批发价昨日3640元/吨，无变动，厂库现货折合盘面价3615元/吨，仓库现货折合盘面价3664元/吨 [1] - 炼厂情况，9月15日更新的炼厂开工率为41.82%，较9月11日升2.23%；炼厂库存率为26.69%，较9月11日降0.42% [1] 市场资讯 - 本周（20250909 - 20250915）国内沥青周度总产量58.4万吨，环比降1.5万吨，降幅2.5%，同比增16.1万吨，增幅38.1%；1 - 9月累计产量2152.6万吨，同比增211.8万吨，增幅10.9% [12] - 截至2025年9月15日，国内54家沥青样本厂库库存69.0万吨，较9月11日降5.2%，各地区厂库多数去库，山东地区去库明显 [12] - 截至2025年9月15日，国内104家社会库库存162.7万吨，较9月11日减1.6%，各大区社会库多数去库，山东地区去库明显 [12]