研究员： 张晓君 从业资格：F0242716 交易咨询资格：Z0011864 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 15 日星期一 联系方式：0371-65617380 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 | | | | | 上周五夜盘玉米期货窄幅震荡，截至夜盘收盘2601合约跌幅0.04%，收于2242元/吨 | | | | 。 | | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、中国粮油商务网数据显示截至12月12日北方港口四港玉米库存共计约153万吨。 | | | | | 北方港口贸易商陆续执行前期签订合同，库存大幅低于去年同期；广东港口玉米库 | | | | | 存45万吨，内贸玉米日均出货在3.4万吨。 | | | | | 2、中国粮油商务网监测数据显示截至2025年第50周末，广州港口谷物库存量为128 | | | | | .40万吨，环比增加27.76%， ...

橡胶：多单持有 橡胶期货 研究结论 策略周报（12.8—12.12） | 分析师： | 金泽彬 | | --- | --- | | 研究品种: | 天然橡胶 | | 从业资格证号: | F3048432 | 请详细阅读后文免责声明 【 】 衍 生 品 本周市场探低回升，下方支撑较为强烈 市场有突破迹象 多单持有 策略周报 一、期货行情回顾 二、现货行情回顾 上海云南 24 年国营全乳胶含 9%税报价 14950 元/吨，较上周上涨 300 元/吨。 青岛保税区烟片胶报价 2100 美元/吨，较上周上涨 30 美元/吨。 上海地区 BR9000 报价 10850 元/吨，较上周上涨 275 元/吨。 三、库存情况回顾 本周上期所库存增加，小计库存增加 12324 吨至 105542 吨，期货库存增加 11460 吨至 56990 吨。 青岛地区库存周环比增加，同比增加，库存连续增加，这会给价格上涨带来压 力。 四、市场结构 本周基差略走强，因现货上涨幅度更大。 五、预测及操作策略 本周天胶天胶回落，技术形态再次走坏。 | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍作为空配品种延续下行，镍价单边测试前低，可卖出阻力位虚值看涨期权；不锈钢供需双弱，价格低位震荡，单边低位震荡，套利暂时观望 [1][5][8] 根据相关目录分别总结 价差追踪与库存 - 沪伦比12月12日为7.95，较上周末降0.01，较上月末升0.01；现货进口盈亏12月12日为 -927，较上周末升136，较上月末升622等多项价差数据 [10] - 全球显性镍库存达31.4万吨，本周增2038吨，LME库存25.3万吨，本周减264吨，SMM六地社会库存5.9万吨，环比增2122吨 [11] - 不锈钢社会库存相比同期偏高 [15] 基本面分析 镍 - 11月国内纯镍产量环比减1万吨至2.58万吨，预计12月回升至2.74万吨；2025年1 - 10月净进口4.72万吨，10月转净出口；1 - 10月供应量38.3万吨，累计同比增54% [23] - 纯镍消费1 - 11月累计同比增3%至26.8万吨，12月不锈钢和三元排产、电镀均环比降，纯镍消费环比续降 [26] 不锈钢 - 原料方面，镍矿价格持稳略跌，11月印尼进口菲律宾镍矿环比减43.08%，同比增229.99%；NPI亏损，上下游博弈；铬系价格拐头向上，铬矿价格本周反弹；冷轧成本倒挂 [28][32][42][46] - 供应方面，中印不锈钢粗钢1 - 11月产量4135.3万吨，累计同比增5%，12月排产环比大降，主要在200系和400系；2025年1 - 10月中国进口总量126.2万吨，同比减21%，出口总量414万吨，同比持平，净出口总量287.9万吨，同比增14% [54] - 需求方面，造船板产量1 - 10月累计同比增29%，其余终端领域增速不乐观 [56] 新能源汽车 - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增4.3%，同比增6.5%，渗透率53.2%；12月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.5万辆，同比降17%，环比降10%；动力电芯产量1 - 11月累计同比增42.4%，12月预计环比降2% [62] - 全球2025年1 - 10月新能源汽车销量累计同比增21.7%；欧洲1 - 10月销量累计同比增29.4%；美国1 - 10月销量累计同比增6.8%；中国2025年1 - 11月累计出口228.3万辆，同比增100% [68] 硫酸镍市场 - 中国硫酸镍产量1 - 11月累计同比降6.9%；三元前驱体产量1 - 11月累计同比降16%；三元正极材料产量1 - 11月累计同比增17%；12月后进入淡季，需求或放缓 [70] 硫酸镍原料 - 印尼MHP1 - 11月累计同比增45%，高冰镍产量1 - 11月累计同比降25%；硫磺价格涨致MHP成本升，硫酸镍需求好提振中间品价格和产量，部分NPI产线转产高冰镍，11月冰镍产量大增 [75] 纯镍产量影响 - 纯镍产量锐减缩窄国内过剩 [76]

市场整体表现 - 2025年12月15日早盘开盘，国内期货主力合约涨跌互现 [2][6] 主要上涨品种 - 氧化铝主力合约上涨3.74%，最新价为2555 [3][7] - 焦煤主力合约上涨3.45%，最新价为1064.0 [3][7] - 工业硅主力合约上涨3.03%，最新价为8505 [3][7] - 多晶硅主力合约上涨1.77%，最新价为57000 [3][7] - 乙二醇主力合约上涨1.72%，最新价为3676 [3][7] - 聚氯乙烯（PVC）主力合约上涨1.62%，最新价为4316 [3][7] - 聚丙烯主力合约上涨1.68%，最新价为6300 [3][7] - 硅铁主力合约上涨1.47%，最新价为5530 [3][7] 主要下跌品种 - 国际铜主力合约下跌2.46%，最新价为81910 [3][7] - 沪铜主力合约下跌2.07%，最新价为91600 [3][7] - 沪银主力合约下跌1.79%，最新价为14510 [3][7] - 碳酸锂主力合约下跌1.59%，最新价为08086 [3][7] - 沪铝主力合约下跌1.53%，最新价为21820 [3][7] - 铝合金主力合约下跌1.23%，最新价为20870 [3][7] - 棕榈油主力合约下跌1.05%，最新价为8484 [3][7] - 菜油主力合约下跌0.82%，最新价为7950 [3][7] - 铁矿石、豆一、豆油等品种跌幅近1% [2][6]

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝：年末宏观扰动增多，22000关口再度回落 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：国泰君安期货研究 2 铝&氧化铝产业链周度报告 ◆ 中期来看，我们依然持有对铝价趋势向上的观点，今年4季度迄今市场对于铝金属颇具想象力的定价逻辑，在2026年仍将得以延续。 2026年度平衡上看，我们目前预估： ◆ 基准情形下：2026年按照产需同比增速分别在1.7%、2.1%，净进口240万吨估算，预计全年约短缺12.4万吨。1季度传统累库高点位 置或将接近103.7万吨，相较今年年底的累库幅度最高预计达到47万吨，略高于去年同期39.1万吨，累库压力应比较可控。 ◆ 乐观情形下：2026年按照产需同比增速分别在1.7%、2.6%，净进口250万吨估算，预计全年约短缺25.8万吨。1季度传统累库高点位 置或将接近97.7万吨，相较今年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳但需求下滑坑口价连续下跌，供应端国内甲醇开工率高位稳定供应宽松，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调至140万吨左右，需求端MTO装置开工率回升，库存方面港口累库周期结束、内地企业库存窄幅波动，综合来看甲醇延续震荡态势为主 [3] - 交易策略为单边短空01、逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求下滑坑口价连续下跌 [3] - 供应端煤制甲醇利润在380 - 460元/吨附近，国内开工率高位稳定供应宽松，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调至140万吨左右 [3] - 需求端MTO装置开工率回升，多套装置有不同运行情况 [3] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [3] - 国际装置开工率下滑，港口现货成交清淡，美金价格等情况有变化，煤价弱势下跌，内地开工高位，国内供应宽松，内地MTO开工稳定，近期内地价格相对坚挺，甲醇延续震荡态势 [3] - 交易策略单边短空01、逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 周度数据追踪 - 供应-国内：截止12月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.50个百分点；西北地区开工负荷为87.53%，较上周提升1.05个百分点，较去年同期提升0.97个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.87%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251129 - 20251205)国际产量为931455吨，较上周下降42240吨，产能利用率为63.85%，较上周下降2.90% [5] - 供应-进口：截至2025年12月10日14：00，周期内（20251204 - 20251210）中国甲醇样本到港量为24.78万吨，外轮22.97万吨，内贸船1.81万吨全部补充广东 [5] - 需求-MTO：截至2025年12月11日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点，全国烯烃装置开工率90.2%，MTO行业开工下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为8.98%，环比+13.96%；醋酸产能利用率73.89%；甲醛开工率41.49% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，较上一统计日降4.17万吨，环比降49.35% [5] - 库存-企业：生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [5] - 库存-港口：截至2025年12月10日，港口库存总量在123.44万吨，较上一期减少11.5万吨，华东去库10.82万吨，华南去库0.68万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨，港口 - 北线价差140元/吨，港口 - 鲁北价差 - 140元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] - 现货价格：太仓2090（+20），北线1950（-40） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面震荡，市场受供应、需求、库存、国际装置、价格等多因素影响，延续震荡态势为主 [2][4] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场盘面震荡，最终报收2067（-10/+0.48%） [2] - 现货市场生产地、消费地、港口多地有不同报价，如内蒙南线报价1940元/吨，鲁南地区市场报价2190元/吨，太仓市场报价2100元/吨 [2] 重要资讯 截至2025年12月10日14：00，20251204 - 20251210周期内中国甲醇样本到港量为24.78万吨 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润约260元/吨，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格小幅上涨，伊朗部分装置限气停车，非伊开工提升，1月进口预期上调至140万吨左右 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边短空01，关注布局05多单机会 [5] - 套利观望 [7] - 期权卖看涨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场支撑压力并存 短期现货区间运行 中期维持宽幅区间交易思路 长期维持进口替代+种植成本定价逻辑 [4][5] - 生猪市场短期猪价震荡走强 中期明年3月前供给增量预期仍存 4月起供给压力缓解 长期明年9月前供给压力仍存 9月后或减弱 [10][12] - 鸡蛋市场呈现弱现实强预期 近月合约弱 远月合约强 短期蛋价低位运行 中期供给压力未完全释放 长期养殖规模提升或拉长价格底部周期 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 玉米期货 - **重要资讯**：12日深加工企业收购价涨跌互现 东北地区收购均价2114元/吨 较前一日跌4元/吨 华北地区收购均价2275元/吨 较前一日涨5元/吨 南北港口价格小幅上涨 玉米期货仓单数量较前一交易日减1350手 共计57355手 2025年全国玉米播种面积、单产和产量均增长 [4] - **市场逻辑**：短期上有季节性供给压力、下有备货情绪支撑 中期明年二季度政策粮源拍卖或形成有效供给 长期维持进口替代+种植成本定价逻辑 [5] - **交易策略**：中长期维持区间交易思路 当前建议观望或短线为主 2601合约支撑关注2200 - 2220 2603合约支撑关注2200 - 2210 [6] 生猪期货 - **重要资讯**：北方大幅度降温、部分地区雨雪天气助推短期猪价走强 12日全国生猪均价11.44元/公斤 较前一日涨0.07元/公斤 25年10月能繁母猪存栏为3990万头 时隔17个月重回4000万头以下 今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加 10月环比下降 生猪出栏体重环比增加 11日华储网发布中央储备肉轮换操作公告 [10][11] - **市场逻辑**：短期猪价受天气影响震荡走强 但供强需弱格局未扭转 中期明年3月前供给增量预期仍存 4月起供给压力缓解 长期明年9月前供给压力仍存 9月后或减弱 [12] - **交易策略**：2601合约跟随现货交易基差修复逻辑 2603合约重回区间运行 中长期等待养殖端去产能效果 远月合约交易政策驱动下的去产能预期差 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月之后的低多机会 [13] 鸡蛋期货 - **重要资讯**：12日鸡蛋现货稳中偏强 主产区均价3.07元/斤 较前一日跌0.01元/斤 主销区均价3.4元/斤 较前一日持平 库存较前一日持平 淘汰鸡均价3.93元/斤 较前一日跌0.01元/斤 11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只 环比减幅0.52% 预计12月存栏量为13.45亿只 环比减少0.52% [17] - **市场逻辑**：短期蛋价低位运行 中期供给压力未完全释放 长期养殖规模提升或拉长价格底部周期 [18] - **交易策略**：近期建议观望 等待再度累库后近月合约的高空机会 中长期关注低价驱动的淘鸡行为 目前来看明年二季度之前产能难以有效出清 二季度能否转折需观察一季度淘鸡情况 [19]

隆盛科技投资具身智能机器人 - 公司计划在无锡滨湖区投资建设江苏隆盛唯睿具身智能机器人创新中心项目，总投资额约3.5亿元 [2] - 其中公司承担土地及建设工程投资约2亿元，控股子公司隆盛唯睿负责创新中心培育运营，投资额约1.5亿元 [2] - 项目将聚焦具身机器人工业场景应用的研发与产业化，并同步夯实人形机器人“智能大脑”及一体化关节模组、灵巧手等关键部件两大技术支撑 [2] 中源家居股价异动风险提示 - 公司股票价格短期波动较大，短期涨幅显著高于同期上证指数，存在非理性炒作风险 [2] - 公司目前生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化，外部经营环境存在较大不确定性 [2] - 公司不存在应披露而未披露的重大信息，不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项 [2] 恒瑞医药新药临床试验获批 - 子公司收到国家药监局核准签发的HRS9531注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验 [3] - HRS9531注射液是具有全球自主知识产权的新型靶向GIPR和GLP-1R的双激动剂，可在体内调节糖脂代谢、抑制食欲和增强胰岛素敏感性 [3] - 针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎适应症，全球范围内暂无同类药物获批上市，截至目前，HRS9531相关项目累计研发投入约5.19亿元 [3] 国电电力投资扩建发电项目 - 控股子公司国能谏壁（江苏）能源有限公司将投资、建设及运营谏壁八期项目，总投资72.18亿元 [4] - 项目资本金比例30%，其余通过银行贷款解决，拟建设2台100万千瓦超超临界二次再热燃煤发电机组 [4] - 项目已取得江苏省发展和改革委员会批复，并已取得土地预审、水保等支持性文件 [4] 天际股份子公司提供财务资助 - 全资子公司新泰材料拟以自有资金为控股子公司泰际材料、泰瑞联腾分别提供不超过4亿元、2亿元财务资助 [5] - 资助额度可循环使用，期限12个月，按同期银行贷款LPR结算资金使用费 [5] 智光电气筹划收购储能子公司股权 - 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买控股子公司智光储能全部或部分少数股权 [6] - 同时拟发行股份募集配套资金 [6] 嘉化能源计划开展期货交易 - 公司拟使用不超过1亿元自有资金，进行期货套期保值和投资，交易品种为PVC、烧碱等 [7] - 授权期限自股东会审议通过之日起1年，授权董事长在额度内决策并实施 [7] 中兴通讯计划回购股份 - 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，用于实施员工持股计划或者股权激励 [9] - 本次回购资金总额为不低于10亿元且不超过12亿元 [9] - 按回购资金上限12亿元、回购价格上限63.09元/股测算，预计回购股份数量约为1,902.04万股，约占公司目前总股本的0.40% [9] 星宇股份首次实施股份回购 - 公司于2025年12月12日首次回购公司股份13.16万股，占公司总股本的0.0461% [10] - 成交最高价为125.22元/股，最低价为124.64元/股，已支付资金总额为1643.66万元 [10] 中超控股高管减持股份 - 公司董事兼董事会秘书陈铖于2025年11月28日至12月12日期间，通过集中竞价方式减持公司股份5.25万股，占公司总股本的0.0038% [12] - 减持计划已实施完毕，不会导致公司控制权变更，对公司治理结构及持续经营无重大影响 [12] *ST智胜中标智慧城市项目 - 公司被确认为“智慧城市治理（四期）项目”中标单位，中标金额为1.04亿元 [14] - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入的62.82% [14] - 若项目签订正式合同并顺利实施，将对公司未来合同执行期内的经营业绩产生积极影响 [14]

公司融资与授信安排 - 为满足2026年生产经营等需求，公司拟向金融机构申请不超过150亿元人民币的综合授信额度 [1] - 公司拟提供不超过50亿元人民币的融资担保 [1] - 公司拟提供不超过35亿元人民币的借款额度 [1] 金融衍生品与资金管理 - 公司拟开展不超过10亿美元的远期外汇交易业务 [1] - 公司拟使用不超过5亿元人民币的闲置资金进行现金管理 [1] - 公司拟授权进行不超过10亿元人民币的期货交易 [1] 关联交易与对外事项 - 公司预计2026年关联交易金额不超过42.99亿元人民币 [1] - 公司拟授权不超过500万元人民币的对外捐赠额度 [1] 公司架构与资本支出 - 公司拟吸收合并一家全资子公司 [1] - 公司2026年项目技改预计投资1.5亿元人民币 [1] 公司治理与会议安排 - 公司第十届董事会第十五次会议审议了多项议案 [1] - 部分议案需提交股东大会审议，公司定于12月29日召开2025年第三次临时股东大会 [1]