报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳但需求下滑坑口价连续下跌，供应端国内甲醇开工率高位稳定供应宽松，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调至140万吨左右，需求端MTO装置开工率回升，库存方面港口累库周期结束、内地企业库存窄幅波动，综合来看甲醇延续震荡态势为主 [3] - 交易策略为单边短空01、逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求下滑坑口价连续下跌 [3] - 供应端煤制甲醇利润在380 - 460元/吨附近，国内开工率高位稳定供应宽松，外盘开工低位小幅提升，1月进口预期上调至140万吨左右 [3] - 需求端MTO装置开工率回升，多套装置有不同运行情况 [3] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [3] - 国际装置开工率下滑，港口现货成交清淡，美金价格等情况有变化，煤价弱势下跌，内地开工高位，国内供应宽松，内地MTO开工稳定，近期内地价格相对坚挺，甲醇延续震荡态势 [3] - 交易策略单边短空01、逢低陆续建多05，套利关注正套，场外卖看跌 [3] 周度数据追踪 - 供应-国内：截止12月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.50个百分点；西北地区开工负荷为87.53%，较上周提升1.05个百分点，较去年同期提升0.97个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.87%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251129 - 20251205)国际产量为931455吨，较上周下降42240吨，产能利用率为63.85%，较上周下降2.90% [5] - 供应-进口：截至2025年12月10日14：00，周期内（20251204 - 20251210）中国甲醇样本到港量为24.78万吨，外轮22.97万吨，内贸船1.81万吨全部补充广东 [5] - 需求-MTO：截至2025年12月11日，江浙地区MTO装置周均产能利用率77.54%，较上周下跌9.94个百分点，全国烯烃装置开工率90.2%，MTO行业开工下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为8.98%，环比+13.96%；醋酸产能利用率73.89%；甲醛开工率41.49% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，较上一统计日降4.17万吨，环比降49.35% [5] - 库存-企业：生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [5] - 库存-港口：截至2025年12月10日，港口库存总量在123.44万吨，较上一期减少11.5万吨，华东去库10.82万吨，华南去库0.68万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利380元/吨，港口 - 北线价差140元/吨，港口 - 鲁北价差 - 140元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] - 现货价格：太仓2090（+20），北线1950（-40） [8]