财务业绩 - 上半年营收248.55亿元，同比增长1.30% [1] - 归母净利润27.65亿元，同比增长20.84% [1] - 归母净利率11.12%，同比提升1.80个百分点 [1] - 扣非归母净利润19.25亿元，同比增长30.08% [1] - 第二季度扣非归母净利润10.51亿元，同比增长50% [1] - 经营性现金流净额17.52亿元，同比增长112.46% [1] 海外业务 - 海外收入138.15亿元，同比增长约15%，占比55.58% [1] - 非洲区域收入同比增长超179% [7] - 新兴区域市场销售占比达39% [7] - 全球覆盖170多个国家和地区 [8] - 海外本土化员工约5000人 [8] - 全球建成30余个一级业务航空港、430多个二三级网点 [8] 战略布局 - 推行"全球化、多元化、数字化"战略转型 [1] - 深化"端对端、数字化、本土化"海外直销体系 [5][6] - 欧洲本土化战略：扩建德国威尔伯特工厂，新建匈牙利高机工厂 [8][9] - 推进55个二级网点拓展与建设 [8] - 布局47个二级网点并开发周边城市节点 [8] - 完成24个专业服务网点选址建设 [8] 农业机械 - 推进"高端、国际、新能源"核心发展战略 [2] - 小麦机稳居国内市占率前两位 [3] - 拖拉机、水稻机产品线实现逆势增长 [3] - 自主研发混动传动架构，油耗和故障率优于传统产品 [4] - 采用油电混合技术路线，适配乡村作业环境 [4] - 通过传感器与智能控制系统提升田间作业效率 [4] 国内市场复苏 - 坚持价值销售策略 [1] - 复苏势头由挖机扩展至混凝土、起重机板块 [1] - 混凝土机械和工程起重机械销售增幅超年初预期 [1]

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.04% 创业板指涨1.02% [1] - 贵金属 CPO 消费电子等板块涨幅居前 [1] 行业配置框架 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海 [1] - 资源股供给受限及全球地缘动荡推动周期属性转向红利属性 带来估值体系重构 [1] - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 带来超越本国经济基本面的市值增长 [1] 配置结构 - 右侧趋势品种继续聚焦资源 消费电子 创新药和游戏 [1] - 左侧配置关注化工和军工 [1] - 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [1] 市场展望 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育 [2] - 降息后开启场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 [2] - 成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 制造业顺周期（有色 机械 化工）机会成为中期主线 [2] 中期推荐 - 上游资源：铜 铝 油 金 [2] - 资本品：工程机械 重卡 锂电 风电设备 [2] - 原材料：基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 [2] - 内需相关领域：食品饮料 猪 旅游及景区 [2] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 其次是券商 [2]

本报讯 日前，2025中国汽车产业发展（泰达）国际论坛在五大关键维度达成共识。中国汽车技术 研究中心有限公司党委委员、副总经理李洧发布了智库报告。 其中，绿色化新方案智库共识三条：一是聚焦油电关键驱动技术，推进多元技术路线并行发展；二是加 强固态电池关键核心技术攻关，构建有序发展的产业链生态；三是强化产业政策支撑，稳步推进汽车产 业绿色动能转换。 全球化新市场智库共识三条：一是促进技术体系协同升级，强化产业链可持续发展韧性；二是筑牢数字 治理基座，驱动跨境数据安全高效流动；三是优化全球资源布局，构建立体协同的产业生态体系。 智能化新升级智库共识三条：一是加强智能网联标准体系顶层设计，推动智能化技术创新和高质量发 展；二是积极支持关键技术攻关，实现核心技术自主可控；三是规范行业竞争秩序，引导高质量发展， 回归价值创造的初心。 具体来看，一是坚持安全为先，护航汽车产业可持续发展；二是坚持全生命周期理念，推动汽车产业绿 色低碳发展；三是坚持新兴技术布局，赋能汽车产业新动能；四是坚持长期主义，推动民族汽车品牌向 上；五是坚持生态理念，推进国际化走深、走实。 高端化新力量智库共识三条：一是坚定推动自主品牌高端化，服务产 ...

中国签证政策调整 - 中国将于10月1日起生效K签证 为全球人才提供更便利的入境次数 有效期和停留期限 [1][3] - K签证是中国简化签证规则以促进国际交流努力的一部分 与人才强国战略相契合 [3] - 中国欢迎全球各行业各领域的优秀人才来到中国扎根中国 共同推动人类社会不断进步 [4] 国际人才流动趋势 - 美国H-1B签证费用暴涨至10万美元 引发恐慌和混乱 [1][3] - 美国政策将全球STEM人才推入中国怀抱 中国投资长期能力建设 美国为短期收益毁掉长期能力 [3] - 印度STEM人才及学生面临严酷现实 美国日渐敌视 中国大门更加敞开 [3]

公司领导层背景 - 陈玉卿于26年前离开高校讲台进入人力资源领域 后于2010年1月加入复星医药集团 历任人力资源负责人及医疗健康服务板块业务运营等职务 并于2025年4月29日正式就任董事长 [1] 企业文化与创新战略 - 公司文化强调开放创新和多元包容 重视人力资源发展 为员工创造更多机遇 [3] - 创新是公司的核心使命 聚焦未被满足的临床需求 注重产品的临床价值和社会价值 [3][4] - 创新体系包括自主研发 BD 基金孵化和产业投资等多种方式 [4] - 2009年启动创新转型 布局大分子生物药平台复宏汉霖和小分子化学药平台复创医药 [4] - 自2019年以来累计上市12款创新药品 包括中国首款生物类似药汉利康® 全国首款CAR-T产品奕凯达® 全球首个一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗汉斯状® 全球唯一双通道止吐药奥康泽®等 [4] - 抗肿瘤产品覆盖化疗 靶向 细胞治疗及肿瘤支持等多个维度 慢病领域产品布局涵盖心血管 肾脏与代谢等 [4] - 自主研发的小分子创新药复迈宁®填补国内罕见病肿瘤治疗空白 获批后一个月内即在多个省市医院投入临床使用 [5][6] - CAR-T产品奕凯达®被纳入超过110款省市惠民保和超过90项商业保险 备案治疗中心覆盖全国超28个省市 数量超过200家 [6] - 许可引进阿尔茨海默病口服小分子药物AR1001 推进神经退行性疾病诊疗一体化解决方案 [8] - 2025年上半年创新药品收入超过43亿元 同比增长14.26% 占制药业务收入的31% [8] - 2025年上半年4个创新药品共5项适应症 57个仿制药品种获批 4个创新药品 22个仿制药品种申报上市 [8] - 2024年研发投入共计55.54亿元 其中研发费用36.44亿元 制药业务研发投入49.10亿元 占制药业务收入的16.98% [8] - 建立三大创新药研发主体（复宏汉霖 全球研发中心 复星凯瑞）和四大技术平台（抗体 ADC 细胞治疗 小分子） 形成全球化研发体系 [8] - 创新管线价值持续优化提升 从生物类似药到原创药 从跟随创新到源头创新 [9] 全球化战略与运营 - 全球化不是简单产品输出 而是构建全球产业能力和商业化能力 并注重本土化 [10][12] - 截至2025年6月30日 有13条制剂生产线通过美国 欧盟 WHO等主流法规市场GMP认证 [10] - 制药与医疗器械业务海外商业化团队超过1000人 营销网络覆盖110多个国家和地区 [10] - 2025年上半年海外收入54.78亿元 占总营收的28.07% [10] - 在美国市场组建本土临床和商业化团队 推进抗PD-1单抗斯鲁利单抗商业化准备 开设超过100个试验中心 [12] - 在非洲市场推进疟疾防治项目 本地化药品生产 医疗培训等措施 累计37个抗疟疾产品通过WHO预认证 累计向全球供应超过4.2亿支注射用青蒿琥酯 救治超过8400万重症疟疾患者 [13] - 在非洲和东南亚建立6个区域性分销中心 提供一站式服务 在中东与本地合作伙伴战略合作推进创新技术产品落地 [13] AI技术应用与研发赋能 - 积极拥抱AI技术 战略重点包括意识上拥抱AI 行动上使用AI 文化上培养AI [14] - 国内医药行业首批引入AI决策智能体平台的企业 PharmAID平台用于靶点发现 分子优化 临床试验设计等环节 [14] - 在某个肿瘤创新药项目中 AI平台帮助分析数百万份文献和临床数据 将靶点验证时间缩短60%以上 [15] - AI在营销体系分析医生处方行为和市场趋势 在生产质量领域提升药品包装检测准确性和效率 [15] - 推动"AI Business Partner"机制 在各业务板块培养AI应用带头人 形成敏捷组织网络和AI文化 [16] - AI不能替代科学家的直觉 工程师的匠心和对患者需求的理解 应成为创新和全球化的加速器而非替代者 [16][17] 未来发展战略 - 未来十年愿景是成为全球化的Big Pharma 实现路径围绕创新引领 深度国际化 全面拥抱AI三大核心 [19] - 强调在不确定性中坚持战略定力 具备拥抱变化的勇气和坚守初心的韧性 [19] - 坚持长期主义 做难而正确的事 最终回到解决临床需求的创新原点 [19]

9月12日，在2025年中国国际服务贸易交易会举办期间，由北京市"两区"办主办、全球化智库（CCG）承办的2025"北京'两区'建设与企业全球化论坛"（第 十二届中国企业全球化论坛）在北京举办。在以"全球贸易新趋势与中国服贸制度创新范式"为主题的高端对话上，与会嘉宾就企业全球化与服务贸易发展 趋势及应对策略进行了深入交流。 全球化智库（CCG）创始人兼理事长，国务院原参事王辉耀（主持人） 随着中国商品，特别是新能源汽车出口到全球市场，必然会带来更多附加服务需求，形成巨大的服务市场。另外，中国已经成为数字流动大国，数字也是 21世纪的石油，我觉得建立开放、流动的中国数据方案，是非常关键的。 全球经济格局不断变化情况下，服务贸易呈现三个比较显著的趋势：数字智能化、绿色化和可持续化和区域化协同发展。对此，应从三个方面积极应对： 第一、坚持数字化为生产力赋能，使今后经济发展还是服务贸易发展更有动力；第二全球化，中国和欧盟都是全球化的拥护者和推动者，希望全球化更多 体验贸易各个方面；第三绿色化，绿色化才能让经济活动可持续。 中国马来西亚商会会长罗维坚（LOH Wee Keng） 怎么能把服务永远或者长久一段时间留在中国 ...

商业世界有一个残酷的真相：企业成功容易，但持续成功很难。 在当下，这一真相愈发清晰。AI的迅猛发展正在重塑生产力格局，全球化的波动又让市场充满不确定性。机遇与挑战交织，企业的发展因此 面临前所未有的复杂性。越来越多的企业发现：战略设定得再清晰，模式设计得再精巧，如果缺乏独特的组织能力—— 一种真正难以被复制 的内在力量，成功往往难以延续。 就此，我们与《组织能力的杨三角》作者、腾讯集团高级管理顾问杨国安展开了一场深度对话。这位被誉为"世界华人管理大师"的学者长期研 究亚洲企业的组织演化，他提出的"杨三角"框架已在宏碁、腾讯、华润、平安等多家知名企业得到应用，也逐渐成为企业思考长期竞争力时的 重要参照。在他看来，战略和商业模式可以被模仿，而组织能力才是打赢持久战的关键。 《组织能力的杨三角》作者、腾讯集团高级管理顾问 杨国安 战略之外，决定成败的那只"无形之手" 在《组织能力的杨三角》一书中，杨国安提出了一个简洁而有力的公式：企业持续成功 = 战略方向 × 组织能力。 这也是为什么，谈到持续成功时，绕不开组织能力。它决定了战略能否落地，也决定了企业能走多远。 在全球化与AI浪潮中重塑组织力 如果说组织能力是战略 ...

摩托车行业数据更新 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 环比-4.4% [2] - 1-8月累计销量67.5万辆 同比+36.0% [2] - 250ml<排量≤400ml区间8月销售4.7万辆 同比+28.5% 环比+6.5% [3] - 400ml<排量≤500ml区间8月销售1.7万辆 同比-28.5% 环比-27.9% [4] - 500ml<排量≤800ml区间8月销售1.9万辆 同比+231.4% 环比+0.8% [4] - 排量＞800cc区间8月销售0.1万辆 同比-39.4% 环比-16.6% [4] 主要厂商市场表现 - 春风动力250cc+车型8月销量1.5万辆 同比+14.4% 市占率17.4% [5] - 隆鑫通用250cc+车型8月销量1.4万辆 同比+29.0% 市占率16.9% [5] - 钱江摩托250cc+车型8月销量0.9万辆 同比-18.5% 市占率10.2% [5] - 春风动力1-8月累计市占率21.0% 较2024年全年提升1.2个百分点 [5] - 隆鑫通用1-8月累计市占率14.2% 与2024年全年持平 [5] 行业投资观点 - 核心组合关注吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团等整车企业 [6] - 推荐伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份等零部件企业 [6][10] - 重点推荐春风动力、隆鑫通用等中大排量摩托车龙头 [12] - 特斯拉Optimus V3机器人将于2025Q4发布 目标年内生产数百台原型机 [7] - 人形机器人产业链关注灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化等硬件环节 [7] - 国产机器人主机厂证券化进程加速 宇树科技拟2025Q4提交IPO申报 [7] 新车型市场表现 - 享界S9T上市72小时大定突破10,000台 [8] - 银河M9上市24小时大定订单突破23,000台 [8] - 问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8等新车型将于9月正式上市 [8]

摘要 ► 本 周数据： 2025年9月第2周（9.8-9.14）乘用车销量45.8万辆，同比-4.7%，环比+24.7%；新能源乘用车销量27.1万辆，同比+6.2%，环比+22.8%；新能 源渗透率59.3%，环比-0.9pct。 ► 本周行情 ：汽车板块本周表现强于市场 本周（9月15日-9月19日）A股汽车板块上涨3.1%，在申万子行业中排名第3位，表现强于沪深300（-1.3%）。细分板块中，汽车零部件、汽车服务、 乘用车、摩托车及其他分别上涨5.2%、2.3%、0.8%、0.2%，商用载客车、商用载货车分别下跌0.5%、2.5%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 】 。 ► 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 特斯拉预计将于10月下旬举办2025Q3业绩会、11月6日举办2025年股东大会，Optimus V3发布在即。1）客户维度：重视特斯拉确定性主线。 Optimus V3将于2025Q4发布，目标于年内生产数百台V3原型机，Optimus产量提升速度将超过特斯拉任何其他产品，5年内能 ...

指数表现与市场趋势 - 本周上证指数下跌1.3%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34% [1] - 市场处于牛市阶段Ⅱ，驱动上行的三大原因未变，低渗透率赛道方向有望延续 [1] - A股短期延续震荡走势，震荡后可能继续上行，慢牛趋势不变 [2] - 上证指数回退中枢震荡，前期低点3732和3702缺口构成有效支撑，盘整预计持续1-2周 [7] - 经历2024年"9.24"大涨后，市场经过大半年震荡开始走出慢牛 [9] 行业配置与投资主线 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海，资源股供给受限及地缘动荡推动周期属性转向红利属性 [1] - 中国制造业龙头全球化是将份额优势转化为定价权和利润率提升的关键中期线索 [1] - 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏，左侧配置关注化工和军工 [1] - AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散是近期产业趋势重点 [1] - 关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等低渗透率赛道 [1] - 四季度胜负手可能来自顺周期板块和低位科技分支 [3] - 科技品种相对盈利再度占优，海外映射和全球半导体周期共振向上是三大中长期占优因素 [8] - 强产业趋势板块包括人工智能、固态电池，受益美元走弱的有色金属，政策加码预期的大消费、地产等 [9] - "十五五"规划主要方向关注科技、绿色环保、消费服务 [10] - 短期关注反内卷相关领域、人工智能板块及大环保板块 [10] 板块轮动与估值表现 - 市场轮动加速，低位煤炭承接部分资金，煤炭行业本周领涨 [5] - 秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价从9月11日675元/吨快速上行至9月19日704元/吨 [5] - 煤炭PB位于历史79.9%分位数，供需结构改善推动煤价持续修复 [5] - 建议在组合中降低计算机和传媒配比，增配地产、基建工程和社服板块 [7] - 国庆前后融资盘呈现"节前收敛、节后迸发"规律，节后市场风险偏好明显改善 [1] 政策与外部环境影响 - 短期积极的稳增长政策可能进一步出台和落实，流动性可能进一步宽松 [2] - 9月美联储如期降息，预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [1] - 中美关税获得90天缓冲期，8月出口数据保持相对韧性，海外市场反应温和 [10] - 美联储降息落地，中美会谈持续进行，市场风险偏好回升 [4] 港股与跨市场机会 - 港股关注政策利好与行业利好较多的AI产业链、锂电池、服务消费等板块 [4] - 中秋国庆假期临近，旅游出行相关板块活跃度有望提升 [4] - 弹性较大的科技股有望获得资金青睐 [4] - 债市超长期国债期货深度贴水性价比凸显，宽松资金面下可能迎来"股债双牛" [9]