挖掘机销量表现 - 2025年8月销售各类挖掘机16523台 同比增长12.8% 其中国内销量7685台 同比增长14.8% 出口量8838台 同比增长11.1% [1] - 2025年1-8月累计销售挖掘机154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台 同比增长21.5% 出口73553台 同比增长12.8% [1] - 2025年8月国内销量占比47% 出口销量占比53% 1-8月国内销量占比52% 出口销量占比48% [1] 电动挖掘机销售结构 - 2025年8月销售电动挖掘机31台 其中6吨以下6台 6至10吨级3台 10至18.5吨级2台 18.5至28.5吨级14台 28.5至40吨级2台 40吨级以上4台 [1] 工程机械工作时长与开工率 - 2025年8月工程机械主要产品月平均工作时长78.4小时 同比下降9.45% 环比下降2.92% 其中挖掘机63.3小时 装载机96.3小时 汽车起重机113小时 [2] - 2025年8月工程机械月开工率55.1% 同比下降6.83个百分点 环比下降1.14个百分点 其中挖掘机开工率54.8% 装载机57.9% 汽车起重机71.9% [2] 贸易风险敞口分析 - 工程机械厂商美国市场风险敞口较小 徐工机械美国营收占比低于1% 中联重科美国营收占比约1% 恒立液压对美出口收入占比约5% [3] 行业发展趋势 - 逆周期财政政策发力推动国内挖掘机销量增速持续回升 海外布局完善的龙头公司逐步进入收获期 [1] 重点推荐标的 - 推荐三一重工(600031.SH) 中联重科(000157.SZ) 徐工机械(000425.SZ) 恒立液压(601100.SH) 受益标的柳工(000528.SZ) [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球汽车零部件行业，具体公司为博格华纳[1][2] * 全球汽车零部件行业正经历从燃油时代向智能电动化时代的转变，以及全球化加速进程[5] * 在特斯拉带动下，中国零部件企业如拓普、新泉、伯特利等加速出海，在墨西哥等地建厂[5] * 中国公司在2024年全球零部件前50强中占比9%，前100强中占比11.7%，相较于中国乘用车销量全球占比37%，中国零部件企业仍有较大增长空间[5] 核心观点与论据 **业务结构与财务表现** * 博格华纳主营业务涵盖四大事业部门：涡轮增压及热管理技术部门（营收占比41.7%）、传动及摩斯系统部门（营收占比39.5%）、动力驱动系统部门（营收占比13.7%）和电池及充电系统部门（营收占比5.2%）[6] * 公司营业收入主要来自传统业务，但研发投入高度集中于新能源汽车领域，动力驱动系统相关研发费用占比达53.1%[2][6] * 截至2025年上半年，公司营收为515亿元，与去年基本持平；净利润为29亿元，相较于去年全年的38.9亿元有所提升[12] * 公司研发费用连年上涨，从2021年至今基本维持在50多亿元，费用率约为5%左右，处于行业中游水平[13] * 涡轮增压和传动两大传统业务贡献了公司超过80%的利润[9] **发展战略与成功因素** * 公司成功的关键因素包括强大的研发能力（2024年研发费用突破7.4亿美元）、果断的并购战略以及全球布局[3] * 公司未来发展重点包括继续加强新能源汽车领域的投入与创新、优化全球布局、加强与本土市场合作、以及推进战略性收并购以实现多元化发展[2][7] * 并购是公司发展的重要路径，例如2020年收购德尔福科技，以此锚定电动化方向，整合全产业链，打造技术壁垒[3][17][20] * 在战略层面，公司通过集成化产品降低客户成本，并拓展了新客户如理想汽车和现代汽车[9][10] * 公司各部门之间存在协同效应，提高了效率并节省供应链成本，使得传动及摩斯部门2024年的利润率较2023年提高了0.8个百分点[10] **技术产品与市场前景** * 核心产品技术亮点包括：混动车辆从2012年的6万辆增长到2024年的650万辆；800伏碳化硅技术通过双面水冷设计减少半导体面积30%，重量降低40%，功率密度提升25%[23] * 根据预测，到2033年全球涡轮增压器市场将达到2,800多亿人民币，保持接近10%的复合增长率；博格华纳在中国涡轮增压器市场占据30%份额，是龙头企业之一[15] * 到2033年全球传动系统市场规模预计将达到26,000亿人民币，中国市场占比超过40%[16] * 动力驱动系统领域到2034年的复合增长率预计可达15.8%，其中中国市场到2025年预计规模超过3,000亿人民币[17] 其他重要内容 **全球布局与区域策略** * 公司在24个国家设有96个制造与技术中心，根据不同区域制定本地策略，例如在欧洲聚焦传统业务，在中国强化新能源研发能力[4][24] * 亚洲市场成为新的增长引擎，占公司2024年营收的33.5%[4][14][25] * 中国武汉工厂年产30万台电驱系统，其中新能源业务占比50%[24] **绿色可持续发展目标** * 公司设定了范围一、二、三的减排目标，计划到2030年将碳排放较2021年水平降低85%，并在2035年实现碳中和[4][21] * 范围一和二主要推动交通领域低碳转型，范围三则通过产品组合、供应商选择及产品设计构建低碳生态体系[21] **治理与股权结构** * 公司股权结构中，机构投资者占主导地位，共同基金持股32.4%，其他机构投资者持股26%，前十大股东合计持有43.9%的股份[11] * 公司自2021年发布"蓄势前行"战略，预计到2023年公司电动车业务占比将达到45%[11]

纪要涉及的行业或公司 * 德昌电机控股有限公司[1] * 汽车小电机行业[2][4] * 人形机器人行业[2][4][6] * 液冷服务器行业[2][7][10] 核心观点和论据 人形机器人市场的战略布局与优势 * 公司在汽车小电机领域拥有全面覆盖，其技术经验可应用于人形机器人运动系统，例如将底盘、座椅的经验转化至机器人的手臂、腿及关节总成[2][4][6] * 公司具备丰富的海外工厂资源，尤其在美国，能更好地服务全球头部人形机器人企业的本地化需求[2][4][6] * 公司拥有强大的二级零部件自制能力，包括粉末冶金技术，能从基础原材料生产，成型速度快且成本低，有效控制成本并提高长期盈利能力[2][4] * 与上海机电的合作通过合资公司（上海日用友捷）互补设计制造和销售渠道，有望加强在关节总成和灵巧手执行器等核心零部件领域的开发[2][4][5] 制冷业务的快速发展与前景 * 作为汽车中小型电子水泵业务的龙头企业之一，公司已与知名液冷服务器厂家形成明确合作，并已有量产产品[2][7][10] * 受益于智能化、电动化趋势，公司电子水泵产品竞争力突出，制冷业务预计将继续保持快速增长态势[2][7][9] * 该业务赛道成长性强，预计将对公司的营收和利润贡献显著提升[2][8][9] 公司财务业绩预期 * 公司未来三年营收预期实现高个位数提升[3][11] * 由于规模效应影响，盈利方面中短期增速好于营收，明后两年即27/28财年业绩增速分别为15%和10%[3][11] * 当前估值约为18倍[11] 其他重要内容 * 粉末冶金技术在齿轮、齿轮箱等传动领域应用广泛[4] * 公司与上海机电的合作始于1998年，合资成立上海日用友捷公司，主要生产汽车风扇[4]

行业趋势 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段[4][12] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能[4][12] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势[6][12] 技术发展 - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 各主机厂/方案供应商未来半年预计密集迭代 整体体验存在较大变化可能[7][12] - 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 小鹏自研图灵芯片上车 本地有效算力2250 TOPS + VLA车端部署[7][12] - 华为ADS 4.0搭载WEWA架构 实现全模态感知及全场景贯通NCA[7][12] - 理想切换VLA架构 具备逻辑推理能力 COT进一步提升模型可解释性[7][12] - 蔚来/小米快速跟进 达到类第一梯队水平 蔚来NWM世界模型表现超预期 小米1000万Clips端到端 + VLM版本OTA升级[8][12] 测试方法论 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 从场景实现 接管频率 舒适性等维度对10家智能驾驶主机厂进行评价[5][12] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息[16] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致且路测时长长[16] 硬件配置 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他测试车型均搭载激光雷达[35][37] - 小鹏 华为 蔚来已实现智驾芯片自研 小鹏使用2+1图灵芯片(1500+750 TOPS) 蔚来使用NX9031芯片(1000 TOPS)[35][37] - 软件维度 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研方案 比亚迪采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案[35][37] 测试结果 - 尊界ADS 4.0表现最佳 平均总接管次数仅0.60次 各项指标评价均接近满分[50][51] - 小鹏XOS 5.7.7平均接管1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率较高[46][47] - 理想OTA 8.0.1平均接管1.47次 环岛场景表现较好 可实现三点式掉头[53][54] - 特斯拉FSD 13.2平均接管5.73次 存在车道识别不清问题[63][64] - 极氪ZEEKR OS 6.3.3平均接管4.16次 基本无法完成复杂掉头[72][74] 场景表现 - 环岛场景: 小鹏 尊界 理想 蔚来 小米表现优秀 多数情况下可无接管安全通过[46][50][53][57][60] - 掉头场景: 尊界 小鹏 理想表现较好 腾势 蓝山 极氪在复杂路况下成功率一般[46][50][53][68][69][74] - 复杂路况: 华为ADS 4.0在加塞等主动型场景处理能力优异 但行驶风格较激进[96] - 窄道通行: 蔚来在窄道通行中出现压路沿情况 主要因道路违规停车+道路狭窄导致[104]

安全认证与产品实力 - 上汽大通星际X皮卡同时斩获欧洲Euro NCAP与澳洲ANCAP“双五星”安全认证，实现中国品牌在国际顶级安全认证领域的“双满贯”[1] - 星际X在成人乘客保护、儿童乘员保护、行人保护、安全辅助四大核心维度表现惊艳，优势显著[1] - 车辆基于“星桥架构”打造，车身扭转刚度超40000牛米，笼式车身应用超73%潜艇级高强度钢[1] - 创新的“3链路吸能”结构使纵梁冲击降低20%、乘员舱侵入量减少50%，为关键身体部位提供良好保护[2] - 公司旗下车型通过了澳大利亚ADR认证、欧盟ECE认证、WVTA认证、海湾GCC认证等国际高标准认证[2] 市场突破与竞争格局 - 公司在澳大利亚市场成功跻身主流阵营，改变了以往由日韩系品牌长期主导的“日韩系天下”竞争格局[3] - 上汽大通曾连续三年销量稳居皮卡中国品牌龙头，T90纯电皮卡上市首年实现零售同比增长54.8%[3] - 公司未以低价换市场，而是坚持“高质高价”策略，用户愿意为更高安全性和适配本地需求的配置支付溢价[4] - 成功标志着中国汽车品牌具备在成熟市场与日韩欧美品牌全面竞争的系统能力，包括品牌建设、渠道运营等全价值链的国际化成熟度[4] 本地化策略与用户需求 - 针对澳大利亚独特的“Ute文化”和双重需求（工具属性与休闲需求），公司提供了多元化产品组合，精准覆盖农牧业运输、城市物流、户外休闲等场景[4] - 销售与服务体系快速完善，提供适应本地路况的保养方案和快速零部件供应，不止于卖车更解决用户痛点[4] - 纯电版T90作为澳洲市场首款纯电皮卡，填补了当地市场空白，并建立起技术先锋形象[5] 电动化战略与产品竞争力 - 自2022年7月起，澳洲政府对电动汽车实施5%进口关税豁免等政策，直接降低了消费者购车成本[5] - 公司采用“燃油车铺路+电动车领跑”策略，既保证当下市场份额，又提前卡位电动化转型趋势[5] - 纯电版星际X搭载双电机四驱系统，输出354kW总功率（481马力），实现5.8秒百公里加速与3495kg拖拽能力，续航达560公里[6] - 车辆配备双6.6kW外放电功能、1200L后斗容积及236L前备箱，完美适配露营、工具运输等场景，精准平衡皮卡的双重属性[6]

人事任命 - 万良渝出任猛士科技总经理 接替原总经理曹东杰 后者调任东风本田汽车有限公司董事及执行副总经理 [1] 高管背景 - 万良渝曾任东风汽车公司技术中心总工程师 东风乘用车公司采购部部长 猛士科技副总经理及首席制造官 [2] 战略合作 - 猛士科技与华为于2024年2月签署战略合作协议 覆盖产品研发 技术创新 市场营销 品牌建设等领域 [2] - 双方计划2025年联合推出首款合作车型猛士M817 华为智能汽车解决方案BU首席执行官靳玉志表示未来将在整个猛士系列拓展合作 [2] - 合作将向产品定义 营销及生态服务方向延伸 探索智能汽车跨界合作新路径 [3] 技术交流 - 万良渝与华为徐直军 靳玉志团队进行深度交流 强化对智能化电动化融合路径的展望 坚定以硬核科技赋能智能越野的战略方向 [2]

展会概况 - 第十七届中国(北京)国际工程机械、建材机械及矿山机械展览会(BICES 2025)于9月23日在北京开幕 柳工作为展位面积最大的参展商以"智慧·绿色·延伸人类力量"为主题展示40余台设备覆盖近5000㎡室外展区 [1] 战略方向 - 公司坚定推进高质量发展 深化"三全"战略包括全面解决方案 全面智能化 全面国际化 [8] - 中国机械工业联合会及工程机械工业协会肯定公司在技术创新 产业链升级与全球化布局中的成果 [10] 产品与技术亮点 - 发布大型智慧绿色矿山解决方案 聚焦大型化 电动化 智能化 由核心零部件方案 整机系统方案 综合能源解决方案 成套智能化方案组合而成 [11] - 动态演示中9135FE电动挖掘机采用高铁电机电控技术 搭载640kW永磁同步电机及1500V高压平台 [15] - DW120AE纯电动矿用车实现1.5小时快速补能 下坡能量回收效率领先行业9% [15] - 纯电动压路机6626EE及纯电动平地机4280DE采用专有电动变速箱 能量传递效率提升20%以上 [15] - 智慧矿山管理系统实现无人编组运行 整合"源网荷储充"应用 [15] - 展示第六代T系列装载机及F系列挖掘机 以更智能 更高效 更可靠性能重新定义行业标准 [18] - 后市场展区展示配件销售 技术支持 再制造 服务培训 租赁 数字化六大业务主线 [20] 智能化成果 - 呈现柳工大脑 AI无人装载机 天机设备管理系统 AI选矿及ManasAI应用开发平台等数字化技术 [23] - AI故障诊断系统可动态接入设备数据 智能识别故障隐患 支持中英文实时问答 [23] 品牌精神 - 通过越野拉力赛主题专区融合"不畏艰险 突破极限"精神与设备"强悍可靠 适应严酷"属性 [26] - 公司以"智慧绿色机械延伸人类力量"为使命 坚持客户至上 创新驱动 奋斗为本 合作创造价值 [29]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为锂电行业，包括动力电池、储能及关键材料（如正极、负极、隔膜、电解液、结构件等）[1] * 纪要重点提及的公司包括电池龙头宁德时代，结构件龙头科达利、震裕，以及正极、负极、隔膜、电解液等环节的头部厂商[14][18][19][21][22] 核心观点与论据 **行业增长前景与驱动力** * 锂电行业仍处成长周期，预计2025年增速超30%，2026年约25%，至2030年需求或达4TWh，考虑终局电动化需求或达11TWh[2][5] * 除动力电池渗透率提升外，储能、商用车、工程机械、机器人等新兴领域成为重要增长驱动力[2][6] * 2025年上半年国内乘用车销量同比增超40%，渗透率超50%，但购置税减免减半及补贴退坡或影响未来销量[2][7] * 欧洲市场2025年上半年同比增长约25%，预计全年增长30%，明年增速可维持；美国市场受补贴取消影响销量或停滞；其他地区如东南亚和拉美增长潜力大[2][7][8] * 储能市场表现亮眼，独立储能接棒新能源配储，招标情况良好，预计2025年国内储能出货同比增速超40%，明年维持30%增长[9][10] * 全球储能出货量2025年上调至520GWh，明年上调至700GWh[10] * 2025年整体行业需求预计同比增长35%，明年动储实际需求同比增速可达23%，储能拉动显著，头部电池厂排产指引超预期[2][11][12] **产业链各环节格局与趋势** * 电池环节竞争壁垒高，格局良好，宁德时代全球市场份额为38%并稳步提升，在国内非比亚迪车企中份额约60%，通过差异化产品引领行业[14] * 结构件市场龙头企业优势明显，科达利国内份额超50%，全球份额超30%，毛利率维持在22%-23%[18] * 铁锂正极材料因成本低、安全性好在国内市场占比已突破80%，2025年行业增长预计超40%，龙头企业市占率超30%[19] * 负极材料定价模式为一口价，行业有序扩产，头部玩家依靠新产品（如快充负极）或海外工厂获取盈利弹性[21] * 电解液头部三家公司市占率达60%-70%，预计2026年供需明显改善，核心溶剂六氟磷酸锂散单价格已有小幅上涨迹象[22][27] * 隔膜行业定价模式为一口价，新设备带来后发优势，二线厂商扩产带来价格压力，海外产能盈利弹性大[23][24] **价格与盈利展望** * 行业总体供给过剩，但头部厂商满产满销，价格已明确触底，二线厂商无意打价格战[15] * 储能供需紧张已导致涨价，铁锂和隔膜也在向下游客户谈判涨价[4][27] * 海外产能定价模式优于国内，海外单品利润可达两三毛钱，随着海外工厂扩产，2026年将成为主要盈利来源之一[4][24][28] 其他重要内容 * 锂电行业经历了几波大的周期行情，均由行业需求催化[3] * 锂电池行业未来发展趋势关注储能需求上涨，以及新技术（如固态电池）和价格弹性两条主线[25][26] * 从供需角度分析，各材料的供需格局及生产流程影响价格弹性，电解液、铁锂、隔膜等环节未来价格值得期待[26][27]

业务发展策略 - 抓住海洋装备市场需求持续向好的机遇 巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV装备市场占有率领先地位[1] - 通过三地协同加快深海装备电动化和智能化研发布局 为海底油气、风电铺缆及采矿场景提供更可靠智能产品[1] - 规划建设制造能力和实验能力以提升海工装备板块的制造交付能力 支撑产品创新和订单交付[1] 市场前景与订单表现 - 海洋板块新签订单在过去一年和今年有望实现较好增长[1] - 公司将抢抓政策与市场双重机遇 推动海工装备产业绿色化电动化无人化智能化发展[1] 产品与技术方向 - 重点发展深海机器人业务 涵盖水下机器人ROV装备[1] - 致力于新产品发布以赢得更多市场和客户信赖[1]

主要产品与业务结构 - 主要镁合金压铸产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台骨架、汽车车灯散热支架等 [1][3] - 上半年已承接新项目以新能源汽车动力总成零部件和汽车显示系统零部件为主 [1][3] 工艺技术与材料优势 - 镁合金是商用最轻金属结构材料 具有密度低、韧性好、阻尼衰减能力强等特性 [1][3] - 镁合金在汽车部件应用中具备良好散热性能、抗震减噪及减重效果 [1][3] - 半固态工艺具有成形温度低、模具寿命长、组织致密性高等优点 高压铸造成本较低且设备成熟 [1][3] - 未来将根据应用场景需求灵活选用半固态与高压压铸工艺 [1][3] 发展战略与资本运作 - 未来战略聚焦镁合金/铝合金在汽车轻量化、电动化、智能化领域的应用 [1][4] - 重点推进动力总成壳体类、显示器背板类、中控扶手类产品的横向推广 [1][4] - 可转债发行工作处于正常推进阶段 [1][3] - 将持续提升研发试验能力和产品市场占有率 [1][4]