报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多晶硅 - 行业产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企、价格松动，后续关注国家政策、企业开工率和减产执行情况，以及下游库存消化和订单需求[1] 工业硅 - 短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业和川滇企业四季度减产节奏[2] 玻璃和纯碱 - 纯碱盘面趋弱，基本面过剩，库存转移至中下游，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策和碱厂调控情况，择机反弹逢高短空；玻璃盘面趋弱，现货成交转淡，中游库存高企，深加工订单偏弱，中长期需产能出清，可跟踪政策和中下游备货表现，短线上关注情绪驱动持续性和旺季需求实际情况[4] 橡胶 - 受台风天气影响，短期胶价偏强震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区原料产出情况，若原料上量顺利则有下行空间，若不畅则胶价延续区间运行[5] 原木 - 随着“金九银十”旺季临近，关注出货量有无好转，当前日均出库量未突破7万方，800元以下价格具备较高“接货价值”，在“弱现实、强预期”格局下，建议择机逢低做多[7] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、N型210mm组件 - 集中式项目平均价无涨跌；N型料基差平均价涨幅3420%，N型硅片 - 210mm平均价涨幅0.59%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价涨幅0.15%[1] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格跌幅3.24%；当月 - 连一涨幅37.50%，连一 - 连二涨幅3.28%，连二 - 连三跌幅13.33%，连三 - 连四跌幅355.56%，连四 - 连五跌幅13.33%，连五 - 连六跌幅355.56%[1] 基本面数据（周度） - 硅片产量涨幅0.29%，多晶硅产量跌幅0.64%[1] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量涨幅23.31%，进口量跌幅9.63%，出口量涨幅40.12%，净出口量涨幅94.25%；硅片产量涨幅6.24%，进口量涨幅74.18%，出口量涨幅43.95%，净出口量涨幅41.88%，需求量涨幅0.14%[1] 库存变化 - 多晶硅库存跌幅6.85%，硅片库存涨幅1.93%，多晶硅仓单跌幅0.38%[1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅涨幅1.60%，基差涨幅1122.22%；华东SI4210工业硅涨幅1.04%，基差涨幅90.10%；新疆99硅涨幅2.27%，基差涨幅188.14%[2] 月间价差 - 2510 - 2511涨幅60.00%，2511 - 2512跌幅1.28%，2512 - 2601涨幅200.00%，2601 - 2602跌幅150.00%，2602 - 2603跌幅333.33%[2] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量涨幅14.01%，新疆产量涨幅12.91%，云南产量涨幅41.19%，四川产量涨幅10.72%；全国开工率涨幅6.20%，新疆开工率涨幅15.25%，云南开工率涨幅44.09%，四川开工率涨幅19.83%；有机硅DMC产量涨幅11.66%，多晶硅产量涨幅23.31%，再生铝合金产量跌幅1.60%，工业硅出口量涨幅3.56%[2] 库存变化 - 新疆厂库库存跌幅1.07%，云南厂库库存涨幅5.45%，四川厂库库存涨幅0.44%，社会库存涨幅0.74%，合单库存跌幅0.14%，非仓单库存涨幅1.51%[2] 玻璃和纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北、华东、华中、华南报价无涨跌；玻璃2505跌幅1.04%，玻璃2509跌幅0.50%；05基差涨幅7.25%[4] 纯碱相关价格及价差 - 华北、华东、华中、西北报价无涨跌；纯碱2505跌幅1.63%，纯碱2509跌幅1.14%；05基差涨幅21.50%[4] 供量 - 纯碱开工率跌幅2.02%，周产量跌幅2.02%；浮法日熔量跌幅0.47%，光伏日熔量无涨跌，3.2mm镀膜主流价无涨跌[4] 库存 - 玻璃厂库库存跌幅1.10%，纯碱厂库库存跌幅2.33%，纯碱交割库库存涨幅10.69%，玻璃厂纯碱库存天数无涨跌[4] 地产数据当月同比 - 新开工面积涨幅0.09%，施工面积跌幅2.43%，竣工面积跌幅0.03%，销售面积跌幅6.50%[4] 橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶无涨跌，全乳基差跌幅9.58%；泰标混合胶报价涨幅0.68%，非标价差涨幅2.55%；杯胶国际市场FOB中间价跌幅1.08%，胶水国际市场FOB中间价无涨跌；天然橡胶胶块、胶水西双版纳州价格无涨跌，原料市场主流价海南、外胶原料市场主流价海南无涨跌[5] 月间价差 - 9 - 1价差跌幅33.33%，1 - 5价差涨幅600.00%，5 - 9价差跌幅125.00%[5] 基本面数据 - 7月泰国产量涨幅1.61%，印尼产量涨幅12.09%，印度产量跌幅2.17%，中国产量跌幅1.27%；开工率汽车轮胎半钢胎涨幅0.27%，全钢胎涨幅0.11%；8月国内轮胎产量涨幅9.10%，轮胎出口数量跌幅5.46%；7月天然橡胶进口数量合计涨幅2.47%，8月进口天然及合成橡胶涨幅4.76%；干胶STR20生产成本跌幅0.08%，生产毛利涨幅17.29%；干胶RSS3生产成本涨幅0.09%，生产毛利涨幅1.33%[5] 库存变化 - 保税区库存跌幅0.95%，天然橡胶厂库期货库存跌幅3.07%；干胶保税库入库率涨幅55.35%，出库率跌幅18.90%；干胶一般贸易入库率涨幅55.41%，出库率涨幅58.87%[5] 原木 期货和现货价格 - 原木2511涨幅0.31%，原木2601、2603、2605无涨跌；11 - 01价差涨幅18.52%，11 - 03价差涨幅4.35%；11合约基差涨幅3.70%，01合约基差无涨跌；日照港、太仓港各规格辐射松和云杉价格无涨跌；外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无涨跌[7] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率涨幅0.07%，进口理论成本涨幅0.06%[7] 月度 - 港口发运量跌幅3.87%，离港船数跌幅6.38%[7] 主要港口库存（周度） - 中国库存跌幅3.31%，山东库存跌幅3.50%，江苏库存跌幅0.13%[7] 日均出库量（周度） - 中国出库量跌幅5.03%，山东出库量跌幅11.05%，江苏出库量涨幅4.00%[7]

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 油价重回基本面定价，供给过剩依然是核心驱动。短期地缘扰动影响下降， | | 原油 | | 油价重回基本面定价，供给过剩压力逐渐上升；库存方面，美国超预期去 | | ★ | 谨慎看空 | 库，下方存一定支撑；供需方面，9 月 7 日，OPEC+继续扩产，原油供给 | | | | 过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大，供给端重点关注 60 美元附近美 | | | | 国页岩油新钻井盈亏平衡点。策略：空单继续持有。 | | | | 成本端油价转弱，下游化工开工率下降，节前排库，液化气维持偏空判断。 | | LPG | | 成本端原油需求下降供给增加，供给过剩压力上升，仍有下探空间；LPG | | ★ | 谨慎看空 | 估值修复，主力合约基差处于相对高位；PDH 利润转弱，开工率大幅回落； | | | | 供给端和库存量均上升，偏利空。策略：空单继续持有。 | | | | 现货止跌反弹，基差继续修复。弱现实与强预期博弈，月差 contongo 结 | | L | | 构深化。前期检修 ...

【现货】据Mysteel，截至9月22日，无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧 价格13200元/吨，日环比持平；基差360元/吨，日环比下跌50元/吨。 【逻辑】昨日不锈钢盘面窄幅震荡，下游节前开启适量补货，但市场成交仍以刚需为主，整体表现平 稳。宏观方面，海外美联储如市场预期降息25个基点，国内近期政策态度偏积极。近期镍矿价格坚挺， 新一轮报价菲律宾CNC矿山1.3%FOB31，受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻；印尼地区镍 矿整体供应较为宽松，9月（二期）内贸基准价上涨0.2-0.3美元；内贸升水维持+24不变。镍铁价格偏 稳，报价950-960元/镍（到厂含税），市场成交一般。下游对铬铁需求支撑铬铁价格逐渐上涨，工厂利 润改善，生产积极性较高。9月粗钢排产预计继续增加，主要以300系排产增加为主，供应端存在一定的 压力。季节性和政策窗口之下需求预期改善，但目前旺季需求未有明显放量，传统下游领域需求偏淡， 新兴下游增速整体预期下滑，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但仍难放量。社会库存水平虽 较前期高点有所下降，但绝对量仍处高位。总体上，宏观预期已逐步消化交易 ...

| | 本期观点——焦煤、焦炭 | | | | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主要逻辑 焦煤供应：炼焦煤矿山开工率82.71%（环比+9.14%，同比-8% ），蒙煤通关 量日度18.44万吨（环比-1.23%，同比+75.35%）。 | 策略建议 | 风险点 | | | 焦煤需求：焦煤竞拍日成交率85.44%（周环比-0.22%，同比+22.62%），焦煤 竞拍周度成交率71.55%（周环比+3.37%，同比-0.42%）。 | | | | | 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存751.75万吨（环比-3.70%，同比+7.58% ）， 炼焦煤港口库存271.11万吨（环比-1.59%，同比-34.53%）。 | 单边： | | | | 焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+35元/吨（环比-29元/吨，同比+155元/吨）， | 阶段反弹 | | | | | | 铁水低于 | | | 独立焦化厂产能利用率75.92%（环比+3.80%，同比+9.74%）。 焦煤 | | 预期、宏 | | 双焦 | 焦炭需求：铁水日产240.55万吨（环比+11.71万吨，同比+17.17万吨 ）。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内PVC供需偏弱与成本支撑博弈，V2601日度K线关注4900附近支撑；新产能投放在即，中长期加大行业供应压力；终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求；印度PVC反倾销政策预计即将落地，出口市场观望为主；社会库存压力偏高，后市难得到去化；电石基本面仍偏强，价格预计维持坚挺，乙烯法成本预计变化不大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4938元/吨，环比-12；持仓量1126210手，成交量824910手，期货前20名持仓买单量843986手，环比+36539，卖单量948349手，环比-3897，净买单量-104363手，环比-2087 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法5010元/吨，环比0；电石法4786.54元/吨，环比+10；华南PVC乙烯法5000元/吨，环比+50；电石法4851.25元/吨，环比+19.38；PVC中国到岸价700美元/吨，环比0；东南亚到岸价650美元/吨，环比0；西北欧离岸价710美元/吨，环比0；基差-158元/吨，环比+12 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨，环比+50；华北主流均价2768.33元/吨，环比+41.67；西北主流均价2603元/吨，环比+18；液氯内蒙主流价-575元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价509美元/吨，环比0；CFR东南亚中间价546美元/吨，环比0；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比0；CFR东南亚中间价201美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - PVC开工率76.96%，环比-2.98%；电石法开工率76.89%，环比-2.5%；乙烯法开工率77.12%，环比-4.19%；社会库存总计53.46万吨，环比+0.3万吨；华东地区总计48.21万吨，环比+0.38万吨；华南地区总计5.25万吨，环比-0.08万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.34，环比-0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比+4841.68万平方米；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比+5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比+3630.43亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率9.81%，环比-0.26%；40日历史波动率11.14%，环比-3.4%；平值看跌期权隐含波动率13.76%，环比+0.25%；平值看涨期权隐含波动率13.76%，环比+0.24% [3] 行业消息 - 9月13日至19日，PVC产能利用率环比-2.98%至76.96%；下游开工率环比+1.69%至49.19%，其中管材开工率环比+1.52%至39.13%，型材开工率环比+0.21%至39.43%；截至9月18日，PVC社会库存在95.37万吨，环比+2.03%；9月13日至19日，电石法周度平均成本环比上升至5230元/吨，乙烯法周度平均成本上升至5631元/吨；电石法周度利润环比-155元/吨至657元/吨，乙烯法周度利润环比+20元/吨至-652元/吨 [3]

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 上游观点汇总 瓶片：震荡偏弱 2 02 观点小结 01 本周短纤观点：成本支撑不足震荡偏弱 | 供应 | 工厂开工小幅提升，本周工厂平均开工率小幅提升至95.4%，纺纱用直纺涤短开工98%，开工高位已经充分体现，后续预计在93%-95%区间 震荡，进一步上升难度高。 | | --- | --- | | 需求 | 下半周价格下跌至低位附近下游采购较多，贸易商及期现商开始提前销售下个月合约，部分低价抛货。短纤去库，1. ...

周度报告—铸造铝合金 旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡 | 走穷伴级: | | --- | | 叔止口如· | [Table_Rank] 走势评级： 铸造铝合金：震荡 报告日期： 2025 年 9 月 21 日 [Table_Summary] ★旺季不旺与成本支撑并存，盘面预计震荡 上周（09/15-09/19）再铸铝合金锭价格震荡偏弱运行。AD2511 收盘价环比-1.6%至 20,325 元/吨；保太集团 ADC12 销售价格环 比下跌 200 元/吨至 20,400 元/吨。 基本面上，本周废铝价格高位运行但周内环比走跌，主要系原铝 价格走弱带动，供应紧缺格局未改，尤其是破碎生铝资源紧缺， 一方面价格得到支撑，另一方面破碎生铝持货商具备较强议价能 力，冶炼厂对价格较为波动。SMM 数据显示，本周龙头再生铝 企开工率继续回升，但旺季预期较难兑现，新能源汽车高频数据 有走弱迹象，因此再生铝企开工持续回升可能不具备持续性，废 铝供需博弈仍将剧烈，短期预计维持高位震荡。ADC12 方面， 进入传统消费旺季后，市场表现不及预期，社会库存也环比继续 上行，9 月 22 日起将启动铸造铝合金期货标准仓单生产业务， ...

丙烯期货价格走势 - 9月19日盘中丙烯期货主力合约最低下探至6393.0元 收盘报6400.0元 跌幅0.67% [1] - 机构观点认为丙烯期货维持震荡格局 短期关注6300元支撑位和6500元压力位 [2] 供应端情况 - 本周(20250912-20250918)中国丙烯产量120.29万吨 较上周增加2.18万吨 涨幅1.85% [2] - 丙烯整体开工率下滑 PDH装置停车增多 山东地区流通现货减少 [3] - 原料丙烷价格走强 成本对价格支撑力度增加 [3] 需求端表现 - 丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现 丙烯酸产品产能利用率上涨幅度最大 [2] - 环氧丙烷产能利用率下滑幅度最大 主要因齐翔腾达、浙石化装置陆续停车 [2] - 终端需求平稳 生产利润微薄 厂家对高价货源接受程度较低 [3] 市场供需平衡 - 目前丙烯供需相对平衡 检修带动现货偏紧走强 [2] - PP2601-PL2601价差为502元/吨 [3] - 上游供应增加 下游利润承压 需求限制价格上行空间 [3]

丙烯日报 | 2025-09-19 检修装置逐步回归，丙烯开工环比上升 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6424元/吨（-38），丙烯华东现货价6455元/吨（-20），丙烯华北现货价6625元/吨（+10）， 丙烯华东基差31元/吨（+18），丙烯华北基差201元/吨（+48）。丙烯开工率74%（+1%），中国丙烯CFR-日本石脑油 CFR196美元/吨（-4），丙烯CFR-1.2丙烷CFR98美元/吨（+6），进口利润-360元/吨（+35），厂内库存31710吨（-5320）。 丙烯下游方面：PP粉开工率34%（+0.81%），生产利润-225元/吨（-20）；环氧丙烷开工率72%（-2%），生产利润-462 元/吨（-113）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润-120元/吨（-7）；辛醇开工率96%（+0%），生产利润8元/吨（-7）； 丙烯酸开工率79%（+5%），生产利润653元/吨（+50）；丙烯腈开工率73%（+1%），生产利润-661元/吨（-156）；酚 酮开工率71%（+2%），生产利润-247元/吨（+0）。 市场分析 供应端，裕龙石化65万吨石脑油裂解新装置计划 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工整体延续震荡整理格局，各品种表现不一，部分品种震荡偏弱，部分品种震荡运行，且各品种受不同因素影响，如地缘政治、供需关系、成本支撑等[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险，隔夜油价冲高回落收跌，供需上弱现实格局已在库存同比体现，后期面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产双重压力，震荡偏弱看待，关注地缘短期扰动[10] - **沥青**：期价3500以下震荡，沙特推动增产、中东地缘升级等因素影响下，期价在压力位下震荡，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[11] - **高硫燃油**：期价弱势震荡，沙特推动增产、中东地缘升级等使裂解价差走弱，需求预期恶化，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动[11] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，3500压力位短期有效，面临供应增加、需求回落趋势，估值低，受绿色燃料替代等影响，跟随原油波动[13] - **甲醇**：港口成交小幅放量，期价震荡下滑，内地库存压力有限，港口库存压力大，近远月矛盾仍存，9 - 10月可关注低多机会，短期震荡[25] - **尿素**：供需宽松下，下游围绕价格博弈，期价短期震荡整理，供应端产量和开工率增长，需求端支撑不足，关注其他利好[25] - **乙二醇**：供需转弱预期导致市场心态承压，整体价格偏弱整理，国庆节前有采购需求，价格维持低位整理，区间震荡运行，关注4200左右支撑[17][20] - **PX**：成本支撑不足，叠加供需存在弱化预期，加工费承压，油价偏弱成本支撑不足，供需供增需减，短期内加工费预计承压运行，震荡，关注下方6600左右支撑[14] - **PTA**：新装置投产推迟，检修落地，但市场提振效果有限，盘面价格受成本拖累，装置变动对市场提振有限，加工费有修复预期，震荡，关注下方4600左右支撑情况[14] - **短纤**：库存小幅去化，加工费坚挺，上游成本支撑不足，短纤价格跟跌，但供需格局健康，库存环比去库，加工费维持坚挺，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理[20][21] - **瓶片**：驱动有限，被动跟随，上游聚酯原料表现不佳，成本端支撑一般，价格跟随上游波动运行，震荡，绝对值跟随原料波动[22] - **PP**：现货价格低位，节前仍存补库需求，震荡回落，美降息落地宏观支撑转淡，PP至前低附近有支撑，下游有补库需求，但供给端仍偏增量，短期震荡[29][30] - **丙烯（PL）**：跟随PP波动，短期震荡回落，多数企业库存可控，下游低价成交放量，PP - PL价差震荡，波动率或边际抬升[30] - **塑料（LLDPE）**：检修下滑，节前仍有补库释放，震荡，美国降息落地宏观支撑转淡，油价震荡偏弱，塑料期价临近前低有支撑，下游有补库意愿，但基本面仍偏承压，短期震荡[28] - **纯苯**：宏观利好兑现商品情绪回落，日内下跌，石脑油下游石化产品利润改善，苯乙烯和纯苯估值中性，价格压缩驱动不足，周内窄幅波动，关注原油价格和进口量，进口到货增加或使格局重回供大于求[15][16] - **苯乙烯**：商品情绪回落，恢复下跌，近期跌后反弹，中期仍偏空，9 - 10月库存压力大，成本端纯苯累库或拖累估值，短期震荡或有小反弹，利润已至低位，可做阔利润[16][17] - **PVC**：弱现实强预期，震荡运行，宏观层面市场情绪偏暖，微观层面基本面承压，成本小幅上移，产量下滑、下游开工改善但出口预期承压，偏震荡，压力为中长期基本面，支撑为成本和市场情绪[33] - **烧碱**：现货下跌空间谨慎，盘面偏震荡，宏观层面市场情绪偏暖，微观层面基本面压力显现，现货加速下跌，但国庆节前中下游补库有支撑，现货仍偏承压但下跌空间有限，盘面或偏震荡[33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[36] - **基差和仓单**：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[37] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同跨品种价差及变化值[39] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测数据内容[40][53][65] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 18综合指数2224.80，变化 - 0.94%；商品20指数2489.53，变化 - 1.04%；工业品指数2246.67，变化 - 1.06%；能源指数1217.40，今日涨跌幅 - 1.27%，近5日涨跌幅 + 2.98%，近1月涨跌幅 + 0.64%，年初至今涨跌幅 - 0.86%[281][283]