报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国表需较好难敌供应大增，原油带领化工延续偏弱格局，投资者以震荡偏弱思路对待化工；能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：观点为库存持续走高，关注俄乌进展，中期展望震荡；主要逻辑是俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，俄油发运韧性持续显现，特朗普对俄乌和平协议的表态趋于积极，但从乌克兰方面表态来看领土问题的谈判仍有波折，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，近期油价在持续累库及地缘溢价回落背景下重回前低附近，关注俄乌地缘局势进展；展望是基本面预期内的过剩格局延续，地缘预期或仍有摇摆，震荡看待 [8][9] - 沥青：观点为现货弱势，沥青期价冲高回落，中期展望震荡下跌；主要逻辑是欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，油价高位回落，美国和委内瑞拉局势再次因美国拦截委内瑞拉油轮而升温，委内瑞拉原油出口预期恶化，沥青期价冲高回落，市场关注美委局势进展，期货定价回归山东现货后，近期重点关注山东现货价格变动，山东现货回落至2900附近，沥青高估值继续下修，沥青供需双弱，需求进入淡季，供应紧张问题解除，沥青期价的定价权重回山东，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大，沥青绝对价格偏高估 [10][11] - 高硫燃油：观点为高硫燃油期价支撑不足，中期展望供需偏弱；主要逻辑是欧佩克+集团12月继续增产，俄乌协议达成概率仍存，俄乌近端冲突仍在远端协议仍有望达成，原油高位回落带动高硫燃油期价回落，高硫燃油需求前景当前被亚太地区高位浮仓压制，支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突，当前看三大支撑均弱势，尤其是近期沙特宣布将采购俄罗斯LNG，降低明年夏季沙特燃油发电需求预期，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国当前瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱 [10] - 低硫燃油：观点为低硫燃油跟随原油回落，中期展望震荡下跌；主要逻辑是低硫燃油跟随原油回落，低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑，低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动，基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升 [13] - PX：观点为由于成本短期内表现不佳，涨幅受阻，中期展望震荡；主要逻辑是俄乌冲突结束预期进一步走强，国际油价震荡收跌，石脑油跟跌成本，PX今日整体表现依旧强势，商品情绪偏暖，短期内尽管市场对PX整体预期偏强，但由于成本短期内表现不佳，涨幅受阻，短期内缺乏更多利好延续，PTA整体商谈较好，支撑上游PX效益维持，聚酯工厂负荷高位延续下，PX下方底部支撑依旧；展望是PX短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，预计PXN维持在【260，300】区间整理，PX维持正套逻辑 [14][15] - PTA：观点为现货流通偏紧，基差维持坚挺，中期展望震荡；主要逻辑是上游成本表现一般，PX在自身供需预期较好下，导致成本未进一步传导至下游，PTA短期内供需平稳，基差维持强势，近月供需整体偏紧，聚酯负荷维持高位运行，部分聚酯工厂适度补货下，商谈较好，短期价格跟随上游成本震荡运行；展望是价格跟随成本震荡整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限，中线TA05合约4600 - 4700区间逢低做多 [15][16] - 纯苯：观点为预期分歧，纯苯震荡运行，中期展望震荡；主要逻辑是纯苯目前处于弱现实、预期分歧的状态，近期盘面交易围绕远月装置检修、仓储压力展开，弱现实体现在周内华东库存继续累库至26w左右，库区卸货仓储压力继续显现，下游酚酮利润恶化、检修时间延长，己内酰胺降负继续，预期分歧体现在市场对2026Q1平衡分歧较大，主要来自进口和下游装置回归的预估不同，导致平衡改善并未形成一致预期和交易，且目前化工整体氛围悲观，油化工被煤化工拖累下跌，周五反内卷政策重提，关注后续 [17][20] - 苯乙烯：观点为上下均有制约，苯乙烯震荡运行，中期展望震荡偏强；主要逻辑是近期原油和成本端支撑不足，对苯乙烯价格形成拖累，苯乙烯自身供需紧平衡状态持续，对价格提供支撑，但向上进一步驱动不足，且后半周流动性有所释放，价格回调，12月苯乙烯自身有进一步去库预期，供需格局尚可，但流动性的释放会压制上方高度，后续1月开始苯乙烯逐步开启季节性累库，偏紧格局缓解，主要关注成本端的预期变化 [21][22] - 乙二醇：观点为行业减产抵抗，供需结构好转，但市场预期主导现实，中期展望震荡；主要逻辑是乙二醇今日涨后回落，早间受产业的减产抵抗利多下价格表现偏强，午后由于市场情绪降温叠加成本表现一般，回吐部分涨幅，价格低位之下，买气回升，供应端因利润问题，检修面扩大，供需结构略有好转，但港口库存持续累积，加之远期供需基本面疲软，以及空头情绪主导，短期市场弱势难返，低位反弹空间有限；展望是短期价格或在产业抵抗下磨底，远期累库压力依旧较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行 [23][24] - 短纤：观点为成本支撑尚可，需求一般，中期展望震荡；主要逻辑是近日上游成本表现尚可，涤短跟随成本震荡飘红，需求处于淡季之下，逐步走弱，目前短纤库存压力不大，整体跟随原料震荡波动；后市展望是短纤价格跟随上游震荡运行，加工费下方支撑增强，多TA空PF头寸止盈离场 [26][27] - 瓶片：观点为集中补货后成交氛围回落，中期展望震荡；主要逻辑是上游原料期货日内震荡反弹，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部上调20 - 50元不等，个别下调50元，日内聚酯瓶片市场成交一般，上周在集中性补货后，瓶片价格稍涨，成交氛围回落，短期价格跟随原料整理为主；展望是绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [28] - 甲醇：观点为沿海卸货不及预期，内地供需支撑，甲醇震荡整理，中期展望震荡；主要逻辑是12月15日，甲醇震荡整理，内蒙北甲醇主流意向价格在1955 - 1980元/吨，较前一交易日均价上涨2.5元/吨，内地市场竞拍情况尚可，局部交投氛围稍弱，区域分化依然明显，港口社会库存近期处于消化阶段，内地企业库存低位支撑价格坚挺，12月10日，中国甲醇港口库存总量在123.44万吨，较上一期数据减少11.5万吨（-8.53%），目前中东主力区域装船情况已开始放缓，本月已装出46.8万吨，同时12月沿海区域仅卸入59.97万吨，最终卸货情况大概率不及预期，但总体库存压制仍存；展望是短期震荡整理看待 [30] - 尿素：观点为需求支撑不足，盘面震荡偏弱，中期展望震荡；主要逻辑是2025年12月15日，尿素供应端日产相对高位，需求端淡储推进、复合肥采购和出口集港的支撑均已转弱，需求整体难有提振，市场交投气氛有所减弱，下游工厂维持刚需适量逢低采购为主，新单签订节奏放缓，部分企业因此下调报价收单，企业报价有所松动；展望是目前场内缺乏有效刺激因素，市场僵持观望情绪较浓，短期内行情维持弱稳态势，认为尿素震荡偏弱，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况 [30][31] - 塑料：观点为成交放量但检修支撑有限，塑料震荡，中期展望短期震荡偏弱；主要逻辑是12月15日，塑料主力合约震荡，近日期价反弹，塑料受PP带动为主，油价震荡，俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，多空博弈延续，目前重回前低附近，震荡看待，塑料自身基本面支撑仍偏有限，油、煤、乙烷制利润承压情况仍偏有限，供给减量预期较PP为弱，同时上中游仍有逢高降库存意愿，仍将压制价格上方空间，塑料产能提升下产量压力仍大，短期下游成交放量，价格反弹刺激部分下游点价，但目前整体塑料需求渐入淡季，持续性仍偏谨慎 [33][34] - PP：观点为检修预期支撑，PP震荡，中期展望震荡；主要逻辑是12月15日PP主力震荡，PDH利润短期偏承压，气头估值支撑有所抬升，油价震荡，俄乌及委内瑞拉局势扰动下地缘溢价持续摇摆，OPEC+四季度净配额增速大幅放缓后产量趋势暂不明显，明年一季度稳产确认后短期较难贡献预期偏差，俄油价格趋弱，浮仓延续升势，多空博弈延续，目前重回前低附近，震荡看待，PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，目前对于检修交易多集中于26年1月预期，现实供给压力仍大，叠加库存仍偏高位，PP供需格局仍偏承压 [34][35] - PL：观点为现货偏强，PDH检修预期支撑，PL震荡，中期展望震荡；主要逻辑是12月15日，PL主力震荡，PDH检修预期仍有提振，现货端上，丙烯企业库存可控，报盘维持平稳为主，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化，短期粉料利润仍偏承压，开工走低仍有拖累 [35] - PVC：观点为过剩预期仍存，PVC低位震荡，中期展望震荡；主要逻辑是宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期，微观层面，PVC边际企业的减产规模有限，尚不能扭转PVC过剩预期，观察上游是否继续降负，具体来看，边际企业利润偏差，部分企业降负，一般而言冬季上游大规模减产概率偏低，预计PVC产量仍处于高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，外商低价抄底情绪消退，PVC出口签单清淡，电石供增需弱，价格偏承压，烧碱供需预期差，但成本偏高，现货或阶段见底，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本偏弱；展望是虽然边际企业减产不多，但PVC利润较差，盘面或以观望为主，下行空间谨慎 [38] - 烧碱：观点为低估值弱预期，烧碱或偏震荡，中期展望震荡；主要逻辑是宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期，微观层面，液氯下跌推动烧碱成本上移，烧碱存减产预期，实际减产暂未落地，基本面表现为氧化铝边际装置利润差，运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，收货价675元/吨，压车现象略缓解，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中，非铝开工转弱，中下游补库意愿均不高，冬季检修偏少，烧碱产量处于高位，减产预期暂未兑现，液氯价格50元/吨，烧碱成本2350元/吨；展望是基本面承压，但利润偏差，盘面后续以观望为主，偏弱空间谨慎 [39][40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种的跨期价差最新值及变化值 [42] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单情况 [43] - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等多种跨品种价差的最新值及变化值 [44] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差进行监测，但文档中未详细给出各品种具体监测数据 [45][57][69] 中信期货商品指数 - 2025年12月15日，综合指数2258.84，+0.17%；商品20指数2585.31，+0.00%；工业品指数2184.69，+0.24%；PPI商品指数1354.37， - 0.35% [284] - 能源指数2025年12月15日为1093.87，今日涨跌幅+0.69%，近5日涨跌幅 - 1.53%，近1月涨跌幅 - 4.93%，年初至今涨跌幅 - 10.92% [285]