报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年11月18日期货主力合约行情走势，股指期货、黄金、白银、铜等多数期货合约将偏弱震荡，碳酸锂、原油、豆粕等期货合约将偏强震荡[1][2][3] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率偏弱震荡，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512阻力位和支撑位[2] - 十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 黄金、白银、铜、铝、氧化铝、多晶硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、PVC、甲醇期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[2][3][4][7] - 碳酸锂、原油、燃料油、PTA、豆粕、天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位[3][5][7] - 玻璃期货主力合约大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[5] 宏观资讯和交易提示 - 中德高级别财金对话欢迎符合条件的交易所上市公司发行存托凭证，推动金融基础设施互联互通[8] - 中方就日本首相涉台错误言论提出严正交涉抗议，二十国集团领导人峰会期间李强总理无会见日方领导人安排[8] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，支出22.58万亿元，同比增长2%[8] - 10月银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄，9 - 10月跨境收支月均顺差240亿美元[9] - 商务部对原产美国的进口正丙醇进行期终复审调查，继续征收反倾销、反补贴税[9] - 美联储官员对就业和通胀发表看法，部分认为应在12月降息[9] - 日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，折合年率萎缩1.8%[10] - 欧盟委员会预计今年欧元区GDP增长1.3%[10] 商品期货相关信息 - 周一碳酸锂期货多数合约涨停，主力合约收报95200元/吨，赣锋锂业董事长预测价格可能突破15 - 20万元/吨[10] - 周一国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.20%，COMEX白银期货跌1.25%[11] - 周一美油和布伦特原油主力合约收跌，高盛和摩根士丹利对2026年油价作出预测[12] - 周一伦敦基本金属多数下跌，LME期铝、镍、铅、锌、铜下跌，期锡上涨[12] - 高盛预计各国央行11月大量购入黄金，2026年底金价或升至4900美元，下调布伦特和WTI原油2026年平均价格预期[13] - 印尼计划对黄金产品征收7.5% - 15%出口税[13] - 印度签署从美国采购液化石油气长期合同，2026年进口约220万吨[13] - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，夜盘下跌，中间价调升[13] - 11月14日当周CFETS等人民币汇率指数环比下跌[13] - 周一纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌[14] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11月17日沪深300、上证50股指期货主力合约下跌，中证500、中证1000股指期货主力合约小幅偏强震荡，给出各合约当日表现及技术指标情况[15][16] - 11月17日A股弱势震荡，港股和美股下跌，摩根士丹利预计明年中国股市温和涨幅[17][18] - 预期2025年11月股指期货主力合约大概率宽幅震荡，11月18日大概率偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[19][20] 国债期货 - 11月17日十年期国债期货主力合约小幅震荡上行，三十年期国债期货主力合约震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[36][40] - 11月17日国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，资金面短端品种集体上行，农发行金融债中标[36][37] - 预期11月18日十年期和三十年期国债期货主力合约大概率宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[38][40] 黄金期货 - 11月17日黄金期货主力合约偏弱震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[43] - 预期2025年11月黄金期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[43] 白银期货 - 11月17日白银期货新主力合约偏弱震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[49] - 预期2025年11月白银期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡并创新高，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[49][50] 铜期货 - 11月17日铜期货主力合约小幅震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[53] - 预期2025年11月铜期货主力连续合约大概率宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[53] 铝期货 - 11月17日铝期货主力合约小幅震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[58] - 预期2025年11月铝期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[58] 氧化铝期货 - 11月17日氧化铝期货主力合约偏弱宽幅震荡，给出当日表现及技术指标情况[61] - 预期2025年11月氧化铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[61] 多晶硅期货 - 11月17日多晶硅期货主力合约偏弱震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[65] - 预期11月18日多晶硅期货主力合约大概率偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[65] 碳酸锂期货 - 11月17日碳酸锂期货主力合约大幅震荡下行后涨停，给出当日表现及技术指标情况[65] - 预期2025年11月碳酸锂期货主力连续合约大概率震荡偏强，11月18日主力合约大概率震荡偏强，给出支撑位和阻力位[66] 螺纹钢期货 - 11月17日螺纹钢期货主力合约震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[72] - 预期2025年11月螺纹钢期货主力连续合约大概率宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[72] 热卷期货 - 11月17日热卷期货主力合约震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[77] - 预期11月18日热卷期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[77] 铁矿石期货 - 11月17日铁矿石期货主力合约偏强震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[78] - 预期2025年11月铁矿石期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[78] 焦煤期货 - 11月17日焦煤期货主力合约震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[85] - 预期2025年11月焦煤期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，11月18日主力合约大概率震荡偏弱，给出支撑位和阻力位[85] 玻璃期货 - 11月17日玻璃期货主力合约小幅偏弱震荡，给出当日表现及技术指标情况[89] - 预期2025年11月玻璃期货主力连续合约大概率震荡偏弱，11月18日主力合约大概率震荡整理，给出支撑位和阻力位[89] 纯碱期货 - 11月17日纯碱期货主力合约小幅震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[93] - 预期2025年11月纯碱期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[93] 原油期货 - 11月17日原油期货主力合约小幅震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[98] - 预期2025年11月原油期货主力连续合约大概率宽幅震荡，11月18日主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位[98] 燃料油期货 - 11月17日燃料油期货主力合约震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[103] - 预期11月18日燃料油期货主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位[104] PTA期货 - 11月17日PTA期货主力合约小幅震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[104] - 预期11月18日PTA期货主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位[104] PVC期货 - 11月17日PVC期货主力合约小幅震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[107] - 预期11月18日PVC期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[107] 甲醇期货 - 11月17日甲醇期货主力合约震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[109] - 预期11月18日甲醇期货主力合约大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[109] 豆粕期货 - 11月17日豆粕期货主力合约震荡下行，给出当日表现及技术指标情况[111] - 预期11月18日豆粕期货主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位[111] 天然橡胶期货 - 11月17日天然橡胶期货主力合约震荡上行，给出当日表现及技术指标情况[114] - 预期11月18日天然橡胶期货主力合约大概率偏强震荡，给出支撑位和阻力位[114]

宏观经济环境 - 四季度开局延续前高后低的经济运行特征 市场对政策靠前发力已有预期 宏观总量影响相对有限 [1] - 海外市场调整主要因AI发展进程出现分歧 引发美国科技公司集体调整 [1] - A股市场呈现高低切换 风格偏防守 属于年底盘整行情 特征为板块轮动 主线不清晰和均衡化配置 [1] 市场表现与交易 - 周一两市震荡调整 沪指低开后跌破20天均线 深成指走势略强但运行于短期均线下方 [1] - 两市量能不到2万亿元 较上周五略有下降 [1] - 市场热点集中在军工和计算机等成长性行业 [1] - 投资风格显示大盘蓝筹股跌幅较大 中小盘风格上涨 [1] - 沪指围绕4000点反复拉锯 上周五创出新高后快速回落 本周开局继续下探 [1] - 深成指处于整理形态 同样运行于所有短期均线下方 [1]

期货市场周度表现 - 能化、黑色系板块领跌，基本金属、贵金属板块领涨，农产品板块分化 [1] - 能源化工板块中，燃油周下跌2.71%、原油下跌0.69% [1] - 黑色系板块中，铁矿石周上涨1.58%、焦煤下跌6.14%、焦炭下跌1.15% [1] - 基本金属板块中，碳酸锂周上涨6.15%、沪铜上涨1.12%、沪铝上涨0.97% [1] - 贵金属板块中，沪金周上涨3.47%、沪银上涨7.55% [1] - 农产品板块中，鸡蛋周下跌5.78%、生猪上涨0.89%、豆粕上涨1.11%、棕榈油下跌0.18% [1] 原油市场热点 - 国际原油多空博弈激烈，油价呈"先涨后跌"震荡走势，振幅扩大 [2] - 核心矛盾在于OPEC+暂停明年一季度增产、地缘风险提供支撑，而美国产量创新高、EIA库存大增形成压制 [2] - OPEC+11月维持13.7万桶/日温和增产，宣布2026年一季度暂停增产，10月产量环比降7.3万桶/日 [2] - 美国原油日产量增至1386.2万桶/日创新高，利比亚新增产能释放加剧供给宽松 [2] - 需求端整体偏弱，美国炼厂开工率89.4%，环比升3.4个百分点、同比降2个百分点 [2] - 中国主营炼厂开工率78.31%，环比降0.33个百分点，欧洲16国炼厂开工率82.44%，9月环比降4.48个百分点 [2] - OPEC月报将市场预期从"平衡"调为"过剩"，下调2026年需求预测引发市场担忧 [2] - 分析认为原油市场供需矛盾尚未缓解，短期油价缺乏明确方向驱动 [3] - 四季度末油价将维持弱势震荡，页岩油产量韧性与OPEC+增产形成供需平衡 [3] 碳酸锂市场热点 - 碳酸锂期货市场受供需双增、库存持续下降驱动，呈现震荡偏强走势，主力合约周度涨幅6.15% [4] - 供给端呈现"国内增产、进口收缩"特征，9月碳酸锂进口量19596.9吨，环比减少10.3% [4] - 10月国内碳酸锂产量51530吨，环比增加9.31%，但开工率43%，环比下降5个百分点 [4] - 需求层面旺季效应显著，10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增10.7%、同比增42.1% [4] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增长9.59%，销量171.5万辆，环比增长6.12% [4] - 10月碳酸锂月度库存84234吨，本周SMM周度库存120472吨，全产业链库存呈下降趋势 [5] - 本周碳酸锂周度库存12.05万吨，环比减少3481吨，去库节奏加快 [5] - 分析指出碳酸锂基本面处于供需双增局面，需求增速及预期较好带动产业库存持续下降 [5] - 短期受需求提振偏强运行，但长期供应端维持高开工、海外盐湖有新产能释放预期，供应压力将限制上行空间 [5] - 现货侧已显疲弱，贸易环节库存累积、终端采买收缩，中期需关注需求环比走弱和矿山复产节奏 [6] 宏观经济与政策 - 10月国内宏观经济数据呈现"需求修复渐进、政策逐步发力"的特征 [7] - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.5% [7] - 货币供应量方面，M1增速6.2%、M2增速8.2%，反映实体流动性保持合理充裕 [7] - 企业债融资多增源于利率环境友好与政策支持领域扩容，委托贷款高增与政策性金融工具落地直接相关 [7] - 短期央行仍有通过降准降息优化资金成本、激发实体需求的可能性 [8] - 11-12月随着2026年地方政府债务限额提前下达，政府债融资规模将逐步回升，社融增速有望逐步企稳 [8] - 特别国债落地、专项债提前下达及政策性金融工具形成实物量后，政策托底效应将进一步增强 [8] 美国政府停摆影响 - 美国总统签署联邦政府临时拨款法案，正式结束持续43天的史上最长政府停摆 [9] - 停摆期间，关键经济数据发布全面停滞，9月非农就业报告、10月CPI、第三季度GDP初值等核心数据延迟发布 [9] - 政府停摆结束为市场提供了阶段性确定性，但政策决策的不确定性仍在上升 [10] - 停摆导致的核心经济数据延迟发布，使得美联储政策制定缺乏充分依据，12月议息会议的政策走向更趋模糊 [10] - 美国政治极化的长期趋势难以逆转，政府停摆或将成为常态化风险 [11] - 停摆对就业与消费的滞后影响可能在未来1-2个月逐步显现，美国经济增长动能或进一步减弱 [11] 后市展望 - 燃油方面，高硫中东出口高位、需求入淡季，短期弱势难逆转；低硫受炼厂检修影响，现货升贴水修复，强势预计延续 [12] - 铁矿石估值在黑色系中维持在高位，但随着国内用钢需求走弱及进口供应加速回升，预计矿价高位偏空运行为主 [12] - 沪铜估值偏中性，短期铜精矿加工费下滑和美元指数回调驱动偏多，铜价有望延续震荡偏强走势 [12] - 生猪市场需关注11月后半段集团场出栏节奏加快及消费能否有效承接供应，长期关注行业去产能节奏 [12]

板块周度表现 - 能源化工板块领跌，燃油周下跌2.71%，原油下跌0.69% [1] - 黑色系板块分化，铁矿石周上涨1.58%，焦煤下跌6.14%，焦炭下跌1.15% [1] - 基本金属板块领涨，碳酸锂周上涨6.15%，沪铜上涨1.12%，沪铝上涨0.97% [1] - 贵金属板块表现强劲，沪金周上涨3.47%，沪银上涨7.55% [1] - 农产品板块走势不一，鸡蛋周下跌5.78%，生猪上涨0.89%，豆粕上涨1.11%，棕榈油下跌0.18% [1] 原油市场热点 - 国际油价呈先涨后跌震荡走势，振幅扩大，核心矛盾在于OPEC+暂停明年一季度增产及地缘风险提供支撑，而美国产量创新高及EIA库存大增形成压制 [2] - 供给端结构性分化明显，OPEC+11月维持13.7万桶/日温和增产，10月产量环比降7.3万桶/日，美国原油日产量增至1386.2万桶/日创新高 [2] - 需求端整体偏弱，美国炼厂开工率89.4%环比升3.4个百分点但同比降2个百分点，中国主营炼厂开工率78.31%环比降0.33个百分点，欧洲16国炼厂开工率82.44%环比降4.48个百分点 [2] - 分析观点认为短期油价下跌空间有限，但供需矛盾未缓解，OPEC月报过剩预期形成中长期压制，四季度末油价将维持弱势震荡 [3] 碳酸锂市场热点 - 碳酸锂期货周度涨幅6.15%，振幅9.16%，收盘87360元/吨创近三个月新高，受供需双增及库存下降驱动 [4] - 供给端呈现国内增产进口收缩特征，9月碳酸锂进口量19596.9吨环比减少10.3%，10月国内产量51530吨环比增9.31%但开工率43%环比降5个百分点 [4] - 需求端旺季效应显著，10月国内动力电池装车量84.1GWh环比增10.7%同比增42.1%，新能源汽车产量177.2万辆环比增9.59% [4] - 库存加速去化，10月碳酸锂月度库存84234吨，本周SMM周度库存120472吨，全产业链库存呈下降趋势，周度库存12.05万吨环比减少3481吨 [5] - 分析观点指出碳酸锂基本面供需双增，需求增速带动库存下降，短期受需求提振偏强运行，但需关注供应增量落地节奏及长期供应压力 [5] 宏观经济与政策 - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.5% [6] - 货币供应量M1增速6.2%，M2增速8.2%，反映实体流动性保持合理充裕 [6] - 分析认为政策托底效应正逐步积累，短期央行仍有降准降息可能性，11-12月政府债融资规模将逐步回升，社融增速有望企稳 [7] 美国政局影响 - 美国政府结束持续43天的停摆，停摆期间关键经济数据发布全面停滞 [8] - 分析认为政府停摆结束提供阶段性确定性，但政策决策不确定性上升，经济数据断档使美联储政策制定缺乏依据，停摆对就业与消费的滞后影响可能在未来1-2个月显现 [9] - 长期看政治僵局可能常态化，持续侵蚀投资者信心与美元信用，对全球金融市场稳定构成挑战 [10] 板块后市展望 - 燃油市场海内外低硫相对强于高硫，高硫需求入淡季短期弱势难逆转，低硫受炼厂检修影响强势预计延续 [10] - 铁矿石估值维持高位，但国内需求走弱及进口供应加速回升导致基本面转变，预计价格高位偏空运行 [10] - 沪铜估值偏中性，短期受铜精矿加工费下滑和美元指数回调驱动偏多，价格回调后现货边际改善，有望延续震荡偏强 [10] - 生猪市场需关注11月后半段出栏节奏加快及消费承接情况，长期关注行业去产能节奏 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 板块情绪扰动叠加基本面矛盾，硅铁和锰硅价格宽幅震荡 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 锰硅基本面数据 - 锰硅产量逐步收缩，合金厂利润压缩开启减产节奏，本周产量19.96万吨，环比降0.23万吨，周开工率39.59%，较上周降0.65个百分点 [21] - 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主 [27] - 建材产量持续下移，锰硅炼钢需求弱支撑，下游铁水实际产量环比上升，但螺纹钢本周产量环比降8.54万吨，锰硅整体需求或走弱 [29] - 锰硅厂内库存持续上升，钢厂维持低库存策略，短期下游需求承接力度或走弱，截至11月14日，仓单数量19,863张，折算库存99,315吨，样本企业库存352,500吨，环比增加33,000吨 [32][33][36] - 锰矿全球出港量环比提升，南非加纳矿出港与澳矿总量交替 [40] - 锰矿疏港维持高位，当前锰矿供需相对平衡 [41] - 海外矿企报价坚挺，港口货权集中，锰硅盘面或压制锰矿价格空间 [47] - 天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [48] - 锰硅横盘震荡，北方主产区待投产，短期暂持观望 [50] 硅铁基本面数据 - 硅铁供给环比收缩，宁夏、陕西、青海等主产区停炉减产，本周产量11.41万吨，环比升0.09万吨，周开工率36.26%，环比升0.18个百分点 [53] - 钢招报价涨跌均存，短期钢招需求如期回落 [60] - 硅铁需求弱支撑，关注合金生产节奏，下游铁水实际产量环比上升，金属镁10月总产量环比升5.3%，不锈钢粗钢10月产量环比降0.16万吨，11月排产环比降0.7%，9月出口量环比升14.6% [65][70] - 硅铁厂内库存历史新高，仓单同环比抬升，月底库存压力显现，截至11月14日，样本企业库存81,360吨，环比增加2,670吨，仓单数量8,450张，折算库存42,250吨，10月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.67天 [71][72] - 主产地厂库累库格局不变，宁夏开启减产，关注北方大厂生产节奏 [74] - 内蒙古结算电价下移，非主产地电费抬升，硅铁利润随盘压缩 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高炉小幅复产但五大材产量整体下滑，钢材总库存去化但热卷小幅累库，除冷轧外各钢材表需下滑，供需结构压制钢价；预计铁水减产挤压原料，使钢材价格重心下移，四季度资金释放放缓、下游回款不畅、项目数量同比下滑，钢价上方有压力；2025年度中央安全生产考核巡查启动，焦煤供应难有明显增量，钢材成本有支撑；短期钢价维持区间波动，热卷表现好于螺纹，卷螺差预计处于扩张周期；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [7] - 单边维持区间震荡走势，建议做多卷螺差头寸继续持有，期权建议观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 数据总结：本周螺纹小样本产量200万吨（-8.54），热卷小样本产量313.66万吨（-4.50）；247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；电炉端华东平电电炉成本3436（折盘面）元/吨左右，平电利润-240.38元/吨左右，谷电成本3271（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-75元/吨；废钢价格下跌使电流利润回升但总体仍亏损，电炉小幅增产，废钢日耗50.88万吨环比略降，长流程钢利润亏损但小幅修复，铁水产量本周增加 [4] - 需求方面：本周小样本螺纹表需216.37万吨（-2.15），小样本热卷表需313.59万吨（-0.71），近期钢材需求下滑，下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力大；1-10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售、拿地、新开工、竣工面积降幅扩大，新开工和竣工降幅跌至-30%左右，居民购房意愿不足，地产向下；10月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为50.6%，制造业PMI下滑，新订单、出口数据大幅走弱；10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持正增长；11月三大白电排产同比-21.2%，排产下滑；美国10月markit制造业PMI为52.5，前值为52，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数21.8万人，前值21.8万人，环比持平；10月欧元区制造业PMI初值升至50，前值49.8，制造业PMI回升，德国和法国制造业PMI终值分别为49.6和48.8，仍在收缩区域 [4] - 库存方面：螺纹厂库-6.42万吨，社库-9.95万吨，总体库存-16.37万吨；热卷厂库+0.09万吨，社库-0.02万吨，总体库存+0.07万吨；五大材厂库环比-12.61万吨，社库-13.61万吨，总库存-26.22万吨 [4] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3190元（-），北京地区螺纹汇总价格3180元（-）；上海地区热卷3260元（-），天津河钢热卷3190元（-） [13] - 短流程钢厂利润：华东电炉平电利润-240.38元（+34），华东电炉谷电利润-75元（+34） [28] 第三章 国内外重要宏观数据 - 前十个月我国社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [30] - 国家市场监督管理总局将加强反垄断和反不正当竞争执法，优化经营者集中反垄断审查规则，加强对企业过度低价竞争的合规引导和监管规范 [30] - 2025年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.1%，涨幅与上月相同；1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.2% [30] - 2025年度中央安全生产考核巡查启动，22个中央安全生产考核巡查组进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，11月底完成，截至11月10日，10个巡查组进驻山西、黑龙江等10个地区 [30] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，同比和环比均大幅下滑，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元；居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前处于投放淡季，信贷需求走弱，居民需求降温，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，存款搬家延续，年底和明年受政策性金融工具影响可能好转 [35] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比大幅收缩，房地产缺乏财政支持，是国内需求拖累项，政府债发行放缓影响基建投资，下游项目回款差，企业贷款偏低，制造业投资增速持续收缩 [35] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均236.88万吨（+2.66），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率32.9%（+0.4）；螺纹小样本产量208.54万吨，环比-8.54万吨；热卷小样本产量313.66万吨，环比-4.50万吨 [53][58] - 需求情况：小样本螺纹表需216.37万吨（农历同比-7.6%），环比-2.15万吨；小样本热卷表需313.59万吨（农历同比-1.67%），环比-0.71万吨；近期高炉持续减产但热轧产量偏高，去库速度放缓，冷轧库存持续下滑，冷轧需求好于热轧，冷热价差继续扩张 [61][79] - 库存情况：螺纹总库存、社会库存、钢厂库存均下降，热卷总库存微增，热卷厂库增加、社库减少 [81][83] - 出口情况：2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，钢坯出口量高，预计后续出口维持较强韧性，但需观望抢出口可能性 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体下跌，科创50、创业板指跌超3%，四期指亦集体下跌，市场成交活跃度较上周小幅回升 [5][90] - 10月国内多项经济指标走软，经济面临较大下行压力，对股市盘面形成压力，但A股三季报整体表现良好，对市场有底部支撑 [90] - 三季报披露完毕且月内无重要会议，下周市场进入多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计随机游走，股指将维持震荡 [90] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2512周涨跌幅-1.27%，IH2512周涨跌幅-0.26%，IC2512周涨跌幅-1.28%，IM2512周涨跌幅-0.54% [8] - 沪深300周涨跌幅-1.08%，上证50周涨跌幅0.00%，中证500周涨跌幅-1.26%，中证1000周涨跌幅-0.52% [8] 消息面概览 - 10月CPI环比涨0.2%、同比涨0.2%，核心CPI同比涨1.2%；PPI环比涨0.1%、同比降2.1%，中性偏多 [11] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增8.5%；前10个月增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元；M2余额335.13万亿元，同比增8.2%；M1余额112万亿元，同比增6.2%，中性 [11] - 10月规模以上工业增加值同比增4.9%，环比增0.17%；1 - 10月同比增6.1%；10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增2.9%；1 - 10月总额412169亿元，增长4.3%；1 - 10月全国固定资产投资408914亿元，同比降1.7%，10月环比降1.62%；1 - 10月全国房地产开发投资同比降14.7%，新建商品房销售面积同比降6.8%，销售额降9.6%；10月房地产开发景气指数92.43，偏空 [11] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅-0.18%，深证成指周涨跌幅-1.40%，科创50周涨跌幅-3.85%，中小100周涨跌幅-1.71%，创业板指周涨跌幅-3.01% [15] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅0.13%，英国富时100周涨跌幅1.29%，恒生指数周涨跌幅1.26%，日经225周涨跌幅0.20% [16] - 行业板块多数上涨，综合板块大幅走强，通信、电子板块明显走弱；行业主力资金普遍净流出，电子、计算机板块资金大幅净流出 [20][23] - SHIBOR短期利率先扬后抑，资金价格处在较低水平 [28] - 本周重要股东二级市场净减持92.73亿元，限售解禁市值300.17亿元，北向资金合计买卖9184.91亿 [31] - IF、IH主力合约基差小幅走弱，IC、IM主力合约基差震荡 [39][42][46][49] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周集体下跌，成交活跃度较上周小幅回升 [90] - 10月国内经济基本面整体疲弱，金融数据M1 - M2剪刀差终结回升态势，但A股三季报整体表现良好，对市场有支撑 [90] - 三季报披露完毕且月内无重要会议，下周市场进入多重真空期，市场预计随机游走，股指将维持震荡 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月在党中央领导下各部门落实部署，国民经济总体平稳、稳中有进，生产供给平稳、就业稳定、物价改善、新动能壮大 [2] 各行业数据总结 工业 - 10月全国规模以上工业增加值同比增4.9%、环比增0.17%，1 - 10月同比增6.1% [2] - 10月制造业采购经理指数49.0%，企业生产经营活动预期指数52.8% [2] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额53732亿元，同比增3.2% [2] 服务 - 10月全国服务业生产指数同比增4.6%，1 - 10月同比增5.7% [3] - 1 - 9月规模以上服务业企业营业收入同比增7.6% [3] - 10月服务业商务活动指数50.2%，业务活动预期指数56.1% [3] 消费 - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增2.9%、环比增0.16%，1 - 10月同比增4.3% [4] - 1 - 10月实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3%，占比25.2% [4] - 1 - 10月服务零售额同比增5.3%，增速较前三季度加快0.1个百分点 [4] 投资 - 1 - 10月全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比降1.7%；扣除房地产开发投资增长1.7% [5] - 1 - 10月基础设施投资同比降0.1%，制造业投资增2.7%，房地产开发投资降14.7% [5] - 1 - 10月全国新建商品房销售面积71982万平方米，同比降6.8%；销售额69017亿元，降9.6% [5] 进出口 - 10月货物进出口总额37028亿元，同比增0.1%；出口21716亿元，降0.8%；进口15311亿元，增1.4% [6] - 1 - 10月货物进出口总额373090亿元，同比增3.6%；出口221146亿元，增6.2%；进口151944亿元，持平 [6] - 1 - 10月一般贸易进出口增2.3%，占比63.4%；对共建“一带一路”国家进出口增5.9% [6] 物价 - 10月全国居民消费价格（CPI）同比涨0.2%、环比涨0.2%，1 - 10月同比降0.1% [7] - 10月全国工业生产者出厂价格同比降2.1%、环比涨0.1%；购进价格同比降2.7%、环比涨0.1% [7] - 1 - 10月全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别降2.7%、3.2% [7] 就业 - 1 - 10月全国城镇调查失业率平均值5.2%，10月为5.1%，较上月降0.1个百分点 [8] - 10月31个大城市城镇调查失业率为5.1%，较上月降0.1个百分点 [8] - 10月全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 金融期货方面，国内物价指数受低基数效应等驱动边际回升，出口对经济拉动作用放缓，后续政策或发力提振内需；海外市场关注美国政府重启后经济数据及市场反馈，以及美联储人事变动和降息预期[1] - 人民币汇率方面，此轮升值受内外因素推动，后市美元兑人民币即期汇率预计震荡筑底、底部缓慢下移，但短期内人民币大幅单边升值可能性较低[2] - 股指方面，10月金融数据偏弱，信贷同比少增，企业居民需求降温，叠加美联储官员放鹰，12月降息预期降温，短期股指或承压，但政策预期托底，下方支撑较强，预计震荡为主[3][5] - 国债方面，A股大涨使期债走弱，短期市场缺乏热点，债市窄幅震荡，社融数据低于预期，经济基本面趋弱，期债下跌有底，可把握做多机会[6] - 大宗商品方面，各品种表现不一，贵金属中长期价格重心有望上抬，短期回调是补多机会；铜短期现实偏弱压抑上涨幅度；铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡；锌偏强震荡；镍和不锈钢延续震荡，等待明确信号；锡偏强运行，短期不推荐追高；碳酸锂震荡偏强，但需警惕回调风险；工业硅和多晶硅以宽幅震荡看待；铅偏强震荡，可注意下方入场机会[8][10][13][14][16][17][18][19][20][21] - 黑色系方面，成材区间震荡，螺纹运行区间2900 - 3200，热卷运行区间3100 - 3400；铁矿石短期价格偏震荡运行；焦煤焦炭短期期货盘面与现货价格或面临调整压力，中长期焦煤供应偏紧，煤焦适合多配；硅铁和硅锰区间震荡[23][24][26] - 能化方面，原油中短期以60 - 65区间震荡为主，向下仍有回落空间；LPG偏强震荡；PTA - PX短期随成本端偏强震荡，但PTA过剩预期难改；MEG - 瓶片估值承压格局不变，长期累库预期使得乙二醇空配地位难改；PP底部震荡，继续向下驱动有限；PE现货企稳，盘面底部回升，但上行驱动不足；纯苯和苯乙烯短期盘面跟随纯苯走强；燃料油裂解偏弱；低硫燃料油裂解整体驱动向上；沥青短期继续偏弱看待，但注意交易节奏；橡胶和20号胶氛围回暖，承压上移；尿素短线稳中偏强；玻璃、纯碱、烧碱各有矛盾和走势特点；纸浆短期预计维持偏震荡走势，胶版纸期货价格预计偏弱企稳；原木可继续配置网格策略和期权双卖[30][31][35][37][41][43][45][48][50][52][55][57][58] - 农产品方面，生猪中短期以基本面为主，预计旺季价格受需求支撑；油料关注本周USDA报告；油脂短期震荡，远月棕榈油价格重心或抬升；豆一期价多头趋势延续；玉米和淀粉期现市场共振偏强运行；棉花短期或维持震荡；白糖关注5500一带得失；鸡蛋总体大方向偏空；苹果走势偏强；红枣关注后续新枣商品率及收购情况[63][65][66][67][69][70][72][74][75][77] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2 - M1剪刀差扩大；美国政府关门结束，估计造成6万人失业；美联储官员对12月降息表态不一[1] 人民币汇率 - 前一交易日，在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬；人民币升值受内外因素推动，后市预计震荡筑底、底部缓慢下移，但短期内人民币大幅单边升值可能性较低[2] 股指 - 上个交易日股指集体收涨，沪深300指数收盘上涨1.21%，两市成交额回升969.28亿元，期指均缩量上涨；10月金融数据偏弱，信贷同比少增，企业居民需求降温，叠加美联储官员放鹰，12月降息预期降温，短期股指或承压，但政策预期托底，下方支撑较强，预计震荡为主[3][5] 国债 - 周四期债全线收跌，中长期品种低开低走，短期品种震荡，资金面回归宽松，DR001回落至1.32%；A股大涨使期债走弱，短期市场缺乏热点，债市窄幅震荡，社融数据低于预期，经济基本面趋弱，期债下跌有底，可把握做多机会，中期多单继续持有，短线可逢回调分批做多[5][6] 大宗商品 有色 黄金&白银 - 周四贵金属价格冲高后回落调整，COMEX黄金2512合约收报4174.5美元/盎司，-0.93%；美白银2512合约收报于52.23美元/盎司，-2.3%；SHFE黄金2512主力合约收961.22元/克，+1.56%；SHFE白银2512合约收12588元/千克，+5.48%；12月降息预期摇摆不定，美联储官员对降息路径表态谨慎甚至偏鹰派，12月降息预期已下降至5成；从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，短期看贵金属回调是中长期补多机会[8][9][10] 铜 - 隔夜Comex铜收于5.06美元/磅，跌0.80%；LME铜收于10759美元/吨，跌0.78%；沪铜主力收于87400元/吨，涨0.08%；国际铜收于77880元/吨，涨0.1%；主力收盘后基差为 - 340元/吨，较上一交易日跌270元/吨，基差率 - 0.39%；沪伦比回升；13日，上期所铜期货注册仓单43957吨，较前一日减少131吨；7日，上期所铜库存115035吨，较前一日减少1105吨；13日，LME铜库存136175吨，较前一日减少75吨；LME铜注册仓单126050吨，较前一日无变化，注销仓单10125吨；12日，COMEX铜库存378303吨，较11日增加1672吨；当日现货市场采购情绪仍以刚需为主，期价维持87500上下窄幅震荡，技术面未现走坏，但上行动能缺乏，美联储决议未落地前，期价仍将在预期与现实之间拉扯，短期看现实偏弱压抑上涨幅度；12月合约继续关注85000附近支撑，上看87500 - 88000附近压力，若下游需求继续走强，入场点可抬升；对于需要备货的下游企业，可以在当前价格构建“卖出平值或实值看跌期权 + 逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本[10][11][12] 铝产业链 - 上一交易日，沪铝主力收于22050元/吨，环比 + 1.31%，成交量为30万手，持仓47万手，伦铝收于2877美元/吨，环比 - 0.31%；氧化铝收于2840元/吨，环比 + 0.60%，成交量为30万手，持仓41万手；铸造铝合金收于21340元/吨，环比 + 0.87%，成交量为9674手，持仓2万手；资金是近期影响铝价的核心因素，当前国内电解铝供应稳定，需求偏弱，现货保持宽松，较难支持高铝价，沪铝想要维持上涨需要看到资金不断流入，一旦放缓或流出，市场大概率将回归产业逻辑，短期追高需谨慎；氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上，国内产能维持高位，过剩明显，进口窗口打开，后续大量仓单将到期，加剧供需不平衡的状态，在大规模减产出现前氧化铝维持空头思路为主，关注环保限产后续复产情况，推荐逢高沽空；铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过500可多铝合金空沪铝；铝高位震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡[13][14] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22740元/吨，成交量为97686手，持仓10.29万手；现货端，0锌锭均价为22630元/吨，1锌锭均价为22560元/吨；上一交易日，锌价高位窄幅震荡，基本面上，目前冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成11月TC再次大幅下降，冶炼端11月减停产意愿上升，假设需求维稳的情况下，叠加出口和减产，库存有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存逼近极值，受新规影响，可能短期内会出现逼仓现象，11月锌价底部支撑较足，暂不推荐空配，预计有一定向上驱动，观望出口和宏观；偏强震荡[14] 镍，不锈钢 - 沪镍主力合约日盘收于118930元/吨，上涨0.12%；不锈钢主力合约日盘收于12475元/吨，下跌0.09%；现货市场方面，金川镍现货价格调整为122550元/吨，升水为3800元/吨；SMM电解镍为120650元/吨；进口镍均价调整至119150元/吨；电池级硫酸镍均价为28420元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7981.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.9%；8 - 12%高镍生铁出厂价为907元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为 - 8.85%；纯镍上期所库存为37187吨，LME镍库存为252114吨；SMM不锈钢社会库存为945500吨；国内主要地区镍生铁库存为29564吨；沪镍不锈钢日内延续震荡，成本支撑松动，整体上行动力有限，等待明确信号，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险偏好，镍矿菲律宾四季度逐步进入雨季，近期菲律宾部分矿区受台风影响镍矿产量发运有一定波动，短期矿价或仍将偏强运行，新能源方面目前处于生产季不改，实际成交情况趋于平缓，目前报价整体无进一步上行驱动，镍铁近期连续下调，主要受到下游需求疲软影响，镍铁成本大幅坍塌局面下镍不锈钢下方空间大于上方空间，不锈钢方面维持12500以内，现货方面出货压力较大，盘中一旦飘红则借势出货，以价换量节奏不改，实际下游接货意愿持续低迷，关注后续需求走势[15][16] 锡 - 沪锡主力上一交易日报收在29.81万元每吨，成交15.18手，持仓4.36万手；现货方面，SMM1锡价296000元每吨；上一交易日，锡价日内偏强运行，基本面上，云南有一定复产，但受制于佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给较需求更弱，短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡维持高位震荡，预测支撑在27.6万元附近，锡本身基本面有很好的理由，加上品种较小，资金易推动，短期内不建议做空配，仍维持回调寻找入场机会的观点；偏强运行，短期不推荐追高[16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期货主力合约收于87840元/吨，日环比 + 1.46%，成交量110.60万手，日环比 - 3.43%，持仓量53.65万手，日环比 + 0.75万手，碳酸锂LC2601 - LC2603月差为back结构，日环比 + 40元/吨，仓单数量总计27508手，日环比 - 779手；锂电产业链现货市场情绪表现一般，锂矿市场价格小幅走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为984美元/吨，日环比 + 0.92%，锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价84350元/吨，日环比 + 1050元/吨，电池级氢氧化锂报价76180元/吨，日环比 + 200元/吨，贸易商基差报价走强，下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动 + 230元/吨，三元材料报价变动 + 1000元/吨，六氟磷酸铁锂报价变动 + 3500元/吨，电解液报价变动 + 0元/吨；基本面看，本周增产去库，市场需求较好，现货较强，技术面看，下方第一支撑位8.3万/吨目前较稳，关注上方9万关口，综合来看，碳酸锂当前易涨难跌，当前仍维持震荡偏强观点，但需警惕回调风险[17][18] 工业硅&多晶硅 - 周四工业硅期货主力合约收于9145元/吨，日环比变动 - 0.54%，成交量约29.24万手，日环比变动 + 12.26%，持仓量约26.77万手，日环比变动 + 0.56万手，SI2601 - SI2605月差为back结构，日环比变动 + 5元/吨，仓单数量4

欧元汇率走势 - 欧元连续第七日走高，突破1.1630关口创下新高 [1] - 欧元/美元货币对维持温和上涨态势 [3] 美国市场与政策动态 - 美国政府停摆结束，美国总统特朗普签署法案结束持续43天的政府停摆 [3] - 政府停摆结束引发市场风险偏好温和回升 [1] - 白宫警告10月就业与通胀数据可能无法如期公布 [3] - 原定周四公布的美国10月消费者物价指数（CPI）数据将推迟发布 [3] - 美联储官员显现分歧，理事斯蒂芬·米拉尼重申需要进一步降息，而亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克则持更谨慎态度，强调通胀的上行风险 [3] 欧元区经济数据与事件 - 欧元区9月工业产出预计将出现反弹 [1] - 市场目光聚焦于当日稍晚公布的欧元区9月工业生产数据 [3] - 欧洲央行（ECB）监管委员会副主席弗兰克·埃尔德森将发表讲话 [3]