报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][5][7] - 有色金属：铜区间短线交易；铝建议反弹至高位多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][15] - 能源化工：PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][17][24][25] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][26][27][28] - 农业畜牧：生猪近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨；鸡蛋上涨受限；玉米盘面等待反弹逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂止跌反弹，建议逢低多思路 [1][30][31][35] 报告的核心观点 - 外部环境有所改善但市场主线轮动快，股指或震荡运行；国债期货收盘下跌，12月机构行为或影响债市节奏，国债或震荡运行 [5] - 煤矿市场降价、需求疲软，双焦、螺纹钢或震荡运行；玻璃停产传闻致盘面反弹，但库存压力大、需求走弱，近月不宜追高 [7][8][9] - 刚果（金）安全形势及矿长单谈判等影响铜市，铜价短期高位震荡；铝短期或反弹，建议高位减仓；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高做空；锡矿供应紧张但有支撑，建议关注供应和需求情况；白银、黄金受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有、新开仓谨慎，黄金区间交易；碳酸锂供需紧平衡，价格或延续震荡 [10][11][12][13][15][17] - PVC供需偏弱势，关注政策及成本扰动；烧碱关注氧化铝减产预期验证行情；苯乙烯偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化；橡胶基本面偏弱，价格或继续下跌；尿素偏震荡格局；甲醇内地供应恢复、港口库存去库，价格企稳抬升；聚烯烃库存去化但需求承接不足，PE区间震荡、PP震荡偏弱；纯碱建议暂时离场观望 [17][19][21][23][24][25] - 全球棉花供需偏宽松，但纱线价格坚挺带动棉花、棉纱震荡偏强；PTA受地缘和原油影响，供需去库，短期关注4600 - 4900区间；苹果、红枣分别震荡偏强和震荡偏弱 [26][27][28][29] - 生猪短期猪价窄幅调整，中长期供应高位、价格承压，策略上近月和淡季合约逢高偏空、远月谨慎看涨；鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，关注外生因素；玉米短期卖压待消化、中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气；豆粕区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差；油脂短期走势分化，中长期宽幅震荡，建议谨慎追涨豆棕油，关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [30][31][32][34][35][41] 各行业总结 宏观金融 - 股指：经合组织维持全球经济增速预期，英国央行、欧元区经济数据等影响下，外部环境改善但市场主线轮动快，股指或震荡运行，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：国债期货收盘全线下跌，12月机构行为或成影响债市节奏核心变量，若市场对明年债市预期保守，配置盘“抢跑”行情强度或弱于往年，国债或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：煤矿市场降价、需求疲软，市场参与者观望，主流煤矿降价促销，终端需求偏弱，库存积累，双焦或震荡运行，区间交易 [7] - 螺纹钢：周二螺纹钢期货价格窄幅波动，估值中性偏低，短期处于政策真空期，产业产量和需求双降、库存去化，供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计钢价低位震荡，区间交易 [7] - 玻璃：停产传闻致盘面反弹，但玻璃社会库存压力大，存在近月合约交割压力，年底需求走弱，贸易商关注回款，难主动拿货，技术上多方势能占优但力量减弱，近月不宜追高，等待见顶信号 [9] 有色金属 - 铜：刚果（金）安全形势影响矿区，市场消费好转、库存回落，市场关注矿长单谈判，自由港麦克莫兰计划恢复生产或缓解矿端供应焦虑，铜长期需求乐观但短期警惕高铜价和美联储政策影响，沪铜主力或在85000 - 88000一线，区间短线交易 [10] - 铝：铝土矿价格暂稳，12月进口矿现货供应预期增加，氧化铝产能上升、库存增加，电解铝产能有增减变化，需求进入淡季但铝锭社会库存去化，再生铸造铝合金产能利用率提升，宏观情绪好转，铝短期或反弹，建议反弹至高位多单减仓，氧化铝建议底部区间交易 [11] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺但供给可能宽松，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格涨势放缓、上方空间受限，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期镍供给过剩，建议观望或逢高做空 [12][13] - 锡：10月国内精锡产量同比增加，进口有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产、非洲局势影响供应，锡矿供应紧张但价格有支撑，建议关注供应复产和下游需求回暖情况，区间交易 [13] - 白银：美联储官员鸽派发言，市场降息预期升温，白银现货短缺，价格有支撑，建议多单持有，新开仓谨慎 [15] - 黄金：受降息预期和避险需求支撑，价格有支撑，建议区间交易 [15] - 碳酸锂：供应端部分矿山停产，国内产量和进口有变化，下游需求强劲，供需紧平衡，预计南美锂盐进口补充供应，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动，价格或延续震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [16][17] 能源化工 - PVC：成本利润低位，开工高位、供应持续，需求地产弱势、内需靠软制品和新型产业、出口有风险，内需弱势、库存偏高，去库靠出口但出口增速持续性存疑，基本面支撑不足，关注政策及成本端扰动，区间交易 [17] - 烧碱：氧化铝端高产量、高库存压缩利润，供应端冬季氯碱企业开工高，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，暂时观望 [19] - 苯乙烯：调油叙事致苯系反弹，但美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯或加速累库，苯乙烯港口库存去库格局偏强但工厂提负荷限制反弹空间，海外调油逻辑难改基本面弱势，偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格及原油定价中枢变化，区间交易 [19] - 橡胶：泰南洪水炒作降温、海外原料价格下跌、青岛仓库累库，市场看空情绪升温，胶价有下跌预期，轮胎样本企业产能利用率走低但后续或恢复，天然橡胶受合成橡胶利好消息带动价格窄幅上调但基本面仍偏弱，区间交易 [21] - 尿素：供应端开工负荷率提升、日均产量增加，成本端煤价持稳，需求端农业需求减弱、复合肥开工提升、其他工业需求支撑增强，库存端企业库存减少、港口库存增加、注册仓单增幅明显，预计偏震荡格局，区间交易 [22][23] - 甲醇：供应端装置产能利用率提升、产量增加，成本端动力煤价格上涨，需求端甲醇制烯烃开工率窄幅提升、传统下游需求疲软，库存端样本企业库存增加、港口库存减少，内地供应恢复、港口库存去库，价格企稳抬升，区间交易 [24] - 聚烯烃：供应端聚乙烯开工率提升、产量增加，聚丙烯开工率有变化、产量有增减；需求端PE农膜开工率回落、PP管材开工率上升，其余平稳；库存延续去化趋势，价格短期反弹但旺季结束、需求承接不足，上行压力大，预计PE主力合约区间震荡、关注6700支撑，PP主力合约震荡偏弱、关注6400支撑，关注下游需求、美联储降息等因素 [24][25] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，近期检修、降负增多，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定、利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张，库存碱厂下滑、交割库小增，供给过剩是主要压力，煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，建议暂时离场观望 [25] 棉纺产业链 - 棉花棉纱：据USDA报告，2025/26年度全球棉花供需偏宽松，但近期国内棉花销售快、纱线价格坚挺，带动棉花反弹，震荡偏强 [26][27] - PTA：地缘局势和OPEC+政策影响原油价格上涨，PTA现货价格重心上移，产能利用率至73.81%，下游聚酯开工稳定在87.58%，供需去库延续，短期关注4600 - 4900区间，震荡上行 [27] - 苹果：晚富士库存按需出货，各产区交易情况不同，价格有差异，震荡偏强 [28][29] - 红枣：新疆产区灰枣收购进度8成左右，各产区价格有差异，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [29] 农业畜牧 - 生猪：12月规模企业出栏计划增长，生猪均重偏高、二次育肥面临出栏，供应压力大，需求虽有提升但增量不明显，短期猪价窄幅调整；中长期产能去化加速但仍在正常保有量之上，明年上半年供应高位，年前出栏压力大，旺季价格难乐观，下半年价格因产能去化预期偏强但需谨慎，策略上近月和淡季合约逢高滚动偏空，远月谨慎看涨 [30][31] - 鸡蛋：01合约升水现货幅度大，短期现货窄幅波动、盘面区间波动；中期补苗环同比下滑，存栏增势放缓，供需宽松边际改善；长期产能出清需时间，供应压力仍存，关注外生环保政策、疫情等被动去产能 [31][32] - 玉米：入市采购主体增加、东北基层惜售驱动价格反弹，但价格高位持粮主体出货增加，施压反弹高度；中长期种植成本下移、预计丰产，旧作结转库存低、进口预增但处偏低水平，需求稳中偏弱，限制上方空间，短期卖压待消化，盘面谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放、底部有支撑但涨幅受限，关注政策和天气 [34] - 豆粕：美豆价格下跌，国内豆粕跟随下行，国内买盘支撑美豆，巴西升贴水性价比突出，巴西天气利于大豆生长、阿根廷播种偏慢，12 - 1月面临拉尼娜天气影响，国内12 - 1月到港充裕但买船主体单一，2 - 3月不确定性大，关注国内大豆抛储，区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [36] - 油脂：美豆油、马棕油上涨，国内棕油、豆油、菜油价格有变化；棕榈油马来产量增长放缓、印度进口增加但出口下滑、可能累库，国内供应宽松；豆油美豆出口和生柴情况博弈，国内12月供应预计充足；菜油国内四季度供需紧张但12月澳菜籽到港等或改善，短期走势分化，中长期宽幅震荡，建议谨慎追涨豆棕油，关注马棕油高频数据及12月MPOB报告 [37][38][39][41]

反倾销措施期终复审启动 - 商务部于2025年11月30日发布公告，决定对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚所适用的反倾销措施发起期终复审调查 [1] - 本次复审调查自2025年12月1日开始，计划于2026年12月1日前结束 [18] 现有反倾销措施及税率 - 现行反倾销措施自2020年12月1日起实施，税率为23.3%至220.9%，实施期限为5年 [1] - 日本公司适用税率范围为25.2%至69.1% [1] - 美国公司适用税率范围为214.1%至220.9% [1] - 韩国公司适用税率范围为26.4%至46.8% [1] - 马来西亚公司适用税率范围为23.3%至40.5% [1] - 复审调查期间，将继续按原税率征收反倾销税，例如日本东丽株式会社税率为26.9%，美国苏威特种聚合物美国有限公司税率为214.1% [3][4] 复审调查背景与申请 - 2025年9月8日，商务部收到浙江新和成特种材料有限公司代表中国聚苯硫醚产业提交的期终复审申请书 [2] - 申请人主张，若终止反倾销措施，相关进口产品的倾销及对中国产业的损害可能继续或再度发生，请求维持反倾销措施 [2] - 恩骅力新和成工程材料（浙江）有限公司对申请表示支持 [2] 复审调查具体安排 - 复审调查产品范围与2020年第53号公告一致，产品为聚苯硫醚，税则号列为39119000 [6] - 本次复审的倾销调查期为2024年7月1日至2025年6月30日，产业损害调查期为2021年1月1日至2025年6月30日 [5] - 调查内容聚焦于终止反倾销措施是否可能导致倾销和损害继续或再度发生 [7] - 利害关系方需在公告发布20日内向商务部登记参加调查 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 热卷周度产量小幅上调，产能利用率升至80.73%；近日，热卷现货报价上调，高价资源成交受阻，市场实际成交以刚需拿货为主；技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行；短线或陷区间整理，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3304元/吨，环比下降5元；持仓量935189手，环比下降64552手 [2] - HC合约前20名净持仓-76128手，环比下降2468手；HC1 - 5合约价差9元/吨，环比下降1元 [2] - HC上期所仓单日报141932吨，环比下降900吨；HC2601 - RB2601合约价差205元/吨，环比上升2元 [2] 现货市场 - 杭州4.75热轧板卷3330元/吨，环比下降10元；广州4.75热轧板卷3320元/吨，环比持平 [2] - 武汉4.75热轧板卷3330元/吨，环比持平；天津4.75热轧板卷3240元/吨，环比持平 [2] - HC主力合约基差26元/吨，环比下降5元；杭州热卷 - 螺纹钢价差50元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿793元/湿吨，环比下降5元；河北准一级冶金焦1690元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2150元/吨，环比持平；河北Q235方坯2980元/吨，环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量15050.88万吨，环比下降75.04万吨；样本焦化厂焦炭库存43.33万吨，环比上升7.30万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量622.40万吨，环比上升0.25万吨；河北钢坯库存量116.1万吨，环比下降0.56万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比下降0.62%；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比下降0.26% [2] - 样本钢厂热卷产量316.01万吨，环比上升2.35万吨；样本钢厂热卷产能利用率80.73%，环比上升0.60% [2] - 样本钢厂热卷厂库78.02万吨，环比上升0.50万吨；33城热卷社会库存324.09万吨，环比下降8.91万吨 [2] - 国内粗钢产量7200万吨，环比下降149万吨；钢材净出口量928.00万吨，环比下降64.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量335.87万辆，环比上升8.29万辆；汽车销量332.21万辆，环比上升9.57万辆 [2] - 空调1420.40万台，环比下降389.08万台；家用电冰箱878.80万台，环比下降133.96万台 [2] - 家用洗衣机1103.50万台，环比下降74.99万台 [2] 行业消息 - 2025年11月中旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产194.3万吨，环比增长0.9%；生铁平均日产179.7万吨，环比下降0.4%；钢材平均日产192.4万吨，环比增长2.1% [2] - 2025年11月21日，越南对原产于中国的H型钢产品启动反倾销第三次期中复审调查，调查期为2024年10月1日～2025年9月30日 [2] - 韩国自11月24日起，对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，部分产品税率达34.10%，实施期限为5年 [2] 重点关注 - 周四热卷周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为食品添加剂行业，特别是甜味剂细分领域 [2] * 纪要涉及的公司为三元生物（在纪要中被称为“三仁生物”）[1] 核心观点与论据：经营环境与挑战 * 美国市场对公司的赤藓糖醇征收高达462%的预交关税，导致直接出口受阻 [2][3] * 1-9月美国市场销量同比下降25%，但通过转口贸易维持了部分销量 [2][3] * 欧盟对公司征收高额反倾销税，导致直接出口停滞 [2][6] * 国内赤藓糖醇价格维持在每公斤1.2-1.3美元的底部水平 [2][7] * 银行利率下降对公司的财务收入产生负面影响 [4][14] 核心观点与论据：应对策略与成效 * 针对美国市场，部分客户提起诉讼，若法院裁定特定复配产品不在反倾销范围内，将有助于合法出口，预计未来一年内有结果 [2][5] * 积极探索通过加拿大、墨西哥等邻国转口贸易进入美国市场 [2][5] * 针对欧盟市场，通过调整产品配方，生产含90%以下阿洛酮糖的赤藓糖醇复配产品以规避关税，该产品需求量增加 [2][6] * 公司通过技术改进、节能改造、自动化控制以及使用液体淀粉等原料，降低生产成本 [9][12][13] * 公司主动降价促销，但通过扩大销量和成本控制，基本维持了运营效果，预计2025年业绩与2024年相当 [8] * 积极拓展东南亚、中东和南美等新兴市场 [2][9] 核心观点与论据：新产品开发与战略 * 公司开发了阿洛酮糖、塔格糖等新产品，并已小批量供货，其中阿洛酮糖国内外需求增加 [4][10] * 阿洛酮糖已实现向泰莱公司供应370吨，并计划向联合利华提供约1,000吨 [11] * 公司还研发化妆品原料，如甘油葡萄糖苷等，以及甜菊糖M及甜茶苷，逐步推向市场 [4][10][16] * 公司对大规模投资阿洛酮糖项目持谨慎态度，关注市场需求与产能扩张的平衡 [15] * 新产品资源投入力度按销量排序为：陈光堂屯、安乐同堂、甜菊糖M和塔格糖 [16] * 公司计划灵活调度资金，探索横向联合与收购机会，以扩大业绩并改善盈利能力 [4][14] 其他重要内容 * 行业库存普遍不大，企业多以销定产 [8] * 美国市场零售价已从每公斤5美元降至3美元多，显示进入货量增加 [5] * 今年玉米、淀粉和葡萄糖价格降低，对成本控制产生积极影响 [12] * 公司是国内较早获得阿洛酮糖生产许可证并具备1万吨产能的企业 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，录得 0.07%日涨幅，量仓收缩，需求有所好转但持续性存疑，供应回升，基本面不佳，钢价承压，估值偏低，预计延续低位震荡，关注需求表现[5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，录得 0%日跌幅，量仓收缩，供需格局好转，库存去化，但供应压力未解，需求韧性存疑，基本面改善有限，估值偏低，预计延续低位震荡，关注钢厂生产情况[5] - 铁矿石主力期价震荡运行，录得 0.32%日跌幅，量仓收缩，需求回升但持续性存疑，供应维持高位，基本面未改善，矿价承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计维持震荡，关注钢材表现[5] 按目录总结 产业动态 - 10 月全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量均有增长[7] - 五大建筑央企前 10 月新签合同总额超 5.8 万亿元，中国建筑前 10 月新签合同额 36065 亿元，建筑业务新签合同额同比增长 2.0%，地产业务合约销售额同比下降 9.5%[8] - 印度对涉华低灰冶金焦炭作出反倾销初裁，建议对中国涉案产品征收 130.66 美元/吨临时反倾销税[9] 现货市场 - 螺纹钢上海价格 3190 元，天津 3210 元，全国均价 3268 元；热卷上海 3280 元，天津 3200 元，全国均价 3310 元；唐山钢坯 2940 元，张家港重废 2130 元；卷螺价差 90 元，螺废价差 1060 元[10] - 61.5% PB 粉（山东港口）790 元，唐山铁精粉 808 元，澳洲海运费 10.72 美元，巴西 24.51 美元，SGX 掉期（当月）104.35 美元，普氏指数（CFR，62%）104.75 美元[10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3057 元，涨跌幅 0.07%，成交量 778562，持仓量 1513411[14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3270 元，涨跌幅 0.00%，成交量 343623，持仓量 1124623[14] - 铁矿石活跃合约收盘价 785.5 元，涨跌幅 -0.32%，成交量 257403，持仓量 460502[14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板、铁矿石库存及钢厂生产情况等相关图表，展示不同时间维度的库存变化、开工率、产能利用率、盈利情况等[16][21][31] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，供应压力增加，需求改善但持续性存疑，基本面不佳，钢价承压，估值偏低，预计低位震荡，关注需求表现[42] - 热轧卷板供需格局好转，库存去化，但供应压力未解，需求改善空间受限，基本面改善有限，估值偏低，预计低位震荡，关注钢厂生产情况[43] - 铁矿石需求弱稳，供应维持高位，基本面偏弱，矿价承压，套利逻辑切换带来支撑，短期震荡运行，谨防市场逻辑转向现实端[43]

市场行情表现 - 11月21日钢材现货市场小幅下跌，成交量相对一般 [5] - 期货市场主要品种主力以跌为主，螺纹钢主连微涨0.07%至3057元，热卷主连收平于3270元，铁矿石主连跌0.32%至785.5元，焦煤主连跌1.82%至1103.0元，焦炭主连跌1.31%至1614.5元 [1][8] - 全国部分钢材现货价格中，螺纹钢HRB400 25MM均价3239元/吨涨15元，线材6.0高线HPB300均价3603元/吨涨12元，中厚板20mm均价3390元/吨涨15元，热轧板卷5.5mm均价3285元/吨 [6] - 两家钢厂下调建材出厂价格，金州线材价格下调10元/吨，东华建筑钢材出厂价格下调10元/吨 [9][10] 供需基本面 - 五大钢材品种库存继续回落，表观需求环比增加 [1] - 山东德州启动重污染天气Ⅲ级应急响应，淮北市启动Ⅱ级橙色预警，实施工业源减排20%以上、停工限产等强制性措施，短期强化供需偏紧预期 [3] - 铁水产量环比下降，钢厂盈利率降低，需求疲软 [11] - 淡季效应下需求回暖的持续性存疑 [12] 原材料市场 - 进口铁矿主流品种市场价格小幅下跌，澳巴发运止降回升，国内到港环比下降，本周库存环比下降止步7连增，钢厂库存同环比均下滑 [11] - 焦炭价格暂稳运行，焦煤复产推进产量回升，钢材表需疲软导致焦炭刚需采购减弱 [11] - 废钢价格以跌为主幅度10-60元，钢厂采购减少，贸易商库存累积，供应端宽松 [11] - 唐山迁安普方坯资源出厂含税报2940元/吨，全国钢坯价格主流持稳 [11] 多空影响因素 - 印度对涉华低灰冶金焦炭作出反倾销肯定性初裁，建议征收临时反倾销税 [2] - 美联储12月降息25个基点的概率为39.6%，维持利率不变的概率为60.4%，到明年1月累计降息25个基点的概率为50.2% [4] - 国内多地重污染预警限产收缩供给带来支撑，但印度反倾销初裁、美联储加息预期压制市场情绪 [12] 市场展望 - 高库存与强供应预期压制铁矿价格，预计下周承压偏弱震荡运行 [11] - 焦炭供需双弱格局延续，焦煤成本支撑有限，预计现货价格暂稳运行 [11] - 废钢供需失衡导致价格下行，预计下周持稳偏弱运行 [11] - 供需与成本博弈加剧，市场情绪偏谨慎，预计下周钢价先弱后强，幅度10-30元 [12]

印度BIS认证政策影响 - 印度商工部近期撤销了包括PVC在内的多项产品BIS认证 [1] - 在政策撤销前，公司已为PVC产品BIS认证积极准备并开展申请工作 [1] - 由于该政策未正式实施即被撤销，因此对公司PVC产品出口影响较小 [1] 印度反倾销政策影响 - 针对公司的印度反倾销政策目前尚未正式实施 [1] - 公司将持续关注相关进展 [1] 公司市场策略 - 公司出口至印度的产品主要为PVC [1] - 公司将积极发挥自身在产品质量与客户服务方面的优势 [1] - 公司计划进一步巩固和拓展印度市场合作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月13日焦炭、焦煤期货主力合约2601探低回升，较前一日收盘价小幅下跌，盘中均创10月23日以来新低；焦炭、焦煤期货受煤炭保供影响回落幅度较大，虽现货市场仍有支撑，但期货市场主力合约为1月交割合约，若无冷冬天气加持，考虑到近期蒙煤通关量大增、独立焦化厂和港口炼焦煤库存明显增长，煤炭库存累增后或供大于求导致跌价；预计后市焦炭、焦煤期货需消化消息面利空因素，建议尝试逢高卖出保值或投资策略，关注保供政策执行情况和现货市场价格回落节奏 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月13日，焦炭期货主力合约J2601前收盘价1689.5元/吨，收盘价1686元/吨，跌0.30%，成交量13,768手，持仓量37,775手，持仓量变化-164手，资金流入流出-0.08亿元；焦煤期货主力合约JM2601前收盘价1219元/吨，收盘价1214元/吨，跌0.29%，成交量572,483手，持仓量592,106手，持仓量变化-991手，资金流入流出-0.50亿元 [5] - 11月13日，焦炭、焦煤2601合约日线KDJ走势分化，J值调头回升，K值、D值继续下滑；焦炭2601合约日线MACD绿柱连续3个交易日明显放大，焦煤2601合约日线MACD绿柱连续2个交易日明显放大 [8] 后市展望 - 消息面，国家发改委组织召开2025 - 2026年供暖季能源保供视频会议，要求稳定能源生产供应、抓好能源中长期合同履约、做好高峰期能源保供、保障民生采暖用能、提升灾害应对水平、做好安全生产工作 [10] - 独立焦化企业因连续4周亏损，焦炭产量下滑至3月下旬以来新低；焦化厂和钢厂延续对焦炭去库，但近5周港口焦炭库存有所翘头；10月25日以来蒙煤通关量大幅回升，截至11月8日10天移动平均数据较10月25日大增6.77万吨或59.8%；230家独立焦化厂炼焦煤库存累至923.8万吨，较9月12日增171.8万吨或22.8%；近期炼焦煤港口库存也有所翘头，11月7日至304.3万吨，较8月15日增48.8万吨或19.1% [10] 行业要闻 - 今年1 - 10月，全国完成水利建设投资10094.7亿元，实施各类水利项目4.6万个，新开工2.8万个，吸纳就业248.4万人，发放工资470.6亿元 [12] - 今年以来，云南能源部门统筹推进“源网荷储一体化”发展，1 - 9月电—煤联动带动煤炭产量增长11.3%、累计增速居全国第二，原油加工量增长7.4%，生产成品油增长6.2%，天然气消费量增长17% [12] - 11月10 - 12日，兖矿能源召开年度生产经营（煤炭板块）工作座谈会，总结今年工作、规划明年重点，确保“十四五”圆满收官和“十五五”良好开局 [12][13] - 海螺水泥称近年来水泥行业需求走弱、供需矛盾加剧，价格下滑且处于低位，公司水泥毛利率下降，未来价格有望一定范围内修复，但需求预计仍偏弱 [13] - 山西焦煤主要产品为优质炼焦煤，有规模和质量优势，与多家大型钢铁企业建立长期战略合作伙伴关系；自主建成四座火力发电厂，电力装机容量432万千瓦/年；将做优做强煤炭主业，提升产业集中度等 [13] - 11月11日，国家矿山安全监察局河南局通报河南3起煤矿事故，暴露出部分矿山企业安全生产问题 [13] - 潞安环能2025年10月原煤产量451万吨，商品煤销量378万吨；2025年累计原煤产量4706万吨，商品煤累计销量4143万吨 [13] - 方大特钢与宁德时代合作开发底盘关键部件，钢板弹簧完成路试验证并小批量交付，稳定杆进入样件试制阶段 [13] - 11月12日18时起，河北邯郸市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除 [13] - 前三季度，陕西规模以上工业原煤产量5.88亿吨，同比增长2.4%；天然气产量276.22亿立方米，同比增长4.3%；原油产量1837.24万吨，同比增长0.1%；原油加工量1476.64万吨，同比下降1.4%；发电量2413.24亿千瓦时，同比增长1.1% [14] - 内蒙古印发规划纲要，推动煤炭能源清洁低碳高效利用，发展现代煤化工产业 [14] - 前三季度，陕西规模以上工业煤炭消费量19985.86万吨，同比下降1.1%，呈现“陕北增、关中陕南降”分化 [14] - 1 - 9月，内蒙古煤炭生产稳定，原煤产量9.4亿吨；油气增储上产，原油产量250万吨、同比增长4.2%，天然气产量239.4亿立方米、占全国12.3%，煤制气产量34亿立方米、同比增长26%；新增新能源装机1284万千瓦，新能源总装机规模达14759万千瓦、同比增长36.9%，占电力总装机比重达52.3%、同比提高6.4个百分点 [14][15] - 2025年10月，纽卡斯尔港出口煤炭1354.96万吨，同比增加3%，环比下降3.77%；1 - 10月累计出口1.21亿吨，同比下降1.33% [15] - 2025年10月，印度煤炭总产量7743万吨，同比下降8.33%，环比增长13.57% [15] - 11月12日，欧佩克发布报告称2026年石油市场将小幅过剩，预测2025年全球原油需求增速为130万桶/日，维持2026年全球石油需求增长预测为每日138万桶 [15] - 11月12日，印度决定对原产于或进口自越南的合金和非合金热轧钢板征收为期5年反倾销税 [15] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与1月合约基差、临汾低硫主焦煤与1月合约基差等数据图表 [18][20][25][27][28][29]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有机硅行业 提及的公司包括合盛 东岳 新安等有机硅相关公司[7] 核心观点与论据 **当前行业困境：供需严重失衡** * 2025年初有机硅单体产能达680万吨 较2024年初的540万吨增长近25%[1][2] 但国内需求未同步增长 导致供需失衡[1][2] * 价格持续下跌至企业完全成本线以下 在淡季甚至逼近现金成本线[2] 当前DMC价格接近完全成本线 约在11,000-11,500元/吨之间[5] **反倾销措施与行业自救** * 2025年上半年部分企业曾自发组织减产 将整体开工率降低20%-30% 但因需求疲软和部分企业私下接单导致同盟分裂[3] * 计划在11月会议讨论将DMC意向价格提升至12,000元/吨以上[1][5] 并采取轮动性减产 维持整体开工率在60%-70%左右[1][5] * 反倾销措施目前仅限于企业自律呼吁 没有明确要求或处罚机制[5] **未来展望与潜在风险** * 短期内（明年上半年之前）反倾销措施仍以企业自发为主导 长期可能转向由协会或国家层面引导 类似于多晶硅行业[1][6] * 当前单体利润水平尚有100-200元/吨[6] 若不采取反倾销或限产措施 可能导致低价竞争 预计供需问题至少持续到2026年[3][12] * 2025年规划新增产能约40万吨 2026年及后续几年还计划新增40万至60万吨产能[14] 价格上涨后部分新增产能可能进入市场 新玩家加入可能打破现行协商模式[14] **需求端分析** * 房地产市场虽收缩 仍占有机硅需求40%-50% 预计未来四到五年内将逐步复苏 需求保持每年4%至5%的增长[9] * 新能源汽车是有机硅重要新兴应用领域 每辆新能源汽车对有机硅的需求量从传统汽车的7到8公斤增加到24到25公斤 其中电池部分占接近20公斤[17] 未来10年内需求年增速约为5%至6%[8] * 机器人领域具有较大研究和发展潜力 一些企业已开始生产用于机器人胶粘剂及模拟皮肤的产品[8] * 电子电器领域需求占总需求的23%至24%左右 短期内消费水平预计会小幅上升[10] * 光伏产业方面 海外市场需求增速可达20%左右 将弥补国内下降的影响[11] 有机硅在光伏领域年使用量约1,000吨且将继续增加[11] * 海外市场整体需求增速较高 中东 非洲 印度和东南亚等地区在新能源和传统领域的需求有所促进[15][16] 其他重要内容 **成本端压力** * 工业硅价格底部支撑较强 可能出现小幅反弹 增加单体企业成本压力[13] **全球竞争格局** * 海外化工装置（如陶氏）因成本压力退出部分产能 每吨成本比中国高1,000至1,500元[18] * 中国企业在初级产品方面没有激烈竞争 但终端产品如乙烯基硅油等仍需提升质量才能全面替代国外产品 预计未来5年内将逐步弥补差距[18] * 从全球视角看 有机硅并非产能过剩产品 各国间贸易流向将逐渐平衡 行业最终会实现供需匹配[19] **市场反应** * 合盛 东岳 新安等有机硅相关公司股票近期出现明显上涨 反映市场对反倾销措施的乐观预期[1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.33%，量缩仓稳，供需双弱基本面未改善，库存去化压力大，钢价承压，但成本有支撑，短期震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0.03%，量仓收缩，产业矛盾未解，库存累库，价格承压，成本有支撑，短期偏弱震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.20%，量仓收缩，需求走弱供应高位，供强需弱，矿价承压偏弱，关注钢材表现情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 国家发改委要求各地区和企业做实做细供暖季能源保供工作，包括稳定能源生产供应、抓好能源中长期合同履约 [7] - 中汽协数据显示 1 - 10 月我国汽车产销量同比增长超 10%，新能源汽车产销量同比分别增长 33.1%和 32.7%，10 月新能源汽车销量首超总销量 50%达 51.6% [8] - 泰国对原产中国的冷轧不锈钢卷材等作出第二次反倾销日落复审肯定性终裁，部分企业维持现行税率，部分企业不征税 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海 3160 元、天津 3210 元、全国均价 3228 元；热卷上海 3260 元、天津 3190 元、全国均价 3308 元；唐山钢坯 2940 元；张家港重废 2140 元；卷螺价差 100 元，螺废价差 1020 元 [10] - 61.5%PB 粉山东港口 773 元，唐山铁精粉 798 元；海运费澳洲 10.36 元、巴西 23.41 元；SGX 掉期当月 103.29 元；普氏指数 CFR62%为 103 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3025 元，涨跌幅 -0.33%，成交量 753110，持仓量 1923701 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3242 元，涨跌幅 0.03%，成交量 324368，持仓量 1326892 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 763 元，涨跌幅 0.20%，成交量 262391，持仓量 530352 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，基本面未改善，库存去化压力大，钢价承压，成本有支撑，短期震荡寻底，关注钢厂生产情况 [38] - 热轧卷板供需走弱，产业矛盾未解，库存累库，价格承压，成本有支撑，短期震荡运行，关注钢厂限产执行情况 [38] - 铁矿石供需格局弱势，需求走弱供应高位，基本面疲弱，矿价承压偏弱，关注钢材表现情况 [39]