项目投资决策 - 公司董事会于2025年12月1日审议通过投资新建平凉项目 [2] - 项目总投资额为8.8亿元 [2] - 项目建设周期为20个月 [2] 项目产品与产能 - 项目建成后将形成年产25万吨淀粉糖及1万吨阿洛酮糖的规模 [2] - 具体产品包括年产15万吨果葡糖浆、10万吨葡萄糖浆和1万吨D-阿洛酮糖 [2] 战略意义与布局 - 项目旨在推进公司"十五五"产能规划 [2] - 项目用于拓展功能糖等战略新兴产业 [2] - 项目将补足公司在西北区域的淀粉糖布局空白 [2] 项目资金来源 - 项目资金来源包括资本金和银行贷款 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为食品添加剂行业，特别是甜味剂细分领域 [2] * 纪要涉及的公司为三元生物（在纪要中被称为“三仁生物”）[1] 核心观点与论据：经营环境与挑战 * 美国市场对公司的赤藓糖醇征收高达462%的预交关税，导致直接出口受阻 [2][3] * 1-9月美国市场销量同比下降25%，但通过转口贸易维持了部分销量 [2][3] * 欧盟对公司征收高额反倾销税，导致直接出口停滞 [2][6] * 国内赤藓糖醇价格维持在每公斤1.2-1.3美元的底部水平 [2][7] * 银行利率下降对公司的财务收入产生负面影响 [4][14] 核心观点与论据：应对策略与成效 * 针对美国市场，部分客户提起诉讼，若法院裁定特定复配产品不在反倾销范围内，将有助于合法出口，预计未来一年内有结果 [2][5] * 积极探索通过加拿大、墨西哥等邻国转口贸易进入美国市场 [2][5] * 针对欧盟市场，通过调整产品配方，生产含90%以下阿洛酮糖的赤藓糖醇复配产品以规避关税，该产品需求量增加 [2][6] * 公司通过技术改进、节能改造、自动化控制以及使用液体淀粉等原料，降低生产成本 [9][12][13] * 公司主动降价促销，但通过扩大销量和成本控制，基本维持了运营效果，预计2025年业绩与2024年相当 [8] * 积极拓展东南亚、中东和南美等新兴市场 [2][9] 核心观点与论据：新产品开发与战略 * 公司开发了阿洛酮糖、塔格糖等新产品，并已小批量供货，其中阿洛酮糖国内外需求增加 [4][10] * 阿洛酮糖已实现向泰莱公司供应370吨，并计划向联合利华提供约1,000吨 [11] * 公司还研发化妆品原料，如甘油葡萄糖苷等，以及甜菊糖M及甜茶苷，逐步推向市场 [4][10][16] * 公司对大规模投资阿洛酮糖项目持谨慎态度，关注市场需求与产能扩张的平衡 [15] * 新产品资源投入力度按销量排序为：陈光堂屯、安乐同堂、甜菊糖M和塔格糖 [16] * 公司计划灵活调度资金，探索横向联合与收购机会，以扩大业绩并改善盈利能力 [4][14] 其他重要内容 * 行业库存普遍不大，企业多以销定产 [8] * 美国市场零售价已从每公斤5美元降至3美元多，显示进入货量增加 [5] * 今年玉米、淀粉和葡萄糖价格降低，对成本控制产生积极影响 [12] * 公司是国内较早获得阿洛酮糖生产许可证并具备1万吨产能的企业 [11]

市值管理与投资者沟通 - 公司始终将市值管理作为核心工作之一，通过完善治理结构、提升信息披露质量、畅通沟通渠道来回应市场关切 [2] - 公司认为深耕主营业务、提升内在价值是支撑市值长期稳健的根本逻辑 [2] - 公司已就安徽证监局责令改正措施提交书面整改报告，相关整改措施已转化为内控管理的长效机制，并获监管认可 [5][6] 重点项目进展 - D-阿洛酮糖项目已与部分头部茶饮企业签订合作协议，产品测试覆盖烘焙、饮品、中餐等领域，近期将通过线下门店推出 [3][6] - D-阿洛酮糖产能计划分三步走：当前已建立合作供应链，中期通过工厂改造提升产能，长期规划新建产线 [6] - 公司决定将D-阿洛酮糖与现有淀粉糖项目进行一体化规划建设，以释放协同效应，提高效率并控制风险 [7] - 3万吨丙交酯项目是公司布局生物基可降解材料产业链的一环，项目团队正推进各项筹备与建设工作 [2][6] - 秸秆燃料乙醇技术的工业化示范技术条件已基本具备，万吨级装置工艺包已成熟，但制造成本相较于玉米乙醇仍存在较大差距 [5] 财务表现与风险控制 - 公司三季度业绩亏损主要受部分业务板块阶段性、周期性市场波动影响，核心主营业务基本盘保持稳定 [6] - 三季度减值损失高达2.87亿元，公司解释为严格根据企业会计准则对存货进行减值测试并计提存货跌价准备，以更真实反映资产状况 [7]

产品发布与市场意义 - 中粮集团旗下公司研发生产的国内首个D-阿洛酮糖产品正式上市 填补国内高端功能糖市场空白 [1] - 该产品是国内首家通过酶法工艺实现规模化生产的阿洛酮糖 标志着生物制造领域打破国际技术垄断 [1] - D-阿洛酮糖甜度为蔗糖70%但热量仅10% 被业内视为最具潜力的蔗糖替代品之一 [1] 政策支持与市场前景 - 国家卫生健康委今年7月正式批准D-阿洛酮糖为新食品原料 [1] - 2024年全球阿洛酮糖市场规模达1.477亿美元 预计2025-2034年复合年增长率超14% [1] - 产品推出与国家"体重管理年"等公共健康倡议方向高度一致 为健康中国战略提供产业支撑 [2] 技术优势与产业布局 - 公司已完成生物法合成阿洛酮糖的系统专利布局 共17项专利涵盖生产菌种 酶制剂 分离工艺等 [2] - 其中10项核心专利已获授权 形成产业化成套技术与装备体系 [2] - 构建覆盖饮料 烘焙 乳品 糖果等多元场景的一站式应用解决方案与差异化供应能力 [2] 创新机制与发展战略 - 公司成立集团科技创新部统筹规划布局 出台研发投入视同利润加回 成果转化收益与科研人员分享等政策 [3] - 积极打造"大食物观创新生态圈" 携手产业链各方共同做大健康食品产业 [3] - 通过科技创新与产业创新深度融合 形成优势互补 互利共赢的产业发展新格局 [3]

核心事件 - 中粮科技在北京举行D-阿洛酮糖科技成果交流暨产品发布会 推出面向食品工业客户的新产品 涵盖饮料 乳制品 烘焙 现制茶饮及咖啡等领域 并提供配方支持在内的综合解决方案 [1] 产品与技术突破 - D-阿洛酮糖产品成功上市 标志着公司在高端功能糖领域自主研发与产业化取得实质性突破 [1] 产能规划 - 近期产能规划已与合作伙伴构建供应链体系 依托现有设备实施生产 [1] - 中期规划通过设备技术改造实现产能扩充 [1] - 长期规划以新建生产线建立完整生产体系 [1]

公司产品发布 - 公司于2025年9月23日在北京举办D-阿洛酮糖科技成果交流暨产品发布会 [1] - 推出面向食品工业客户的D-阿洛酮糖产品 [1] 产品特性 - 产品甜度相当于蔗糖的70% [1] - 产品热量仅为蔗糖的10% [1] - 产品具有纯正口感且无后苦味特征 [1] 生产工艺与应用 - 产品应用公司与中粮营养健康研究院联合开发的酶法生产工艺 [1] - 产品可广泛用于烘焙、饮料等食品领域 [1] 战略意义 - 产品发布标志着公司在高端功能糖领域的自主研发与产业化取得实质性突破 [1] - 产品发布为公司开拓新兴市场创造有利条件 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种期货有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500；氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600；锌降息预期改善提振锌价，主力参考21500 - 23000；锡基本面延续强势，运行区间参考285000 - 265000；镍盘面日内偏强震荡，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，建议单边偏空思路对待 [2] - 尿素短期高供应压力拖盘面重心下移，单边建议观望 [2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡 [2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会 [2] - 烧碱氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [2] - PVC现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 糖类丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，01在3050 - 3150区间操作 [2] - 生猪市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空 [2] - 油脂高频数据显示产量下降，棕油小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [2] - 棉花旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [2] - 苹果早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [2] - 红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空 [2] - 玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望 [2] - 橡胶宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [2] - 工业硅关注硅业大会情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500 [2] - 氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，再度冲击21000元关口，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600 [2] - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000；基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000；盘面日内偏强震荡，现货交投一般，基本面变动有限，镍主力参考118000 - 126000；盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，不锈钢主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[61, 62]，布伦特在[64, 65]，SC在[465, 475] [2] - 短期高供应压力拖紧盘面重心下移，尿素单边建议观望，关注下方支撑位1630 - 1650元/吨 [2] - 9月PX供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待；9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会；氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，烧碱观望；现货价格变化不大，采购积极性一般，PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 天胶震荡偏弱，使得合成橡胶BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500；LLDPE现货变好不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，豆粕01在3050 - 3150区间操作；市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空；高频数据显示棕油产量下降，小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，白糖关注5500附近支撑力度；旧作库存偏低，棉花单边观望为主 [2] - 局部市场内销对鸡蛋需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位；早富士上量，苹果行情分化明显，主力在8100附近运行；红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空；玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望；宏观情绪消退，橡胶胶价震荡走跌，观望 [2] - 关注硅业大会情况，工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望；碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业总收入139,923.89万元，同比增长18.02% [3] - 2025年上半年扣除股份支付费用后归母净利润9,532.72万元，同比增长37.49% [3] - 2025年二季度营业收入71,444.25万元，同比增长12.63%，环比增长4.33% [3] - 2025年上半年综合毛利率13.17%，同比提升1.36% [3] 核心产品表现 - 三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）收入66,354.78万元，同比增长32.15% [3] - 减糖甜味剂收入37,152.41万元，同比增长61.22% [3] - 益生元收入18,867.03万元，同比增长20.23% [3] - 淀粉糖及其他收入41,818.54万元，同比下降4.89% [3] - 三大核心产品收入占比47.42%，同比提升5.07% [3] - 三大核心产品综合毛利率17.94%，同比提升1.93% [3] - 益生元毛利率25.03%，同比提升0.62% [3] - 减糖甜味剂毛利率14.94%，同比提升5.56% [3] - 淀粉糖毛利率13.39%，同比提升0.88% [3] 产能与研发进展 - 年产2,000吨DHA藻油毛油项目2025年下半年正式投产 [5] - 年产2,500吨HMOs项目2025年下半年正式投产 [5] - 2025年7月HMOs 2´-FL获国家卫健委批准作为食品营养强化剂 [5] - 2025年3月提交阿洛酮糖酶制剂审批申请，预计下半年获批 [5][7] - 2025年上半年获得3项发明专利授权（含1项美国专利） [5] - 完成2项马德里国际商标注册及20项国内商标注册 [5] - 参与7项行业标准制定或修订 [5] - 2项省级科技项目通过验收，1项获省级创新大赛二等奖 [6] - HMOs除2´-FL外，新四糖、3´-SL、6´-SL等新品种正在申报准备中 [7] 成本与供应链管理 - 通过工艺优化和供应链管理降低原材料单耗 [3][4] - 采用远期采购和套期保值策略应对玉米价格上涨 [4] - 玉米价格波动对高附加值产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）影响较小 [9] - 玉米价格2025年二季度达高位，9月新玉米上市后预计下行 [8][9] 国际化与战略布局 - 美国子公司定位为国际化业务试点，成功后向其他地区复制 [9] - 阿洛酮糖产能布局以酶转化法为主，同时具备发酵法技术储备 [7] - 与合成生物学公司合作开发新产品 [7]

结晶果糖行业概述 - 结晶果糖是一种单糖，甜度为蔗糖的1.2～1.8倍，天然存在于水果、蜂蜜和谷物中，具有低GI指数、不依赖胰岛素、防龋齿等特性，适合血糖敏感人群和儿童 [3] - 主要产品形态包括结晶果糖粉（白色结晶性粉末）和液态结晶果糖（浅黄色液体） [4] - 广泛应用于功能饮品、果脯蜜饯、高端宠物食品、保健食品、果酒、果醋酿造等行业 [1] 市场规模与增长 - 中国结晶果糖行业市场规模从2019年的1.03亿元增长至2024年的1.96亿元 [1] - 全球结晶果糖行业销售额从2019年的299.28百万美元增长至2024年的551.29百万美元，年复合增长率为13.0% [12] - 中国食品饮料行业市场规模2024年达12.14万亿元，同比上涨3.61%，推动结晶果糖需求增长 [10] 产业链分析 - 上游原料主要为玉米、甘蔗等农作物，玉米2024年产量达29491.69万吨，同比上涨2.10% [6][8] - 中游为结晶果糖生产加工环节，下游应用包括食品、饮料、医药和保健品等 [6] - 玉米产量增长为结晶果糖原材料供应提供保障 [8] 竞争格局 - 头部企业包括保龄宝、百龙创园、西王糖业、鸿昌糖业、飞天生物等 [16] - 保龄宝2025年Q1营业收入6.85亿元（+24.23%），归母净利润0.5亿元（+117.35%） [17] - 百龙创园2025年Q1营业收入3.13亿元（+24.27%），归母净利润0.81亿元（+52.06%） [19] 发展趋势 - 粒径控制技术将更精准，提升产品在饮料、烘焙等领域的应用效果 [21] - 应用领域将拓展至医药、保健品、宠物食品、航空食品等新兴市场 [22] - 生产技术持续升级以提高效率、降低能耗，满足高质量需求 [23]