近期A股市场缩量调整，权重护盘与结构性分化并存，防御性板块、潜在政策催化方向表现较好，市场 交易主线围绕政策驱动的内需消费与高股息防御方向展开。经济数据方面，中国一季度经济数据超预 期，GDP同比增速和3月社零总额同比增速分别为5.4%和5.9%，均超前值与预期。同时，中国3月出口 同比增长12.4%，大幅高于预期，关税影响暂未体现。 金鹰基金表示，海外关税谈判期市场波动缓和，国内政策对冲的积极因素有望增多。虽然短期内各国市 场的波动率有所收窄，但美国关税政策对全球的冲击或仍在初期阶段，无论是供应链体系，或是市场对 海外再通胀、衰退以及对全球贸易保护主义额负面担忧，目前仍未见到明确改善点。国内方面，政策对 冲关税负面冲击的积极因素显著增多，但市场在关税未有明确方案前，观望情绪显著提高，交投活跃度 回落。临近财报密集发布期和4月政治局会议，内需政策明确为经济转型期的主要抓手，后续对冲关税 的政策落地节奏仍有待关税对各国贸易局面的影响，如国内政策超预期率先出招，亦利好于提振市场信 心。 后续投资关注方向上，金鹰基金表示，即将进入政策预期与数据验证阶段，短期内关注政策发力点、内 需消费赛道和防御性红利资产的投资机会 ...

4月21日，上证指数收涨0.45%，创业板指涨1.59%。黄金股掀涨停潮，宇树机器人、通用航空、跨境电 商、数字货币、AI应用、消费电子、算力、新能源车等题材表现活跃；银行股回调。市场逾4300股上 涨。高息策略指数成分股方面，焦点科技涨超7%，富奥股份、海澜之家涨超6%，威孚高科、宁波华翔 涨超3%。 相关产品：高股息ETF(563180) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 消息面上，2024年年报披露进入高峰期，上市公司分红预案总额突破1.1万亿元，多家公司股东建议分 红，以回报投资者。在新国九条"政策推动下，A股市场对长期资金的吸引力显著增强，年报后的红利 资产备受市场关注。截至4月21日，A股已累计有2262家上市公司披露2024年年报，其中1877家盈利， 385家亏损，合计营收为48.6万亿元，同比增0.17%，合计净利润为4.53万亿元，同比增5.24%。已发布 年报公司中有1696家公司还发布了年度权益分派方案（包括派息、转增及送股），其中1375家年度权益 分派方案为董事会预案，264家方案获股东大会通过，57 ...

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、东鹏饮料、有友食品评级为买入 [3] - 珠江啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 3月社零数据超预期，食品饮料板块小幅上涨，关注消费复苏下基本面企稳个股 [1][5][14] - 白酒板块在内需政策预期下有望估值修复，关注业绩确定性较强个股 [5][18] - 大众品看好内需低位消费弹性，结合Q1业绩优选基本面向好、绩优个股 [6][23] - 啤酒板块消费数据回暖，重视旺季行情，Q2有望量价双重修复 [7][8][24] - 饮料板块提前发力以备旺季冲刺，看好龙头旺季表现 [9][24] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 2025年3月社零总额同比增长5.9%，餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1 - 2月环比提升1.3pct [5][14] - 本周SW食品饮料板块上涨0.32%，在31个申万子行业中排名第17 [5][14] - SW熟食、SW软饮料、SW预加工食品领涨，涨幅分别为6.01%、5.12%、4.22%；SW啤酒、SW肉制品、SW其他酒类跌幅最多，分别下跌0.38%、1.35%、1.56% [5][14] - 涨幅前五个股为安记食品（+50.00%）、康比特（+32.81%）、麦趣尔（+24.09%）、一鸣食品（+15.46%）、桂发祥(+14.58%)；跌幅前五个股为ST春天（-8.35%）、熊猫乳品（-9.06%）、岩石股份（-9.63%）、骑士乳品（-16.15%）、西部牧业(-17.36%) [5][14] 行业观点及投资建议 白酒板块 - 本周SW白酒指数下跌0.49%，3月烟酒类零售额同比+8.5%，Q1累计零售额同比+6.3%，婚宴、商务宴请场景回暖贡献主要增量 [5][18] - 金徽酒2025年Q1收入同比+3.0%，归母净利润+5.8%，业绩符合预期实现正增长但环比降速，白酒行业需求端尚未出现拐点，2025年增长目标合理降速成行业共识 [5][18][22] - 飞天茅台（箱）批价2130元，环比上周-50元，普五批价930元，环比持平 [5][18] - 4月15日茅台酱香营销公司招募5000 - 7000家美团、抖音、饿了么平台运营商，发力线上渠道布局 [5][18][21] - 板块估值处历史10年13.4%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒 [5][18][21] 大众品板块 - 本周大众品前半周受魔芋大单品催化，零食板块大热，一致魔芋、盐津铺子、劲仔食品分别上涨55.72%、10.58%、8.18% [6][23] - 本周SW软饮料、SW预加工食品、SW烘焙食品领涨，涨幅分别为4.4%、4.1%、3.9% [6][23] - 美国关税政策不确定性强化内需政策预期，加上魔芋概念催化，食品大众品受资金青睐，Q1业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望获更高收益率 [6][23] - 后续刺激内需是主线，看好内需低位消费，核心看好零食、乳制品、饮料，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等 [6][23] 啤酒板块更新 - 2025年3月餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，较1 - 2月环比提升1.3pct，2025Q1餐饮收入同比+12.3%，五一假期餐饮渠道动销有望加速 [7][8][24] - 啤酒今年旺季呈现低基数、低库存特征，Q2有望量价双重修复 [7][8][24] - 2024Q2中国规模以上企业啤酒产量同比下滑5.4%，25Q2销量边际好转确定性高，天气同比好转以及消费政策刺激下现饮渠道有望修复，推动结构升级 [8][24] - 龙头公司通过控货、渠道优化，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒 [8][24] 饮料板块更新 - 东鹏2025年一季报业绩超预期，Q1特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入39.0/5.7/3.7亿元，同比+25.7%/+261.3%/72.6%，冰柜投放节奏提前，预计5月底投放完成 [9][24][26] - 农夫3月水头活动结束后包装水预计在低基数下实现高增，开展东方树叶1元乐享活动，预计动销高增效果显著，已开启今年冰柜投放计划 [9][24][26] - 东鹏饮料25Q1实现收入48.5亿元，同比+39.2%，归母净利9.8亿元，同比+47.6%，销售回款48.6亿元，同比+18.8%，Δ预收款+收入同比增长11%，剔除春节错期影响，25Q1 + 24Q4销售收现同比+45%，预收款仍保持较高水位，Q1预收款为38.7亿元 [26] - 东鹏饮料第二曲线补水啦保持强劲增长势头，Q1新推380ml小包装西柚味补水啦新品，新推1L大包装低糖茶“果之茶”，包括柠檬红茶、蜜桃乌龙和西柚茉莉三种口味，并匹配“1元乐享”活动进行推广，果之茶增长潜力十足 [26]

// 热点聚焦 // 1、 中国央行称，初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿 元，同比增长7%。狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%。 流通中货币（M0）余额13.07万亿元，同比增长11.5%。一季度人民币贷款增加 9.78万亿元。分部门看，住户贷款增加1.04万亿元，其中，短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元。 2、 商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的"对等关税"答记者问称，中方正在对有关影响进行评估。中方对中美经贸关系的立场是一贯的。贸易战没有 赢家，保护主义没有出路。 中方敦促美方正视国际社会和国内各方理性声音，在纠错方面迈出一大步，彻底取消"对等关税"的错误做法，回到相互尊 重，通过平等对话解决分歧的正确道路上来。 3、 A股上周明显震荡，但诸多稳定市场政策密集落地，推动主要股指低开高走，沪指收复3200点关口。业内机构判断，A股短期的"筹码底"已现，4月下 旬或有更多增量政策出台。 中期来看，围绕内需政策发力和AI应用落地是今年主要方向。具体配置方面，建议通过 ...