政策方向与内需提振 - 政策层采取以旧换新补贴扩容、特定群体补贴、类消费券政策等组合措施提振内需 [1] - 可能出台的政策包括多渠道促进居民增收、扩展特别国债支持范围至服务性消费和出口转内销产品、中央统筹发放消费券和数字人民币补贴、扩大健康养老托幼家政服务供给、加快新型消费发展、完善免税店政策 [3] - 民生政策可能涉及促进生育、发放育儿补贴（若全国推广呼和浩特方案至2030年财政资金占用约3000亿元/年）、扩大免费教育范围、提高最低工资和农村养老金、降低社保参保门槛 [3] 航空业影响与分析 - 关税反制导致进口美国商品需缴纳125%关税 航空航天器及零件进口金额中美国占比50% 采购成本显著上升 [3] - 国内航司预计暂停波音飞机引进 20252027年三大航波音订单188架占整体订单32% [3] - 若停止引进波音但保持退出计划 2025/2026年三大航机队增速降低1.5pcts/2.1pcts至2.9%/2.9% [1][3] - 若延迟波音退出计划叠加航材成本上升 2025年三大航飞机引进增速或降至1%2% [1][3] - 关税导致航材成本增加：国航33.2亿元、南航29.1亿元、东航16.9亿元 其中维修成本占主要部分 [4] - 国际油价下跌释放利润空间 布油收盘价较3月底下降9.2% 2025年以来均价累计下跌13.8% [5] - 2025年劳动节假期平均票价同比增长4.4% 因私出行需求旺盛 旺季票价表现有望超预期 [5] 物流业机遇与测算 - 以旧换新补贴扩容刺激需求 2025年12月/3月限额以上通讯器材类零售额增速较去年同期+10pcts/+21.4pcts [10] - 国补政策为2025年物流市场带来19273245亿元规模增量 手机家电等高价品类对B端快运服务要求更高 [10][12] - 物流费用占比6%8% 对应物流市场增量116260亿元 若头部企业获取20%增量份额 贡献收入增量2352亿元 [12] - 全网直营快运头部企业净利率2% 预计净利润增量0.491.09亿元 [12] - 全网型快运渗透率从2018年4.5%提升至2027E的10.6% 2025E市场规模1658亿元 [12] 区域集运格局与展望 - 内贸集运CR3比例近80% 主要货品为大宗商品及轻工产品 [13] - 积极的财政政策有望推动大宗商品需求及运输需求修复 需求变化易传导至运价端 [1][13] - 2025年行业供给增量可控 因新船交付和区域集运市场运力回流受限 [13] - 潜在转口需求有望传导至亚洲区域集装箱船东 [1] 投资策略聚焦 - 航空板块因供给受限、票价拐点临近、油价下跌利润释放及政策提振需求而具备布局机会 [16][17] - 快递快运板块受益于顺周期政策传导 头部企业因服务优质和网络覆盖能力强有望加速份额获取 [16][18] - 内贸集运板块期待需求修复传导至运价 关注内需弹性与转口需求标的 [16][19]