行业投资评级 - 电力设备及新能源行业整体评级未明确给出 但建议继续重视新能源龙头的布局窗口期[4] - 子行业评级均为无评级 包括电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统[3] 核心观点 - 固态电池进展超预期 国内外企业实现多项技术突破 宁德时代、厦钨新能、璞泰来等企业受益[4] - 储能领域景气度超预期 2025年8月国内储能新增招标规模33.8GWh（同比增60%） 采招落地规模89GWh（同比增232%）[6] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启 锂电景气度向好 亿纬锂能、龙蟠科技等二线公司具弹性[4][5] - 光储产业链中期底部将逐步确认 "反内卷"有望实质性突破 协鑫科技、爱旭股份等受益[6] - AI+新能源及风电领域重视新市场突破 人形机器人进入关键落地期 风电龙头拓展超预期[8] 产业链价格总结 - 三元前驱体价格上涨：523型周涨1.88%至8.15万元/吨 622型周涨1.53%至8.275万元/吨 811型周涨1.96%至9.1万元/吨[12][13] - 电解钴价格上涨：周涨1.48%至27.5万元/吨 年初至今涨60.35%[13] - 硫酸钴大幅上涨：周涨5.02%至5.75万元/吨 年初至今涨114.55%[13] - 碳酸锂价格持平：电池级维持7.3万元/吨 工业级维持7.1万元/吨[13] - 隔膜价格环比持平：5μm湿法基膜1.15元/平方米 7μm湿法基膜0.7元/平方米[15] - 电解液价格环比持平：三元圆柱型维持1.745万元/吨 磷酸铁锂型维持1.11万元/吨[15] 行业新闻跟踪总结 - 固态电池技术突破：中创新航430Wh/kg全固态电池产线投用 孚能科技硫化物全固态电池年底交付 天齐锂业50吨硫化锂中试项目动工[4][43] - 储能政策支持加强：国家发布新型储能建设方案 目标2027年装机规模达1.8亿千瓦以上 带动投资约2500亿元[27][43] - 人形机器人融资创新高：Figure AI获超10亿美元融资 投后估值达390亿美元 计划四年交付10万台机器人[8][45][48] - 风电招标活跃：2025年8月国内风机采购15.39GW 运达股份、电气风电、金风科技中标规模居前三[23] - 多晶硅价格连续上涨：n型复投料均价周涨8.57%至5.32万元/吨 实现连续11周上扬[46] 公司新闻跟踪总结 - 爱旭股份完成定增：发行2.91亿股 募集资金35亿元 发行价格12.03元/股[50] - 龙蟠科技与宁德时代签署协议：2026-2031年间向宁德时代海外工厂供应15.75万吨磷酸铁锂正极材料 预估金额超60亿元[39] - 亿纬锂能进入小鹏供应链：为MONA车型基础版本提供传统方形电池[43] - 德福科技筹划定增：拟募资不超19.3亿元 用于收购卢森堡铜箔及电子化学品项目[50]

投资评级 - 报告给予科锐国际"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 科锐国际2025年中报显示营收和利润实现高速增长 营业总收入达70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长50.08% [4] - 公司通过AI技术赋能提升运营效率 强化AI-First战略 持续投入技术研发 优化招聘匹配系统 提升人岗匹配精准性和效率 [8] - 灵活用工业务和招聘流程外包业务分别实现29.31%和57.31%的高增长 技术服务业务收入同比增长48.23% 成为未来增长的重要支撑 [5] - 公司聚焦国家战略性新兴产业和高端人才需求 通过多样化产品和解决方案 助力企业引聚核心关键人才 并深度挖掘科技初创企业和细分赛道企业需求 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71亿元、3.36亿元、3.94亿元 同比增速31.99%、23.79%、17.45% 对应PE分别为24X、19X、16X [9] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元 同比增长29.99% 归母净利润6873万元 同比增长51.26% [4] - 中国大陆业务收入58.60亿元 同比增长33.62% 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.1% [5] - 2025H1毛利率5.52% 同比下降1.17个百分点 主要受灵活用工业务毛利率下滑至4.49%影响 但中高端人才访寻、招聘流程外包和技术服务毛利率均提升 [6] - 期间费用率持续优化 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.28%、1.73%、0.37%、0.15% 同比分别下降0.24、0.76、0.1、0.09个百分点 [6] - 公司收到经营活动相关补贴补助5782万元 同比大幅增长 [5] 业务发展 - 灵活用工业务占比从94.99%提升至96.26% 成为收入主要来源 [6] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18% 毛利率提升至29.12% [5][6] - 公司加强信息化和数字化建设 重点布局数据基座工程 通过数字化管理和技术工具升级提高整体人效 [8] - 对平台类产品进行并购整合 结构化管理平台数据 加速流量转化 持续训练和优化招聘匹配的人工智能模型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为146.48亿元、179.36亿元、214.59亿元 增长率24.26%、22.45%、19.64% [10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.38元、1.70元、2.00元 [10] - 预计ROE将从2024年的10.41%提升至2027年的13.75% [13]

投资评级 - 增持/维持评级 目标价515.11港元 较昨收盘价460.40港元存在11.9%上行空间 [1] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业总收入148.75亿元 同比+39.3% 净利润27.18亿元 同比+44.1% [4] - 极致性价比战略+供应链一体化+海外先发优势形成坚实壁垒 具备强韧内生增长动能 [6] - 门店网络加速扩张 截至2025H1总数达53,014家 较年初净增6,535家 国内开店速度超预期 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率31.6% 同比微降0.3pct 主因柠檬等原材料成本上升及收入结构变化 [6] - 加盟及相关服务毛利率82.7% 同比提升1.0pct 规模效应持续强化 [6] - 销售/管理/研发费用率分别6.1%/2.9%/0.3% 净利率18.3% 同比+0.6pct [6] - 预测2025-2027年收入增速34%/17%/16% 归母净利润增速37%/17%/17% [7] 业务分析 - 分业务收入：商品销售138.43亿元(同比+39.5%)/设备销售6.52亿元(同比+42.3%)/加盟和相关服务3.80亿元(同比+29.8%) [5] - 单店效益提升：平均单店商品销售同比+13.2% 设备销售同比+4.7% 加盟服务费同比+5.3% [5] - 门店结构：加盟店52,996家(净增6,534家) 直营店18家(净增1家) 加盟店开店/关店比7,721/1,187家 [5] - 地域分布：中国内地48,281家(净增6,687家) 海外4,733家(净减162家) 印尼、越南门店调整 [5] - 城市分布：一线5%/新一线18%/二线19%/三线及以下58% 结构保持稳定 [5] 估值预测 - 预测EPS分别为15.98/18.75/21.86元 对应PE 26x/22x/19x [7][8] - 总市值694.67亿港元 总股本1.51亿股 12个月内股价区间256-618.5港元 [3] - 采用2026年25倍PE估值 汇率按0.91:1换算得出目标价 [7] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入332.71/388.52/450.22亿元 [8] - 毛利率保持稳步提升 从32.46%升至32.83% [10] - ROE维持在22.77%-29.66%高水平 ROIC保持在22.60%-29.61% [10] - 资产负债率持续优化 从23.87%降至17.63% [10] - 经营现金流稳健增长 从60.09亿元升至80.45亿元 [10]

行业投资评级 - 基础化工行业整体表现优于沪深300指数，周涨幅达3.09%，在中信一级行业中排名第12位 [2][82] 核心观点 - 制冷剂、草甘膦等细分领域维持高景气度，受夏季高温和配额政策影响，三代制冷剂R32价格上涨至5.85万元/吨，周涨幅1000元/吨 [4][32] - 草甘膦价格持续上涨至26899元/吨，周涨幅200元/吨，毛利提升至3964.1元/吨，周产量增长18.71%至0.86万吨 [3][17] - 国内外政策催化大炼化行业关注度提升，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，中国有望出清200万吨及以下炼油产能 [4] - 民爆行业受益于"十四五"收官整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等重大工程拉动需求，行业生产总值达416.95亿元 [5][54] - 农药行业因安全生产事故可能引发供给扰动，建议关注扬农化工、兴发集团等重点企业 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 丙烯酸甲酯涨幅8.03%、二氯丙烷-白料涨幅6.15%、PTA涨幅4.51%居前；四氯乙烯跌幅4.91%、新戊二醇跌幅4.88%居后 [13] 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15450元/吨周跌1.59%，纯MDI均价17900元/吨持平；TDI华东均价15550元/吨周跌4.31%，开工率53.49% [15] 农化 - 草甘膦价格26899元/吨周涨0.75%，库存减少0.07万吨至2.78万吨 [3][17] - 尿素价格1756元/吨周涨0.69%，氯化钾价格3283元/吨周涨0.4% [21] - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨 [20] 氟化工 - 萤石价格3242元/吨周涨1.09%，氢氟酸价格9996元/吨持平 [26] - 三代制冷剂R32价格5.85万元/吨周涨1000元/吨，R125价格4.55万元/吨、R134a价格5.1万元/吨持平 [4][32] 轮胎 - 丁苯橡胶价格12307元/吨周涨0.42%，天然橡胶价格14958元/吨周跌0.39% [34] - 全钢胎开工率64.76%周升1.67个百分点，半钢胎开工率73.13%周降1.06个百分点 [36] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格18.5万元/吨周涨2.78%，安赛蜜价格3.6万元/吨持平 [44] - 维生素E价格63.5元/千克周跌0.78%，蛋氨酸价格22.15元/千克周跌0.45% [47][49] 民爆 - 行业生产总值416.95亿元，电子雷管渗透率达96%以上，工业炸药产量457万吨同比增长4.21% [54][57] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1201元/吨周跌1.64%，重质纯碱1333元/吨周跌0.6% [61] - PVC电石法价格4750元/吨周跌1.14%，乙烯法价格5193元/吨周跌0.97%，行业库存130.1万吨环比增2.48% [65] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1407.9元/吨周降4.72%，开工率62.44%周降0.16个百分点 [74] 化学纤维 - 涤纶长丝POY价格6825元/吨周涨0.74%，FDY价格7100元/吨持平，库存223.23万吨周降11.74% [76] - 粘胶短纤价格12950元/吨持平，氨纶40D价格23300元/吨持平 [79] 行情表现 - 基础化工板块361只个股上涨，震安科技周涨53.11%、飞鹿股份周涨33.16%领涨；壹石通周跌17.98%领跌 [86][89] - 碳纤维、其他石化、电子化学品子板块涨幅居前，石油开采Ⅲ跌幅最大 [87] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利TDI装置检修后复产，MDI装置待复产 [91] - 蓝晓科技上半年净利润4.45亿元同比增长10.01%，拟投建生命科学产业园 [91] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元同比增长51.19%，拟发行可转债募资25亿元 [91]

行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统均无评级 [2] 核心观点 - 行业整体策略强调重视新能源大底部龙头的布局，半年报密集期是确认底部的关键期，同时需关注新能源+AI、固态电池等新方向 [3] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，重点包括小米智能车产业链、锂电龙头周期底部布局机会及固态电池进展 [3][4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，光伏反内卷持续，供需有望向好 [5] - AI+新能源、风电等产业链需重视新市场突破，如人形机器人、风电叶片及特种材料 [6][8] 新能源汽车产业链 - 小米智能电动汽车业务2025年二季度营收206亿元，毛利率26.4%，经营亏损收窄至3亿元，计划2027年进军欧洲市场 [3] - 金博股份碳陶制动盘产品获得全球新能源汽车龙头公司定点，推动汽车制动材料轻量化与性能革命 [3] - 亿纬锂能2025年上半年归母净利润16亿元，消费电池产品种类丰富，机器人等新兴领域电池进入批量交付阶段 [4] - 天赐材料2025年上半年归母净利润2.67亿元，同比增长12.79%，六氟磷酸锂后续供需趋紧 [4] - 日产汽车与LiCAP Technologies合作开发全固态电池干法电极技术，目标2028财年推出全固态电池电动汽车 [32] - 深蓝汇泽获沙特阿美Pre-A轮投资，第二代固态电池能量密度达310–340Wh/kg，支持3C快充和6C高倍率放电，循环寿命超1000次 [34] - 辉能科技推出第四代固态锂陶瓷电池平台，采用超流体化全无机固态电解质，材料成本仅为传统硫化物系统的3-5% [36] 光储产业链 - 工信部等多部门联合召开光伏产业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争 [32] - 硅料、硅片报价上涨，N型复投料报价46-52元/千克，颗粒硅报价45-47元/千克 [36] - 祥邦科技宣布光伏胶膜产品涨价，EVA类产品每吨上调600元，EPE类每吨上调400元 [25] - 2024年全球电池储能系统集成商出货排名中，特斯拉、阳光电源、中国中车分别以15%、14%、8%位列前三 [26] - 黑龙江新能源上网电价改革方案提出存量机制电价0.374元/千瓦时，增量执行期12年 [35] AI+新能源及风电产业链 - 英伟达与富士康合作开发的人形机器人将于11月亮相，内置大语言模型和AI大脑，用于工业场景训练 [30] - 科沃斯设立2亿元基金，押注具身智能，基金目标规模5亿元，投资方向为机器人和人工智能 [29] - 中材科技2025年上半年归母净利润9.98亿元，同比增长114.92%，风电叶片销售15.3GW，同比增长103%，特种纤维布销售895万米，打破国外垄断 [8] - 安孚科技加速布局南孚电池股权，南孚电池2026年净利润有望超9.5亿元 [8] 产业链价格数据 - 碳酸锂（电池级99.5%）价格8.100万元/吨，周跌幅0.61% [13] - 氢氧化锂(56.5%粗颗)价格7.550万元/吨，周涨幅2.72% [13] - 三元材料5（523/动力）价格11.950万元/吨，周涨幅0.84% [13] - 磷酸铁锂（动力型）价格3.430万元/吨，周涨幅0.00% [13] - 电解液（三元/圆柱/2600mAh）价格1.735万元/吨，周涨幅0.58% [15] - 六氟磷酸锂（国产）价格5.575万元/吨，周涨幅1.36% [15] - 人造石墨负极（高端）价格4.830万元/吨，周涨幅0.00% [15] - 隔膜价格环比持平，如5μm/湿法基膜价格1.150元/平方米 [15] - 三元动力电芯价格环比持平，方形动力电芯（三元）价格0.415元/Wh [16] 公司业绩亮点 - 横店东磁2025年上半年营业收入119.36亿元，同比增长24.75%，归母净利润10.20亿元，同比增长58.94%，光伏出货13.4GW，同比增超65% [39] - 厦钨新能2025年上半年营业收入75.34亿元，同比增长18.04%，归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%，钴酸锂销量2.88万吨，同比增长56.64% [40] - 尚太科技2025年上半年营业收入33.8亿元，同比增长61.83%，归母净利润4.9亿元，同比增长34.37%，负极材料销售14.12万吨，同比增长超65% [43] - 恩捷股份在全球湿法锂离子电池隔膜市场处于领先地位，市场份额居全球之首 [44] - 万马股份2025年上半年营业收入92.72亿元，同比增长8.58%，净利润2.50亿元，同比增长21.80%，充电设备发货金额同比增长9.56%，近三年复合增长率56.97% [42]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 内蒙新产能贡献显著 业绩同比大幅增长 2025H1实现营业收入228.20亿元 同比增长35.05% 归母扣非净利润55.79亿元 同比增长58.67% [4][5] - 主要产品聚烯烃产量240.46万吨 同比增长96.64% 其中内蒙项目生产聚烯烃116.35万吨 占总产量48.39% [5] - 烯烃产能达520万吨/年 规模跃居我国煤制烯烃行业第一位 [5] - 在建项目进展顺利 宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工 计划2026年底投产 新疆及内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进 [5] 财务表现 - 2025H1实现每股收益0.7797元 拟每股派现0.28元 分红占归母净利润35.62% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.57/1.89/2.01元 对应PE为10.35/8.59/8.08倍 [6][7] - 预计2025年营业收入486.01亿元 同比增长47.35% 归母净利润115.22亿元 同比增长81.81% [7] - 毛利率预计从2024年33.15%提升至2027年36.05% 销售净利率从19.22%提升至24.58% [10] 产能与项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已全面达产 [5] - 宁东四期烯烃项目设备订货率达80% 土建基础施工完成80% 主体框架施工完成35% [5] - 经营性现金流预计从2024年89.98亿元增长至2025年248.94亿元 [11]

大类资产跟踪 - 利率债震荡上涨，长端涨幅大于短端，10年期国债在跌至年线前难有强势反弹 [1][11] - 股市持续新高背景下，股债跷跷板效应明显，国债将继续面临调整压力，观察年线位置的支撑 [1][11] - 后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后年线附近震荡 [1][11] A股市场 - 市场冲高回落，农林石化领涨，成交额2.45万亿，近2900只个股下跌 [2][14] - 沪指续创10年新高，指数将以波动率放大的方式突破前期高点，3450点缺口位置支撑有效 [2][14] - 政策倾向转向居民端发力，如生育补贴，政治局会议对海外风险定调乐观，全球风险偏好上行助力A股 [2][14] 美股市场 - 三大指数探底回升，纳指跌0.67%，道指涨0.04%，标普500跌0.24% [3][18] - 美国经济经历贸易战"退烧"后的虚弱期，美联储9月降息预期已被市场定价 [3][18] - 高收益债利差回归历史低位，企业发债增速创近5年同期最高水平，维持美股续创新高判断 [3][20] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1772，跌8个基点，美元指数因PPI超预期上涨 [5][24] - 通胀粘性极强，但市场对通胀反应钝化，美元指数预计延续震荡，战略性看多美元 [5][24] 商品市场 - 文华商品指数涨0.34%，聚酯、新能源、石油板块领涨，煤炭、饲料领跌 [5][28] - 国内定价商品仍在历史底部，建议以7月10日低点为支撑逢低做多 [5][28] 重要政策及要闻 - 国内：港交所审慎考虑延长交易时间，DeepSeek发布下一代国产芯片设计，中国月度用电量首破万亿千瓦时 [6][30][33] - 国外：美联储7月会议纪要释放鹰派信号，特朗普施压美联储理事Lisa Cook辞职，美联储理事沃勒呼吁拥抱加密货币技术 [6][33][35] 交易策略 - 债券市场：下行趋势，年线附近震荡 [7] - A股市场：上证指数支撑上移至3540点，支撑未破前看多做多 [7] - 美股市场：牛市不改，做多 [7] - 外汇市场：战略做多美元 [7] - 商品市场：逢低做多 [7]

市场表现 - 上周宽基指数普涨，创业板指表现最优（周涨8.58%），科创50次之（周涨5.53%），红利指数表现最弱（周跌1.68%）[3][11] - 行业层面，通信（+7.66%）、电子（+7.02%）、非银金融（+6.48%）涨幅居前，银行（-3.19%）、钢铁（-2.04%）、纺织服装（-1.37%）表现最差[3][13] - 风格指数中成长风格领涨（周涨5.04%），稳定风格垫底（周跌0.67%）[11] 估值动态 - 创业板指/沪深300相对PE与PB均上升，显示成长板块估值修复动能较强[17] - 万得全A ERP下降至2021年以来历史均值附近，显示市场风险偏好回升[19] - PEG视角下红利指数配置价值突出（PEG值最小），PB-ROE视角下科创50安全边际较高[20][21] 行业估值分位 - 大类行业中金融地产估值高于50%历史分位，原材料/设备制造/科技等板块估值低于50%分位[24] - 一级行业估值普遍上行，农林牧渔（PE近一年分位数26.9%）、家电（47.9%）、食品饮料（52.3%）处于估值低位[32] - 估值偏离度显示食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值最便宜[34][35] 热门概念与盈利预期 - 半导体材料（PE三年分位99.04%）、东数西算（100%）、6G（98.76%）等概念估值处于三年高位[42] - 美容护理行业盈利预期上调幅度最大（2025E增速上调1.6%），综合行业下调最显著（2025E增速下调36.8%）[44] - 电子行业2025年盈利预期增速达63.9%，国防军工达119.2%，显示高成长性[44] 全球市场 - 海外主要指数普涨，日经225表现最佳（周涨3.73%），英国富时100涨幅最小（+0.47%）[46][47] - 港股恒生指数PE（11.5倍）接近三年最高分位（99.7%），恒生科技PB（3.1倍）处于95.5%分位[47]

核心观点 - 报告认为短期内A股市场将进入波动反复的整固期，但中长期上涨趋势不变 [1][3] - 美国经济呈现增长放缓但未衰退、就业疲软但未断崖的特征，预计美联储9月降息将提振市场风险偏好 [7][8][9] 国内经济与市场 - 7月PPI环比降幅自3月以来首次收窄，原料、生产资料、加工降幅同比收窄，反映反内卷政策效力 [2][13] - 7月出口超预期主要依赖转口贸易支撑，但对东盟出口增速已高位下滑，港口集装箱吞吐量连续三周下降 [2][13] - A股呈现量价背离：全A指数周涨1.95%创年内新高，但日均成交额下滑1125亿元，换手率降0.36% [3][22] - 市场赚钱效应大幅下降，个股上涨比例从6月底高位降至32%，两融成交占比仍维持10%高位 [3][22] 政策与流动性 - 7月政治局会议政策重点在落实经济基础，增量预期落空，10月四中全会前降息或是股市走强信号 [2][22] - 监管稳市场决心不变，反内卷政策改善行业盈利长逻辑，居民端政策（如生育补贴）助力经济恢复潜力 [3][24] 美国经济分析 - 美国GDP同比增速连续两季度低于2%，但二季度环比折年率回升至3%，消费呈现量稳价升特征 [7][26] - 7月非农数据下修超预期，但工时和薪资增长不指向衰退，企业倾向增加现有员工工时而非裁员 [8][33] - 市场已定价9月降息，高收益债利差降至历史低位，企业发债增速创5年同期最高 [9][38][42] - 挑战者裁员计划回落至正常水平，中小企业职位空缺和薪资增长环比回升 [9][43] 配置建议 - 配置策略延续《窄门2》框架，未提出新方向 [4][24] （注：目录部分[10][12]为结构性内容，图表数据已整合至对应分析段落；风险提示、免责声明等内容已按规则跳过）

投资评级与目标价 - 报告对萤石网络维持"买入"评级，目标价未明确提及，但昨收盘价为34.77元 [1] - 12个月内最高价44.29元，最低价24.18元，当前总市值273.81亿元 [3] 业绩表现 - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），扣非净利润2.98亿元（+7.69%） [3] - 2025Q2单季度营收14.47亿元（+7.48%），归母净利润1.64亿元（+5.11%），扣非净利润1.60亿元（+3.33%） [3] - 2025Q2毛利率44.58%（同比+0.67pct），净利率11.36%（同比-0.26pct） [5] 分业务与地区表现 - 智能家居摄像机收入15.48亿元（+7.22%），智能入户收入4.36亿元（+32.99%），智能服务机器人收入0.60亿元（+9.36%），物联网云平台收入5.55亿元（+12.20%） [4] - 境外收入10.64亿元（+25.42%），显著高于境内收入增速（+1.63%） [4] 产品与技术创新 - 发布自研萤石启明AI人脸视频锁（Y5000FVX），2025年618期间智能门锁线上销额进入行业TOP4 [6] - 蓝海大模型2.0实现算法升级，应用于入户安全、老人看护等领域，轻量化设计降低部署成本 [6] 渠道建设 - 境内线上货架电商+内容电商双轮驱动，线下O2O融合，境外拓展KA及电商渠道 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.38/7.85/9.80亿元，对应EPS 0.81/1.00/1.24元，当前PE 42.92/34.86/27.94倍 [7] - 2025E营收62.31亿元（+14.50%），2026E营收72.34亿元（+16.10%），2027E营收83.56亿元（+15.50%） [10]