贵金属市场暴跌事件概述 - 10月21日贵金属市场遭遇多年来罕见的普遍抛售 现货黄金一度大跌63% 创下自2013年4月以来最大单日跌幅 现货白银一度下跌87% 创下自2021年以来最大跌幅 [6] - 在经历连续六个交易日创盘中历史新高后 伦敦金在刷新438121美元/盎司历史高点后高台跳水 盘中大跌超38% 跌破4200美元/盎司 纽约尾盘现货黄金收跌518% 报413041美元/盎司 [6] - 暴跌波及整个贵金属市场 现货铂金跌幅扩大至8% 内盘方面 沪金主力合约日内大跌472% 沪银主力合约日内大跌491% [6] 价格波动与市场反应 - 10月22日早盘COMEX黄金一度下探至4021美元/盎司 随后拉回至41552美元/盎司 郑州金多银多珠宝广场金条价格在94544元/克至953元/克间不停浮动 较21日993元/克的高点显著下跌 [1][7] - 有投资者遭受显著亏损 例如上海黄金现货一天下跌近48元 导致个别投资者实亏五万多元 市场恐慌情绪蔓延 [4][6] - 面对剧烈波动 市场参与者普遍持观望态度 国内和国际市场均在同步观望 而非立即趁低买入 [7] 近期价格走势与历史背景 - 截至2025年10月20日 伦敦现货黄金以人民币计价累计涨幅已超过62% 10月17日其盘中一度逼近4380美元/盎司历史高位 单周涨幅达84% 创下近年最大单周涨幅 [8] - 黄金价格在近二十三年间经历了疯狂上涨 从2002年的635元/克一路飙升至2025年10月21日的993元/克 [12] 暴跌原因分析 - 市场分析认为此次回调主要由于投资者获利了结 避险情绪降温 美元走强以及投资者担心近期历史性上涨令估值过高而锁定利润是主要影响因素 [9][11] - 地缘政治出现缓和消息是关键诱因 乌克兰总统称已准备好结束俄乌冲突 并与美国总统同意尝试以当前前线为基础进行谈判 同时中美贸易摩擦出现缓和迹象 [11] - 花旗银行预计 美国政府"停摆"结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段 [11] 长期影响因素与市场观点 - 黄金价格与五大核心因素密切相关 美元指数 实际利率 地缘风险 央行政策 通胀数据 例如美联储降息或美元跌破105时金价上涨 全球央行黄金储备每增10吨 中长期金价上行支撑增强05% [13] - 有分析观点指出 回调未必是坏事 显示投资者未过度狂热 黄金价格的涨势存在理性边界 但短期调整风险值得警惕 黄金价格长期向好的逻辑未改 [11][12]

贵金属价格波动 - 现货黄金价格周三早盘出现剧烈震荡，一度跌破4010美元/盎司，随后快速反弹超过40美元，最新价格涨破4100美元/盎司大关 [1] - 市场多空因素交织，对贵金属价格形成复杂影响 [1] - 中辉期货表示，受到俄乌局势突发消息影响，市场避险情绪大幅降温，导致贵金属短线暴跌 [1] A股贵金属板块表现 - A股贵金属板块集体低开，湖南白银竞价跌停 [1] - 西部黄金、中金黄金、晓程科技低开超过9% [1] - 中金黄金、山金国际等个股跟随下跌 [1] 市场影响因素分析 - 特朗普对与中国达成贸易协议释放积极信号，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧 [1] - 俄方重申全面控制顿巴斯立场、俄美会晤未定以及美国政府持续停摆等因素，为市场注入避险情绪 [1] - 中长期趋势看，贵金属看涨逻辑目前没有发生根本性变化 [1]

市场表现 - 贵金属市场遭遇罕见重挫 现货黄金最深跌幅达6.3%报约4080美元/盎司 创逾12年来最大单日跌幅 现货白银一度重挫8.7%报47.89美元/盎司 为2021年2月以来最差单日表现 [1] - COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司 COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司 [1] - A股黄金主题ETF跟跌 黄金ETFAU 黄金基金ETF 上海金ETF跌超5% 黄金股票ETF跌超4% [2] 价格下跌原因 - 贵金属大跌主要由于避险情绪降温 美元走强 以及投资者因担心近期历史性的上涨令其估值过高而锁定利润 [2] - 市场已显现泡沫迹象 主要催化剂是极度超买状态 六周内暴涨1000美元表明金价已过度高估 [2] - 投机资金入场导致黄金价格在近日加速上涨 技术指标显示黄金处于严重超买区间 [2] - 美国政府停摆结束及中美协议公布可能推动黄金在未来2-3周内进入震荡整理阶段 [2] 机构观点与仓位分析 - 花旗银行短期内看跌黄金 设定0-3个月目标价为4000美元/盎司 [2] - 美国政府停摆使得大宗商品交易员失去了美国商品期货交易委员会（CFTC）的周报 该报告能显示对冲基金等机构的仓位情况 [2] - 有分析推测对冲基金等资金经理的仓位已累积到可观水平 并最终引发了抛售 [2] 长期驱动因素 - 尽管出现回调 但长期驱动因素依然存在并为价格提供支撑 [2] - 中长期来看 央行购金具有持续性 叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势 将继续支撑贵金属价格中枢上行 [2] - 黄金是一种结算型货币 债务货币与黄金货币的供需关系正在变化 法币的相对价值正逐步削弱 [3] - 黄金在投资者与央行的投资组合中有独一无二的地位 是全球最被普遍接受的非法币形式的交换媒介与储值工具 [3] 投资策略视角 - 应该从战略配置角度而不是押注涨跌角度去考虑黄金投资 [3] - 对大多数投资者而言 黄金在组合中配置比例大概在10%至15%之间是合理的 [3] - 黄金是其他资产和货币的优秀分散化配置 目前已部分取代了美国国债成为无风险资产 [3]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][9] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 政策重视资本市场稳定与居民财富效应，中长期看好股指，但需注意会议后利多出尽风险；国债因内外部压力后续LPR仍有下调可能，月底中美谈判是关键因素 [5] - 黑色建材各品种受供应、需求、库存等因素影响，走势分化，如焦煤供应恢复慢有多配价值，螺纹钢低估值下跌空间有限，玻璃基本面无亮点易跌难涨 [7][9] - 有色金属受宏观因素和基本面影响，铜基本面稳固但价格波动大，铝建议逢低布局多单，镍中长期供给过剩，锡供应改善但需求偏弱 [11][12][17] - 能源化工各品种供需情况不同，PVC供需偏弱势但关注政策及成本扰动，烧碱震荡偏弱关注下游备货和出口，苯乙烯震荡偏弱关注多方面因素 [22][24][25] - 棉纺产业链各品种受供需、政策等因素影响，棉花棉纱预期震荡运行，PTA价格低位震荡，苹果和红枣价格预期偏强 [34][35][36] - 农业畜牧各品种受产能、需求等因素影响，生猪中期偏空，鸡蛋反弹承压，玉米偏弱震荡，豆粕低位震荡，油脂短期回调有限中长期偏多 [38][41][43] 各行业具体情况总结 宏观金融 - 股指震荡运行，学习时报发文和重要会议提升市场风险偏好，但需注意会议后利多出尽风险，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债保持观望，各期限主力合约有不同涨幅，国内经济数据有喜有忧，LPR后续有下调可能，月底中美谈判是关键 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，国庆后供应逐步恢复但仍偏慢，焦炭第一轮提涨，高铁水支撑需求 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，估值偏低，需求回升、产量下滑、库存去化，关注3000附近做多机会 [9] - 玻璃观望，节后政策预期降温，盘面回归基本面，供给、需求和库存情况均不佳，月末会议关联度不高，盘面易跌难涨 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，受特朗普态度和中国进口情况影响价格波动大，基本面稳固，供应事故有持续影响，降息等因素利多，建议逢低谨慎持多 [11] - 铝高位震荡，几内亚矿价下降，氧化铝和电解铝产能有变化，需求旺季表现偏弱，库存去化较好，建议逢低布局多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策调整影响镍矿供给，精炼镍过剩、镍铁价格受限、硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，消费端有复苏迹象，库存中等，供应改善但需求偏弱，建议区间交易 [18] - 白银震荡运行，受美国经济数据、政府停摆风险、降息预期等因素影响，建议谨慎交易，关注美国9月CPI数据 [19] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议谨慎交易，关注美国9月CPI数据 [19][20] 能源化工 - PVC震荡，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口有风险，供需整体偏弱势，关注政策及成本扰动，01暂关注4600 - 4800 [22] - 烧碱震荡偏弱，宏观有宽松预期，供应短期检修缓解压力，需求边际增加，关注下游备货节奏和出口情况，01暂关注2450一线压力 [24] - 苯乙烯震荡偏弱，成本利润方面原油和纯苯情况不佳，库存高企需求有限，关注多方面因素，暂关注6600一线压力 [25] - 橡胶震荡，海外原料价格坚挺、库存下降、下游开工率有变化，成本支撑和宏观氛围向好提振价格，暂关注15000一线支撑 [27] - 尿素震荡，供应检修装置增加，需求农业铺开、工业支撑减弱，库存累库，预计价格底部震荡，关注多方面情况 [28] - 甲醇震荡，供应产能利用率提升，需求主力下游支撑强，库存增加，短期市场偏弱运行 [30] - 聚烯烃偏弱震荡，成本端原油和煤炭影响不同，供应有增产预期，需求部分开工恢复但订单有限，库存有累库压力，PE关注6800支撑，PP关注6500支撑 [30][31] - 纯碱01合约空头思路，现货成交清淡，下游消费无亮点，供给过剩，累库压力下价格或下行 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需有变化，近期籽棉价格回升但中美存在不确定性 [34] - PTA震荡偏弱，原油价格和地缘因素有影响，现货价格震荡下探，供需累库放缓，价格低位震荡，关注4350 - 4600区间 [35] - 苹果震荡偏强，晚富士优果优价，客商积极订购好货，产量预期变化不大但质量下降，价格维持偏强走势 [36] - 红枣震荡偏强，新疆主产区新季红枣下树在即，内地客商前往产区，关注新季订园进展 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，近期二育入场支撑猪价反弹，但供应增长和体重偏高压力仍需释放，中长期产能去化有限，不同合约有不同投资策略 [38][40] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，蛋价低位震荡，中长期供应压力仍大，主力11合约临近交割注意风控，远月等待反弹逢高试空 [41][42] - 玉米偏弱震荡，新作上市缓解供应偏紧，短期市场供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱，主力11合约盘面偏空思路，关注压力表现和1 - 5反套 [42] - 豆粕低位震荡，美豆受收割上市和出口影响低位震荡，国内豆粕交易进口预期，利多匮乏及成本支撑下震荡，关注中美贸易和船期采买 [43] - 油脂回调有限，各品种基本面多空交织，短期震荡运行，棕油和豆油预计相对偏强，菜油相对偏弱，中长期偏多，关注各合约区间表现，回调多思路 [50]

2025.10.22 金价"过热"快速切换至"急冻"的模式，宏观面上，贸易摩擦缓和、地缘政治出现缓和消息。此外，金银 价格持续突破历史新高，短期风险逐渐累积，贵金属价格经历持续超买后迎来修正，投资者获利了结抛 售。 不过，机构人士认为，尽管短线暴跌，但货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇，因此不是趋势反 转。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，上周四美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危 机触发抛售，美股地区银行指数盘中暴跌。在经济数据缺位下，多位美联储官员周内释放偏鸽信号，就 业市场下行风险明显，暗示降息窗口已打开。总体看来市场避险情绪依然浓烈，地缘与降息预期仍在， 金价基本面并未发生变化。 国际投行仍然看好黄金。汇丰银行近期在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至 2026年，其背后动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期，目标 价为5000美元。 本文字数：937，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 齐琦 10月22日，沪金、沪银开盘跳水，跌超5%，截至发稿，沪金期货最低报933元/克；伦敦现货黄金盘中 最低报4002美元/盎司，白银报47美元 ...

贵金属价格近期剧烈波动 - 2025年10月22日，沪金、沪银期货开盘跳水，跌幅超过5%，沪金期货最低报933元/克[3] - 伦敦现货黄金盘中最低触及4002美元/盎司，白银报47美元/盎司[3] - 前一晚（10月21日），伦敦现货黄金盘中最低触及4086美元/盎司，跌幅达6.18%，伦敦现货白银一度下跌8.72%，失守50美元/盎司[3] 价格急跌的宏观与市场原因 - 宏观面上，贸易摩擦缓和、地缘政治出现缓和消息[3] - 贵金属价格在持续突破历史新高后，短期风险累积，经历持续超买后迎来修正[3] - 投资者进行获利了结抛售[3] - 上周四美国两家银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售，导致美股地区银行指数盘中暴跌[4] 机构对中长期趋势的看法 - 机构观点认为，短线暴跌并非趋势反转，货币宽松预期对贵金属的中期利好并未动摇[4] - 多位美联储官员释放偏鸽信号，指出就业市场下行风险明显，暗示降息窗口已打开[4] - 市场避险情绪依然浓烈，地缘与降息预期仍在，金价基本面并未发生变化[4] - 汇丰银行在大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元[4] - 上涨动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期[4] - 从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬[5] 对短期交易风险的警示 - 黄金短期交易过热，存在波动风险[4] - 根据沪金主力平值IV指标，本轮黄金交易的波动率已达到较高水平，历史上与2024年4月18日、2024年10月30日、2025年4月类似，数值均超过20[4] - 该指标是黄金期权的隐含波动率，可作为交易拥挤度的参考，指标值较高提示短期交易过热风险[4] - 前期推动黄金上涨的逻辑，包括9月美联储重启降息周期、美国政府停摆、关税扰动等，目前在资产价格中已有较为充分体现[4] - 短期交易型与事件型冲击下的加速上行，投资者仍需保持警惕，短线调整压力有所显现[5]

金价暴跌概况 - 国际金价出现近十二年来最大单日跌幅，下跌6% [2] - 金价从每盎司2400美元以上迅速跌至2250美元附近 [2] - 黄金回收业务咨询量激增，一天内接到的电话比过去半个月都多 [2] - 黄金ETF投资者面临显著账面亏损，市场出现恐慌性讨论 [2] 金价下跌原因分析 - 美联储释放鹰派信号，推迟降息并暗示可能继续加息，导致美元走强 [3] - 美元走强对金价构成压力，因黄金与美元通常呈负相关关系 [3] - 国际紧张局势缓和，市场避险情绪降温，减少对黄金的避险需求 [3][4] - 股市表现改善，资金从黄金市场回流至股市等其他投资领域 [4] 市场参与者反应 - 长期持有者因成本较低且视黄金为风险对冲工具，并未恐慌抛售 [4] - 计划购买黄金首饰的消费者将金价下跌视为买入机会，消费意愿提升 [4] - 部分跟风投资者尤其是风险承受能力较弱的群体，出现严重焦虑和后悔情绪 [5] 行业影响与市场观点 - 金价暴跌对黄金相关投资产品（如黄金基金、ETF）造成直接冲击 [2] - 市场对未来金价走势分歧明显，观点围绕美联储政策路径展开 [5] - 此次事件凸显理性投资的重要性，需避免盲目跟风和冲动决策 [5]

市场情绪与核心观点 - 市场避险情绪高涨，交易员不计成本看涨美国国债，推动收益率跌至六个月最低水平[1] - 期权市场定价显示，防范各期限债券收益率大幅下跌的保护成本正在迅速上升[1] - 交易员大举涌入优质避险资产，美债市场的上涨正推动收益率曲线全面下移[1] 期权市场动态 - 过去一周，美国国债看涨期权的成本相对于看跌期权大幅上升，倾斜程度接近去年四月初的极端水平[1] - 在12月到期的10年期国债期权中，资金流向显示交易员正调整头寸以瞄准更大幅度上涨，预期10年期收益率可能跌至3.75%-3.70%[2] - 最活跃的SOFR期权交易集中在2025年12月、2026年3月和2026年6月到期合约，执行价96.5625的合约交易最为活跃[4] - SOFR期权热度图显示，96.50执行价是头寸最集中的位置，主要得益于大量2025年12月到期的看涨期权聚集[5] 具体交易策略与头寸变化 - 交易员布局方向明确为在美国国债市场追涨态势下做多各类国债资产[1] - 10年期国债期权市场出现大量目标为收益率跌破4%的对冲操作[1] - 12月到期、执行价为115.00和115.50的10年期国债看涨期权未平仓合约增加，反映市场看涨预期[2] - SOFR期权市场出现买入96.50/96.5625看涨价差和96.5625/96.75看涨价差等头寸，押注美联储12月可能降息50个基点[4] - 2026年3月到期、执行价为96.75的SOFR看涨期权未平仓合约显著增长，资金流向包括买入96.75/97.00/97.125的2x1x2看涨期权组合[4] 现货市场持仓情况 - 摩根大通调查显示，现货市场空头头寸小幅增加而多头头寸减少，持仓结构使债券市场容易因空头回补而上涨[2] - 截至10月20日当周，客户调查显示空头头寸上升2个百分点，多头头寸等量下降，净多头头寸降至8月25日以来最低水平[3]

亚太股市表现 - 10月22日早盘日经225指数下跌1.11%至48768.73点，下跌547.33点 [1][2] - 软银集团股价下跌超过10%，住友金属矿山和三金金属等股票跌幅居前 [1] - 韩国KOSPI200指数下跌0.67%至531.70点，韩国综合指数下跌0.44%至3807.10点 [2] - 三星电子和海力士股价下跌超过1% [3] 日本政策影响分析 - 高市早苗成为日本首位女首相，其扩张性经济主张可能带来短期繁荣与长期风险 [2] - 积极的财政支出和货币宽松政策短期内可刺激总需求并提升战略产业潜在增长率 [2] - 长期来看政策可能加剧日本债务风险并增加财政压力，宽松政策可能削弱日元汇率并加剧成本推动型通胀 [2] 黄金市场动态 - 现货黄金价格大幅波动，一度下跌超过2%，随后反弹至4070美元/盎司上方，日内跌幅约1% [2] - COMEX黄金期货主力合约日内下跌0.5%，现货白银下跌超过1.17% [2] - 10月21日现货黄金跌破4100美元/盎司，日内重挫250美元，单日跌幅达6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅 [4] - 现货白银价格日内下跌超过8%，一度跌破48美元/盎司 [4] 贵金属市场驱动因素 - 市场避险情绪降温、美元走强以及投资者锁定利润是黄金下跌的主要因素 [5] - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判进一步削弱了避险需求，美元走强降低了贵金属吸引力 [5] - 印度排灯节休市导致市场流动性萎缩，但央行持续购金等长期支撑因素未改变，分析师预计未来几个月金价将恢复上涨 [5] 债券市场 - 30年期日本国债收益率上涨1个基点至3.135% [3]

贵金属价格大幅回调 - 现货黄金价格一度下跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，现货白银价格一度下跌8.7%，创2021年以来最大跌幅 [1] - COMEX黄金期货价格下跌5.28%，COMEX白银期货价格下跌7.67% [1] - 现货铂金跌幅扩大至8%，报1521.51美元/盎司 [1] - 内盘沪金主力合约日内大跌4.72%，沪银主力合约日内大跌4.91% [1] - 截至发稿，COMEX黄金期货价格收跌4.94%报4144.1美元/盎司，COMEX白银期货价格收跌6.37%报48.11美元/盎司 [1] 价格回调的驱动因素 - 价格回调可能因中美贸易摩擦缓和及美国政府“停摆”问题有望取得进展的信号 [1] - 花旗银行预计美国政府“停摆”结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段 [1] - 花旗银行短期内看跌黄金价格，设定1~3个月目标价为4000美元/盎司 [1] - 此次金银价格骤跌缺乏明确催化剂，回调显示投资者未过度狂热，黄金价格的涨势存在理性边界 [2] - 当前涨势过于激进，每次创新高后都必然出现技术性回调 [2] 黄金价格长期上涨的核心驱动力 - 美联储进入降息周期是金价上涨的核心驱动力，降息预期导致美元实际利率下行，提升非生息资产吸引力 [2] - 地缘政治风险上升和全球经济增长前景不佳，促使避险资金持续流入贵金属市场 [2] - 全球央行购金趋势延续，中国已连续11个月增持黄金，为市场提供了坚实支撑 [2] - 黄金交易逻辑已从单纯的避险防御，转向对美元信用体系的重估预期 [4] - 在美国债务规模持续扩张、全球储备货币多元化的背景下，黄金的货币属性正在重新强化 [4] 市场参与者的观点与持仓分析 - 如果延迟数据最终显示美国经济强于预期，黄金价格可能出现更大幅度的回调 [2] - 机构投资者通过配置黄金来对冲股市波动风险和经济滞胀风险 [4] - 海外主要黄金ETF总持仓量由9月2日的2214.6吨上升至10月20日的2328.6吨，但总持仓规模仍低于2020年同期水平 [5] - 投资需求显著增加，全球黄金ETF出现资金回流，衍生品市场多头持仓持续增加 [4] - 即使黄金价格不断创历史新高，但海外COMEX黄金期货以及黄金ETF的总持仓量均有进一步上升的空间 [5] 未来展望与关注点 - 美联储本轮降息周期仍处于初始阶段，金价有望持续上涨 [5] - 在美元信用弱化的背景下，全球央行增持黄金的进程不会停滞，对后续黄金价格应当维持多头思路 [5] - 黄金价格长期向好的逻辑未改，但技术指标显示金价已进入超买区域，且市场对降息预期的定价可能过于乐观 [5] - 当前价位不宜追高，可等待回调后分批布局，后续重点关注美联储的货币政策路径及市场情绪和资金流向 [5]