市场情绪与核心观点 - 市场避险情绪高涨，交易员不计成本看涨美国国债，推动收益率跌至六个月最低水平[1] - 期权市场定价显示，防范各期限债券收益率大幅下跌的保护成本正在迅速上升[1] - 交易员大举涌入优质避险资产，美债市场的上涨正推动收益率曲线全面下移[1] 期权市场动态 - 过去一周，美国国债看涨期权的成本相对于看跌期权大幅上升，倾斜程度接近去年四月初的极端水平[1] - 在12月到期的10年期国债期权中，资金流向显示交易员正调整头寸以瞄准更大幅度上涨，预期10年期收益率可能跌至3.75%-3.70%[2] - 最活跃的SOFR期权交易集中在2025年12月、2026年3月和2026年6月到期合约，执行价96.5625的合约交易最为活跃[4] - SOFR期权热度图显示，96.50执行价是头寸最集中的位置，主要得益于大量2025年12月到期的看涨期权聚集[5] 具体交易策略与头寸变化 - 交易员布局方向明确为在美国国债市场追涨态势下做多各类国债资产[1] - 10年期国债期权市场出现大量目标为收益率跌破4%的对冲操作[1] - 12月到期、执行价为115.00和115.50的10年期国债看涨期权未平仓合约增加，反映市场看涨预期[2] - SOFR期权市场出现买入96.50/96.5625看涨价差和96.5625/96.75看涨价差等头寸，押注美联储12月可能降息50个基点[4] - 2026年3月到期、执行价为96.75的SOFR看涨期权未平仓合约显著增长，资金流向包括买入96.75/97.00/97.125的2x1x2看涨期权组合[4] 现货市场持仓情况 - 摩根大通调查显示，现货市场空头头寸小幅增加而多头头寸减少，持仓结构使债券市场容易因空头回补而上涨[2] - 截至10月20日当周，客户调查显示空头头寸上升2个百分点，多头头寸等量下降，净多头头寸降至8月25日以来最低水平[3]