市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.62%收报3865.23点，深证成指跌2.54%收报12895.11点，创业板指跌3.99%收报2955.98点 [3] - 沪深两市成交额达到25762亿元，较昨日放量2215亿元，呈现放量大跌态势 [3][7] - 市场个股表现逆转，开盘上涨个股近4000家，收盘时上涨个股仅1654家，下跌个股多达3452家，个股跌幅中位数约1% [6][7] 板块资金流向 - 主力资金大幅流出1060亿元，北向资金流出981亿元，呈现先入后出特征 [6] - 资金流出主要集中在前期热门板块，半导体、通讯设备、电池等板块资金流出最多超过180亿元，流出最少板块净流出也在30亿元以上 [7] - 资金流入板块规模有限，银行板块净流入约20亿元位居榜首，光伏板块净流入19亿元，白酒与煤炭板块也有资金流入 [8] 板块涨跌分析 - 保险板块涨幅达3.47%，受新华保险三季报预告超预期预增带动 [8] - 煤炭板块涨幅2.59%，银行板块涨幅显著，四大行涨幅最低达2%，部分个股涨幅超3% [8][9] - 热门概念股大幅下跌，新易盛跌9.21%，中际旭创跌8.18%，寒武纪跌5.24%，工业富联跌5.92%，宁德时代跌4.41% [9] 权重股与市场支撑 - 银行股及中国移动、中石油、中国神华、中国平安等传统绩优大蓝筹表现强劲，对上证指数起到显著支撑作用 [9] - 上证指数因权重股护盘跌幅较小，深成指与创业板指跌幅较大，创业板指走出向下突破形态 [7][10] - 当前行情本质属于反弹范畴，主要由老登股提供支撑力量，其核心价值在于承担护盘维稳角色 [10] 外部环境影响 - 中美关系方面，中国对美国船只收取港口费用措施正式实施，商务部表态强硬，预示后续将有一系列冲突和攻守动作 [4][10] - 韩华海洋成为首个被制裁企业，制裁令发布后该股盘中最大跌幅达10%，富时中国A50指数闻风即拉 [5][6] - 港股恒生指数单边下行收盘跌1.8%，阿里巴巴盘中最大跌幅近5%，腾讯控股跌幅近3% [10]

市场整体表现 - 港股三大指数高开低走单边下跌，恒生指数下跌1.73%至25441.35点，国企指数下跌1.55%至9079.16点，恒生科技指数跌幅最大达3.62%至5923.26点 [1] - 市场下跌主因是经贸摩擦升级，导致风险市场持续承压，午后开盘加速走低 [1] - 南向资金当日净买入86.03亿港元，其中港股通（沪）净买入49.72亿港元，港股通（深）净买入36.31亿港元 [17] 科技与半导体行业 - 大型科技股集体下跌，华虹半导体跌13.08%，中芯国际跌8.48%，金蝶国际跌8.48%，哔哩哔哩-W跌7.04%，商汤-W跌7.00% [4][5] - 半导体芯片股大幅下挫，华虹半导体跌超13%，中兴通讯跌10.16%，上海复旦跌9.73% [7][8] 金属与大宗商品相关行业 - 黄金及贵金属板块下跌5.40%，紫金矿业跌6.89%，赤峰黄金跌6.74%，万国黄金集团跌5.41% [3][6] - 国际金银价格剧烈波动，伦敦金现一度冲上4179美元/盎司历史高位，伦敦银现突破53美元/盎司，但午后一小时遭遇快速跳水 [6] - 铜业股走弱，中国有色矿业跌10.79%，中国大冶有色跌10.10%，五矿资源跌7.53%，江西铜业股份跌7.11% [9][10] - 高盛报告指出，铜、铝、锌的高价格反映投资者对2026年看涨情绪，预计2026及27年铜价将保持在每吨10,000至11,000美元区间 [10] 金融与防御性板块 - 内银股逆势上涨，板块整体上涨1.12%，重庆农村商业银行涨6.14%，招商银行涨4.70%，重庆银行涨3.58% [3][13] - 中国银河证券分析认为，不确定性加剧催生防御性配置需求，银行板块分红稳定且股息率性价比回升，有望吸引避险资金流入 [14] 其他行业表现 - 濠赌股延续下跌，新濠国际发展跌8.78%，银河娱乐跌5.47%，金沙中国跌4.73% [11][12] - 里昂报告预期澳门博彩行业今年第三季EBITDA按年增长10%至20.63亿美元，但将今明两年行业EBITDA预测分别下调1.4%及0.5% [12] - 影视娱乐股表现活跃，欢喜传媒大涨19.72%，大麦娱乐涨2.02%，IMAX CHINA涨1.05% [15][16] 后市展望 - 浦银国际研报指出，中美贸易摩擦升级将提升短期市场不确定性，可能导致市场波动加大 [19] - 研报认为短期回调难以改变港股中期向好态势，建议关注AI、创新药和新消费等赛道核心资产的逢低买入机会 [19]

橡胶市场基本面 - 橡胶市场基本面维持偏弱格局 [1] - 天然橡胶期货主力RU2601合约收报14940元/吨，日跌幅2.45% [1] - 20号胶期货主力NR2511合约报12040元/吨，下跌2.51% [1] - 丁二烯橡胶主力BR2511合约收于10920元/吨，跌幅为2.67% [1] 价格下跌驱动因素 - 本轮下跌由宏观面与基本面共振驱动 [2] - 受中美贸易摩擦消息影响，全球金融市场及大类资产普遍承压，资金情绪扰动加剧 [2] - 合成橡胶受原油价格走弱拖累更为明显，期价跌幅大于天然橡胶 [3] - 浅色胶库存压力相对较轻，使得RU合约跌幅略窄于NR [3] 供应端影响因素 - 近期台风频发，中国海南、云南，泰国、越南等主产区降雨持续，割胶作业受阻，供应释放不畅 [3] - 市场提前交易四季度天气转好后的供应集中释放预期，加剧了价格下行 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金价格于近日突破4100美元关口，报4104.375美元/盎司，日内跌0.12%，最高触及4179.748美元/盎司，年初至今涨幅达到56.41% [1] - COMEX黄金期货价格报4124.8美元/盎司，当日跌0.20%，年初至今涨幅达到56.28% [1] - 国内多家品牌足金饰品价格已突破1200元/克，其中周生生达1213元/克，老庙达1218元/克，周大福达1215元/克 [1] 近期价格驱动因素 - 短期内黄金价格的快速上行可能由各类避险情绪驱动，体现在8月底以来北美、欧洲的黄金ETF资金流入量迅速增长，COMEX市场管理基金和报告头寸的多头持仓迅速增长 [1] - 美国重新开启降息，叠加美联储官员对年内继续降息表态偏鸽，市场对后续降息预期高涨，推升金价 [2] - 美国政府停摆引发市场对美国财政及美元资产的担忧，避险情绪升温，对金价形成支撑 [2] - 中美贸易摩擦进一步拉升市场避险需求，带动金价持续上涨 [2] 长期支撑因素 - 去年以来，美国联邦债务问题恶化、美元信用受质疑、全球央行放量购金、美元利率走向宽松等因素构成对黄金市场的坚定支撑 [1] - 全球央行黄金配置意愿仍较强 [2] - 美国财政风险对金价构成核心支撑，美国政府持续停摆风险未完全解除，市场对美国财政可持续性的担忧升温，叠加美债收益率波动加剧，美元资产吸引力下降，推动资金向黄金迁移 [2] - 美联储政策预期强化长期上行动能，若年内降息落地，美元指数大概率承压，将降低黄金持有成本，助推金价上行 [2] - 关税政策不确定性使市场避险需求持续存在 [2] 未来价格展望 - 在避险情绪性因素消退后，黄金的快速上行行情可能暂告一段落 [1] - 金价未来或仍处于上行趋势之中 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月出口同比增长8.3%、进口同比增7.4%，出口表现续超预期，进口读数创年内新高；非美经济体需求、低基数效应、“反内卷”对出口有支撑，进口读数回升或源于价格上涨，内需商品进口数量偏弱 [3][7] - 四季度基数抬升或压制出口读数，但非美需求偏强、产品结构升级下出口或好于预期；关注宽信用政策显效后进口动能改善情况 [3][10] 各部分总结 出口：新兴市场需求偏强，支撑出口韧性 - 9月出口增速+8.3%，对美出口降幅收窄、非美经济体增速上行，新兴市场景气支撑出口韧性 [13] - 消费品出口拖累小幅收窄但仍处低位，价格是主要拖累，鞋靴、箱包同比-13.0%、-14.1% [2][15] - 中间品出口加速上升，五类中间品合计同比+21.0%，拉动出口增长2.4个百分点 [2][18] - 低基数下电子产品对出口拖累显著收窄，手机、笔记本电脑合计同比-1.0% [23] - 汽车贡献度略有下滑，出口金额同比+10.9%，拉动出口增长率降至0.4% [23] - 对美出口降幅收窄，占比升至10.4%；对欧盟出口增速抬升，占比略降；东盟出口同比放缓，占比降至16.3%；拉丁美洲出口同比由负回正至+15.2% [24] 进口：价格带动显著，增速创年内新高 - 9月进口金额同比+7.4%，环比+8.5%，大宗商品价格上涨拉动显著，部分商品进口数量偏弱 [4][29] - 上游大宗品进口降幅显著收窄，五类大宗品进口金额合计同比-1.6%，除成品油外数量增速回升 [30] - 中间品进口加速抬升，四类中间品进口合计同比+11.6% [30] - 下游消费品降幅首次收窄至个位数，三类消费品合计进口同比-9.9% [30]

市场表现 - 10月14日A股三大指数调整，创业板指数跌幅近4% [1] 市场调整原因 - 中美贸易摩擦升级，双方在船舶费用、稀土管制、关税威胁等领域博弈加剧市场对全球供应链稳定性和外贸环境的担忧 [2] - 市场内部存在技术性调整压力，A股自年初以来累积较大涨幅，部分获利资金选择离场放大市场波动 [2] - 国际地缘政治局势复杂多变，主要经济体政策走向存在不确定性，多因素共同作用下短期市场情绪趋于谨慎 [2] 中美贸易摩擦影响 - 中国对稀土及相关技术实施出口管制，直指全球高科技产业核心供应链，彰显关键资源领域战略影响力 [2] - 美国提出更高关税威胁加剧全球贸易体系紧张局势，对依赖中美贸易行业产生冲击，对高科技和制造业领域构成情绪扰动 [2] 后市展望与配置策略 - A股短期波动或放大但中期不必过度悲观，中美关系后续演进及APEC峰会等关键节点成为重要观察点 [3] - 市场主线将更侧重内部驱动，对“十五五”规划政策红利及三季报业绩确定性的挖掘或将成为焦点 [3] - 资产配置可考虑均衡策略，关注摩擦中凸显战略价值、受益于国内产业政策扶持的方向如科技自主可控与新能源产业链 [3] - 估值处于相对低位且基本面有望改善的周期行业或具备配置价值，需密切跟踪增量资金动向与外部环境变化灵活调整持仓结构 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面震荡偏弱运行，9月钢材出口明显回升，显示出口韧性较强，但产业供需压力大且宏观扰动因素增多[1] - 铁矿石短期矿价继续震荡走势，需求端处于较高位置对价格支撑大，但多空因素交织[1] - 焦煤短期焦煤盘面宽幅震荡运行，部分煤矿产量略有恢复，下游采购谨慎[1] - 焦炭短期焦炭盘面宽幅震荡运行，首轮上涨落地，焦企利润小幅修复，需求有支撑但提涨驱动不足[1] - 锰硅短期锰硅跟随黑色板块波动，成本有一定支撑，基本面驱动力度有限，关注市场情绪和钢招情况[1][3] - 硅铁短期硅铁弱势震荡，成本端支撑偏弱，需求端提振有限，关注市场情绪和钢招情况[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材螺纹2601合约收盘3083元/吨，较上一交易日跌20元/吨，跌幅0.64%，持仓增2.66万手；现货价格小幅下跌，全国建材成交量10.6万吨；9月出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%，1 - 9月累计出口同比增9.2%[1] - 铁矿石主力合约i2601收于804.5元/吨，较前一交易日涨9.5元/吨，涨幅1.2%，成交34万手，增仓0.9万手；港口现货价格上涨；全球、澳洲、巴西发运量均下降，铁水产量环比降0.23万吨，钢厂盈利率下降，47个港口进口铁矿库存增90.4万吨，钢厂库存下降[1] - 焦煤焦煤2601合约收盘1146元/吨，价格跌15元/吨，跌幅1.29%，持仓量减7044手；山西吕梁地区主焦煤出厂价上调12元/吨，部分煤矿产量略有恢复，下游采购积极性放缓[1] - 焦炭焦炭2601合约收盘1642.5元/吨，下跌24元/吨，跌幅1.44%，持仓量增569手；港口焦炭现货市场报价上涨，首轮上涨落地，焦企利润小幅修复，开工暂稳，厂内库存偏低，钢厂按需采购[1] - 锰硅主力合约报收5746元/吨，环比下跌0.24%，主力合约持仓环比增2674手；各地区市场价5600 - 5700元/吨，部分地区下调20元/吨；主流钢招启动，招标数量减少，价格小幅下调；近期产量自高位小幅回落，需求端消耗不高，成本端价格相对稳定，库存累积[1][3] - 硅铁主力合约报收5406元/吨，环比下降0.95%，主力合约持仓环比降21474手；各地区汇总价格约5100 - 5200元/吨，部分地区下调50元/吨；成本端支撑偏弱，开工率处于相对高位，钢材需求偏弱，金属镁需求尚可，库存增加[3] 日度数据监测 - 螺纹1 - 5月合约价差 - 56.0，环比0.0；01合约基差137.0，环比10.0；上海、北京、广州现货价格均下跌[4] - 热卷1 - 5月合约价差 - 13.0，环比 - 6.0；01合约基差59.0，环比4.0；上海、天津、广州现货价格均下跌[4] - 铁矿1 - 5月合约价差23.5，环比3.0；01合约基差41.0，环比 - 0.7；PB粉、超特粉现货价格上涨[4] - 焦炭1 - 5月合约价差 - 152.0，环比0.5；01合约基差 - 20.5，环比56.6；日照准一现货价格涨30元/吨[4] - 焦煤1 - 5月合约价差 - 96.5，环比1.5；01合约基差84.0，环比15.0；山西中硫主焦现货价格不变[4] - 锰硅1 - 5月合约价差 - 22.0，环比12.0；01合约基差 - 96.0，环比 - 6.0；部分地区现货价格下调[4] - 硅铁1 - 5月合约价差 - 110.0，环比2.0；01合约基差 - 68.0，环比28.0；部分地区现货价格下调[4] - 利润及价差螺纹盘面利润 - 108.7，环比 - 23.7；卷螺差178.0，环比 - 4.0；焦煤比1.4，环比0.00等[4] 图表分析 - 主力合约价格展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势[6][7][8][9][10][11][14] - 主力合约基差展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势[16][17][18][20][21][22][23] - 跨期合约价差展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差历史走势[25][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][39] - 跨品种合约价差展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势[40][41][42][44] - 螺纹钢利润展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势[45][46][48][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[52] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉[52] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[52] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试[53]

对此，商务部新闻发言人表示，中方注意到有关情况。近日，中方已就美威胁对华加征100%关税等限制措施阐明了有关立场。我愿重申，关于稀土等相 关物项的出口管制措施，是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正当做法。中国作为负责任大国，始终坚定维护自身国家安全和国际共同安 全，中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将一如既往地予以许可，共同维护全球产供链安全稳定。措施出台前，中方已通过双边出口管制对 话机制向美方进行了通报。反观美方，长期泛化国家安全，滥用出口管制，对华采取歧视性做法。特别是中美马德里经贸会谈以来美方持续新增出台一系 列对华限制措施，严重损害中方利益，严重破坏双方经贸会谈氛围，中方对此坚决反对。 关于关税战、贸易战，中方立场是一贯的。打，奉陪到底；谈，大门敞开。中美拥有广泛的共同利益和广阔的合作空间，双方合则两利，斗则俱伤。过去 4轮经贸磋商充分证明，中美在相互尊重、平等协商基础上，能够找到解决问题的办法。双方在中美经贸磋商机制框架下一直保持沟通，昨天还进行了工 作层会谈。我想指出，美方不能一边要谈，一边威胁恐吓出台新的限制措施，这不是与中方相处的正确之道。中方敦促美方尽快纠正错误做法， ...

股价表现 - 中船防务午后股价上涨近6%，截至发稿时涨幅为4.72%，报15.75港元 [1] - 成交额达到8021.74万港元 [1] 政策背景 - 交通运输部会同工信部等部门就美国301调查对我国航运业、造船业及相关产业链的影响开展调查 [1] - 调查内容包括相关企业、组织或个人是否存在协助美国对我国采取歧视性限制措施的行为 [1] - 交通运输部于10月10日发布公告，自10月14日起对美国船舶收取船舶特别港务费 [1] 行业前景与催化剂 - 申万宏源表示中国对美反制措施为航运船舶行业带来历史性机会 [1] - 后续需重点跟踪的积极情景包括：若美资参股中国制造船舶获得豁免，中国造船订单有望爆发 [1] - 其他积极情景包括中美和谈导致美国301调查取消，或中国采购美国原油从而拉长运距，均对造船业形成利好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材虽需求偏弱但成本端有支撑，1月合约螺纹钢和热卷分别关注3000和3200附近支撑，产业现实端无趋势行情，短期宏观情绪偏弱抑制黑色，中期若中美摩擦加剧，上游资源品通胀预期增强 [1] - 铁矿石因钢价偏弱、钢厂盈利面下滑，供给端担忧和需求端弱势将限制其在区间内波动，单边震荡偏多看待，区间参考780 - 850，逢低做多铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空热卷 [4] - 焦炭后市盘面有再次下跌可能，投机建议逢高做空焦炭2601合约，区间参考1550 - 1700，套利多铁矿空焦炭 [6] - 焦煤单边建议短线逢高做空焦煤2601合约，区间参考1050 - 1200，套利多铁矿空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及合约价格多数下跌，如螺纹钢现货（华东）从3230元/吨降至3220元/吨，热卷现货（华东）从3340元/吨降至3320元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯价格降10元/吨至2940元/吨，部分成本和利润有变动，如江苏电炉螺纹成本降2元/吨至3319元/吨，华东热卷利润降7元/吨 [1] - **产量**：日均铁水产量、五大品种钢材产量等多数下降，如日均铁水产量从241.8降至241.5，螺纹产量从207.0万吨降至203.4万吨 [1] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存和热卷库存均增加，如五大品种钢材库存从1472.9万吨增至1600.7万吨 [1] - **成交和需求**：建材成交量、五大品种表需等均下降，如建材成交量从9.8降至9.1，五大品种表需从904.8万吨降至751.4万吨 [1] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本多数上涨，基差部分下降，价差有变动，如仓单成本PB粉从835.9元/吨涨至844.7元/吨，01合约基差PB粉从40.9元/吨降至40.2元/吨 [4] - **现货价格与价格指数**：日照港部分矿石价格和新交所、普氏指数上涨，如日照港PB粉从790.0元/吨涨至796.0元/吨 [4] - **供给**：45港到港量增加，全球发运量下降，全国月度进口总量略增，如45港到港量从2608.7万吨增至3045.8万吨 [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水、全国生铁和粗钢月度产量下降，45港日均疏港量数据异常 [4] - **库存变化**：45港库存增加，247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数下降，如247家钢厂进口矿库存从10036.8万吨降至9046.2万吨 [4] 焦炭和焦煤产业 - **相关价格及价差**：焦炭和焦煤合约价格多数下跌，基差和价差有变动，如焦炭01合约从1667元/吨降至1643元/吨，焦煤01合约从1161元/吨降至1146元/吨 [6] - **上游焦煤价格及价差和海外煤炭价格**：部分焦煤价格和海外煤炭价格无涨跌，如焦煤（山西仓单）维持1270元/吨 [6] - **供给**：焦炭产量部分持平，汾渭样本煤矿产量下降，如全样本焦化厂日均产量持平为66.1万吨，原煤产量从868.0万吨降至836.7万吨 [6] - **需求**：铁水产量和焦炭产量相关数据有下降，如247家钢厂铁水产量从241.8降至241.5 [6] - **库存变化**：焦炭和焦煤库存部分有变动，如焦炭总库存从919.8万吨降至909.8万吨，全样本焦化厂焦煤库存从1037.7万吨降至959.1万吨 [6] - **供需缺口**：焦炭供需缺口测算持平为 - 4.5万吨 [6]