核心观点 - 地缘政治紧张局势加剧市场避险需求 推动黄金和白银价格再创历史新高 其中黄金价格有望创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 美国第三季度GDP增长强劲 符合鹰派货币政策观点 但同期耐用品订单数据疲软 显示出经济信号的分化 [1] 价格表现与市场动态 - 纽约商品交易所2026年2月黄金期货价格收于每盎司4518.20美元 单日涨幅为1.09% [1] - 3月白银期货价格收于每盎司71.585美元 单日涨幅为4.4% [2] - 黄金价格今年以来已连续50个交易日创下历史新高 年内累计飙升70% [1] - 白银价格今年迄今已上涨超过130% [1] 宏观经济数据 - 美国第三季度GDP按年率计算增长4.3% 创两年来最高增速 高于第二季度的3.8%和此前3.3%的预期 [1] - 美国第三季度消费支出增长3.5% 为今年迄今为止最高增幅 [1] - 美国10月份耐用品新订单环比下降2.2%至3074亿美元 远低于9月份向上修正后的0.7%增幅 且降幅超过市场预期的1.5% [1] 地缘政治因素 - 美国与委内瑞拉关系紧张 美国总统特朗普警告委内瑞拉总统马杜罗并誓言扣押石油 加剧了市场避险情绪 [1] 技术分析 - 2月黄金期货多头下一个上涨目标是突破4600美元的强劲阻力价位 空头下一个短期下跌目标是跌破4300美元的技术支撑价位 [2] - 3月白银期货多头下一个上涨目标是突破75美元的强劲技术阻力价位 空头下一个下跌目标是跌破65美元的强劲支撑价位 [2]

黄金与白银市场表现 - 纽约商品交易所2026年2月黄金期货价格于12月23日收于每盎司4518.20美元，当日涨幅为1.09% [1] - 3月交割的白银期货价格于12月23日收于每盎司71.585美元，当日涨幅为4.4% [2] - 黄金价格已连续50个交易日创下历史新高，今年以来价格飙升70%，有望创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 白银价格今年迄今已上涨超过130% [1] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧，尤其是美国与委内瑞拉关系紧张，导致市场避险需求在本周占据主导地位，推动黄金和白银价格再次上涨并创历史新高 [1] - 美国第三季度GDP按年率计算增长4.3%，创两年来最高增速，高于第二季度的3.8%和此前3.3%的预期，消费支出增长3.5%为今年迄今最高增幅 [1] - 美国10月份耐用品新订单环比下降2.2%至3074亿美元，远低于9月份向上修正后的0.7%增幅，降幅也超过了市场预期的1.5% [1] 技术分析展望 - 2月黄金期货多头的下一个上涨目标是突破4600美元的强劲阻力价位，空头的下一个短期下跌目标是跌破4300美元的技术支撑价位 [2] - 3月白银期货多头的下一个上涨目标是突破75美元的强劲技术阻力价位，空头的下一个下跌目标是跌破65美元的强劲支撑价位 [2]

铝期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铝价收跌，最新收盘报价为2941美元/公吨，下跌15美元，跌幅0.49% [1] - 同期成交量15068手，减少6526手，持仓量680116手，减少3218手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力2602合约弱势震荡，最新收盘价报22135元/公吨，下跌105元，跌幅0.47% [1] - LME铝库存截至12月20日为519600公吨，较前一日持平 [1] 现货市场价格 - 12月22日长江现货A00铝锭价报21930元/公吨，上涨110元 [1] - 同日广东现货A00铝锭价报21860元/公吨，上涨110元 [1] 宏观影响因素 - 中东地缘冲突加剧及俄乌局势不确定性，激化市场避险需求 [2] - 美国宣布进一步制裁委内瑞拉，加剧了市场紧张氛围 [2] - 美联储成员对进一步降息持谨慎立场 [2] - 正值圣诞周，市场交投热情不高，流动性一般，交易员倾向于高位获利了结，对铝价形成压制 [2] 行业供需基本面 - 国内电解铝供应端未出现明显扰动，新建产能的产量释放仍需时日，12月份整体产量增长受限 [2] - 需求方面，因春节较晚及新能源需求展现韧性，整体消费状况尚可 [2] - 电解铝社会库存尚未完全进入累积阶段，且库存水平仍处于低位，为铝价提供支撑 [2] - 下游开工率出现下滑，且元旦临近，高铝价抑制了下游采购意愿，入市买货积极性低迷 [2] - 现货贴水幅度持续扩大，削弱了持货商的挺价信心 [2] 短期价格展望 - 消费或将走弱，预计今日现货铝价将呈下跌态势 [3]

黄金期货价格表现 - 12月15日沪金期货主力合约价格强势上涨至982.16元/克，当日涨幅达1.82% [1] 行业并购与资产动态 - 力拓白银公司已完成对秘鲁中部玛丽亚诺尔特金银铅锌矿产项目的收购 [2] - 马里法官已将3吨被扣押的黄金归还给巴里克矿业公司 [2] 机构价格预测 - 渣打银行预测黄金价格将于2026年再创新高，预计2026年黄金均价为4,488美元/盎司，2026年第四季度均价为4,750美元/盎司 [2] 机构市场观点 - 光大期货认为美联储为呵护流动性购买短债及缩表结束扩表预期是金价走强诱因，但结合对美联储1月降息的预判及近期地缘政治走向，黄金推涨动力并不强劲，整体或维系区间震荡走势 [4] - 金瑞期货指出在降息周期确认、市场流动性宽松背景下，黄金中期定价锚更偏向实际利率下行与避险需求抬升，但美联储降息节奏与市场定价存在分歧，若后续数据导致市场接受“降息放缓甚至暂停”，金价可能出现深度回调，同时认为明年美联储货币政策有望保持宽松且央行购金行为将继续，黄金中长期仍有较好上涨前景 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因宏观氛围走弱，避险需求上升；铜长线看强，虽产业层面消费受抑制，但宏观利好占优[1] 各品种总结 黄金 - 短期偏强、中期震荡、日内震荡偏强，纽约金上周由4200美元拉升至4300美元，上行动能较强，可持续关注4300美元关口支撑[1][3] - 上周核心驱动因素是美联储12月议息会议，会议决定降息25基点并重启资产负债表扩张，打压美元提振黄金；周五夜盘宏观氛围急转直下，市场避险需求快速上升[3] 铜 - 短期震荡、中期强势、日内震荡偏强，整体增仓上行趋势不变，关注10日均线支撑[1][5] - 周中美联储议息会议前资金了结意愿强致铜价短期回落，会议结束且表现偏鸽后铜价再度增仓上行；产业层面消费情绪受抑制，宏观力量占优[5]

美国宏观经济与货币政策 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来最大萎缩幅度 [1] - 美国总统特朗普表示已敲定下一任美联储主席人选，市场预期其将选择支持降息的忠诚人士 [1] - 美元指数下跌0.03%至99.415，1美元兑日元汇率降至155.48日元 [5] 加密货币市场动态 - 比特币价格在过去24小时下跌6.57%至8.57万美元，市场紧张情绪持续 [1] 全球军工行业 - 2024年全球百强武器制造和军事服务公司总收入为6790亿美元，其中美国公司收入3340亿美元，占总额近一半 [2] - 全球军工收入创历史最高水平，主要受俄乌冲突、巴以冲突及地缘政治紧张加剧推动 [2] 欧洲经济与地缘政治 - 德国11.2%的受访企业面临初级材料短缺问题，较10月的5.5%显著上升 [2] - 德国总理与法国总统均表示欧洲正密切配合，寻求将俄罗斯拉回谈判桌以解决乌克兰危机 [2] 日本经济与货币政策 - 日本央行行长释放明确加息信号，表示将在本月货币政策会议上权衡加息利弊 [3] - 受加息预期影响，日本两年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [3] - 日本今年全年超过2万种食品价格上调，涨价食品数量较去年增加约60% [2] 亚洲市场与贸易 - 韩国11月出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，连续第六个月增长 [3] - 韩国11月半导体出口同比飙升38.6%至172.6亿美元，创单月历史新高，连续第九个月增长 [3] - 印度卢比兑美元汇率跌至89.80的历史最低水平，印度央行进行零散且克制的卖汇干预 [4] - 在岸人民币兑美元收盘报7.0725，较上一交易日上涨69个基点，盘中续创去年10月中旬以来新高 [5] 全球大宗商品市场 - 现货白银价格历史首次站上58美元/盎司，最高触及58.84美元，今年以来涨幅超100% [4] - COMEX白银期货盘中首次站上59美元/盎司，最终收报58.45美元/盎司 [4] - COMEX黄金期货涨0.24%报4265.00美元/盎司 [4] - 纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格上涨77美分至每桶59.32美元，涨幅1.32% [4] - 伦敦布伦特原油期货价格上涨79美分至每桶63.17美元，涨幅1.27% [4] 美国股票市场 - 道琼斯工业平均指数下跌427.09点至47289.33点，跌幅0.90% [4] - 标准普尔500种股票指数下跌36.46点至6812.63点，跌幅0.53% [4] - 纳斯达克综合指数下跌89.76点至23275.92点，跌幅0.38% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美联储降息预期提振，沪金沪银主力合约强势反弹并突破关键阻力位，市场重新押注美联储降息预期，贵金属市场强势反弹突破前期震荡区间 [2] - 地缘上美乌新和平协议草案达成，但达成实质性停火难度大，若停火方案有进展或阶段性削弱市场避险需求 [2] - 短期贵金属市场缺乏明确利多因素，美联储降息预期或反复，金价以区间震荡为主 [2] - 中长期美国债务压力加剧，投资者对美元信心转弱，黄金有吸引力，叠加央行购金，对长期金价形成支撑 [2] - 沪金2602合约关注区间920 - 960元/克，沪银2602合约关注区间11700 - 12500元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价946.5元/克，环比涨16.18；沪银主力合约收盘价12127元/千克，环比涨319 [2] - 沪金主力合约持仓量181169手，环比增16549；沪银主力合约持仓量366660手，环比增19192 [2] - 沪金主力前20名净持仓110012手，环比增3392；沪银主力前20名净持仓88690手，环比减2786 [2] - 黄金仓单数量90423千克，环比减3；白银仓单数量540572千克，环比增8273 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价925.39元/克，环比降2.11；上海有色网白银现货价11818元/千克，环比降97 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.93元/克，环比降5.49；沪银主力合约基差10元/千克，环比降225 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1040.86吨，环比增0.29；白银ETF持仓15511.81吨，环比增253.89 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓231956张，环比减20952；白银CTFC非商业净持仓46217张，环比减3522 [2] - 黄金季度供应量1248.76吨，环比增42.73；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比减21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.07吨，环比增86.25；白银全球年需求量1195百万盎司，环比减47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率22.26%，环比增0.14；黄金40日历史波动率28.43%，环比增0.04 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率24.37%，环比增2.28；黄金平值看跌期权隐含波动率24.38%，环比增2.29 [2] 行业消息 - 美乌完成新的19点和平协议草案，敏感议题待特朗普与泽连斯基决定，欧洲多国警告难迅速达成协议，俄方称欧洲和平方案无建设性且不符其利益 [2] - 美联储理事沃勒主张12月降息，旧金山联储主席戴利支持下月降息 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点概率为81%（昨日69.4%），维持利率不变概率为19%；到明年1月累计降息25个基点概率为65.2%，维持利率不变概率为14.1%，累计降息50个基点概率为20.6% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价盘中震荡加剧，银价延续强劲反弹，就业市场下行风险显著抬升，美联储12月降息25个基点概率为67.6%较前期小幅抬升 [3] - 美国参议院通过临时拨款法案缓解短期市场流动性紧缺担忧，但预示政府债务继续增加利多金价 [3] - 市场提前定价就业数据走弱以及温和通胀预期，美元走软有望阶段性提振贵金属走势，中东地缘局势升温提供避险支撑，美政府停摆乐观预期或削弱市场避险需求对金价上行形成阻力，中长期美国债务风险增长符合金价看多逻辑 [3] - 技术面日线RSI显示金价上行动能增强，但需注意短期回调风险，伦敦金价上方4150 - 4200美元关键阻力位，下方4000美元较强支撑，沪金2512合约关注区间900 - 960元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12200元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价945.76元/克，环比 - 3.12；沪银主力合约收盘价12073元/千克，环比193 [3] - 沪金主力合约持仓量124540手，环比 - 5806；沪银主力合约持仓量235542手，环比1957 [3] - 沪金主力前20名净持仓107081手，环比 - 3280；沪银主力前20名净持仓128005手，环比8146 [3] - 黄金仓单数量89616千克，环比0；白银仓单数量583060千克，环比 - 8824 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价943.9元/克，环比 - 6.4；上海有色网白银现货价11991元/千克，环比88 [3] - 沪金主力合约基差 - 1.86元/克，环比 - 3.28；沪银主力合约基差 - 82元/千克，环比 - 105 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1046.36吨，环比4.3；白银ETF持仓15088.63吨，环比0 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率30.92%，环比0.08；40日历史波动率27.03%，环比0.08 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率24.6%，环比2.62；平值看跌期权隐含波动率24.61%，环比2.65 [3] 行业消息 - 美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步，该法案为联邦政府提供资金至明年1月30日，撤销“停摆”期间部分裁员措施，临时防止进一步裁员，众议院计划周三就该临时拨款法案投票 [3] - 美国“小非农”预警，截至10月25日四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位，当月共减少4.5万个工作岗位，为2023年3月以来最大月度就业人数降幅 [3] - 美国小企业乐观情绪跌至六个月低点，10月份美国小企业乐观程度指数下滑0.6点至98.2 [3]

黄金期货市场交易数据 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计87816千克 与上一交易日相比无变化 [1] - 沪金主力合约周一高位震荡 开盘价924.60元/克 最高触及927.28元/克 最低下探911.18元/克 [1] - 截至发稿黄金期货报922.58元/克 日内涨幅0.47% 成交量为341261手 持仓量为151373手 日持仓减少5518手 [1] 宏观经济与政策环境 - 美联储10月降息这一关键利好事件已经落地 [2] - 中美贸易谈判取得积极进展 市场避险需求因此下降 [2] - 中美关税继续延期 谈判未出现实质性进展 关税战已演变为美国与其他国家间的贸易谈判问题 [2] - 美方将取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税" 对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年 中方将相应调整反制措施 双方同意继续延长部分关税排除措施 [2]

贵金属价格异动 - 10月17日国际金银价格快速下挫，现货黄金下跌2.88%至4239.84美元/盎司，现货白银下跌4.37%至51.895美元/盎司 [1][2] - 尽管近期出现回调，但今年以来国际金价累计涨幅已达约60% [5] 市场机构风险提示 - 上海黄金交易所发布提示，指出近期影响市场不稳定因素较多，国际贵金属价格波动剧烈，要求会员单位提高风险防范意识并做好应急预案 [5] - 工商银行、建设银行等多家银行亦发布提示，称近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升，建议投资者理性投资并合理安排资产规模 [7] 价格驱动因素分析 - 黄金大涨的核心逻辑是美元超发导致美债信用受损，叠加特朗普政府关税政策反复无常推升市场避险需求 [9] - 短期驱动黄金加速上涨的因素包括：中美贸易问题放大市场担忧情绪推升避险需求；美联储主席表态倾向于维护劳动力市场，提升月末议息会议降息预期，宽松预期打压美元并支撑金价；美国金融体系流动性或将枯竭，银行准备金规模降至年内低点，可能促使美联储考虑结束缩表 [9][10] - 未来黄金走势主要关注中美贸易问题进展及海外风险资产市场情绪变化，在美联储降息背景下，对经济前景的担忧及美元信用风险可能改变市场风险偏好，成为驱动金价走强的主因 [10]