行业动态 - DeepSeek发布V3.1版本并宣布模型支持下一代国产芯片 [1] - 英伟达通知供应商暂停中国特供版芯片H20的生产 [1] 行业趋势 - 中国人工智能行业迎来重要时刻 [1] - 国产算力行业出现新的转机 [1]

科创人工智能ETF表现 - 8月25日场内价格一度飙涨超6.7%，现涨0.51%，盘中刷新上市高点，实时成交额超9100万元[1] - 近60日获资金净流入1.05亿元，显示资金长期看好板块后市[1] - 成份股中航天宏图20CM涨停，云天励飞涨超9%，奥普特涨逾7%，奥比中光涨超5%，第一大权重股寒武纪涨超3%创新高[1] 算力产业发展动态 - 中国算力平台加速建设，10个省区市算力分平台正式接入，预计2025年智能算力规模增长超40%[3] - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，专门针对下一代国产芯片设计，刺激国产算力芯片概念热度激增[3] - UE8M0动态范围为英伟达/AMD现有卡的32倍，更适合中文大模型，有望实现国产AI芯片-国产开源模型-下游应用生态闭环[3] 投资逻辑分析 - AI经历调整后满足成为主线条件：筹码沉淀到位（拥挤度低位）且长期逻辑持续（算力大周期演绎）[4] - 科创板设置科创成长层服务AI等前沿科技企业，自4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情[4] - 出于对英伟达芯片安全漏洞担忧，国内客户对采购持谨慎态度，建议关注华为昇腾、寒武纪和海光信息等国产算力体系[4] - AI终端换机潮有望复制2010年代智能手机行情，带动产业链估值中枢上移30-50%[5] 产品特征与配置价值 - 科创人工智能ETF（589520）重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点，涨跌幅限制20%，具有高弹性特征[5] - 截至7月底前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体占比近一半，具备较强进攻性[5] - 成份股为各细分环节收入最大或卡位最优公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速[5]

ETF市场表现 - 计算机ETF(159998)盘中一度涨近3% 现涨1.88% 成交5316.23万元 近1周累计上涨9.24% 规模达37.24亿元创成立新高 [2] - 云计算ETF沪港深(517390)上涨4.24% 报1.62元 近1周累计上涨9.82% 近1年净值上涨127.69% [4][5] - 云计算ETF沪港深盘中换手率7.42% 成交2247.16万元 近1周日均成交2626.27万元 [5] 指数及成分股表现 - 中证计算机主题指数(930651)上涨1.66% 成分股中科曙光涨停10% 协创数据涨9.11% 润泽科技涨5.17% [2] - 中证沪港深云计算产业指数(931470)强势上涨4.13% 成分股华胜天成涨9.98% 中际旭创涨9.18% [4] 算力产业发展 - 中国算力平台加速建设 10个省区市算力分平台正式接入 算力总规模年增速达30% [5] - 智能算力应用于生成式大模型/自动驾驶/具身智能等领域 预计2025年智能算力规模增长超40% [5] - 工信部强调优化智能算力基础设施布局 加快突破GPU芯片等关键技术 推动国产算力自主创新 [5] 技术突破与投资逻辑 - DeepSeek V3.1发布 UE8M0FP8技术推动国产芯片大规模应用 国产算力利好频发 [6] - 国产AI模型持续突破 AI应用有望形成商业闭环 国产交换芯片迎来发展机会 [6] - AI Scale up趋势显现 国产AI芯片/交换芯片性能提升 推动算力与应用协同发展 [6] 产品结构特征 - 计算机ETF(159998)覆盖信息技术服务/应用软件/通信设备 重仓股包含科大讯飞/金山办公/中科曙光/海康威视 [7] - 云计算ETF沪港深(517390)同步布局港股互联网企业与A股算力龙头 前十大重仓含腾讯控股/中际旭创/新易盛/中科曙光 [7]

市场温度计 - 上证指数近十年市盈率分位数为75% [1] - 创业板指近十年市盈率分位数为25% [1] - 深证成指近十年市盈率分位数为25% [1] - 市场温度计总值为100% 数据截至2025年8月22日 [1] 板块热力图 - 电子板块当日涨幅达4.82% [1] - 通信板块当日涨幅达3.50% [1] - 非银金融板块当日涨幅达2.76% [2] - 国防军工板块当日涨幅达2.29% [2] - 煤炭板块当日跌幅0.30% [2] - 石油石化板块当日跌幅0.15% [2] - 银行板块当日跌幅0.20% [2] - 纺织服饰板块当日跌幅0.15% [2] 资金信号灯 - 计算机板块主力资金净流入35.18亿元 [2] - 电子板块主力资金净流入28.23亿元 [2] - 传媒板块主力资金净流入26.66亿元 [2] - 医药生物板块主力资金净流出32.72亿元 [2] - 基础化工板块主力资金净流出22.44亿元 [2] - 有色金属板块主力资金净流出18.21亿元 [2] 交易风向标 - 科创人工智能ETF华宝(589520)当日涨幅8.26% 收盘价1.18元 [2] - 信创ETF基金(562030)当日涨幅6.72% 收盘价1.16元 [3] - 电子ETF(515260)当日涨幅6.52% 收盘价1.14元 [3] - 科技ETF(515000)当日涨幅5.82% 收盘价1.75元 [3] - 金融科技ETF(159851)成交额21.95亿元 换手率19.90% [3] - 券商ETF(512000)成交额23.02亿元 换手率7.76% [3] - 港股互联网ETF(513770)当日涨幅6.52% 收盘价5.40元 [3] - 医疗ETF(512170)当日涨幅2.80% 收盘价7.69元 [3] - 化工ETF(516020)当日涨幅6.20% 收盘价0.64元 [3] 国产AI产业链 - 科创板人工智能指数大幅飙涨8% [3] - 寒武纪实现20CM涨停 [3] - 云天励飞实现20CM涨停 [3] - 国产算力在模型侧和芯片领域持续突破 [3] - 国产算力有望获得领先海外算力的增长弹性 [3] 券商板块表现 - 沪指突破3800点 [5] - 中证全指证券公司指数收盘涨超3% [5] - 券商板块主力资金明显加快流入 [5] - 券商板块显著受益于市场向上周期 [5] 指数估值数据 - 上证科创板人工智能指数ROE为3.36% 市净率百分位为100% [1][5] - 中证全指证券公司指数市盈率35.2倍 市净率1.45倍 ROE为5.4% [1][6] - 中证全指证券公司指数市净率百分位为20% 股息率2.07% [1][6]

海外市场动态 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 强调就业风险并为降息敞开大门 预计关税将一次性推升价格但需时间体现影响[2] - 美股三大指数集体大涨 道指收涨1.89% 纳指收涨1.88% 标普500收涨1.52%[1] - 科技股普涨 特斯拉收涨6.22% 谷歌A涨3.17% 亚马逊涨3.10% Meta Platform涨2.12% 英伟达和苹果最高涨1.72% 微软涨0.59%[1] - 特朗普宣布英特尔同意给予美国政府10%股份[2] 人工智能与半导体 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网平台 采用scale-across技术突破建筑物限制 实现跨数据中心互联 CoreWeave等云厂商已开始部署[3][11] - 英伟达将于8月25日公布人形机器人"黑科技"[3] - 英伟达正为中国市场开发B30A AI芯片 性能将超过H20芯片 黄仁勋表示希望向中国销售新型特供芯片[4] - 中国算力平台加快建设 预计2025年智能算力规模增长将超过40%[11][12] - 工信部要求有序引导算力设施建设 加快突破GPU芯片等关键核心技术[12] - 华为云调整组织架构 聚焦"3+2+1"业务 包括通算 智算 存储 AI PaaS 数据库和安全业务[12] 消费电子与科技合作 - Meta计划9月发布首款面向消费者的智能眼镜 配置显示器[4] - 苹果探索采用谷歌Gemini AI支持改版Siri 定制AI模型讨论仍处早期阶段[5] - 特斯拉接入豆包和DeepSeek[12] - 泡泡玛特官宣mini版LABUBU新品 单个盲盒售价79元[12] 大宗商品与资源管理 - 智利国家铜业公司下调全年铜产量预期 矿场事故干扰恢复计划[7] - 美国国防部拟最高投资5亿美元采购合金级钴[6] - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度[12][13] - 7月磁材出口量大增 环比增长75% 同比增长6%[14] 国内政策与产业动向 - 国常会听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策汇报 研究释放体育消费潜力推进体育产业高质量发展[8] - 2023年中国体育产业总规模突破3.3万亿元人民币 同比增长8.7% 预计2025年达4.2万亿元[16] - 中国光伏行业协会坚决抵制低于成本价格恶性竞争 推动从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争[12] - 快递行业反内卷治理深化 广东浙江电商客户单价率先调价 每件调幅0.3-0.7元 设定1.4元/单底线价[14] 资本市场与投资策略 - 券商策略普遍积极 华西策略指出A股牛市行情自"924"以来增量资金广泛 包括险资 养老金 融资资金 私募基金和外资[9] - 中信策略强调此轮行情围绕产业趋势和业绩 聪明钱入场占主导地位[10] - 兴证策略关注五大方向：AI扩散（港股互联网 半导体设备材料 软件应用） 券商保险 新消费[10] - 高盛报告显示对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月以来机构经纪业务中净买入最多市场[12] - 今日1只新股申购：华新精科（沪市）申购价18.6元/股 专注精密冲压领域[17] 企业并购与资本运作 - 开普云拟收购南宁泰克70%股权 新增存储产品业务[20] - 泰凌微筹划收购上海磐启微电子股权并募集配套资金[20] - 歌尔股份拟取得上海奥来100%股权[20] - 诚邦股份拟定增募资不超1.29亿元 用于嵌入式存储芯片扩产 SSD高端化升级和补充流动资金[20] - 长江电力控股股东拟增持最高80亿元[20] - 招商南油拟以2.5-4亿元回购股份[20] - 晶澳科技拟以2-4亿元回购股份 回购价格不超17.36元/股[20] 业绩表现与产能扩张 - 科创新源上半年净利润1760.40万元 同比增长521%[20] - 张江高科上半年净利润3.69亿元 同比增长38.64%[20] - 中国中车上半年净利润72.46亿元 同比增长72.48% 拟10派1.1元[20] - 兆易创新上半年净利润5.75亿元 同比增长11.31%[20] - 神工股份上半年净利润4883.79万元 同比增长926%[20] - 士兰微上半年净利润2.65亿元 上年同期亏损2492.4万元[20] - 景旺电子拟50亿元对珠海金湾基地扩产投资[20] - 汇绿生态子公司签订450万支光模块生产基地建设合同[20] - 江化微投资2.89亿元建设年产3.7万吨超高纯湿电子化学品项目[20] 板块涨幅与概念表现 - 国产芯片板块领涨 海光信息 盛美上海 寒武纪 成都华微等涨停20%[19][21] - PCB概念表现强势 鼎泰高科涨19.99% 生益电子涨10.55%[21] - 铜缆高速连接器概念活跃 胜蓝股份涨16%[21] - 液冷概念上涨 思泉新材涨14.52%[21] - 机器人概念走强 浙海德曼涨13.62% 嵘泰股份涨停10.01%[21] - 交换机概念表现良好 锐捷网络涨10.97%[21] - 光刻机概念上涨 汇成真空涨9.72% 茂莱光学涨8.01%[21] 限售股解禁 - 8月25日容百科技解禁市值57.07亿元 解禁比例34.91%[23] - 宣泰医药解禁市值37.98亿元 解禁比例68.61%[23] - 联合化学解禁市值18.41亿元 解禁比例17.94%[23] - 凯格精机解禁市值16.93亿元 解禁比例23.36%[23] - 8月26日振华风光解禁市值52.82亿元 解禁比例43.04%[23]

国产算力生态突破 - DeepSeek V3.1采用UE8M0FP8格式专为下一代国产芯片设计 解决与英伟达FP8标准兼容性问题 打破对英伟达FP8标准依赖 [1] - 英伟达H20芯片停产 国内算力替代需求迫切 [1] - 美欧贸易协定框架涵盖芯片半导体等领域 全球贸易风险缓和 海外算力需求释放 [1] 光伏行业反内卷措施 - 六部门联合召开光伏产业座谈会 要求加强产业调控 遏制低价无序竞争 规范产品质量和行业自律 [2] - 中国光伏协会发布行业自律倡议 共同维护公平竞争 优胜劣汰的市场秩序 [2] - 锂电回收业反内卷持续发力 供给端和需求端有所改善 [2] 多行业反内卷推进 - 多地快递行业协会发布反内卷声明 呼吁从低价换量转向高质量发展 [2] - 中国航协发布自律公约 要求遵守价格法和反不正当竞争法 杜绝恶意竞争行为 [2] - 外卖补贴保持相对平稳状态 [2] 行业配置方向 - 重点关注算力 稀土 香港证券 互联网等板块 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为通信行业 特别是算力基础设施 国产算力 IDC 光模块及AI视频通信领域[2] * 纪要核心公司为中兴通讯及其子公司中兴微电子 并提及寒武纪 华丰科技 锐捷网络 光迅科技 润建股份 宏景科技 世纪互联 万国数据 英维克 申菱 旭创 新易盛 长飞 易联网络等一系列产业链公司[1][8][9][10][12] 核心观点与论据 * 中兴微电子自研芯片技术成熟 珠峰系列CPU已应用于字节跳动等云厂商 并布局GPU和交换芯片 2022年营收106亿元 预计今年超110亿元 其中90%以上用于中兴通讯设备[1][5] * 中兴通讯在运营商服务器市场份额达21% 远超第二名12%的份额 并与大型互联网云厂商建立合作 商业模式确定性高[1][7] * 预计2025年服务器市场收入约300亿人民币 2026年乐观预期可达500亿人民币 芯片技术突破有望带来30-50亿人民币利润增长[1][7] * 中兴通讯中期收入预计今年710多亿人民币 利润90亿人民币 明年利润预期超130亿人民币[1][7] * 国产算力市场在政策支持和技术迭代下潜力巨大 英伟达H20停产进一步激发市场情绪[1][8] * IDC行业世纪互联业绩超预期 净收入同比增长33% 批发业务增长113% 受益于乌兰察布地区扩产[3][9] * 7月MPO出口数据强劲 上海对美出口环比增75.1% 河南仕佳光子环比增22.9%[10] * 英伟达推出Spectrum XG XGS交换机及CX8网卡 推动800G/1.6T光模块需求[3][10] * AI与视频通信结合前景广阔 Zoom上调业绩预测并强调AI伴侣功能 国内可关注易联网络[3][12] 其他重要内容 * 中兴微电子估值定价提高至2000多亿元 加上中兴通讯主营业务 总体估值应达4000亿元左右[6] * 液冷技术是海外链热点 国内企业英维克 申菱 高澜具备全产业链解决方案能力 预计明年带来显著业绩增量[9] * 多模光纤在数据中心内广泛应用 DCI更多使用空心光纤 长飞展示新型Micro LED玻璃光纤用于GPU互联 失单率高达30%-40%[10][11] * 北美地区降息预期带动全球算力需求增长 形成海内外算力市场同步共振[2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为人工智能算力行业 特别是国产算力芯片 交换芯片及AI服务器领域[1] * 纪要核心讨论的公司包括国产算力芯片厂商 盛科通信 以及服务器厂商浪潮信息 紫光股份 中兴通讯 联想等[2][17][18] 核心观点与论据：国产算力板块近期表现亮眼的原因 * 资本开支预期改善 大厂对AI和大模型投入信心增强 对2026年资本开支增长预期提高[1][3] * 核心经营数据披露改善市场情绪 腾讯 快手等公司公布tokens消耗量等数据[1][3] * 模型与应用更新带来积极影响 Minimax Kimi 快手发布模型更新如Deepsec V3 1[1][3] * 供应链出现积极变化 CSB大厂开始接受并在互联网大厂中应用国产芯片 基于国产芯片代工线和封测线的产品在三季度被广泛接受[1][3] * 海外限制提供发展窗口 H20出口管制不确定性及可能停产的消息 为国产算力提供了产品迭代和产能提升的时间与空间[1][4] 核心观点与论据：国产算力板块未来发展前景 * 新品竞争力提升 预计2026年将推出一波新国产算力产品 性能与英伟达H100 H800相媲美[1][4] * 贸易摩擦带来机会 海外芯片采购受限为国产算力争取了时间与市场份额[1][4] * 需求端稳定增长 资本开支确定性和高频经营数据披露将成为股价催化剂[4] * 技术适配与创新突破 Deepsec V3 1引入U18M 0数据类型进行适配 通过牺牲部分通用性释放更高性能潜能 对推动国产算力发展具有重要意义[4][5] 核心观点与论据：技术细节U18M 0的影响 * U18M 0是一种数据表示方法 通过scale因子补偿精度损失 达到算力和存储消耗之间的平衡 是未来低成本训练和推理超大模型的重要标志[5] * U18M 0对国产卡和英伟达卡均有益处 对国产卡可更有效利用INT8单元提高算力效率 对英伟达卡也能提高整体计算效率 有助于释放算力并降低成本[6] 核心观点与论据：国产算力发展趋势与市场表现 * 技术迭代带动需求 2025年四季度流量模型大版本更新将带动核心部署需求并反映到业绩上 四季度将有新产品送测[7][8] * 竞争力持续提升 2026年新产品将以全新代际服务CSB厂商 竞争力显著提升 有望与美国H系列产品竞争[8] * 市场份额有望提升 国产算力紧跟行业前沿 未掉队 随着模型端进一步适配 国产卡市场份额有望提升 当前营收占比仍较低 处于早期阶段[9] * 业绩预期出色 考虑到赛道天花板足够大 以及核心流量模型更新和新品发布等催化因素 未来几年内业绩表现预计将非常出色[9] 核心观点与论据：盛科通信的地位与优势 * 盛科通信在国产算力产业链中占据稀缺位置 是商用交换芯片市场的第三方供应商 主要境外竞争对手为博通 Marvell 英伟达和瑞昱 国内竞争对手华为和中兴的芯片主要用于自用 因此盛科在商用市场具有明显优势[2][10][11] * 产品布局广泛 公司交换芯片产品覆盖从100G到25 6T交换容量带宽 以及100兆到800G端口速率 在企业 运营商 工业网络等市场广泛应用[10] * 高端产品进展 面向超大规模数据中心的Arctic系列产品对标博通和Marvell 2024年实现小批量生产 2025年中期向下游客户批量出货[10] 核心观点与论据：盛科通信的发展潜力 * 短期受益于国产化政策 在运营商 金融等领域 政策性要求推动交换芯片国产化率提升 如中国移动的数据中心交换机招标增加国产芯片需求 下游客户涵盖新华三 中兴通讯等头部厂商[12] * 中长期承接AI需求 随着国产GPU发展及与盛科深度配套 到2027年及之后 公司有望形成更强竞争力并打开互联网及AI领域的长期市场空间[12] * 网络互联新机遇 随着scale out到scale up网络互联形式的发展 公司将在scale up网络互联方面开辟新的成长天地[13] * 片间互联市场空间巨大 在国内市场 华为的384超节点和国产卡使用超节点机柜方案以提升性能 以太网使用有望增加 盛科通信有望在远期获得15~20亿人民币的非H国产卡片间互联以太网芯片收入 相较于2024年公司整体10亿人民币收入 该业务重要性非常高[15] 核心观点与论据：服务器板块的机遇与基本面 * 服务器厂商受益于芯片选择性丰富 国内AI芯片的积极变化使得服务器厂商在AI芯片选择性和多样性上得到丰富 带来业绩端积极展望[16] * 关注拥有良好运营商份额的厂商 如中兴通讯 因运营商对国产芯片接受度更高[16][17] * 关注与互联网客户关系深厚的公司 如浪潮信息 紫光股份 联想 这些公司采用JDM模式 与头部互联网CSP客户合作紧密 有望从国产AI芯片放量中获益[17] * 行业维持高景气度 一季度浪潮营收同比增长165% 华擎同比增速116% 二季度处于H20服务器出货集中高峰期 联想26财年Q1 SG收入同比增长36% 中国市场SG收入同比增长76%[18] * 需求持续性乐观 国内AI行业创新趋势加速 国产大模型持续迭代 叠加上半年通用服务器景气度高 上游厂商营收维持双位数增长 在AI算力拉动下 总需求将保持正向拉动[18]

行业与公司 * 国产算力行业 受益于中美科技对抗加剧和自主可控战略 AI芯片成为关键领域[1] * 行业全产业链自制能力加强 从AI芯片到代工底座 再到封装和PCB板卡 全产业链自制已经确立[1][6] 核心观点与论据 **市场规模与需求** * 国内AI芯片总需求量巨大 预计2026年市场规模接近5,000亿元人民币 行业增速至少30%[1][7] * 今年各大互联网公司和运营商总资本开支约为8,000亿元 其中60%以上用于购买服务器[7] * 服务器成本中60%以上为纯芯片成本 每颗6万至10万元不等[7] * 今年国内总需求量约为300至400万颗AI芯片[7] * 目前国内H20芯片的供给量大约在50-60万颗 国产替代率约为30%[1][9] **技术性能进展** * 国产芯片在技术性能方面取得显著进展 已基本达到H100性能的90%[1][10] * 单卡性能足以用于训练 并开始构建生态系统 包括384超节点等组网技术[10] * 寒武纪690是国内最强的国产AI算力卡 在FP16精度下可达到900T算力 比910C强40%-50%[15] * 寒武纪的59,690芯片在性能上已经可以完全对标H100[17] **供应链与制造** * 芯片生产制造端需关注芯片代工环节的扩产和良率提升 以及先进封装技术Cross L的批量供应[11] * 先进封装技术Cross L今年第四季度有望进入正式批量供应阶段[11] * PCIe互联国产化率几乎为零 但一些初创公司将于今年下半年开始批量供货[12] * 展望2026年 随着先进制程扩产和良率提升 国内制作端的总供给量预计至少翻倍 甚至可能达到三倍增长[9] **重点公司分析** * **寒武纪**: 需求侧首选 供给侧因中芯国际n加2 n加3混合产线扩产进度加快而具备充足供应能力 已开始与通富微电和永熙等封装厂合作增加COSL封装产能[15][16][17] * **速度科技(万通发展)**: 是国内Pcie 4.0/5.0 switch市场的绝对龙头 市场空间巨大 预计三到五年内中国市场规模约300亿美元[4][18] * 速度科技市占率预计长期保持在60-70%以上[4][18] * 万通发展收购速度科技62.7%的控股 根据业绩承诺 2025年四季度速度科技将实现8,000万元收入 2026年收入目标为5亿元[19] * **中兴通讯**: 手机销量2025年预计达1,000万台 2026年目标2,000万台[19] * 中兴微电子2025年收入预计150亿元人民币 以30%净利率计算 贡献45亿利润[19] * 中兴通讯明年的总利润有望接近200亿人民币 公司估值较低 对应10倍PE左右[19] * 公司推出自研推理芯片 与壁仞 华虹达成战略联盟[19] **其他重要领域** * 在国产替代从10到100阶段 服务器存储和电源领域值得关注 如德明利 厦门信创(存储) 奥海 欧陆通(电源)[14] * 因国内制程不够先进导致芯片功耗较高 一颗芯片耗电可达千瓦以上 因此对电源需求更高[14] * H20事件反映中美贸易博弈 中国不再购买H20 美方被迫让步设计更高端芯片 表明中国半导体产业链早已紧急预备[5]

宏观货币政策转向 - 鲍威尔在杰克逊·霍尔年会释放鸽派信号 认为就业下行风险大于通胀上行风险 货币政策面临转向 为2025年9月降息提供前瞻性指引 [3] - 美联储修订货币政策框架 取消灵活平均通胀目标制 回到灵活通胀目标制 并调整就业评估标准 从"不足"改为"偏离"充分就业 为政策调整提供更灵活空间 [4] - 预计新一轮预防式降息将至 9月可能降息25BP 年内受通胀掣肘最多降息两次 总幅度约50BP 连续大幅降息可能性不大 [5] 科技主题投资机会 - 科技主题交易热度持续抬升 上周热点主题日均成交额平均10.4亿元 日均换手率5.1% 均创年内新高 AI成为最强产业主线 [9] - 国产算力主题受DeepSeek-V3.1大模型升级催化 性能大幅领先R1-0528 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 加速国产算力生态构建 [10] - 具身智能主题迎来商用拐点 智元机器人提出2025年将迎规模商用 宇树科技预告新品并开启上市进程 资本运作和融资进度显著加快 [11] - 新兴消费主题中泡泡玛特2025年上半年营收破百亿 美洲实现十倍增长 5大IP收入破10亿 毛绒营收占比首超手办 [11] - 高端装备主题获财政强力支持 超长期特别国债1880亿元投资补助资金已下达 支持约8400个项目 带动总投资超1万亿元 [12] 港股市场展望 - 恒生AH股溢价指数降至122.6 创2019年5月以来新低 显示港股表现并不弱 近期弱势主要受科技板块拖累 [16] - 港股估值处于低位 恒生指数PE为11.5倍 恒生科技PE为21.4倍 较2021年高点仍有较大提升空间 [18] - 三大积极因素支撑港股走强：科技龙头受益AI技术突破催化 美联储降息改善流动性环境 南向资金全年净流入规模有望超1.2万亿元 [18] - 港股科技板块或成行情主线 中美经贸缓和提振风险偏好 科技出口管制松动改善基本面预期 互联网平台"补贴大战"担忧可能存在错杀 [19] AI产业进展 - DeepSeek-V3.1模型支持思考与非思考模式切换 输出token数减少20%-50%情况下性能与R1-0528持平 在复杂搜索和多学科测试中大幅领先 [23] - 快手可灵AI累计生成超2亿个视频和4亿张图片 2025年二季度单季营收超2.5亿元 在广告营销、影视短剧、游戏互动等场景实现规模化应用 [24] - AI应用端迎来突破 垂类应用验证多模态商业化空间 建议重点关注有稀缺性的AI产品型公司 [24]